第二章投資過程（項(xiàng)目）三要素投資過程三要素的涵義投資有效期投資者要求的收益率現(xiàn)金流（量）分析第二章投資過程（項(xiàng)目）三要素投資過程三要素的涵義本章關(guān)鍵概念與技能掌握投資過程三要素是哪三個要素理解期末殘值與凈殘值理解投資收益率的類型掌握判斷投資過程現(xiàn)金流量的原則掌握現(xiàn)金流量和利潤的關(guān)系本章關(guān)鍵概念與技能掌握投資過程三要素是哪三個要素2.1投資過程三要素的涵義投資過程三要素的涵義任何一個投資過程都必備的——or分析任何一項(xiàng)投資都必須涵蓋的投資過程三要素的要素投資活動有效期折現(xiàn)率——投資者要求的收益率投資過程的現(xiàn)金流2.1投資過程三要素的涵義投資過程三要素的涵義2.2投資活動有效期2.2.1概念投資活動必須在某一時期(甚至短于這段時期)將資金連本帶利收回。投資活動有效期是主觀還是客觀的概念？投資活動有效期與投資回收期、設(shè)備使用期的時間長短比較投資活動有效期<設(shè)備使用期投資活動有效期>投資回收期即投資回收期<投資活動有效期<設(shè)備使用期2.2投資活動有效期2.2.1概念2.2.2殘值概念投資活動有效期末,就預(yù)先估計設(shè)備尚存的價值殘值可否為零？凈殘值可否為負(fù)數(shù)？一般說,殘值是企業(yè)的一筆收入凈殘值可能為負(fù)數(shù)嗎？但凈殘值(扣除拆遷費(fèi)后的殘值)可為正數(shù),也可為負(fù)數(shù)凈殘值與折舊的關(guān)系總折舊費(fèi)用=固定資產(chǎn)原值-凈殘值2.2.2殘值概念投資活動有效期為無限遠(yuǎn)的投資？大型水利發(fā)電工程基本鐵路干線購買企業(yè)發(fā)行的股票——普通股——優(yōu)先股投資活動有效期為無限遠(yuǎn)的投資？大型水利發(fā)電工程2.3投資者要求的收益率投資過程收益率的概念投資收益率的分類投資者要求的收益率收益率=報酬率2.3投資者要求的收益率投資過程收益率的概念收益率=報酬2.3.1投資過程收益率概念如果投資過程中的每年收益（現(xiàn)金凈流量、利息）都相等，投資總額在有效期末償還，則

（威廉·夏普）投資學(xué)

總投資收益率＝我們常用的是年（化）收益率，即IRR請想想債券投資的情形投資收益率是否是投資利潤率？2.3.1投資過程收益率概念我們常用的是年（化）收益率，即投資過程收益率概念的延伸投資過程有收入,是否收益率可能為0？投資過程的投資收益率，不等于每年的經(jīng)營（投資）利潤率是NPV=0的時候的收益率，即內(nèi)部收

益率一個確定的投資過程，可以只有一個

收益率，但每年的利潤率不大可能相同投資過程收益率概念的延伸投資過程有收入,是否收益率可能為投資過程收益率與投資利潤率年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年初帳面投資額年利潤率(1)(2)(3)(4)=(2)-(3)(5)=(4)*0.6(6)(7)=(5)÷(6)1300020001000600100006%230002000100060080007.50%32800200080048060008%428002000800480400012%525002000500300200015%61500015009000∞750005003000∞850005003000∞投資過程收益率與投資利潤率年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年總投資收益率與年（化）投資收益率總投資收益率與年（化）投資收益率總投資收益率與年（化）投資收益率

總投資收益率與年（化）投資收益率

總投資收益率與年（化）投資收益率

45年（1965至2009年）總收益率是440121.43%，增長了4401倍，累計45年年化收益率是20.5%

年化收益率是幾何平均數(shù)總投資收益率與年（化）投資收益率

45年（1965至2009投資收益率的分類按照收益率的特質(zhì)是給定的還是需要求出的——要求的收益率；內(nèi)涵報酬率按照收益率相對應(yīng)的現(xiàn)金流特性是預(yù)期的現(xiàn)金流量還是實(shí)際的現(xiàn)金流量——預(yù)期收益率；實(shí)際收益率按照計算收益率的現(xiàn)金流的假設(shè)條件是流入流出按一個收益率復(fù)利還是按照兩個收益率復(fù)利投資收益率的分類按照收益率的特質(zhì)投資收益率的分類續(xù)1——內(nèi)部收益率；外部收益率按照計算收益率時的現(xiàn)金流是否修正內(nèi)部收益率；修正的內(nèi)部收益率按照是否考慮了價格修正名義收益率；實(shí)際收益率按照是否考慮了納稅稅前收益率；稅后收益率投資收益率的分類續(xù)1——內(nèi)部收益率；外部收益率投資收益率的分類續(xù)2以下各項(xiàng)是哪種投資收益率？巴菲特從2005年到2010年20.5%的投資收益率是（年化收益率），440121.43%是總收益率太平洋保險推養(yǎng)老產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率7.2%如上，但王先生的資本機(jī)會成本（或資本成本）是5%。請問這5%是一種投資收益率嗎？投資收益率投資收益率的分類續(xù)2以下各項(xiàng)是哪種投資收益率？2.3.2.1（投資者）要求的收益率概念

——RequiredReturn是指準(zhǔn)確反映期望未來現(xiàn)金流量風(fēng)險的報酬是投資者愿意進(jìn)行某項(xiàng)投資時所期望的最低收益率，是投資者要求該項(xiàng)投資所必須達(dá)到的收益率在計算現(xiàn)金流量的等值換算（現(xiàn)值或NPV）時的收益率2.3.2.1（投資者）要求的收益率概念

——Require2.3.2.2預(yù)期收益率

——ExpectedReturn：IRR指你若投資，估計所能賺得的報酬率按照投資過程預(yù)期的現(xiàn)金流量，使得投資收益正好等于投資支出的收益率是投資者進(jìn)行某項(xiàng)投資所真正期望的收益率。當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，預(yù)計投資能賺得與其風(fēng)險水平相應(yīng)的收益率。是內(nèi)部（含）收益率在債券投資中，才可以被稱為到期收益率2.3.2.2預(yù)期收益率

——ExpectedRetu要求的收益率與預(yù)期收益率相同點(diǎn)都是折現(xiàn)率都與投資（項(xiàng)目）有關(guān)在有效的資本市場，兩者相等但由于有風(fēng)險，投資結(jié)果很少與期望值相同。事實(shí)上，認(rèn)識風(fēng)險的方法之一就是考慮投資結(jié)果與期值如何不同。要求的收益率與預(yù)期收益率相同點(diǎn)要求的收益率與預(yù)期收益率續(xù)1不同點(diǎn)通過折現(xiàn)率求現(xiàn)值時，是要求的收益率當(dāng)已知現(xiàn)值求折現(xiàn)率時，是求以已知的投資成本投資時，收益為預(yù)期的現(xiàn)金流量時，這個過程所期望得到的收益率，即預(yù)期收益率；或是NPV=0時的折現(xiàn)率要求的收益率既與籌資有關(guān),更與投資有關(guān)(風(fēng)險)要求的收益率與預(yù)期收益率續(xù)1不同點(diǎn)2.3.2.3實(shí)際收益率是在特定時期實(shí)際賺得的收益率。這是實(shí)際結(jié)果，是投資決策之真實(shí)所得?！悴荒茏寱r光倒流，去改變實(shí)際收益率。

其內(nèi)涵也是一種IRR，即使得實(shí)際的現(xiàn)金流量的NPV=0的收益率

2.3.2.3實(shí)際收益率判斷正誤預(yù)期收益率是內(nèi)涵報酬率，而實(shí)際收益率不是內(nèi)涵報酬率？除了要求的收益率，其余的收益率都是使得NPV=0的收益率？只不過有的需要修正有的需要調(diào)整假定條件判斷正誤預(yù)期收益率是內(nèi)涵報酬率，而實(shí)際收益率不是內(nèi)涵報酬率？2.4投資過程（項(xiàng)目）的現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容判斷項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本原則項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具體分析現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系與區(qū)別現(xiàn)金流量和折舊、稅率的關(guān)系——折舊、稅率對投資收益率的影響2.4投資過程（項(xiàng)目）的現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與2.4.1項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容現(xiàn)金流量概念：指一個項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入在整個投資過程增加或減少的數(shù)量。現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容現(xiàn)金流出CO現(xiàn)金流入CI凈現(xiàn)金流量NCF“現(xiàn)金”是廣義還是狹義的概念？2.4.1項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容現(xiàn)金流量概念：“現(xiàn)金”是廣項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容續(xù)1

—凈現(xiàn)金流量的類型年凈現(xiàn)金流量

＝CIt-C0t＝（CI-C0）t累計凈現(xiàn)金流量

＝動態(tài)累計現(xiàn)金流量當(dāng)計算期為n（有效期）時為凈現(xiàn)值（NPV）項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容續(xù)1

—凈現(xiàn)金流量的類型年凈現(xiàn)金流2.4.2判斷項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本原則

——區(qū)分現(xiàn)金流量的原則相關(guān)性只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量，即指接受或拒絕某個投資方案引起的現(xiàn)金流量的變動才是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量所以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量又可稱為相關(guān)現(xiàn)金流量或增量現(xiàn)金流量2.4.2判斷項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本原則

——區(qū)分現(xiàn)金流量的相關(guān)(增量)現(xiàn)金流量沉沒成本是否是項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量？不是機(jī)會成本是否是項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量？是附帶效應(yīng)是否考慮是相關(guān)(增量)現(xiàn)金流量沉沒成本是否是項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量？

2.4.3

項(xiàng)目的現(xiàn)金流具體分析2.4.1建設(shè)期的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資(營運(yùn)資本)開辦費(fèi)生產(chǎn)運(yùn)營期的現(xiàn)金流量投資活動期末的現(xiàn)金流量是否包含建設(shè)期利息？2.4.3項(xiàng)目的現(xiàn)金流具體分析2.4.1建設(shè)期的現(xiàn)金流2.4.2.2生產(chǎn)營運(yùn)期的現(xiàn)金流分析年現(xiàn)金流入銷售收入年現(xiàn)金流出=年

總成本？=年付現(xiàn)成本年凈現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量）=年銷售收入－年付現(xiàn)成本＝年利潤+年折舊（+攤銷）有些什么樣的假定？2.4.2.2生產(chǎn)營運(yùn)期的現(xiàn)金流分析年現(xiàn)金流入有些什么樣的付現(xiàn)成本與非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本——付現(xiàn)金的成本原材料工資水電費(fèi)維修費(fèi)財務(wù)費(fèi)用其它付現(xiàn)成本=總成本—非付現(xiàn)成本=總成本—（折舊+攤銷）非付現(xiàn)成本：折舊攤銷付現(xiàn)成本與非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：2.4.2.3投資活動期末的現(xiàn)金流凈殘值回收的流動資金與前期投資的流動資金是什么關(guān)系？相等2.4.2.3投資活動期末的現(xiàn)金流凈殘值2.4.4現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系與區(qū)別

現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量總計和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量和利潤的區(qū)別2.4.4現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系與區(qū)別現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系2.4.4.1年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=年利潤+年折舊=資本的收益+資本的回收稅前營業(yè)現(xiàn)金流量=稅前利潤+折舊稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊=(現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出)(1-稅率)+折舊*稅率折舊對稅后現(xiàn)金流以及稅后投資收益率的影響2.4.4.1年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=年2.4.4.2現(xiàn)金流量總計和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量總計=利潤總計證明：2.4.4.2現(xiàn)金流量總計和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量總計=利潤總2.4.4.3現(xiàn)金流量和利潤的區(qū)別應(yīng)計原則不同利潤的分布受人為因素的影響投資分析中,現(xiàn)金流動狀況比利潤盈虧狀況更重要2.4.4.3現(xiàn)金流量和利潤的區(qū)別應(yīng)計原則不同2.4.5折舊、稅率對現(xiàn)金流量及投資收益率的影響某投資過程開始時一次投資10000元,在5年內(nèi)按直線折舊完畢,所得稅率為40%,投資有效期為8年.其每年的收入及利潤率如下表:2.4.5折舊、稅率對現(xiàn)金流量及投資收益率的影響某投資過程年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年初帳面投資額年利潤率稅前現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量(1)(2)(3)(4)=(2)-(3)(5)=(4)*0.6(6)(7)=(5)÷(6)(8)=(3)+(4)(9)=(5)+(3)-10000-100001300020001000600100006%30002600230002000100060080007.50%3000260032800200080048060008%28002480428002000800480400012%28002480525002000500300200015%2500230061500015009000∞1500900750005003000∞500300850005003000∞500300稅前投資收益率=17.13%稅后投資收==11.07%年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年初帳面投資額年利潤率稅前現(xiàn)2.4.6現(xiàn)金流量的分析工具(方法)現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量表2.4.6現(xiàn)金流量的分析工具(方法)現(xiàn)金流量圖2.4.6.1現(xiàn)金流(量)圖投資項(xiàng)目現(xiàn)金流圖概念將貨幣資金作為時間的函數(shù)，把投資活動系統(tǒng)在投資有效期內(nèi)各年度的種現(xiàn)金變化情況，以一簡單的圖形表示。現(xiàn)金流圖的相關(guān)問題如何表現(xiàn)時間函數(shù)如何表現(xiàn)現(xiàn)金流出量和流入量如何表現(xiàn)現(xiàn)金流量的大小?現(xiàn)金流圖上表示的現(xiàn)金發(fā)生在何時？同一個經(jīng)濟(jì)活動，分析的對象（角度）不同，現(xiàn)金流圖不同投資項(xiàng)目現(xiàn)金流圖的特點(diǎn)2.4.6.1現(xiàn)金流(量)圖投資項(xiàng)目現(xiàn)金流圖概念

1)現(xiàn)金流量圖的時間坐標(biāo)012345678910圖2-1現(xiàn)金流量圖的時間坐標(biāo)1)現(xiàn)金流量圖的時間坐標(biāo)01234567892)現(xiàn)金流量圖的箭頭/發(fā)生的時間以及如何表示金額大小12345610010010050圖2-2現(xiàn)金流量圖的箭頭502)現(xiàn)金流量圖的箭頭/發(fā)生的時間以及如何表示金額大小123)現(xiàn)金流量圖的立足點(diǎn)現(xiàn)金流量圖的分析與立足點(diǎn)有關(guān)。0123i=6%1191.02圖2-3借款人觀點(diǎn)1000123i=6%1191.02圖2-4貸款人觀點(diǎn)10000借款人是誰?貸款人是誰?3)現(xiàn)金流量圖的立足點(diǎn)現(xiàn)金流量圖的分析與立足點(diǎn)有關(guān)。01項(xiàng)目現(xiàn)金流圖的特點(diǎn)以該投資活動為系統(tǒng)反映每一期現(xiàn)金的流入與流出如果反映的是投資，則反映整個投資過程涵蓋投資過程三要素投資者要求的收益率每一期的現(xiàn)金流量投資有效期n如何表示流入與流出？項(xiàng)目現(xiàn)金流圖的特點(diǎn)以該投資活動為系統(tǒng)如何表示流入與流出？

項(xiàng)目整個壽命期的現(xiàn)金流量圖

以新建項(xiàng)目為例，可根據(jù)各階段現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，把一個項(xiàng)目分為四個區(qū)間：建設(shè)期、投產(chǎn)期、穩(wěn)產(chǎn)期和回收處理期。……建設(shè)期投產(chǎn)期穩(wěn)產(chǎn)期回收處理期圖2-5新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖營運(yùn)期分為投產(chǎn)期、穩(wěn)產(chǎn)期

ic=項(xiàng)目整個壽命期的現(xiàn)金流量圖以新建項(xiàng)目為例，可根據(jù)各2.4.6.2現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映一個項(xiàng)目投資有效期間項(xiàng)目現(xiàn)金來源和現(xiàn)金運(yùn)用情況的報表。橫項(xiàng)是時間縱項(xiàng)是現(xiàn)金流的項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金凈流出2.4.6.2現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映一個項(xiàng)目投資有效序號

年份項(xiàng)目合計123456

1

1.1

1.2

1.3

2

2.1

2.2

2.3

現(xiàn)金流量表(全部投資)建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期回收期生產(chǎn)負(fù)荷(%)現(xiàn)金流入產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金現(xiàn)金流出固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資流動資金經(jīng)營成本銷售稅金及附加所得稅凈現(xiàn)金流量(1-2)累計凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅前累計凈現(xiàn)金流量XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX序號年份項(xiàng)目合計1第二章投資過程（項(xiàng)目）三要素投資過程三要素的涵義投資有效期投資者要求的收益率現(xiàn)金流（量）分析第二章投資過程（項(xiàng)目）三要素投資過程三要素的涵義本章關(guān)鍵概念與技能掌握投資過程三要素是哪三個要素理解期末殘值與凈殘值理解投資收益率的類型掌握判斷投資過程現(xiàn)金流量的原則掌握現(xiàn)金流量和利潤的關(guān)系本章關(guān)鍵概念與技能掌握投資過程三要素是哪三個要素2.1投資過程三要素的涵義投資過程三要素的涵義任何一個投資過程都必備的——or分析任何一項(xiàng)投資都必須涵蓋的投資過程三要素的要素投資活動有效期折現(xiàn)率——投資者要求的收益率投資過程的現(xiàn)金流2.1投資過程三要素的涵義投資過程三要素的涵義2.2投資活動有效期2.2.1概念投資活動必須在某一時期(甚至短于這段時期)將資金連本帶利收回。投資活動有效期是主觀還是客觀的概念？投資活動有效期與投資回收期、設(shè)備使用期的時間長短比較投資活動有效期<設(shè)備使用期投資活動有效期>投資回收期即投資回收期<投資活動有效期<設(shè)備使用期2.2投資活動有效期2.2.1概念2.2.2殘值概念投資活動有效期末,就預(yù)先估計設(shè)備尚存的價值殘值可否為零？凈殘值可否為負(fù)數(shù)？一般說,殘值是企業(yè)的一筆收入凈殘值可能為負(fù)數(shù)嗎？但凈殘值(扣除拆遷費(fèi)后的殘值)可為正數(shù),也可為負(fù)數(shù)凈殘值與折舊的關(guān)系總折舊費(fèi)用=固定資產(chǎn)原值-凈殘值2.2.2殘值概念投資活動有效期為無限遠(yuǎn)的投資？大型水利發(fā)電工程基本鐵路干線購買企業(yè)發(fā)行的股票——普通股——優(yōu)先股投資活動有效期為無限遠(yuǎn)的投資？大型水利發(fā)電工程2.3投資者要求的收益率投資過程收益率的概念投資收益率的分類投資者要求的收益率收益率=報酬率2.3投資者要求的收益率投資過程收益率的概念收益率=報酬2.3.1投資過程收益率概念如果投資過程中的每年收益（現(xiàn)金凈流量、利息）都相等，投資總額在有效期末償還，則

（威廉·夏普）投資學(xué)

總投資收益率＝我們常用的是年（化）收益率，即IRR請想想債券投資的情形投資收益率是否是投資利潤率？2.3.1投資過程收益率概念我們常用的是年（化）收益率，即投資過程收益率概念的延伸投資過程有收入,是否收益率可能為0？投資過程的投資收益率，不等于每年的經(jīng)營（投資）利潤率是NPV=0的時候的收益率，即內(nèi)部收

益率一個確定的投資過程，可以只有一個

收益率，但每年的利潤率不大可能相同投資過程收益率概念的延伸投資過程有收入,是否收益率可能為投資過程收益率與投資利潤率年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年初帳面投資額年利潤率(1)(2)(3)(4)=(2)-(3)(5)=(4)*0.6(6)(7)=(5)÷(6)1300020001000600100006%230002000100060080007.50%32800200080048060008%428002000800480400012%525002000500300200015%61500015009000∞750005003000∞850005003000∞投資過程收益率與投資利潤率年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年總投資收益率與年（化）投資收益率總投資收益率與年（化）投資收益率總投資收益率與年（化）投資收益率

總投資收益率與年（化）投資收益率

總投資收益率與年（化）投資收益率

45年（1965至2009年）總收益率是440121.43%，增長了4401倍，累計45年年化收益率是20.5%

年化收益率是幾何平均數(shù)總投資收益率與年（化）投資收益率

45年（1965至2009投資收益率的分類按照收益率的特質(zhì)是給定的還是需要求出的——要求的收益率；內(nèi)涵報酬率按照收益率相對應(yīng)的現(xiàn)金流特性是預(yù)期的現(xiàn)金流量還是實(shí)際的現(xiàn)金流量——預(yù)期收益率；實(shí)際收益率按照計算收益率的現(xiàn)金流的假設(shè)條件是流入流出按一個收益率復(fù)利還是按照兩個收益率復(fù)利投資收益率的分類按照收益率的特質(zhì)投資收益率的分類續(xù)1——內(nèi)部收益率；外部收益率按照計算收益率時的現(xiàn)金流是否修正內(nèi)部收益率；修正的內(nèi)部收益率按照是否考慮了價格修正名義收益率；實(shí)際收益率按照是否考慮了納稅稅前收益率；稅后收益率投資收益率的分類續(xù)1——內(nèi)部收益率；外部收益率投資收益率的分類續(xù)2以下各項(xiàng)是哪種投資收益率？巴菲特從2005年到2010年20.5%的投資收益率是（年化收益率），440121.43%是總收益率太平洋保險推養(yǎng)老產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率7.2%如上，但王先生的資本機(jī)會成本（或資本成本）是5%。請問這5%是一種投資收益率嗎？投資收益率投資收益率的分類續(xù)2以下各項(xiàng)是哪種投資收益率？2.3.2.1（投資者）要求的收益率概念

——RequiredReturn是指準(zhǔn)確反映期望未來現(xiàn)金流量風(fēng)險的報酬是投資者愿意進(jìn)行某項(xiàng)投資時所期望的最低收益率，是投資者要求該項(xiàng)投資所必須達(dá)到的收益率在計算現(xiàn)金流量的等值換算（現(xiàn)值或NPV）時的收益率2.3.2.1（投資者）要求的收益率概念

——Require2.3.2.2預(yù)期收益率

——ExpectedReturn：IRR指你若投資，估計所能賺得的報酬率按照投資過程預(yù)期的現(xiàn)金流量，使得投資收益正好等于投資支出的收益率是投資者進(jìn)行某項(xiàng)投資所真正期望的收益率。當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，預(yù)計投資能賺得與其風(fēng)險水平相應(yīng)的收益率。是內(nèi)部（含）收益率在債券投資中，才可以被稱為到期收益率2.3.2.2預(yù)期收益率

——ExpectedRetu要求的收益率與預(yù)期收益率相同點(diǎn)都是折現(xiàn)率都與投資（項(xiàng)目）有關(guān)在有效的資本市場，兩者相等但由于有風(fēng)險，投資結(jié)果很少與期望值相同。事實(shí)上，認(rèn)識風(fēng)險的方法之一就是考慮投資結(jié)果與期值如何不同。要求的收益率與預(yù)期收益率相同點(diǎn)要求的收益率與預(yù)期收益率續(xù)1不同點(diǎn)通過折現(xiàn)率求現(xiàn)值時，是要求的收益率當(dāng)已知現(xiàn)值求折現(xiàn)率時，是求以已知的投資成本投資時，收益為預(yù)期的現(xiàn)金流量時，這個過程所期望得到的收益率，即預(yù)期收益率；或是NPV=0時的折現(xiàn)率要求的收益率既與籌資有關(guān),更與投資有關(guān)(風(fēng)險)要求的收益率與預(yù)期收益率續(xù)1不同點(diǎn)2.3.2.3實(shí)際收益率是在特定時期實(shí)際賺得的收益率。這是實(shí)際結(jié)果，是投資決策之真實(shí)所得。——你不能讓時光倒流，去改變實(shí)際收益率。

其內(nèi)涵也是一種IRR，即使得實(shí)際的現(xiàn)金流量的NPV=0的收益率

2.3.2.3實(shí)際收益率判斷正誤預(yù)期收益率是內(nèi)涵報酬率，而實(shí)際收益率不是內(nèi)涵報酬率？除了要求的收益率，其余的收益率都是使得NPV=0的收益率？只不過有的需要修正有的需要調(diào)整假定條件判斷正誤預(yù)期收益率是內(nèi)涵報酬率，而實(shí)際收益率不是內(nèi)涵報酬率？2.4投資過程（項(xiàng)目）的現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容判斷項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本原則項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具體分析現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系與區(qū)別現(xiàn)金流量和折舊、稅率的關(guān)系——折舊、稅率對投資收益率的影響2.4投資過程（項(xiàng)目）的現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與2.4.1項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容現(xiàn)金流量概念：指一個項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入在整個投資過程增加或減少的數(shù)量。現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容現(xiàn)金流出CO現(xiàn)金流入CI凈現(xiàn)金流量NCF“現(xiàn)金”是廣義還是狹義的概念？2.4.1項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容現(xiàn)金流量概念：“現(xiàn)金”是廣項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容續(xù)1

—凈現(xiàn)金流量的類型年凈現(xiàn)金流量

＝CIt-C0t＝（CI-C0）t累計凈現(xiàn)金流量

＝動態(tài)累計現(xiàn)金流量當(dāng)計算期為n（有效期）時為凈現(xiàn)值（NPV）項(xiàng)目的現(xiàn)金流量概念與內(nèi)容續(xù)1

—凈現(xiàn)金流量的類型年凈現(xiàn)金流2.4.2判斷項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本原則

——區(qū)分現(xiàn)金流量的原則相關(guān)性只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量，即指接受或拒絕某個投資方案引起的現(xiàn)金流量的變動才是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量所以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量又可稱為相關(guān)現(xiàn)金流量或增量現(xiàn)金流量2.4.2判斷項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本原則

——區(qū)分現(xiàn)金流量的相關(guān)(增量)現(xiàn)金流量沉沒成本是否是項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量？不是機(jī)會成本是否是項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量？是附帶效應(yīng)是否考慮是相關(guān)(增量)現(xiàn)金流量沉沒成本是否是項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量？

2.4.3

項(xiàng)目的現(xiàn)金流具體分析2.4.1建設(shè)期的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資(營運(yùn)資本)開辦費(fèi)生產(chǎn)運(yùn)營期的現(xiàn)金流量投資活動期末的現(xiàn)金流量是否包含建設(shè)期利息？2.4.3項(xiàng)目的現(xiàn)金流具體分析2.4.1建設(shè)期的現(xiàn)金流2.4.2.2生產(chǎn)營運(yùn)期的現(xiàn)金流分析年現(xiàn)金流入銷售收入年現(xiàn)金流出=年

總成本？=年付現(xiàn)成本年凈現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量）=年銷售收入－年付現(xiàn)成本＝年利潤+年折舊（+攤銷）有些什么樣的假定？2.4.2.2生產(chǎn)營運(yùn)期的現(xiàn)金流分析年現(xiàn)金流入有些什么樣的付現(xiàn)成本與非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本——付現(xiàn)金的成本原材料工資水電費(fèi)維修費(fèi)財務(wù)費(fèi)用其它付現(xiàn)成本=總成本—非付現(xiàn)成本=總成本—（折舊+攤銷）非付現(xiàn)成本：折舊攤銷付現(xiàn)成本與非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：2.4.2.3投資活動期末的現(xiàn)金流凈殘值回收的流動資金與前期投資的流動資金是什么關(guān)系？相等2.4.2.3投資活動期末的現(xiàn)金流凈殘值2.4.4現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系與區(qū)別

現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量總計和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量和利潤的區(qū)別2.4.4現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系與區(qū)別現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系2.4.4.1年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=年利潤+年折舊=資本的收益+資本的回收稅前營業(yè)現(xiàn)金流量=稅前利潤+折舊稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊=(現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出)(1-稅率)+折舊*稅率折舊對稅后現(xiàn)金流以及稅后投資收益率的影響2.4.4.1年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量和利潤的聯(lián)系年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=年2.4.4.2現(xiàn)金流量總計和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量總計=利潤總計證明：2.4.4.2現(xiàn)金流量總計和利潤的聯(lián)系現(xiàn)金流量總計=利潤總2.4.4.3現(xiàn)金流量和利潤的區(qū)別應(yīng)計原則不同利潤的分布受人為因素的影響投資分析中,現(xiàn)金流動狀況比利潤盈虧狀況更重要2.4.4.3現(xiàn)金流量和利潤的區(qū)別應(yīng)計原則不同2.4.5折舊、稅率對現(xiàn)金流量及投資收益率的影響某投資過程開始時一次投資10000元,在5年內(nèi)按直線折舊完畢,所得稅率為40%,投資有效期為8年.其每年的收入及利潤率如下表:2.4.5折舊、稅率對現(xiàn)金流量及投資收益率的影響某投資過程年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年初帳面投資額年利潤率稅前現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量(1)(2)(3)(4)=(2)-(3)(5)=(4)*0.6(6)(7)=(5)÷(6)(8)=(3)+(4)(9)=(5)+(3)-10000-100001300020001000600100006%30002600230002000100060080007.50%3000260032800200080048060008%28002480428002000800480400012%28002480525002000500300200015%2500230061500015009000∞1500900750005003000∞500300850005003000∞500300稅前投資收益率=17.13%稅后投資收==11.07%年份歲收入折舊費(fèi)稅前利潤稅后利潤年初帳面投資額年利潤率稅前現(xiàn)2.4.6現(xiàn)金流量的分析工具(方法)現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量表2.4.6現(xiàn)金流量的分析工具(方法)現(xiàn)金流量圖2.4.6.1現(xiàn)金流(量)圖投資項(xiàng)目現(xiàn)金流圖概念將貨幣資金作為時間的函數(shù)，把投資活動系統(tǒng)在投資有效期內(nèi)各年度的種現(xiàn)金變化情況，以一簡單的圖形表示?，F(xiàn)金流圖的相關(guān)問題如何表現(xiàn)時間函數(shù)如何表現(xiàn)現(xiàn)金流出量和流入量如何表現(xiàn)現(xiàn)金流量的大小?現(xiàn)金流圖上表示的現(xiàn)金發(fā)生在何時？同一個經(jīng)濟(jì)活動，分析的對象（角度）不同，現(xiàn)金流圖不同投資項(xiàng)目現(xiàn)金流圖的特點(diǎn)2.4.6.1現(xiàn)金流(量)圖投資項(xiàng)目現(xiàn)金流圖概念

1)現(xiàn)金流量圖的時間坐標(biāo)012345678910圖2-1現(xiàn)金流量圖的時間坐標(biāo)1)現(xiàn)金流量圖的時間坐標(biāo)01234567892)現(xiàn)金流量圖的箭頭/發(fā)生的時間以及如何表示金額大小12345610010010050圖2-2現(xiàn)金流量圖的箭頭502)現(xiàn)金流量圖的箭頭/發(fā)生的時間以及如何表示金額大小123)現(xiàn)金流量圖的立足點(diǎn)現(xiàn)金流量圖的分析與立足點(diǎn)有關(guān)。0123i=6%1191.02圖2-3借款人觀點(diǎn)1000123i=6%1191.02圖2-4貸款人觀點(diǎn)10000借款人是誰?貸款人是誰?3)現(xiàn)金流量圖的立足點(diǎn)現(xiàn)金流量圖的分析與立足點(diǎn)有關(guān)。01項(xiàng)目現(xiàn)金流圖的特點(diǎn)以該投資活動為系統(tǒng)反映每一期現(xiàn)金的流入與流出如果反映的是投資，則反映整個投資過程涵蓋投資過程三要素投資者要求的收益率每一期的現(xiàn)金流量投資有效期n如何表示流入與流出？項(xiàng)目現(xiàn)金流圖的特點(diǎn)以該投資活動為系統(tǒng)如何表示流入與流出？

項(xiàng)目整個壽命期的現(xiàn)金流量圖

以新建項(xiàng)目為例，可根據(jù)各階段現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，把一個項(xiàng)目分為四個