西部超導(dǎo)研究報(bào)告：寶劍鋒從磨礪出，三駕馬車(chē)引未來(lái)西部超導(dǎo)：乘軍工現(xiàn)代化之東風(fēng)，新材料龍頭揚(yáng)帆起航西部超導(dǎo)成立于2003年，是一家主要從事高端鈦合金、超導(dǎo)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并積極布局高溫合金的材料生產(chǎn)企業(yè)。公司新材料布局優(yōu)勢(shì)明顯，目前已成為我國(guó)航空用鈦合金棒、絲材的主要研發(fā)生產(chǎn)基地，是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，也是目前國(guó)際上唯一的鈮鈦（NbTi）鑄錠、棒材、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體生產(chǎn)制造的全流程企業(yè)，并從2014年開(kāi)始開(kāi)展高性能高溫合金的工程化研究，已成為我國(guó)高性能高溫合金材料重點(diǎn)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。未來(lái)公司將繼續(xù)在大力發(fā)展高端鈦合金、穩(wěn)步經(jīng)營(yíng)超導(dǎo)產(chǎn)品的基礎(chǔ)之上，積極布局高溫合金材料，憑借多年的技術(shù)沉淀和材料研發(fā)，公司已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)軍工新材料領(lǐng)軍企業(yè)。三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，定增加碼厚積薄發(fā)具體來(lái)看，公司高端鈦合金、高性能高溫合金和超導(dǎo)產(chǎn)品三塊業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品包括：高端鈦合金：公司目前具備8000噸/年的高端鈦合金材料產(chǎn)能，產(chǎn)品包括鈦合金棒絲材和異型材，包括飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、緊固件、發(fā)動(dòng)機(jī)部件等。產(chǎn)品通過(guò)航空鍛件廠加工，最終用于飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)制造。公司目前是國(guó)內(nèi)軍工鈦合金的核心供應(yīng)商，鈦合金是公司業(yè)績(jī)的主要支撐，是公司持續(xù)快速發(fā)展的基石業(yè)務(wù)。高性能高溫合金材料：公司目前具備2000噸/年的高性能高溫合金材料產(chǎn)能，產(chǎn)品主要是高溫合金棒材。產(chǎn)品主要用于制造新型航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)。目前公司軍工高溫合金業(yè)務(wù)尚在加速推進(jìn)認(rèn)證的階段，邁入批量化生產(chǎn)階段后，有望成為公司業(yè)績(jī)新的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。超導(dǎo)產(chǎn)品：公司目前具備750噸/年的超導(dǎo)線材產(chǎn)能，產(chǎn)品包括鈮鈦（NbTi）和鈮三錫（Nb3Sn）超導(dǎo)線材，主要用于大型科研項(xiàng)目和高端設(shè)備，包括中國(guó)工程聚變?cè)囼?yàn)堆（CFETR）、磁共振成像儀（MRI）、重離子加速器、磁控直拉單晶硅（MCZ）等。未來(lái)高壁壘優(yōu)勢(shì)疊加下游滲透率提升將驅(qū)動(dòng)超導(dǎo)產(chǎn)品盈利能力顯著提升?！笆濉币詠?lái)，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，現(xiàn)有高端鈦合金產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，高溫合金急需國(guó)產(chǎn)替代，產(chǎn)業(yè)化能力提升成為當(dāng)務(wù)之急，同時(shí)公司下游客戶的需求不斷激增，在手訂單飽滿，隨著產(chǎn)量持續(xù)增大，公司現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備及其匹配的產(chǎn)能即將達(dá)到瓶頸。因此，為了鞏固公司現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司積極推進(jìn)融資進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能并建設(shè)技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)。根據(jù)公司2021年向特定對(duì)象發(fā)行A股股票證券募集說(shuō)明書(shū)（注冊(cè)稿），公司已募集20.13億元用于核心業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目。未來(lái)隨著定增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的投產(chǎn)完成，公司將形成超過(guò)10000噸鈦材產(chǎn)能，6000噸高溫合金產(chǎn)能以及2000噸超導(dǎo)線材產(chǎn)能，產(chǎn)能提升疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善將支撐公司業(yè)績(jī)迎來(lái)新的一輪快速增長(zhǎng)期，進(jìn)一步提高公司在三塊核心材料領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。邁入“快車(chē)道”，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)快速釋放期受益于混合所有制的經(jīng)營(yíng)體制注入的充足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活力，伴隨鈦合金訂單逐年增多，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2018-2021年公司營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中鈦合金營(yíng)收占比保持在80%以上，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要支撐。規(guī)模效應(yīng)疊加產(chǎn)能結(jié)構(gòu)改善，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率持續(xù)下降。公司整體毛利率始終維持40%左右，對(duì)比同行業(yè)其他公司遙遙領(lǐng)先，同時(shí)公司三塊業(yè)務(wù)的毛利率均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期持續(xù)提升，2021年高端鈦合金毛利率45.31%，同比+2.28pct；超導(dǎo)產(chǎn)品毛利率16.33%，同比+11.82pct；高溫合金毛利率4.01%，同比+15.43pct。后續(xù)高溫合金認(rèn)證通過(guò)放量以及超導(dǎo)材料需求大幅提升，公司毛利率水平將進(jìn)一步顯著提升，凈利潤(rùn)增速有望維持超過(guò)收入增速。高端鈦合金：軍用鈦材需求加速增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張鞏固龍頭地位業(yè)績(jī)基石，高端軍用鈦材支撐公司持續(xù)發(fā)展公司鈦合金產(chǎn)品定位國(guó)內(nèi)高端軍用市場(chǎng)，目前具備高性能鈦合金鑄錠產(chǎn)能10000噸/年，絲棒材產(chǎn)能8000噸/年。作為國(guó)內(nèi)高端鈦合金棒材、絲材、鍛坯的主要供應(yīng)商之一，公司實(shí)現(xiàn)了多種鈦合金的完全國(guó)產(chǎn)化，其產(chǎn)品的“高均勻性、高純凈性、高穩(wěn)定性”處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司鈦材產(chǎn)品以高端軍用鈦材為主，主要面向國(guó)內(nèi)軍用航空市場(chǎng)。2019-2021年公司鈦合金銷售收入分別為12億元、17.8億元和24.6億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的83%、84%和84%，毛利占比維持95%左右，鈦合金已成公司業(yè)績(jī)核心支撐。公司高端鈦材業(yè)務(wù)作為持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵支撐核心四大看點(diǎn)：（1）行業(yè)護(hù)城河高，供給高度集中：高端鈦材供應(yīng)對(duì)企業(yè)技術(shù)、資金、研發(fā)和資質(zhì)要求較高，客戶粘性極強(qiáng)，目前國(guó)內(nèi)軍用鈦材核心兩家龍頭供應(yīng)商——西部超導(dǎo)和寶鈦股份，合計(jì)市場(chǎng)占比高達(dá)95%以上。（2）高端鈦材需求增速和持續(xù)性更強(qiáng)，且盈利能力更高：高端鈦材受益于國(guó)內(nèi)武器裝備升級(jí)換代，在航空、航天、航發(fā)以及深海艦船和陸軍裝備上應(yīng)用廣泛，加之未來(lái)國(guó)內(nèi)民航飛機(jī)的國(guó)產(chǎn)化率提升，需求邁入新一輪高景氣成長(zhǎng)周期。（3）定增加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，提高高端市場(chǎng)占有率：隨著需求的快速增長(zhǎng)，公司現(xiàn)有產(chǎn)能飽和，通過(guò)定增項(xiàng)目加速擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)一步搶占高端市場(chǎng)份額。（4）充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司憑借強(qiáng)勁的科研實(shí)力，突破了航空航天緊固件用Ti45Nb鈦合金絲材制備技術(shù)，是國(guó)內(nèi)唯一批量生產(chǎn)Ti45Nb合金的公司，通過(guò)獨(dú)家牌號(hào)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從而提高盈利能力。航空航天需求旺盛，民用外貿(mào)機(jī)遇顯現(xiàn)隨著我國(guó)邁入軍工現(xiàn)代化的加速階段，鈦材行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)的需求規(guī)模和顯著改善的需求結(jié)構(gòu)是未來(lái)行業(yè)需求的兩個(gè)最大看點(diǎn)。從全球需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，鈦材主要應(yīng)用于高端需求領(lǐng)域，其中航空領(lǐng)域用鈦占比高達(dá)46%；而從國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，整體呈現(xiàn)民用化和低端化的特征，航空航天用鈦占比僅為20%，根據(jù)測(cè)算，未來(lái)五年預(yù)計(jì)中國(guó)航空航天用鈦需求年復(fù)合增速高達(dá)30%。公司生產(chǎn)的鈦產(chǎn)品以軍工鈦材為主，占比總產(chǎn)量超過(guò)90%。2021年中國(guó)鈦材產(chǎn)量13.6萬(wàn)噸，軍工用鈦材量約為2.7萬(wàn)噸，公司2021年鈦材產(chǎn)量7105噸，占比軍工用鈦材量約26%。作為當(dāng)之無(wú)愧的軍用鈦材龍頭，在“十四五”軍工現(xiàn)代化加速的大趨勢(shì)下，公司將享受?chē)?guó)內(nèi)軍用鈦材需求快速增長(zhǎng)所帶來(lái)的行業(yè)紅利。民用及外貿(mào)鈦材市場(chǎng)充滿活力，為公司鈦材業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。從民用航空市場(chǎng)來(lái)看，公司有望充分受益于C919飽滿的訂單量以及CR929實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后帶來(lái)的鈦材需求增量。公司生產(chǎn)的鈦材主要供給于中國(guó)商飛的C919以及CR929客機(jī)。截止2022年初，C919訂單量達(dá)850架，維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；CR929客機(jī)項(xiàng)目仍處于開(kāi)發(fā)階段，預(yù)計(jì)到2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。從外貿(mào)市場(chǎng)來(lái)看，俄烏沖突影響導(dǎo)致外貿(mào)供給缺口形成，公司迎來(lái)新機(jī)遇。俄羅斯國(guó)有企業(yè)VSMPO-AVISMA是全球最大的鈦材供應(yīng)商，波音鈦需求量約33%依賴于VSMPO-AVISMA，空客對(duì)俄羅斯鈦業(yè)需求則達(dá)到50%。俄烏沖突使得波音空客停止從俄羅斯采購(gòu)鈦產(chǎn)品，形成外貿(mào)供給缺口利好國(guó)內(nèi)鈦材生產(chǎn)企業(yè)。公司后續(xù)有望加速波音空客供應(yīng)認(rèn)證，外貿(mào)鈦材或?qū)⒊蔀楣锯伈臉I(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的重要支撐。產(chǎn)能擴(kuò)張疊加技術(shù)突破，夯實(shí)公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)定增加碼，鈦合金產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。由于軍工雙流水供應(yīng)機(jī)制，國(guó)內(nèi)軍工鈦材市場(chǎng)形成較為穩(wěn)定的雙寡頭供應(yīng)格局，寶鈦股份和西部超導(dǎo)兩家龍頭公司基本上占據(jù)國(guó)內(nèi)軍工鈦材市場(chǎng)超過(guò)95%的市場(chǎng)份額，已形成較高的進(jìn)入護(hù)城河。面向“十四五”，公司承擔(dān)了我國(guó)航空航天關(guān)鍵裝備用主干鈦合金材料研制和生產(chǎn)任務(wù)，為突破鈦合金產(chǎn)能瓶頸以應(yīng)對(duì)下游需求快速增長(zhǎng)，2021年公司通過(guò)了定增募投項(xiàng)目。根據(jù)募投說(shuō)明書(shū)，鈦合金產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)期為三年，屆時(shí)將形成超過(guò)10000噸鈦合金產(chǎn)能，投產(chǎn)后三年內(nèi)的年達(dá)產(chǎn)率分別為60%、80%、100%。公司在保障鈦合金產(chǎn)品高性能的同時(shí)將陸續(xù)釋放新增產(chǎn)能，鈦合金生產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，有助于提高高端鈦材市場(chǎng)的份額。公司長(zhǎng)期重視技術(shù)研發(fā)。公司突破了一系列工程化關(guān)鍵核心技術(shù)，先后承擔(dān)國(guó)家、省、市、區(qū)等各類科研項(xiàng)目百余項(xiàng)，取得288項(xiàng)發(fā)明專利。公司的研發(fā)人員中碩士和博士人數(shù)接近90%，同時(shí)公司也同國(guó)內(nèi)外知名大學(xué)建立了長(zhǎng)期的合作研究及研究生培養(yǎng)關(guān)系。2021年通過(guò)的定增項(xiàng)目擬建成國(guó)家級(jí)先進(jìn)鈦合金、高溫合金工程化制備技術(shù)開(kāi)發(fā)基地和創(chuàng)新平臺(tái)，提升高端金屬材料工程技術(shù)的自主創(chuàng)新能力，并搭建材料模擬仿真計(jì)算平臺(tái)、材料表征分析平臺(tái)、先進(jìn)制造技術(shù)平臺(tái)，形成先進(jìn)材料及裝備設(shè)計(jì)、研發(fā)、評(píng)價(jià)及服務(wù)能力。后續(xù)公司實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)攻克將進(jìn)一步放大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。成本壓力逐步緩解疊加規(guī)模效應(yīng)，提振整體利潤(rùn)水平西部超導(dǎo)的海綿鈦原料100%依靠外購(gòu)，由于公司鈦材以軍品為主，采購(gòu)原料以品質(zhì)要求更高的小顆粒海綿鈦為主，主要采購(gòu)商包括朝陽(yáng)金達(dá)、洛陽(yáng)雙瑞、寶鈦華神等，公司投資參股朝陽(yáng)金達(dá)8%的股份，保障海綿鈦的穩(wěn)定供應(yīng)。鈦材生產(chǎn)的主要原料是海綿鈦，根據(jù)西部超導(dǎo)招股說(shuō)明書(shū)披露，其2018年鈦合金生產(chǎn)所需的原材料結(jié)構(gòu)中，海綿鈦、中間合金分別占比為59%和37%。2021年下游需求強(qiáng)勁疊加鎂錠價(jià)格不斷上調(diào)，海綿鈦價(jià)格一度上漲至8.1萬(wàn)元/噸，全年海綿鈦平均價(jià)格7萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)16.49%。由于軍工鈦合金產(chǎn)品主要通過(guò)年度協(xié)商定價(jià)，無(wú)法將原材料價(jià)格上行帶來(lái)的成本壓力及時(shí)并完全向下游傳導(dǎo)，因此若海綿鈦價(jià)格顯著上升將會(huì)對(duì)公司鈦產(chǎn)品毛利率形成較大壓力。然而從2021年公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，隨著鈦合金產(chǎn)銷提升凸顯規(guī)模效應(yīng)，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，鈦產(chǎn)品毛利率水平逆勢(shì)上行至45.31%，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)2.88pct。高溫合金：后起之秀如日方升，公司未來(lái)業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)公司屬于高溫合金行業(yè)的后起之秀。公司目前具備高性能高溫合金棒材產(chǎn)能2000噸/年，處于小規(guī)模生產(chǎn)階段，定增募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成6000噸高溫合金產(chǎn)能。“兩機(jī)”專項(xiàng)實(shí)施以來(lái)，高性能高溫合金需求快速增長(zhǎng)，但目前市場(chǎng)仍主要依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化迫在眉睫。憑借多年深耕軍工新材料的經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)的積淀，公司高溫合金業(yè)務(wù)擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，研制的部分牌號(hào)產(chǎn)品已在國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)獲得應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)口替代。后續(xù)加速認(rèn)證通過(guò)后，伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)革新項(xiàng)目的同步推進(jìn)，高溫合金業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。產(chǎn)線技術(shù)同步推進(jìn)，業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢(shì)明顯公司高溫合金產(chǎn)品核心定位用于先進(jìn)噴氣式航空發(fā)動(dòng)機(jī)以及燃?xì)廨啓C(jī)的制造，包括變形高溫合金、鑄造和粉末高溫合金母合金。公司目前具備高性能高溫合金棒材產(chǎn)能2000噸/年，處于小規(guī)模生產(chǎn)階段。2021年公司高溫合金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，毛利率4.01%，同比增長(zhǎng)15.43pct，高溫合金材料銷售收入1.02億元，同比增長(zhǎng)196.67%，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.47%，隨著后續(xù)認(rèn)證通過(guò)有望實(shí)現(xiàn)加速放量。公司已突破以GH4169、GH4738、GH907、GH4698、GH4720Li等合金為代表的十余個(gè)牌號(hào)高溫合金的批量生產(chǎn)技術(shù)，取得從事軍品生產(chǎn)所需要的相關(guān)資質(zhì)、質(zhì)量體系認(rèn)證和NADCAP熱處理、無(wú)損探傷認(rèn)證、CNAS認(rèn)證，并已逐步通過(guò)民用高溫合金用戶的供應(yīng)資格認(rèn)證，后續(xù)認(rèn)證加速通過(guò)后，產(chǎn)品批量化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，規(guī)模進(jìn)一步提升。公司作為高溫合金領(lǐng)域的后進(jìn)者，布局業(yè)務(wù)擁有核心三大優(yōu)勢(shì)：軍工業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，大幅縮短認(rèn)證周期：高溫合金與軍用鈦材的下游客戶高度重合，憑借在軍用鈦材領(lǐng)域的龍頭地位，未來(lái)高溫合金產(chǎn)品認(rèn)證周期也有望大幅縮短。公司注重員工持股以激發(fā)管理層積極性：聚能高溫合金子公司近26%的股份由員工持有，員工持股能激發(fā)核心管理層和技術(shù)骨干的生產(chǎn)積極性。專注技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展：2021年公司通過(guò)新增募投項(xiàng)目，計(jì)劃建成國(guó)家級(jí)先進(jìn)鈦合金、高溫合金工程化制備技術(shù)開(kāi)發(fā)基地和創(chuàng)新平臺(tái)，提升公司自主創(chuàng)新能力，以大型化、長(zhǎng)壽命、高性能以及成本可控為目標(biāo)達(dá)成技術(shù)突破。公司也將新建高溫合金循環(huán)制造車(chē)間，新增材料預(yù)處理、真空感應(yīng)熔煉以及均勻化專用設(shè)備，進(jìn)一步完善冶金質(zhì)量控制系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)高溫合金綠色、經(jīng)濟(jì)循環(huán)制造。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展，同時(shí)也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力?！皟蓹C(jī)”市場(chǎng)前景廣闊，需求爆發(fā)已成定局高溫合金材料是新型航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)制造的關(guān)鍵材料，用于制造發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、渦輪葉片、導(dǎo)向葉片、渦輪盤(pán)等核心部件。目前高溫合金最主要的應(yīng)用領(lǐng)域是航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)，占到整體下游需求的55%。新型的先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)中，高溫合金用量占發(fā)動(dòng)機(jī)總重量的40%-60%，主要用于燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪葉片和渦輪盤(pán)四大熱端部件，此外還用于機(jī)匣、環(huán)件、加力燃燒室和尾噴口等部件。近兩年隨著我國(guó)進(jìn)入新一輪航空裝備采購(gòu)周期，同時(shí)我國(guó)新世紀(jì)四大工程中“西氣東輸”、“西電東送”、“南水北調(diào)”等三大工程均需要大量30兆瓦級(jí)工業(yè)型燃?xì)廨啓C(jī)，我國(guó)艦船制造業(yè)的快速發(fā)展需要大量30兆瓦級(jí)艦船燃?xì)廨啓C(jī)，高溫合金產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，。航空發(fā)動(dòng)機(jī)新一輪需求增速以及燃?xì)廨啓C(jī)大規(guī)模應(yīng)用為高溫合金行業(yè)帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)前景。技術(shù)壁壘高鑄，破壁者順勢(shì)騰飛極強(qiáng)技術(shù)壁壘，疊加認(rèn)證、品牌等壁壘高鑄，共同構(gòu)筑高溫合金優(yōu)質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)格局。先入者先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，后進(jìn)者困難重重，長(zhǎng)期深耕的存量?jī)?yōu)質(zhì)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。先入者主要以50年代以來(lái)的老牌特鋼廠與科研院所為主。但隨著近年軍工上行周期，尤其是2016年“兩機(jī)專項(xiàng)計(jì)劃”開(kāi)啟，一些廠商開(kāi)始逐漸涌入高溫合金這一行業(yè)。國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫，產(chǎn)能爬坡指日可待目前我國(guó)高溫合金產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)期，國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)所需的高溫合金材料主要依賴進(jìn)口，加速國(guó)產(chǎn)替代是破局的核心關(guān)鍵?！笆濉币詠?lái)，我國(guó)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件用高溫合金材料已經(jīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，但隨著多個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)逐步量產(chǎn)，現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)高溫合金材料產(chǎn)能不足，仍依賴進(jìn)口。另外，隨著國(guó)產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)、商用發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，對(duì)高溫合金材料提出了大型化、長(zhǎng)壽命、高性能以及成本可控的新要求。為了保障批產(chǎn)型號(hào)供給以及提高產(chǎn)品性能穩(wěn)定性，公司于2021年通過(guò)定增募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年形成6000噸高溫合金產(chǎn)能，建設(shè)期三年，投產(chǎn)后三年內(nèi)年達(dá)產(chǎn)率分別為60%、80%、100%。隨著產(chǎn)能逐步釋放匹配下游需求，高溫合金供給持續(xù)放量，產(chǎn)品性能同步大幅提升，公司將進(jìn)一步提升自身的高溫合金市場(chǎng)規(guī)模并快速躋身于行業(yè)前列。超導(dǎo)產(chǎn)品：行業(yè)先驅(qū)大有可為，未來(lái)最具潛力的業(yè)務(wù)板塊公司作為國(guó)內(nèi)超導(dǎo)材料的技術(shù)先行者，是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，也是全球唯一的NbTi鑄錠、棒材、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體生產(chǎn)制造的全流程企業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)超導(dǎo)材料的領(lǐng)軍企業(yè)，目前具備超導(dǎo)線材產(chǎn)能750噸/年，定增募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成2000噸MRI用超導(dǎo)線材產(chǎn)能。在“十四五”推動(dòng)醫(yī)療及相關(guān)配套企業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)下，MRI市場(chǎng)迎來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的快速增長(zhǎng)，疊加CFETR項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，超導(dǎo)線材需求量迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。同時(shí)MCZ超導(dǎo)磁體訂單飽滿，公司實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，進(jìn)而對(duì)業(yè)績(jī)形成巨大貢獻(xiàn)。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)積累，公司超導(dǎo)產(chǎn)品業(yè)務(wù)壁壘高鑄，有望成為公司業(yè)績(jī)的核心潛力點(diǎn)。先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新造就強(qiáng)者恒強(qiáng)公司作為國(guó)內(nèi)超導(dǎo)產(chǎn)品領(lǐng)軍企業(yè)，目前具備750噸/年的超導(dǎo)線材產(chǎn)能，產(chǎn)品包括NbTi和Nb3Sn超導(dǎo)線材等。技術(shù)突破帶動(dòng)毛利率水平穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年公司超導(dǎo)產(chǎn)品毛利率16.33%，同比大幅增長(zhǎng)+11.82pct。同時(shí)低溫超導(dǎo)線材制備過(guò)程周期長(zhǎng)，涉及眾多關(guān)鍵技術(shù)，并且工序和質(zhì)控點(diǎn)多，全套技術(shù)形成周期長(zhǎng)，除公司外國(guó)內(nèi)其他企業(yè)幾乎無(wú)技術(shù)積累，由于低溫超導(dǎo)材料及其制備技術(shù)屬敏感技術(shù)，無(wú)法從國(guó)外獲得，技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)高鑄壁壘，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。MRI市場(chǎng)快速發(fā)展，產(chǎn)能擴(kuò)張匹配需求增長(zhǎng)面向“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)配套企業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展，MRI是國(guó)內(nèi)優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域，市場(chǎng)需求持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了高性能MRI用NbTi超導(dǎo)線材量產(chǎn)，為GE、SIEMENS批量供貨，打破了國(guó)際壟斷。隨著MRI用超導(dǎo)線材產(chǎn)銷量的穩(wěn)步提升，超導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，提升公司整體盈利水平。公司積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張以匹配下游需求增長(zhǎng)。2021年公司通過(guò)新增募投項(xiàng)目，在現(xiàn)有超導(dǎo)線材制備車(chē)間內(nèi)增加熱處理爐、大型高速拉絲機(jī)、扭絞機(jī)、鑲嵌機(jī)、編織絕緣機(jī)和密排復(fù)繞機(jī)等設(shè)備，進(jìn)一步擴(kuò)充MRI用超導(dǎo)線材產(chǎn)能以鞏固龍頭地位。項(xiàng)目計(jì)劃新增1250噸超導(dǎo)線材產(chǎn)能，共計(jì)形成2000噸MRI用超導(dǎo)線材產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，投產(chǎn)后兩年內(nèi)年達(dá)產(chǎn)率分別為60%、100%。隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司資本結(jié)構(gòu)改善，規(guī)模擴(kuò)大形成規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步帶動(dòng)整體毛利率上升。CFETR接力ITER，需求增長(zhǎng)潛力未來(lái)可期中國(guó)工程聚變?cè)囼?yàn)堆（CFETR）項(xiàng)目將進(jìn)一步帶動(dòng)超導(dǎo)線材需求量上升。實(shí)現(xiàn)聚變能源為目