第3章風險與報酬會計系財務管理教研室孫喜云12/16/2022第3章風險與報酬會計系12/14/202213.3風險、報酬與分散化效應3.2風險的衡量3.1風險與報酬的基本原理

本章內(nèi)容框架3.4資本資產(chǎn)定價模型12/16/20223.3風險、報酬與分散化效應3.2風險的衡量3.1風險與報酬2

（社會平均報酬水平）（時間價值）（投資帶有風險）投資者要求=資本增值+風險報酬的投資額12/16/2022投3

3.1風險與報酬的基本原理

3.1.1風險3.1.2報酬3.1.3風險、報酬關系

12/16/20223.1風險與報酬的基本原理3.1.1風險124

3.1.1風險

（1）概念

（2）分類

12/16/20223.1.1風險12/14/205（1）風險的概念風險與危險？風險與損失？風險與不確定性？風險是事件本身的不確定性，具有客觀性12/16/2022（1）風險的概念風險與危險？風險是事件本身的不確定性，具有客6風險與不確定性的關系

嚴格說來，風險和不確定性有區(qū)別。風險是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指所有可能的后果。

12/16/2022風險與不確定性的關系

12/14/20227風險與損失的關系

風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。一般說來，投資人對意外損失的關切，比對意外收益要強烈的多。損失是指事件發(fā)生最終結果不利狀態(tài)的代表。

風險與損失最大的區(qū)別在于風險是事前概念，僅是損失發(fā)生的可能。一種潛在的損失不代表損失本身。而損失則是事后概念。

12/16/2022風險與損失的關系

12/14/20228（2）風險的分類①根據(jù)風險形成的原因不同可將風險分為經(jīng)營風險（商業(yè)風險）和財務風險（籌資風險）

②根據(jù)個別投資主體對風險的可分散性分為系統(tǒng)風險（市場風險）和非系統(tǒng)風險（公司特別風險）

12/16/2022（2）風險的分類①根據(jù)風險形成的原因不同可將風險分為經(jīng)營風9經(jīng)營風險財務風險商業(yè)風險由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因帶來的收益不確定性?；I資風險由于負債籌資而帶來的財務不確定性。當企業(yè)資金全部是自有資金時，企業(yè)只有經(jīng)營風險，而無財務風險；當企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有經(jīng)營風險，又有財務風險；財務風險加大了經(jīng)營風險。12/16/2022經(jīng)營風險財務風險商業(yè)風險籌資風險當企業(yè)資金全部是自有資金時，10系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險公司特別風險可分散風險某些因素對個別企業(yè)造成經(jīng)濟損失的可能性。不可分散風險某些因素對市場上所有企業(yè)都帶來經(jīng)濟損失的可能性。市場風險12/16/2022系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險公司特別風險可分散風險不可分散風險市場風險11小結：籌資風險是企業(yè)中止直接原因；經(jīng)營風險是企業(yè)中止根本原因。（五谷道場）12/16/2022小結：籌資風險是企業(yè)中止直接原因；12/14/2022123.1.2報酬12投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風險與收益是呈正向變動關系3風險報酬額12風險報酬率風險報酬1組成212/16/20223.1.2報酬投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那13必要報酬率：應支付你多高的報酬率你才肯投資；期望報酬率：這項投資如果實施，你判斷的可能會得到的報酬率；實際報酬率：這樣投資已經(jīng)完成，你實際上獲得的報酬率。3.1.2報酬12/16/2022必要報酬率：3.1.2報酬12/14/202214你根據(jù)判斷，認為要投資四川長虹股票，半年至少應該獲得平均15%以上的收益，你現(xiàn)在觀察長虹的股票價格，感覺這半年有較大上升的可能性挺大（雖然也可能會下降），你估計如果投資，半年后應該能得到30%收益率，于是你就購買了。半年以后，你看到它的價格不但沒有漲上去，反而跌了9%。從中認識必要報酬率，期望報酬率和實際報酬率。它們之間有什么關系呢？12/16/2022你根據(jù)判斷，認為要投資四川長虹股票，半年至少應該獲得平均1515

3.1.3風險與報酬關系風險報酬是指投資者因承擔風險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風險報酬通常采用相對數(shù)，即風險報酬率來加以計量。風險報酬率是風險報酬與原投資額的比率。風險報酬率是投資項目報酬率的一個重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報酬率就是時間價值率與風險報酬率之和。

12/16/20223.1.3風險與報酬關系風險報酬是指投資者因承擔風16風險和報酬率的基本關系：風險報酬均衡

風險越大，要求的風險報酬率越高；反之，則越低。高風險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須風險很低，否則也沒有人投資。風險和報酬的這種關系，是市場競爭的結果。12/16/2022風險和報酬率的基本關系：風險報酬均衡12/14/202217報酬率無風險報酬率風險報酬率期望報酬率風險程度圖示12/16/2022報酬率無風險報酬率風險報酬率期望報酬率風險程度圖示12/1418

3.2風險的衡量3.2.1單項投資風險Ⅰ風險程度衡量Ⅱ風險價值計算過程12/16/20223.2風險的衡量3.2.1單項投資風險12/14/202219

Ⅰ風險程度衡量風險大小：指未來活動結果不確定性的大小，用概率分布的離散程度表示。衡量指標：標準離差或標準離差率注：單項資產(chǎn)風險的測定過程

標準離差計算過程12/16/2022

Ⅰ風險程度衡量12/14/202220Ⅱ風險價值計算過程

ⅰ確定方案、結果及概率分布

ⅱ計算指標的期望值

ⅲ計算標準離差

ⅳ計算標準離差率

風險報酬系數(shù)和風險報酬率12/16/2022Ⅱ風險價值計算過程12/14/202221

ⅰ確定方案、結果及概率分布概率分布

①概率：某一事件可能發(fā)生的機會；

②概率分布：把所有可能的時間或結果都列示出來，且每一事件都給予一種概率，構成概率分布。要求：①0≤≤1；②所有結果概率之和為1，=112/16/2022ⅰ確定方案、結果及概率分22確定概率分布

0≤

Pi≤1經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％12/16/2022確定概率分布經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B23—期望報酬率；Ki—第i種可能結果的報酬率；Pi—第i種可能結果的概率；n—可能結果的個數(shù)。期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相對應的概率為權數(shù)計算的加權平均值（平均水平）。其計算公式為：ⅱ確定期望值例3-1212/16/2022—期望報酬率；期望值是一個概率分布中的所有可24A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=20％B項目KB=70％×0.2+20％×0.6+（-30％）×0.2=20％經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％12/16/2022A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=25概率分布020%40%-30%20%70%A項目B項目00在相同期望報酬率的情況下，兩個方案中分布得更分散的方案風險更大；分布得越集中的方案風險越小。12/16/2022概率分布020%40%-30%20%70%A項目B項目00在26

ⅲ計算標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異反映離散程度的一種量度?！獦藴孰x差注：適用于期望報酬率相同的各項投資比較風險。例3-12A項目

A=

12.65％B項目

B=

31.62％12/16/2022ⅲ計算標27ⅳ計算標準離差率對比期望報酬率不同的各個項目的風險程度，用標準離差率。

（標準離差同期望報酬率的比值）Q——標準離差率——標準離差——期望報酬率注：適用于期望報酬率不等的各項投資比較風險程度12/16/2022ⅳ計算標準離差率12/28高風險項目投資的條件：高風險，高報酬標準離差率：反映某項投資風險的大小，風險報酬：反映冒風險進行投資所得報酬。

風險報酬率=標準離差率×風險報酬系數(shù)12/16/2022高風險項目投資的條件：高風險，高報酬12/14/202229風險報酬系數(shù)與風險報酬率

RR=bQRR——風險報酬率b——風險報酬系數(shù)Q——標準離差率根據(jù)同類項目確定企業(yè)組織專家確定國家有關部門組織專家確定b風險報酬系數(shù)的大小取決于投資人對風險的態(tài)度。投資人越保守，b？投資人越喜歡冒險，b?越高？越低？12/16/2022風險報酬系數(shù)與風險報酬率根據(jù)同類項目確定b風險報酬系數(shù)30投資的總報酬率可表示為：K=RF+RR=RF+bQ

K——投資的報酬率RF——無風險報酬率（貨幣時間價值+通脹貼水）例3-412/16/2022投資的總報酬率可表示為：12/14/202231風險和報酬的關系圖斜率:風險報酬系數(shù)

風險報酬率

風險程度風險報酬率

無風險報酬率

期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率期望投資報酬率

風險程度12/16/2022風險和報酬的關系圖斜率:風險報酬率風險程度風險報酬率無風32會計學院33

計算標準離差率計算標準離差計算期望報酬率確定概率分布計算風險報酬率1234512/16/2022會計學院33計算標準離差率計算標準離差計算期望報酬率確定概33不同風險偏好的決策原則風險中立者在預期報酬相同的情況下，選擇風險小的項目；在風險相同的情況下選擇報酬高的項目。風險愛好者風險回避者不考慮報酬，只選擇風險最大的項目。不考慮風險，只選擇報酬高的項目。12/16/2022不同風險偏好的決策原則風險中立者在預期報酬相同的情況下，選擇34某企業(yè)的一個投資項目，預計的期望收益率為10%，估算的標準離差是5%，專家給出的風險價值系數(shù)是4%，國庫券的收益率是10%，問這個投資項目的風險收益率和投資收益率各是多少。

練習：12/16/2022某企業(yè)的一個投資項目，預計的期望收益率為10%，估算的35解題：根據(jù)題意可知：=10%=4%=10%12/16/2022解題：根據(jù)題意可知：=10%=4%=10%12/14/2036

3.2.2證券投資組合風險的衡量

1.證券投資組合的基本理念2.證券投資組合的風險

3.β系數(shù)----不可分散風險的衡量12/16/2022

3.2.2證券投資組合風險的衡量

1.證券投資組合的基37

案例導入：1996年7月20日，M先生一早醒來開始習慣性地閱讀《華爾街日報〉。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手機價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益下降了32%結果導致其股票在消息宣布當日下挫15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股價因此上揚4.3%，這對M先生是個安慰。同時在這些事件發(fā)生的當天，紐約證券交易所大盤只上漲了0.5%。思考一下M先生的投資相對于整個市場而言損失如何？12/16/2022案例導入：1996年7月20日，M先生一早醒來開始習慣38第三節(jié)證券組合的風險與報酬不要把雞蛋放在一個籃子里！1.證券投資組合的基本理念

哈里馬可維茨（HarryM.Markowitz1953）《資產(chǎn)組合的選擇》12/16/2022第三節(jié)證券組合的風險與報酬不要把雞蛋放在一個籃子里！39

對付風險的最普遍的方法是投資分散化，就是選擇若干種證券加以搭配，建立證券組合。通過多種證券的報酬高低、風險大小的互相抵消。在保持特定收益水平的條件下把總風險減小到最低限度；在將風險限制在愿意承擔的特定水平條件下盡可能使收益最大化。1.證券投資組合的基本理念12/16/2022在保持特定收益水平的條件下把總風險減小到最低限度；1.證40

其收益是這些股票收益的加權平均數(shù)；

其風險不是這些股票風險的加權平均風險；

故投資組合能降低風險。

馬可維茨的投資組合理論認為：若干種股票組成的投資組合1.證券投資組合的基本理念12/16/2022其收益是這些股票收益的加權平均數(shù)；馬可維茨的投41某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性?？梢酝ㄟ^投資組合分散這部分風險。2.證券投資組合的風險某些因素對所有證券造成經(jīng)濟損失的可能性。不能通過投資組合分散這部分風險。其程度用β系數(shù)加以度量。非系統(tǒng)風險（公司特有風險或可分散風險）1.系統(tǒng)風險（市場風險或不可分散風險）2.12/16/2022某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。2.證券投資組合的42β系數(shù)的意義3.β系數(shù)----不可分散風險的衡量

β系數(shù)反映了一種證券收益率與市場平均收益率之間的變動關系。也既是相對于市場組合的平均風險而言，單項（組合）資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風險的大小。由市場上所有股票組成的組合。其收益率就是市場平均收益率。市場組合中的非系統(tǒng)風險已全部被消除，市場組合的風險只有系統(tǒng)風險。

市場組合的β系數(shù)=112/16/2022β系數(shù)的意義3.β系數(shù)----不可分散風險的衡量β系數(shù)反43

β系數(shù)=1，股票的風險與整個市場的平均風險相同；即：市場收益率上漲1%，則該股票的收益率也上升1%。β系數(shù)=2，股票的風險程度是股票市場的平均風險的2倍。即：市場收益率上漲1%，則該股票的收益率上升2%。β系數(shù)=0.5，股票的風險程度是市場平均風險的一半。即：市場收益率上漲1%，則該股票的收益率只上升0.5%。β系數(shù)的意義12/16/2022β系數(shù)=1，股票的風險與整個市場的平均風險相同；β系數(shù)的意44證券組合β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權平均數(shù)。證券組合β系數(shù)的計算12/16/2022證券組合β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權平均數(shù)。證券組合β系數(shù)的45【例】某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票30萬元、B股票30萬元、C股票40萬元，β系數(shù)分別為2、1.5、0.8，則組合β系數(shù)為：若他將其中的A股票出售并買進同樣金額的D債券，其β系數(shù)為0.1，則：β(BCD)=30%×0.1＋30%×1.5＋40%×0.8=0.8β(ABC)=30%×2＋30%×1.5＋40%×0.8=1.37應用練習12/16/2022【例】某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票3046證券組合的期望報酬率是單個證券期望報酬率的加權平均值。二、證券組合的期望報酬率12/16/2022證券組合的期望報酬率是單個證券期望報酬率的加權平均值。二、證47練習：英貿(mào)公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0、0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%、，股票市場收益率為14%，無風險收益率為10%，計算這種組合證券投資的風險收益率12/16/2022練習：英貿(mào)公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的48解答：1、βp=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.552、Rp=βp(Km－RF)

=1.55(14%-10%)=6.2%以上結果可以看出，在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風險收益就越大，反之亦然。12/16/2022解答：1、βp=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.49思考怎樣計算投資的報酬？什么是風險？為什么要對投資者承擔的風險付報酬？或：為什么要對承擔的風險索取報酬？如何計算風險的大??？如何計算應該就該風險索取多少報酬？12/16/2022思考怎樣計算投資的報酬？12/50演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！51第3章風險與報酬會計系財務管理教研室孫喜云12/16/2022第3章風險與報酬會計系12/14/2022523.3風險、報酬與分散化效應3.2風險的衡量3.1風險與報酬的基本原理

本章內(nèi)容框架3.4資本資產(chǎn)定價模型12/16/20223.3風險、報酬與分散化效應3.2風險的衡量3.1風險與報酬53

（社會平均報酬水平）（時間價值）（投資帶有風險）投資者要求=資本增值+風險報酬的投資額12/16/2022投54

3.1風險與報酬的基本原理

3.1.1風險3.1.2報酬3.1.3風險、報酬關系

12/16/20223.1風險與報酬的基本原理3.1.1風險1255

3.1.1風險

（1）概念

（2）分類

12/16/20223.1.1風險12/14/2056（1）風險的概念風險與危險？風險與損失？風險與不確定性？風險是事件本身的不確定性，具有客觀性12/16/2022（1）風險的概念風險與危險？風險是事件本身的不確定性，具有客57風險與不確定性的關系

嚴格說來，風險和不確定性有區(qū)別。風險是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指所有可能的后果。

12/16/2022風險與不確定性的關系

12/14/202258風險與損失的關系

風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。一般說來，投資人對意外損失的關切，比對意外收益要強烈的多。損失是指事件發(fā)生最終結果不利狀態(tài)的代表。

風險與損失最大的區(qū)別在于風險是事前概念，僅是損失發(fā)生的可能。一種潛在的損失不代表損失本身。而損失則是事后概念。

12/16/2022風險與損失的關系

12/14/202259（2）風險的分類①根據(jù)風險形成的原因不同可將風險分為經(jīng)營風險（商業(yè)風險）和財務風險（籌資風險）

②根據(jù)個別投資主體對風險的可分散性分為系統(tǒng)風險（市場風險）和非系統(tǒng)風險（公司特別風險）

12/16/2022（2）風險的分類①根據(jù)風險形成的原因不同可將風險分為經(jīng)營風60經(jīng)營風險財務風險商業(yè)風險由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因帶來的收益不確定性?；I資風險由于負債籌資而帶來的財務不確定性。當企業(yè)資金全部是自有資金時，企業(yè)只有經(jīng)營風險，而無財務風險；當企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有經(jīng)營風險，又有財務風險；財務風險加大了經(jīng)營風險。12/16/2022經(jīng)營風險財務風險商業(yè)風險籌資風險當企業(yè)資金全部是自有資金時，61系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險公司特別風險可分散風險某些因素對個別企業(yè)造成經(jīng)濟損失的可能性。不可分散風險某些因素對市場上所有企業(yè)都帶來經(jīng)濟損失的可能性。市場風險12/16/2022系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險公司特別風險可分散風險不可分散風險市場風險62小結：籌資風險是企業(yè)中止直接原因；經(jīng)營風險是企業(yè)中止根本原因。（五谷道場）12/16/2022小結：籌資風險是企業(yè)中止直接原因；12/14/2022633.1.2報酬12投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風險與收益是呈正向變動關系3風險報酬額12風險報酬率風險報酬1組成212/16/20223.1.2報酬投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那64必要報酬率：應支付你多高的報酬率你才肯投資；期望報酬率：這項投資如果實施，你判斷的可能會得到的報酬率；實際報酬率：這樣投資已經(jīng)完成，你實際上獲得的報酬率。3.1.2報酬12/16/2022必要報酬率：3.1.2報酬12/14/202265你根據(jù)判斷，認為要投資四川長虹股票，半年至少應該獲得平均15%以上的收益，你現(xiàn)在觀察長虹的股票價格，感覺這半年有較大上升的可能性挺大（雖然也可能會下降），你估計如果投資，半年后應該能得到30%收益率，于是你就購買了。半年以后，你看到它的價格不但沒有漲上去，反而跌了9%。從中認識必要報酬率，期望報酬率和實際報酬率。它們之間有什么關系呢？12/16/2022你根據(jù)判斷，認為要投資四川長虹股票，半年至少應該獲得平均1566

3.1.3風險與報酬關系風險報酬是指投資者因承擔風險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風險報酬通常采用相對數(shù)，即風險報酬率來加以計量。風險報酬率是風險報酬與原投資額的比率。風險報酬率是投資項目報酬率的一個重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報酬率就是時間價值率與風險報酬率之和。

12/16/20223.1.3風險與報酬關系風險報酬是指投資者因承擔風67風險和報酬率的基本關系：風險報酬均衡

風險越大，要求的風險報酬率越高；反之，則越低。高風險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須風險很低，否則也沒有人投資。風險和報酬的這種關系，是市場競爭的結果。12/16/2022風險和報酬率的基本關系：風險報酬均衡12/14/202268報酬率無風險報酬率風險報酬率期望報酬率風險程度圖示12/16/2022報酬率無風險報酬率風險報酬率期望報酬率風險程度圖示12/1469

3.2風險的衡量3.2.1單項投資風險Ⅰ風險程度衡量Ⅱ風險價值計算過程12/16/20223.2風險的衡量3.2.1單項投資風險12/14/202270

Ⅰ風險程度衡量風險大小：指未來活動結果不確定性的大小，用概率分布的離散程度表示。衡量指標：標準離差或標準離差率注：單項資產(chǎn)風險的測定過程

標準離差計算過程12/16/2022

Ⅰ風險程度衡量12/14/202271Ⅱ風險價值計算過程

ⅰ確定方案、結果及概率分布

ⅱ計算指標的期望值

ⅲ計算標準離差

ⅳ計算標準離差率

風險報酬系數(shù)和風險報酬率12/16/2022Ⅱ風險價值計算過程12/14/202272

ⅰ確定方案、結果及概率分布概率分布

①概率：某一事件可能發(fā)生的機會；

②概率分布：把所有可能的時間或結果都列示出來，且每一事件都給予一種概率，構成概率分布。要求：①0≤≤1；②所有結果概率之和為1，=112/16/2022ⅰ確定方案、結果及概率分73確定概率分布

0≤

Pi≤1經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％12/16/2022確定概率分布經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B74—期望報酬率；Ki—第i種可能結果的報酬率；Pi—第i種可能結果的概率；n—可能結果的個數(shù)。期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相對應的概率為權數(shù)計算的加權平均值（平均水平）。其計算公式為：ⅱ確定期望值例3-1212/16/2022—期望報酬率；期望值是一個概率分布中的所有可75A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=20％B項目KB=70％×0.2+20％×0.6+（-30％）×0.2=20％經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％12/16/2022A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=76概率分布020%40%-30%20%70%A項目B項目00在相同期望報酬率的情況下，兩個方案中分布得更分散的方案風險更大；分布得越集中的方案風險越小。12/16/2022概率分布020%40%-30%20%70%A項目B項目00在77

ⅲ計算標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異反映離散程度的一種量度?！獦藴孰x差注：適用于期望報酬率相同的各項投資比較風險。例3-12A項目

A=

12.65％B項目

B=

31.62％12/16/2022ⅲ計算標78ⅳ計算標準離差率對比期望報酬率不同的各個項目的風險程度，用標準離差率。

（標準離差同期望報酬率的比值）Q——標準離差率——標準離差——期望報酬率注：適用于期望報酬率不等的各項投資比較風險程度12/16/2022ⅳ計算標準離差率12/79高風險項目投資的條件：高風險，高報酬標準離差率：反映某項投資風險的大小，風險報酬：反映冒風險進行投資所得報酬。

風險報酬率=標準離差率×風險報酬系數(shù)12/16/2022高風險項目投資的條件：高風險，高報酬12/14/202280風險報酬系數(shù)與風險報酬率

RR=bQRR——風險報酬率b——風險報酬系數(shù)Q——標準離差率根據(jù)同類項目確定企業(yè)組織專家確定國家有關部門組織專家確定b風險報酬系數(shù)的大小取決于投資人對風險的態(tài)度。投資人越保守，b？投資人越喜歡冒險，b?越高？越低？12/16/2022風險報酬系數(shù)與風險報酬率根據(jù)同類項目確定b風險報酬系數(shù)81投資的總報酬率可表示為：K=RF+RR=RF+bQ

K——投資的報酬率RF——無風險報酬率（貨幣時間價值+通脹貼水）例3-412/16/2022投資的總報酬率可表示為：12/14/202282風險和報酬的關系圖斜率:風險報酬系數(shù)

風險報酬率

風險程度風險報酬率

無風險報酬率

期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率期望投資報酬率

風險程度12/16/2022風險和報酬的關系圖斜率:風險報酬率風險程度風險報酬率無風83會計學院84

計算標準離差率計算標準離差計算期望報酬率確定概率分布計算風險報酬率1234512/16/2022會計學院33計算標準離差率計算標準離差計算期望報酬率確定概84不同風險偏好的決策原則風險中立者在預期報酬相同的情況下，選擇風險小的項目；在風險相同的情況下選擇報酬高的項目。風險愛好者風險回避者不考慮報酬，只選擇風險最大的項目。不考慮風險，只選擇報酬高的項目。12/16/2022不同風險偏好的決策原則風險中立者在預期報酬相同的情況下，選擇85某企業(yè)的一個投資項目，預計的期望收益率為10%，估算的標準離差是5%，專家給出的風險價值系數(shù)是4%，國庫券的收益率是10%，問這個投資項目的風險收益率和投資收益率各是多少。

練習：12/16/2022某企業(yè)的一個投資項目，預計的期望收益率為10%，估算的86解題：根據(jù)題意可知：=10%=4%=10%12/16/2022解題：根據(jù)題意可知：=10%=4%=10%12/14/2087

3.2.2證券投資組合風險的衡量

1.證券投資組合的基本理念2.證券投資組合的風險

3.β系數(shù)----不可分散風險的衡量12/16/2022

3.2.2證券投資組合風險的衡量

1.證券投資組合的基88

案例導入：1996年7月20日，M先生一早醒來開始習慣性地閱讀《華爾街日報〉。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手機價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益下降了32%結果導致其股票在消息宣布當日下挫15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股價因此上揚4.3%，這對M先生是個安慰。同時在這些事件發(fā)生的當天，紐約證券交易所大盤只上漲了0.5%。思考一下M先生的投資相對于整個市場而言損失如何？12/16/2022案例導入：1996年7月20日，M先生一早醒來開始習慣89第三節(jié)證券組合的風險與報酬不要把雞蛋放在一個籃子里！1.證券投資組合的基本理念

哈里馬可維茨（HarryM.Markowitz1953）《資產(chǎn)組合的選擇》12/16/2022第三節(jié)證券組合的風險與報酬不要把雞蛋放在一個籃子里！90

對付風險的最普遍的方法是投資分散化，就是選擇若干種證券加以搭配，建立證券組合。通過多種證券的報酬高低、風險大小的互相抵消。在保持特定收益水平的條件下把總風險減小到最低限度；在將風險限制在愿意承擔的特定水平條件下盡可能使收益最大化。1.證券投資組合的基本理念12/16/2022在保持特定收益水平的條件下把總風險減小到最低限度；1.證91

其收益是這些股票收益的加權平均數(shù)；

其風險不是這些股票風險的加權平均風險；

故投資組合能降低風險。

馬可維茨的投資組合理論認為：若干種股票組成的投資組合1.證券投資組合的基本理念12/16/2022其收益是這些股票收益的加權平均數(shù)；馬可維茨的投92某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性?？梢酝ㄟ^投資組合分散這部分風險。2.證券投資組合的風險某些因素對