第十三講衍生證券1第十三講衍生證券1衍生證券的本質(zhì) 衍生證券(Derivatives)是一種金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值。2衍生證券的本質(zhì) 衍生證券(Derivatives)是一種金融衍生證券舉例互換(Swaps)期權(quán)(Options)遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)期貨(FuturesContracts)3衍生證券舉例互換(Swaps)3衍生證券市場(chǎng)交易所交易標(biāo)準(zhǔn)化交易所交易或電子交易無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)柜臺(tái)交易(Over-the-Counter)非標(biāo)準(zhǔn)化電話委托一定的信用風(fēng)險(xiǎn)4衍生證券市場(chǎng)交易所交易4衍生證券的用途對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)鎖定價(jià)格或收益避免對(duì)證券組合頻繁買賣的成本5衍生證券的用途對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)5遠(yuǎn)期合約買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)議。6遠(yuǎn)期合約買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)遠(yuǎn)期合約的原理由兩家公司達(dá)成的柜臺(tái)交易合約交割價(jià)格通常設(shè)定為，使得初始合約價(jià)值為零的遠(yuǎn)期價(jià)格在合約從簽訂到最后結(jié)算的有效期里，不存在資金的轉(zhuǎn)移7遠(yuǎn)期合約的原理由兩家公司達(dá)成的柜臺(tái)交易合約7遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格是指使得合約當(dāng)前價(jià)值為零的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格對(duì)于不同的有效期，遠(yuǎn)期價(jià)格是不同的8遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格是指使得合約當(dāng)前價(jià)值為零的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格術(shù)語(yǔ)遠(yuǎn)期合約的買方稱為多頭遠(yuǎn)期合約的賣方稱為空頭9術(shù)語(yǔ)遠(yuǎn)期合約的買方稱為多頭9示例1998年1月20日，某交易者達(dá)成一遠(yuǎn)期合約，此合約要求該交易者在4月20日按1GBP=1.6196USD的價(jià)格買入100萬(wàn)GBP該遠(yuǎn)期合約要求該交易者在4月20日支付$1,619,600換取￡1000000可能的收益是？10示例1998年1月20日，某交易者達(dá)成一遠(yuǎn)期合約，此合約要求多頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK11多頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK11空頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK12空頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK12期貨買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的表達(dá)資產(chǎn)的協(xié)議。與遠(yuǎn)期合約相似不同之處在于遠(yuǎn)期合約是通過(guò)OTC交易，期貨通過(guò)交易所交易13期貨買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的1.黃金:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為US$300/盎司一年的遠(yuǎn)期價(jià)格為US$340/盎司一年期美元利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)?141.黃金:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?142.黃金:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為US$300/盎司一年的遠(yuǎn)期價(jià)格為US$300/盎司一年期美元利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)?152.黃金:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?15黃金的遠(yuǎn)期價(jià)格如果黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為

S，遠(yuǎn)期價(jià)格為F，期限為T，則F=S(1+r)T

其中，r

為一年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

。 本例中，S=300,T=1,r=0.05，所以F=300(1+0.05)=31516黃金的遠(yuǎn)期價(jià)格如果黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為S，遠(yuǎn)期價(jià)格為F，期1.原油:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):原油現(xiàn)貨價(jià)格為US$19/桶一年期的原油期貨價(jià)格為US$25/桶一年期美元的年利率為5%原油每年的儲(chǔ)存成本為2%是否存在套利機(jī)會(huì)?171.原油:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):172.原油:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):原油現(xiàn)貨價(jià)格為US$19/桶一年期的原油期貨價(jià)格為US$19/桶一年期美元的年利率為5%原油每年的儲(chǔ)存成本為2%是否存在套利機(jī)會(huì)?182.原油:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):18期貨交易所芝加哥期貨交易所CBT芝加哥商品交易所CME巴西商品與期貨交易所BM&F倫敦期貨交易所LIFFE東京期貨交易所TIFFE上海金屬交易所其他19期貨交易所芝加哥期貨交易所CBT19期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，thestrikeprice)買入一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)(putoption)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，thestrikeprice)賣出一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。20期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)賦予持有人在未來(lái)某確定IBM股票看漲期權(quán)的多頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$5,執(zhí)行價(jià)=$100,期限=2個(gè)月3020100-5708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)21IBM股票看漲期權(quán)的多頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:IBM股票看漲期權(quán)的空頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$5,執(zhí)行價(jià)=$100,期限=2個(gè)月-30-20-1005708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)22IBM股票看漲期權(quán)的空頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:Exxon股票看跌期權(quán)的多頭一份Exxon股票歐式看跌期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$7,執(zhí)行價(jià)=$70,期限=3個(gè)月3020100-7706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)23Exxon股票看跌期權(quán)的多頭一份Exxon股票歐式看跌期Exxon股票看跌期權(quán)的空頭一份Exxon股票歐式看跌期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$7,執(zhí)行價(jià)=$70,期限=3個(gè)月-30-20-1070706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)24Exxon股票看跌期權(quán)的空頭一份Exxon股票歐式看跌期期權(quán)的盈虧

X=Strikeprice,ST

=PriceofassetatmaturityPayoffPayoffSTSTXXPayoffPayoffSTSTXX25期權(quán)的盈虧

X=Strikeprice,ST交易者的類型套期保值者投機(jī)者套利者26交易者的類型套期保值者26套期保值舉例一美國(guó)公司在6個(gè)月內(nèi)需支付￡1000000英鎊進(jìn)口英國(guó)商品

，決定用外匯遠(yuǎn)期合約進(jìn)行套期保值。某投資者持有500股IBM股票，現(xiàn)價(jià)為$102每股，2個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)為$100每股的IBM看跌期權(quán)的權(quán)利金為$4，該投資者購(gòu)買了5份看跌期權(quán)對(duì)所持股票進(jìn)行套期保值。27套期保值舉例一美國(guó)公司在6個(gè)月內(nèi)需支付￡1000000英鎊進(jìn)投機(jī)舉例

某投資者用$7,800進(jìn)行Exxon股票投資，估計(jì)未來(lái)三個(gè)月Exxon股票將會(huì)上漲。Exxon股票的現(xiàn)價(jià)為$78，三個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)為$80的看漲期權(quán)的價(jià)格為$3可供選擇的投機(jī)策略是什么?28投機(jī)舉例

某投資者用$7,800進(jìn)行Exxon股票投資，套利舉例某股票在倫敦的報(bào)價(jià)是￡100，在紐約的報(bào)價(jià)是$172匯率為1GBP=1.7500USD如何套利?29套利舉例某股票在倫敦的報(bào)價(jià)是￡100，在紐約的報(bào)價(jià)是$1期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所美國(guó)證券交易所ASE費(fèi)城證券交易所PSE歐洲期權(quán)交易所EOE其他30期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所30期貨交易的過(guò)程開倉(cāng)：建立帳戶－存入資金－建立一個(gè)期貨頭寸盯市：期貨是一種基于保證金的交易，具有高杠桿特征。交易所根據(jù)每天交易收盤價(jià)格進(jìn)行保證金的計(jì)算。如果保證金數(shù)量低于一定的水平，摧交保證金。如不及時(shí)繳納保證金，則強(qiáng)化平倉(cāng)。平倉(cāng)：與開倉(cāng)相反的操作交割：如果不再交易期間平倉(cāng)，進(jìn)入最好交割。交割即最后進(jìn)行現(xiàn)貨對(duì)現(xiàn)金的交易期權(quán)的交易與此類似31期貨交易的過(guò)程開倉(cāng)：建立帳戶－存入資金－建立一個(gè)期貨頭寸31期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格

TimeTime(a)(b)FuturesPriceFuturesPriceSpotPriceSpotPrice32期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格TimeTime(a)(b)Futu衍生證券套期保值原理前提條件基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格與衍生價(jià)格之間存在著正相關(guān)套期組合多頭套期：如果持有一個(gè)空頭的實(shí)物資產(chǎn)被險(xiǎn)頭寸，則買入一個(gè)相應(yīng)的衍生證券，以構(gòu)造一個(gè)多頭套期保值組合空頭套期：如果持有一個(gè)多頭的實(shí)物資產(chǎn)被險(xiǎn)頭寸，則賣出一個(gè)相應(yīng)的衍生證券，以構(gòu)造一個(gè)空頭套期保值組合結(jié)果：無(wú)論市場(chǎng)出現(xiàn)什么樣的價(jià)格變化，組合資產(chǎn)保持不變33衍生證券套期保值原理前提條件33衍生證券的基本特性高杠桿性高風(fēng)險(xiǎn)性高收益性34衍生證券的基本特性高杠桿性34與衍生證券相似的交易過(guò)程股票融資操作：乘數(shù)效應(yīng)股票融券操作：乘數(shù)效應(yīng)銀行業(yè)銀行的對(duì)沖（套期保值）：中介銀行的投機(jī)：表外業(yè)務(wù)公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)公司的融資并購(gòu)安然事件等35與衍生證券相似的交易過(guò)程股票融資操作：乘數(shù)效應(yīng)35德國(guó)五金股份公司衍生交易案例簽訂合約長(zhǎng)期合約與短期期貨市場(chǎng)期限的不一致類似于銀行的短資長(zhǎng)貸類似于墨西哥金融危機(jī)：資金流入為短期，而國(guó)家經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)期過(guò)程短期虧損，長(zhǎng)期盈利短期虧損必須以現(xiàn)金支付，長(zhǎng)期盈利是帳面上的，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信用惡化而崩盤諷刺性結(jié)果36德國(guó)五金股份公司衍生交易案例簽訂合約36交易圖示（預(yù)期：現(xiàn)貨溢價(jià)）

Time(a)FuturesPriceSpotPriceFuturesPriceSpotPrice37交易圖示（預(yù)期：現(xiàn)貨溢價(jià)）Time(a)FuturesSp交易圖示（現(xiàn)實(shí)：期貨溢價(jià)）

Time(a)FuturesPriceSpotPriceFuturesPriceSpotPrice38交易圖示（現(xiàn)實(shí)：期貨溢價(jià)）Time(a)FuturesSp被險(xiǎn)頭寸1993年夏，MG公司與大批用戶以略高于當(dāng)時(shí)市價(jià)的固定價(jià)格簽訂了長(zhǎng)達(dá)10年的原油供貨合同。MG公司并非一家原油生產(chǎn)企業(yè)原油是不可再生資源，油價(jià)節(jié)節(jié)上升是可以預(yù)期的該供貨合同面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)39被險(xiǎn)頭寸1993年夏，MG公司與大批用戶以略高于當(dāng)時(shí)市價(jià)的固套期保值通過(guò)在NYMEX建立1.6億桶原油期貨的短期多頭頭寸來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)但期貨市場(chǎng)通常是短期的，因此MG公司必須在期貨市場(chǎng)不斷地展期所謂展期，即是不斷地在到期日以前買入原油期貨，并對(duì)原頭寸進(jìn)行平倉(cāng)在通常的情況下，原油現(xiàn)貨與期貨之間呈現(xiàn)現(xiàn)貨溢價(jià)，這種展期將會(huì)不斷盈利但是40套期保值通過(guò)在NYMEX建立1.6億桶原油期貨的短期多頭頭寸不利情況1993年12月，能源價(jià)格大跌，MG公司的遠(yuǎn)期合同有利可圖但現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)期貨溢價(jià)，使得MG公司不斷地支付展期成本油價(jià)從1993年6月的19美元/桶，降至12月的15美元/桶。由于期貨交易的杠杠效應(yīng)，MG在期貨市場(chǎng)上的損失非常可觀但現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，不能有效對(duì)沖41不利情況1993年12月，能源價(jià)格大跌，MG公司的遠(yuǎn)期合同有信用惡化期貨市場(chǎng)上的損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)惡化，信用下降。融資困難MG公司只好選擇在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)。如果沒(méi)有額外的保證金交付，交易所將強(qiáng)迫平倉(cāng)。同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上平倉(cāng)。意味著要與大量的客戶達(dá)成贖回協(xié)議，必然帶來(lái)巨大的成本。最終虧損6.4億美元42信用惡化期貨市場(chǎng)上的損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)惡化，信用下降。融資困難42諷刺意味的結(jié)果1994年8月，原油價(jià)格上升到19.42美元/桶，而原來(lái)期貨以18美元/桶買入的原油期貨頭寸如果MG公司能夠熬過(guò)艱難的1993年12月，將在期貨市場(chǎng)上賺錢大量的現(xiàn)金43諷刺意味的結(jié)果1994年8月，原油價(jià)格上升到19.42美元/果真如此嗎？為什么要建立長(zhǎng)期供貨合同？能夠做到套期保值嗎？即使能夠做到套期保值，獲利是什么？44果真如此嗎？為什么要建立長(zhǎng)期供貨合同？44第十三講衍生證券45第十三講衍生證券1衍生證券的本質(zhì) 衍生證券(Derivatives)是一種金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值。46衍生證券的本質(zhì) 衍生證券(Derivatives)是一種金融衍生證券舉例互換(Swaps)期權(quán)(Options)遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)期貨(FuturesContracts)47衍生證券舉例互換(Swaps)3衍生證券市場(chǎng)交易所交易標(biāo)準(zhǔn)化交易所交易或電子交易無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)柜臺(tái)交易(Over-the-Counter)非標(biāo)準(zhǔn)化電話委托一定的信用風(fēng)險(xiǎn)48衍生證券市場(chǎng)交易所交易4衍生證券的用途對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)鎖定價(jià)格或收益避免對(duì)證券組合頻繁買賣的成本49衍生證券的用途對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)5遠(yuǎn)期合約買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)議。50遠(yuǎn)期合約買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)遠(yuǎn)期合約的原理由兩家公司達(dá)成的柜臺(tái)交易合約交割價(jià)格通常設(shè)定為，使得初始合約價(jià)值為零的遠(yuǎn)期價(jià)格在合約從簽訂到最后結(jié)算的有效期里，不存在資金的轉(zhuǎn)移51遠(yuǎn)期合約的原理由兩家公司達(dá)成的柜臺(tái)交易合約7遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格是指使得合約當(dāng)前價(jià)值為零的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格對(duì)于不同的有效期，遠(yuǎn)期價(jià)格是不同的52遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格是指使得合約當(dāng)前價(jià)值為零的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格術(shù)語(yǔ)遠(yuǎn)期合約的買方稱為多頭遠(yuǎn)期合約的賣方稱為空頭53術(shù)語(yǔ)遠(yuǎn)期合約的買方稱為多頭9示例1998年1月20日，某交易者達(dá)成一遠(yuǎn)期合約，此合約要求該交易者在4月20日按1GBP=1.6196USD的價(jià)格買入100萬(wàn)GBP該遠(yuǎn)期合約要求該交易者在4月20日支付$1,619,600換取￡1000000可能的收益是？54示例1998年1月20日，某交易者達(dá)成一遠(yuǎn)期合約，此合約要求多頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK55多頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK11空頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK56空頭獲利Profit標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,STK12期貨買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的表達(dá)資產(chǎn)的協(xié)議。與遠(yuǎn)期合約相似不同之處在于遠(yuǎn)期合約是通過(guò)OTC交易，期貨通過(guò)交易所交易57期貨買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的1.黃金:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為US$300/盎司一年的遠(yuǎn)期價(jià)格為US$340/盎司一年期美元利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)?581.黃金:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?142.黃金:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為US$300/盎司一年的遠(yuǎn)期價(jià)格為US$300/盎司一年期美元利率為5%是否存在套利機(jī)會(huì)?592.黃金:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?15黃金的遠(yuǎn)期價(jià)格如果黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為

S，遠(yuǎn)期價(jià)格為F，期限為T，則F=S(1+r)T

其中，r

為一年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

。 本例中，S=300,T=1,r=0.05，所以F=300(1+0.05)=31560黃金的遠(yuǎn)期價(jià)格如果黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為S，遠(yuǎn)期價(jià)格為F，期1.原油:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):原油現(xiàn)貨價(jià)格為US$19/桶一年期的原油期貨價(jià)格為US$25/桶一年期美元的年利率為5%原油每年的儲(chǔ)存成本為2%是否存在套利機(jī)會(huì)?611.原油:一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):172.原油:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):原油現(xiàn)貨價(jià)格為US$19/桶一年期的原油期貨價(jià)格為US$19/桶一年期美元的年利率為5%原油每年的儲(chǔ)存成本為2%是否存在套利機(jī)會(huì)?622.原油:另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?假設(shè):18期貨交易所芝加哥期貨交易所CBT芝加哥商品交易所CME巴西商品與期貨交易所BM&F倫敦期貨交易所LIFFE東京期貨交易所TIFFE上海金屬交易所其他63期貨交易所芝加哥期貨交易所CBT19期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，thestrikeprice)買入一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)(putoption)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，thestrikeprice)賣出一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。64期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)賦予持有人在未來(lái)某確定IBM股票看漲期權(quán)的多頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$5,執(zhí)行價(jià)=$100,期限=2個(gè)月3020100-5708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)65IBM股票看漲期權(quán)的多頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:IBM股票看漲期權(quán)的空頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$5,執(zhí)行價(jià)=$100,期限=2個(gè)月-30-20-1005708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)66IBM股票看漲期權(quán)的空頭獲利一份IBM歐式看漲期權(quán)定義為:Exxon股票看跌期權(quán)的多頭一份Exxon股票歐式看跌期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$7,執(zhí)行價(jià)=$70,期限=3個(gè)月3020100-7706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)67Exxon股票看跌期權(quán)的多頭一份Exxon股票歐式看跌期Exxon股票看跌期權(quán)的空頭一份Exxon股票歐式看跌期權(quán)定義為:期權(quán)價(jià)格=$7,執(zhí)行價(jià)=$70,期限=3個(gè)月-30-20-1070706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)68Exxon股票看跌期權(quán)的空頭一份Exxon股票歐式看跌期期權(quán)的盈虧

X=Strikeprice,ST

=PriceofassetatmaturityPayoffPayoffSTSTXXPayoffPayoffSTSTXX69期權(quán)的盈虧

X=Strikeprice,ST交易者的類型套期保值者投機(jī)者套利者70交易者的類型套期保值者26套期保值舉例一美國(guó)公司在6個(gè)月內(nèi)需支付￡1000000英鎊進(jìn)口英國(guó)商品

，決定用外匯遠(yuǎn)期合約進(jìn)行套期保值。某投資者持有500股IBM股票，現(xiàn)價(jià)為$102每股，2個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)為$100每股的IBM看跌期權(quán)的權(quán)利金為$4，該投資者購(gòu)買了5份看跌期權(quán)對(duì)所持股票進(jìn)行套期保值。71套期保值舉例一美國(guó)公司在6個(gè)月內(nèi)需支付￡1000000英鎊進(jìn)投機(jī)舉例

某投資者用$7,800進(jìn)行Exxon股票投資，估計(jì)未來(lái)三個(gè)月Exxon股票將會(huì)上漲。Exxon股票的現(xiàn)價(jià)為$78，三個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)為$80的看漲期權(quán)的價(jià)格為$3可供選擇的投機(jī)策略是什么?72投機(jī)舉例

某投資者用$7,800進(jìn)行Exxon股票投資，套利舉例某股票在倫敦的報(bào)價(jià)是￡100，在紐約的報(bào)價(jià)是$172匯率為1GBP=1.7500USD如何套利?73套利舉例某股票在倫敦的報(bào)價(jià)是￡100，在紐約的報(bào)價(jià)是$1期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所美國(guó)證券交易所ASE費(fèi)城證券交易所PSE歐洲期權(quán)交易所EOE其他74期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所30期貨交易的過(guò)程開倉(cāng)：建立帳戶－存入資金－建立一個(gè)期貨頭寸盯市：期貨是一種基于保證金的交易，具有高杠桿特征。交易所根據(jù)每天交易收盤價(jià)格進(jìn)行保證金的計(jì)算。如果保證金數(shù)量低于一定的水平，摧交保證金。如不及時(shí)繳納保證金，則強(qiáng)化平倉(cāng)。平倉(cāng)：與開倉(cāng)相反的操作交割：如果不再交易期間平倉(cāng)，進(jìn)入最好交割。交割即最后進(jìn)行現(xiàn)貨對(duì)現(xiàn)金的交易期權(quán)的交易與此類似75期貨交易的過(guò)程開倉(cāng)：建立帳戶－存入資金－建立一個(gè)期貨頭寸31期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格

TimeTime(a)(b)FuturesPriceFuturesPriceSpotPriceSpotPrice76期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格TimeTime(a)(b)Futu衍生證券套期保值原理前提條件基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格與衍生價(jià)格之間存在著正相關(guān)套期組合多頭套期：如果持有一個(gè)空頭的實(shí)物資產(chǎn)被險(xiǎn)頭寸，則買入一個(gè)相應(yīng)的衍生證券，以構(gòu)造一個(gè)多頭套期保值組合空頭套期：如果持有一個(gè)多頭的實(shí)物資產(chǎn)被險(xiǎn)頭寸，則賣出一個(gè)相應(yīng)的衍生證券，以構(gòu)造一個(gè)空頭套期保值組合結(jié)果：無(wú)論市場(chǎng)出現(xiàn)什么樣的價(jià)格變化，組合資產(chǎn)保持不變77衍生證券套期保值原理前提條件33衍生證券的基本特性高杠桿性高風(fēng)險(xiǎn)性高收益性78衍生證券的基本特性高杠桿性34與衍生證券相似的交易過(guò)程股票融資操作：乘數(shù)效應(yīng)股票融券操作：乘數(shù)效應(yīng)銀行業(yè)銀行的對(duì)沖（套期保值）：中介銀行的投機(jī)：表外業(yè)務(wù)公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)公司的融資并購(gòu)安然事件等79與衍生證券相似的交易過(guò)程股票融資操作：乘數(shù)效應(yīng)35德國(guó)五金股份公司衍生交易案例簽訂合約長(zhǎng)期合約與短期期貨市場(chǎng)期限的不一致類似于銀行的短資長(zhǎng)貸類似于墨西哥金融危機(jī)：資金流入為短期，而國(guó)家經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)期過(guò)程短期虧損，長(zhǎng)期盈利短期虧損必須以現(xiàn)金支付，長(zhǎng)期盈利是帳面上的，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信用惡化而崩盤諷刺性結(jié)果80德國(guó)五金股份公司衍生交易案例簽