評價公司的核心指標一一凈資產(chǎn)收益率評價公司的核心指標一一凈資產(chǎn)收益率購物時，我們都希望買到價廉物美的商品，買股票也是這個道理。在某種程度上，市盈率的作用就是評判一只股票是否價廉，判斷一只股票是否物美則用另一個指標一一凈資產(chǎn)收益率。什么是凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標，其計算公式是：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)。其中凈利潤指年度凈利潤，凈資產(chǎn)指年報中上市公司的凈資產(chǎn)額。我們知道，上市公司的資產(chǎn)中，除去負債，其余都是屬于全體股東的，這部分資產(chǎn)我們稱其為凈資產(chǎn)。這個凈資產(chǎn)就如同做生意當中的本金，如果有兩家上市公司，A公司一年賺1億，B公司一年賺2億，僅從這些數(shù)據(jù)看，我們根本無法判斷哪一家公司經(jīng)營得更好一些，因為不知道A、B兩家公司賺這些錢時用的本金（凈資產(chǎn)）是多少。如果A公司的凈資產(chǎn)是5億，B公司的凈資產(chǎn)是20億，那么可以肯定地說，A公司的盈利能力要比B公司強得多，因為A公司的凈資產(chǎn)收益率是20%,而B公司則是10%。通俗地講，如果先不考慮股價的因素，好公司的標準當然是那些很會賺錢的公司，而凈資產(chǎn)收益率就是用來告訴投資者一家上市公司賺錢的能力怎么樣，賺錢的效率高不高。投資者在看上市公司年報時，還會遇到兩個相當冗長的名詞：扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為基礎計算的凈資產(chǎn)收益率、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為基礎計算的加權平均凈資產(chǎn)收益率。這兩個看著讓人頭暈的名詞其實并不難懂，所謂非經(jīng)常性損益，我們會在以后單獨介紹，它大概的意思是指飛來橫財或飛來橫禍。所謂扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，就是在凈利潤當中將橫財或橫禍去掉。而加權平均呢，是因為上市公司在一年中可能會由于發(fā)行新股融資等因素導致凈資產(chǎn)突然增加，只有將這個因素考慮進去，凈資產(chǎn)收益率的計算才能更加客觀地反映上市公司的盈利水平與經(jīng)營狀況。至于加權如何計算，公式比較復雜，一般投資者也沒有必要了解透徹。每股收益是煙幕彈應當說，在所有評價上市公司的常用財務指標中，凈資產(chǎn)收益率是最重要的（市盈率由于考慮了股價的因素，本質上不屬于財務指標）。也許一些投資者并不認同這一點，他們最關心的還是每股收益。事實上，如果每股收益不與股價相結合進行分析——其實就是分析市盈率，每股收益的單獨存在就沒有什么意義了，因為由于送紅股、轉增股本等原因，每股收益的變化與公司經(jīng)營優(yōu)劣與否沒有任何關系。巴菲特就認為每股收益是個煙幕彈，公司的凈資產(chǎn)收益率更能說明問題。有一點需要提請大家注意，觀察凈資產(chǎn)收益率至少要看過去三年的指標，如果公司沒有經(jīng)過大的資產(chǎn)重組，最好看看自其上市以來每一年的凈資產(chǎn)收益率。這是因為，由于融資、投資進度等原因，只看一兩年凈資產(chǎn)收益率，有可能無法真實全面地反映上市公司的盈利能力，而連續(xù)幾年凈資產(chǎn)收益率足以將上市公司的盈利能力暴露無遺。越過隱形的坎觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，我們會發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象：上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后這個指標會明顯下滑。這是因為，當一家企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴大、凈資產(chǎn)的不斷增加，必須開拓新的產(chǎn)品、新的市場并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤與凈資產(chǎn)同步增長。但這對于企業(yè)來說是一個很大的挑戰(zhàn)，這主要是在考驗一個企業(yè)領導者對行業(yè)發(fā)展的預測、對新的利潤增長點的判斷以及他的管理能力能否不斷提升。有時候，一家上市公司看上去賺錢能力還不錯，主要是因為其領導者熟悉某一種產(chǎn)品、某一項技術、某一種營銷方式，或者是適合于某一種規(guī)模的人員、資金管理。但當企業(yè)的發(fā)展對他提出更高要求的時候，他可能就捉襟見肘、力不從心了。因此，當一家上市公司隨著規(guī)模的擴大，仍能長期保持較好的凈資產(chǎn)收益率），說明這家公司的領導者具備了帶領這家企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的能力。對于這樣的企業(yè)家所管理的上市公司，我們可以給予更高的估值。不能比利率低上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢？一般來說，上不封頂，越高越好，但下限還是有的，就是不能低于銀行利率。100元存在銀行里，現(xiàn)在一年定期的存款利率是4.14%，那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是4.14%。如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于4.14%，就說明這家公司經(jīng)營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關注。你在認購新股時有沒有想過，為什么一家上市公司的每股凈資產(chǎn)是5元，而新股的發(fā)行價格會是15元。也就是說，為什么原來只值5元錢的東西能賣到15元，這就是因為這家上市公司的凈資產(chǎn)收益率可能會遠遠高于銀行利率，于是上市公司溢價發(fā)行的新股才會被市場所接受。可以說，高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營的及格線，偶然一年低于銀行利率或許還可原諒，但如果長年低于銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。正是因為這個原因，證監(jiān)會特別關注上市公司的凈資產(chǎn)收益率，證監(jiān)會明確規(guī)定，上市公司在公開增發(fā)時，最近三年的加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%?？匆谎圬搨孰m然從一般意義上講，上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高越好，但有時候，過高的凈資產(chǎn)收益率也蘊含著風險。比如說，個別上市公司雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但負債率卻超過了80%（一般來說，負債占總資產(chǎn)比率超過80%，被認為經(jīng)營風險過高），這個時候我們就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強，運營效率也很高，但這是建立在高負債基礎上的，一旦市場有什么波動，或者銀行抽緊銀根，不僅凈資產(chǎn)收益率會大幅下降，公司自身也可能會出現(xiàn)虧損。這就像炒房子，如果一套房子的價格是100萬元，你只需首付30萬元就買了，一年后這套房子升值到200萬元，你賣掉房子賺了將近100萬元你的凈資產(chǎn)收益率就超過300%。雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但你要知道，你是在負債經(jīng)營，其實是借了銀行的錢（銀行按揭）炒房。如果這套房子沒有升值而是貶值，那你的風險可就大了，如果房價一年后跌到70萬元，你再脫手，可就是把本金30萬元都虧光了。對上市公司來說,適當?shù)呢搨?jīng)營是非常有利于提高資金使用效率的，能夠提高凈資產(chǎn)收益率。但如果以高負債為代價,片面追求高凈資產(chǎn)收益率，雖然一時看上去風光，但風險也不可小覷。有些股民一遇到上市公司發(fā)行新股再融資就反對，認為這家公司的凈資產(chǎn)收益率遠遠高于銀行貸款利率，根本不必向股民再融資，可以向銀行貸款經(jīng)營呀，這樣可以大大提高凈資產(chǎn)收益率。其實上市公司再融資有時是為了降低經(jīng)營風險，這恰恰是對股東負責的表現(xiàn)。與市盈率相配合我們以價廉物美比照市盈率與凈資產(chǎn)收益率，其實這也說明凈資產(chǎn)收益率與市盈率兩個指標相配合，可以較好地判斷一家上市公司是否價廉物美，具不具有投資價值。分析一家上市公司是不是值得投資時，一般可以先看看它的凈資產(chǎn)收益率，從國內上市公司多年來的表現(xiàn)看，如果凈資產(chǎn)收益率能夠常年保持在15%以上，基本上就是一家績優(yōu)公司了。這個時候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市場平均水平，或者低于同行業(yè)公司的水平，我們就可以將這只股票列入高度關注的范圍。給上市公司卸妝——財務篇之非經(jīng)常性損益女孩子出門，總要化妝，別人看了也會覺得好。但上市公司若是化妝，那可就害人了，投資者希望看到的是上市公司素面朝天的本來面目。為了能給上市公司卸妝，中國證監(jiān)會引入了一個概念——非經(jīng)常性損益，它對于投資者準確把握上市公司的真實價值具有不可替代的作用。1號文件中國證監(jiān)會為非經(jīng)常性損益下的定義是：公司發(fā)生的與主營業(yè)務和其他經(jīng)營業(yè)務無直接關系，以及雖與主營業(yè)務和其他經(jīng)營業(yè)務相關，但由于該交易或事項的性質、金額和發(fā)生頻率，影響了正常反映公司經(jīng)營、盈利能力的各項交易、事項產(chǎn)生的損益。如果大家覺得這個定義看不太明白，那通俗一點講，非經(jīng)常性損益就是飛來橫財或飛來橫禍。打個比方說，如果你的工資收入是經(jīng)常性損益，你中彩票就是非經(jīng)常性損益，丟失錢包也屬于非經(jīng)常性損益。觀察非經(jīng)常性損益，對準確判斷公司投資價值來說很重要。比如說，一些上市公司通過一次性資產(chǎn)置換產(chǎn)生的利潤往往占到年度凈利潤的大部分，如果不把這部分利潤列為非經(jīng)常性損益，投資者只看凈利潤總額，可能會產(chǎn)生錯覺，認為上市公司本年度生產(chǎn)經(jīng)營搞得不錯。這就像一個人年薪5萬元，但中彩票得了5萬元，于是就對外宣稱自己年收入10萬元，如果你以其年收入10萬元的數(shù)據(jù)判斷這個人的生活水平與工作能力，那就大錯特錯了。非經(jīng)常性損益不屬于會計科目，僅看財務報表，投資者無法清晰甄別哪些收入是上市公司非經(jīng)常性損益，因此證監(jiān)會除了給它下了定義之外，還不厭其煩地列出了十五種應認定為非經(jīng)常損益的事項。中國證監(jiān)會頒布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答一一第1號文件》就是對非經(jīng)常性損益的使用進行規(guī)范。證監(jiān)會之所以如此重視非經(jīng)常性損益，主要目的就是減少上市公司利潤操縱的現(xiàn)象，使投資者更加方便更加可靠更加準確地了解上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的真實狀況，也就是說，既不能讓飛來橫財使投資者高估了上市公司的盈利水平，也不能令飛來橫禍使投資者低估了上市公司的賺錢能力。操縱利潤的法寶非經(jīng)常性損益包括橫財與橫禍，但現(xiàn)實情況中，絕大多數(shù)是橫財。大多數(shù)上市公司在一年中或多或少會發(fā)點小財，這本沒什么不好，但問題在于一些上市公司試圖在非經(jīng)常性損益上做文章將它作為“化妝品”，成為粉飾業(yè)績、調節(jié)利潤的法寶，并以此來制造“迷人”的幻象。上市公司的小把戲，主要有以下幾種：第一，失而復得。上市公司賣出一批產(chǎn)品，貨款還未收到，計賬時就將這筆業(yè)務列為應收賬款，如果幾年都沒收回來，那么就得計提損失了。比如說，公司有1萬元貨款5年沒收回來，就得做好最壞的打算——這1萬元打了水漂，為此，就得將這1萬元視為壞賬當作企業(yè)的費用。但如果這筆錢后來又收回了，那就是意外之喜了——本來已經(jīng)當作死賬提了費用，在收回的當年，企業(yè)的利潤就可以增加1萬元。有的上市公司動起了歪腦筋，故意將一些可以收回的賬款視為壞賬，等到哪一年經(jīng)營慘淡業(yè)績不好的時候再收回來，這樣當年的利潤就可以增加。除了死賬收回外，上市公司還會在其他方面耍“失而復得”的把戲，比如說資產(chǎn)減值沖回、存貨跌價沖回等等，其方法與上面的例子一樣。第二，財政補貼。顧名思義，財政補貼是指地方政府送給上市公司一筆錢，通常是政府從扶持或政策導向角度出發(fā)給予企業(yè)的一種資金支持。政府送錢給上市公司當然是好事，這一點無可厚非，但有些地方政府出錢的目的主要是防止上市公司連續(xù)虧損。按照規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損就要退市，一些地方政府為了不使自己控股的上市公司退市，于是就拿出一筆錢，使上市公司度過危急關頭?？赡軙型顿Y者講，政府這樣做，應當歡迎呀。對于那些持有這些虧損公司股票的投資者來說，自然是好事。但對證券市場整體來說可就不是好事了。一個健康的證券市場跟人一樣也需要新陳代謝，把經(jīng)營不善連續(xù)虧損的公司從上市公司的行列中剔除，將有限的上市資源給予業(yè)績優(yōu)良的公司，有利于證券市場的健康發(fā)展。第三，賣家當。有些上市公司為了不虧損或者使業(yè)績好看，會變賣公司的資產(chǎn)。比如說，公司有一塊地，買了幾年，地也升值了，本來這塊地是打算用來建新廠房的，但一看今年要虧損，為了扭虧,就把地賣了。對上市公司而言，賣家當固然可以提高某一年的業(yè)績，但從長遠看，這種敗家的行為會對上市公司的可持續(xù)發(fā)展造成損害。上述三種小把戲得來的收益都屬于非經(jīng)常性損益，雖然算在事發(fā)當年的利潤中，但投資者千萬別將它們與靠主營業(yè)務得來的利潤混為一談。在個別情況下，非經(jīng)常性損益也會體現(xiàn)為另一種現(xiàn)象，就是在某一個會計年度，上市公司突然由于非經(jīng)常性損益導致業(yè)績大幅下降甚至巨額虧損。這種現(xiàn)象一般是上市公司對以前年度發(fā)生的未披露的損失、潛虧在一年中進行集中釋放。這種情況在上市公司重組時較常見，新的控股股東來了,習慣將以前藏著掖著的壞賬、損失、費用一股腦兒全亮相，這樣才有利于公司輕裝上陣。這種現(xiàn)象對上市公司來說是有利的。投資者對潛在問題一次性釋放完的上市公司可以保持關注，在一般情況下，風險釋放過后的上市公司會有比較好的業(yè)績表現(xiàn)。透過現(xiàn)象包含非經(jīng)常性損益在內的利潤指標雖然是公司業(yè)績的真實反映，但如果不排除非經(jīng)常性損益的因素，可能會干擾投資者對公司主營業(yè)務或其他正常投資活動的盈利能力或回報的判斷。查看上市公司年報時，我們會看到兩組不同的數(shù)字：凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤；凈資產(chǎn)收益率和扣除非經(jīng)常損益后凈利潤為基礎計算的凈資產(chǎn)收益率。使用上市公司盈利指標以及以利潤為基準的估值指標，最好使用剔除非經(jīng)常損益后的數(shù)字，這樣才能透過現(xiàn)象看本質。因為扣除后的指標是上市公司盈利能力更加真實的反映。投資者要理解這樣一個道理：上市公司定期公布財務指標是在向我們進行工作“述職”我們看這些述職報告，不僅是想知道上市公司過去干了些什么，更重要的是以這些述職報告為基礎判斷上市公司的盈利能力、領導者的管理水平，進而預測上市公司將來會怎么樣，因為任何一只股票的價格都是建立在對該公司未來收益的預期上的?；谶@樣的目的，就有必要剔除那些有可能妨礙我們正確把握上市公司價值內涵的因素。研究報告時，除了要仔細看非經(jīng)常性損益的情況，還要認真看看會計報表中的利潤表，利潤表中有三個會計科目一一主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本以及主營業(yè)務利潤。投資者應當仔細觀察上市公司這三個會計科目的變化，因為它們基本上不涉及非經(jīng)常性損益的問題，而主營業(yè)務是上市公司的立足之本、發(fā)展之源，如果主業(yè)不興，單靠一些意外之財?shù)眠^且過，這家上市公司八成沒什么希望。孰低原則除了在定期報告中會出現(xiàn)非經(jīng)常性損益之外，還有兩個地方也會出現(xiàn)非經(jīng)常性損益。一個是上市公司公開增發(fā)新股。按照證監(jiān)會的規(guī)定，上市公司在公開增發(fā)時，最近三年的加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。這里的凈資產(chǎn)收益率計算時所使用的凈利潤數(shù)據(jù)是以扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，與沒有扣除時的凈利潤相比較，哪個低算哪個。有些上市公司由于非經(jīng)常性損益體現(xiàn)為損失（即非經(jīng)常性損益為負數(shù)），扣除后的凈利潤與扣除前相比反倒增加了，而采取孰低原則，可以說要求更加嚴格。另一個是股權激勵。上市公司在實施股權激勵時會設定一些業(yè)績目標，如果能達標，就可以實施股權激勵。業(yè)績目標主要包括凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率等指標，在計算這些指標時，也會考慮非經(jīng)常性損益的因素，一般來說，用到凈利潤的時候也會采取上述的孰低原則。投資者要特別關注這兩個地方，判斷上市公司是否能夠達到公開增發(fā)的標準，或者是否可以達到股權激勵的要求，要記住這個孰低原則，否則很容易產(chǎn)生誤判?，F(xiàn)金為王——財務篇之經(jīng)營現(xiàn)金凈額炒股票講究落袋為安，賬面上賺了錢還不能說勝券在握，投資者評價上市公司時也應該這么嚴格要求。上市公司僅僅賬面利潤好看還不行，現(xiàn)金拿到手才算真正盈利。上市公司財務報表中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（以下簡稱經(jīng)營現(xiàn)金凈額），在某種意義上就可視為現(xiàn)金版的凈利潤。對投資者來說，賬面版凈利潤、現(xiàn)金版凈利潤都要看，不可偏廢。一手交錢一手交貨企業(yè)做生意與在市場上買菜不同，一手交錢一手交貨的情況很少，多數(shù)情況是貨先交了，錢過一段時間再付。而企業(yè)的會計制度中卻不用等貨款到賬，只要交了貨，就可以在銷售收入的賬里添上一筆。這種記賬與到款不同步的現(xiàn)象造成一個問題，一旦將來貨款只能收回一部分或者根本收不回，那么，已經(jīng)在定期報告中公布的銷售收入可就有水分了，在銷售收入的基礎上核算出來的凈利潤也同樣有水分。為了解決這個問題，企業(yè)的會計報表中，除了資產(chǎn)負債表、利潤表，還有一個現(xiàn)金流量表。這個現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營現(xiàn)金凈額，簡單地說，就是按照一手交錢一手交貨的原則來核算的企業(yè)的凈利潤。有的投資者可能會想，既然現(xiàn)金流量表沒水分，那干脆只看這個表。這也不行，利潤表在某種程度上是對未來情況的合理估計，雖然可能有水分，但時效性很強，而現(xiàn)金流量表雖然沒水分，但時效性太滯后。比如說，企業(yè)做了一筆大買賣，貨也交了，但錢還沒到賬，如果沒有利潤表，投資者就無從知曉了。因此，兩張表、兩個數(shù)據(jù)（凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈額）都要看，它們是從不同側面對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行描述。投資者在閱讀上市公司的現(xiàn)金流量表時，除了經(jīng)營現(xiàn)金凈額之外，還會看到投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，這兩個數(shù)據(jù)相對經(jīng)營現(xiàn)金凈額的重要性差不少，普通投資者不看也無妨。預警指標經(jīng)營現(xiàn)金凈額的第一大作用是預警。我們可以將經(jīng)營現(xiàn)金凈額與凈利潤進行比較，如果經(jīng)營現(xiàn)金凈額明顯低于凈利潤，那就得小心了。通常情況下，導致出現(xiàn)上述現(xiàn)象的主要原因，一是公司銷售回款速度下降，賣出貨后沒收回錢；二是存貨出現(xiàn)積壓，采購來的原材料尚未形成產(chǎn)品或產(chǎn)品尚未銷售。為了驗證事實如何，投資者可以查看一下上市公司資產(chǎn)負債表中的應收賬款與存貨，看看它們的數(shù)額是不是明顯增加了。如果是，基本上可以斷定就是這兩個原因導致經(jīng)營現(xiàn)金凈額低于凈利潤。投資者不要小看回款速度下降與存貨積壓問題的嚴重性。首先，這說明企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不搶手，只有靠賒銷才能打開市場，而賒銷容易滋生壞賬。這等于是給公司未來的經(jīng)營埋下隱患。其次，由此產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金凈額減少，可能使企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金擴大再生產(chǎn)，開發(fā)新產(chǎn)品。企業(yè)很可能要從銀行貸款來解決這些問題，這就增加了企業(yè)的利息負擔。如果經(jīng)營現(xiàn)金凈額長期明顯低于凈利潤甚至為負數(shù)時，那是十分危險的信號，說明企業(yè)長期處于入不敷出的狀況，特別是當企業(yè)負債很高、經(jīng)營現(xiàn)金凈額再為負時，投資者一定要避而遠之，因為這種亞健康的狀態(tài)很可能會突然演化為“大病一場”——巨額虧損。此外，上市公司以往財務造假案例也顯示，造假公司在案發(fā)前大都有經(jīng)營現(xiàn)金凈額為負的征兆。因為上市公司財務造假一般是合同作假，把凈利潤打扮得好看，卻會在經(jīng)營現(xiàn)金凈額上露出馬腳—由于現(xiàn)金流造假成本太高，造假者大多不會在這上面做文章。因此，對經(jīng)營現(xiàn)金凈額保持警惕，還可以避免“踩雷”。報喜鳥既然經(jīng)營現(xiàn)金凈額能報憂，自然也有報喜的功能。如果上市公司經(jīng)營現(xiàn)金凈額持續(xù)增長并大大超過凈利潤，其原因通常有兩種：第一，預收賬款大幅增加，上市公司今后的凈利潤會大幅提高。投資者可以查一下資產(chǎn)負債表中的預收賬款，如果預收賬款大幅增加，說明公司的產(chǎn)品很搶手。其銷售是先收錢，過一段時間再交貨，由于貨還沒交，在會計處理上，還不能算作是銷售收入，而先收下的錢就放到了預收賬款這個會計科目中。但這些預收賬款未來會變成銷售收入，為凈利潤提高作出貢獻。一般來說，上市公司的產(chǎn)品到了有人拿錢排隊取貨的地步，就說明產(chǎn)品供不應求，這個時候，上市公司就有能力提高產(chǎn)品的銷售價格，從而大幅提高產(chǎn)品的毛利率。典型的例子如貴州茅臺，這家白酒企業(yè)極具品牌優(yōu)勢，產(chǎn)品極為搶手。公司2004年至2006年的預收賬款分別為10億元、15億元和21.4億元。同期，公司的凈利潤分別為8億元、11億元和15億元。而茅臺酒在這幾年中，幾乎年年都在漲價，其股價從2005年年初至2007年11月也漲了近25倍。此外，在房地產(chǎn)類上市公司中，預售房屋而收到的現(xiàn)金，由于結算的規(guī)定，可能在當年不能確認為銷售收入，也會導致預收賬款增加。股民如果買房地產(chǎn)企業(yè)股票，務必要關注其預收賬款，如果大增，說明房產(chǎn)預售行情火爆，來年的利潤就有了保證。因此，投資者遇到預收賬款大增導致經(jīng)營現(xiàn)金凈額增加的上市公司，很值得密切關注。第二，應付賬款大幅增加，導致經(jīng)營現(xiàn)金凈額增長。這說明企業(yè)在購買原材料的時候處于買方市場，能夠長時間賒賬，這對上市公司來說也是比較有利的，能夠長時間賒賬，是在拿別人的錢當作自己的運營資金用，這等于是免息從銀行貸款。第三，故意壓低凈利潤，導致經(jīng)營現(xiàn)金凈額超過凈利潤。在實際經(jīng)營過程中，有時候上市公司為了保證凈利潤每年都能有一定的增長，在賺了大錢的年度，會通過增加壞賬準備、存貨減值準備等手段增加當年費用，以達到降低當年凈利潤的目的，以便在以后年度逐漸釋放這些被人為隱藏的凈利潤。由于經(jīng)營現(xiàn)金凈額大幅增長