第十一章開放經(jīng)濟的宏觀均衡模型封閉經(jīng)濟中：

總需求=消費+投資+政府支出總供給=消費+儲蓄+政府收入

開放經(jīng)濟中：總需求=消費+投資+政府支出+凈出口總供給=消費+儲蓄+政府收入+進口第十一章開放經(jīng)濟的宏觀均衡模型封閉經(jīng)濟中：1第一節(jié)開放經(jīng)濟概述開放經(jīng)濟是家庭和廠商與其它國家進行貿(mào)易，向其它國家借入和借出資金的經(jīng)濟。目前，許多工業(yè)化國家都是高度開放的經(jīng)濟，物品與資金的流動是其中的主要內(nèi)容。其中，進出口對一國經(jīng)濟的影響是直接的，因為進出口代表對經(jīng)濟所生產(chǎn)的產(chǎn)品的一種需求，同時，開放經(jīng)濟可以籌集國際資金。在一個貿(mào)易和資本流動開放的經(jīng)濟中，國際因素對宏觀經(jīng)濟可能起關(guān)鍵作用。第一節(jié)開放經(jīng)濟概述開放經(jīng)濟是家庭和廠商與其它國家進行貿(mào)易2一、國際收支平衡

國際收支差額可以用國際收支平衡表或者國際帳戶來表示。國際收支平衡表是對一國與其他國家交易進行概括的一組帳戶，其中國際收支差額被分成兩個部分，經(jīng)常帳戶和資本帳戶。經(jīng)常帳戶中包括商品和服務(wù)的出口和進口，投資收入以及凈轉(zhuǎn)移支付。資本帳戶包括凈資本流動等。還包括統(tǒng)計誤差或者錯誤與遺漏項目。一、國際收支平衡國際收支差額可以用國際收支平衡表或者國際帳3一、國際收支平衡就經(jīng)常帳戶與資本帳戶的關(guān)系而言，國際貿(mào)易是一個經(jīng)濟與其他經(jīng)濟聯(lián)系的基本紐帶。國際貿(mào)易對總支出的影響由凈出口，即出口減去進口來衡量，出口減去進口稱為貿(mào)易余額（BANLANCEOFTRADE）。國際收支差額是外匯市場上對一國貨幣的總需求與總供給之間的差額。如果供給的貨幣總額等于需求總額，國際收支差額為零。當(dāng)外匯市場對貨幣的需求超過供給時，出現(xiàn)國際收支贏余。一、國際收支平衡就經(jīng)常帳戶與資本帳戶的關(guān)系而言，國際貿(mào)易是一4一、國際收支平衡相關(guān)連接11-2：中國國際收支的變化中國1982年開始公布國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國際收支平衡表不僅反映了我國對外經(jīng)濟發(fā)展的狀況，也長期持續(xù)的經(jīng)濟增長積累結(jié)果的體現(xiàn)。有研究將1982年-2003年的22年分為3段，前8年（1982-1989）為第一階段，中間7年（1990-1996）為第二階段，在經(jīng)常項目下可自由兌換后的（1997-2003）7年為第三階段。20世紀(jì)九十年代以來國際收支總差額持續(xù)順差。在1990年到2003年，除了1992年有少量逆差外，其余年份均為順差，且數(shù)額較大，導(dǎo)致儲備資產(chǎn)大幅度累積。（資料來源：徐映梅，曾瑩，2006）一、國際收支平衡相關(guān)連接11-2：中國國際收支的變化5

二、匯率及其決定開放經(jīng)濟可以籌集國際資金，因此其金融市場本質(zhì)上也是開放的，這就形成了把全球經(jīng)濟聯(lián)系在一起的國際金融體系。理解國際金融體系的起點是外匯市場（ForeignExchangeMarket）。外匯市場是買賣不同國家貨幣的市場，它沒有單一的有形的地理位置，但主要集中于倫敦、紐約和東京三大中心。二、匯率及其決定開放經(jīng)濟可以籌集國際資金，因此其金融市場本6二、匯率及其決定匯率是本國貨幣相對于外國貨幣的價格，是把國家間資本流動和商品流動聯(lián)系起來的機制。匯率分為名義匯率和實際匯率。名義匯率是兩國貨幣的相對比價；實際匯率是兩國商品的相對比價，也叫貿(mào)易條件（TermsofTrade），表示在兩國進行貿(mào)易時，商品是按什么比例交換的。二、匯率及其決定匯率是本國貨幣相對于外國貨幣的價格，是把國家7二、匯率及其決定現(xiàn)實中實際匯率一般按照兩國間一般價格水平來決定.如果用e表示名義匯率,P表示本國的物價水平,P*表示外國的物價水平(以外幣計),則實際匯率ε=eP/P*。因此，實際匯率相當(dāng)于以外國商品表示的本國商品的相對價格,如果實際匯率較高,說明外國商品相對較便宜;如果實際匯率較低，說明外國商品相對較貴。e=εP*/P，名義匯率取決于實際匯率與兩國的價格水平，外國的價格水平上升，意味著外幣的購買力下降，則本幣可以換取更多外幣，因而名義匯率上升?？梢赃M一步寫為：Δe/e=Δε/ε+ΔP*/P*-ΔP/P。用π*和π分別表示外國和本國的通貨膨脹率，則Δe/e=Δε/ε+（π*-π），因此，名義匯率的變化率取決于實際匯率的變化率加上兩國通貨膨脹率之差。在其他條件不變時，如果外國的通貨膨脹率高于本國的通貨膨脹率，那么本國貨幣的匯率水平將上升。二、匯率及其決定現(xiàn)實中實際匯率一般按照兩國間一般價格水平來決8二、匯率及其決定如果實際匯率上升,本國商品價格相對上升，那么本國居民將購買更多的外國商品和勞物，于是本國凈出口會減少。可見，凈出口是實際匯率的函數(shù)。實際匯率與凈出口是負(fù)相關(guān)的。對外凈投資與ε不相關(guān)，可認(rèn)為是固定不變的。二、匯率及其決定如果實際匯率上升,本國商品價格相對上升，那么9三、對外凈投資與凈出口進入一國進行投資的貨幣叫做資本流入（CapitalInflows），進入其他國家的貨幣叫做資本流出（CapitalOutflows）。資本流入減去資本流出叫資本凈流入，也就是對外凈投資?？梢愿鶕?jù)宏觀經(jīng)濟模型得到開放條件下的總支出方程。已知封閉經(jīng)濟條件下，一國的總支出由以下部分：Y=C+I+G。三、對外凈投資與凈出口進入一國進行投資的貨幣叫做資本流入（C10三、對外凈投資與凈出口在開放經(jīng)濟條件下，用X表示本國的出口，用Cf表示私人消費中用于購買外國產(chǎn)品和服務(wù)的支出，用IfIf表示私人投資中用于購買外國產(chǎn)品和服務(wù)的支出，Gf表示政府部門用于購買外國產(chǎn)品和服務(wù)的支出，那么Y=（C-Cf）+（I-If）+（G-Gf）+X。需要說明的是，私人投資I是實際支出，不一定等于廠商的意愿投資。因為廠商生產(chǎn)的一部分物品沒有賣掉，就只能存放在倉庫里而增加存貨。這顯然是企業(yè)非意愿的（非計劃的存貨投資），而且會記入國民收入帳戶。三、對外凈投資與凈出口在開放經(jīng)濟條件下，用X表示本國的出口，11三、對外凈投資與凈出口經(jīng)過整理可得Y=C+I+G+X-（Cf+If+Gf）其中NX=X-（Cf+If+Gf）叫做凈出口。所以Y=C+I+G+NX。凈出口等于本國總產(chǎn)出減去本國總支出。如果總產(chǎn)出大于總支出，凈出口為正；反之，凈出口為負(fù)。其中，出口取決于外國人的收入，而與出口國的收入狀況無直接關(guān)系，也取決于其它因素。由于收入增加使進口增加，而出口保持不變，使凈出口隨收入上升而下降。三、對外凈投資與凈出口經(jīng)過整理可得Y=C+I+G+X-（Cf12三、對外凈投資與凈出口在公式Y(jié)-C-G=I+NX中，其中等式左邊為國民儲蓄，如果用T表示稅收，國民儲蓄相當(dāng)于私人部門儲蓄（Y-T-C）與公共部門儲蓄（T-G）之和，用S來表示，則S=I+NX。從另一個角度看，一國國際收支帳戶的經(jīng)常項目余額可以用來衡量對外投資的凈流量，記為CA，所以S=I+CA。所以在開放經(jīng)濟條件下，一國儲蓄有兩個用途：一是用于國內(nèi)投資，一是用于對外投資。在不考慮單方面轉(zhuǎn)移支付的情況下，經(jīng)常項目余額由凈出口NX和凈要素支出NFP（凈利息收入）構(gòu)成，所以S=I+（NX+NFP），由于凈要素支出NFP是過去投資的結(jié)果，不受當(dāng)前宏觀經(jīng)濟活動的影響，可以忽略。三、對外凈投資與凈出口在公式Y(jié)-C-G=I+NX13三、對外凈投資與凈出口可以得到，S-I=NX，所以用于資本積累的資金在國際間的流動與產(chǎn)品和服務(wù)在國際間的流動相等。等式左邊是本國的對外凈投資（NETFOREIGNINVESTMENT），是私人儲蓄超過國內(nèi)私人部門投資的部分，相當(dāng)于本國出借給外國的資金數(shù)量減去外國出借給本國的資金數(shù)量，等式右邊是凈出口也被稱為貿(mào)易余額，等于本國的出口總額減去進口總額后的余額。這是一個會計恒等式，表示一國的對外凈投資等于凈出口，是國際間資金流動和產(chǎn)品流動的自然反映。三、對外凈投資與凈出口可以得到，S-I=NX，所以用于資14三、對外凈投資與凈出口一般而言，一國的進口不會恰好等于出口，因為本國與外國居民的偏好在不斷變化，技術(shù)水平也變化。當(dāng)凈出口為正時，外國從本國得到了產(chǎn)品或服務(wù)，卻沒有拿出相應(yīng)的貨物來交換，這樣，對外凈投資意味著外國作出某種承諾，在將來某個時期向本國提供等量的產(chǎn)品和服務(wù)來彌補差額。因此，對外凈投資實際上是未來的凈進口?？傊?，長期來看，貿(mào)易應(yīng)該是平衡的，今天的凈出口等于明天的凈進口，否則國際貿(mào)易就是不對等交換，成了一國對另一國的單方面掠奪。三、對外凈投資與凈出口一般而言，一國的進口不會恰好等于出口，15第二節(jié)、長期開放模型一、小國經(jīng)濟的長期開放二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）第二節(jié)、長期開放模型一、小國經(jīng)濟的長期開放16一、小國經(jīng)濟的長期開放在開放經(jīng)濟條件下，一國的可貸資金市場與國際金融市場是相聯(lián)系的，該國投資者可以到世界資金市場貸出和借入資金。這樣，一國的宏觀經(jīng)濟均衡不僅要求儲蓄與投資相等，還要求儲蓄等于本國私人部門的意愿投資加上本國對外凈投資。同時實際利率不再由本國可貸資金市場決定，而是由國際金融市場決定的外生變量。因為一個小國的可貸資金數(shù)量與整個世界的資金總量相比微不足道，因而只能是國際市場既定利率水平的接受者，因此，小國面臨的是水平的資金供給曲線。因此，本國的意愿投資和其他經(jīng)濟變量也會受到世界市場的影響。一、小國經(jīng)濟的長期開放在開放經(jīng)濟條件下，一國的可貸資金市場與17一、小國經(jīng)濟的長期開放用r表示小國的利率水平，r*表示國際市場的利率水平，于是r=r*。在開放經(jīng)濟條件下，NX=[Y-C（Y-T）-G]-I（r*）NX=S-I（r*）說明了投資和儲蓄是如何被決定的。世界市場的均衡利率的影響是：r*>r,小國會出現(xiàn)貿(mào)易順差r*<r,小國會出現(xiàn)貿(mào)易逆差rr*I(r)I,SSOSErc順差rr*I(r)I,SSOSErc逆差小國開放經(jīng)濟的儲蓄與投資一、小國經(jīng)濟的長期開放用r表示小國的利率水平，r*表示國際市18一、小國經(jīng)濟的長期開放宏觀經(jīng)濟政策的影響：首先，考慮本國的財政政策.假定實行擴張性財政政策,政府支出增加，或者稅收減少，導(dǎo)致凈出口下降，使一國貿(mào)易出現(xiàn)赤字。美國20世紀(jì)80年代以來，里根政府實行擴張性財政政策，使其陷入財政和貿(mào)易雙赤字的境地?？紤]外國的財政政策，假定外國實行擴張性財政政策,則各國的儲蓄普遍下降，世界市場的資金供給減少，導(dǎo)致均衡利率r*上升，因此，本國投資下降，凈出口上升，最終帶來貿(mào)易順差。一、小國經(jīng)濟的長期開放宏觀經(jīng)濟政策的影響：19二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）大國與小國的一個關(guān)鍵區(qū)別是對外凈投資（NFI）和利率的關(guān)系。小國是利率的被動接收者，無法改變利率，其NFI曲線為平行線。而大國的資金流入和流出會影響世界市場可貸資金的數(shù)量。由于投資者既可投資于本國，也可投資于外國，一個關(guān)鍵因素就是利率。如果本國利率較高，流入本國的資金就會較多，對外凈投資就會下降，因此，凈投資對外與本國實際利率水平負(fù)相關(guān)，NFI曲線向右下方傾斜。rr*NFINFIOrNFI（r）NFIO小國對外凈投資與利率

大國對外凈投資與利率二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型Imperfect20二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）在可貸資金市場，構(gòu)成供給的是國民儲蓄，構(gòu)成需求的是本國私人投資與對外凈投資之和。因此，可貸資金市場的均衡為：S=I+NFI由于國民儲蓄與利率無關(guān)，本國私人投資與對外凈投資與實際利率負(fù)相關(guān)，所以S=I（r）+NFI（r）國內(nèi)投資與對外凈投資與實際利率負(fù)相關(guān)，可用一條向下傾斜的曲線表示。rI(r)+NFI(r)NFI()S,I+NFISOSEr*大國可貸資金市場均衡二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型Imperfect21二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）在凈出口商品市場，大國開放模型與小國模型是一樣的，NX=S-I，由于NX是實際匯率的函數(shù)，所以NX（ε）=NFI，假設(shè)NFI與ε無關(guān)，由此，向下傾斜的凈出口曲線與垂直的NFI曲線決定了均衡的實際匯率水平ε*由于名義匯率決定于實際匯率和相對價格水平，而價格水平由各自國家的貨幣政策決定，名義匯率隨這些因素而變化。εNXNXONFIEε*大國凈出口產(chǎn)品市場均衡二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型Imperfect22第三節(jié)、短期開放模型一、蒙代爾—弗萊明模型二、小國經(jīng)濟的短期開放三、大國經(jīng)濟的短期開放第三節(jié)、短期開放模型一、蒙代爾—弗萊明模型23一、蒙代爾—弗萊明模型蒙代爾—弗萊明模型建立于20世紀(jì)60年代，是“IS-LM模型”在開放經(jīng)濟中的變形。是一種短期分析，假定價格在短期內(nèi)是不變的，又是一種需求分析，經(jīng)濟中的產(chǎn)出完全由總需求決定，一個經(jīng)濟的總供給可以隨總需求的變化迅速做出調(diào)整，因而經(jīng)濟中的總產(chǎn)出完全由需求方面決定。其次，假定貨幣是非中性的，貨幣的需求不僅與收入相關(guān)，而且與實際利率負(fù)相關(guān)，最后，商品和資本可以在國際間完全自由流動，資本的自由流動可以消除任何國內(nèi)外市場的利率差別（因而不區(qū)分小國與大國）。因此Y=C（Y-T）+I（r）+G+NX（e）M/P=L（r，Y）r=r*這就是蒙代爾—弗萊明模型的一種形式。一、蒙代爾—弗萊明模型蒙代爾—弗萊明模型建立于20世紀(jì)60年24一、蒙代爾—弗萊明模型產(chǎn)出等于各項需求之和，這說明產(chǎn)品市場是均衡的，但并非是產(chǎn)品價格調(diào)整的結(jié)果。因為在短期中，價格是不變的，廠商不根據(jù)價格信號調(diào)整行為，而是根據(jù)數(shù)量信號，如銷售、存貨來調(diào)整供給行為。注意，這里影響投資的是實際利率，而影響凈出口的是名義匯率。因為分析短期時，價格被假定為固定的，因此，P*/P是一個常數(shù)，凈出口是名義匯率的函數(shù)。由于價格水平是固定的，實際貨幣余額僅同貨幣存量有關(guān)，貨幣需求與利率負(fù)相關(guān)，與收入正相關(guān)。一、蒙代爾—弗萊明模型產(chǎn)出等于各項需求之和，這說明產(chǎn)品市場是25一、蒙代爾—弗萊明模型求解均衡的收入水平、實際利率和名義匯率得到如下IS和LM曲線方程IS：Y=C（Y-T）+I（r*）+G+NX（e）LM：M/P=L（r*，Y）蒙代爾—弗萊明模型提供了分析開放經(jīng)濟的工具，能夠考察產(chǎn)品市場和金融市場（包括外匯市場的同時均衡）。rI（r）+NFI（r）S，I+NFIOr*SCS蒙代爾——弗萊明模型一、蒙代爾—弗萊明模型求解均衡的收入水平、實際利率和名義匯率26一、蒙代爾—弗萊明模型專欄11-1：人民幣升值有什么不利和有利的影響1.有利影響：對償還外債有利；對中國的海外投資有利；有利于限制中國低附加值產(chǎn)品的出口，節(jié)約資源，促進產(chǎn)業(yè)的升級，減少其他國家針對中國的反傾銷訴訟；對進口貿(mào)易有利，利用外部資源的成本下降；提高人民生活水平，緩解通漲壓力。2.不利影響：人民幣升值會使中國的出口成本增加，會在一定程度上打擊中國的民族產(chǎn)業(yè)；就業(yè)壓力增大；民幣升值會使進口農(nóng)產(chǎn)品的價格進一步下降，同時，提高我國農(nóng)產(chǎn)品的出口成本；人民幣升值會使外匯儲備縮水；人民幣升值預(yù)期會使國際熱錢大量流入國內(nèi)，影響中國的金融安全。（資料來源：《中國統(tǒng)計》，2007年，第9期等）一、蒙代爾—弗萊明模型專欄11-1：人民幣升值有什么不利和有27二、小國經(jīng)濟的短期開放

開放經(jīng)濟中經(jīng)濟政策的作用與匯率制度密切相關(guān)，匯率制度一般可分為固定匯率制度（FixedExchangeRateSystem）與浮動匯率制度（FlexibleExchangeRateSystem）。固定匯率制度下，名義匯率被固定在一個政府或者中央銀行選擇的水平上。如果匯率不受政府干預(yù)由供求關(guān)系確定，則稱為彈性或者浮動匯率制度。二、小國經(jīng)濟的短期開放開放經(jīng)濟中經(jīng)濟政策的作用與匯率制度密28二、小國經(jīng)濟的短期開放浮動匯率制下的政策效果（一）浮動匯率制度下的政策效果1、財政政策政府增加支出和減稅，導(dǎo)致IS曲線右移，匯率上升而產(chǎn)出不變。在浮動匯率制下，旨在刺激需求的財政擴張政策并不能導(dǎo)致產(chǎn)出或收入的增加。這與封閉經(jīng)濟條件下不同，因為財政擴張政策導(dǎo)致的儲蓄減少不會帶來利率上升，而是引起本國貨幣匯率上升（？），導(dǎo)致凈出口下降，恰好抵消了財政擴張所創(chuàng)造的需求（國際擠出效應(yīng)）。二、小國經(jīng)濟的短期開放浮動匯率制下的政策效果29二、小國經(jīng)濟的短期開放在貨幣市場中，封閉經(jīng)濟條件下的財政擴張政策導(dǎo)致實際利率上升，由于實際貨幣余額沒有發(fā)生變化（短期），所以收入必須上升，以使貨幣需求保持不變。但在開放經(jīng)濟中，實際利率由世界市場決定，并不會隨著財政擴張而上升，因此，收入必然保持不變，以維持貨幣市場均衡。這是通過匯率上升引起凈出口下降而實現(xiàn)的。eIS2YOe2LMEY*e1IS1浮動匯率制下的財政擴張二、小國經(jīng)濟的短期開放在貨幣市場中，封閉經(jīng)濟條件下的財政擴張30二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策擴張性貨幣政策意味著中央銀行增加貨幣供給，導(dǎo)致LM曲線右移，這會使名義匯率下降，收入增加。這與封閉經(jīng)濟條件下的結(jié)論是一致的。但是，傳導(dǎo)機制不同。在封閉經(jīng)濟條件下，貨幣資金增加影響國內(nèi)可貸資金市場，增加進而影響投資可貸資金的供給，導(dǎo)致實際利率下降，刺激對投資的需求增加，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。在開放經(jīng)濟中，當(dāng)貨幣資金增加使本國利率面臨下降壓力時，本國資金將流向國外資金市場，進而阻止本國利率下降。同時，資金流向國外將增加外匯市場對本幣的供給和對外幣的需求，使得名義匯率下降，本幣貶值，從而使進口商品相對價格上升，出口商品價格相對下降，凈出口因而增加，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。eISYOe2LM2EY1e1IS1Y2LM1浮動匯率制下的貨幣擴張二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策eI31二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策政府采取關(guān)稅或者進口配額限制進口，會使凈出口曲線向右移動，導(dǎo)致匯率上升，但產(chǎn)出不會增加。因為限制進口不會使Y變化，也與財政政策無關(guān)，所以G也不變，同時，由于利率不變，所以投資也不變，因而并不會使凈出口改變。這與長期的分析一致。因為限制進口同時限制了外匯市場對外幣的需求，因此，本幣匯率相對上升，使凈出口下降，抵消了限制進口政策的作用。eNX2NXOe2Ee1NX1eIS2YOe2Ee1IS1Y*LM（a）凈出口（b）IS—LM曲線浮動匯率制下的貿(mào)易保護二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策eNX32二、小國經(jīng)濟的短期開放（二）固定匯率制下的政策效果1、財政政策政府增加支出和減稅，導(dǎo)致IS曲線右移，這會使名義匯率面臨上升壓力，于是中央銀行在外匯市場拋出本幣，購入外幣，由此導(dǎo)致貨幣供給增加，LM曲線向右移動，使均衡的匯率水平穩(wěn)定下來，產(chǎn)出也增加。由于央行的貨幣供給完全服從于穩(wěn)定匯率的目標(biāo)，財政政策引起的本幣升值或貶值的壓力使貨幣供給自動發(fā)生變化。eIS2YOLM2EY1e*IS1Y2LM1固定匯率制下的財政擴張二、小國經(jīng)濟的短期開放（二）固定匯率制下的政策效果e33二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策緊縮性貨幣政策以控制通貨膨脹，這意味著中央銀行拋出債券，回收貨幣，導(dǎo)致LM曲線左移，這會使名義匯率面臨上升壓力。因此，必須在外匯市場拋售本幣，購入外幣，結(jié)果使LM曲線向右移動，回到原來的起點。因此，貨幣政策無效。因此，央行實際上放棄調(diào)控貨幣供給的目標(biāo)。

二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策34二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策政府采取關(guān)稅或者進口配額限制進口，會使任一匯率水平下的凈出口有所增加，會使凈出口曲線向右移動，進而使IS曲線向右平移，名義匯率面臨上升壓力，因此，央行必須在外匯市場上拋出本幣，導(dǎo)致LM曲線向右移動，使均衡匯率固定不變，產(chǎn)出水平由于凈出口增加而增加。這是因為在固定匯率下，限制進口不會同時導(dǎo)致匯率上升，因此，凈出口增加凈出口增加。eNX2NXOe*NX1eIS2YOe*IS1LM1LM2Y1Y2(b)IS—LM曲線(a)凈出口固定匯率制下的貿(mào)易保護二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策eN35三、大國經(jīng)濟的短期開放（一）利率差異在現(xiàn)實中，國際間利率水平存在差異，這是由于風(fēng)險程度不同造成的。比如國家風(fēng)險和匯率風(fēng)險會影響利率水平，使之存在差異。由于各國的政治經(jīng)濟文化環(huán)境不同，投資者所獲得的信息不同，各國間的投資風(fēng)險也不同。因此，投資者要投資于一個政治經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定的國家，所要求的收益率就要高于政治經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定的國家。同時，匯率差異也會導(dǎo)致國際間的利率差異。三、大國經(jīng)濟的短期開放（一）利率差異36三、大國經(jīng)濟的短期開放在蒙代爾—弗萊明模型中考慮風(fēng)險因素，可以得到r=r*+θ。其中θ是風(fēng)險貼水系數(shù)，取決于世界市場上的投資風(fēng)險和匯率風(fēng)險，當(dāng)世界市場的風(fēng)險較大，則θ為負(fù)，本國利率小于世界市場的利率。反之，本國利率大于世界市場的利率。θ可以看作是本國市場風(fēng)險的一個度量。R和r*分別是本國利率和世界資金市場利率。求解帶有風(fēng)險系數(shù)的均衡收入水平、實際利率和名義匯率，得到如下IS和LM曲線方程：IS：Y=C（Y-T）+I（r*+θ）+G+NX（e）LM：M/P=L（r*+θ，Y）三、大國經(jīng)濟的短期開放在蒙代爾—弗萊明模型中考慮風(fēng)險因素，可37三、大國經(jīng)濟的短期開放如果其他外生變量不變，一國風(fēng)險增加，利率將上升，使投資下降，產(chǎn)品市場均衡的產(chǎn)出Y將下降。IS曲線左移，同時，利率上升使得維持貨幣市場均衡的產(chǎn)出水平增加，LM曲線右移。因此，導(dǎo)致產(chǎn)出增加和名義匯率下降，因為盡管利率上升使投資下降，但名義匯率大幅度貶值使得出口大大增加，不僅抵消了下降的負(fù)效應(yīng)，而且使得實際產(chǎn)出增加。因此，匯率具有自我預(yù)期的特征。如果人們預(yù)期一種貨幣貶值，該貨幣的匯率風(fēng)險增加，該國的風(fēng)險貼水將上升，利率也上升，這時，該國貨幣將確實貶值。eIS1YOe2IS2LM1LM2Y1Y2e1一國風(fēng)險增加三、大國經(jīng)濟的短期開放如果其他外生變量不變，一國風(fēng)險增加，利38三、大國經(jīng)濟的短期開放（二）大國開放經(jīng)濟小國開放經(jīng)濟中的利率是一個外生變量，而大國是資金借貸規(guī)模影響世界市場利率的情況，利率成了內(nèi)生變量，與該國的對外凈投資數(shù)量負(fù)相關(guān)。這時，根據(jù)對外凈投資等于凈出口，則NX（e）=NFI（r）?？梢詫⒗时硎境擅x匯率的函數(shù)，然后帶入IS和LM模型，則IS：Y=C（Y-T）+I（r）+G+NFI（r）LM：M/P=L（r，Y）其中，NX（e）=NFI（r）是根據(jù)長期開放經(jīng)濟模型所得到的結(jié)果，說明也要求外匯市場同時達到均衡。如果要保持對外平衡就必須使國際收支帳戶平衡，因為國際收支（BalanceofPayments）表示一國經(jīng)濟總體的對外平衡狀況。用BP表示一國的國際收支余額，按照定義國際收支余額應(yīng)該恒等于凈出口減去對外凈投資。則BP=NX（e）-NFI（r）。我們可以推導(dǎo)出一條向右上方傾斜BP曲線，其中每一點都代表使一國國際收支均衡的利率和收入的組合。如果是小國開放經(jīng)濟，BP曲線就是一條水平線。三、大國經(jīng)濟的短期開放（二）大國開放經(jīng)濟39三、大國經(jīng)濟的短期開放NXYY2Y1E1E2BPEr1r2Y1Y2Yr1r2NFI1NFI2NFINX（ε）NX1rNX2e2e1NFI1NFI2(a)外匯市場(b)產(chǎn)品市場(c)對外凈投資(d)BP曲線

BP曲線的推導(dǎo)

三、大國經(jīng)濟的短期開放NXYY2Y1E1E2BPEr1r2Y40三、大國經(jīng)濟的短期開放把IS-LM曲線和BP曲線放在一起就可以考察大國開放經(jīng)濟的宏觀短期均衡，在IS曲線、LM曲線和BP曲線同時相交時，貨幣市場、產(chǎn)出市場和外匯市場實現(xiàn)均衡。rISYOr*EBPLMY*大國開放經(jīng)濟的短期均衡三、大國經(jīng)濟的短期開放把IS-LM曲線和BP曲線放在一起就可41三、大國經(jīng)濟的短期開放（三）政策效果首先考慮財政政策。擴張性財政政策導(dǎo)致IS曲線向右移動，但不同的匯率制度會有不同的結(jié)果。在固定匯率下，如圖15。同時，LM曲線右移，達到內(nèi)部平衡與外部平衡。產(chǎn)出增加而利率上升。而小國時利率不變，這時同樣會有擠出效應(yīng)。財政擴張政策導(dǎo)致的產(chǎn)出增加幅度要小于小國開放經(jīng)濟。如果是浮動匯率，擴張性財政政策導(dǎo)致IS曲線向右移動，達到內(nèi)部均衡，導(dǎo)致國際收支順差，使名義匯率上升導(dǎo)致凈出口減少，使IS曲線逐步向左移動，回到原來，經(jīng)濟重新回到了內(nèi)外均衡點。財政政策在浮動匯率下是無效的。rYOr2Cr1IS1LM2IS2LM1Y2Y1BArIS2YOr1EBPLMY1ABIS1（a）固定匯率

（b）浮動匯率三、大國經(jīng)濟的短期開放（三）政策效果rYOr2Cr1IS142三、大國經(jīng)濟的短期開放其次考察貨幣政策。擴張性貨幣政策導(dǎo)致LM曲線向右移動，但不同的匯率制度會有不同的結(jié)果。在固定匯率下，國際收支出現(xiàn)逆差，名義匯率面臨下降壓力。央行需要拋售外幣，購入本幣，于是貨幣供應(yīng)量減少，LM曲線逐步向上移動，回到原來的位置，經(jīng)濟重新達到內(nèi)外均衡。貨幣政策在固定匯率下是無效的。如果是浮動匯率，擴張性貨幣政策導(dǎo)致LM曲線向右移動，出現(xiàn)國際收支逆差，外匯市場對外幣需求增加，導(dǎo)致本幣匯率下降，凈出口增加，于是，IS向右移動，達到內(nèi)外均衡。擴張性貨幣政策可以擴大總需求，而且與小國比較，作用更大。但是，這時由于利率水平上升，產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，可見對于凈出口的刺激作用大大超過小國，名義匯率要有更大的貶值，才能抵消擠出效應(yīng)，并且超過小國凈出口增加的幅度。三、大國經(jīng)濟的短期開放其次考察貨幣政策43三、大國經(jīng)濟的短期開放總體而言，從大國開放經(jīng)濟與小國開放經(jīng)濟的關(guān)系看，一國對世界金融市場是否有影響與政策有效與否并無實質(zhì)性關(guān)聯(lián)，關(guān)鍵在于匯率制度和相應(yīng)的政策選擇。一般而言，發(fā)展中國家采取固定匯率制度以發(fā)揮財政政策的作用，而發(fā)達國家采取浮動匯率制度和貨幣政策不失為一種明智的選擇。rYOBPr1ISLM2LM1Y1BArYOr2Cr1IS1LM2IS2LM1Y2Y1BABBP大國開放經(jīng)濟的貨幣擴張三、大國經(jīng)濟的短期開放總體而言，從大國開44四、長期模型與短期模型的聯(lián)系與區(qū)別

在開放經(jīng)濟條件下，財政政策與貨幣政策在短期和長期的效果是不同的，需要進一步理解長期模型與短期模型的聯(lián)系與區(qū)別。當(dāng)價格可變時，實際匯率不再是名義匯率的一個固定比例，于是，IS：Y=C（Y-T）+I（r*）+G+NFI（ε）LM：M/P=L（r*，Y）當(dāng)價格下降時，實際貨幣余額將增加，而利率由世界市場決定，因此實現(xiàn)貨幣市場均衡的產(chǎn)出水平必須增加，因此LM曲線向右移動，可以得到向右下方傾斜的總需求曲線。但是，這時增加了價格變化帶來的開放效應(yīng)。因為，價格水平下降時，實際匯率下降，凈出口增加，這里增加了外匯市場均衡的影響。四、長期模型與短期模型的聯(lián)系與區(qū)別

在開放經(jīng)濟條件下，財政政45四、長期模型與短期模型的聯(lián)系與區(qū)別

通過總需求曲線，可以將蒙代爾—弗萊明模型與開放經(jīng)濟的長期模型聯(lián)系起來，如圖，長期總供給曲線是垂直的，短期均衡點在長期均衡點的左邊，說明需求不足，于是價格水平下降，LM曲線右移，實際匯率下降，凈出口增加，產(chǎn)出增加。于是，經(jīng)濟政策在短期和長期有不同含義。貨幣政策和財政政策長期都無效。PADYOP1ESAS1LASYSAS2P2A小國開放經(jīng)濟的短期和長期均衡四、長期模型與短期模型的聯(lián)系與區(qū)別

通過總需求曲線，可以將蒙46五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型如果不區(qū)分長期與短期開放經(jīng)濟，也可以通過外匯市場得到蒙代爾—弗萊明模型的另一種表達式?？紤]投資者在本國和外國付息資產(chǎn)之間的選擇，假定持有本國債券，利率為I。ET為本國貨幣和外國貨幣之間的名義匯率，外國債券的名義利率為I*，預(yù)期一年后匯率為ET+1，假定投資者愿意持有最高收益率的資產(chǎn)。在市場均衡狀態(tài)下，存在以下套利關(guān)系：1+it=(1+i*t)(Eet+1/Et)此即利率平價條件五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型如果不區(qū)分長期與短期47五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型更進一步，可以得到：it≈i*t+(Eet+1-Et)/Et因此，套利意味著本國利率近似等于國外利率加本國貨幣的預(yù)期貶值率。假設(shè)預(yù)期未來匯率是給定的，為，則可以得到利率和匯率之間的關(guān)系，利率與匯率之間反方向變動，更低的國內(nèi)利率導(dǎo)致更高的匯率，國內(nèi)貨幣貶值，更高的國內(nèi)利率導(dǎo)致更低的匯率，國內(nèi)貨幣升值。五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型更進一步，可以得到：48五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型可以得到，產(chǎn)品市場的均衡為：Y=C(Y-T)+I(Y,i)+G+NX(Y,Y*,E)其中，Y*為國外產(chǎn)出，E為名義匯率，貨幣市場的均衡為：LM：M/P=YL（i）再根據(jù)利率平價條件，可以得到

M/P=YL（i）五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型可以得到，產(chǎn)品市場的49五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型iYOi*LMISBii*E*E利率平價

開放經(jīng)濟中的IS——LM模型

如圖（a）所示，橫軸為產(chǎn)出Y，縱軸為利率i，IS曲線向下傾斜，LM曲線向右上傾斜，在A點產(chǎn)品市場和貨幣市場實現(xiàn)均衡。在圖（b）中，橫軸為匯率E，縱軸為利率i，依據(jù)利率平價，得到利率為i*時的匯率E*?？梢娎什粌H直接影響產(chǎn)出，而且通過匯率產(chǎn)生間接影響，而LM曲線與封閉經(jīng)濟中完全一樣，由此能夠?qū)ω斦吆拓泿耪叩淖饔眠M行分析。（a）（b）A五、基于利息評價條件的蒙代爾—弗萊明模型iYOi*LMISB50本章結(jié)束謝謝觀看本章結(jié)束51第十一章開放經(jīng)濟的宏觀均衡模型封閉經(jīng)濟中：

總需求=消費+投資+政府支出總供給=消費+儲蓄+政府收入

開放經(jīng)濟中：總需求=消費+投資+政府支出+凈出口總供給=消費+儲蓄+政府收入+進口第十一章開放經(jīng)濟的宏觀均衡模型封閉經(jīng)濟中：52第一節(jié)開放經(jīng)濟概述開放經(jīng)濟是家庭和廠商與其它國家進行貿(mào)易，向其它國家借入和借出資金的經(jīng)濟。目前，許多工業(yè)化國家都是高度開放的經(jīng)濟，物品與資金的流動是其中的主要內(nèi)容。其中，進出口對一國經(jīng)濟的影響是直接的，因為進出口代表對經(jīng)濟所生產(chǎn)的產(chǎn)品的一種需求，同時，開放經(jīng)濟可以籌集國際資金。在一個貿(mào)易和資本流動開放的經(jīng)濟中，國際因素對宏觀經(jīng)濟可能起關(guān)鍵作用。第一節(jié)開放經(jīng)濟概述開放經(jīng)濟是家庭和廠商與其它國家進行貿(mào)易53一、國際收支平衡

國際收支差額可以用國際收支平衡表或者國際帳戶來表示。國際收支平衡表是對一國與其他國家交易進行概括的一組帳戶，其中國際收支差額被分成兩個部分，經(jīng)常帳戶和資本帳戶。經(jīng)常帳戶中包括商品和服務(wù)的出口和進口，投資收入以及凈轉(zhuǎn)移支付。資本帳戶包括凈資本流動等。還包括統(tǒng)計誤差或者錯誤與遺漏項目。一、國際收支平衡國際收支差額可以用國際收支平衡表或者國際帳54一、國際收支平衡就經(jīng)常帳戶與資本帳戶的關(guān)系而言，國際貿(mào)易是一個經(jīng)濟與其他經(jīng)濟聯(lián)系的基本紐帶。國際貿(mào)易對總支出的影響由凈出口，即出口減去進口來衡量，出口減去進口稱為貿(mào)易余額（BANLANCEOFTRADE）。國際收支差額是外匯市場上對一國貨幣的總需求與總供給之間的差額。如果供給的貨幣總額等于需求總額，國際收支差額為零。當(dāng)外匯市場對貨幣的需求超過供給時，出現(xiàn)國際收支贏余。一、國際收支平衡就經(jīng)常帳戶與資本帳戶的關(guān)系而言，國際貿(mào)易是一55一、國際收支平衡相關(guān)連接11-2：中國國際收支的變化中國1982年開始公布國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國際收支平衡表不僅反映了我國對外經(jīng)濟發(fā)展的狀況，也長期持續(xù)的經(jīng)濟增長積累結(jié)果的體現(xiàn)。有研究將1982年-2003年的22年分為3段，前8年（1982-1989）為第一階段，中間7年（1990-1996）為第二階段，在經(jīng)常項目下可自由兌換后的（1997-2003）7年為第三階段。20世紀(jì)九十年代以來國際收支總差額持續(xù)順差。在1990年到2003年，除了1992年有少量逆差外，其余年份均為順差，且數(shù)額較大，導(dǎo)致儲備資產(chǎn)大幅度累積。（資料來源：徐映梅，曾瑩，2006）一、國際收支平衡相關(guān)連接11-2：中國國際收支的變化56

二、匯率及其決定開放經(jīng)濟可以籌集國際資金，因此其金融市場本質(zhì)上也是開放的，這就形成了把全球經(jīng)濟聯(lián)系在一起的國際金融體系。理解國際金融體系的起點是外匯市場（ForeignExchangeMarket）。外匯市場是買賣不同國家貨幣的市場，它沒有單一的有形的地理位置，但主要集中于倫敦、紐約和東京三大中心。二、匯率及其決定開放經(jīng)濟可以籌集國際資金，因此其金融市場本57二、匯率及其決定匯率是本國貨幣相對于外國貨幣的價格，是把國家間資本流動和商品流動聯(lián)系起來的機制。匯率分為名義匯率和實際匯率。名義匯率是兩國貨幣的相對比價；實際匯率是兩國商品的相對比價，也叫貿(mào)易條件（TermsofTrade），表示在兩國進行貿(mào)易時，商品是按什么比例交換的。二、匯率及其決定匯率是本國貨幣相對于外國貨幣的價格，是把國家58二、匯率及其決定現(xiàn)實中實際匯率一般按照兩國間一般價格水平來決定.如果用e表示名義匯率,P表示本國的物價水平,P*表示外國的物價水平(以外幣計),則實際匯率ε=eP/P*。因此，實際匯率相當(dāng)于以外國商品表示的本國商品的相對價格,如果實際匯率較高,說明外國商品相對較便宜;如果實際匯率較低，說明外國商品相對較貴。e=εP*/P，名義匯率取決于實際匯率與兩國的價格水平，外國的價格水平上升，意味著外幣的購買力下降，則本幣可以換取更多外幣，因而名義匯率上升?？梢赃M一步寫為：Δe/e=Δε/ε+ΔP*/P*-ΔP/P。用π*和π分別表示外國和本國的通貨膨脹率，則Δe/e=Δε/ε+（π*-π），因此，名義匯率的變化率取決于實際匯率的變化率加上兩國通貨膨脹率之差。在其他條件不變時，如果外國的通貨膨脹率高于本國的通貨膨脹率，那么本國貨幣的匯率水平將上升。二、匯率及其決定現(xiàn)實中實際匯率一般按照兩國間一般價格水平來決59二、匯率及其決定如果實際匯率上升,本國商品價格相對上升，那么本國居民將購買更多的外國商品和勞物，于是本國凈出口會減少?？梢姡瑑舫隹谑菍嶋H匯率的函數(shù)。實際匯率與凈出口是負(fù)相關(guān)的。對外凈投資與ε不相關(guān)，可認(rèn)為是固定不變的。二、匯率及其決定如果實際匯率上升,本國商品價格相對上升，那么60三、對外凈投資與凈出口進入一國進行投資的貨幣叫做資本流入（CapitalInflows），進入其他國家的貨幣叫做資本流出（CapitalOutflows）。資本流入減去資本流出叫資本凈流入，也就是對外凈投資?？梢愿鶕?jù)宏觀經(jīng)濟模型得到開放條件下的總支出方程。已知封閉經(jīng)濟條件下，一國的總支出由以下部分：Y=C+I+G。三、對外凈投資與凈出口進入一國進行投資的貨幣叫做資本流入（C61三、對外凈投資與凈出口在開放經(jīng)濟條件下，用X表示本國的出口，用Cf表示私人消費中用于購買外國產(chǎn)品和服務(wù)的支出，用IfIf表示私人投資中用于購買外國產(chǎn)品和服務(wù)的支出，Gf表示政府部門用于購買外國產(chǎn)品和服務(wù)的支出，那么Y=（C-Cf）+（I-If）+（G-Gf）+X。需要說明的是，私人投資I是實際支出，不一定等于廠商的意愿投資。因為廠商生產(chǎn)的一部分物品沒有賣掉，就只能存放在倉庫里而增加存貨。這顯然是企業(yè)非意愿的（非計劃的存貨投資），而且會記入國民收入帳戶。三、對外凈投資與凈出口在開放經(jīng)濟條件下，用X表示本國的出口，62三、對外凈投資與凈出口經(jīng)過整理可得Y=C+I+G+X-（Cf+If+Gf）其中NX=X-（Cf+If+Gf）叫做凈出口。所以Y=C+I+G+NX。凈出口等于本國總產(chǎn)出減去本國總支出。如果總產(chǎn)出大于總支出，凈出口為正；反之，凈出口為負(fù)。其中，出口取決于外國人的收入，而與出口國的收入狀況無直接關(guān)系，也取決于其它因素。由于收入增加使進口增加，而出口保持不變，使凈出口隨收入上升而下降。三、對外凈投資與凈出口經(jīng)過整理可得Y=C+I+G+X-（Cf63三、對外凈投資與凈出口在公式Y(jié)-C-G=I+NX中，其中等式左邊為國民儲蓄，如果用T表示稅收，國民儲蓄相當(dāng)于私人部門儲蓄（Y-T-C）與公共部門儲蓄（T-G）之和，用S來表示，則S=I+NX。從另一個角度看，一國國際收支帳戶的經(jīng)常項目余額可以用來衡量對外投資的凈流量，記為CA，所以S=I+CA。所以在開放經(jīng)濟條件下，一國儲蓄有兩個用途：一是用于國內(nèi)投資，一是用于對外投資。在不考慮單方面轉(zhuǎn)移支付的情況下，經(jīng)常項目余額由凈出口NX和凈要素支出NFP（凈利息收入）構(gòu)成，所以S=I+（NX+NFP），由于凈要素支出NFP是過去投資的結(jié)果，不受當(dāng)前宏觀經(jīng)濟活動的影響，可以忽略。三、對外凈投資與凈出口在公式Y(jié)-C-G=I+NX64三、對外凈投資與凈出口可以得到，S-I=NX，所以用于資本積累的資金在國際間的流動與產(chǎn)品和服務(wù)在國際間的流動相等。等式左邊是本國的對外凈投資（NETFOREIGNINVESTMENT），是私人儲蓄超過國內(nèi)私人部門投資的部分，相當(dāng)于本國出借給外國的資金數(shù)量減去外國出借給本國的資金數(shù)量，等式右邊是凈出口也被稱為貿(mào)易余額，等于本國的出口總額減去進口總額后的余額。這是一個會計恒等式，表示一國的對外凈投資等于凈出口，是國際間資金流動和產(chǎn)品流動的自然反映。三、對外凈投資與凈出口可以得到，S-I=NX，所以用于資65三、對外凈投資與凈出口一般而言，一國的進口不會恰好等于出口，因為本國與外國居民的偏好在不斷變化，技術(shù)水平也變化。當(dāng)凈出口為正時，外國從本國得到了產(chǎn)品或服務(wù)，卻沒有拿出相應(yīng)的貨物來交換，這樣，對外凈投資意味著外國作出某種承諾，在將來某個時期向本國提供等量的產(chǎn)品和服務(wù)來彌補差額。因此，對外凈投資實際上是未來的凈進口?？傊?，長期來看，貿(mào)易應(yīng)該是平衡的，今天的凈出口等于明天的凈進口，否則國際貿(mào)易就是不對等交換，成了一國對另一國的單方面掠奪。三、對外凈投資與凈出口一般而言，一國的進口不會恰好等于出口，66第二節(jié)、長期開放模型一、小國經(jīng)濟的長期開放二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）第二節(jié)、長期開放模型一、小國經(jīng)濟的長期開放67一、小國經(jīng)濟的長期開放在開放經(jīng)濟條件下，一國的可貸資金市場與國際金融市場是相聯(lián)系的，該國投資者可以到世界資金市場貸出和借入資金。這樣，一國的宏觀經(jīng)濟均衡不僅要求儲蓄與投資相等，還要求儲蓄等于本國私人部門的意愿投資加上本國對外凈投資。同時實際利率不再由本國可貸資金市場決定，而是由國際金融市場決定的外生變量。因為一個小國的可貸資金數(shù)量與整個世界的資金總量相比微不足道，因而只能是國際市場既定利率水平的接受者，因此，小國面臨的是水平的資金供給曲線。因此，本國的意愿投資和其他經(jīng)濟變量也會受到世界市場的影響。一、小國經(jīng)濟的長期開放在開放經(jīng)濟條件下，一國的可貸資金市場與68一、小國經(jīng)濟的長期開放用r表示小國的利率水平，r*表示國際市場的利率水平，于是r=r*。在開放經(jīng)濟條件下，NX=[Y-C（Y-T）-G]-I（r*）NX=S-I（r*）說明了投資和儲蓄是如何被決定的。世界市場的均衡利率的影響是：r*>r,小國會出現(xiàn)貿(mào)易順差r*<r,小國會出現(xiàn)貿(mào)易逆差rr*I(r)I,SSOSErc順差rr*I(r)I,SSOSErc逆差小國開放經(jīng)濟的儲蓄與投資一、小國經(jīng)濟的長期開放用r表示小國的利率水平，r*表示國際市69一、小國經(jīng)濟的長期開放宏觀經(jīng)濟政策的影響：首先，考慮本國的財政政策.假定實行擴張性財政政策,政府支出增加，或者稅收減少，導(dǎo)致凈出口下降，使一國貿(mào)易出現(xiàn)赤字。美國20世紀(jì)80年代以來，里根政府實行擴張性財政政策，使其陷入財政和貿(mào)易雙赤字的境地?？紤]外國的財政政策，假定外國實行擴張性財政政策,則各國的儲蓄普遍下降，世界市場的資金供給減少，導(dǎo)致均衡利率r*上升，因此，本國投資下降，凈出口上升，最終帶來貿(mào)易順差。一、小國經(jīng)濟的長期開放宏觀經(jīng)濟政策的影響：70二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）大國與小國的一個關(guān)鍵區(qū)別是對外凈投資（NFI）和利率的關(guān)系。小國是利率的被動接收者，無法改變利率，其NFI曲線為平行線。而大國的資金流入和流出會影響世界市場可貸資金的數(shù)量。由于投資者既可投資于本國，也可投資于外國，一個關(guān)鍵因素就是利率。如果本國利率較高，流入本國的資金就會較多，對外凈投資就會下降，因此，凈投資對外與本國實際利率水平負(fù)相關(guān)，NFI曲線向右下方傾斜。rr*NFINFIOrNFI（r）NFIO小國對外凈投資與利率

大國對外凈投資與利率二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型Imperfect71二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）在可貸資金市場，構(gòu)成供給的是國民儲蓄，構(gòu)成需求的是本國私人投資與對外凈投資之和。因此，可貸資金市場的均衡為：S=I+NFI由于國民儲蓄與利率無關(guān)，本國私人投資與對外凈投資與實際利率負(fù)相關(guān)，所以S=I（r）+NFI（r）國內(nèi)投資與對外凈投資與實際利率負(fù)相關(guān)，可用一條向下傾斜的曲線表示。rI(r)+NFI(r)NFI()S,I+NFISOSEr*大國可貸資金市場均衡二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型Imperfect72二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型ImperfectCapitalMobility）在凈出口商品市場，大國開放模型與小國模型是一樣的，NX=S-I，由于NX是實際匯率的函數(shù)，所以NX（ε）=NFI，假設(shè)NFI與ε無關(guān)，由此，向下傾斜的凈出口曲線與垂直的NFI曲線決定了均衡的實際匯率水平ε*由于名義匯率決定于實際匯率和相對價格水平，而價格水平由各自國家的貨幣政策決定，名義匯率隨這些因素而變化。εNXNXONFIEε*大國凈出口產(chǎn)品市場均衡二、大國經(jīng)濟的長期開放（資本不完全流動模型Imperfect73第三節(jié)、短期開放模型一、蒙代爾—弗萊明模型二、小國經(jīng)濟的短期開放三、大國經(jīng)濟的短期開放第三節(jié)、短期開放模型一、蒙代爾—弗萊明模型74一、蒙代爾—弗萊明模型蒙代爾—弗萊明模型建立于20世紀(jì)60年代，是“IS-LM模型”在開放經(jīng)濟中的變形。是一種短期分析，假定價格在短期內(nèi)是不變的，又是一種需求分析，經(jīng)濟中的產(chǎn)出完全由總需求決定，一個經(jīng)濟的總供給可以隨總需求的變化迅速做出調(diào)整，因而經(jīng)濟中的總產(chǎn)出完全由需求方面決定。其次，假定貨幣是非中性的，貨幣的需求不僅與收入相關(guān)，而且與實際利率負(fù)相關(guān)，最后，商品和資本可以在國際間完全自由流動，資本的自由流動可以消除任何國內(nèi)外市場的利率差別（因而不區(qū)分小國與大國）。因此Y=C（Y-T）+I（r）+G+NX（e）M/P=L（r，Y）r=r*這就是蒙代爾—弗萊明模型的一種形式。一、蒙代爾—弗萊明模型蒙代爾—弗萊明模型建立于20世紀(jì)60年75一、蒙代爾—弗萊明模型產(chǎn)出等于各項需求之和，這說明產(chǎn)品市場是均衡的，但并非是產(chǎn)品價格調(diào)整的結(jié)果。因為在短期中，價格是不變的，廠商不根據(jù)價格信號調(diào)整行為，而是根據(jù)數(shù)量信號，如銷售、存貨來調(diào)整供給行為。注意，這里影響投資的是實際利率，而影響凈出口的是名義匯率。因為分析短期時，價格被假定為固定的，因此，P*/P是一個常數(shù)，凈出口是名義匯率的函數(shù)。由于價格水平是固定的，實際貨幣余額僅同貨幣存量有關(guān)，貨幣需求與利率負(fù)相關(guān)，與收入正相關(guān)。一、蒙代爾—弗萊明模型產(chǎn)出等于各項需求之和，這說明產(chǎn)品市場是76一、蒙代爾—弗萊明模型求解均衡的收入水平、實際利率和名義匯率得到如下IS和LM曲線方程IS：Y=C（Y-T）+I（r*）+G+NX（e）LM：M/P=L（r*，Y）蒙代爾—弗萊明模型提供了分析開放經(jīng)濟的工具，能夠考察產(chǎn)品市場和金融市場（包括外匯市場的同時均衡）。rI（r）+NFI（r）S，I+NFIOr*SCS蒙代爾——弗萊明模型一、蒙代爾—弗萊明模型求解均衡的收入水平、實際利率和名義匯率77一、蒙代爾—弗萊明模型專欄11-1：人民幣升值有什么不利和有利的影響1.有利影響：對償還外債有利；對中國的海外投資有利；有利于限制中國低附加值產(chǎn)品的出口，節(jié)約資源，促進產(chǎn)業(yè)的升級，減少其他國家針對中國的反傾銷訴訟；對進口貿(mào)易有利，利用外部資源的成本下降；提高人民生活水平，緩解通漲壓力。2.不利影響：人民幣升值會使中國的出口成本增加，會在一定程度上打擊中國的民族產(chǎn)業(yè)；就業(yè)壓力增大；民幣升值會使進口農(nóng)產(chǎn)品的價格進一步下降，同時，提高我國農(nóng)產(chǎn)品的出口成本；人民幣升值會使外匯儲備縮水；人民幣升值預(yù)期會使國際熱錢大量流入國內(nèi)，影響中國的金融安全。（資料來源：《中國統(tǒng)計》，2007年，第9期等）一、蒙代爾—弗萊明模型專欄11-1：人民幣升值有什么不利和有78二、小國經(jīng)濟的短期開放

開放經(jīng)濟中經(jīng)濟政策的作用與匯率制度密切相關(guān)，匯率制度一般可分為固定匯率制度（FixedExchangeRateSystem）與浮動匯率制度（FlexibleExchangeRateSystem）。固定匯率制度下，名義匯率被固定在一個政府或者中央銀行選擇的水平上。如果匯率不受政府干預(yù)由供求關(guān)系確定，則稱為彈性或者浮動匯率制度。二、小國經(jīng)濟的短期開放開放經(jīng)濟中經(jīng)濟政策的作用與匯率制度密79二、小國經(jīng)濟的短期開放浮動匯率制下的政策效果（一）浮動匯率制度下的政策效果1、財政政策政府增加支出和減稅，導(dǎo)致IS曲線右移，匯率上升而產(chǎn)出不變。在浮動匯率制下，旨在刺激需求的財政擴張政策并不能導(dǎo)致產(chǎn)出或收入的增加。這與封閉經(jīng)濟條件下不同，因為財政擴張政策導(dǎo)致的儲蓄減少不會帶來利率上升，而是引起本國貨幣匯率上升（？），導(dǎo)致凈出口下降，恰好抵消了財政擴張所創(chuàng)造的需求（國際擠出效應(yīng)）。二、小國經(jīng)濟的短期開放浮動匯率制下的政策效果80二、小國經(jīng)濟的短期開放在貨幣市場中，封閉經(jīng)濟條件下的財政擴張政策導(dǎo)致實際利率上升，由于實際貨幣余額沒有發(fā)生變化（短期），所以收入必須上升，以使貨幣需求保持不變。但在開放經(jīng)濟中，實際利率由世界市場決定，并不會隨著財政擴張而上升，因此，收入必然保持不變，以維持貨幣市場均衡。這是通過匯率上升引起凈出口下降而實現(xiàn)的。eIS2YOe2LMEY*e1IS1浮動匯率制下的財政擴張二、小國經(jīng)濟的短期開放在貨幣市場中，封閉經(jīng)濟條件下的財政擴張81二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策擴張性貨幣政策意味著中央銀行增加貨幣供給，導(dǎo)致LM曲線右移，這會使名義匯率下降，收入增加。這與封閉經(jīng)濟條件下的結(jié)論是一致的。但是，傳導(dǎo)機制不同。在封閉經(jīng)濟條件下，貨幣資金增加影響國內(nèi)可貸資金市場，增加進而影響投資可貸資金的供給，導(dǎo)致實際利率下降，刺激對投資的需求增加，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。在開放經(jīng)濟中，當(dāng)貨幣資金增加使本國利率面臨下降壓力時，本國資金將流向國外資金市場，進而阻止本國利率下降。同時，資金流向國外將增加外匯市場對本幣的供給和對外幣的需求，使得名義匯率下降，本幣貶值，從而使進口商品相對價格上升，出口商品價格相對下降，凈出口因而增加，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。eISYOe2LM2EY1e1IS1Y2LM1浮動匯率制下的貨幣擴張二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策eI82二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策政府采取關(guān)稅或者進口配額限制進口，會使凈出口曲線向右移動，導(dǎo)致匯率上升，但產(chǎn)出不會增加。因為限制進口不會使Y變化，也與財政政策無關(guān)，所以G也不變，同時，由于利率不變，所以投資也不變，因而并不會使凈出口改變。這與長期的分析一致。因為限制進口同時限制了外匯市場對外幣的需求，因此，本幣匯率相對上升，使凈出口下降，抵消了限制進口政策的作用。eNX2NXOe2Ee1NX1eIS2YOe2Ee1IS1Y*LM（a）凈出口（b）IS—LM曲線浮動匯率制下的貿(mào)易保護二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策eNX83二、小國經(jīng)濟的短期開放（二）固定匯率制下的政策效果1、財政政策政府增加支出和減稅，導(dǎo)致IS曲線右移，這會使名義匯率面臨上升壓力，于是中央銀行在外匯市場拋出本幣，購入外幣，由此導(dǎo)致貨幣供給增加，LM曲線向右移動，使均衡的匯率水平穩(wěn)定下來，產(chǎn)出也增加。由于央行的貨幣供給完全服從于穩(wěn)定匯率的目標(biāo)，財政政策引起的本幣升值或貶值的壓力使貨幣供給自動發(fā)生變化。eIS2YOLM2EY1e*IS1Y2LM1固定匯率制下的財政擴張二、小國經(jīng)濟的短期開放（二）固定匯率制下的政策效果e84二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策緊縮性貨幣政策以控制通貨膨脹，這意味著中央銀行拋出債券，回收貨幣，導(dǎo)致LM曲線左移，這會使名義匯率面臨上升壓力。因此，必須在外匯市場拋售本幣，購入外幣，結(jié)果使LM曲線向右移動，回到原來的起點。因此，貨幣政策無效。因此，央行實際上放棄調(diào)控貨幣供給的目標(biāo)。

二、小國經(jīng)濟的短期開放2、貨幣政策85二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策政府采取關(guān)稅或者進口配額限制進口，會使任一匯率水平下的凈出口有所增加，會使凈出口曲線向右移動，進而使IS曲線向右平移，名義匯率面臨上升壓力，因此，央行必須在外匯市場上拋出本幣，導(dǎo)致LM曲線向右移動，使均衡匯率固定不變，產(chǎn)出水平由于凈出口增加而增加。這是因為在固定匯率下，限制進口不會同時導(dǎo)致匯率上升，因此，凈出口增加凈出口增加。eNX2NXOe*NX1eIS2YOe*IS1LM1LM2Y1Y2(b)IS—LM曲線(a)凈出口固定匯率制下的貿(mào)易保護二、小國經(jīng)濟的短期開放3、貿(mào)易政策eN86三、大國經(jīng)濟的短期開放（一）利率差異在現(xiàn)實中，國際間利率水平存在差異，這是由于風(fēng)險程度不同造成的。比如國家風(fēng)險和匯率風(fēng)險會影響利率水平，使之存在差異。由于各國的政治經(jīng)濟文化環(huán)境不同，投資者所獲得的信息不同，各國間的投資風(fēng)險也不同。因此，投資者要投資于一個政治經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定的國家，所要求的收益率就要高于政治經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定的國家。同時，匯率差異也會導(dǎo)致國際間的利率差異。三、大國經(jīng)濟的短期開放（一）利率差異87三、大國經(jīng)濟的短期開放在蒙代爾—弗萊明模型中考慮風(fēng)險因素，可以得到r=r*+θ。其中θ是風(fēng)險貼水系數(shù)，取決于世界市場上的投資風(fēng)險和匯率風(fēng)險，當(dāng)世界市場的風(fēng)險較大，則θ為負(fù)，本國利率小于世界市場的利率。反之，本國利率大于世界市場的利率。θ可以看作是本國市場風(fēng)險的一個度量。R和r*分別是本國利率和世界資金市場利率。求解帶有風(fēng)險系數(shù)的均衡收入水平、實際利率和名義匯率，得到如下IS和LM曲線方程：IS：Y=C（Y-T）+I（r*+θ）+G+NX（e）LM：M/P=L（r*+θ，Y）三、大國經(jīng)濟的短期開放在蒙代爾—弗萊明模型中考慮風(fēng)險因素，可88三、大國經(jīng)濟的短期開放如果其他外生變量不變，一國風(fēng)險增加，利率將上升，使投資下降，產(chǎn)品市場均衡的產(chǎn)出Y將下降。IS曲線左移，同時，利率上升使得維持貨幣市場均衡的產(chǎn)出水平增加，LM曲線右移。因此，導(dǎo)致產(chǎn)出增加和名義匯率下降，因為盡管利率上升使投資下降，但名義匯率大幅度貶值使得出口大大增加，不僅抵消了下降的負(fù)效應(yīng)，而且使得實際產(chǎn)出增加。因此，匯率具有自我預(yù)期的特征。如果人們預(yù)期一種貨幣貶值，該貨幣的匯率風(fēng)險增加，該國的風(fēng)險貼水將上升，利率也上升，這時，該國貨幣將確實貶值。eIS1YOe2IS2LM1LM2Y1Y2e1一國風(fēng)險增加三、大國經(jīng)濟的短期開放如果其他外生變量不變，一國風(fēng)險增加，利89三、大國經(jīng)濟的短期開放（二）大國開放經(jīng)濟小國開放經(jīng)濟中的利率是一個外生變量，而大國是資金借貸規(guī)模影響世界市場利率的情況，利率成了內(nèi)生變量，與該國的對外凈投資數(shù)量負(fù)相關(guān)。這時，根據(jù)對外凈投資等于凈出口，則NX（e）=NFI（r）?？梢詫⒗时硎境擅x匯率的函數(shù)，然后帶入IS和LM模型，則IS：Y=C（Y-T）+I（r）+G+NFI（r）LM：M/P=L（r，Y）其中，NX（e）=NFI（r）是根據(jù)長期開放經(jīng)濟模型所得到的結(jié)果，說明也要求外匯市場同時達到均衡。如果要保持對外平衡就必須使國際收支帳戶平衡，因為國際收支（BalanceofPayments）表示一國經(jīng)濟總體的對外平衡狀況。用BP表示一國的國際收支余額，按照定義國際收支余額應(yīng)該恒等于凈出口減去對外凈投資。則BP=NX（e）-NFI（r）。我們可以推導(dǎo)出一條向右上方傾斜BP曲線，其中每一點都代表使一國國際收支均衡的利率和收入的組合。如果是小國開放經(jīng)濟，BP曲線就是一條水平線。三、大國經(jīng)濟的短期開放（二）大國開放經(jīng)濟90三、大國經(jīng)濟的短期開放NXYY2Y1E1E2BPEr1r2Y1Y2Yr1r2NFI1NFI2NFINX（ε）NX1rNX2e2e1NFI1NFI2(a)外匯市場(b)產(chǎn)品市場(c)對外凈投資(d)BP曲線

BP曲線的推導(dǎo)

三、大國經(jīng)濟的短期開放NXYY2Y1E1E2BPEr1r2Y91三、大國經(jīng)濟的短期開放把IS-LM曲線和BP曲線放在一起就可以考察大國開放經(jīng)濟的宏觀短期均衡，在IS曲線、LM曲線和BP曲線同時相交時，貨幣市場、產(chǎn)出市場和外匯市場實現(xiàn)均衡。rISYOr*EBPLMY*大國開放經(jīng)濟的短期均衡三、大國經(jīng)濟的短期開放把IS-LM曲線和BP曲線放在一起就可92三、大國經(jīng)濟的短期開放（三）政策效果