收購兼并及購并中的資產(chǎn)重組與股權(quán)置換

文宗瑜博士一、收購兼并的模式分類

（一）國際上通行的購并概念

１．購并（M&A）

購并通常被稱為“M&A”，即英文Merger&Acquisition的縮寫。購并的方法可分為：①可用現(xiàn)金或證券購買其他公司的資產(chǎn)；②購買其他公司的股份或股票；③對其它公司股東發(fā)行新股票以換取其所持有的股權(quán)，從而取得其他公司的資產(chǎn)和負(fù)債（見下圖）購并前

A1A2A3AnAB3BnB2B1B購并后（A為目標(biāo)公司）A1A2A3AnB3BnB2B1BA100%

2．聯(lián)合（Consolidation）①吸收合并

ABAB②新設(shè)合并

ABCDE公司（集團(tuán)）3．收購（Acquisition）指一家公司用現(xiàn)金、債券或股份購買另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得對該公司的控制權(quán)，該公司的法人地位并不取消。①資產(chǎn)收購（AssetAcquisition）②股份收購（StockAcquisition）4．接管（Takeover）

接管條件下，目標(biāo)企業(yè)的董事會將被徹底改組或被解散。（二）中國公司（企業(yè)）實施購并的模式1．零資產(chǎn)兼并系列目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)債務(wù)、員工及資產(chǎn)而兼并為擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、組建集團(tuán)或抵押貸款。2．收購目標(biāo)公司的資產(chǎn)3．收購目標(biāo)公司的股權(quán)（三）以購并方不同目標(biāo)定位而設(shè)計的收購方案1．參股收購目標(biāo)是進(jìn)入目標(biāo)公司董事會2．控股收購①絕對控股（51%）②相對控股（30%）

3．全面收購把目標(biāo)公司變?yōu)槿Y子公司或重組目標(biāo)是解散目標(biāo)公司的董事會（四）對國有企業(yè)的收購方式1．承債式的零資產(chǎn)收購2．捆綁債權(quán)并折扣收購債權(quán)3．參與國企改制并收購股份4．先租賃資產(chǎn)經(jīng)營后收購二、對目標(biāo)公司購并的流程及工作階段劃分收購工作一般要組成專家指導(dǎo)組和購并工作組，分為四個階段推進(jìn)，各階段及其具體工作安排如下：（一）草簽意向性協(xié)議階段1．目標(biāo)公司的比較及選擇2．收購申請的提出及收購方案的制定3．收購方案的論證及修改4．與目標(biāo)公司的管理層及目標(biāo)公司所在地政府的接洽談判5．雙方方資產(chǎn)狀狀況與資資本信用用的考察察6．雙方方法人實實體合法法性文件件的出具具及公證證7．股權(quán)權(quán)定價及及付款方方式的談?wù)勁?．意向向性協(xié)議議的簽定定（二）正正式協(xié)議議簽定階階段1．目標(biāo)標(biāo)公司的的資產(chǎn)評評估2．目標(biāo)標(biāo)公司盡盡職調(diào)查查報告的的形成該報告主主要是由由專家小小組的成成員對目目標(biāo)公司司的經(jīng)營營狀況、、內(nèi)部控控制制度度、財務(wù)務(wù)狀況、、盈利能能力說明明、可剝剝離資產(chǎn)產(chǎn)分析、、關(guān)聯(lián)方方關(guān)系和和重要往往來企業(yè)業(yè)、重要要合同、、被擔(dān)保保企業(yè)狀狀況、法法律訴訟訟等問題題形成一一份實事事求是的的盡職性性報告，，供新疆疆屯河集集團(tuán)決策策、談判判所用。。3．目標(biāo)標(biāo)公司人人力資源源配置分分析性報報告的形形成該報告主主要是由由專家小小組的成成員對目目標(biāo)公司司管理成成員能力力、素質(zhì)質(zhì)以及目目標(biāo)公司司員工現(xiàn)現(xiàn)狀的盡盡職性分分析，提提出目標(biāo)標(biāo)公司被被收購以以后的人人員安排排、分流流建議。。4．收購購價格的的談判5．收購購協(xié)議的的正式簽簽訂6．國家家股協(xié)議議轉(zhuǎn)讓文文件的審審批7．全面面收購要要約豁免免文件的的審批（三）資資產(chǎn)重組組方案的的制定與與實施階階段1．收購購協(xié)議的的公告及及董事會會改組2．目標(biāo)標(biāo)公司名名稱的改改變3．目標(biāo)標(biāo)公司財財務(wù)制度度、管理理制度、、產(chǎn)權(quán)制制度的修修改與完完善4．目標(biāo)標(biāo)公司資資產(chǎn)重組組方案的的制定5．目標(biāo)標(biāo)公司資資產(chǎn)重組組方案的的討論與與修改6．收購購方、目目標(biāo)公司司被置換換資產(chǎn)的的評估7．資產(chǎn)產(chǎn)重組的的實施8．資產(chǎn)產(chǎn)重組項項目的公公告（四）目目標(biāo)公司司的形象象修正與與業(yè)績提提高階段段1．目標(biāo)標(biāo)公司三三年發(fā)展展目標(biāo)方方案的制制定2．銀行行貸款指指標(biāo)的申申請與審審批3．目標(biāo)標(biāo)公司價價值觀及及文化整整合4．目標(biāo)標(biāo)公司不不良資產(chǎn)產(chǎn)的出售售5．目標(biāo)標(biāo)公司公公司治理理結(jié)構(gòu)完完善6．目標(biāo)標(biāo)公司主主業(yè)的定定位與品品牌整合合三、資產(chǎn)產(chǎn)重組與與股權(quán)置置換的基基本方方式及財財務(wù)處理理（一）資資產(chǎn)重組組與股權(quán)權(quán)置換的的基本方方式1.資資產(chǎn)置置換資產(chǎn)產(chǎn)AB生產(chǎn)車間土地2.股股權(quán)置換換股權(quán)—置換前50%ABCDE（合資公司）60%50%90%置換后要點(diǎn)：用A持有E公司50%股份份置換B公司持有有C公司90%股份份ABCE（合資公司）D90%60%50%50%3.資資產(chǎn)置置換股權(quán)權(quán)-----置換前50%ABDE（合資公司）生產(chǎn)車間60%50%置換后50%要點(diǎn)：用A公司持有有E公司50%的股股份置換換B公司的一一個生產(chǎn)產(chǎn)車間ABDE（合資公司）生產(chǎn)車間50%50%4.現(xiàn)現(xiàn)金收購購資產(chǎn)或或股權(quán)①現(xiàn)金收收購資產(chǎn)產(chǎn)收購前要點(diǎn)：A公司套現(xiàn)現(xiàn)獲利A公司通過過B公司融資資A公司通過過B公司實施施戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃AB車間無形資產(chǎn)60%收購后AB車間無形資產(chǎn)60%②現(xiàn)金金收購股股權(quán)ABCDE60%50%50%收購后要點(diǎn):B公司向C公司支付付現(xiàn)金；；C公司獲取取股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓收益益ABDE50%50%60%5.資資產(chǎn)出售售后收購購或股權(quán)權(quán)投資出售前AB車間土地債權(quán)60%出售后要點(diǎn)：B公司出售售資產(chǎn)得得到現(xiàn)金金B(yǎng)公司與D公司合資資以股權(quán)權(quán)投資形形式注冊冊E公司B公司用現(xiàn)現(xiàn)金收購購一個與與E公司業(yè)務(wù)務(wù)有關(guān)聯(lián)聯(lián)的工廠廠DABE工廠60%40%（二）資資產(chǎn)重組組與股權(quán)權(quán)置換的的財務(wù)處處理1.資資產(chǎn)評估估及資產(chǎn)產(chǎn)（股權(quán)權(quán)）定價價2.等等價交換換條件下下的會計計準(zhǔn)則3.為為實現(xiàn)特特定目標(biāo)標(biāo)而產(chǎn)生生的虛擬擬會計平平衡4.為為實現(xiàn)特特定目標(biāo)標(biāo)而實行行的人員員一并置置換（見見（一））3）5.資資產(chǎn)出售售或股權(quán)權(quán)投資損損益的會會計處理理四、債權(quán)權(quán)與股權(quán)權(quán)置換的的基本方方式及財財務(wù)處理理（一）債債權(quán)與股股權(quán)置換換的基本本方式1.債債權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股權(quán)（1）直直接債轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股40%ACB銀行60%8000萬債轉(zhuǎn)股后后要點(diǎn)：A、C的股權(quán)比比例須同同比例降降低AC銀行B45%30%25%（2）債債權(quán)出售售再轉(zhuǎn)股股ACB銀行60%40%8000萬債轉(zhuǎn)股后后45%要點(diǎn)：①銀行債務(wù)務(wù)打折出出售給D公司②D公司以戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者身份份成為B公司的股股東ACDB45%30%25%（3）債債權(quán)證券券化后轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股ACB銀行60%40%8000萬債轉(zhuǎn)股后后AC自然人D自然人N風(fēng)險投資公司B要點(diǎn)：①銀行債債權(quán)按證證券化單單位發(fā)售售②購買證證券化債債權(quán)后的的托管③債轉(zhuǎn)股股并交易易45%30%15%10%···2.股股權(quán)（資資產(chǎn)）轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債權(quán)（1）企企業(yè)轉(zhuǎn)制制中的資資產(chǎn)轉(zhuǎn)債債權(quán)B公司資產(chǎn)產(chǎn)5000萬，，3000萬出出售、2000萬轉(zhuǎn)為為債權(quán)轉(zhuǎn)制后CDEBA40%40%20%2000萬（2）資資本運(yùn)營營中的股股權(quán)轉(zhuǎn)債債權(quán)CDEBF40%20%40%100%股轉(zhuǎn)債后后要點(diǎn)：①E公司把B公司40%的股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓給D②F分三年替替D公司償還還對E公司的欠欠款③D公司通過過其它資資本運(yùn)營營手段（（例如把把一部分分無形資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓讓給F）實現(xiàn)F公司資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表平衡結(jié)果：①D公司控股股B公司②減減少少F公司司的的企企業(yè)業(yè)所所得得稅稅CDBFE40%60%100%債權(quán)權(quán)（二二））債債權(quán)權(quán)與與股股權(quán)權(quán)置置換換的的財財務(wù)務(wù)處處理理1.資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表調(diào)調(diào)整整（1））資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表調(diào)調(diào)整整的的依依據(jù)據(jù)（2））資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表的的平平衡衡2.債債權(quán)權(quán)或或股股權(quán)權(quán)損損失失與與收收益益的的會會計計處處理理（1））損損失失的的減減值值應(yīng)應(yīng)符符合合會會計計準(zhǔn)準(zhǔn)則則（2））收收益益的的增增值值應(yīng)應(yīng)合合理理避避稅稅3.合合理理的的資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率的的調(diào)調(diào)控控（1））不不同同的的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率有有很很大大差差別別（2））資資產(chǎn)產(chǎn)流流動動性性直直接接影影響響著著資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率高高低低（3））短短、、中中、、長長的的負(fù)負(fù)債債組組合合方方式式直直接接影影響響資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率高高低低五、、吸吸收收合合并并的的收收購購方方式式及及財財務(wù)務(wù)問問題題（一一））吸吸收收合合并并的的基基本本方方式式（二二））吸吸收收合合并并的的財財務(wù)務(wù)問問題題（三三））吸吸收收合合并并中中的的風(fēng)風(fēng)險險防防范范五、、吸吸收收合合并并的的收收購購方方式式及及財財務(wù)務(wù)問問題題（一一））吸吸收收合合并并的的基基本本方方式式1.以以折折價價換換股股為為主主導(dǎo)導(dǎo)的的吸吸收收合合并并2.以產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)整整合合為為主主導(dǎo)導(dǎo)的的吸吸收收合合并并1.以以折折價價換換股股為為主主導(dǎo)導(dǎo)的的吸吸收收合合并并---前前C1D1F1E1H1自然人A1自然人NAC2自然人A2自然人N2B……1.以以折折價價換換股股為為主主導(dǎo)導(dǎo)的的吸吸收收合合并并---后后要點(diǎn)點(diǎn)：：①明明確確吸吸收收合合并并的的主主體體公公司司與與目目標(biāo)標(biāo)公公司司②B公司司的的資資產(chǎn)產(chǎn)、、債債權(quán)權(quán)、、外外債債等等全全部部劃劃撥撥到到A公司司③B公司司的的股股東東變變?yōu)闉槌沙蔀闉锳公司司的的股股東東④B公司司注注銷銷，，B公司司如如果果在在異異地地，，未未變變更更為為A公司司的的全全部部子子公公司司⑤保保護(hù)護(hù)A、B公司小小股東東利益益的原原則⑥A、B公司的的資產(chǎn)產(chǎn)整合合與企企業(yè)文文化整整合C1D1F1E1H1自然人A1自然人N2A公司C2…2.以產(chǎn)業(yè)業(yè)整合合為主主導(dǎo)的的吸收收合并并---前前CDEFHA工廠1工廠2工廠3工廠N公司B1公司B2公司B3公司N產(chǎn)業(yè)2……產(chǎn)業(yè)12.以產(chǎn)業(yè)業(yè)整合合為主主導(dǎo)的的吸收收合并并----后要點(diǎn)：：①按照照產(chǎn)業(yè)業(yè)同一一性大大量收收購工工廠與與公司司②收購購后進(jìn)進(jìn)行產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整整合③對同同類工工廠或或公司司合并并④關(guān)閉閉工廠廠或出出售資資產(chǎn)CDEFHA工廠1工廠2工廠3工廠NCDEFHA公司B1公司B2公司B3

公司N……（二））吸收收合并并的財財務(wù)問問題1.吸吸收收合并并后資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表的重重新編編制2.吸吸收收合并并中小小股東東利益益補(bǔ)償償?shù)臅嬏幪幚?.吸吸收收合并并后資資產(chǎn)整整合的的壞賬賬準(zhǔn)備備金預(yù)預(yù)提4.吸吸收收合并并后的的新股股發(fā)行行融資資5.吸吸收收合并并后的的銀行行負(fù)債債融資資（三））吸收收合并并中的的風(fēng)險險防范范1.表表外外會計計（或或有債債務(wù)））2.潛潛在在訴訟訟盡職調(diào)調(diào)查與與法律律文件件六、資資產(chǎn)重重組與與股權(quán)權(quán)重整整的大大股東東動機(jī)機(jī)（一））利用用層層層控股股而實實現(xiàn)的的利潤潤轉(zhuǎn)移移（二）以以二級級市場場為載載體的的暴利利獲取?。ㄒ唬├糜脤訉訉涌毓晒蓪崿F(xiàn)現(xiàn)的利利潤轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移從塔尖尖開始始的層層層控控股中中的利利潤轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移模模式（（見右右圖））a．將上市市公司司置于于金字字塔結(jié)結(jié)構(gòu)的的下層層，通通過關(guān)關(guān)聯(lián)交交易把把上市市公司司的優(yōu)優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到到上層層（公公司F）b．將上市市公司司置于于金字字塔結(jié)結(jié)構(gòu)的的下層層通過過關(guān)聯(lián)聯(lián)交易易把上上層（（公司司F）企業(yè)危危機(jī)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)到上上市公公司30%51%51%51%交易關(guān)關(guān)系公司F家族或個人企業(yè)公司A公司B公司C上市公司D100%（二）以以二級級市場場為載載體的的暴利利獲取取通過二二級市市場股股價上上漲獲獲取暴暴利a.用較少少投入入以協(xié)協(xié)議轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓方方式受受讓國國有股股b.公司F事先持持有公公司D的流通通股c.上市公公司向向下投投資形形成利利好，，刺激激公司司D股價上上升d.公司F或數(shù)個個自然然人賬賬戶獲獲取暴暴利25%100%90%80%30%家族或個人企業(yè)公司F上市公司D公司A公司B公司C附件一一：德德隆系系列收收購兼兼并簡簡圖德隆系系列一一烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開發(fā)公司新疆德隆國際實業(yè)總公司新疆屯河新疆祥和新疆三維