全球化視角下的中國金融體制改革浙江工商大學(xué)金融學(xué)院陳志昂教授一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融全球化的特征—國際分工從產(chǎn)業(yè)間、產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工向產(chǎn)品內(nèi)價值鏈分工轉(zhuǎn)化—跨國公司成為全球分工的組織者—發(fā)展中國家全面融入國際價值鏈分工，勞動生產(chǎn)率持續(xù)提高_(dá)_要素市場的全球化：流動性要素追逐非流動性要素：流動性要素價格的均等化和勞動力價格的非均等化__國際勞動力無限供給，勞動者在收入分配中份額下降，分配結(jié)構(gòu)失衡—金融自由化和金融市場全球一體化—金融監(jiān)管的全球一體化，從G10向G20體制轉(zhuǎn)化—發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)空洞化和虛擬化，與新興國家在實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)上的結(jié)構(gòu)失衡?！鹑谌蚧瘡?qiáng)化了美元的霸主地位，國際貨幣體系存在著內(nèi)生的不穩(wěn)定性中國和東亞四國勞動生產(chǎn)率比較中國和東亞四國就業(yè)人口工資增長比較收入分配的的歷史變動動全球國際收收支失衡全球化沖擊擊與全球失失衡資本主義市市場體制是是效率導(dǎo)向向的，在缺缺乏全球性性收入分配配調(diào)節(jié)機(jī)制制的全球化化沖擊下，，全球性的的供求失衡衡是這一體體制的邏輯輯結(jié)果。如如果說上世世紀(jì)30年年代的經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機(jī)本質(zhì)質(zhì)上是資本本主義的供供求危機(jī)，，這次危機(jī)機(jī)又是歷史史的重演。。中國的改革革開放適應(yīng)應(yīng)了資本主主義全球化化的擴(kuò)張要要求，成為為第三次全全球化的最最大收益者者，但隨著著全球性的的需求不足足，內(nèi)需增增長緩慢，，經(jīng)濟(jì)將面面臨重大沖沖擊。中國的金融融體制改革革必須在全全球化和全全球供求失失衡，不確確定性增強(qiáng)強(qiáng)的背景下下,考慮改改革的途徑徑和方向制造業(yè)采購購經(jīng)理指數(shù)數(shù)全球商品出出口波動（（3個月平平滑，按年年率計(jì)算））二、穩(wěn)定和和效率—金金融體制改改革的關(guān)鍵鍵金融的核心心功能是在在資金的時時空配置中中管理和分分散風(fēng)險(xiǎn)。。資金的市場場配置能增增進(jìn)效率，，但前提是是市場的穩(wěn)穩(wěn)定有效。。沒有最好的的金融體制制，只有最最適宜的金金融體制。。金融體制制必須與一一國政治體體制，經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展階段段、國民素素質(zhì)和信用用體系基礎(chǔ)礎(chǔ)結(jié)構(gòu)相適適應(yīng)三次金融危危機(jī)的解讀讀東亞金融危危機(jī)—經(jīng)濟(jì)高速速增長下的的國際競爭爭力下降，，國際儲備備下降—全面的金金融自由化化改革，包包括利率市市場化，銀銀行機(jī)構(gòu)經(jīng)經(jīng)營自由化化，放松資資本管制，，形成了銀銀行機(jī)構(gòu)的的貨幣錯配配和時間錯錯配—結(jié)果：貨貨幣和金融融雙重危機(jī)機(jī)—經(jīng)驗(yàn)：以以貨幣低估估加強(qiáng)出口口導(dǎo)向政策策，以超額額國際儲備備穩(wěn)定貨幣幣幣信，銀銀行機(jī)構(gòu)重重組，引入入國際監(jiān)管管標(biāo)準(zhǔn)，加加強(qiáng)銀行機(jī)機(jī)構(gòu)治理，，對資本流流動設(shè)置一一定的障障礙次債危機(jī)—家庭部門門的過度借借貸，強(qiáng)調(diào)調(diào)效率而忽忽視了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制—資產(chǎn)證券券化是重要要的金融創(chuàng)創(chuàng)新，次債債危機(jī)的爆爆發(fā)主要是是杠桿化衍衍生金融交交易（特別別是CDS），金融融交易成為為對賭交易易，與實(shí)體體經(jīng)濟(jì)相脫脫離—美國資本本市場的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)沒有直直接傳導(dǎo)到到銀行體系系，資本市市場分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的功能能依然得到到實(shí)現(xiàn)?！绹髽I(yè)具具有良好的財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?！?jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：：金融脫離實(shí)實(shí)體就會形成成泡沫；發(fā)達(dá)國家家庭庭負(fù)債狀況發(fā)達(dá)國家非金金融類企業(yè)負(fù)負(fù)債狀況歐債危機(jī)—為什么是主主權(quán)債務(wù)危機(jī)機(jī)，本質(zhì)上是是國家信用危危機(jī)—銀行資本充充足率與國債債—?dú)W元區(qū)的內(nèi)內(nèi)在矛盾與夾夾層效應(yīng)—效率與穩(wěn)定定依然是歐洲洲貨幣一體化化的核心問題題_教訓(xùn)：沒沒有財(cái)政和貨貨幣有效搭配配和宏觀穩(wěn)定定，沒有一體體化的金融監(jiān)監(jiān)管，就沒有有金融的穩(wěn)定定公共債務(wù)狀況況為什么德國能能獨(dú)善其身—一個不相信信資本神話的的國度，以銀銀行間接融資資和債券融資資為主?！粋€高度警警惕通貨膨脹脹和資產(chǎn)泡沫沫的國度—萬能銀行和和銀企的長期期持續(xù)合作—良好的勞資資合作機(jī)制，，適應(yīng)全球化化的第三條道道路—?dú)W洲經(jīng)濟(jì)和和貨幣一體化化提高了德國國競爭力。歐元區(qū)主權(quán)債債務(wù)利差（以以德國兩年期期國債為基準(zhǔn)準(zhǔn)，右邊縱軸軸為2011年12月11日的長期期再融資操作作（LRO)三、中國金融融體制改革的的歷史軌跡基本特征：以以穩(wěn)定為主，，兼顧效率的的漸進(jìn)式改革革。以宏觀穩(wěn)穩(wěn)定為基礎(chǔ)，，逐步提高微微觀效率國有銀行主導(dǎo)導(dǎo)的商業(yè)銀行行體系改革—以國家信用用擔(dān)保，居民民的存款為基基礎(chǔ)，建立低低成本的國有有商業(yè)銀行體體系—通過處理壞壞賬，設(shè)中央央銀行大區(qū)制制，從地方政政府手中奪權(quán)權(quán)，股份制改改造等，恢復(fù)復(fù)政府直接控控制的5大商商業(yè)銀行造血血和輸血功能能，—引入以地方方政府為主導(dǎo)導(dǎo)的股份制商商業(yè)銀行，引引入外資銀行行，改善銀行行機(jī)構(gòu)治理。。改造城市信信用社，控制制銀行業(yè)進(jìn)入入門檻，形成成寡頭競爭市市場格局—引入國際監(jiān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)監(jiān)管方法，建建立全球最高高級別的貨幣幣和金融行政政管理體制，，強(qiáng)化中央對對金融體系的的控制。貨幣市場改革革—進(jìn)行零售市市場利率管制制，設(shè)置利率率的頂和底，，保證銀行的的利潤，奠定定銀行持續(xù)經(jīng)經(jīng)營的基礎(chǔ)。?！⒏偁幮孕缘呢泿排l(fā)發(fā)市場，SIBOR已能能靈敏反映資資金的稀缺程程度—利用后發(fā)優(yōu)優(yōu)勢，建立了了高效率的金金融支付結(jié)算算金融支付體體系，非銀行行支付機(jī)構(gòu)的的進(jìn)入，加強(qiáng)強(qiáng)了支付體系系的競爭性。。資本市場改革革多層次資本市市場漸顯端倪倪，直接融資資比重提高—發(fā)展多層層次的市場交交易組織，包包括證券交易易所到地方產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易所，，商品和金融融期貨交易所所等—發(fā)展包括括證券公司、、基金公司、、期貨公司、、信托公司、、租賃和擔(dān)保保公司等金融融中介機(jī)構(gòu)—完成股權(quán)分分置改革，加加強(qiáng)公司治理理，提高上市市公司質(zhì)量—加強(qiáng)投資者者保護(hù)，打擊擊內(nèi)幕交易，，提高市場透透明度?！l(fā)展和創(chuàng)新新金融交易工工具，包括窩窩輪、股指期期貨、資產(chǎn)證證券化、集合合債券等—拓寬社保資資金和保險(xiǎn)資資金的投資范范圍，擴(kuò)大資資本市場的資資金來源。外匯市場改革革改革復(fù)匯率制制，實(shí)現(xiàn)了從從盯住美元到到以供求為基基礎(chǔ)，有管理理的浮動匯率率制的轉(zhuǎn)化改善外匯管制制，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)經(jīng)常賬戶下的的自由兌換，，取消了強(qiáng)迫迫結(jié)售匯制度度，放松直接接投資控制，，引入以QFII和QDII為代表表的雙向證券券投資機(jī)制推進(jìn)人民幣的的區(qū)域國際化化。通過央行行間的互換交交易，上海合合作機(jī)制等途途徑，擴(kuò)大人人民幣的區(qū)域域影響；通過過邊境貿(mào)易，，放松紙幣跨跨國流通管制制，推進(jìn)民間間資金流通；；建立香港人人民幣離岸市市場，推動人人民幣區(qū)域交交易和結(jié)算市市場的形成；；大力建設(shè)上上海國際金融融中心?；驹u評估和和發(fā)展展趨勢勢基本評評估—金融融體制制與我我國的的政治治制度度和國國情相相適應(yīng)應(yīng)—改善善了銀銀行機(jī)機(jī)構(gòu)體體系的的產(chǎn)權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)和公公司治治理—通過過國家家信譽(yù)譽(yù)擔(dān)保保，有有效動動員民民間資資金，，以金金融的的穩(wěn)定定，支支持了了經(jīng)濟(jì)濟(jì)的高高速發(fā)發(fā)展。?！?jīng)濟(jì)濟(jì)的政政府驅(qū)驅(qū)動特特征，，使銀銀行體體系的的資金金流向向政府府投資資和國國有企企業(yè)，，資金金配置置效率率較低低，對對民營營經(jīng)濟(jì)濟(jì)的支支持不不足—對銀銀行體體系的的利潤潤和競競爭保保護(hù)導(dǎo)導(dǎo)致產(chǎn)產(chǎn)業(yè)扭扭曲和和配置置扭曲曲，在在逆周周期時時期更更為明明顯—資本本市場場的建建設(shè)是是“倒倒爬樓樓梯””路徑徑，債債券市市場乏乏善可可陳，，股票票市場場既是是拯救救國有有企業(yè)業(yè)的工工具，，也成成為““博傻傻”式式的高高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)市場場，貨貨幣市市場和和資本本市場場之間間缺乏乏基于于流動動性、、盈利利性和和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性之之間的的過度度。當(dāng)當(dāng)前股股票市市場的的下行行正在在證實(shí)實(shí)MM定理理—金融融市場場信用用基礎(chǔ)礎(chǔ)結(jié)構(gòu)構(gòu)薄弱弱，以以政府府為主主體的的信用用體系系建設(shè)設(shè)難以以實(shí)際際應(yīng)用用，缺缺乏市市場監(jiān)監(jiān)管者者?！匀巳嗣駧艓艆R率率穩(wěn)定定為基基礎(chǔ)的的外匯匯政策策已嚴(yán)嚴(yán)重影影響到到貨幣幣政策策的效效率和和宏觀觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)的穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展趨趨勢—繼續(xù)續(xù)加強(qiáng)強(qiáng)和改改進(jìn)金金融宏宏觀調(diào)調(diào)控，，完善善逆周周期的的金融融宏觀觀審慎慎管理理制度度框架架，，建立立健全全危機(jī)機(jī)管理理和金金融穩(wěn)穩(wěn)定框框架—建設(shè)設(shè)多層層次資資本市市場，，大力力發(fā)展展債券券市場場，創(chuàng)創(chuàng)新金金融工工具（（包括括資產(chǎn)產(chǎn)證券券化，，無擔(dān)擔(dān)保風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)債債券等等），，形成成完整整的收收益率率曲線線—提高高銀行行機(jī)構(gòu)構(gòu)的競競爭度度，逐逐步推推進(jìn)利利率市市場化化，發(fā)發(fā)展利利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)對對沖工工具，，從存存款立立行向向貸款款導(dǎo)向向轉(zhuǎn)化化，推推動銀銀行機(jī)機(jī)構(gòu)的的服務(wù)務(wù)下沉沉__建建立存存款保保險(xiǎn)制制度，，制定定貸款款人法法，銀銀行破破產(chǎn)法法，逐逐步撤撤出政政府對對銀行行的隱隱性擔(dān)擔(dān)?！獢U(kuò)大大匯率率浮動動幅度度，發(fā)發(fā)展外外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期、、掉期期、期期貨、、互換換交易易，放放松流流出管管制，，特別別是直直接投投資流流出管管制，，推進(jìn)進(jìn)人民民幣區(qū)區(qū)域國國際化化?！母锔锲髽I(yè)業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)模模式，，企業(yè)業(yè)信貸貸建立立在銀銀行內(nèi)內(nèi)部評評級和和市場場評級級的基基礎(chǔ)上上?！罅αΠl(fā)展展微金金融組組織，，如小小額貸貸款公公司、、農(nóng)村村金融融互助助合作作社等等，建建設(shè)城城鄉(xiāng)一一體，，形式式多樣樣的金金融機(jī)機(jī)構(gòu)體體系。。對溫州州金融融體制制改革革的看看法內(nèi)容：：第一是是規(guī)范范發(fā)展展民間間融資資，第第二是是加快快新型型金融融組織織發(fā)展展，第第三是是大力力發(fā)展展專業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)管理理機(jī)構(gòu)構(gòu)，第第四是是研究究開展展個人人境外外直接接投資資試點(diǎn)點(diǎn)，第第五是是深化化地方方金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)改革革發(fā)展展，第第六是是創(chuàng)新新發(fā)展展金融融服務(wù)務(wù)與產(chǎn)產(chǎn)品，，第七七是培培育發(fā)發(fā)展地地方資資本市市場，，第八八是發(fā)發(fā)展各各類債債券產(chǎn)產(chǎn)品，，第九九是要要擴(kuò)寬寬保險(xiǎn)險(xiǎn)服務(wù)務(wù)領(lǐng)域域，第第十、、十一一、十十二條條講信信用體體系金金融監(jiān)監(jiān)管與與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)防范范。若干看看法從溫州州資金金和