一、板塊業(yè)績回顧板塊新上市公司減，爭格局大體穩(wěn)定初步計至222年4A和H股市國內(nèi)業(yè)業(yè)已超0家頭物公中，萬云金物、龍智生尚未上市其大物公均登資市。圖表：當年物業(yè)公司市數(shù)量（個）886386420年之前 8 9 0 24、圖表：市值排名前20的AH股上市物業(yè)公司況代碼名稱上市日期總市值（元）.K碧桂園務.3.K華潤萬生活.9.K中海物業(yè).7.K保利物業(yè).7.K綠城服務.7.K恒大物業(yè).1.SZ招商積余.8.K旭輝永服務.8.K雅生活務.8.K金科服務.1.K融創(chuàng)服務.8.K世茂服務.3.K新城悅務.3.SZ新大正.5.K濱江服務.5.K合景悠活.4.K越秀服務.6.K寶龍商業(yè).5.K金茂服務.0.SZ特發(fā)服務.7、 注：以2年5月3日盤為準具體217年前有較的業(yè)司擇市208019年分有6和8家20為業(yè)司市期有18家業(yè)公司上多大物司221上的業(yè)司數(shù)降至13，且體量。目大型業(yè)公司，萬物與龍智創(chuàng)生已交，有望在02上。物業(yè)行業(yè)資本市場格本穩(wěn)定：因有點一，業(yè)頭已實現(xiàn)上市交表；二，小型物公司在前市的認知情緒，難給到估值，少中型物業(yè)司放棄獨上，轉(zhuǎn)而頭部司作或出，也有分因房地產(chǎn)公司資壓力擇出售業(yè)子司因此，們認為前資市場的業(yè)板塊經(jīng)較穩(wěn)定，體呈出者恒的。收入利潤大幅增長利率步入穩(wěn)定區(qū)間收入端看：以AH上的56物業(yè)業(yè)樣，201年計營業(yè)入11，0172021同增分別為905302、3531、471503。圖表：AH股物業(yè)服板塊營業(yè)收入及增情況0

營業(yè)總收入億元) 營業(yè)總收入同7 8 9 0

.%.%.%.%.%.%.%、板塊收入有望維持高增近幾物板營收增長增還向上趨勢，我們認為有以下幾點原因：1）上市公司得資本推動，提升擴張速度；2）房地產(chǎn)公司開始大量交付，大多數(shù)板塊內(nèi)公司能直接獲得來自母公司交付的項目非住宅領域進一步放城市服務增服務等新業(yè)態(tài)的快成頭部公司在牌與金人力的加持下對存量住宅的滲透一提升。由于業(yè)業(yè)業(yè)展的期縱以上5原因除靠本收并購驅(qū)剩下點可為行業(yè)期的驅(qū)，夠持續(xù)動行規(guī)模的快擴，此們斷行收的增有維持定韌。圖表：AH股物業(yè)服板塊歸母凈利潤及速況歸母凈利潤億元) 歸母凈利潤同比07 8 9 0

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%、利潤端看：以AH上的56物業(yè)業(yè)樣，201年計現(xiàn)歸母利潤227億202021年比速別為5853、623、45887870500塊母利增同維持高增，利潤或?qū)⒕S持高增長于近入持高與利率為定，板塊利同樣幅增，歸母利增高于入增要因行業(yè)自217年今220年潤體在升道利率凈率方面均明提。圖表：AH股物業(yè)服板塊毛利率情況 圖表：AH股物業(yè)服板塊凈利率情況.%.%.%.%.%.%.%

毛利率7 8 9 0

.%.%.%.%.%.%.%.%.%

凈利率7 8 9 0 、 、物業(yè)塊利在017020年提原我為有下：登陸資本市場帶來績的壓市物公中多靠房企然房產(chǎn)下公市并利潤為心考核指企下業(yè)司主定升司體碑售后部門作成中心少房在下業(yè)門立前甚放棄對物板的潤核但對務質(zhì)求高上市業(yè)板塊從集團內(nèi)部的一個部門成為獨立主體，資本市場對業(yè)績有訴求物業(yè)塊經(jīng)一戰(zhàn)的轉(zhuǎn)們到少業(yè)公在市前后的年毛率均有顯提隨定在業(yè)均水平附考到多型物已上我為由市來公司戰(zhàn)調(diào)驅(qū)板毛率提的素響逐減少。管控優(yōu)化緩解本端力戰(zhàn)層業(yè)在上后轉(zhuǎn)向利潤向具到行面現(xiàn)對本控物行作為勞動集業(yè)大數(shù)司力在00右，于行業(yè)身在為級段理多較放在基工中層管理、中后臺系統(tǒng)等多個層面均有較大的改善空間。展望未來我們認為當前行業(yè)整體的管理效率和科技化水平依舊有提升空間大部物公在本有望一改。高利潤率的增值業(yè)務收入占比提升：物業(yè)板塊綜合毛利率的穩(wěn)定，除了礎業(yè)務務利率性強外個原是毛利的增服收占提高合利水如碧園務的基礎業(yè)入比續(xù)降反毛的值務收占提，讓綜毛率以持。圖表：碧桂園服基物業(yè)服務占比持續(xù)降 圖表：碧桂園服務增服務毛利率水平較高綜合毛利率 物業(yè)管理服務 社區(qū)增值服務% 三供一業(yè)物業(yè)服務 三供一業(yè)供熱服務 非業(yè)主增值服務.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

5 6 7 8 9 0

.%.%.%.%.%.%.%.%

城市環(huán)境衛(wèi)生服務 商業(yè)運營服務5 6 7 8 9 0 、 、物業(yè)值務毛率普高基物服而增服也上市后業(yè)點力領域傳物行的主要焦基物業(yè)服隨社的展與民活平提產(chǎn)了多在基礎物服之的求或者業(yè)司以基地產(chǎn)鏈或社區(qū)間社生供鏈相務物公利用身事區(qū)管理，有天然客戶畫高粘性接觸戶的優(yōu)從事相關的務業(yè)或與業(yè)司作同索相的，然較大想空。2021年業(yè)塊毛率速較220有下我們?yōu)橐蛞且哐a退帶基服務分利的行低毛的值務收入比速升帶對相板毛率拖。預計未來利潤率或持定慮長期基業(yè)費價人工成本持上的點我斷板毛率來短內(nèi)雖有善間，但整大率持定結(jié)構(gòu)看我認管效率升科化投入能一定程上對沖成本上升及舊項目費持續(xù)提升影響，同時增服領的續(xù)發(fā)也望撐合利率穩(wěn)。物業(yè)板塊三費持續(xù)低業(yè)板近凈提除了利持提升帶動外，業(yè)內(nèi)上司在費用控端也保善趨勢。板銷售管理財務用率分從217年的121228至021年的110603綜合由217的162至221年的19。圖表：物業(yè)服務板塊費持續(xù)降低銷售費用率 管理費用率.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

財務費用率 銷售、管理、財務費用率7 8 9 0 、由于內(nèi)業(yè)業(yè)然較為級發(fā)階的公可將率控制在0以下我認為銷售管費用率依有稍許改善間，預計業(yè)來費率維在10左財用方本就低，下降間經(jīng)大。RE持續(xù)下降，預未將維持穩(wěn)定RE在218年后呈現(xiàn)降趨勢業(yè)務板資產(chǎn)報在018年達峰后呈持回落趨過邦析塊資周轉(zhuǎn)率為07附利在218年還提趨權乘大幅下從218年的53倍幅至01的2倍大拉了R。圖表1：物業(yè)服務板塊E水平自018年走低 圖表：物業(yè)服務板塊益乘數(shù)持續(xù)下降

7 8 9 0

.0.0.0.0.0.0.0.0.0

7 8 9 0 、 、圖表1：物業(yè)服務板塊產(chǎn)周轉(zhuǎn)率起伏不大 圖表1：碧物業(yè)服務板凈利率水平較為穩(wěn)定.0.8.6.4.2.0.8.6.4

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7 8 9 0 、 、權益乘數(shù)的大幅下降主要是分子端凈資產(chǎn)的大幅增長導致。板塊凈資產(chǎn)的長自于208物業(yè)司量市股資帶的有權益快速增加由于物輕資產(chǎn)經(jīng)營式，股資后大量現(xiàn)在手并未一間出資生收此速長資產(chǎn)平發(fā)的業(yè)務間短錯，來階性RE降。物業(yè)塊營務凈率及體轉(zhuǎn)并有幅變著業(yè)板塊上市高潮褪去，股權融資降溫，權益乘數(shù)也會變得穩(wěn)定，我們認為RE有快企長看物板的RE維在221年水平附近。財務健康，現(xiàn)金充足物業(yè)業(yè)資屬較在司中市得金后資結(jié)得到大幅化行整資負債在01后至2右司產(chǎn)端主是金負端應付為，多公無有負。圖表1：物業(yè)服務板產(chǎn)負債率快速下降 圖表1：物業(yè)服務板塊金債務比例較為健康

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0

短期借貸及長期借貸當?shù)狡诜謨|長期借款億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物億元7 8 9 0 、 、我們的56家市公至221年手有負約33億而期手金達10板財健杠桿幾無有息負金而從持經(jīng)角看物服務業(yè)式輕資產(chǎn)屬較的本入即獲長穩(wěn)的營性金司經(jīng)營層的險對低。二、公司經(jīng)營概述我們?nèi)K規(guī)靠前部重公AH市排前0）作為司面營析樣綜合來看截至221年末物業(yè)板塊的重點公司大多保持了較高的收入業(yè)績增速，利潤率基本穩(wěn)定，收入貢獻更加多元，面積擴張維持高增速，賬面資金充足，體現(xiàn)了優(yōu)良的基本面。收入業(yè)績高增，公間化大多數(shù)公司收入實較的增長們的20重點業(yè)司221年的入比長位為51。具體來看：民企屬性，背靠房地產(chǎn)開發(fā)公司，偏住宅業(yè)態(tài)，存在較強的交付體量及并購邏輯的公司，整體營收規(guī)模增速較快：如碧桂園服務科務合悠融服輝升務茂越秀服務和金服務由上市且基數(shù)小，同現(xiàn)出高增速結(jié)果而國背偏建態(tài)管業(yè)第方業(yè)司的收相對慢但絕值依然較的。圖表1：部分重點物業(yè)司201年營業(yè)收入及比增速營收億元) 同比增速0 0 0 0 0 0 0 碧桂園服華潤萬象生碧桂園服華潤萬象生中海物保利物招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新大濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建發(fā)物業(yè)、業(yè)績增速與收入增大保持同向的高增長統(tǒng)的20家點業(yè)司221年歸利潤比長位為48由行利潤率較穩(wěn)，利與入增基持。具體司間利增速現(xiàn)異要營增速凈變化決定營增較的司應利增較凈率變主要由毛率三的動導華萬生創(chuàng)服茂務等在提多業(yè)毛率同時降三比司凈率去同期有高提，此利潤增高營增。圖表1：部分重點物業(yè)司201年H1歸母凈利及同比增速歸母凈利潤億元) 同比增5碧桂園服碧桂園服華潤萬象生中海物保利物綠城服招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新城悅服新大濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建業(yè)新生建發(fā)物業(yè)

、毛利率整較穩(wěn)定，司間差距在縮小我們的0重業(yè)司01毛率均為762，較2020年幅升0pc。圖表1：部分重點物業(yè)司毛利率情

2021年業(yè)利升主因業(yè)公總收入構(gòu)毛率較高的增值服務占比持續(xù)提升，帶動整體毛利率的提升而非基礎物管理務利在升若考去同疫期的補因礎服務毛率維已不。。00 01.%.%.%.%.%.%.%.%.%碧桂園服華潤萬象生中海物碧桂園服華潤萬象生中海物保利物綠城服招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新城悅服新大濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建業(yè)新生建發(fā)物業(yè)、具體司間于務結(jié)占不種務的展熟不同等原存分高毛率間公里碧桂服業(yè)新生活公由本增服務展在列其服務高消類服該型務較產(chǎn)經(jīng)類務利低延伸利被拉低而動體利走向業(yè)樞同一公因業(yè)務結(jié)構(gòu)豐毛率所升像管態(tài)于店在育商管部利有續(xù)善的間而高體司的利華潤萬象生活；外，部由于其主業(yè)務的為公建或存住公建態(tài)利偏量住項毛新住宅態(tài)致整體毛率其公低。綜合來看，公司間毛利率差距整體在縮小，具體來看是原先毛利率較高的公司面臨較大的毛利率下行壓力，而原本毛利率處于行業(yè)較低位臵的公司，憑借一系列新業(yè)務開展及存量業(yè)務的梳理改善項目經(jīng)營效率，讓毛利率得到復。管控優(yōu)化，費用率行圖表1：部分重點物業(yè)司凈利率情

我們的0重業(yè)司01凈率均為447，較2020年期升03pc。由費毛率為平，021年物業(yè)公凈率平較年同整變不毛利走相且公司的利差正漸縮。00 01.%.%.%.%.%碧桂園服華潤萬象生中海物碧桂園服華潤萬象生中海物保利物招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新城悅服新大濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建業(yè)新生建發(fā)物業(yè)、20重物公司體售管費位為948較年期下降12pc。在行規(guī)快擴的時部司沒大增加銷反大多數(shù)公實了用的行們建直通司間向較理銷售用判其控率為同公對目層管人的薪酬計理同可放成理用最終來費率不同，薦過向公司身過歷情進行較。圖表2：部分重點物業(yè)司費用率（）情況00 01.%.%.%.%.%.%.%.%碧桂園服華潤萬象生中海物碧桂園服華潤萬象生中海物保利物綠城服招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新城悅服濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建業(yè)新生建發(fā)物業(yè)、行業(yè)面業(yè)務業(yè)整的理營舊較粗后數(shù)字化程仍較提空各家業(yè)司年中多披了信化升級規(guī)從統(tǒng)發(fā)到入用到映報表會后我們認為業(yè)費率來23的間望科技升迎進一步改。杠桿較低，在手現(xiàn)富余我們的20家點公司01資負平均為472，較220年低05pc。業(yè)塊體產(chǎn)債率低考到其負大分無的營性債風程進步降。圖表2：部分重點物業(yè)司201年資產(chǎn)負債率況00 01.%.%.%.%.%.%碧桂園服務中海物保利物碧桂園服務中海物保利物綠城服招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新城悅服濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建業(yè)新生建發(fā)物業(yè)、公司度業(yè)司于是資經(jīng)市企融后實負債率的速如秀上市一220年負債達68，而上市后第年隨著凈產(chǎn)快速增加資產(chǎn)負債迅速降至0。目前樣公產(chǎn)債最高金服至21末為85我們預其過在202年3月上融快擴凈資，在202年度的產(chǎn)債有迎可觀改。圖表2：部分重點物業(yè)司201年在手貨幣資情況00 01碧桂園服碧桂園服華潤萬象生中海物保利物綠城服招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新城悅服新大濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建業(yè)新生建發(fā)物業(yè)、圖表2：部分重點物業(yè)司201年有息債情況00 01碧桂園服碧桂園服華潤萬象生中海物保利物綠城服招商積旭輝永升服雅生活服金科服務融創(chuàng)服務世茂服務新城悅服新大濱江服務合景悠活越秀服務寶龍商業(yè)金茂服務建業(yè)新生建發(fā)物業(yè)、大多數(shù)公司無有息債賬面現(xiàn)金充足至201年末除桂服務茂務招積及金服有定量有息主發(fā)行的可轉(zhuǎn)債招商積部分剩余開項目的，我們觀測重點物業(yè)司多面凈金狀慮物行要的礎業(yè)務業(yè)務大數(shù)消類資產(chǎn)營的務是資產(chǎn)營式穩(wěn)態(tài)經(jīng)營盤利項經(jīng)營現(xiàn)流高凈潤業(yè)業(yè)續(xù)經(jīng)營的金較健。三、行業(yè)未來趨勢判斷行業(yè)未來或長期維較的景氣度物業(yè)在221年持了高收與潤速利力持定然而這種長能維，中一核要是業(yè)市場量我于201年6月12日布研報《物業(yè)服務行業(yè)專題看行業(yè)市場空間分了業(yè)塊業(yè)線的未市空情的來業(yè)業(yè)大務板塊均萬的場力部公市率低未然有續(xù)速長機。圖表2：我們測算截至025年行業(yè)市場空間有超過3萬億元業(yè)務類型預計截至5年行業(yè)市場空間（億元）基礎物業(yè)服務住宅非住宅寫字樓產(chǎn)業(yè)園區(qū)學校醫(yī)院商業(yè)公共場館與樞紐城市服務增值服務非業(yè)主增值服務業(yè)主增值服務合計物服行專：么行業(yè)場、圖表2：物業(yè)服務從社走向城市來源物業(yè)行業(yè)的業(yè)務范一在延展傳的宅業(yè)管到業(yè)公礎設施，乃片區(qū)、市綜合管理從基礎到設施服，再到產(chǎn)此外社增服廣上可理為繞產(chǎn)相的些濟動目前物業(yè)司增服正在快探與段覆蓋業(yè)逐增業(yè)空間的上限在不斷提升。因此，我們認為對行業(yè)是否能長期維持較高的景氣度，可以更加樂觀、積去待。行業(yè)政策將保持穩(wěn)或觀的制定方向國內(nèi)業(yè)大度能夠行未的展出指新源扶策，房地的控都相應業(yè)生為遠影物行的策向同樣對業(yè)展資市表現(xiàn)到要響。圖表2：01年部分中央政府部門對物業(yè)務業(yè)相關指導政策發(fā)布時間政策文件部門物業(yè)相關心內(nèi)容《住房和鄉(xiāng)建設部1年1月等部門關加強和改住建部等0部委在物業(yè)服范圍價形成機業(yè)委會制完善鼓社區(qū)增務探索優(yōu)進住宅物管理工作化維修資使用流等多維提改進意見的通知》《1年新城鎮(zhèn)化會1年4月1年5《1年新城鎮(zhèn)化會1年4月1年5月和城鄉(xiāng)合發(fā)重點務》《關于進城一刻鐘便民生圈建的意發(fā)改委商務等2部門見》1年7月《于維新就形態(tài)勞動保障益的多人社等8項意見》

督促業(yè)會和業(yè)服企業(yè)行責，改社區(qū)業(yè)服管理支持老小區(qū)入市化物務或推社區(qū)管社組織等方式高物業(yè)務質(zhì)和標化水等務。鼓勵有件的業(yè)服企業(yè)養(yǎng)托育家政政快遞前置等領域伸推動物業(yè)務＋活服務”明確規(guī)用工健全障制等1年7月 《關于續(xù)整規(guī)范地產(chǎn)市秩序通知

住建等8

未按照業(yè)服合同定內(nèi)和準提供務按規(guī)公示業(yè)務收費目標準業(yè)共有分的營與情況維資金用情等相息超出合同約定公示費項標準取用擅自利業(yè)主有部開展營活動侵占、挪業(yè)主有部經(jīng)營益行為的治1年9

《關于強城老舊區(qū)改造套設建設通知》

住建部發(fā)改

提出城老舊區(qū)完改造條件的區(qū)通市場方式擇業(yè)化物服務公司管推建立組織下的社居委會業(yè)主員會業(yè)服務等廣泛與、商事、協(xié)互的社區(qū)理新制1年月

《關于動生性服業(yè)補短上水提高民生活質(zhì)的干意見》

商務部發(fā)改委 推進社物業(yè)伸發(fā)基礎性入式服務推動城市快發(fā)年助餐家照護務。持利社會量展托育務設。全人、務相部、中央層面對行業(yè)定善制度與促進發(fā)發(fā)央關門物業(yè)行業(yè)年政基要繞221年1月10委出的住和鄉(xiāng)設部等門于強改住宅業(yè)理作通來行這綱性指導政文主兩展1行現(xiàn)制的善2對業(yè)來展向的指引探要容納圍繞現(xiàn)有物業(yè)行業(yè)方面痛點進行制度足優(yōu)化，及鼓勵物業(yè)公發(fā)其他社會服務業(yè)務大業(yè)版圖。發(fā)布時間政策文件地方與部門物業(yè)相關心內(nèi)容圖表2：01年部分地方政府部門對物業(yè)發(fā)布時間政策文件地方與部門物業(yè)相關心內(nèi)容1年3月 《物業(yè)務企用評管理法》 哈爾濱住建局

每年對業(yè)服企業(yè)行信等評價物務企業(yè)有違法律規(guī)規(guī)者物業(yè)務同約停物業(yè)務等形入嚴重信業(yè)黑名單”1年3月 《關于持物服務業(yè)開房產(chǎn)中介務關意見通知》

青島市建等8門 鼓勵物服務業(yè)通加兼重等方開展房產(chǎn)中服務等加強物管理度強化業(yè)指監(jiān)管強化維1年4月 《1年全物業(yè)理工要》 遼寧省建廳

修資信公積推進管理融基社區(qū)，造標項目1年7月 《于加和改我市宅物管理工的指意見》

天津市建等2部門 推動物管理入基社會理指導業(yè)委員會充分揮作，推物業(yè)理務上水平加快推住宅區(qū)新基礎施設推動業(yè)1年8月 《上海住房展十四五規(guī)劃》 上海市府

服務線線下合發(fā)；建立相符的物業(yè)服務市調(diào)節(jié)制促進業(yè)企專業(yè)連化、品化經(jīng)。1年8月 《廣西族自區(qū)住物業(yè)務收管理作導意見》

廣西壯自治物價局住建廳

明確柳市住前期業(yè)服費府指導及停車費政指導準。1年9月 《關于布物服務業(yè)開居社區(qū)養(yǎng)服試點名的通》1年9月 《深圳物業(yè)務企業(yè)法經(jīng)范收費承諾書》

山東省建廳民政廳 確定“東綠泉物服務限司”等5家物業(yè)服企業(yè)展居社區(qū)老務試點。深圳市業(yè)管協(xié)會 要求公物業(yè)務收和共資信息內(nèi)增加優(yōu)質(zhì)業(yè)管服務給。各政及關門、地方層面對政策的地行落地規(guī)范細則動業(yè)市場化鼓勵多元。2021年物行的政策要對央面指導向行化具，制度面采了制收費準完基治設企信評機等優(yōu)化市化面要開收和有金建“價符的費市場調(diào)機。板塊估值觸底且呈分趨勢，優(yōu)質(zhì)民企存修空間物業(yè)業(yè)01下持續(xù)整主因憂地產(chǎn)業(yè)經(jīng)現(xiàn)信風險蔓來物子司沖時因育互網(wǎng)板相受政打，市場擔物行政會發(fā)轉(zhuǎn)。圖表2：恒生物業(yè)服務管理指數(shù)情況（S）0、201年物業(yè)行業(yè)資本市場如果用一個詞總結(jié)就是“前高后低，那么公司間的變化就是估值體系分到重塑，且222年初經(jīng)歷二次重塑。圖表2：部分重點物業(yè)司預期（02）自221年初至今表現(xiàn)、 ：股以5月9日盤為期E為一預期2021年物業(yè)公司間估值分化到重塑業(yè)司在019020的集市，經(jīng)歷了從普遍高估值到高估值與中估值分化的階段，觀察發(fā)現(xiàn)公司間估值在2021年已形了的分部司應的2022年在35倍PE以上線司在255倍PE區(qū)間成型司在100倍E間一趨勢直到221年7梯公估本在一間波無越級的勢。隨著企用險021年半總表持續(xù)弱趨勢且司此前保的值化生重半建起同梯估區(qū)被伴隨著整體估值下移，有部分公司從第一梯隊掉入第二、甚至第三梯隊；也有公司從第二梯隊晉升至第一梯隊。在這半年間，物業(yè)行業(yè)在資本市場上又進行了新的一輪重估。抗風險能力成為決當估值高低的核心變市場物板在半間估值系次塑主是受房產(chǎn)發(fā)信風險擊讓業(yè)司營的獨立及續(xù)受質(zhì)因公經(jīng)的定取代成性在個間段內(nèi)成估的定素。2022年初物業(yè)公司估現(xiàn)二次重塑：在201底估分的礎，02年開地行依難以到暖勢房基本惡帶對業(yè)塊的沖擊一加時場風偏也一降對物公不從本面情況行對民營景物給一的估折我們看到一時期如碧桂園服務、旭輝永升服務等優(yōu)質(zhì)民企物業(yè)公司，估值較去年及年初均有一定程度的折讓；同國企、央企背景的業(yè)司，估值起伏不大。投資建議2021年報映物司基面方穩(wěn)向，收利維高長盈利能穩(wěn)務康業(yè)務展頭勁物板塊01資市現(xiàn)較差主是房產(chǎn)聯(lián)信用險累展后我們?yōu)闃I(yè)質(zhì)道輯不變，公高成長輯變。投資向上推選行業(yè)龍頭優(yōu)質(zhì)的線司或細賽上有爭的頭公。短們?yōu)槠笃蟊车牡娘L能較利業(yè)商積余、中海業(yè)、綠服等；中長，房地板筑底回暖信用風緩后建議注企頭優(yōu)一桂服旭輝升科新城悅創(chuàng)務此分道商商寫在來35年在量價齊的輯建關優(yōu)質(zhì)賽龍與線牌潤象活龍商業(yè)新正星商、卓商等。附：建議關注公司可公