行業(yè)回顧：基建政策刺激帶動行業(yè)景氣度上行財報表現(xiàn)：建筑板塊營收歸母承壓明顯，基建央企強者恒強疫情影響板塊收入和利潤增速，單三季度處于恢復(fù)態(tài)勢。221-3中信（CS）建筑板塊實現(xiàn)營收60418億元同比增速163實現(xiàn)歸母凈利潤1547億元同比增速83受疫情影響，22年前三季度板塊收入和利潤的增速相較于21年同期有所放緩，但是221-3收入/歸母凈利潤增速環(huán)比22H1增速分別變動10300pct，疫情之后板塊公司收入呈現(xiàn)改善趨勢，但利潤端受到費用增加的侵蝕較上半年增速小幅回落。從單季度數(shù)據(jù)來看，Q1-3板塊收入增速分別為193115140歸母凈利增速分別13641/69，Q3單季度收入和利潤環(huán)比Q2呈現(xiàn)明顯的改善趨勢。圖：Q--Q3建筑行業(yè)整體營收及同比增長率 圖：Q--Q3建筑行業(yè)歸母凈利潤及同比增長率000000000000000

S建筑營收（億元） 營收同比增長%738738393031323

0 25建筑歸母凈利歸母凈利增速0 20建筑歸母凈利歸母凈利增速0 150 100 507Q13007Q1308Q1309Q1300Q1301Q1302Q13Win， Win，基建產(chǎn)業(yè)鏈及鋼結(jié)構(gòu)板塊表現(xiàn)較高，龍頭強者恒強。21-3建筑子板塊除園林及裝飾工程外均取得了歸母凈利潤的正增長中小建企大基建設(shè)計咨詢及化工工程版塊歸母凈利同比增速提升較為明顯221-3歸母凈利潤同比增速前三名的子板塊分別為設(shè)計咨詢中小建企和化工工程同比增速分別為269181120221-3化學工程基建、國際工程位列子板塊收入增速前三名，收入增速均超過10，反映出對應(yīng)的下游需景氣較高。221-3園林版塊利潤增速仍維持負增長，在經(jīng)歷了18年下半年以來的資金鏈危機后，我們認為版塊財務(wù)質(zhì)量回歸到正常水平仍需一定時間。個股來看部分基建央國企（中國建筑、中國能建、中國化學、地方國企（四川路橋、鋼結(jié)構(gòu)（鴻路鋼構(gòu)）龍頭三季報業(yè)績表現(xiàn)亮眼，龍頭強者恒強。圖：Q-3建筑行業(yè)子板塊整體營收及歸母增速 圖：Q-3建筑行業(yè)各子板塊營收歸母增速與Q3的差營收增速%營收增速% 歸母增速%大基建

中化裝小工飾建工工企程程

設(shè) 鋼 園計 結(jié) 林咨 構(gòu) 工詢 程

營收p營收pct 歸母pct大 中基 小建 建企

化 裝 工 飾 工 工 程 程

設(shè) 鋼 園計 結(jié) 林咨 構(gòu) 工詢 程Win， Win，訂單表現(xiàn)：央企訂單印證行業(yè)景氣度上行“建筑”領(lǐng)域再發(fā)力傳統(tǒng)基建領(lǐng)域仍實現(xiàn)穩(wěn)步增長，新能源、化工領(lǐng)域為代表的央企在新領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。22年上半年行業(yè)景氣度明顯提升新能源化工領(lǐng)域的央企訂單呈現(xiàn)出較高彈性中國電建、中國中鐵221-3訂單同比分別48/35中國電建的新簽合同額為同期收入的20倍，在手訂單充沛；中國化學221-3訂單增速同比37，在211-3基數(shù)較高的情況下，訂單仍保持較高增速；此外，中國鐵建、中國交建、中國建筑22Q1-3新簽訂單同比分別183/14而中國能建和中國中冶21年同期基數(shù)較高但221-3訂單同比增速仍有177近年來建筑央企在傳統(tǒng)基建領(lǐng)域發(fā)力外新能源化工等新領(lǐng)域也多點開花，從傳統(tǒng)的施工商業(yè)模式向新能源運營、化工產(chǎn)品生產(chǎn)等領(lǐng)域進行上下游延伸。表：建筑央企累計訂單同比增情況（）20FY21Q12121Q-321FY22Q122H122Q-3中國交建11802937195173中國鐵建273520131022618中國中鐵20-21984841735中國中冶29613225181457中國建筑1232212612131414中國電建32561441675148中國化學112045177902337中國能建119158455101017注：訂單口徑均為季度累計新簽合同總額，其中中國建筑累計訂單不含房地產(chǎn)銷售合同金額各公司公告，中國電建能源電力類項目占比提升，2年占比超過基建類項目。22年-9月中國電建新簽訂單當中能源電力水資源與環(huán)境/基礎(chǔ)設(shè)施類訂單金額占比分別為4120/3721年末相比分別103-9pc能源電力項目占比已經(jīng)超越基礎(chǔ)設(shè)施類項目成為公司新簽訂單當中最主要的來源。22年1-9月，新簽重大項目累計金額占全部新簽訂單比重為48，同比11pct，其中，新簽風光水項目金額占當月5億元以上重大項目的比例由月的16提升至33，反映出下游需求的持續(xù)高景氣以及自身轉(zhuǎn)型邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)。圖：2年-9月中國電建新簽各類訂單金額占比 圖：/2年-9月中國建重大項目訂單累計金額及占比37%41%20%2%37%41%20%00000000

2022年重大項目訂單（億元） 2021年重大項目訂單（億元）2022年占比 2021年占比70605040302010能源電力 水資源與環(huán)境 基礎(chǔ)設(shè)施 其他

0 01月月月月月月月月月公司公告， 公司公告，中國能建積極尋求新能源轉(zhuǎn)型，新能源及綜合智慧能源占比快速提升。0221-3核心主業(yè)工程建設(shè)新簽合同額666億，同比21，其中新能源及智慧能源新簽訂單同比108至2669億占公司新簽合同總額的382較21年末占比提升16pct截止223末，公司新獲取風光新能源開發(fā)指標13W累計獲取27.8GW同時獲取儲能投資開發(fā)指標10（抽蓄7W壓縮空氣儲能1W電化學儲能1W此外氫能布局穩(wěn)步推進，22q3簽訂了鄂爾多斯納日松04GW光伏制氫示范項目、中能綠電（張掖）新能源有限公司氫能業(yè)務(wù)應(yīng)用示范項目等一批代表項目。圖：Q-3中國能建新簽訂單分布占比 圖：新能源及綜合智慧能源新訂單及占比變化傳統(tǒng)能源 新能源及綜合智慧能源 城市建設(shè)綜合交通 其他 勘測設(shè)計及咨詢.%..%.%.%.%.%

0

新能源及綜合智慧能源(億） 占比5040302010FYQ11FYQ11Q3公司公告， 公司公告，建筑化工：轉(zhuǎn)型邏輯通順，實業(yè)訂單占比進一步提升。中國化學作為國內(nèi)化工工程龍頭，其訂單情況能夠在一定程度上反映出當前建筑化工領(lǐng)域的投資景氣度。13-21年中國化學新簽訂單金額CR為16。分季度來看，22年以來公司新簽訂單顯著提速，221新簽訂單同比90，隨后仍保持較快增長速度。221-3，中國化學累計新簽合同23551億元，同比366。221-3中國化學5億元以上的重大項目累計合同額為10705億元，占累計新簽合同額的比重超過459月份單筆合同額首次突破50億元與巴斯夫簽訂的湛江一體化項目為今年以來合同金額最高項（合同額584億元體現(xiàn)了穩(wěn)增長背景下重大項目協(xié)調(diào)推進力度不斷提升和有效投資擴大，基建龍頭有望持續(xù)鞏固優(yōu)勢地位。圖：9年以來中國化學季度累計新簽訂單情況 圖：2年-9月中國化學5億元以上累計新簽訂單占比情況0

新簽合同額（億元）

Q1Q11Q3FYQ11Q3FYQ11Q3FYQ11Q3

50005000000

億元以上合同（億元） 累計新簽合同（億元占比48474645444342412M12M22M32M12M22M32M42M52M62M72M82M9公司公告， 公司公告，地方國企訂單增速較快，資金到位后地方基建景氣度有望延續(xù)。我們認為2年以來地國企的訂單情況反映出基建的區(qū)域性特征愈發(fā)顯著：區(qū)域高景氣帶動訂單放量：受益于水利投資力度的持續(xù)加大，安徽建工、粵水電訂單增速延續(xù)了221以來的高增長趨勢221-3同比分別6972考慮到安徽廣東十四五期間計劃完成水利投資額同比十三五分別33/117當前水利投資高景氣或已從訂單層面得到初步驗證。而四川路橋、寧波建工訂單亦實現(xiàn)穩(wěn)步增長，221-3訂單同比分別30/25，隧道股份訂單也小幅改善，新簽同比+7，表明地方基建的景氣度顯著提升。部分地方國企訂單仍有改善空間：上海建工、浦東建設(shè)、北新路橋221-3同比分別-17-8/-10預(yù)計或因疫情影響所致山東路橋22Q1-3新簽訂單同比-23出現(xiàn)較下滑主要系其去年同期訂單基數(shù)較（211-3同比53同時今年上半年山東地區(qū)疫情也影響了公司的經(jīng)營活動，我們預(yù)計隨著疫情消退，省內(nèi)基建需求有望加速釋放，公司單仍有較大的回暖機會。表：地方國企累計訂單同比增情況（）20FY21Q12121Q-321FY22Q12222Q-3隧道股份045251613487安徽建工19119212521858369浦東建設(shè)35-2937722449-11-8山東路橋804801385384-71-55-23四川路橋-2889212107153291530粵水電-50-54-1-22-171044172北新路橋4716417310423735450-10上海建工7632724145-23-17寧波建工5471833-21425重慶建工-1570314161各公司公告，

行情表現(xiàn)：建筑板塊估值處歷史相對較低水平從2年初至今建筑板塊表現(xiàn)整體偏弱，子板塊表現(xiàn)分化較大。022年初至11月2日，SW建筑指數(shù)下跌129同期滬深300指數(shù)下跌2527建筑板塊錄得相對大盤128pct的超額正收益。在28個申萬一級行業(yè)中，建筑板塊收益排名第6位，整體表現(xiàn)處于中等偏上水平子板塊表現(xiàn)有所分化其他類設(shè)計設(shè)計咨詢和中小建企分別錄得21862的正收益，其余子板塊悉數(shù)下跌。圖：2年初以來申萬一級行業(yè)漲跌幅 圖：2年初以來建筑子板塊漲跌幅情況（）55)1)2)

2520151050-5-0-5-0其他類設(shè)計設(shè)計咨詢中小建企裝飾工程大基建鋼結(jié)構(gòu)國際工程園林工程化工工程-5其他類設(shè)計設(shè)計咨詢中小建企裝飾工程大基建鋼結(jié)構(gòu)國際工程園林工程化工工程區(qū)間漲跌幅%綜采區(qū)間漲跌幅%綜采交通運輸通農(nóng)林牧建筑裝休閑服公用事有色金商業(yè)貿(mào)國防軍汽機械設(shè)電氣設(shè)化醫(yī)藥生紡織服銀房地計算鋼鐵輕工制非銀金家用電食品飲建筑材傳電注：數(shù)據(jù)截止于Win，

注：板塊數(shù)據(jù)為個股總市值加權(quán)平均，數(shù)據(jù)截至于Win，“建筑+新能源標的股價表現(xiàn)分化較大2年初以來不乏亮眼結(jié)構(gòu)性機會水電江河集團、杭蕭鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)中國電建因更優(yōu)的公司基本面變化市場風險偏好階段變化及不同的市場認知預(yù)期差等有較大的超額收益22年初截至11月2日收盤其較建（申萬）指數(shù)超額收益分別為375812173。21年相對更受青睞的蘇文、森特股份等則表現(xiàn)較疲弱我們預(yù)計與市場對于新能源相關(guān)標的的偏好變化有關(guān)22年市場更偏好于能進行產(chǎn)業(yè)上下游延伸的標的例如積極進行鈣鈦礦研究的杭蕭鋼構(gòu)以及進行異性組件產(chǎn)線拓展的江河集團。“建筑+化工表現(xiàn)相對疲軟“建筑實業(yè)標的股價表現(xiàn)也有所分化“建筑化工代表標的中國化學東華科技超額收益增幅較小22年初截至11月2日收盤二者較建（申萬指數(shù)超額收益分別為-228-20反映化工實業(yè)基本面兌現(xiàn)節(jié)奏或慢于市場預(yù)期同時亦與相關(guān)化工板塊疲弱有一定關(guān)系“建筑采礦代表標的中國中冶中國中鐵分較明顯考慮到礦產(chǎn)業(yè)務(wù)占公司的收入比重較小故為整體的利潤貢獻相對較小，中國鐵因更受益基建穩(wěn)增長，22年初至今其較建筑（申萬）指數(shù)錄得3超額收益。HHHZZHHHHZZHZZHHHZZHZIvs筑申）Hvs深00代碼 股票名稱 22年初以來漲幅相較建筑指數(shù)超額收益相較滬深300超額收益HZHHIvs筑申）Hvs深00 代碼 股票名稱 22年初以來漲幅相較建筑指數(shù)超額收益相較滬深300超額收益注：數(shù)據(jù)截止于Win，

注：數(shù)據(jù)截止于0212Win，從估值角度看，截至1月2日收盤，建筑P（TT）和P（L）分別排全部一級行業(yè)倒數(shù)第九和倒數(shù)第三，建筑行業(yè)估值依然具有提升空間。全行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜?，截?1月2日收盤，SW建筑PE（TTM）97倍，建筑PB（LF）00倍，其中P（TTM）僅高于銀行和地產(chǎn)，而滬深300PE（TTM）107倍，滬深300PB（LF）為18倍。圖：W建筑與W房地產(chǎn)（T）及其比值 圖：W建筑，滬深（M）及其比值 建筑/地產(chǎn)（TTM）（右）地產(chǎn)（TTM） 建筑/地產(chǎn)（TTM）（右）

1.61.2 0.8 0.4

2.0建筑建筑(TT）/滬深300(TT）（右）建筑(TT) 滬深300（TT）1.00.5200-0-04201-0-04202-0-04203-0-04204-0-04205-0-04206-0200-0-04201-0-04202-0-04203-0-04204-0-04205-0-04206-0-04207-0-04208-0-04209-0-04200-0-04201-0-04202-0-04200-0-04201-0-04202-0-04203-0-04204-0-04205-0-04206-0-04207-0-04208-0-04209-0-04200-0-04201-0-04202-0-04Win， Win，縱向來看建筑估值達到了十年以來新低在地產(chǎn)增速放緩及經(jīng)濟下行壓力下估值處于歷史底位截至11月2日收盤SW建筑整體PTTMP（LF位于2010年后的390分位而2010年后的最低值為7808倍SW建筑的PEPB均處于2010年以來的估值底部區(qū)間內(nèi)。從大基建藍籌的估值情況來看，PE（TTM）角度，中國建筑、中國鐵建、中國中鐵已低于2010年以來1分位；P（LF）角度，中國建筑、中國鐵建、中國中鐵等筑央企均已低于05分位而當前滬深300整體P（TTM處于2010年后195分位，P（LF）處于2分位，建筑估值縱向來看明顯更低。表：W建筑整體及主要建筑籌（T，0年后分位值情況中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國化學上海建工隧道股份中國核建W建筑裝飾滬深2年1月2日E().3.7.3.7.5.0.7.4.7.4.2.00年后分位值.2.2.6.9.4.3.5.3.5.8.9.50年后最低().9.2.4.5.7-.5.9.6.8.7.8.1Win，表：W建筑整體及主要建筑籌（L，0年后分位值情況中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國化學上海建工隧道股份中國核建W建筑裝飾滬深2年1月2日P倍).6.1.3.8.8.9.1.1.5.4.2.50后位值.2.2.4.3.9.2.3.8.7.1.3.00后低值倍).5.0.2.0.9.0.0.6.2.0.8.7Win，涉房企業(yè)融資新規(guī)有望帶動建筑板塊行情央國企再融資訴求提升證監(jiān)會允許部分存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場融資自身及控股子公司涉房的最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤占企業(yè)當期相應(yīng)指標的比例不超過10；參股子公司房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益占企業(yè)當期利潤的比例不超過10。目我們梳理的符合條件的建企7家涉房業(yè)務(wù)收入占比中國中鐵5/中國鐵建5/中國中冶4中國能建5/上海建工5中國電建7/隧道股份0.04；毛利潤占比：中國能建5國中鐵10中國鐵建9中國中冶9/上海建工4隧道股份06。北新路橋有望加入涉房融資新規(guī)白名單，2021年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收占比73，毛利占比29，隨著主業(yè)毛利改善，地產(chǎn)端業(yè)務(wù)毛利占比或?qū)⑾陆怠?0月23日中國能建公告正在籌劃募資150億用于新能源項目；中國電建完成地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，150億定增申請已經(jīng)由中國證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。表：涉房建企地產(chǎn)收毛利占情況證券代碼證券簡稱1年地產(chǎn)收入占比201年地產(chǎn)毛利占比地產(chǎn)收入億）毛利率總營億）總毛利率.H中國能建482549155149832321316.H中國鐵建497909507175610001960.H中國中鐵46810395022219103271000.H中國中冶428947214234850571062.H中國電建658590295117544981311.H隧道股份004006023228462231306.Z北新路橋793292210437712321188.H上海建工4933801397272806943各公司公告，基建重視新能源農(nóng)村水利和民生基建三大領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性行情回顧：前三季度數(shù)據(jù)良好，但上游反映實物量不足政策端回顧：基建政策密集發(fā)力，聚焦水利、新能源、市政三大板塊。進入2年以來，政策端多次強調(diào)“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資“發(fā)揮有效投資，穩(wěn)增長相關(guān)政策不斷發(fā)力。國常會繼5月提出6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟一攬子改革措施后，8月再次提出實施19項接續(xù)政策，傳統(tǒng)基建發(fā)力顯著，而21H2以來，隨著新能源行業(yè)景氣度高企，與新能源相關(guān)的基建（IPV、儲能、抽水蓄能、鹽湖提鋰等）也逐步進入兌現(xiàn)期，我們認為22Q1于基建發(fā)力的蜜月期，Q2基建政策密集出臺且數(shù)據(jù)端驗證基建景氣度，下半年基建逐步由政策催化期過渡至基本面兌現(xiàn)期各部門加大項目推進力度及資金投入利好信號仍在持續(xù)總體上我們認為本輪基建投資的結(jié)構(gòu)性特征愈加明顯重大水利新能源基（水蓄能、風光水電等、重大交通項目均有相關(guān)政策密集出臺，同時以城市管網(wǎng)更新、保障房老舊小區(qū)改造為代表的市政工程被提及次數(shù)明顯增多我們認為傳統(tǒng)“鐵公基為主導的時代或已過去。表：2年穩(wěn)增長項目層面政策梳理時間部門&具體會議主要內(nèi)容20265國常會“十四五規(guī)劃12項重大程和國家明確的重點建設(shè)領(lǐng)域選擇一批示范項目吸引民間資本參與要結(jié)合已部署的城市老舊管網(wǎng)改造推進地下綜合管廊建設(shè)。20269國常會年內(nèi)再開工一批國家高速公路聯(lián)通省際公路瓶頸路段暢通內(nèi)河水運通道建設(shè)、港口功能提升等工程。20269水利部、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行1）聚焦政策性金融支持水利基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域，主要包括：水資源優(yōu)化配置工《關(guān)于政策性金融支持水利程體系流域防洪工程體系農(nóng)村供水工程灌區(qū)建設(shè)與改造水生態(tài)保護治理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導意見》智慧水利建設(shè)。2）完善政策性金融支持水利基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)惠政策。20260國務(wù)院《城市燃氣管道等老將符合條件的城市燃氣管道等老化更新改造項目納入地方政府專項債券支持范化更新改造實施方案（202圍，中央預(yù)算內(nèi)投資視情對城市燃氣管道等老化更新改造給予適當投資補助?！?05年》20277推進有效投資重要項目協(xié)調(diào)優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域項目堅“資金要素跟著項目走的原則盡快機制第一次會議向符合條件的項目投放資金要加快開工建設(shè)搶抓三季度施工旺季的時間窗口，提高工作效率，盡快形成實物工作量。20279住建部、發(fā)改委“十四五”推進城市基礎(chǔ)設(shè)施體系化建設(shè)增強城市安全韌性能力推動城市基礎(chǔ)設(shè)施共建全國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)共享促進形成區(qū)域與城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展新格局完善城市生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施體系推動劃》城市綠色低碳發(fā)展；加快新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進城市智慧化轉(zhuǎn)型發(fā)展。20285國家發(fā)展改革委8月份新聞扎實推進投資項目前期工作推動各地方深化項目前期研究論證堅持先評估后發(fā)布會決策持續(xù)提高項目前期工作的質(zhì)量和效率進一步加大重大項目協(xié)調(diào)推進力度。繼續(xù)發(fā)揮好推“十四五規(guī)劃12項重大工程實施部際席會議和其他有關(guān)協(xié)調(diào)機制作用，推動重大項目加快建設(shè)實施。20284國常會核準開工一批條件成熟的基礎(chǔ)設(shè)施等項目，項目要有效益、保證質(zhì)量。20281國常會地方政府可根據(jù)職責權(quán)限對用地環(huán)評等辦理作出承諾項目落地后按規(guī)定補辦手續(xù)202011202年前三季度水利基礎(chǔ)進一步加強水利工程建設(shè)質(zhì)量控制堅決守牢水利安全生產(chǎn)底線全力沖刺確設(shè)施建設(shè)進展和成效新聞發(fā)保全年完成水利建設(shè)投資達到1萬億元以上，為穩(wěn)住經(jīng)濟盤作出水利貢獻。布會中國政府網(wǎng)、國務(wù)院新聞辦公室、發(fā)改委、住建部、水利部等各政府公開網(wǎng)站，數(shù)據(jù)端回顧2年基建景氣高企Q4基建實物量改善值得期待22年基建政策密集出臺，穩(wěn)增長相關(guān)政策不斷發(fā)力，下半年則是資金政策的密集落地政策性開發(fā)性金融工具信貸支持等從資金方面延續(xù)了對基建的支持力度，9月廣義/狹義基建累計增速分別為11086基建投資增速進入Q3后逐月提升7/8月單月廣義基建增速均超過109月單月廣義基建增速高達168由于國務(wù)院此前要求各地盡量在8月底完成本年度專項債資金的使用，此外，6月末政策性金融工具政策出臺后，78月6000億資金到位迅速資金的撥付效應(yīng)推動基建增速快速抬升，考慮到資金撥付到項目實物量有一定時滯，Q4基建實物量明顯改善值得期待。圖：2年以來廣義狹義基建計增速 圖：2年以來廣義狹義基建月增速廣義基建累計增速12廣義基建累計增速11109876202-02202-02

狹義基建累計增速

181614121086420

狹義基建單月增速廣義基建單月增速202-03202-04202-05202-06202-07202-08202-09202-0220廣義基建單月增速202-03202-04202-05202-06202-07202-08202-09202-02202-03202-04202-05202-06202-07202-08202-09發(fā)改委加快項目審批投資規(guī)模迅速擴大2年1-8國家發(fā)展改革委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目74個累計投資規(guī)模10830億元其中8月審批核準固定資產(chǎn)投資項目9個，總投資802億元，主要集中在社會事業(yè)、能源等領(lǐng)域。對比2021年共審批核準固定資產(chǎn)投資項目7754億元，當前審批核準項目投資規(guī)模已經(jīng)為去年全年的14倍。基建類項目開工進程不斷加快。22年1-8月固定資產(chǎn)投資新開工項目計劃投資總額同比19，21年同期增速14pc，22年1-8月，基礎(chǔ)設(shè)施新開工項目個數(shù)達到52萬個，去年同期增加12萬個環(huán)比22年1-7月增加7896個從投資規(guī)模來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速也在持續(xù)加快22年1-8月基礎(chǔ)設(shè)施投資新開工項目計劃總投資同比16.6其中億元及以上新開工項目計劃總投資同比18，大額項目開工亦有明顯提速，專項債和策性開發(fā)性金融工具的杠桿作用逐步顯現(xiàn)。我們認為當前Q3基建增速維持高位主要系資金政策的密集落地政策性開發(fā)性金融工具、信貸支持等從資金方面延續(xù)了對基建的支持力度但從下游需求量角度來看基建整體開工節(jié)奏有所延后，微觀實物量端的反映可能會在Q4逐步顯現(xiàn)，截止三季度末，下游相關(guān)的建（水泥瀝青等產(chǎn)品同比及環(huán)比景氣度均有所提升我們選取與基建開工密切相關(guān)的重要建材指標——水泥瀝青的消費情況來表征基建項目的實物工作量。以天山股份為例，水泥的下游需求主要包括基建、房地產(chǎn)和農(nóng)村，其中基建占比約50，農(nóng)村市場占比30房地產(chǎn)市場占比20左右而瀝青下游需求中道路市場的占比高達75以上次為防水需求，占比15。綜合來看，上述兩種大宗建材的需求均與基建密切相關(guān)。圖：瀝青下游需求拆分 圖：水泥下游需求拆分道路市場 防水市場 焦化市場 船燃市場15.52%75.40%4.88%15.52%75.40%

基建 農(nóng)村 房地產(chǎn)20%20%50%30%百川盈孚， 天山股份公司公告，水泥方面，22年1-9月全國水泥產(chǎn)量為156億噸，同比-12，總體需求仍較為軟但9月單月產(chǎn)量21億噸同比1環(huán)比143pc單月數(shù)據(jù)增速轉(zhuǎn)正同環(huán)比也有改善趨勢。瀝青方面，據(jù)百川盈孚，22年1-9月瀝青表觀消費量2027萬噸，同比-23，但9月單月消費量309萬噸，同比10，環(huán)比273pct。從上述建材產(chǎn)品的消費情況可以看出，今年基建的實物量仍然有所不足，但進入Q4以數(shù)據(jù)端均呈現(xiàn)明顯改善趨勢除了與去年同期基數(shù)相對較低有關(guān)之外我們認為主要由于上半年受疫情影響導致今年的基建開工節(jié)奏整體延后同時在8月全“北澇南旱的極端天氣影響下部分地區(qū)降水量偏大，部分地區(qū)氣溫過高導致基建等需要戶外作業(yè)的工程無法正常展開一定程度上耽誤了基建施工的進度而進入9月以來情況逐漸得到改善，同時各地方經(jīng)濟大省積極相應(yīng)中央政治局會議要求，紛紛表態(tài)“勇挑大梁，加快基建資金的投放，下游水泥、瀝青等消費量同比及環(huán)比景氣度均有所提升。圖：2年以來水泥單月產(chǎn)量及同比增速 圖：2年以來瀝青表觀消費量及同比增速

水泥當月產(chǎn)量（萬噸） .%..%.%.% .%.%.%

0

瀝青表觀消費量（萬噸） YOY（%）10.4%-1710.4%-17.4%-18.6%-16.9%-25.5%-28.2%-37.0%-37.8%-38.5%M1M2M3M4M5M1M2M3M4M5M6M7M8M9國家統(tǒng)計局， 百川盈孚，從水泥出貨率角度來看下半年以來華東華南地區(qū)水泥廠家數(shù)據(jù)較好或反映相關(guān)地區(qū)下游需求較為旺盛據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計22年下半年以來全國水泥出貨率均保持在60-65區(qū)間范圍內(nèi)，截止到10月28日出貨率有明顯提升，全國平均出貨率達69，且出貨意較強的地區(qū)主要集中在華東（84、華中及華南（74）地區(qū)，其中出貨率較高的城市括上100廣（100南95等地此外川渝地區(qū)出貨率也有明顯提升其中成都出貨率95、重慶75。出貨率提升或主要受益于各地區(qū)重大基建項目開工提速以四川省為例9月26日四川省舉辦2022年第三季度重大項目現(xiàn)場推進活動，集中開工10條高速公路，共935公里，總投資21987億元。據(jù)基建通大數(shù)據(jù)顯示，9月有超過15萬億元基建項目密集開工，同時深圳、上海、成都等多個城市宣布啟動一批重大項目建設(shè)據(jù)不完全統(tǒng)計，項目總資接近2萬億元從挖機指標來看2022年9月銷售各類挖掘機21187臺同比增長59，重回正值；環(huán)比提升17。從設(shè)備開機數(shù)據(jù)來看，9月小松中國挖機開工小時數(shù)為小時環(huán)比增3同比略降0均反映出基建開工明顯提速從而帶動水泥用量快提升。圖：2年-0月全國水泥出貨率情況9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

2022年10月 2022年9月 2022年8月 2022年7月%數(shù)字水泥網(wǎng)，需求展望Q4基建進入實物量推進期23年基建或保持低個位數(shù)增長展望3年基建增速或逐漸回歸平穩(wěn)能建基建景氣有望延續(xù)24雖實物量推進值得期待，但與基建相關(guān)的新政策已明顯減少，展望23年，若經(jīng)濟有所回暖，基建的政策刺激力度或有所減弱而對基建的導向政策目前仍然具有不確定性但對于能源基建投資的確定性相對較高，23年仍需要繼續(xù)關(guān)注政策落地速度以及產(chǎn)業(yè)鏈布局的兌現(xiàn)情況。2022年基建政策密集出臺“項目+資金”雙重推動基建景氣顯著回升，23年基建或更看重前期政策的落地情況政策孵化的力度或有減弱基建增速或逐漸回歸平穩(wěn)真實需求成為主導基建投資的影響因素，我們看好能源基建水利工程重大交通工程的投資力度和度同糧食安全城市管道更新保障房等民生基建領(lǐng)域景氣度有望回升我們預(yù)計年廣義狹義基建增速分別為962705，23年廣義/狹義基建增速分別為578/41。中長期來看我們認為傳統(tǒng)基建投資或保持平穩(wěn)增長而新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)提升的背景下，以光伏、風電、儲能為主的能建基建具備成長性。其中我們假設(shè)：交通水計-3年公利投資速有較假公路為05水為58外預(yù)機場建設(shè)資將持穩(wěn)增長增為8，鐵路資或已為和，增為1。市政類從建央企單來，2年市政工程訂明顯速，計公共施管理-3年投速為64水燃熱們預(yù)電熱力以燃氣投資速有更同水生供應(yīng)有望持較長。此預(yù)計-3年態(tài)環(huán)資增為8，城市交為6速保持健增表：/3年基建投資分業(yè)預(yù)測表2016201720182019202020212022E2023E1交通水利公路（億元） 177842163213352189424312259952859530024o（） 7.70%17.7%0.40%2.62%1.04%6.92%10.0%5.00%全國鐵路（億元） 80158010802880297819748975647640（） -2.71%-0.06%0.22%0.01%-2.62%-4.22%1.00%1.00%民航基本建設(shè)（億元） 78286985796910501031911250（） 1.70%1.12%-1.43%13.1%8.31%5.00%8.00%5.00%水利管理業(yè)（億元） 872510021953096631009810229176412705（） 20.3%14.8%-4.90%1.40%4.50%1.30%15.0%8.00%2偏市政類公共設(shè)施管理（億元） 5677668262699697017969196682977239475290（） 22.9%20.2%2.50%0.30%-1.40%-1.30%6.00%4.00%電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)（億元）2263822055193421930422585233092735130181（）1.73%-2.57%-12.3%-0.20%17.0%3.20%17.3%10.3%水生產(chǎn)供應(yīng)（億元）49645509635274269089870794049968（）20.5%10.9%15.3%16.9%22.4%-4.20%8.00%6.00%燃氣生產(chǎn)供應(yīng)（億元）21352230237228023043297633333666（）-8.44%4.45%6.40%18.1%8.60%-2.20%12.0%10.0%3生態(tài)環(huán)保（億元）31463822546674998144793285679252（）39.8%21.5%43.0%37.2%8.60%-2.60%8.00%8.00%4城市軌交（億元）38474762547059596286647568637275（）4.45%23.7%14.8%8.94%5.49%3.00%6.00%6.00%廣義基建投資（億元）1520217305176151820918828188642068521871（）15.7%13.8%1.79%3.33%3.41%0.21%9.62%5.78%（1+2+34廣義基建84.7%84.7%84.4%84.4%85.8%85.6%85.6%85.6%狹義基建投資（億元）1222614005145351508815225153981647417286（）16.8%14.5%3.80%3.80%0.90%1.12%7.05%4.91%（1+公共設(shè)+3+4）狹義建81.0%83.5%83.0%82.3%83.3%82.8%83.1%82.9%Win、具體地，我們看好能源基建、農(nóng)村水利、民生基建三大領(lǐng)域的需求持續(xù)性：能源基建：受益于新能源高景氣，能源基建增速有望顯著超過傳統(tǒng)基建根據(jù)國家統(tǒng)計局，廣義基建包括交通運輸倉儲和郵政業(yè)水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)電力熱力燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，狹義基建則不包括電力熱力燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，其中電力生產(chǎn)又包括火電、水電、核電、風電、太陽能等，通常地，我們以“電力、力的生產(chǎn)和供應(yīng)”投資表征能源基建，1-9月與能源基建相關(guān)的投資（電力、熱力的生產(chǎn)及供應(yīng)累計增速為21驗證新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣高企展望23年我們認為以伏風電儲能為代表的新能源需求持續(xù)性較強，以及綠色低碳的政策趨勢不可逆真實需求主導的能源基建增速仍有望超過傳統(tǒng)基建增速，預(yù)計仍能維持在10左右。圖：0年以來電力、熱力的生產(chǎn)及供應(yīng)增速電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計同比302520151050200-02200-02200-03200-04200-05200-06200-07200-08200-09200-10200-11200-12201-01201-02201-03201-04201-05201-06201-07201-08201-09201-10201-11201-12202-01202-02202-03202-04202-05202-06202-07202-08202-09Win，展望十四五階段，能源基建景氣仍可期，風電光伏新增裝機量有望實現(xiàn)高增長。2年6月，國家發(fā)展改革委、國家能源局等九部委聯(lián)合印發(fā)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃，提出以沙漠戈壁、荒漠地區(qū)為重點加快建設(shè)黃河上游河西走廊等七大陸上新能源基地重點建設(shè)山東半島長三角閩南等五大海上風電基地集群重點部署城鎮(zhèn)屋頂光伏行動“光伏綜合利用行動等六大行動。其中兩大定量指標值得重點關(guān)注1發(fā)電目標：2025年可再生能源年發(fā)電量達到33萬億千瓦時左右“十四五”期間可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50風電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍2建工業(yè)園區(qū)、新增大型公共建筑分布式光伏安裝率達到50以上。從主要省市“十四五新能源規(guī)劃來看，各地區(qū)十四五期間對光伏、風電新增裝機規(guī)模目標“十三五均有大幅度的提升據(jù)我們統(tǒng)計全國31個省市公布的十四五光伏裝機規(guī)劃，至十四五末，全國光伏累計裝機容量有望達768GW，十四五期間規(guī)劃的光伏新增裝機容量可達514GW，相較十三五規(guī)劃而言同比增長272。圖：各省十三五及十四五規(guī)新增光伏裝機容量對比十三五規(guī)劃裝機容量（W） 十四五規(guī)劃新增裝機容（W）60.236.93460.236.934.332.632.131.929.827.120.520.420.018.216.115.014.313.112.310.09.18.68.28.17.66.05.55.04.03.01.91.30.9.0.0.0.0.0.0云南山山東云南山山東內(nèi)蒙河北甘肅青海陜西寧夏貴州廣東江蘇新疆湖北安徽廣西浙江河南湖南西藏江西四川吉林遼寧黑龍海南天津福建北京上海重慶Win，各省市政府、發(fā)改委等，索比光伏網(wǎng)，國務(wù)院新聞辦公室等，水利工程：重視農(nóng)村水利的發(fā)展機會進入2年水利投資明顯加快進度政策支持力度加強。22年6月在水利部召開的推進“兩手發(fā)力”助力水利高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況新聞發(fā)布會上，水利部副部長魏山忠表示，今年全國水利建設(shè)投資完成要超過8000億元，爭取達到1萬億元以上。而從實際情況來看截止22年9月底全國水利工程在建項目37萬個投資總規(guī)模超19萬億元1-9月已完成水利建設(shè)投資8236億元，同比64，有8個省份完成投資超過400億元，當前已經(jīng)提前完成全年投資8000億元以上的目標。圖：-1年我國水利設(shè)投資完成額及增速 圖：-1年水利投資目數(shù)量及增速完成水利建設(shè)投資（億元） YY 水利建設(shè)項目數(shù)量（個） YY0000000000000000000

0%0%0%0%0%0%0%0%1%04040506070809000102030405060708090001

800600400200000000000000

0405060708090001

5%0%5%1%1%2%2%3%in， 水利部，我們測算十四五期間各省份加總的水利計劃完成投資額超9萬億元。我們對十四五期間水利投資規(guī)劃進行了統(tǒng)計當前我國已有20個省和直轄市“十四五期間水利工程投資額做出了相關(guān)規(guī)劃部署十四五期間計劃完成投資額達39萬億元相“十三五期間規(guī)劃23萬億元投資額增加近15萬億元，同比增加60。但值得注意的是，20個省份露的水利投資項目的總體規(guī)劃投資額合計預(yù)計可達61萬億元若政策進一步加碼則十四五期間水利投資建設(shè)有望超預(yù)期。圖：各省“十四五”期間水工程投資規(guī)劃情況規(guī)劃總投資（億元） 十四五期間計劃完成投資（億元）000000000000000000000云南廣云南廣浙江安徽山東福建湖南重慶陜西廣西內(nèi)蒙吉林四川寧夏天津河南黑龍甘肅湖北貴州資料來源：各省市水利廳，各省市人民政府網(wǎng)等，從水利工程的投資方向來看供水工程和防洪減災(zāi)仍占據(jù)主流智慧水利重要性有所提升重視農(nóng)村水利的投資機會。從已披露十四五規(guī)劃的具體投資項目分類上來看，十四五期間水利投資主要聚焦四個大方向：防洪減災(zāi)、供水保障工程、水生態(tài)修復(fù)、智慧水利。而供水工程和防洪減災(zāi)工程仍是十四五水利工程投資的主基調(diào)，分別占當前水利投資規(guī)劃總額的5029。此外，智慧水利被提及較多，個別省份如浙江、廣東已將智慧水利單獨為水利工程的投資類別，22年農(nóng)村水利投資“提速”明顯。水利部在新聞發(fā)布會上表示，截至7月底，各地完成農(nóng)村供水工程建設(shè)投資466億元，是去年同期的2倍多，往后看，湖北、廣西等多個省份還將持續(xù)在水利建設(shè)方面加碼發(fā)力，并將大中型灌區(qū)建設(shè)和現(xiàn)代化改造作為重點。圖：十四五期間5個省市水投資額分類.%.%.%.%.%.%.%.%.%各省市水利廳，各省市人民政府網(wǎng)等，注；不包括上文提及的20個省中的河南、黑龍江、甘肅、湖北、貴州，主要由于統(tǒng)計中未披露細分投資數(shù)據(jù)農(nóng)村水利有望成為下一階段以縣城和農(nóng)村為載體的基建建設(shè)的主要發(fā)力點10月5日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等部門發(fā)《關(guān)于擴大當前農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的工作方案的通知求加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度到年底前聚焦農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施短板弱項，突出好大中型灌區(qū)等水利設(shè)施小型農(nóng)田水利設(shè)施以及現(xiàn)代設(shè)施農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施等項目建設(shè)，確保盡快開工盡快見效農(nóng)業(yè)農(nóng)村部外發(fā)文件中將需要進一步加快建設(shè)的農(nóng)業(yè)農(nóng)村設(shè)施分為水利設(shè)施建造和改造升級農(nóng)田水利設(shè)施補短板現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施農(nóng)產(chǎn)品倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施四個主要部分總結(jié)來看，水利農(nóng)業(yè)設(shè)施和倉儲物流所占篇幅較多，水利市政及農(nóng)業(yè)專業(yè)工程有望迎來高景氣。表《關(guān)于擴大當前農(nóng)農(nóng)村礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的工作方案》主內(nèi)容主項 分項水利設(shè)施新建改造 大中型灌區(qū)建設(shè)改造，水庫除險加固，排澇能力建設(shè)，中小型水源工程大力開展農(nóng)田灌溉排水設(shè)施建設(shè)，重點建設(shè)和配套改造農(nóng)田斗渠、農(nóng)渠等輸大力開展農(nóng)田灌溉排水設(shè)施建設(shè)，重點建設(shè)和配套改造農(nóng)田斗渠、農(nóng)渠等輸配水渠（管）道和排水溝（管）道、泵站、集蓄水設(shè)施、涵閘等渠系建筑物。因地制宜建設(shè)高效節(jié)水溉設(shè)施。配套開展田塊平整、田間道路、農(nóng)電設(shè)施、農(nóng)田防護工程建設(shè)，發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施體效益。農(nóng)田水利設(shè)施現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施 蔬菜溫室大棚，連棟溫室和植物工廠，育苗中心，現(xiàn)代養(yǎng)殖、屠宰場，海洋牧場，中心漁港，水產(chǎn)養(yǎng)殖園區(qū)等農(nóng)產(chǎn)品倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施農(nóng)產(chǎn)品倉儲保鮮冷鏈物流設(shè)施 產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施，產(chǎn)地冷鏈集配中心，產(chǎn)地區(qū)域性冷鏈物流基地，水產(chǎn)品就地加工和鏈物流設(shè)施設(shè)備農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，民生基建：重點關(guān)注疫情防護、糧食安全領(lǐng)域的民生需求從國家統(tǒng)計局公布的偏市政類基建投資數(shù)據(jù)來看，22年以來民生基建增速回暖明顯月燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)投資增速136水的生產(chǎn)和供應(yīng)投資增速81相較于21年均有明顯改善表明民生基建投資復(fù)蘇此外自2020年新冠疫情爆發(fā)以來泛民生基（衛(wèi)生和社會工作固定資產(chǎn)投資投資提速22年繼續(xù)快速增長1-9月衛(wèi)生和社會固定資產(chǎn)投資同比增速達29而此前早在2020年9月1日深改會議強調(diào)1把保障糧食安全放突出位置，健全糧食安全制度體系；2）完善農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置，提高農(nóng)村土地、資金、人才、技術(shù)等各類要素的配置效率；3）健全農(nóng)業(yè)支持保護制度，提高政策的精準性、指向性和實效性，引導農(nóng)業(yè)發(fā)展由增產(chǎn)導向轉(zhuǎn)為提質(zhì)導向；4）大力實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略健全城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機制和政策體系我們認為與糧食安全相關(guān)的基建投資需要高度重視。圖：燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)累計增速 圖：水的生產(chǎn)和供應(yīng)累計增速403020100-10200-03200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03201-05201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09

固定資產(chǎn)投資完成額:燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計同比

5050

固定資產(chǎn)投資完成額:的生和供業(yè):計同比030503050709011113151719112123252729十四五規(guī)劃對基本公共服務(wù)均等化要求明顯提升醫(yī)療服務(wù)教育文體科研等民生基建投入力度有望加強十四五規(guī)劃中明“基本公共服務(wù)實現(xiàn)均等化城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展差距和居民生活水平差距顯著縮小在錨定2035年遠景目標的基礎(chǔ)上十四五期間要努力實“民生福祉達到新水平，包括“基本公共服務(wù)均等化水平明顯提高，全民受教育程度不斷提升，多層次社會保障體系更加健全，考慮到“十三五規(guī)劃”中未單獨對民生福祉基礎(chǔ)設(shè)施目標做指引而十四五規(guī)劃在對“人民生活水平和質(zhì)量普遍提高”一節(jié)提“就業(yè)教育文化、社保、醫(yī)療住房等公共服務(wù)體系更加健全基本公共服務(wù)均等化水平穩(wěn)步提高相較而言我們認為十四五規(guī)劃對基本公共服務(wù)均等化要求有明顯提升醫(yī)療服務(wù)、教育、文體等基礎(chǔ)設(shè)施投入力度在“十四五”期間及之后一段時間有望保持較高強度。供給展望：3年資金增量或偏弱，關(guān)注政策性金融工具的靈活性2年專項債發(fā)行前置明顯強于同期23年專項債額度增量貢獻的空間不大202年地方專項債新增限額35萬億元，財政部要求2022年新增專項債6月底前基本發(fā)完，截至6月30日新發(fā)行專項債3.41萬億元占年初計劃額（35萬億元的934基本完成目標，截至10月31日，地方專項債已發(fā)行金額為37萬億元，完成全年目標（4萬億元）的957，隨著專項債結(jié)存限額集中發(fā)行，10月份再次迎來全國地方專項債發(fā)小高峰。展望23年，我們預(yù)計從控制政府債務(wù)率的角度出發(fā)，后續(xù)繼續(xù)擴大專項債限額使用的概率不高，專項債額度可能會略少于22年。3年提前批專項債額度下達多省份額度相比2年明顯增長按照此前授權(quán)財政部可提前下達的2023年專項債額度為29萬億（22年專項債額度35萬億，該額度的60為提前下達額度的上限，但考慮到政策性開發(fā)性金融工具23年一季度對基建仍有支撐最終下達的額度可能不會這么多根據(jù)華爾街見聞近期監(jiān)管部門已經(jīng)地方下達了2023年提前批次專項債額度發(fā)行使用方面監(jiān)管部門要求提前批次額度明年1月啟動發(fā)行，爭取明年上半年將債券資金使用完畢由于2022年提前批次專項債額度為16萬億2023年提前批次額度有望超過2022年。圖：按月份統(tǒng)計專項債發(fā)行度統(tǒng)計（單位：億元）總發(fā)行量凈融資額16總發(fā)行量凈融資額1400012000100008000600040002000202-1202-2202-1202-2202-3202-4202-5202-6202-7202-8202-9202-0202-1Win，0億專項債結(jié)存限額助力Q4基建投資滾動接續(xù)。8月31日，國常會部署充分釋放政策效能加快擴大有效需求這當中仍是以基建為主要抓手對應(yīng)增量政策工具一方面依法用好5000多億元地方專項債結(jié)存限額并要求在10月底之前發(fā)行完畢全年專項限額增至45萬億元專項債務(wù)結(jié)存限額就是專項債務(wù)余額小于限額的部分主要是各地為控制債務(wù)風險水平，通過加強財政收支管理安排財政資金償還到期專項債券減專項債務(wù)余額相應(yīng)形成的限額空間此次專項債結(jié)存限額政策可填補9月份以后專項發(fā)力的空窗期有助于四季度形成基建投資滾動接續(xù)從投向的領(lǐng)域來看5000億專項務(wù)余額重點支持交通基礎(chǔ)設(shè)施能源、農(nóng)林水利生態(tài)環(huán)保、社會事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物基礎(chǔ)設(shè)施市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施國家重大戰(zhàn)略項目保障性安居工程以及新能源項目和新型基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。樂觀點來看仍有1萬億左右的專項債地方結(jié)存限額可夠使用此外值得注意的是2022年全國地方政府專項債務(wù)限額為2181858億元，截至6月末，全國專項債務(wù)余額為202645億元專項債地方結(jié)存限額為155408億元而此次專項債結(jié)存限額為5000億左右因此未來還有1萬億左右的專項債地方結(jié)存限額可以使用以應(yīng)對未來經(jīng)濟可能現(xiàn)的超預(yù)期情況。表：地方政府專項債務(wù)限額與額（億元）指標名稱全國地方政府債務(wù)限額專項債務(wù)地方政府債務(wù)余額專項債務(wù)20512600254490206126416554502071272966148020812868574340209121065942702001214151227002011218651691002020620650020212211508專項債限額-余額15408Win、重視政策性開發(fā)性金融工具信貸支持等對基建資金來源的貢獻22年下半年以來國為了穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備類再貸款、PSL和信貸支持等等穩(wěn)信政策頻出此外設(shè)備類再貸款也為制造業(yè)提供增量資金而政策支持下的房地產(chǎn)相關(guān)信需求回暖也對實體經(jīng)濟形成重要的支撐。展望23年，我們?nèi)孕枰P(guān)注政策性金融工具靈活使用，我們認為政策性金融工具額度增加的空間較大，但可能是分批次逐步釋放。表：2年下半年以來基建資金政策梳理時間部門&具體會議主要內(nèi)容20261國常會對金融支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要調(diào)增政策性銀行800億元信額度，并建立重點項目清單對接機制20265國常會引導金融機構(gòu)發(fā)放長期貸款，對項目主體發(fā)行信用債給予市場化增信支持20269國常會運用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資300億元，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50，或為專項債項目資本金搭橋。財政和貨幣政策聯(lián)動中央財政按實際股權(quán)投資額予以適當貼息貼息期限2年引導融機構(gòu)加大配套融資支持，吸引民間資本參與，抓緊形成更多實物工作量20284國常會1）在00億元政策性開發(fā)金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上，再增加300億元以上額度；依法用好500多億元專項債方結(jié)存限額10月底前發(fā)行畢2允許地“一城一策”靈活運用信貸等政策合理支持剛性和改善性住房需求3支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行200億元能源保供特別債20297國常會依法盤活地方219年以來結(jié)的500多億元專項債限額0各地留用，0中央財政統(tǒng)籌分配并向成熟項目多的地區(qū)傾斜。各地要在10月底前發(fā)完畢，優(yōu)先支持在建項目，年內(nèi)形成更多實物工作量對中小微企業(yè)個體工商戶等實施階段性鼓勵政策中央財政貼息25個百分點，期限2年20293國常會對制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等在第四季度更新改造設(shè)備，支持全國性商業(yè)銀行以不高于32的利率積極投放中長期款。專項再貸款額度200億元以上同時落實已定政策中央財政為貸款主體貼息25今年第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實際貸款成本不高于0720291國常會1）在第四季度，將收費公路貨車通行費減免10，同時對費公路經(jīng)營主體給予定向金融政策支持適當降低融資成本2第四季度將政府定價貨物港務(wù)費標準降低203用好100億元交通物流專項再貸，支持貨運企業(yè)和司機等紓困中國政府網(wǎng)，政策性開發(fā)性金融工具：正在發(fā)揮關(guān)鍵作用，已投放超過0億下半年以來政策性開發(fā)性金融工具屢被提及今年6月以來國務(wù)院常務(wù)會議多次對何運用政策性開發(fā)性金融工具提出相關(guān)要求6月29日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金但不超過全部資本金的50或為專項債項目資本金搭橋主要用于支持交通、能源、水利、冷鏈物流、職業(yè)教育市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)設(shè)施、保障性居工程新基建等8大類22個領(lǐng)域重大項目建設(shè)8月24日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度。政策性開發(fā)性金融工具采用基金模式主要為項目提供資本金已投放超過0億資金。政策性開發(fā)性金融工具通過國家開發(fā)銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中國進出口銀行三家政策性銀行設(shè)立專門的基礎(chǔ)設(shè)施基金公司，通過股權(quán)投資、股東借款等方式投放基金。22H2以來中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、國家開發(fā)銀行中國進出口銀行先后成立基礎(chǔ)設(shè)施基金，并于近期公布了總計6743億元資金投放情況從最近的披露數(shù)據(jù)來看截至9月20日國開基礎(chǔ)設(shè)施投資基金累計已投放資本金3600億元，支持項目超800個。截至10月12日，農(nóng)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施基金完成2459億元的投放，支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域項目1677個，截至10月12日，進出口銀行基礎(chǔ)設(shè)施基金完成684億元基金投放任務(wù)，支持114個重大項目。從三大政策性銀行公布的具體投向來看，上述基金主要投向的領(lǐng)域包括交通、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施等。若按照0億元已全部完成，可能撬動投資達到或超過6萬億元。參考國新辦新聞發(fā)布會報道，政策性、開發(fā)性金融工具按照金融工具占項目資本金比重不超過50，預(yù)計基項目政策性金融工具占每個項目總投資比重不會超過109月16日國新辦8月份國經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會，強調(diào)了政策性開發(fā)性金融工具的投資撬動作用，首批3000元支持了900多個投資項目，項目計劃總投資超過3萬億元，若據(jù)此測算，6000億元政策性金融工具帶動投資在6萬億以上。信貸支持：發(fā)揮政策性銀行貸款帶動作用，強化房地產(chǎn)貸款投放政策性銀行新增信貸額度0億元。9月5日，國新辦舉行國務(wù)院政策例行吹風會，人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部等有關(guān)負責人介紹穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策措施。提出向政策性開發(fā)性銀行新增8000億元信貸額度，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。主要優(yōu)先用于支持網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點建設(shè)領(lǐng)域，我們預(yù)計與專項債和政策性金融工具等互相配套。0億元保交樓專項借款對地產(chǎn)銷售和建筑施工形成積極拉動8月29日專項用“保交樓2000億元全國性紓困基金啟動由央行指導國家開發(fā)銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在現(xiàn)有貸款額度中安排，后續(xù)，中國進出口銀行或也會加入。中央財政將根據(jù)實際借款金額，對政策性銀行予以1的貼息貼息期限不超過兩年此外監(jiān)管要求六大大行年內(nèi)爭取成房地產(chǎn)信貸融資6000億元，對行業(yè)當前疲軟的現(xiàn)金流起到較好的補充作用。專業(yè)工程重點關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)糧食安全供熱節(jié)能等景氣回升區(qū)別于基建房建等傳統(tǒng)建筑施工企業(yè)專業(yè)工程下游更多與制造業(yè)相關(guān)22年以來制造業(yè)景氣度回升明顯，22年1-9月制造業(yè)投資增速101，9月單月制造業(yè)投資增速100，我們預(yù)計隨著疫情影響逐漸減弱制造業(yè)需求復(fù)蘇趨勢延續(xù)可期專業(yè)工程領(lǐng)域的龍頭公司有望受益于制造業(yè)景氣度回升以及下游細分賽道的需求回暖其中四大細分賽道值得重點關(guān)注：1）鋼結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)領(lǐng)域鋼結(jié)構(gòu)受益于需求回暖以及原材料壓力減輕，行業(yè)盈利能力穩(wěn)中向好；2）糧食安全工程：二十大會議中，糧食安全被提及重要位置，下游糧食倉儲物流景氣有望貫穿十四五階段；3）供熱節(jié)能工程：受益于雙碳及新能源政策，供熱節(jié)能領(lǐng)域的需求回暖明顯；4）潔凈室工程：潔凈室工程行業(yè)技術(shù)壁壘高，受益于高端制造（半導體、生物醫(yī)藥）景氣提升，行業(yè)滲透率有望提升。圖：按月份統(tǒng)計制造業(yè)固定產(chǎn)投資額及增速（單位：億元）（億元）3500300025002000150010005000

50單月固定資產(chǎn)投資增速40單月固定資產(chǎn)投資增速3020100-10-20-30207-03207-03207-06207-09207-12208-03208-06208-09208-12209-03209-06209-09209-12200-03200-06200-09200-12201-03201-06201-09201-12202-03202-06202-09Win，鋼結(jié)構(gòu)十四五產(chǎn)量增速約95高端制造智能化構(gòu)筑龍頭競爭優(yōu)勢十四五鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量復(fù)合增速約5行業(yè)景氣度有望延續(xù)據(jù)中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會統(tǒng)計2021年全國鋼結(jié)構(gòu)加工量在9700萬噸左右同比增長約為8.99同時中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會于2021年發(fā)布了《鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十四五”規(guī)劃及2035年遠景目標，提出到2025年年底，全國鋼結(jié)構(gòu)用量達到14億噸左右，占全國粗鋼產(chǎn)量比例15以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑積比例達到15以上我們測算2020-2025年行業(yè)產(chǎn)量的復(fù)合增速約為9十四五階鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)景氣度有望延續(xù)。此外22年住建部、發(fā)改委印發(fā)《城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域碳達峰實方案提出大力發(fā)展裝配式建筑推廣鋼結(jié)構(gòu)住宅到2030年裝配式建筑占當年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達到40，星級綠色建筑全面推廣綠色建材，對于裝配式建筑要求占比提至40，進一步推動鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑的發(fā)展。圖：鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)產(chǎn)量增速（萬噸）1200

鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量（萬噸） 產(chǎn)量增

251000

20800600400200

151050 0205206207208209200201202203204205206207208209200201資料來源：中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會公眾號，岳清瑞《鋼結(jié)構(gòu)與可持續(xù)發(fā)展行業(yè)特性決定了我國鋼結(jié)構(gòu)制造行業(yè)集中度提升或是大勢所趨而環(huán)保和政府補貼等逆向選擇機制客觀上有望加快集中化的過程。鴻路鋼構(gòu)作為國內(nèi)產(chǎn)量最大的鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)，我們測算2021年其產(chǎn)量市占率39較2020年提升08pc我們認為大企業(yè)具備強交付能力同時集中生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟有望逐步顯現(xiàn)作為資產(chǎn)偏重的制造行業(yè)在行業(yè)下行周期中大企業(yè)也具備更強的抵御風險能力同時更嚴的環(huán)保政策和地方政府通過補貼進行的逆向選擇客觀上加快了我國鋼結(jié)構(gòu)制造行業(yè)的集中化趨勢在原材料鋼材價格的大幅上漲的時候龍頭也彰顯出更為明顯的應(yīng)付原材料價格上漲的能力而隨著公司中長期產(chǎn)量規(guī)劃目標的不斷推進，公司市占率有望不斷提升。圖：鴻路鋼構(gòu)市占率測算（萬噸）

鴻路鋼構(gòu)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量 鴻路鋼構(gòu)市占率400 4.0350 3.0300 3.0250 2.0200 2.0150 1.0100 1.050 0.00201

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0.0公司公告，中國建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會，龍頭訂單從公共建筑向高端制造明顯傾斜有望驅(qū)動噸凈利和市占率雙升根據(jù)鴻路鋼構(gòu)披露的訂單情況我們將公司訂單的類型簡單分類為傳統(tǒng)制造和高端制造兩種類型傳統(tǒng)制造類型的訂單主要是公共建筑高鐵站傳統(tǒng)輕鋼廠房等類型的訂單，高端制造類型的訂單主要是新能源汽車、生物醫(yī)藥、電池組件等類型的訂單，即下游主要面對的新能源、汽車、航空和醫(yī)藥類等業(yè)務(wù)客戶的訂單，從我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，21H2以來，公司高端制造的訂單明顯增加，而進入22年以來，高端制造的訂單在公司整體訂單的比例超過傳統(tǒng)制造訂單，221公司的高端制造類訂單個數(shù)達到12個，占比高達709，222的高端制造類訂單個數(shù)為8個占比仍超過60223趨勢延續(xù)我們認為該類型的訂單相輕鋼業(yè)務(wù)來說復(fù)雜程度和對于時效的要求更高則有望享有更高的單噸加工價，有望帶動噸凈利和市占率的雙升。圖：2以來鴻路鋼構(gòu)高端制造訂單顯著增多（個）86420公司公告

傳統(tǒng)制造訂單 高端制造訂單 高端制造占比Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2

智能制造是必經(jīng)之路龍頭率先開啟智能轉(zhuǎn)型升級慮到傳統(tǒng)制造業(yè)正在面臨人力成本日益提升的難題通過智能制造加快我國傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級將成為我國工業(yè)化進程的必然選擇近年來鴻路鋼構(gòu)領(lǐng)先行業(yè)研發(fā)或引進了包括全自動鋼板剪切配送生產(chǎn)線激光智能切割設(shè)備、全自動雙弧雙絲埋弧焊生產(chǎn)線焊接及噴涂機器人等先進設(shè)備，創(chuàng)新研發(fā)了下料坡口熱軋H型鋼制作方圓管加工箱型柱制作工字鋼角鋼槽鋼制作等生產(chǎn)工藝可以較明顯地降低生產(chǎn)成本及勞動強度提高產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)效率2022年以來公司加快了激光智能切割、小型連接件的專業(yè)化智能化生產(chǎn)、機器人自主尋位焊接、機器人噴涂等智能化改造及人才培養(yǎng)方面的投入攜手柏楚電子共同進行智能化生產(chǎn)成立智能化團隊為公司的長期發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。糧食安全工程：國之大計，政策扶持推動行業(yè)景氣回暖糧食安全是國家安全的基礎(chǔ)內(nèi)容涵蓋從生產(chǎn)到加工物流銷售和消費全產(chǎn)業(yè)鏈二十大報告指出糧食安全是國之大計是國家安全的重要基礎(chǔ)，當前我國正處在歷史上糧食安全形勢最好的時期全球糧食產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不確定風險增加糧食安全的全局性重要意義更加凸顯，我們預(yù)計，十四五階段，糧食安全在國民經(jīng)濟發(fā)展中的戰(zhàn)略地位更加凸顯，政策扶植下糧食安全相關(guān)產(chǎn)業(yè)值得高度重視和關(guān)注。改革開放前我國糧食安全面臨的問題就是人們的生存需求與糧食供應(yīng)數(shù)量的嚴重不足的矛盾改革開放后影響糧食安全的主要因素轉(zhuǎn)化為供求關(guān)系的波動政策的注意力從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)擴展到市場需求和商品流通直至主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)的協(xié)作2008年后糧食安全的政策觸角推進到了消費者國家糧食安全的內(nèi)涵覆蓋了從生產(chǎn)到加工、物流、銷售和消費的全產(chǎn)業(yè)鏈?！傲筇嵘袆印狈桨浮夫?qū)動新一輪糧倉建設(shè)周期。根據(jù)《中國的糧食安全》白皮書的數(shù)據(jù)，2018年，全國糧食有效倉容91億噸，其中標準倉房倉容67億噸，簡易倉房倉容24億噸有效倉容總量相比1996年增幅達31食用油罐總罐容2800萬噸相比年增長7倍部分地區(qū)已經(jīng)初步建成了現(xiàn)代化的糧食倉儲物流體系盡管如此我國的糧食倉儲安全依然面臨一些問題如部分地區(qū)糧食倉儲容量不足設(shè)施老舊糧油倉儲物流設(shè)施水平仍相對落后，成本高、效率低、損耗大等問題仍很突出。2021年11月，為確保深入推進優(yōu)質(zhì)糧食工程取得實效國家糧食和物資儲備局發(fā)布糧食綠色倉儲糧食品種品質(zhì)品牌、糧食質(zhì)量追溯糧食機械裝備糧食應(yīng)急保障能力糧食節(jié)約減損健康消費提升“六大提升行動”方案，驅(qū)動新一輪糧倉建設(shè)周期，從而為糧油專業(yè)工程服務(wù)及糧油械制造企業(yè)帶來業(yè)務(wù)機會。表：優(yōu)質(zhì)糧食工程“六大提行動”六大提升行動 具體內(nèi)容糧食綠色倉儲提升行動案（試行）

建設(shè)一批高標準糧倉、改造提升倉房的氣密和保溫隔熱性能、推廣應(yīng)用綠色儲糧技術(shù)、發(fā)展多參數(shù)多功能糧情測控系統(tǒng)、提升清理凈糧能力、推動糧倉分類分級等重點任務(wù)，緊扣綠色、生態(tài)環(huán)保、節(jié)能要求，持續(xù)提高科學儲糧水平和品質(zhì)保障能力，切實提升儲備糧質(zhì)量，增加綠色優(yōu)糧油產(chǎn)品有效供給，著力推動糧食儲備高質(zhì)量發(fā)展，更好保障國家糧食安全糧食品種品質(zhì)品牌提升行糧食品種品質(zhì)品牌提升行明確到225年優(yōu)質(zhì)糧食供更加豐富糧食品質(zhì)明顯提升糧食品牌體系更加完善糧油品牌動方案（試行） 和營銷市場競爭力持續(xù)提升。建立一批優(yōu)質(zhì)糧源基地，完善一批引領(lǐng)優(yōu)質(zhì)糧食的相關(guān)標準，培育一批優(yōu)質(zhì)糧油品牌，優(yōu)質(zhì)糧食增加量年均增長10以上。分融合“好糧油”銷售示范點、糧食應(yīng)急供應(yīng)網(wǎng)點、軍糧供應(yīng)網(wǎng)點和主食廚房等，健全線上線下營銷體系，加快由“吃得飽”向“得好“吃得營養(yǎng)健康”轉(zhuǎn)變糧食質(zhì)量追溯提升行動案（試行）

要求強化綠色導向、標準引領(lǐng)和糧食質(zhì)量安全監(jiān)管，充分運用糧食質(zhì)量安全檢驗監(jiān)測體系建設(shè)現(xiàn)有成果，以建立糧食質(zhì)量安全監(jiān)測平臺為基礎(chǔ)，以完善糧油標準體系和提升糧食質(zhì)量安全檢驗測體系能力為支撐，逐步實現(xiàn)糧食特別是“好糧油”產(chǎn)品全鏈條質(zhì)量安全全程可追溯，讓人民眾吃得安全放心、吃得營養(yǎng)健康糧食機械裝備提升行動方糧食機械裝備提升行動方 要大力推動糧油加工先進裝備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，大力推廣應(yīng)用具有自主知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的糧案（試行） 加工成套裝備、糧食清理烘干裝備、糧食倉儲物流機械、糧食檢測儀器等，促進糧機裝備制造術(shù)與數(shù)字化、智能化等技術(shù)深度融合，推動糧機裝備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，增強糧機裝備制造業(yè)競爭優(yōu)勢，更好地服務(wù)糧食產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。糧食應(yīng)急保障能力提升動方案（試行）

強調(diào)堅持問題導向和底線思維，聚焦補齊短板，防范化解糧食領(lǐng)域重大風險，統(tǒng)籌融合深入推進優(yōu)質(zhì)糧食工程和糧食應(yīng)急保障體系建設(shè)，更好發(fā)揮服務(wù)宏觀調(diào)控、調(diào)節(jié)穩(wěn)定市場、應(yīng)對突發(fā)事件等方面重要作用有效提升糧食應(yīng)急保障能力到205年基本建成布局合理設(shè)施完備運轉(zhuǎn)高效、保障有力的糧食應(yīng)急保障體系。糧食節(jié)約減損健康消費提糧食節(jié)約減損健康消費提 “十四五”期間，積極推進糧食產(chǎn)后減損技術(shù)應(yīng)用，促進產(chǎn)后各環(huán)節(jié)減損降耗，進一步制定完升行動方案（試行） 節(jié)糧減損相關(guān)法律和標準體系，強化科技創(chuàng)新，深入開展愛糧節(jié)糧、科學減損宣傳教育，使節(jié)減損和健康消費成效更加顯著。中國政府網(wǎng)，光明日報，十四五期間高標準糧倉建設(shè)投資有望超0億元。22年1月，國家糧食和物資儲備局組織編《高標準糧倉建設(shè)技術(shù)要（試行明確了高標準糧倉建設(shè)的總體要求、倉房建筑、接發(fā)與儲糧工藝、電氣與自控、信息化系統(tǒng)與綜合布線等內(nèi)容，重點提升倉房建筑、進出倉工藝綠色儲糧工藝信息管理系統(tǒng)等技術(shù)要求。高標準糧倉是指具有良好的倉房保溫隔熱、氣密等建筑結(jié)構(gòu)性能采用節(jié)能環(huán)保型建筑材料配套先進適用的綠色儲糧技術(shù)和工藝環(huán)保高效的進出倉接發(fā)清理設(shè)施設(shè)備，采用信息化智能化裝備，實現(xiàn)儲存期間糧情穩(wěn)定可控促進糧食保質(zhì)保鮮長儲長新的儲備用糧倉我們根據(jù)“國家明確到2025年新建高標準糧倉倉容2000萬噸，優(yōu)質(zhì)糧食增加量年均增長10以上，參考寧市白沙糧庫遷建工程智慧糧庫系統(tǒng)總投資275億元，新建糧倉容約666萬噸，平均萬噸糧庫庫容對應(yīng)4129萬元投資則據(jù)此可測算2000萬噸高質(zhì)量糧倉對應(yīng)826億投資空間。細分賽道龍頭公司有望憑借自身的技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢搶占市場空間中糧科工下屬公司曾為國家商業(yè)部國家糧食部成立的科研院所主導參與了眾多農(nóng)糧食品及冷鏈行業(yè)的工程和裝備技術(shù)領(lǐng)域的國家和行業(yè)重大課題是糧油及冷鏈專業(yè)工程服務(wù)領(lǐng)域領(lǐng)先的國有企業(yè)依托于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)公司品牌已經(jīng)在糧油及冷鏈專業(yè)工程服務(wù)市場形成了廣泛的影響力其中代表性項目包括大豐英茂糖業(yè)有限公司食糖20萬噸原糖筒倉37萬噸成品糖庫及4萬噸熟化倉項目其大型白糖熟化系統(tǒng)為國內(nèi)首創(chuàng)廣州港南沙糧食碼頭項目二期工程作業(yè)能力世界領(lǐng)先，是我國華南地區(qū)規(guī)模領(lǐng)先的倉儲物流設(shè)施大連北良港項目糧食港口物流設(shè)施，擁有世界先進技術(shù)水平的糧食港口中轉(zhuǎn)、儲運設(shè)施。供熱節(jié)能工程“雙碳”推動供熱改造升級“質(zhì)量”需求有望同升供熱行業(yè)節(jié)能減碳迫在眉睫中國是世界上最大的溫室氣體排放國排放量約占全球總量的四分之一2020年燃料燃燒和工業(yè)過程的二氧化碳排放量超過11吉噸其中前者占90。該年僅燃煤發(fā)電站（包括熱電聯(lián)產(chǎn)廠）就占中國整個能源和過程相關(guān)排放的45上，占全球排放的15。圖：-0年二氧化碳放趨勢 圖：8年全球主要地區(qū)碳排放占比4%4%5%5%26%

8%14%

29%歐盟國中國美國亞洲（除中國）中東俄羅斯非洲國際航空和航行其他《中國碳中和與清潔空氣協(xié)同路徑（2021， 《Ueeryinures:saisicalcetok2021“雙碳”背景下，政策驅(qū)動供熱節(jié)能發(fā)展。2017年3月《建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展“十三五規(guī)劃中就提及嚴寒地區(qū)及寒冷地區(qū)省市應(yīng)結(jié)合北方地區(qū)清潔取暖要求，繼續(xù)推進既有居住建筑節(jié)能改造、供熱管網(wǎng)智能調(diào)控改造。此后，相關(guān)政策陸續(xù)出臺，2021年10月《2030年前碳達峰行動方案》指出實施城市節(jié)能降碳工程，開展建筑、交通、照明、供熱等基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能升級改造。因此力圖于2030年前實現(xiàn)二氧化碳排放達峰值，2060年前實現(xiàn)碳中和的目標下，供熱環(huán)節(jié)節(jié)能減排將是必不可少的一環(huán)。表“碳中和”背景下熱節(jié)相關(guān)政策時間 政策 主要內(nèi)容實施城市節(jié)能降碳工程開展建筑交通照明供熱等基設(shè)施節(jié)能升級改造，20110 200年前碳達峰行動方案》

推進先進綠色建筑技術(shù)示范應(yīng)用，推動城市綜合能效提升燃氣燃氣熱力等設(shè)施感知網(wǎng)絡(luò)建設(shè)地面塌陷隱患監(jiān)測感知系統(tǒng)實時掌握設(shè)施運行狀況，實現(xiàn)對地下市政基礎(chǔ)設(shè)施的安全監(jiān)測與預(yù)警。施建設(shè)的指導意見》20012運用第五代移動通信技術(shù)物聯(lián)網(wǎng)人工智能大數(shù)據(jù)云計算等技術(shù)提升城《關(guān)于加強城市地下市政基礎(chǔ)設(shè) 市地下市政基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化、智能化水平。有條件的城市可以搭建供水、排水20007

《關(guān)于全面推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)造工作的指導意見》

改造提升市政配套基礎(chǔ)設(shè)施包括改造提升小區(qū)內(nèi)部及與小區(qū)聯(lián)系的供水、排水、供電弱電道路供氣供熱消防安防生活垃圾分類移動通信等基設(shè)施圍墻等基礎(chǔ)設(shè)施的更新改造。圍墻等基礎(chǔ)設(shè)施的更新改造。造工作的通知》20904《關(guān)于做好209年老舊小區(qū)改 明確老舊小區(qū)改造內(nèi)容小區(qū)內(nèi)道路供排水供電供氣供熱綠化照明、20807

《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)打贏藍天保戰(zhàn)三年行動計劃的通知》

加大對純凝機組和熱電聯(lián)產(chǎn)機組技術(shù)改造力度加快供熱管網(wǎng)建設(shè)充分釋放和提高供熱能力淘汰管網(wǎng)覆蓋范圍內(nèi)的燃煤鍋爐和散煤進一步健全能源計量系持續(xù)推進供熱計量改革推進既有居住建筑節(jié)能改造重點推動北方采暖區(qū)有改造價值的城鎮(zhèn)居住建筑節(jié)能改造。調(diào)控等節(jié)能技術(shù)措施。推動智能供熱研究及應(yīng)用示范，重點研究先進傳感技術(shù)、調(diào)控等節(jié)能技術(shù)措施。推動智能供熱研究及應(yīng)用示范，重點研究先進傳感技術(shù)、控制技術(shù)信息技術(shù)通訊技術(shù)大數(shù)據(jù)技術(shù)等新技術(shù)促進供熱設(shè)備和運行方20721年》20712加大老舊一、二級管網(wǎng)、換熱站及室內(nèi)取暖系統(tǒng)的節(jié)能改造。積極推廣熱源側(cè)《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃 運行優(yōu)化熱網(wǎng)自動控制系統(tǒng)管網(wǎng)水力平衡改造無人值守熱力站用戶室 式升級，推動供熱裝備行業(yè)的高效化、自動化、信息化發(fā)展。 20703

《建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展“三五”規(guī)劃》

嚴寒地區(qū)及寒冷地區(qū)省市應(yīng)結(jié)合北方地區(qū)清潔取暖要求繼續(xù)推進既有居住建節(jié)能改造、供熱管網(wǎng)智能調(diào)控改造資料來源：中國政府官網(wǎng)，住建部，智慧供熱或成大勢所趨提質(zhì)增效有望實現(xiàn)智慧供熱基于信息基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展使用數(shù)據(jù)人工智能云計算“互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)通過對供熱相關(guān)數(shù)據(jù)采集并分析對熱源、熱網(wǎng)末端的各個供熱環(huán)節(jié)進行智能調(diào)控從而實現(xiàn)熱網(wǎng)資源的配置能力和熱網(wǎng)輸送的能力智能供熱可由四個板塊構(gòu)成，分別為智能調(diào)度、智能調(diào)節(jié)智能診斷