1、《阿凡達(dá)：水之道》定檔1.1、外部疫情反復(fù)進(jìn)口片定檔重燃觀影需求在2022年11月23日眼官《凡：之》定檔12月16日映同步，截至11月29日，一時間片想人已到88.9人距第《阿達(dá)內(nèi)地上已去0以，《凡：之》告片開，JkNeyri和Nai的家人在潘多拉的森林里探險，開場為觀眾帶來熟悉感?？仿⒁晃话肷戆c瘓的士兵進(jìn)入另一個世界，與一位異星公主墜入愛河，譜寫出一首充滿異域風(fēng)情的太空幻想曲，并定義了科片新準(zhǔn)第部與二電間約2年11個之，間主消新技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用以及劇本創(chuàng)作，卡梅隆曾公開表示第一部電影備受觀眾支持的原因是“觀眾在影實了幻的渴。”阿凡的在直推了電技革，電從D向3D讓了觀體驗。第二部《阿凡達(dá)：水之道》，其中水成為主線之一，但是傳統(tǒng)光學(xué)動作捕捉難以應(yīng)對水面的反射，進(jìn)而花費一年半時間全新開發(fā)出水下動作捕捉系統(tǒng)；同時，《阿凡達(dá)：水之道》是一裸眼3D影，裸眼3D息術(shù)再動術(shù)關(guān)（如VF）時間成如看《凡：水道從203始拍到222年上映在9時間維度對成本核算以及預(yù)算也是重點之一，但長周期維度看，阿凡達(dá)電影的出現(xiàn)，對劇本的打磨，對新技術(shù)的執(zhí)著，再到系列電影的推出，其對行業(yè)帶來的推動價值遠(yuǎn)高于其量化的作本。圖表1：《阿凡達(dá)：水之道》想看人數(shù)資料來源：貓眼ap，華鑫券研究2022年第四季度，臨近賀歲檔，《阿凡達(dá)：水之道》定檔也為中國票房市場帶來新增量，外因情動來短階性動但于政調(diào)及，待12月16正上映后其觀熱仍有較提，影端，具有IP屬的部優(yōu)質(zhì)容給成為院績復(fù)核因子一從眾度，2022年不易一，一部190分鐘的影驗奇宇，也精需的次給。1.1、《阿凡達(dá)》第一部電影影響：技術(shù)、內(nèi)容、票房技術(shù)角度看，阿達(dá)帶火字D拉世界D電工序，國影院啟IMAX屏幕的擴(kuò)容，全國影院從數(shù)量與設(shè)備質(zhì)量上均開啟全面提升，在制作工藝上《阿凡達(dá)也實現(xiàn)多個首次，例如首次實現(xiàn)臉部CG（電腦特效）精確捕捉，首次使用虛擬攝影機(jī)，首次將3D影機(jī)與2D結(jié)，首將3D攝與擬攝機(jī)合邊邊與CG人互；《阿達(dá)的現(xiàn)科電影建準(zhǔn)。內(nèi)容角度看，《阿凡達(dá)》的精神內(nèi)容是超于國別、超越文化的，《阿凡達(dá)》影片中所大力宣揚(yáng)的環(huán)境保護(hù)、共生融合理念向來為世人所接受，弘揚(yáng)真善美的基調(diào)也讓《阿凡達(dá)》從立場上有別于其他進(jìn)口片；《阿凡達(dá)》講述發(fā)生在宇宙另一角度叫做潘多拉星球，人類將地球的資源和生存環(huán)境開采得所剩無幾的時候，把目光投向了宇宙中的“潘多拉星球”并前往潘多拉掠奪能源，人類作為星際殖民者，在《阿凡達(dá)》中展現(xiàn)了外星人拯救人類的人性，雖《阿凡達(dá)》中人類是入侵者但《阿凡達(dá)》作品本身贊美了人類的想象力。《阿凡達(dá)》虛構(gòu)了一個潘多拉星球，其想象力疊加技術(shù)力，在十年前表現(xiàn)出來的作品是具有劃時代意義。從《盜夢空間》的里夢境結(jié)構(gòu)，《星際穿越》里的四維空間表現(xiàn)，《降臨》中外星人文符系，人類象不跨。票房角度看，《阿凡達(dá)》的全球總票房已達(dá)到293億美元，也再次證明其全球影響力。二電實隔12年1月后其房的召有持。圖表2：《阿凡達(dá)1》全球累計票房29.23億美元資料來源貓眼專業(yè)ap，鑫證券研究2、《阿凡達(dá)：水之道》能帶來什么？、情懷價值有望加持第二部2010年1月4，阿達(dá)》中上，222年12月16，阿達(dá)水之》將在國映間隔12年11月《凡第二有再觀熱。如圖示，第一在國映舉得1.4億票（210年）刷中影票記錄阿能取得該成績，第一，得益于制作精良經(jīng)典標(biāo)桿，從電影的拍攝制作上來看，《阿凡達(dá)》在3D立體拍攝技術(shù)上的創(chuàng)新為全行業(yè)樹立了標(biāo)桿，比如立體攝像機(jī)、立體摳像、虛擬攝像機(jī)CG場和擬景作動作取3D體成技術(shù)電拍制上應(yīng)即放到12年的天其效與D術(shù)是部容作水；二3D蒙之，阿凡達(dá)》為D影里，為迷來宴。內(nèi)容行業(yè)，打造出從產(chǎn)品到商品再到藝術(shù)品，其核心離不開直抵人心的精神內(nèi)核（《阿凡達(dá)》第一部電影簡述為了開采潘多拉星球的資源，人類化身“阿凡達(dá)”前往潘多拉，啟底反底，阿達(dá)的核到2022，舊有強(qiáng)的實和人文關(guān)懷。影片中呈現(xiàn)的對自然的尊重敬畏，是在警醒人類進(jìn)步不能以犧牲環(huán)境為代價），同時，前沿技術(shù)的輔助，更利于其內(nèi)核的展現(xiàn)。阿凡達(dá)的出現(xiàn)，為內(nèi)容行業(yè)帶來新標(biāo)桿，第二的映其懷值也望續(xù)持。圖表3：《阿凡達(dá)：水之道》影片預(yù)熱資料來源：20世紀(jì)影業(yè)官微卡梅隆官微，華鑫證券研究、新技術(shù)應(yīng)用之放映如何看？體驗經(jīng)濟(jì)凸顯放映技術(shù)看：從3D到CIITY中影CINTY與阿達(dá)水之》技合關(guān)在歷研會逐釋。209年《雙殺》上讓CNITY技為場如同阿達(dá)推數(shù)字3D的發(fā)展，阿達(dá)水道也有成為CINTY術(shù)又一佳用例2019年8，夏電影式布CIITY及CINITY影系，CITY電放系創(chuàng)性融合了K、3D、高亮度、高幀率、高動態(tài)范圍、廣色域、沉浸式聲音七大電影放映領(lǐng)域的高新技術(shù)，也是我國自主品牌和知識產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)格式電影放映系統(tǒng)。CNIY影廳呈現(xiàn)出更細(xì)膩飽滿、有質(zhì)感的畫面效果，使得影片在大銀幕上具有更突出的高級，讓觀眾全身心地有沉浸式體。2021年6月中電布公稱擬自資金3.3億收購CNITY公司權(quán)，本次權(quán)易CINTY品運(yùn)主為國股8)201年10月9中電影指出，CIIY業(yè)務(wù)正式納入公司科技板塊，納入公司的合并報表范圍，華夏電影發(fā)行有限公司股20自209年8月CIIY放場，至221年一度，CINTY與萬達(dá)、金逸、博納、百老匯、奧斯卡、上影等影院投資和院線公司開展合作，全國已建成運(yùn)的CNITY影廳共5個待儲項目約50個，蓋國21個省份8個市涵蓋了一、二線城市。據(jù)中國電影公告指出，CIITY業(yè)務(wù)劃入公司科技業(yè)務(wù)，進(jìn)而我們看到2021年中出截至2021年，國建成CINITY廳60，CNTY影已上映超百部，為科技館專向定制的CIITYsiene產(chǎn)品已獲中標(biāo)應(yīng)用，公司的科技業(yè)務(wù)營收為14.47元要來高式影務(wù)即CINITY映統(tǒng)相術(shù)產(chǎn)，及電影器材業(yè)務(wù)包括國產(chǎn)化影視設(shè)備生產(chǎn)、電影專業(yè)設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)出口、影院設(shè)計咨詢服務(wù)影信化設(shè)影視材會務(wù)業(yè)），該分入來自CINITY助，即CIITY年收占國電約4增公凈利約1億左。圖表4：CINITY財務(wù)數(shù)據(jù)時間營收（億元）凈利潤（億元）利潤率CINITY（廳數(shù)）2019-12-313.16-0.0292020-10-291.1160.0857.622021-12-3114.0471.077.6260個（全國建成）資料來源：wid資，華鑫券研究*20年受疫情影響*假設(shè)01年年底其利潤率與200年趨同（保守估算）橫店影視vsCINITY（新增17家CINITY廳）2022年11月具我自主牌知產(chǎn)的新技格電放統(tǒng)CINIY日前公布，已與橫店影視達(dá)成全方位戰(zhàn)略合作，本次合作覆蓋山東、天津、江蘇、福建、湖北、南四、州云南全國17東中西部市且為250以上大影廳約17家，中分城為INIY次。圖表5：橫店影視旗下17家（250座以上）大影廳升級為CINITY影廳資料來源：wid資訊CNTY微博官網(wǎng)、中國電影導(dǎo)演協(xié)會，華鑫證券研究綜上，從放映端看，新技術(shù)的不斷迭代助力線下體驗經(jīng)濟(jì)價值凸顯。院線作為線下媒介之一，在線上內(nèi)容供給豐富疊加獲取內(nèi)容便捷后，是否會取代線下影院成為新思考，但通過放的D到CIT線媒獲技碼，下介于實合體經(jīng)再提升新技術(shù)不會步于CINITY，技術(shù)的不斷利于線下媒介體驗濟(jì)值重估。、新技術(shù)之制作：VFX有望再熱Unity收購Weta探索元宇宙從WetaDigital到WetaFX，Unity推動新工具用于元宇宙建設(shè)。從制作角度看，《阿凡達(dá)》電影的制作離不開視覺特效公司W(wǎng)etaigital。維塔數(shù)碼（etaDigit）成立于1993年是家球領(lǐng)的合視特公司總設(shè)新蘭都惠務(wù)范圍包括設(shè)計、專業(yè)道具造型和修補(bǔ)、生物道具制作、盔甲武器制作、微雕、大型場景、布景和服裝等制作，電影如《阿凡達(dá)》、《魔戒三部曲》、《金剛》等片中的特效均出自于維的作隊201年1月10日維數(shù)被Uity以金股合的式資億元購在21年2該易成即Wetaigial更為WeaF。Unity+WetaDigital：得元宇宙實時3D內(nèi)容成可能AIGC經(jīng)濟(jì)價值可續(xù)Unity指出，通過收購WetaDigitalVFX團(tuán)隊加Unity深入開發(fā)，使一代“元宇宙”實時3D內(nèi)容成為，力掘宇潛。Uniy和WetaDiital聯(lián)可得任何行業(yè)的任何藝術(shù)家，利用創(chuàng)造性的想象力和先進(jìn)工具（例如Mnua、Gazebo、Barbeshp、umbrjak、Loi、quid、Kru等）降低創(chuàng)作門檻，利于增厚元宇宙中實時3D內(nèi)，Unty也這些具化我認(rèn)2021年nity收購WetaDigialF，為其宇的展齊容創(chuàng)環(huán)，目前AIC的出轍，niy可過次交貨獲得用于可互操作的D藝術(shù)創(chuàng)作的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)平臺，使數(shù)百位藝術(shù)家可輕松地?zé)o縫協(xié)作，WetaFX隊在來創(chuàng)建FX時續(xù)累。Uniy將許戶用CC布藝術(shù)家在Weta使越越多大工制電，并內(nèi)庫產(chǎn)于身項中宇宙，要量時容供，AGC及VFX等技加，其容字化產(chǎn)有望持續(xù)擴(kuò)容，效率提升，技術(shù)發(fā)展推動了內(nèi)容生產(chǎn)方式的升級，提高內(nèi)容生產(chǎn)效率，利于加速向機(jī)創(chuàng)元宙新來。圖表6：2022年3月阿凡達(dá)特效公司W(wǎng)etaDigital更名為WetaFX（因Unity收購）資料來源：WeaX官網(wǎng)，鑫證券研究全球視覺效果(VFX)市場規(guī)模從2021年843.69億元有望增加至2027年的1738.88億元（CAGR為12.8）回顧電影視覺特效的發(fā)展與備受重視，離不開17年第一部《星球大戰(zhàn)》的成功（196年盧卡斯因第一部電影需要成立特效公司工業(yè)光魔），盧卡斯構(gòu)筑了星際帝國，影片中微縮模型的大量使用并沒有影響其整體視覺效果的優(yōu)質(zhì)，反倒是確立了科幻電影中星際景象的典范地位，也讓工業(yè)光魔名聲大振；993年工業(yè)光魔（IndustrialLight&Magic即ILM）第次用數(shù)技制了皮伯格影侏紀(jì)園中的龍引領(lǐng)數(shù)特風(fēng)，魔戒部》了WeaDigial的業(yè)位。從市場規(guī)?？碫FXVisleffcts,簡稱FX視覺效，VFX過圖像處理真人拍攝范圍以外鏡頭的各種處理，特效涉及真人鏡頭和計算機(jī)生成圖像（CI）的合以創(chuàng)造虛擬的真實場景。2021年，全球視覺效果(FX)市場規(guī)模達(dá)到843.69億元，預(yù)至2027年，全球視覺效果(VFX)市場規(guī)模將會到1738.88億元（復(fù)合增速2.8圖表7：2021-2027全球VFX視覺特效市場規(guī)模及復(fù)合增速CAGR=12CAGR=128%100100500221

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227資料來源：MaktMntr華鑫證券研究全球視覺效果(VFX)市場規(guī)模從2022年112.5億美元有望增加至2029年的211.3億美元（CAGR為8.2）從市場規(guī)?？慈蛞曈X效果(VFX)市場規(guī)模有望從2022年的112.5億美元增加至2029年的211.3億美元（復(fù)合增速8.2；應(yīng)分類VX于漫模型數(shù)繪畫等201年FX主用在美、洲亞地區(qū)。圖表8：2022-2029全球VFX視覺特效市場規(guī)模及復(fù)合增速資料來源：MaiieMretesach，華鑫證券研究圖表9：2022-2029全球VFX視覺特效市場規(guī)模及復(fù)合增速、主要萬家、全球分布及應(yīng)用資料來源：MaiieMretesach，華鑫證券研究、企業(yè)端布局VFX、CG、AIGC等進(jìn)展VFX之風(fēng)語筑（603466）：公致于字媒技術(shù)發(fā)數(shù)內(nèi)生、分管理，托司意設(shè)和內(nèi)制能，合年積的CG特、機(jī)互、眼3、全息像5G云XRAI人工能大據(jù)視等關(guān)技手，司產(chǎn)品系泛應(yīng)用政服、市化體、字示文旅游電MC、零體驗數(shù)術(shù)消費眾領(lǐng)，司以5“基”戰(zhàn)石，強(qiáng)G端用加對5G實時云渲，息實VRR、M，4K8K超清等數(shù)新體術(shù)投，強(qiáng)數(shù)文化IP的發(fā)打及營能，固字容生產(chǎn)作場供優(yōu)，力成球新媒數(shù)科的前領(lǐng)者優(yōu)數(shù)內(nèi)全道服。凡拓數(shù)創(chuàng)（301313）：注研發(fā)3D視技優(yōu)勢凡數(shù)為戶供數(shù)展示一體服，括3D字內(nèi)制、V/AR展等，務(wù)圍蓋業(yè)產(chǎn)、區(qū)商業(yè)綜合等域。CG之絲路視覺（300556）：于C、V、AR等視覺技用絲視提供創(chuàng)意為核心，以市場需求為導(dǎo)向的數(shù)字創(chuàng)意服務(wù)，包括設(shè)計可視化、數(shù)字營銷、展覽展示三大主營業(yè)務(wù)板塊，布局視覺前沿科技應(yīng)用研發(fā)，覆蓋V/ARMR（絲路視創(chuàng)）等新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)數(shù)視技應(yīng)用究賦產(chǎn)新輪數(shù)化級。AIGC之視覺中國（000681）：公司旗下“元視覺”藝術(shù)網(wǎng)共發(fā)行已收錄入“元視覺”藝術(shù)“AG專的術(shù)作品17，AI斯題系作品200件并騰訊議成合作協(xié)議，入駐騰訊會議應(yīng)用市場，為騰訊會議用戶提供包括插畫、攝影圖片、動態(tài)圖片以及AI-工能成片在的類擬景。VFX之海外公司工業(yè)光魔（ILM）：LM不斷推動視覺效果發(fā)展，從掌握藍(lán)屏攝影、啞光繪、型微建的傳藝開，IM進(jìn)了學(xué)成術(shù)并先發(fā)了控制攝、字成許其他果術(shù)進(jìn)。自20世紀(jì)80代來，LM在故片使用計算機(jī)圖形和數(shù)字成像方面處于領(lǐng)先地位，開發(fā)了變形、包絡(luò)和膠片輸入掃描技術(shù)等突破性術(shù)最，IM出StaeCrft時擬作平和Sageraft主的舞，故事講者如計、發(fā)和捉面有活。CG之海外公司數(shù)字領(lǐng)域精通粒系以人CG合。、卡梅隆打造阿凡達(dá)IP價值幾何？打開人類想象力新篇章IP（InellctulPrpety），天生具備文化屬性和情感認(rèn)同價值。新一代的年輕消費群，為字世的原民對IP天接受、象和造，亦不破人們的固有認(rèn)知，并拉動整個消費市場環(huán)境的變化。IP的價值觀與當(dāng)下社會意識及目標(biāo)群體推的化性間契合，決定IP成與否關(guān)基條之?？〉陌⒎策_(dá)系列，從第一部到第二部，其凸顯的精神內(nèi)核是超越種族、超越國別的，同時利用新技術(shù)如VX等構(gòu)建想象中的星球（潘多拉世界），再一次帶領(lǐng)觀眾走進(jìn)卡梅隆打造的宇宙，人想力致體現(xiàn)是言術(shù)窗，進(jìn)樹了凡達(dá)IP走進(jìn)眾標(biāo)桿。圖表10：阿凡達(dá)IP系列電影及擬上電影時間表時間 片名 票房（中國區(qū)）億元2010-01-04（中國）《阿凡達(dá)》17.152022-12-16（中國）《阿凡達(dá)：水之道（二部）？2024-12-20（美國）《阿凡達(dá)3：帶種者》？2026-12-18（美國）《阿凡達(dá)4：祖古騎士》？2028-12-22（美國）《阿凡達(dá)5：追尋伊娃》？資料來源：貓眼ap，華鑫券研究阿凡達(dá)IP：一個世代的懷從P法角看IP的主、知運(yùn)三度看阿達(dá)具，構(gòu)建中阿凡是象的在254的多星，由構(gòu)人屬及界；IP感維度中通身高3的色人生物Nai外給視覺電未式映之，相關(guān)人物IP手已在IP運(yùn)中時以的凡第部影推，時間維度打其個代情懷。圖表11：阿凡達(dá)電影人物手辦資料來源：Hots官網(wǎng)，鑫證券研究圖表12：IP構(gòu)建的圈層體系方法論資料來源：OIRsach，華證券研究精品化、全球化、列對票房的影響縱觀國房發(fā)趨，我看全分票從2009年的62億增至2021年的428.6元2019破500億，220由疫情子當(dāng)票不參考進(jìn)片對全國房拉在步化，下所，從00年《凡》中映取分票房占比1.2的位增后211至021年，進(jìn)片頭單分票房在位占比，第一，進(jìn)口片對觀影熱度的號召力仍在，但由于審美疲勞下部分影片的內(nèi)核同質(zhì)化致單片對票房的吸金能力走弱；第二，娛樂供給看，媒介如短視頻、小紅書、微博、微信朋友圈對對影片的口碑傳播會影響未觀看人群的選擇，同時有限娛樂時間中新內(nèi)容供給增多，可選項增多對其產(chǎn)生分流；第三，國產(chǎn)片的質(zhì)量在逐步提升（中間有波折，但仍有黑馬）。從時間成本維度看精品化是內(nèi)容產(chǎn)品獲得較高回報的核心，全球化的大背景是經(jīng)濟(jì)后盾下的文化傳播（迪士尼的全球發(fā)行能力的前提是美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展疊加迪士尼自身原創(chuàng)內(nèi)容資產(chǎn)的累積）；系列化是一把雙刃劍，系列化意味高期待，如何保持續(xù)的高質(zhì)量輸出即回到品的度。圖表13：2012-2023年全國分賬票房及假設(shè)、同比增速（上）、進(jìn)口片票房占比（下）2012-2023年全國電影分賬票房（億元）及假設(shè) 分賬票房同比增速（）

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.%0 %13.29.1013.29.106.606.705.505.504.803.403.903.202.2000002.8002202182220218216214212210資料來源：貓眼專業(yè)ap，鑫證券研究圖表14：2010-2021年全國分賬票房及進(jìn)口片頭部影片、及票房占比時間 全國分賬票房（億） 頭部進(jìn)口片票房占比 頭部進(jìn)口片2010101.7213.2《變形金剛》2011131.169.1《泰坦尼克》重映20121715.5《鋼鐵俠》20132183.4《變形金剛》20142966.6《速度與激情》20154415.5《魔獸》2016454.473.2《速度與激情》20175244.8《復(fù)仇者聯(lián)盟》2018565.843.9《復(fù)仇者聯(lián)盟》2019594.526.7《信條》2020186.112.2《速度與激情》2021428.632.8《變形金剛》資料來源：貓眼專業(yè)ap，鑫證券研究圖表15：《阿凡達(dá)：水之道》票房彈性測試（假設(shè)凈票房50億元美國分25（上）、35（下）票房資料來源：貓眼專業(yè)ap，鑫證券研究3、行業(yè)評級及投資策略給予電影院線行業(yè)推薦評級。202年是后疫情時代電影市場的恢復(fù)之年，進(jìn)口片也續(xù)順利上映，但022年也是二十大召開年，外部事件也對電影市場帶來波動，展望年，基疊內(nèi)定的?；隹桑蠹{業(yè)在02年順上，電影市場有望涌現(xiàn)更多主流價值影片，為我國從電影大國邁向電影強(qiáng)國打下堅實基礎(chǔ)。媒介變遷下觸達(dá)內(nèi)容更加便捷，但線下觀影帶來的體驗經(jīng)濟(jì)具有差異性，線下觀影體驗的核心來優(yōu)內(nèi)的給國產(chǎn)片進(jìn)片望輪動203全電場。政策端，201年11月9日，家影發(fā)了“十五中電發(fā)規(guī)劃聚焦建成電影強(qiáng)國遠(yuǎn)景目標(biāo)，指出“十四五”時期電影發(fā)展要實現(xiàn)以下目標(biāo)：努力實現(xiàn)市場和產(chǎn)業(yè)體系更加健全，電影發(fā)行放映機(jī)制改革持續(xù)深化，市場規(guī)模穩(wěn)居世界前列，國產(chǎn)影片年票占保在5以，到025年幕數(shù)超過10塊結(jié)分更加理電影產(chǎn)業(yè)鏈條延伸拓展影消費模式創(chuàng)新升級影綜合收入穩(wěn)步提高焦2035建成電影國遠(yuǎn)目。若10年期，技的生驅(qū)新驗濟(jì)傳的影的影功能在10年也會另一體所代者是核功，電院物理在法替代。內(nèi)容是流動的，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的分發(fā)渠道可線上也可線下，若從-10年維度看（2030），院線作為電影內(nèi)容主要傳播的屬性預(yù)計在新技術(shù)驅(qū)動下實現(xiàn)升級，線上與線下的邊界將糊融，容分體方也望現(xiàn)融，推下線場的容。投資維度，第一維度，可關(guān)注阿凡達(dá)電影直接受益的發(fā)行方（中國電影）、以及（萬達(dá)電影、橫店影視、博納影業(yè)為表院線劍；第二維度，可關(guān)注深耕打磨精