——公司兼并、重組與控制投資銀行1北京信勤管理咨詢有限公司電話/傳真:82611296執(zhí)行董事袁立手機(jī)-mail:hdyuanli@學(xué)時：36學(xué)分：2授課：9次考試形式：閉卷參考書：《兼并、重組與公司控制》經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社（美）J·弗雷德·威斯通《兼并與收購：交易管理》人民大學(xué)出版社（美）約瑟夫-克拉林格教學(xué)內(nèi)容并購案例并購理論投資銀行并購業(yè)務(wù)公司價值與評估并購的財務(wù)安排與會計處理重組與激勵制度設(shè)計公司控制與治理結(jié)構(gòu)公司并購中涉及的法律問題投資銀行并購業(yè)務(wù)部的管理企業(yè)A&M成功的關(guān)鍵

有一種戰(zhàn)略目的懂得該業(yè)務(wù)徹底地調(diào)查研究進(jìn)行現(xiàn)實主義的設(shè)想不要付高價不要借太多謹(jǐn)慎而迅速地改組各方面人才的有效組合成功的經(jīng)營管理第5頁公司的總體戰(zhàn)略選擇投資方向的意圖投資多少權(quán)益多大投資的報酬率投資回收期

MBO其它第6頁目標(biāo)公司選擇與目標(biāo)公司首腦的初步協(xié)商目標(biāo)公司動機(jī)分析目標(biāo)公司A&M的可能性目標(biāo)公司A&M的方式、價格意向書協(xié)商、簽署主要意向保密條款排他條款費用條款第7頁目標(biāo)公司的審查行業(yè)市場前景評價企業(yè)現(xiàn)狀評價財務(wù)狀況評價資產(chǎn)負(fù)債損益現(xiàn)金流量技術(shù)裝備評價管理水平評價法律制度評價投資環(huán)境評價第8頁目標(biāo)公司的價值評估

固定資產(chǎn)帳面原值固定資產(chǎn)凈值（未評估的）經(jīng)營業(yè)績（前三年）目標(biāo)公司未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)（資本結(jié)構(gòu)、資本成本、風(fēng)險等）第9頁BVI、百慕大注冊全資或控股公司

以此公司名義簽項目全部文件文件的編制符合投資者的要求（香港、美國）與政府及主管部門負(fù)責(zé)官員的溝通政府對投資的充分理解與支持主管部門對投資的充分理解和支持諒解備忘錄或安慰函第10頁資產(chǎn)價價格等等關(guān)鍵鍵問題題的談?wù)勁匈Y產(chǎn)價價格談?wù)勁猩仙舷孪尴薜拇_確定（（不同同運營營綜效效）資產(chǎn)負(fù)負(fù)債預(yù)預(yù)測損益預(yù)預(yù)測現(xiàn)金流流量預(yù)預(yù)測融資成成本、、風(fēng)險險、報報酬率率預(yù)測測各種A&M方案案評估估資產(chǎn)價價值的的確認(rèn)認(rèn)根據(jù)實實際生生產(chǎn)需需要，，詳細(xì)細(xì)審定定進(jìn)入入企業(yè)業(yè)的生生產(chǎn)性性固定定資產(chǎn)產(chǎn)按實際際需要要和合合理原原則確確認(rèn)在在建工工程中中的有有效資資產(chǎn)第11頁資產(chǎn)價價格等等關(guān)鍵鍵問題題的談?wù)勁?續(xù)））無形資資產(chǎn)價價值的的確認(rèn)認(rèn)與業(yè)績績相關(guān)關(guān)的確確認(rèn)方方式負(fù)債總總額的的確認(rèn)認(rèn)、債債權(quán)人人的確確認(rèn)（（銀行行等））債務(wù)償償還條條件的的協(xié)商商債務(wù)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移條條件的的協(xié)商商債務(wù)變變通的的協(xié)商商或有負(fù)負(fù)債影影響評評價，，保證證性措措施生產(chǎn)、、輔助助條件件的租租賃費費支付付方式式請境外外會計計事務(wù)務(wù)所對對資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)負(fù)債等等審計計第12頁特定問問題雇傭員員工人人數(shù)雇傭人人員的的醫(yī)療療、退退休、、失業(yè)業(yè)及住住房保保險、、基金金支付付標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)在崗多多余人人員退休人人員收購價價格的的最終終確認(rèn)認(rèn)妥協(xié)的的補償償支付的的方式式第13頁可行性性研究究報告告編制制確認(rèn)認(rèn)合同起起草、、修改改入資方方式、、時間間董事及及高級級職員員第14頁合同附附件起起草、、修改改（續(xù)續(xù)）合同的的補充充：股股權(quán)收收購契契約陳述與與保證證履行契契約期期間的的義務(wù)務(wù)契約履履行的的條件件股票及及價款款的提提存交割后后公司司經(jīng)營營管理理損害賠賠償風(fēng)險分分擔(dān)定向招招聘合合同在制品品移交交合同同第15頁合同附附件起起草、、修改改（續(xù)續(xù)）關(guān)于原原輔材材料及及購銷銷渠道道移交交合同同資產(chǎn)移移交合合同電力使使用合合同環(huán)境保保證合合同生產(chǎn)設(shè)設(shè)施租租賃合合同勞動合合同負(fù)債、、或有有負(fù)債債的保保證性性契約約其它第16頁章程起起草、、修改改香港上上市公公司章章程必必備條條款美國上上市公公司章章程必必備條條款第17頁合同章章程等等文件件的專專家審審核所有文文件的的正式式簽字字，申申報文文件的的備齊齊母公司司的營營業(yè)執(zhí)執(zhí)照母公司司的注注冊登登記證證資信證證明董事的的委派派書及及身份份證明明第18頁報中國國政府府主管管部門門審批批企業(yè)影影子內(nèi)內(nèi)閣與與銀行行等金金融機(jī)機(jī)構(gòu)溝溝通與銀行行正式式簽署署轉(zhuǎn)貸貸協(xié)議議進(jìn)一步步融資資協(xié)議議專家咨咨詢委委員會會的組組建高級經(jīng)經(jīng)營專專家咨咨詢委委員會會高級技技術(shù)專專家咨咨詢委委員會會第19頁主要管管理制制度的的草擬擬企業(yè)管管理層層次、、結(jié)構(gòu)構(gòu)設(shè)計計（管管理程程序、、任務(wù)務(wù)說明明）直線指指揮系系統(tǒng)職能部部門設(shè)設(shè)置第20頁主要管管理制制度的的草擬擬（續(xù)續(xù)）目標(biāo)體體系設(shè)設(shè)立、、分層層標(biāo)準(zhǔn)工工作法法一般業(yè)業(yè)務(wù)劃劃分權(quán)權(quán)限（（規(guī)章章）綜合部部：管理制制度編編制、、修改改制度度經(jīng)營計計劃編編制、、執(zhí)行行制度度人事任任免、、獎勵勵、調(diào)調(diào)動、、培訓(xùn)訓(xùn)制度度和工工資制制度員工的的管理理制度度———雇傭傭合同同及附附件、、員工工手冊冊辦公、、文秘秘和公公關(guān)等等制度度第21頁主要管管理制制度的的草擬擬（續(xù)續(xù)）財務(wù)部部：會計核核算制制度（（會計計手冊冊）財務(wù)分分析報報告手手冊審計制制度市場部部：采購制制度倉儲制制度運輸制制度銷售制制度第22頁主要管管理制制度的的草擬擬（續(xù)續(xù)）制造部部：生產(chǎn)計計劃執(zhí)執(zhí)行制制度生產(chǎn)調(diào)調(diào)度制制度質(zhì)量檢檢驗制制度設(shè)備、、動力力制度度安全、、環(huán)保保制度度主要業(yè)業(yè)務(wù)流流程（（程序序）第23頁主要管管理制制度的的草擬擬（續(xù)續(xù)）其它（（補充充制度度）制度性性協(xié)調(diào)調(diào)方式式例會制制度專業(yè)搭搭接制制度工序服服從制制度第24頁主要管管理制制度的的草擬擬（續(xù)續(xù)）工作說說明操作規(guī)規(guī)程勞動定定額現(xiàn)場管管理制制度系統(tǒng)程程序與與規(guī)章章的管管理公司文文化的的重建建規(guī)則則第25頁公司接接管工工作開開始穩(wěn)定人人才措措施前期的的充分分溝通通聘用條條件主要人人事安安排公司高高級職職員的的確認(rèn)認(rèn)公司中中級職職員的的確認(rèn)認(rèn)公司業(yè)業(yè)務(wù)骨骨干的的確認(rèn)認(rèn)第26頁市場的的前提提開拓拓工作作（國國內(nèi)））市場的的前提提開拓拓工作作（國國內(nèi)））公司A&M財務(wù)務(wù)規(guī)劃劃（三三年投投資經(jīng)經(jīng)營計計劃））收購所所需資資金投投入的的事前前綜合合評估估收購價價格運營投投入資資金未來現(xiàn)現(xiàn)金流流量第27頁公司A&M財務(wù)務(wù)規(guī)劃劃（三三年投投資經(jīng)經(jīng)營計計劃））（續(xù)續(xù)）融資策策略與與資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)股東權(quán)權(quán)益長期期負(fù)負(fù)債債短期期負(fù)負(fù)債債資金金來來源源與與成成本本測測算算負(fù)債債成成本本平均均資資金金成成本本邊際際資資金金成成本本LOB策策略略第28頁企業(yè)業(yè)綜綜合合生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營計計劃劃（（一一年年））分階階段段資資金金調(diào)調(diào)度度計計劃劃（（六六個個月月））企業(yè)業(yè)重重整整的的規(guī)規(guī)劃劃開辦辦費費的的預(yù)預(yù)算算規(guī)規(guī)劃劃員工工招招聘聘員工工培培訓(xùn)訓(xùn)規(guī)規(guī)劃劃企業(yè)業(yè)封封閉閉管管理理條條件件的的完完善善生產(chǎn)產(chǎn)工工藝藝流流程程的的調(diào)調(diào)整整第29頁企業(yè)業(yè)成成立立工商商注注冊冊完完成成銀行行開開戶戶第一一次次董董事事會會資產(chǎn)產(chǎn)移移交交工工作作固定定資資產(chǎn)產(chǎn)技術(shù)術(shù)檔檔案案原輔輔材材料料第30頁投資資者者所所需需文文件件項目目建建議議書書（（描描述述性性））財務(wù)務(wù)報報告告完整整的的財財務(wù)務(wù)分分析析（（業(yè)業(yè)績績預(yù)預(yù)測測））完整整的的指指標(biāo)標(biāo)體體系系發(fā)展展規(guī)規(guī)劃劃報報告告市場場分分析析報報告告銀行行資資信信證證明明所籌籌資資金金正正確確使使用用的的保保證證第31頁出售售公公司司股股權(quán)權(quán)所所需需文文件件文件件目目錄錄招股股說說明明書書公司司信信息息批批露露制制度度第32頁并購購理理論論兼并并與與要要約約收收購購理理論論（（一一））效率率理理論論A.差差別別管管理理效效率率B.無無效效率率的的管管理理者者C.經(jīng)經(jīng)營營協(xié)協(xié)同同效效應(yīng)應(yīng)D.純純粹粹的的分分散散經(jīng)經(jīng)營營E.戰(zhàn)戰(zhàn)略略性性重重組組以以適適應(yīng)應(yīng)變變化化的的環(huán)環(huán)境境F.價價值值低低估估兼并并與與要要約約收收購購理理論論（（二二））信息息與與信信號號代理理問問題題與與管管理理主主義義自由由現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量假假說說市場場力力量量稅收收再分分配配逆兼兼并并資產(chǎn)產(chǎn)剝剝離離分立立股權(quán)權(quán)切切離離(equitycarve-outs)子股股換換母母股股(split-offs)逆兼兼并并理理論論稅收收/管管制制不相相適適應(yīng)應(yīng)信息息效效應(yīng)應(yīng)管理理層層效效率率與與激激勵勵兼并并時時間間性性特特征征的的假假設(shè)設(shè)迅速速增增加加規(guī)規(guī)模模風(fēng)險險較較低低股東東與與外外部部人人士士的的預(yù)預(yù)期期差差異異增增加加導(dǎo)導(dǎo)致致外外部部人人士士認(rèn)認(rèn)為為股股票票價價值值被被低低估估管理理人人員員的的樂樂觀觀導(dǎo)導(dǎo)致致兼兼并并活活動動上上升升利率率的的上上升升的的負(fù)負(fù)面面影影響響投資資銀銀行行并并購購業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)投銀銀定定義義Investmentbankingiswhatinvestmentbanksdo投資資銀銀行行公公司司做做什什么么，，投投資資銀銀行行就就是是什什么么美國國投投銀銀營營運運活活動動一一覽覽形式式投資資銀銀行行未未必必““投投資資銀銀行行””字字眼眼美林林摩摩根根士士丹丹利利所所羅羅門門高高盛盛瑞士士信信貸貸第第一一波波士士頓頓雷雷羅羅兄兄弟弟很多多投投銀銀的的管管理理結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)采采用用控控股股集集團(tuán)團(tuán)模模式式，，母母公公司司只只是是一一個個控控股股和和管管理理實實體體，，其其業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)實實體體多多為為屬屬下下子子公公司司業(yè)務(wù)務(wù)特特點點高盛盛證證券券、、摩摩根根士士丹丹利利主主要要由由發(fā)發(fā)起起人人所所驅(qū)驅(qū)動動，，長長于于發(fā)發(fā)行行承承銷銷、、公公司司重重組組、、收收購購兼兼并并、、私私有有化化和和研研究究BearStearns主要受投資資者驅(qū)動所羅門兄弟弟在債券業(yè)業(yè)務(wù)及在固固定收益證證券的承銷銷和交易方方面最為擅擅長謹(jǐn)慎證券是是以個人客客戶為基礎(chǔ)礎(chǔ)，主做零零售經(jīng)濟(jì)業(yè)業(yè)務(wù)第一波士頓頓的客戶主主要是機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者美林證券長長于零售經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，，在承銷并并購研究上上為第一雷曼兄弟重重點在債券券交易投行行業(yè)務(wù)競爭格局客戶市場份額人才并購業(yè)務(wù)在在投銀業(yè)務(wù)務(wù)體系中特特點智力驅(qū)動天生的上流流社會業(yè)務(wù)務(wù)具有很強(qiáng)的的業(yè)務(wù)擴(kuò)張張力過橋貸款業(yè)業(yè)務(wù)證券承銷、、發(fā)行業(yè)務(wù)務(wù)衍生工具業(yè)業(yè)務(wù)整套解決方方案中的一一環(huán)投行并購業(yè)業(yè)務(wù)的歷史史1974年年華爾街發(fā)發(fā)生第一樁樁敵意收購購案：耐克克爾收購費費城ESB電池生產(chǎn)產(chǎn)商（摩根根士丹利介介入）1976年年第一波士士頓銀行設(shè)設(shè)并購專家家，1979年其企企業(yè)并購部部18人1998年年全球并購購交易金額額20000億美元元1998年年全球五大大并購顧問問投行并購業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展原原因經(jīng)濟(jì)發(fā)展需需要投行業(yè)務(wù)需需要機(jī)構(gòu)投資發(fā)發(fā)展企業(yè)制度改改革證券市場發(fā)發(fā)展投行作為買買方顧問時時角色（一一）策劃收購方方的經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略收尋、調(diào)查查和審查目目標(biāo)企業(yè)設(shè)計并購方方式和交易易結(jié)構(gòu)評估并購對對買方的影影響組織和安排排談判設(shè)計一套保保障買方權(quán)權(quán)益的機(jī)制制幫助確定公公平價格或或合理價格格游說目標(biāo)企企業(yè)投行作為買買方顧問時時角色（二二）做好公關(guān)活活動調(diào)查、防范范和粉碎目目標(biāo)企業(yè)的的反并購措措施和行動動策劃并購融融資方案在善意并購購情況下與與律師一起起擬訂和約約條款溝通、協(xié)調(diào)調(diào)，發(fā)出收收購要約，，完成標(biāo)購購改組目標(biāo)企企業(yè)董事會會和經(jīng)理層層制定目標(biāo)公公司的重整整方案投行作為賣賣方顧問時時角色（一一）尋找潛在的的買方幫助賣方明明確銷售目目的策劃出售方方案評估標(biāo)的企企業(yè)制定招標(biāo)文文件，組織織招標(biāo)或談?wù)勁蟹e極推銷標(biāo)標(biāo)的企業(yè)投行作為賣賣方顧問時時角色（二二）幫助編制合合適的銷售售文件保密協(xié)議公關(guān)監(jiān)督協(xié)議執(zhí)執(zhí)行敵意并購中中目標(biāo)企業(yè)業(yè)的顧問幫助發(fā)現(xiàn)潛潛在的“鯊鯊魚”評價收購條條件是否公公平制定反并購購策略策劃反并購購融資策劃反并購購公關(guān)安排反并購購期財務(wù)活活動制訂“一攬攬子”防御御計劃投行作為產(chǎn)產(chǎn)權(quán)投資商商的并購程程序——非非上市公司司投行作為產(chǎn)產(chǎn)權(quán)投資商商的并購程程序——上上市公司投行作為中中介服務(wù)者者的程序投資銀行并并購業(yè)務(wù)的的機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織工作方式分工成員條件要求收入并購業(yè)務(wù)收收入并購顧問和和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)務(wù)的傭金并購融資服服務(wù)的收入入并購自營業(yè)業(yè)務(wù)（產(chǎn)權(quán)權(quán)投資）的的企業(yè)買賣賣差價風(fēng)險套利收收入收費方式包干費傭金（成交交費、交易易成交費））“三步收費費”方式投標(biāo)報價開開始收取的的費用控制目標(biāo)公公司再收取取的費用獲得100%股份再再收取的費費用收取傭金情情況交易金額增增大，收費費比例下降降不管交易金金額，收費費比例不變變增加的鼓勵勵費或獎金金固定費用與與變動費用用相結(jié)合傭金的計收收方法———雷曼公式式1、累退（（買方）5-4-3-2-1修正公式對較小額交交易提高費費用比例（（7-6-5-4-4）加大金額差差距2、累進(jìn)（（賣方）1-2-3-4-5橋式貸款又稱中繼貸貸款或過橋橋融資，指指廠房期債債務(wù)資金籌籌措完成前前的臨時性性資金借貸貸。通常的的做法是，，投資銀行行先向收購購者提供資資金（期限限短利息高高），然后后通過發(fā)行行垃圾債券券籌資償還還。投行在橋式式貸款中收收取的傭金金慣例性的建建議傭金與出售股份份相聯(lián)的傭傭金按所提供擔(dān)擔(dān)保資金計計算的傭金金短期貸款的的高額利息息發(fā)行高利風(fēng)風(fēng)險債券的的傭金自營企業(yè)買買賣的價差差收入取決決因素投資銀行的的資金實力力和融資能能力投資銀行重重建的經(jīng)營營管理能力力投資資銀銀行行的的市市場場把把握握能能力力風(fēng)險險套套利利收收入入內(nèi)幕幕交交易易的的法法律律風(fēng)風(fēng)險險市場場風(fēng)風(fēng)險險并購購業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)面面臨臨的的問問題題法律律：：內(nèi)內(nèi)幕幕交交易易、、操操縱縱市市場場道德德：：無無謂謂的的并并購購、、反反并并購購、、惡惡意意串串通通競爭爭：：投投行行、、商商業(yè)業(yè)銀銀行行、、機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)投投資資者者、、中中介介機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)社會會評評價價：：內(nèi)部部管管理理：：收收入入不不平平衡衡、、人人才才企業(yè)業(yè)重重組組的的形形式式（（一一））擴(kuò)張張兼并并與與收收購購發(fā)盤盤收收購購聯(lián)營營公公司司企業(yè)業(yè)重重組組的的形形式式（（二二））售出出分立立子股股換換母母股股完全全析析產(chǎn)產(chǎn)分分股股資產(chǎn)產(chǎn)剝剝離離股權(quán)權(quán)切切離離企業(yè)業(yè)重重組組的的形形式式（（三三））公司司控控制制溢價價購購回回停滯滯協(xié)協(xié)議議反接接管管條條款款修修訂訂代表表權(quán)權(quán)爭爭奪奪企業(yè)業(yè)重重組組的的形形式式（（四四））所有有權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)變變更更交換換發(fā)發(fā)盤盤股票票回回購購轉(zhuǎn)為為非非上上市市公公司司杠桿桿收收購購天津津大大港港油油田田集集團(tuán)團(tuán)及及其其所所屬屬關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)企企業(yè)業(yè)收收購購————愛愛使使股股份份有有限限公公司司案案例例研研究究一、、案案例例介介紹紹(一一)各各關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)主主體體的的基基本本情情況況上海海愛愛使使股股份份有有限限公公司司（（600652））1、、愛愛使使股股份份創(chuàng)創(chuàng)建建于于1984年年，，是是上上海海市市首首批批股股份份制制試試點點企企業(yè)業(yè).2、、于于1990年年12月月在在上上海海證證券券交交易易所所掛掛牌牌交交易易，，全全部部為為流流通通A股股.3、、公公司司主主營營業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)一一直直不不突突出出，，97年年主主營營業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)虧虧損損，，靠靠投投資資收收益益支支撐撐凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率達(dá)達(dá)到到10%。。4、、經(jīng)經(jīng)營營管管理理也也沒沒有有明明顯顯的的優(yōu)優(yōu)勢勢，，缺缺乏乏后后勁勁，，導(dǎo)導(dǎo)致致利利潤潤滑滑坡坡.大港港油油田田集集團(tuán)團(tuán)有有限限責(zé)責(zé)任任公公司司1、、大大港港油油田田始始建建于于1964年年，，隸隸屬屬于于中中國國石石油油天天然然氣氣集集團(tuán)團(tuán)公公司司(原原石石油油工工業(yè)業(yè)部部)，，是是全全國國石石油油系系統(tǒng)統(tǒng)第第一一個個整整體體通通過過ISO9000國國際際質(zhì)質(zhì)量量認(rèn)認(rèn)證證的的國國有有特特大大型型石石油油天天然然氣氣勘勘探探開開發(fā)發(fā)聯(lián)聯(lián)合合企企業(yè)業(yè)，，也也是是國國務(wù)務(wù)院院首首批批確確立立和和全全國國百百家家建建立立現(xiàn)現(xiàn)代代企企業(yè)業(yè)制制度度試試點點企企業(yè)業(yè)。。2、、大大港港油油田田在在全全國國陸陸上上21個個油油氣氣田田中中列列第第3位位，，在在全全國國最最大大的的500家家工工業(yè)業(yè)企企業(yè)業(yè)中中列列第第59位位。。愛使使股股份份有有限限公公司司大港港油油田田集集團(tuán)團(tuán)有有限限責(zé)責(zé)任任公公司司天津津煉煉達(dá)達(dá)集集團(tuán)團(tuán)有限限公公司司天津津大大港港油油田田重油油公公司司港聯(lián)聯(lián)石石油油產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)股份份有有限限公公司司控制制權(quán)權(quán)收購購反收收購購（二二））過過程程描描述述通過過二二級級市市場場購購入入愛愛使使股股份份流流通通A股股，，兩兩家家大大港港油油田田關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)企企業(yè)業(yè)于于7月月1日日便便一一舉舉成成為為愛愛使使股股份份的的第第一一大大股股東東。章程程之之爭爭愛使使股股份份：：根據(jù)據(jù)《《愛愛使使股股份份公公司司章章程程》》第第67條條，，進(jìn)進(jìn)入入愛愛使使股股份份董董事事會會必必須須具具備備兩兩個個條條件件:第一一，，合合并并持持股股不不低低于于10%其二二，，持持股股時時間間不不少少于于半半年年又根根據(jù)據(jù)《《愛愛使使股股份份公公司司章章程程》》第第93條條，，規(guī)規(guī)定定董董事事會會由由13人人組組成成，，目目前前已已滿滿額額；；根根據(jù)據(jù)《《公公司司法法》》，，董董事事在在任任期期屆屆滿滿之之前前，，股股東東大大會會不不得得無無故故解解除除其其職職務(wù)務(wù)。。大港港油油田田集集團(tuán)團(tuán)：：截至至7月月31日日，，總總持持股股比比例例達(dá)達(dá)10.0116%，，達(dá)達(dá)到到了了《《公公司司法法》》規(guī)規(guī)定定的的可可以以提提請請召召開開臨臨時時股股東東大大會會的的要要求求。。根據(jù)據(jù)《《公公司司法法》》，，公公司司股股東東作作為為出出資資人人按按投投入入公公司司的的資資本本額額享享有有所所有有者者的的資資本本受受益益、、重重大大決決策策和和選選擇擇管管理理者者的的權(quán)權(quán)利利。?！稅蹛凼故构晒煞莘莨舅菊抡鲁坛獭贰钒寻压晒蓶|東行行使使董董事事提提名名權(quán)權(quán)的的持持股股條條件件規(guī)規(guī)定定為為10%缺缺乏乏根根據(jù)據(jù)。。入主主愛愛使使成成功功原第第一一大大股股東東樂樂見見其成成、、不不設(shè)設(shè)置置障障礙礙延中中實實業(yè)業(yè)來自自大大港港及及關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)企企業(yè)業(yè)的的六六名名候選選人人作作為為新新增增董董事事進(jìn)進(jìn)入入愛愛使股股份份董董事事會會。。原13名名董董事事予予以以保保留留。。以大大港港油油田田為為主主的的新新愛愛使使股股份的的經(jīng)經(jīng)營營領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)班班子子正正式式成成立立積極極協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)，，促促使雙雙方方友友好好合合作作政府府新聞聞媒媒體體、、輿輿論論壓力作用用促成宣傳媒體體小型投資資顧問公公司大券商聯(lián)聯(lián)合策劃劃中介機(jī)構(gòu)構(gòu)二、收購購成功的的原因分分析（一）收收購方式式得當(dāng)大港的戰(zhàn)戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)實現(xiàn)，，上市是是必由之之路。實現(xiàn)上市市申請額度度并購上市市公司（買殼上上市）股票市場場機(jī)制的的額度控控制政策策，大港申請請上市額額度近一一年未成成功１、買空空殼２、買半半實殼３、買實實殼４、無償償劃撥，，借殼上上市５、通過過二級市市場收購購買空殼買半實殼殼買實殼通過二級級市場收購購無償劃撥撥借殼上市市３主要難難點：在國內(nèi)證證券市場場上，購購買空殼殼公司沒沒有經(jīng)驗驗可借鑒鑒，不可可知因素素大，風(fēng)風(fēng)險不可可控。且且脫殼過過程中對對當(dāng)?shù)卣囊酪蕾嚦潭榷群芨摺?。原控股方方在脫殼殼過程中中，需買買殼方協(xié)協(xié)助，會會增加買買殼方的的成本。。空殼公司司若失去去配股資資格，按按政策要要三年才才能恢復(fù)復(fù)配股資資格?？諝す舅镜膫鶆?wù)務(wù)一般較較沉重而而且債務(wù)務(wù)種類、、數(shù)量繁繁多，與與債權(quán)人人取得協(xié)協(xié)調(diào)一致致的難度度很大，，時間長長，有諸諸多不可可控因素素。１空殼公公司：公司經(jīng)營營狀況極極差，連連續(xù)虧損損或凈資資產(chǎn)低于于面值，，公司凈凈資產(chǎn)已已經(jīng)沒有有任何經(jīng)經(jīng)營價值值，依靠靠其自身身力量不不能改善善處境的的上市公公司。２面臨的的問題：：空殼公司司原有資資產(chǎn)已無無價值，，原控股股方應(yīng)承承擔(dān)原有有不良資資產(chǎn)和債債務(wù)的剝剝離及人人員安置置工作，，買殼方方付出的的代價是是：補償償對方脫脫殼成本本。買空殼買半實殼殼買實殼通過二級級市場收購購無償劃撥撥借殼上市市1半實實殼公司司：是指那些些現(xiàn)有資資產(chǎn)仍有有一定盈盈利能力力，但是是不足以以支持公公司達(dá)到到配股資資格的公公司。比比較典型型的是那那些凈資資產(chǎn)收益益率連續(xù)續(xù)兩年在在10%以下甚甚至5%以下的的微利公公司。2收購購優(yōu)勢：：此類公司司多，選選擇余地地大買殼價格格容易確確定，談?wù)勁羞M(jìn)程程快，保保密程度度高投入無需需太多，，經(jīng)營得得當(dāng)可實實現(xiàn)多元元化經(jīng)營營，當(dāng)年年可達(dá)配配及格股股線3收收購劣勢勢：隱性不良良資產(chǎn)和和潛虧可可能一直直被掩蓋蓋，介入入的風(fēng)險險較大。。半實殼公公司主業(yè)業(yè)與買殼殼方的主主業(yè)可能能不相關(guān)關(guān)，如經(jīng)經(jīng)營仍無無大的改改善，買買殼方會會背上債債務(wù)及人人員包袱袱。在現(xiàn)有政政策下，，至少需需要培養(yǎng)養(yǎng)三年才才能恢復(fù)復(fù)其配股股資格，，主業(yè)變變更很難難實現(xiàn)。。買空殼買半實殼殼買實殼通過二級級市場收購購無償劃撥撥借殼上市市1買實實殼上市市是指買殼殼方以一一定的價價格，通通過協(xié)議議受讓一一家原本本具備配配股資格格公司的的控股權(quán)權(quán)，通過過配股形形式注入入自己的的優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)，從從而饒過過行政審審批手續(xù)續(xù)同樣達(dá)達(dá)到上市市目的。。2收購購優(yōu)勢：：收購成功功可直接接獲得配配股資格格，立即即利用其其配股資資格籌集集資金，，達(dá)到買買殼上市市的目的的，買殼殼方不需需額外背背負(fù)人員員包袱。。退一步說說，此類類公司的的資產(chǎn)狀狀況較好好，買殼殼方如不不想要，，出售變變現(xiàn)容易易，決策策風(fēng)險較較小。3收收購劣勢勢價格高:一般是是凈資產(chǎn)產(chǎn)的幾倍倍控股可能能性小,變更主主營的難難度很大大。（尤尤其是異異地收購購）原因:（（1）原原控股方方不會輕輕易放棄棄控股權(quán)權(quán)。（2）當(dāng)?shù)氐卣筛缮孀钃蠐?，公關(guān)關(guān)工作艱艱巨。買空殼買半實殼殼買實殼通過二級級市場收購購無償劃撥撥借殼上市市1定義義及范圍圍通過上級級行政主主管部門門按國有有資產(chǎn)無無償劃撥撥的形式式取得目目標(biāo)公司司的控股股權(quán)。實現(xiàn)范圍圍：這類類交易只只能在同同一地區(qū)區(qū)或者在在同一國國有資產(chǎn)產(chǎn)隸屬系系統(tǒng)內(nèi)實實現(xiàn)。3收收購劣勢勢：必須作好好說服上上級的工工作，行行政劃撥撥屬典型型的政府府行為，，來自被被收購企企業(yè)的阻阻力很大大。此類公司司都由原原國企改改制而成成，債務(wù)務(wù)及人員員負(fù)擔(dān)重重，石化化類企業(yè)業(yè)本身股股本大，，股本擴(kuò)擴(kuò)張能力力有限，，因此，，該種方方式隱性性成本高高。且要要說服政政府部門門無償劃劃撥股權(quán)權(quán)難度比比直接申申請額度度上市的的難度還還大。2收收購優(yōu)勢勢：采取行政政劃撥方方式無償償取得控控股權(quán)，，控股成成本為零零。在同一系系統(tǒng)兼并并，主業(yè)業(yè)高度相相關(guān)，可可進(jìn)一步步提高產(chǎn)產(chǎn)品的市市場占有有率、降降低生產(chǎn)產(chǎn)成本，，獲取更更高的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益益，這種種方法可可較快、、較完美美地實現(xiàn)現(xiàn)上市意意圖。買空殼買半實殼殼買實殼通過二級級市場收購購無償劃撥撥借殼上市市1二二級市場收購屬于市場場行為，，是指買買殼公司司在股票票二級市市場用現(xiàn)現(xiàn)金直接接收購某某家上市市公司的的流通股股，屬于于敵意收收購。2收收購優(yōu)勢勢這種方式式受地區(qū)區(qū)、行業(yè)業(yè)限制少少，政府府干預(yù)程程度小，，上市進(jìn)進(jìn)程相對對容易控控制，時時間估計計在3至至4個月月。3殼殼資源要要求：適合這種種方式的的殼資源源一般以以全流通通股為宜宜，由于于股票全全部上市市流通，，股權(quán)高高度分散散。只須持有有較小的的股票數(shù)數(shù)便可達(dá)達(dá)到相對對控股成成為第一一大股東東實現(xiàn)買買殼上市市。大港最終終選擇了了此種收收購方式式（二）目目標(biāo)公司司的選擇擇獨具慧慧眼總股本<15000萬萬股，流通股<10000萬萬股；無B股、、H股；股權(quán)或相相對集中中或相對對分散，，且股東東協(xié)作不不緊密；；凈資產(chǎn)適適中，每每股凈資資產(chǎn)2元元左右，，資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)變現(xiàn)現(xiàn)力強(qiáng)；；經(jīng)營業(yè)績績：最近近兩年來來的凈資資產(chǎn)收益益率達(dá)10%的的配股及及格線；；資產(chǎn)負(fù)債債率在50%以以下或資資產(chǎn)質(zhì)量量尚可，，但經(jīng)營營業(yè)績差差的公司司；股本規(guī)模模10108.8萬股股；98年擴(kuò)擴(kuò)股至12130.6萬股；；全部為流流通A股股；股權(quán)相對對分散（見下表表）凈資產(chǎn)2.1億億元，每每股凈資資產(chǎn)2.08元元；資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)適適于清理理重組，，變現(xiàn)性性很強(qiáng)；；95~97年凈凈資產(chǎn)收收益率分分別為：：8.60%，，10.05%和10.00%；97年資資產(chǎn)負(fù)債債率42.7%主營業(yè)務(wù)務(wù)不突出出，缺乏乏經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略和管管理力度度，利潤潤大副滑滑坡；理想殼資資源愛使現(xiàn)狀狀從如此分分散的股股權(quán)可看看出：1、可以以較小的的代價達(dá)達(dá)到控股股目的，，而且，，既是持持股達(dá)到到《公司司法》要要求10%的申申請召開開股東大大會的持持股比例例，離30%的的比例還還相距甚甚遠(yuǎn)，全全面要約約收購的的風(fēng)險較較小。2、極大大地縮短短達(dá)到相相對控股股實現(xiàn)借借殼上市市的進(jìn)程程。（三）大大港自身身具備收收購目標(biāo)標(biāo)公司的的條件1、在二二級市場場買殼上上市必須須具有足足夠的現(xiàn)現(xiàn)金儲備備，這就就要求買買方企業(yè)業(yè)具有雄雄厚的資資金積累累和調(diào)度度能力。。1997年（報報表分析析）大港港油田實實現(xiàn)：主營業(yè)務(wù)務(wù)銷售收收入72.80億元上繳稅費費7.63億元元多種經(jīng)營營實現(xiàn)產(chǎn)產(chǎn)值21.09億元因而其現(xiàn)現(xiàn)金流量量很大，，下屬的的部分企企業(yè)也集集中了較較充足的的沉淀資資金(每家家各有1億元以以上)。多種經(jīng)營營銷售收收入19.42億元上繳利稅稅2.06億元元凈利潤在在6億元元以上2、作為為收購公公司，應(yīng)應(yīng)有足夠夠大的資資產(chǎn)規(guī)模模總公司：：總資產(chǎn)產(chǎn)120多億，，負(fù)債40億，，凈資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模為為79億億元各分公司司資產(chǎn)狀狀況表，，如下：：3、買殼殼方具有有優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)和企企業(yè)經(jīng)營營實力。。作為中國國最大的的100家工業(yè)業(yè)企業(yè)之之一，其其油氣資資源和土土地資源源非常豐豐富，且且享有國國家優(yōu)惠惠政策。。產(chǎn)品具有有廣泛的的應(yīng)用價價值和豐豐富的市市場需求求，經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益顯顯著，收收益率高高。建有數(shù)十十個高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)公司司，技術(shù)術(shù)處于世世界領(lǐng)先先水平，，并實現(xiàn)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)業(yè)規(guī)?；?。（四）三三家企業(yè)業(yè)收購選選擇方式式微妙1、《證證券法》》規(guī)定，，國有企企業(yè)不允允許炒作作股票。。特意選擇擇了這三三家集體體企業(yè)，，可以在在集團(tuán)公公司與殼殼公司之之間加了了一道屏屏障，可可進(jìn)可退退，以繞繞開法規(guī)規(guī)的限制制。2、大港港油田集集團(tuán)對這這三家企企業(yè)具有有很強(qiáng)實實際控制制和資金金調(diào)度能能力。煉達(dá)集團(tuán)團(tuán)、重油油公司、、港聯(lián)公公司的股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)顯示：：均為法人人股、集集體股占占主要控控股地位位；且三家企企業(yè)原材材料供應(yīng)應(yīng)及市場場很大程程度上依依賴于大大港油田田集團(tuán)，，這三家家企業(yè)領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)的任任命權(quán)也也在總集集團(tuán)。3、三家家主體的的選擇有有利于統(tǒng)統(tǒng)一行動動和嚴(yán)格格保密。。為保密起起見，將將“愛使使股份””變稱為為“小辣辣椒”，，代號““LJ””。4、通過過調(diào)整買買殼后的的公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)有可能能不影響響主業(yè)再再上市。。（五）大大港具備備良好的的政企關(guān)關(guān)系雖然大港港此次的的二級市市場收購購是屬于于市場化化的投資資行為，，但在推推進(jìn)的過過程中離離不開天天津市、、上海市市政府的的協(xié)調(diào)與與支持，，大港油田田在這方方面也作作了不少少攻關(guān)工工作,良好的政政企關(guān)系系是并購購成功的的重要因因素。（六）成成功選擇擇中介機(jī)機(jī)構(gòu)收購初期期和中期期，選擇擇了中小小型的投投資顧問問公司；；到收購后后期，選選擇了大大券商策策劃。大券商的的優(yōu)勢和和特點主主要在于于：規(guī)模大，，經(jīng)濟(jì)實實力雄厚厚，一旦旦介入哪哪個項目目，力度度是很大大的;人人才薈萃萃，分工工較細(xì)，，與政府府有關(guān)職職能部門門的聯(lián)系系較為密密切;牌牌子硬，，名氣響響，容易易獲取各各類信息息。兩種中介介機(jī)構(gòu)區(qū)區(qū)別比較較表一般側(cè)重重短期合合作；在在選殼時時站在政政府的角角度考慮慮問題，，推薦的的目標(biāo)殼殼公司多多屬大企企業(yè)，內(nèi)內(nèi)部債權(quán)權(quán)、債務(wù)務(wù)復(fù)雜；；管理層次次多，處處理公關(guān)關(guān)問題缺缺乏靈活活性;工作效率率低；資產(chǎn)重組組、購并并不是工工作的核核心，一一般由新新手負(fù)責(zé)責(zé)；環(huán)節(jié)多多，很很難保保密；；比較注注重長長期合合作；；站在在大港港立場場上考考慮問問題，，選擇擇股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)簡單單，底底盤較較小，，今后后能夠夠盡快快配股股的殼殼公司司。管理機(jī)機(jī)制靈靈活，，決策策層次次少，，處理理公關(guān)關(guān)問題題，有有獨特特的技技巧和和靈活活性。。工作效效率高高，責(zé)責(zé)任感感強(qiáng)；；從業(yè)人人員關(guān)關(guān)注度度高，，具有有豐富富經(jīng)驗驗，知知識全全面；；涉足人人員少少，嚴(yán)嚴(yán)格保保密；；中小投投資顧顧問公公司大券商商三、收收購風(fēng)風(fēng)險及及風(fēng)險險控制制分析析大港油油田成成功收收購愛愛使股股份，，不僅僅在于于其具具備實實力、、準(zhǔn)備備充分分，很很大程程度上上還在在于在在整個個收購購過程程中，，大港港積極極采用用各種種手段段牢牢牢控制制住了了風(fēng)險險，從從而降降低了了成本本，成成功入入主董董事會會，完完成對對愛使使的實實質(zhì)性性重組組。主要從從以下下幾個個方面面研究究大港港收購購愛使使所遇遇到的的風(fēng)險險及其其風(fēng)險險控制制對策策。(一)對殼殼目標(biāo)標(biāo)進(jìn)行行調(diào)研研中存存在的的風(fēng)險險及及其控控制1、政政策、、法規(guī)規(guī)風(fēng)險險及控控制《證券券法》》規(guī)定定，禁禁止國國有企企業(yè)炒炒作股股票及及嚴(yán)禁禁信貸貸資金金進(jìn)入入股市市?！蹲C券券法》》規(guī)定定，上上市公公司連連續(xù)三三年凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率達(dá)達(dá)到10%以上上，方方具備備配股股資格格?？毓杀缺壤?guī)規(guī)定要要求：：持股達(dá)達(dá)5%發(fā)發(fā)布布公告告增減2%發(fā)發(fā)布公公告持股達(dá)達(dá)30%發(fā)發(fā)出收收購要要約強(qiáng)調(diào)收收購目目的在在于進(jìn)進(jìn)行““投資資”，，與炒炒作不不同。。2、、三家家關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)業(yè)形式式上是是集體體企業(yè)業(yè)，避避開了了國有有企業(yè)業(yè)的前前提概概念，，繞開開了法法規(guī)風(fēng)風(fēng)險。。大港深深入研研究殼殼公司司后，，選擇擇了前前兩年年剛好好達(dá)配配股及及格線線的愛愛使股股份，，只要要當(dāng)年年凈資資產(chǎn)收收益率率達(dá)到到10%，，就可可申請請配股股，控控制了了融資資風(fēng)險險。在策劃劃時將將控股股比例例定在在10%至至20%之之間，，既符符合法法律規(guī)規(guī)定，，達(dá)到到控股股要求求，又又控制制了過過高的的成本本風(fēng)險險，取取得了了主動動權(quán)。。法規(guī)要要求大港控控制措措施2、目目標(biāo)企企業(yè)的的財務(wù)務(wù)陷井井大港油油田在在篩選選殼公公司時時，對對愛使使股份份的資資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量、、負(fù)債債結(jié)構(gòu)構(gòu)、人人員負(fù)負(fù)擔(dān)進(jìn)進(jìn)行了了深入入調(diào)查查，對對97年度度財務(wù)務(wù)報告告進(jìn)行行了深深入分分析，，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)了一一些潛潛在問問題。。但調(diào)調(diào)查之之后，，認(rèn)為為愛使使作為為殼資資源，，其風(fēng)風(fēng)險可可以控控制在在一定定范圍圍內(nèi)進(jìn)進(jìn)行消消化處處理，，以防防陷入入對方方的財財務(wù)陷陷阱。。3、資金壓壓力風(fēng)風(fēng)險及及其控控制安安排敵意收收購是是現(xiàn)金金收購購，收收購戰(zhàn)戰(zhàn)中支支付的的現(xiàn)金金成本本很高高，集集團(tuán)準(zhǔn)準(zhǔn)備了了以3個億億的資資金壓壓陣，，排除除了因因資金金不到到位而而誤失失戰(zhàn)機(jī)機(jī)的風(fēng)風(fēng)險。。4、中中介機(jī)機(jī)構(gòu)選選擇失失誤風(fēng)風(fēng)險及及其控控制前期選選擇了了豐潤潤這種種中小小型專專業(yè)咨咨詢機(jī)機(jī)構(gòu)，，然后后與中中信等等大型型數(shù)一一數(shù)二二的券券商合合作，，有力力化解解了買買殼上上市過過程中中各種種風(fēng)險險，使使買殼殼方的的工作作事半半功倍倍。(二)買殼殼上市市過程程中所所遇到到的風(fēng)風(fēng)險及及對策策在買殼殼操作作過程程中，，最主主要的的風(fēng)險險來自自愛使使董事事長秦秦國梁梁的反反收購購，這這位資資本市市場運運作高高手主主要采采取了了如下下措施施：收購與與反收收購時時間雖雖不算算長，，但這這些反反收購購措施施卻極極大增增加了了買殼殼上市市的風(fēng)風(fēng)險。。修改公公司章章程焦土戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)尋找白白衣騎騎士金色降降落傘傘計劃劃1、法法規(guī)方方面的的風(fēng)險險大港于于7月月1日日舉牌牌，持持股超超過5%，，到7月31日日，持持股已已達(dá)10.0116%，，為什什么7月底底已達(dá)達(dá)10%，，一直直到9月1日才才動議議召開開股東東會呢呢?這是由由于驚驚心動動魄的的章程程之爭爭，愛愛使章章程中中的限限制性性條款款，使使大港港縱然然持股股達(dá)到到10%，，也可可能只只是一一個毫毫無經(jīng)經(jīng)營權(quán)權(quán)的大大股東東。詳見前前章程程之爭爭結(jié)論：：由此可可見，，買殼殼上市市除了了進(jìn)行行必要要的經(jīng)經(jīng)濟(jì)論論證以以外，，還必必須有有相當(dāng)當(dāng)?shù)姆ǚ梢庖庾R，，以防防范和和控制制法律律風(fēng)險險。2、““焦土土戰(zhàn)術(shù)術(shù)”的的反收收購風(fēng)風(fēng)險及及控制制焦土戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)：：當(dāng)目標(biāo)標(biāo)公司司面臨臨被收收購?fù){時時,會會采用用各種種方式式有意意惡化化公司司的資資產(chǎn)和和經(jīng)營營業(yè)績績,如如低價價出售售優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn),購購買不不良資資產(chǎn),增加加負(fù)債債,使使公司司喪失失配股股資格格,讓讓收購購公司司感到到重金金購買買了空空殼,以此此降低低在收收購公公司眼眼中的的價值值,使使進(jìn)攻攻方卻卻步。。秦國梁梁在察察覺到到被收收購的的跡象象時,就散散布過過愛使使股份份的實實際財財務(wù)狀狀況和和公開開披露露的情情況不不一致致,是是一個個“空空殼””,影影響投投資者者信心心,并并為下下一步步做壞壞中報報,實實施焦焦土戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)留留下伏伏筆。。分析98年年中期期報告告,問問題很很多,愛使使公司司上半半年每每股收收益僅僅為0.00928元,凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率為為0.5383%，分別比比97年同同期下下降了了10倍。愛使焦焦土戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)運運用：：愛使公公司將將最具具盈利利能力力，利利潤回回報率率最高高的上上海海海的通通信連連鎖有有限公公司股股權(quán)全全部出出讓；；又以800萬元元購買買了延延中屬屬下的的上海海新延延中企企業(yè)發(fā)發(fā)展有有限公公司80%的股股權(quán)，，把即即被淘淘汰且且前景景堪憂憂的飲飲用水水生產(chǎn)產(chǎn)作為為公司司發(fā)展展的主主業(yè)，，直接接造成成愛使使公司司800萬萬元的的資產(chǎn)產(chǎn)外流流，此此項收收購，，是私私下交交易后后簽的的協(xié)議議；愛使股股份為為新延延中清清償延延中實實業(yè)1824.28萬元元的借借款提提供擔(dān)擔(dān)保，，增加加愛使使的或或有負(fù)負(fù)債，，加大大財務(wù)務(wù)風(fēng)險險；新增短短期投投資3,474萬元元去向向不明明；與延中中實業(yè)業(yè)共同同投資資的““上海海愛使使包裝裝有限限公司司”1200萬萬元，，其資資產(chǎn)歸歸屬在在報表表中竟竟未予予披露露。大港反反焦土土戰(zhàn)術(shù)術(shù)措施施：向上海海證交交所等等機(jī)構(gòu)構(gòu)匯報報，申申請對對愛使使公司司資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行行強(qiáng)制制性保保全措措施；；在新聞聞媒體體上予予以暴暴光呼呼吁，，號召召愛使使內(nèi)部部員工工行動動起來來積極極反映映情況況維護(hù)護(hù)公司司利益益；同時加加快召召開臨臨時股股東大大會的的進(jìn)程程，加加快制制定資資產(chǎn)剝剝離重重組、、注入入優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)方案案；經(jīng)政府府部門門協(xié)調(diào)調(diào)與秦秦國梁梁和北北大方方面接接觸談?wù)勁?，，將損損失降降到最最小,部部分風(fēng)風(fēng)險損損失仍仍需承承受和和消化化，這這是買買殼的的代價價。3、尋尋求““白衣衣騎士士”的的風(fēng)險險及化化解白衣騎士士：延中中實業(yè)（北大控制制延中實實業(yè)，延延中當(dāng)時時是愛使使的第一一大股東東）愛使戰(zhàn)術(shù)術(shù)運用：：在進(jìn)行反反收購時時，一再再聲稱要要看“北北大的態(tài)態(tài)度”；；在新聞界界、證券券界散布布流言，，敗壞油油田形象象，影響響股民信信心，意意在打壓壓股價，，并聯(lián)合合個別券券商有意意砸盤；；運用目的的：擴(kuò)大助權(quán)權(quán)單位，，以期尋尋求如延延中等愿愿買進(jìn)股股票以助助權(quán)的救救助者，，從而阻阻止收購購；同時，砸砸盤之后后，有利利于降低低今后的的配股價價格，這這點對大大港今后后影響會會很大。。大港化解解風(fēng)險措措施：經(jīng)過仔細(xì)細(xì)考查對對手情況況，北大大5月中中旬收購購進(jìn)駐延延中實業(yè)業(yè)，資金金實力一一時較弱弱，主要要注意力力在重組組延中而而不在愛愛使，當(dāng)當(dāng)時已有有去意，，其余幾幾家大股股東也沒沒有能果果斷充當(dāng)當(dāng)白衣騎騎士的實實力；1、加強(qiáng)強(qiáng)宣傳力力度，突突出宣傳傳油田整整體實力力，收購購愛使的的意圖和和決心，，以及對對愛使股股份的了了解和選選擇收購購愛使的的原因，，強(qiáng)調(diào)入入主愛使使后資產(chǎn)產(chǎn)重組注注入優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)的的光明前前景。2、緊急急調(diào)動資資金，騁騁請有經(jīng)經(jīng)驗的專專業(yè)大牌牌券商進(jìn)進(jìn)行護(hù)盤盤。3、、大大港港油油田田對對愛愛使使的的助助權(quán)權(quán)聯(lián)聯(lián)盟盟和和高高級級管管理理人人員員內(nèi)內(nèi)部部進(jìn)進(jìn)行行了了分分化化瓦瓦解解工工作作。。4、、金金色色降降落落傘傘計計劃劃及及折折中中解解決決愛使使提提出出金金色色降降落落傘傘要要求求：：大港港答答應(yīng)應(yīng)：：1、、收收購購后后的的新新愛愛使使股股份份公公司司向向現(xiàn)現(xiàn)任任董董事事會會退退職職董董事事每每人人一一次次性性支支付付3.6萬萬元元人人民民幣幣的的補補償償金金，，并并對對原原愛愛使使管管理理班班子子成成員員妥妥善善安安置置；；2、、答答應(yīng)應(yīng)愛愛使使公公司司的的配配股股收收益益2500～～3000萬萬元元投投資資北北大大或或延延中中，，作作為為對對北北大大和和未未聘聘董董事事的的補補償償，，是是以以一一并并收收購購延延中中水水的的有有形形、、無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)為為由由。。大港港拒拒絕絕：：要愛愛使使公公司司收收購購延延中中實實業(yè)業(yè)在在外外交交橋橋的的閑閑置置地地產(chǎn)產(chǎn)和和附附屬屬物物（（要要價價4400萬萬元元））,并并由由大大港港油油田田進(jìn)進(jìn)行行擔(dān)擔(dān)保保的的要要求求。。否否則則風(fēng)風(fēng)險險太太大大,會會得得不不償償失失.結(jié)論論：：大大港港油油田田接接受受了了被被收收購購方方股股東東的的要要求求，，金金色色降降落落傘傘的的代代價價與與實實現(xiàn)現(xiàn)目目的的后后的的上上億億資資金金收收入入及及油油田田的的整整體體發(fā)發(fā)展展規(guī)規(guī)劃劃比比已已是是微微不不足足道道，，可可以以說說大大港港很很好好的的控控制制了了該該部部分分風(fēng)風(fēng)險險。。5、、把把握握節(jié)節(jié)奏奏以以控控制制成成本本降降低低風(fēng)風(fēng)險險總體體速速度度是是快快的的，，顯顯示示氣氣勢勢銳銳不不可可擋擋，，兵兵貴貴神神速速；；前面面部部分分節(jié)節(jié)奏奏較較快快,為為了了不不引引起起過過多多、、過過早早的的注注意意,以以免免暴暴露露身身份份和和以以較較低低股股價價多多進(jìn)進(jìn)快快進(jìn)進(jìn)；；到后后面面部部分分就就擇擇時時而而動動，，速速度度放放慢慢，，有有券券商商設(shè)設(shè)了了帳帳戶戶幫幫助助股股票票進(jìn)進(jìn)出出，，在在操操作作中中既既注注意意降降低低正正面面收收購購成成本本，，又又有有券券商商在在相相對對較較高高價價位位時時適適當(dāng)當(dāng)出出貨貨，，對對降降低低成成本本風(fēng)風(fēng)險險尤尤為為重重要要。。六月月初初到到7月月1日日舉舉牌牌僅僅用用一一個個月月的的時時間間持持股股5%，，成成本本低低；；7月月3日日即即又又增增持持2%；；7月月16日日持持股股已已達(dá)達(dá)9.0001%；；后來來半半個個月月至至7月月30日日增增持持至至10.0116%；；較快很快較慢收購購進(jìn)進(jìn)程程速速度度速速度度分分析析(三三)買買殼殼上上市市后后存存在在的的風(fēng)風(fēng)險險成功功的的買買殼殼上上市市不不僅僅在在于于收收購購入入主主殼殼公公司司，，更更在在于于成成功功的的企企業(yè)業(yè)重重組組。。買買殼殼方方控控股股后后的的整整合合工工作作將將深深入入到到合合理理的的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)資資源源再再配配置置和和優(yōu)優(yōu)化化經(jīng)經(jīng)營營管管理理，，要要使使殼殼公公司司實實現(xiàn)現(xiàn)價價值值突突變變，，盡盡量量化化解解對對今今后后持持續(xù)續(xù)經(jīng)經(jīng)營營可可能能造造成成的的風(fēng)風(fēng)險險，，所所有有收收購購方方與與目目標(biāo)標(biāo)公公司司之之間間都都會會存存在在整整合合風(fēng)風(fēng)險險。。1、、資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組的的風(fēng)風(fēng)險險2、、經(jīng)經(jīng)營營戰(zhàn)戰(zhàn)略略風(fēng)風(fēng)險險3、、文文化化整整合合風(fēng)風(fēng)險險4、、管管理理效效益益下下降降風(fēng)風(fēng)險險5、、政政策策、、法法律律風(fēng)風(fēng)險險6、、買買殼殼上上市市后后，，為為防防止止再再被被收收購購風(fēng)風(fēng)險險整合風(fēng)險1、、對對殼殼公公司司原原有有資資產(chǎn)產(chǎn)的的清清理理，，化化解解不不良良資資產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險險對愛愛使使現(xiàn)現(xiàn)狀狀考考查查：過去去盲盲目目投投資資的的后后果果就就是是所所擁擁有有的的資資產(chǎn)產(chǎn)與與企企業(yè)業(yè)的的主主要要發(fā)發(fā)展展方方向向完完全全不不相相匹匹配配，，毫毫無無特特色色，，資資產(chǎn)產(chǎn)數(shù)數(shù)量量多多，，但但質(zhì)質(zhì)量量參參差差不不齊齊，，規(guī)規(guī)模模和和等等級級都都不不具具備備優(yōu)優(yōu)勢勢；；“主主營營業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)””為為機(jī)機(jī)電電設(shè)設(shè)備備、、五五金金交交電電等等產(chǎn)產(chǎn)品品實實際際上上不不能能給給股股東東帶帶來來財財富富的的增增加加。。考查查結(jié)結(jié)果果：：愛使股份實實際上是由由多個企業(yè)業(yè)構(gòu)成，主主業(yè)處于萎萎縮狀態(tài)，，靠投資收收益，勉強(qiáng)強(qiáng)維持配股股及格線。。為了盤活800萬元元資產(chǎn),采采取注入增增量1350萬元于于“延泉飲飲料有限公公司”(持持股90%),用以以盤活存量量化解不良良資產(chǎn)，因因此