本資料來源本資料來源第2章匯率基礎(chǔ)理論2.1

外匯與匯率2.2外匯市場2.3外匯交易2.4匯率的決定2.5

匯率變動的影響第2章匯率基礎(chǔ)理論2.1外匯與匯率2.1

外匯與匯率外匯的界定匯率的表示與報價即期匯率與遠期匯率幾個匯率概率2.1外匯與匯率外匯的界定外匯定義：外幣或以外幣表示的用來清償國際收支額的資產(chǎn)。一種外幣資產(chǎn)成為（被持）外匯的條件：自由兌換性普遍接受性可償性我國《外匯管理條例》規(guī)定的外匯：外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)外匯定義：外幣或以外幣表示的用來清償國際收支額的資產(chǎn)。匯率的表示匯率：不同幣種之間的兌換比例匯率的表示方式：直接標價法：以若干本幣表示固定數(shù)量的外國貨幣

USD100=CNY683.43或USD1＝CNY6.8343被報價貨幣報價貨幣間接標價法：以外幣表示固定數(shù)量的本國貨幣

CNY1=USD0.1709

報價貨幣被報價貨幣匯率的表示匯率：不同幣種之間的兌換比例各國貨幣國際標準化代碼人民幣CNY港元HKD日元JPY澳大利亞元AUD歐元EUR英鎊GBP馬克DEM法國法郎FRF瑞士法郎CHF美元USD加元CAD各國貨幣國際標準化代碼人民幣CNY各國的慣例：美國、澳大利亞、新西蘭：對英鎊用直接標價法：GBP1=USD2.2035對其他貨幣用間接標價法：USD1＝CNY6.8343英國：用間接標價法：GBP1=USD2.2035其他各國：直接標價法，標準貨幣是美圓各國的慣例：美國、澳大利亞、新西蘭：報價方式例1：紐約外匯市場的銀行掛牌匯率：

CHF1.1973965—980

中間匯率賣出匯率買入?yún)R率

GBP1.8655650—660

中間匯率買入?yún)R率賣出匯率報價方式例1：紐約外匯市場的銀行掛牌匯率：例2倫敦外匯市場銀行的掛牌匯率

USD1.8655650—660

中間匯率賣出匯率買入?yún)R率例2倫敦外匯市場銀行的掛牌匯率美元報價法:

在國際金融市場上，可能只報各種貨幣與美元的匯率，采用以美元為外匯的直接報價（歐元與英鎊除外）。其他貨幣間的匯率，通過他們與美元的匯率進行套算。美元報價法:即期匯率與遠期匯率即期匯率：外匯現(xiàn)貨買賣使用的匯率遠期匯率：遠期外匯交易和期貨使用的匯率報價方法：完整（直接）報價法：例某日倫敦外匯市場美元的匯率：即期匯率一個月遠期匯率三個月遠期匯率1.8205/151.8235/501.8265/95

賣出/買入賣出/買入即期匯率與遠期匯率即期匯率：外匯現(xiàn)貨買賣使用的匯率紐約外匯市場DM的匯率：即期匯率1.3748/58一個月遠期差價6/3即一個月遠期匯率1.3742/1.3755倫敦外匯市場USD的匯率：即期匯率1.8205/15一個月遠期差價30/35即一個月遠期匯率1.8235/1.8250“左低右高往上加，左高右低往下減”

升貼水（掉期率）報價法：紐約外匯市場DM的匯率：升貼水（掉期率）報價法：多倫多外匯市場USD的匯率：即期匯率1.4530/40一個月遠期差價40/50即一個月遠期匯率1.4570/90香港外匯市場USD的匯率即期匯率7.7920/25一個月遠期差價60/50即一個月遠期匯率7.7860/75多倫多外匯市場USD的匯率：4.幾個匯率概率（P55）基本匯率和套算匯率固定匯率和浮動匯率單一匯率和復(fù)匯率實際匯率（五種定義見P56）有效匯率即期匯率與遠期匯率4.幾個匯率概率（P55）基本匯率和套算匯率2.2外匯市場外匯市場：從事外匯買賣的場所或網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成和參與主體銀行間市場：銀行、外匯經(jīng)紀公司、其他交易商、央行等機構(gòu)間的交易市場消費者市場：客戶與銀行間的交易市場銀行間市場與消費者市場間的關(guān)系2.2外匯市場外匯市場：從事外匯買賣的場所或網(wǎng)絡(luò)外匯市場特征網(wǎng)絡(luò)化全球一體化全天候運行外匯市場特征2.3外匯交易即期外匯交易：成交后2個營業(yè)日內(nèi)交割交易動機：付款需要、投資、調(diào)整頭寸套匯活動使各地外匯市場匯率保持一致2.3外匯交易即期外匯交易：成交后2個營業(yè)日內(nèi)交割遠期外匯交易：簽訂遠期協(xié)議，約定在未來（成交后2營運日后）某日期按約定的價格進行交割的外匯交易。交易動機：避險保值、投機獲利遠期外匯交易：簽訂遠期協(xié)議，約定在未來（成交后2營運日后）某遠期外匯交易的盈虧

遠期合約到期時交易雙方按標的資產(chǎn)的市場價與執(zhí)行價之間的差價。遠期外匯交易的盈虧遠期外匯合約的到期盈虧分布圖執(zhí)行價買方（多頭）收益曲線賣方（空頭）收益曲線收益到期日市場價O市場價大于執(zhí)行價，則買方盈利，賣方虧損；市場價小于執(zhí)行價，則損益情況相反遠期外匯合約的到期盈虧分布圖執(zhí)行價買方（多頭）收益曲線賣方（外匯期貨定義：交易雙方在交易所以公開競價的方式，約定在未來某時間按約定的價格買賣一定標準數(shù)量的外匯的標準化合約。與遠期外匯交易的區(qū)別：遠期合約是非標準化的，交易雙方可以就交割地點、時間、價格、數(shù)量進行談判以達成交易，一般不在交易所交易。而外匯期貨合約除價格外在以上各方面都是標準化的，一般在交易所交易。外匯期貨定義：交易雙方在交易所以公開競價的方式，約定在未來某外匯期權(quán)定義：立權(quán)人賦予期權(quán)的買方在未來某時間與賣方按約定價格賣（買）一定數(shù)量某外匯的權(quán)利的合約。合約購買者要向立權(quán)人（賣方）支付一定的費用，稱期權(quán)費，但可選擇是否買或賣。類型：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。當合約約定期權(quán)的買方有權(quán)按約定價格買入外匯時，稱看漲期權(quán)（又稱買權(quán)或買入期權(quán)）。當合約約定期權(quán)的買方有權(quán)按約定價格賣出外匯時，稱看跌期權(quán)（又稱賣權(quán)或賣出期權(quán)）。外匯期權(quán)定義：立權(quán)人賦予期權(quán)的買方在未來某時間與賣方按約定價看漲期權(quán)多頭的盈虧分布負期權(quán)費標的資產(chǎn)到期日市場價O收益看漲期權(quán)多頭收益曲線期權(quán)費執(zhí)行價o盈虧平衡點o看漲期權(quán)多頭的盈虧分布負期權(quán)費標的資產(chǎn)到期日市場價O收益看漲看跌期權(quán)多頭的盈虧分布

期權(quán)價O到期日標的資產(chǎn)市場價收益看跌期權(quán)多頭收益曲線期權(quán)費執(zhí)行價oo盈虧平衡點看跌期權(quán)多頭的盈虧分布

期權(quán)價O到期日標的資產(chǎn)市場價收益看跌2.4匯率的決定2.4.1

匯率決定理論2.4.2

匯率變動的影響因素2.4匯率的決定2.4.1匯率決定理論2.4.1

匯率決定理論2.4.1匯率決定理論近現(xiàn)代貨幣制度的演變金幣本位金塊本位金匯兌本位金本位紙幣本位貨幣制度

近現(xiàn)代貨幣制度的演變金幣本位金本位貨幣制度金幣本位主要特點：

各國發(fā)行、流通金幣，同時流通銀行券銀行券可以自由兌換為金幣金幣可以自由鑄造和自由熔化黃金和金幣可以自由地輸出入國境

金幣本位主要特點：金塊本位制主要特點：以銀行券作為流通貨幣，不再鑄造、流通金幣；規(guī)定單位銀行券代表的黃金量。人們持有的銀行券不能自由兌換黃金，只能在一定的數(shù)額以上才能兌換金塊。黃金輸出入受到限制。金塊本位制主要特點：金匯兌本位制主要特點：國內(nèi)流通銀行券，沒金幣流通；規(guī)定銀行券代表的黃金量。規(guī)定本幣與外匯的法定比價。銀行券在國內(nèi)不能直接兌換黃金，只能按法定比價兌換可轉(zhuǎn)換成黃金的外匯。黃金輸出如受到限制。金匯兌本位制主要特點：金本位制下的匯率決定金幣本位下的鑄幣平價在金幣本位條件下，兩國貨幣的匯率基礎(chǔ)是鑄幣平價（含金量之比）匯率圍繞鑄幣平價在黃金輸送點之間波動（P64）金塊本位與金匯兌本位下的法定平價在金匯兌（金塊）本位條件下，兩國貨幣的匯率基礎(chǔ)是法定平價政府通過設(shè)立外匯平準基金維護匯率穩(wěn)定金本位制下的匯率決定金幣本位下的鑄幣平價紙幣本位下的匯率決定理論購買力平價學說利率平價學說國際收支說資產(chǎn)市場分析法紙幣本位下的匯率決定理論購買力平價學說購買力平價學說（PPP）核心思想：貨幣的價值在于其購買力，因此不同貨幣的兌換比率取決于其購買力之比。商品的分類：可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品一價定律：不考慮交易成本等因素，套利活動會使以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)該是一致的。用公式表示為：購買力平價學說（PPP）核心思想：貨幣的價值在于其購買力，因絕對購買力平價理論

在一價定律成立的情況下，如果兩國商品結(jié)構(gòu)相同，則兩國貨幣的匯率應(yīng)該由兩國的物價指數(shù)之比決定，即：

絕對購買力平價理論相對購買力平價理論

在存在交易成本的情況下，一價定律不成立，此時，兩國貨幣間匯率的變動取決于它們的物價水平變動率的對比，即相對購買力平價理論對購買力平價理論的評價這是一種最具影響力的匯率理論該理論存在一些缺陷：檢驗和運用存在一些技術(shù)性難題資本流動、價格黏性等其他因素可能引起匯率暫時偏離購買力平價對分析長期均衡匯率有重要的意義對購買力平價理論的評價利率平價學說

核心思想：匯率與金融市場的投資和資金流動有關(guān)，而投資和資金流動與利率緊密聯(lián)系，所以匯率應(yīng)該與各國利率狀況有關(guān)。

匯率平價理論有兩種基本形式：套補的利率平價非套補的利率平價利率平價學說核心思想：匯率與金融市場的投資和資金流套補的利率平價推導假設(shè)本國（甲國）金融市場投資收益率為i，外國（乙國）金融市場投資收益率為i*，即期匯率為e（直接標價法）。

1單位本國貨幣國內(nèi)投資1年的本息和(本幣)為1單位本國貨幣到國外去投資1年的本息和（外幣）為：套補的利率平價1單位本國貨幣到國外去投資1年的本息和（外幣）

為了避免匯率變動帶來損失，賣出遠期外匯，假定現(xiàn)在市場上遠期匯率是f，則這筆國外投資的本息和（本幣）應(yīng)該為：這兩筆投資的本息和應(yīng)該相等，否則就會有資本流到高收益國家，直到收益相等，所以市場平衡時就有：為了避免匯率變動帶來損失，賣出遠期外匯，假定現(xiàn)在解得：所以遠期匯率升（貼）水為：近似的有：結(jié)論：本國利率高于外國利率，則本幣即期升值，遠期貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣即期貶值，遠期升值。套補的利率平價理論有很高的實踐價值解得：所以遠期匯率升（貼）水為：近似的有：結(jié)論：本國利率高于非套補的利率平價推導：投資者不進行套補，而是根據(jù)自己對未來匯率預(yù)期來計算在外國投資的收入：套利活動使兩國的投資預(yù)期收入應(yīng)相等：解得：非套補的利率平價套利活動使兩國的投資預(yù)期收入應(yīng)相等：解得：近似的有：結(jié)論：本國利率高于外國利率，則意味著市場將形成本幣在遠期貶值而外匯升值的預(yù)期，反之亦然。投機活動將使遠期匯率與市場預(yù)期保持一致：近似的有：結(jié)論：本國利率高于外國利率，則意味著市場將形成本幣評價：從資本流動角度考查了匯率與利率間的聯(lián)系研究了匯率動態(tài)變化，即遠期匯率決定問題具有實踐意義，為調(diào)控者提供了理論依據(jù)為解釋短期匯率波動提供了工具利率平價的成立要求滿足國際資本自由流動的前提條件評價：國際收支說核心思想：匯率是外匯市場上的價格，由市場外匯供求決定，外匯供求由國際收支決定，從而匯率由國際收支決定?；驹韲H收支平衡是：BP=CA+K=0假定經(jīng)常賬戶只有貿(mào)易收支，從而假定資本與金融賬戶取決于國內(nèi)外利率，從而國際收支說核心思想：匯率是外匯市場上的價格，由市場外匯供求決進而國際收支為：在此國際收支狀況下，外匯市場匯率為：評價分析了匯率與國際收支間的關(guān)系，對全面分析短期內(nèi)各種引起匯率變動的因素提供了指導性框架對各種變量間的關(guān)系沒有深入研究難以解釋一些現(xiàn)實進而國際收支為：在此國際收支狀況下，外匯市場匯率為：評價資產(chǎn)市場分析法資產(chǎn)市場分析的前提假設(shè)：一國資產(chǎn)市場包括：本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場（本國債券市場）和外幣資產(chǎn)市場（外國債券市場）資金自由流動外匯市場是有效市場資產(chǎn)市場分析法資產(chǎn)市場分析的前提假設(shè)：資產(chǎn)市場分析法的三種基本理論彈性價格貨幣分析法黏性價格貨幣分析法資產(chǎn)組合分析法資產(chǎn)市場分析法的三種基本理論彈性價格貨幣分析法(貨幣模型)前提假設(shè):價格完全彈性：貨幣供給變動馬上引起價格相應(yīng)調(diào)整，不影響產(chǎn)出。購買力平價成立：貨幣需求穩(wěn)定：本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可完全替代彈性價格貨幣分析法(貨幣模型)前提假設(shè):基本模型推導貨幣市場均衡：兩邊取對數(shù)整理得：假定外國貨幣需求參數(shù)與本國一樣，則有：由購買力平價條件有：所以：基本模型推導兩邊取對數(shù)整理得：假定外國貨幣需求參數(shù)與本國一樣結(jié)論：其他條件不變，本幣供給增加會導致本幣貶值其他條件不變，本國收入增加會導致本幣升值其他條件不變，本國利率上升會導致本幣貶值結(jié)論：引進預(yù)期后模型的調(diào)整由于本外幣資產(chǎn)可完全替代，非套補利率平價成立，所以有：令：匯率模型調(diào)整為：結(jié)論：這說明，貨幣供給或國民收入變動會導致本幣匯率變動，此外，對未來匯率的預(yù)期也會影響即期匯率。引進預(yù)期后模型的調(diào)整令：匯率模型調(diào)整為：結(jié)論：這說明，貨幣供評價：積極意義將匯率視為資產(chǎn)價格，有助于解釋匯率的頻繁波動在匯率決定理論中引入一般均衡分析（包括商品市場、貨幣市場和外匯市場）。同時引入實際因素和貨幣因素。缺陷：其前提假設(shè)與現(xiàn)實與較大出入。評價：黏性價格貨幣分析法（超調(diào)模型）區(qū)別于彈性價格貨幣分析法的前提假設(shè)

商品市場存在價格黏性，因而購買力平價短期內(nèi)不成立，只有經(jīng)過長期調(diào)整才成立；短期總供給曲線不是垂直，在長期總供給曲線才是垂直的。黏性價格貨幣分析法（超調(diào)模型）區(qū)別于彈性價格貨幣分析法的前提超調(diào)模型的均衡分析長期均衡：長期來說，價格水平可以充分調(diào)整，從而上述貨幣模型可用來確定長期均衡匯率。短期均衡：價格水平不變，利率和匯率則能迅速調(diào)整，使市場達到短期均衡。超調(diào)模型的均衡分析短期均衡向長期均衡的調(diào)整：以一次性貨幣增長為例長期均衡：貨幣供給一次性增加，經(jīng)過長期調(diào)整，達到最后均衡時，國內(nèi)物價水平同比例上升。市場主體會預(yù)期到長期均衡匯率會同比例變化。假定預(yù)期值為短期均衡：價格不變化；國內(nèi)利率會迅速下降到使貨幣市場平衡的狀態(tài)；根據(jù)匯率的非套補利率平價理論，匯率其調(diào)整機制為：所以有：即，短期內(nèi)利率下降，名義匯率和實際匯率貶值，會導致產(chǎn)出超過長期均衡水平。短期均衡向長期均衡的調(diào)整：以一次性貨幣增長為例所以有：即，短短期均衡到長期均衡的調(diào)整：產(chǎn)出和商品價格↑→貨幣需求↑→國內(nèi)利率↑→本本國貨幣匯率（直接標價法）逐步↓到注意：在這個過程中產(chǎn)出和國民收入也在調(diào)整，最后利率和產(chǎn)出回復(fù)原狀。

P116圖3-3結(jié)論：由于商品市場存在價格黏性，貨幣供給變化導致匯率的瞬時調(diào)整大于長期調(diào)整幅度。短期均衡到長期均衡的調(diào)整：評價積極意義：改進了貨幣模型中的價格黏性條件，使理論更符合實際首次涉及到匯率動態(tài)調(diào)整有重要的政策含義：政府有必要對資金流動和匯率進行必要的干預(yù)和管理缺陷：忽略了國際收支的影響評價資產(chǎn)組合分析法假定條件外國利率不受本國影響本國居民有三種資產(chǎn)供選擇:本國貨幣（M）、本幣面值的本國債券（B）、外幣面值的外國債券（F）。本國資產(chǎn)總量分布在三種資產(chǎn)上：

W=M+B+eF資產(chǎn)組合分析法假定條件分析貨幣市場：貨幣需求是本國利率和外國利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)；貨幣供給由政府控制。本國債券市場：本國債券需求是本國利率的增函數(shù)，外國利率的減函數(shù)；本國債券供給由政府控制。外國債券市場：外國債券的需求是本國利率的減函數(shù)，外國利率的增函數(shù)；外國債券供給由經(jīng)常賬戶盈余獲得，短期內(nèi)不變。分析只有當三個市場同時達到平衡，資產(chǎn)市場才會達到平衡，否則人們會調(diào)整其資產(chǎn)組合，進而引起利率與匯率的調(diào)整，直到三個市場達到平衡。所以，匯率是由人們的資產(chǎn)選擇行為決定的。如圖只有當三個市場同時達到平衡，資產(chǎn)市場才會達到平衡，否則人們會資產(chǎn)市場的均衡eMMi貨幣供給減少貨幣供給增加BB本國債券供給增加本國債券供給減少FF外國債券供給減少外國債券供給增加資產(chǎn)市場的均衡eMMi貨幣供給減少貨幣供給增加BB本國債券供2.4.2匯率變動的影響因素國際收支相對通貨膨脹率相對利率經(jīng)濟增長財政與貨幣政策國際儲備心理預(yù)期2.4.2匯率變動的影響因素國際收支2.5匯率變動對經(jīng)濟的影響對物價的影響對進出口的影響對資本流動的影響對外匯儲備的影響對國內(nèi)就業(yè)和國民收入的影響對資源配置的影響2.5匯率變動對經(jīng)濟的影響對物價的影響本資料來源本資料來源第2章匯率基礎(chǔ)理論2.1

外匯與匯率2.2外匯市場2.3外匯交易2.4匯率的決定2.5

匯率變動的影響第2章匯率基礎(chǔ)理論2.1外匯與匯率2.1

外匯與匯率外匯的界定匯率的表示與報價即期匯率與遠期匯率幾個匯率概率2.1外匯與匯率外匯的界定外匯定義：外幣或以外幣表示的用來清償國際收支額的資產(chǎn)。一種外幣資產(chǎn)成為（被持）外匯的條件：自由兌換性普遍接受性可償性我國《外匯管理條例》規(guī)定的外匯：外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)外匯定義：外幣或以外幣表示的用來清償國際收支額的資產(chǎn)。匯率的表示匯率：不同幣種之間的兌換比例匯率的表示方式：直接標價法：以若干本幣表示固定數(shù)量的外國貨幣

USD100=CNY683.43或USD1＝CNY6.8343被報價貨幣報價貨幣間接標價法：以外幣表示固定數(shù)量的本國貨幣

CNY1=USD0.1709

報價貨幣被報價貨幣匯率的表示匯率：不同幣種之間的兌換比例各國貨幣國際標準化代碼人民幣CNY港元HKD日元JPY澳大利亞元AUD歐元EUR英鎊GBP馬克DEM法國法郎FRF瑞士法郎CHF美元USD加元CAD各國貨幣國際標準化代碼人民幣CNY各國的慣例：美國、澳大利亞、新西蘭：對英鎊用直接標價法：GBP1=USD2.2035對其他貨幣用間接標價法：USD1＝CNY6.8343英國：用間接標價法：GBP1=USD2.2035其他各國：直接標價法，標準貨幣是美圓各國的慣例：美國、澳大利亞、新西蘭：報價方式例1：紐約外匯市場的銀行掛牌匯率：

CHF1.1973965—980

中間匯率賣出匯率買入?yún)R率

GBP1.8655650—660

中間匯率買入?yún)R率賣出匯率報價方式例1：紐約外匯市場的銀行掛牌匯率：例2倫敦外匯市場銀行的掛牌匯率

USD1.8655650—660

中間匯率賣出匯率買入?yún)R率例2倫敦外匯市場銀行的掛牌匯率美元報價法:

在國際金融市場上，可能只報各種貨幣與美元的匯率，采用以美元為外匯的直接報價（歐元與英鎊除外）。其他貨幣間的匯率，通過他們與美元的匯率進行套算。美元報價法:即期匯率與遠期匯率即期匯率：外匯現(xiàn)貨買賣使用的匯率遠期匯率：遠期外匯交易和期貨使用的匯率報價方法：完整（直接）報價法：例某日倫敦外匯市場美元的匯率：即期匯率一個月遠期匯率三個月遠期匯率1.8205/151.8235/501.8265/95

賣出/買入賣出/買入即期匯率與遠期匯率即期匯率：外匯現(xiàn)貨買賣使用的匯率紐約外匯市場DM的匯率：即期匯率1.3748/58一個月遠期差價6/3即一個月遠期匯率1.3742/1.3755倫敦外匯市場USD的匯率：即期匯率1.8205/15一個月遠期差價30/35即一個月遠期匯率1.8235/1.8250“左低右高往上加，左高右低往下減”

升貼水（掉期率）報價法：紐約外匯市場DM的匯率：升貼水（掉期率）報價法：多倫多外匯市場USD的匯率：即期匯率1.4530/40一個月遠期差價40/50即一個月遠期匯率1.4570/90香港外匯市場USD的匯率即期匯率7.7920/25一個月遠期差價60/50即一個月遠期匯率7.7860/75多倫多外匯市場USD的匯率：4.幾個匯率概率（P55）基本匯率和套算匯率固定匯率和浮動匯率單一匯率和復(fù)匯率實際匯率（五種定義見P56）有效匯率即期匯率與遠期匯率4.幾個匯率概率（P55）基本匯率和套算匯率2.2外匯市場外匯市場：從事外匯買賣的場所或網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成和參與主體銀行間市場：銀行、外匯經(jīng)紀公司、其他交易商、央行等機構(gòu)間的交易市場消費者市場：客戶與銀行間的交易市場銀行間市場與消費者市場間的關(guān)系2.2外匯市場外匯市場：從事外匯買賣的場所或網(wǎng)絡(luò)外匯市場特征網(wǎng)絡(luò)化全球一體化全天候運行外匯市場特征2.3外匯交易即期外匯交易：成交后2個營業(yè)日內(nèi)交割交易動機：付款需要、投資、調(diào)整頭寸套匯活動使各地外匯市場匯率保持一致2.3外匯交易即期外匯交易：成交后2個營業(yè)日內(nèi)交割遠期外匯交易：簽訂遠期協(xié)議，約定在未來（成交后2營運日后）某日期按約定的價格進行交割的外匯交易。交易動機：避險保值、投機獲利遠期外匯交易：簽訂遠期協(xié)議，約定在未來（成交后2營運日后）某遠期外匯交易的盈虧

遠期合約到期時交易雙方按標的資產(chǎn)的市場價與執(zhí)行價之間的差價。遠期外匯交易的盈虧遠期外匯合約的到期盈虧分布圖執(zhí)行價買方（多頭）收益曲線賣方（空頭）收益曲線收益到期日市場價O市場價大于執(zhí)行價，則買方盈利，賣方虧損；市場價小于執(zhí)行價，則損益情況相反遠期外匯合約的到期盈虧分布圖執(zhí)行價買方（多頭）收益曲線賣方（外匯期貨定義：交易雙方在交易所以公開競價的方式，約定在未來某時間按約定的價格買賣一定標準數(shù)量的外匯的標準化合約。與遠期外匯交易的區(qū)別：遠期合約是非標準化的，交易雙方可以就交割地點、時間、價格、數(shù)量進行談判以達成交易，一般不在交易所交易。而外匯期貨合約除價格外在以上各方面都是標準化的，一般在交易所交易。外匯期貨定義：交易雙方在交易所以公開競價的方式，約定在未來某外匯期權(quán)定義：立權(quán)人賦予期權(quán)的買方在未來某時間與賣方按約定價格賣（買）一定數(shù)量某外匯的權(quán)利的合約。合約購買者要向立權(quán)人（賣方）支付一定的費用，稱期權(quán)費，但可選擇是否買或賣。類型：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。當合約約定期權(quán)的買方有權(quán)按約定價格買入外匯時，稱看漲期權(quán)（又稱買權(quán)或買入期權(quán)）。當合約約定期權(quán)的買方有權(quán)按約定價格賣出外匯時，稱看跌期權(quán)（又稱賣權(quán)或賣出期權(quán)）。外匯期權(quán)定義：立權(quán)人賦予期權(quán)的買方在未來某時間與賣方按約定價看漲期權(quán)多頭的盈虧分布負期權(quán)費標的資產(chǎn)到期日市場價O收益看漲期權(quán)多頭收益曲線期權(quán)費執(zhí)行價o盈虧平衡點o看漲期權(quán)多頭的盈虧分布負期權(quán)費標的資產(chǎn)到期日市場價O收益看漲看跌期權(quán)多頭的盈虧分布

期權(quán)價O到期日標的資產(chǎn)市場價收益看跌期權(quán)多頭收益曲線期權(quán)費執(zhí)行價oo盈虧平衡點看跌期權(quán)多頭的盈虧分布

期權(quán)價O到期日標的資產(chǎn)市場價收益看跌2.4匯率的決定2.4.1

匯率決定理論2.4.2

匯率變動的影響因素2.4匯率的決定2.4.1匯率決定理論2.4.1

匯率決定理論2.4.1匯率決定理論近現(xiàn)代貨幣制度的演變金幣本位金塊本位金匯兌本位金本位紙幣本位貨幣制度

近現(xiàn)代貨幣制度的演變金幣本位金本位貨幣制度金幣本位主要特點：

各國發(fā)行、流通金幣，同時流通銀行券銀行券可以自由兌換為金幣金幣可以自由鑄造和自由熔化黃金和金幣可以自由地輸出入國境

金幣本位主要特點：金塊本位制主要特點：以銀行券作為流通貨幣，不再鑄造、流通金幣；規(guī)定單位銀行券代表的黃金量。人們持有的銀行券不能自由兌換黃金，只能在一定的數(shù)額以上才能兌換金塊。黃金輸出入受到限制。金塊本位制主要特點：金匯兌本位制主要特點：國內(nèi)流通銀行券，沒金幣流通；規(guī)定銀行券代表的黃金量。規(guī)定本幣與外匯的法定比價。銀行券在國內(nèi)不能直接兌換黃金，只能按法定比價兌換可轉(zhuǎn)換成黃金的外匯。黃金輸出如受到限制。金匯兌本位制主要特點：金本位制下的匯率決定金幣本位下的鑄幣平價在金幣本位條件下，兩國貨幣的匯率基礎(chǔ)是鑄幣平價（含金量之比）匯率圍繞鑄幣平價在黃金輸送點之間波動（P64）金塊本位與金匯兌本位下的法定平價在金匯兌（金塊）本位條件下，兩國貨幣的匯率基礎(chǔ)是法定平價政府通過設(shè)立外匯平準基金維護匯率穩(wěn)定金本位制下的匯率決定金幣本位下的鑄幣平價紙幣本位下的匯率決定理論購買力平價學說利率平價學說國際收支說資產(chǎn)市場分析法紙幣本位下的匯率決定理論購買力平價學說購買力平價學說（PPP）核心思想：貨幣的價值在于其購買力，因此不同貨幣的兌換比率取決于其購買力之比。商品的分類：可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品一價定律：不考慮交易成本等因素，套利活動會使以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)該是一致的。用公式表示為：購買力平價學說（PPP）核心思想：貨幣的價值在于其購買力，因絕對購買力平價理論

在一價定律成立的情況下，如果兩國商品結(jié)構(gòu)相同，則兩國貨幣的匯率應(yīng)該由兩國的物價指數(shù)之比決定，即：

絕對購買力平價理論相對購買力平價理論

在存在交易成本的情況下，一價定律不成立，此時，兩國貨幣間匯率的變動取決于它們的物價水平變動率的對比，即相對購買力平價理論對購買力平價理論的評價這是一種最具影響力的匯率理論該理論存在一些缺陷：檢驗和運用存在一些技術(shù)性難題資本流動、價格黏性等其他因素可能引起匯率暫時偏離購買力平價對分析長期均衡匯率有重要的意義對購買力平價理論的評價利率平價學說

核心思想：匯率與金融市場的投資和資金流動有關(guān)，而投資和資金流動與利率緊密聯(lián)系，所以匯率應(yīng)該與各國利率狀況有關(guān)。

匯率平價理論有兩種基本形式：套補的利率平價非套補的利率平價利率平價學說核心思想：匯率與金融市場的投資和資金流套補的利率平價推導假設(shè)本國（甲國）金融市場投資收益率為i，外國（乙國）金融市場投資收益率為i*，即期匯率為e（直接標價法）。

1單位本國貨幣國內(nèi)投資1年的本息和(本幣)為1單位本國貨幣到國外去投資1年的本息和（外幣）為：套補的利率平價1單位本國貨幣到國外去投資1年的本息和（外幣）

為了避免匯率變動帶來損失，賣出遠期外匯，假定現(xiàn)在市場上遠期匯率是f，則這筆國外投資的本息和（本幣）應(yīng)該為：這兩筆投資的本息和應(yīng)該相等，否則就會有資本流到高收益國家，直到收益相等，所以市場平衡時就有：為了避免匯率變動帶來損失，賣出遠期外匯，假定現(xiàn)在解得：所以遠期匯率升（貼）水為：近似的有：結(jié)論：本國利率高于外國利率，則本幣即期升值，遠期貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣即期貶值，遠期升值。套補的利率平價理論有很高的實踐價值解得：所以遠期匯率升（貼）水為：近似的有：結(jié)論：本國利率高于非套補的利率平價推導：投資者不進行套補，而是根據(jù)自己對未來匯率預(yù)期來計算在外國投資的收入：套利活動使兩國的投資預(yù)期收入應(yīng)相等：解得：非套補的利率平價套利活動使兩國的投資預(yù)期收入應(yīng)相等：解得：近似的有：結(jié)論：本國利率高于外國利率，則意味著市場將形成本幣在遠期貶值而外匯升值的預(yù)期，反之亦然。投機活動將使遠期匯率與市場預(yù)期保持一致：近似的有：結(jié)論：本國利率高于外國利率，則意味著市場將形成本幣評價：從資本流動角度考查了匯率與利率間的聯(lián)系研究了匯率動態(tài)變化，即遠期匯率決定問題具有實踐意義，為調(diào)控者提供了理論依據(jù)為解釋短期匯率波動提供了工具利率平價的成立要求滿足國際資本自由流動的前提條件評價：國際收支說核心思想：匯率是外匯市場上的價格，由市場外匯供求決定，外匯供求由國際收支決定，從而匯率由國際收支決定?；驹韲H收支平衡是：BP=CA+K=0假定經(jīng)常賬戶只有貿(mào)易收支，從而假定資本與金融賬戶取決于國內(nèi)外利率，從而國際收支說核心思想：匯率是外匯市場上的價格，由市場外匯供求決進而國際收支為：在此國際收支狀況下，外匯市場匯率為：評價分析了匯率與國際收支間的關(guān)系，對全面分析短期內(nèi)各種引起匯率變動的因素提供了指導性框架對各種變量間的關(guān)系沒有深入研究難以解釋一些現(xiàn)實進而國際收支為：在此國際收支狀況下，外匯市場匯率為：評價資產(chǎn)市場分析法資產(chǎn)市場分析的前提假設(shè)：一國資產(chǎn)市場包括：本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場（本國債券市場）和外幣資產(chǎn)市場（外國債券市場）資金自由流動外匯市場是有效市場資產(chǎn)市場分析法資產(chǎn)市場分析的前提假設(shè)：資產(chǎn)市場分析法的三種基本理論彈性價格貨幣分析法黏性價格貨幣分析法資產(chǎn)組合分析法資產(chǎn)市場分析法的三種基本理論彈性價格貨幣分析法(貨幣模型)前提假設(shè):價格完全彈性：貨幣供給變動馬上引起價格相應(yīng)調(diào)整，不影響產(chǎn)出。購買力平價成立：貨幣需求穩(wěn)定：本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可完全替代彈性價格貨幣分析法(貨幣模型)前提假設(shè):基本模型推導貨幣市場均衡：兩邊取對數(shù)整理得：假定外國貨幣需求參數(shù)與本國一樣，則有：由購買力平價條件有：所以：基本模型推導兩邊取對數(shù)整理得：假定外國貨幣需求參數(shù)與本國一樣結(jié)論：其他條件不變，本幣供給增加會導致本幣貶值其他條件不變，本國收入增加會導致本幣升值其他條件不變，本國利率上升會導致本幣貶值結(jié)論：引進預(yù)期后模型的調(diào)整由于本外幣資產(chǎn)可完全替代，非套補利率平價成立，所以有：令：匯率模型調(diào)整為：結(jié)論：這說明，貨幣供給或國民收入變動會導致本幣匯率變動，此外，對未來匯率的預(yù)期也會影響即期匯率。引進預(yù)期后模型