捷佳偉創(chuàng)：多元布局技術(shù)路線，N型電池放量支撐訂單與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一、PERC設(shè)備龍頭，布局新型電池等新興業(yè)務(wù)1.1產(chǎn)品多元、客戶廣泛，入局泛半導(dǎo)體領(lǐng)域開啟新增長(zhǎng)極捷佳偉創(chuàng)是新能源裝備研發(fā)制造領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2016年以來，單晶P型PERC電池逐步替代AL-BSF鋁背場(chǎng)電池成為行業(yè)主流，公司持續(xù)強(qiáng)化PERC設(shè)備產(chǎn)品性能，主要工藝設(shè)備市占率超過50%，龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。在當(dāng)前N型電池加速迭代P型電池的大背景下，公司加強(qiáng)多元技術(shù)路線布局，形成了含PE-Poly的TOPCon整線供應(yīng)能力，以及含RPD系列和PECVD在內(nèi)的HJT整線交付能力，并積極向XBC、鈣鈦礦、半導(dǎo)體等領(lǐng)域延伸。2003年深圳捷佳創(chuàng)成立，主要從事各類清洗設(shè)備的制造與銷售，2004-2005年公司推出單晶槽式制絨酸洗設(shè)備，正式進(jìn)軍光伏行業(yè)。2007年捷佳有限成立，隨著技術(shù)提升與產(chǎn)品積累，公司逐步形成清洗制絨、擴(kuò)散制結(jié)、刻蝕、PECVD鍍膜等主要工序設(shè)備產(chǎn)品布局。2010年后，公司完成全面業(yè)務(wù)整合和股份制改造，逐步確立行業(yè)龍頭地位。2017年以來，公司一方面穩(wěn)固PERC設(shè)備龍頭優(yōu)勢(shì)，一方面多元布局新型電池路線。2018年公司成功登陸科創(chuàng)板，2020年其HJT大產(chǎn)能RPD設(shè)備和板式PECVD出廠交付，具備了HJT整線交付能力；2021年RPD設(shè)備中標(biāo)鈣鈦礦設(shè)備采購(gòu)訂單，首批半導(dǎo)體濕法設(shè)備交付客戶；2022年公司自主研發(fā)的TOPConPE-Poly整線設(shè)備交付客戶量產(chǎn)運(yùn)行，并接連中標(biāo)頭部客戶訂單。多元化的技術(shù)路線布局，支撐著公司不斷擴(kuò)寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，并助力企業(yè)從光伏設(shè)備向泛半導(dǎo)體及半導(dǎo)體行業(yè)拓展。目前，公司主要產(chǎn)品包括PECVD及擴(kuò)散爐等半導(dǎo)體摻雜沉積工藝設(shè)備，清洗、制絨、刻蝕等濕法工藝設(shè)備和全自動(dòng)絲網(wǎng)印刷等主要及配套自動(dòng)化設(shè)備，以及智能車間系統(tǒng)和高端顯示、先進(jìn)半導(dǎo)體的濕法及爐管類設(shè)備等。經(jīng)過多年發(fā)展，公司研發(fā)能力持續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)品類型不斷豐富，覆蓋PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、鈣鈦礦等技術(shù)領(lǐng)域，在TOPCon、HJT等新型電池方面推出了PE-Poly和RPD/PAR等具有降本或增效優(yōu)勢(shì)的差異化設(shè)備產(chǎn)品。公司強(qiáng)化內(nèi)部改革，實(shí)現(xiàn)濕法類和真空類兩大技術(shù)的平臺(tái)化，推動(dòng)光伏技術(shù)積累向半導(dǎo)體和泛半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用拓展。2020年創(chuàng)微微電子（常州）有限公司成立，目前自主開發(fā)了6吋、8吋、12吋濕法刻蝕清洗設(shè)備，其中8吋Cassette-less清洗設(shè)備已順利交付至上海積塔半導(dǎo)體，并成功中標(biāo)其后續(xù)重復(fù)訂單（制程涵蓋8至12吋）。根據(jù)中國(guó)電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司主營(yíng)產(chǎn)品銷售收入、利稅連續(xù)5年位列中國(guó)電子專用設(shè)備行業(yè)前十名，未來有望成為集成電路裝備國(guó)產(chǎn)化的新動(dòng)力。公司較早進(jìn)入太陽能光伏行業(yè)，長(zhǎng)期以來的研發(fā)積累、產(chǎn)品銷售、售后服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，使得公司獲得下游主流廠商的充分認(rèn)可，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)外大多數(shù)電池片廠商，包括隆基、通威、晶科、天合、晶澳等知名光伏企業(yè)。公司PERC技術(shù)主要工藝設(shè)備市場(chǎng)占有率超過50%，在N型電池領(lǐng)域，公司憑借差異化設(shè)備優(yōu)勢(shì)已與通威、潤(rùn)陽、隆基等頭部企業(yè)展開合作，PERC時(shí)代累積的大量存量設(shè)備和客戶資源優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)。1.2營(yíng)收快速增長(zhǎng)，成本管控能力突出近年來，公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，盈利能力企穩(wěn)向好。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.47億元，同比增長(zhǎng)24.80%；歸母凈利潤(rùn)7.17億元，同比增長(zhǎng)37.16%。2017-2021年公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率41.96%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率29.63%。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.79億元，同比增長(zhǎng)2.13%；其中，工藝設(shè)備營(yíng)收占比86.5%，自動(dòng)化設(shè)備營(yíng)收占比約7%，剩余為配件等其他業(yè)務(wù)；歸母凈利潤(rùn)5.08億元，同比增長(zhǎng)10.91%。從盈利水平來看，2018年之前公司毛利率與凈利率快速提升，2018年后受“531”光伏新政及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司毛利率承壓，其中自動(dòng)化設(shè)備毛利率下降較快。2021年以來公司毛利率與凈利率企穩(wěn)向好，2022年上半年分別達(dá)到25.5%和18.9%，其中工藝設(shè)備毛利率約為24.7%，自動(dòng)化設(shè)備毛利率約為11.5%。2021年以來，公司強(qiáng)化內(nèi)部管理，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，控制低毛利率接單，后續(xù)毛利率有望進(jìn)一步提升。近年來，規(guī)模效應(yīng)助力公司整體期間費(fèi)用率持續(xù)下降，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率在2022H1分別為2.09%和1.71%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率在較低水平波動(dòng)；研發(fā)費(fèi)用率保持穩(wěn)定并略有提升，2022H1達(dá)到5.31%。在營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成中，直接材料成本占比超80%，其次為制造費(fèi)用和人工成本。1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，員工激勵(lì)優(yōu)化，研發(fā)蓄力變革公司管理機(jī)制優(yōu)化，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2022年2月公司發(fā)布《關(guān)于公司董事、高級(jí)管理人員辭職及選舉副董事長(zhǎng)、聘任高級(jí)管理人員的公告》，李時(shí)俊先生因年齡及身體原因申請(qǐng)辭去公司董事、總經(jīng)理等職務(wù)，辭職后李時(shí)俊先生將在公司擔(dān)任戰(zhàn)略研究辦公室主任及榮譽(yù)董事；伍波先生因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去其擔(dān)任的公司董事、副總經(jīng)理等職務(wù)，辭職后伍波先生將繼續(xù)在公司擔(dān)任事業(yè)部總經(jīng)理。同時(shí)，公司選舉左國(guó)軍先生為公司副董事長(zhǎng)、聘任余仲先生為公司總經(jīng)理。管理層調(diào)整將進(jìn)一步明晰和理順公司管理機(jī)制，促進(jìn)各事業(yè)部協(xié)同發(fā)力。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2022年6月底，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理余仲直接持股8.42%，副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理左國(guó)軍持股7.51%，董事兼總經(jīng)辦高級(jí)經(jīng)理梁美珍持股7.24%，梁美珍子女蔣澤宇和蔣婉同分別持股4.08%和3.07%。余仲先生、左國(guó)軍先生、梁美珍女士為公司實(shí)際控制人，2022年8月三人續(xù)簽了《一致行動(dòng)協(xié)議》，有效期五年，這也將有助于進(jìn)一步鞏固和穩(wěn)定公司現(xiàn)有的控制結(jié)構(gòu)，提高公司管理層的決策效率，確保公司穩(wěn)定、持續(xù)、健康發(fā)展。持續(xù)推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。2021年10月，公司推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予限制性股票58.9萬股，占公司股本總額的0.17%；覆蓋對(duì)象共123人，包括副總經(jīng)理金晶磊、董事會(huì)秘書譚湘萍，以及陳麒麟等17位外籍激勵(lì)對(duì)象和104名核心管理及技術(shù)骨干人員；業(yè)績(jī)考核以2020年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021-2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于30%/60%/80%；授予價(jià)格為60元/股，已于2021年11月18日授予。高利潤(rùn)增速目標(biāo)設(shè)定體現(xiàn)公司發(fā)展信心，有效調(diào)動(dòng)核心管理和研發(fā)人員積極性。2022年2月，公司公告擬募集資金不超過1億元，用于員工持股計(jì)劃，其中融資金額與員工持股計(jì)劃員工自籌資金的比例不超過1:1，股票來源為二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買（包括但不限于競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓）等法律法規(guī)許可的方式。資管/信托產(chǎn)品按照不高于1:1的比例設(shè)立優(yōu)先份額和次級(jí)份額，次級(jí)份額由本次員工持股計(jì)劃全額認(rèn)購(gòu)。實(shí)控人余仲、左國(guó)軍擬以自籌資金分別認(rèn)購(gòu)1500萬份，合計(jì)3000萬份，占本員工持股計(jì)劃總份額的60%。本次員工持股計(jì)劃的鎖定期為12個(gè)月，自公司公告最后一筆標(biāo)的股票過戶至資管/信托產(chǎn)品名下時(shí)起算。同時(shí)，公司設(shè)定了針對(duì)持有人層面的績(jī)效考核指標(biāo)，對(duì)持有人個(gè)人在2022年的工作績(jī)效進(jìn)行考核，只有在達(dá)成相應(yīng)指標(biāo)的情況下，持有人才能獲得相應(yīng)的持有份額。本次員工持股計(jì)劃將有助于建立和完善公司與員工利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，提升公司的吸引力和凝聚力，聚合優(yōu)秀人才，完善公司治理。核心技術(shù)及管理團(tuán)隊(duì)行業(yè)積淀深厚，獨(dú)創(chuàng)性核心工藝在手且持續(xù)加碼研發(fā)投入，公司有望保持研發(fā)領(lǐng)先性并不斷變革突破。公司2005年進(jìn)入光伏行業(yè)，一直專注于晶體硅太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備的技術(shù)與工藝研發(fā)，掌握多項(xiàng)獨(dú)創(chuàng)性核心工藝技術(shù)，其管式PECVD為PERC降本和行業(yè)進(jìn)步作出巨大貢獻(xiàn)。公司和全資子公司常州捷佳創(chuàng)均為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，將設(shè)備研發(fā)與電池制造工藝研發(fā)緊密結(jié)合，建立了健全的研發(fā)體系。截至2022H1，公司已取得專利487項(xiàng)，其中發(fā)明專利46項(xiàng)。2022年上半年，公司“管式等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積系列設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目榮獲“2021年度廣東省科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”；子公司常州捷佳創(chuàng)入選國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。公司管理層深耕行業(yè)多年，余仲先生、左國(guó)軍先生早年任職于日東電子(深圳)有限公司；前總經(jīng)理李時(shí)俊先生曾任中電四十八所“離子束技術(shù)研究室”主任和所長(zhǎng)助理等職，退休后繼續(xù)擔(dān)任公司戰(zhàn)略研究辦公室主任，并在戰(zhàn)略發(fā)展、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)拓展等方面繼續(xù)為公司做出貢獻(xiàn)。公司的技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)，特別是部分核心技術(shù)及管理骨干長(zhǎng)期從事電子專用設(shè)備的研究和制造，對(duì)下游客戶需求、設(shè)備工藝性能和國(guó)內(nèi)外技術(shù)均有深入研究和積累。2021年公司研發(fā)人員數(shù)量698人，研發(fā)人員數(shù)量占比23.07%創(chuàng)新高，較上年同期增長(zhǎng)5.31個(gè)百分點(diǎn)。近年來公司研發(fā)投入不斷提升，2021年研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.38億元，同比增加24.38%；2022H1研發(fā)投入1.42億元，同比增長(zhǎng)5.34%。此外，公司持續(xù)加強(qiáng)與高等院校的產(chǎn)學(xué)研合作，自2013年以來，已與中山大學(xué)太陽能系統(tǒng)研究院、北京大學(xué)深圳研究生院、南京大學(xué)光伏工程中心物理學(xué)院、廣東省華南機(jī)電設(shè)計(jì)研究院等院所簽訂課題/項(xiàng)目合作協(xié)議，不斷強(qiáng)化研發(fā)能力。二、TOPCon率先放量趨勢(shì)明確，有望帶動(dòng)公司訂單高增2.1N型技術(shù)拐點(diǎn)已至，TOPCon率先占據(jù)擴(kuò)產(chǎn)高點(diǎn)依托技術(shù)進(jìn)步和規(guī)?；l(fā)展，近年來光伏成本快速下降，光伏發(fā)電已經(jīng)成為全球最具經(jīng)濟(jì)性的電源品種之一。光伏電池是實(shí)現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，降低度電成本的終端目標(biāo)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)向高功率、高效率電池產(chǎn)品迭代升級(jí)。2016年以來行業(yè)歷經(jīng)多晶向單晶、常規(guī)BSF向PERC電池的技術(shù)迭代，目前則向以TOPCon、HJT、IBC為代表的N型電池迭代升級(jí)，新型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)提速。N型技術(shù)降低了金屬電極和電池的接觸復(fù)合，可有效提升光電轉(zhuǎn)換效率。傳統(tǒng)P型電池硅片基底摻硼，通過擴(kuò)散磷形成N+/P結(jié)構(gòu)，雖然擴(kuò)散工藝簡(jiǎn)單但轉(zhuǎn)換效率上限較低；新型N型電池硅片基底摻磷，通過擴(kuò)散硼形成P+/N結(jié)構(gòu)，擴(kuò)散工藝難度大，但少子壽命長(zhǎng)，且沒有硼氧復(fù)合和硼鐵復(fù)合，從而避免了形成復(fù)合中心的光致衰減損失。根據(jù)權(quán)威測(cè)試機(jī)構(gòu)德國(guó)哈梅林太陽能研究所測(cè)算，PERC、HJT、TOPCon三種類型電池技術(shù)理論極限效率分別為24.5%，28.5%，28.7%（雙面鈍化）。N型單晶硅雜質(zhì)少、純度高、少子壽命高，N型電池具備轉(zhuǎn)換效率高、溫度系數(shù)低、光致衰減低、弱光響應(yīng)好、雙面率高、降本空間大等綜合優(yōu)勢(shì)，全生命周期內(nèi)的發(fā)電量高于P型電池，是未來技術(shù)迭代方向。TOPCon為隧穿氧化層鈍化接觸電池（TunnelOxidePassivatedContact），產(chǎn)線可與PERC產(chǎn)線兼容，該技術(shù)利用量子隧穿效應(yīng)，在電池背表面制備一層超薄隧穿氧化層，良好的化學(xué)鈍化性能降低多少子表面復(fù)合。同時(shí)，隧穿氧化層與高摻雜的n型多晶硅薄層Poly-Si共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)，降低背面金屬?gòu)?fù)合，提升電池的開路電壓和轉(zhuǎn)換效率。由于效率與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，TOPCon電池在后PERC時(shí)代率先占據(jù)擴(kuò)產(chǎn)高點(diǎn)，短期內(nèi)TOPCon或?qū)⒊蔀镹型主導(dǎo)產(chǎn)品，有望快速兌現(xiàn)迭代紅利。TOPCon設(shè)備投資較其他N型技術(shù)更具經(jīng)濟(jì)性，且可在PERC產(chǎn)線上改造升級(jí)而成，能依托PERC現(xiàn)有技術(shù)積累、人才儲(chǔ)備和成熟設(shè)備實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。同時(shí)，TOPCon具有可觀的發(fā)展?jié)摿Γ壳捌骄慨a(chǎn)效率約24.5%+，后續(xù)可應(yīng)用選擇性發(fā)射極/激光硼摻雜技術(shù)進(jìn)一步提效，同時(shí)通過薄片化、SMBB降銀耗、設(shè)備降價(jià)等途徑持續(xù)降本。未來，TOPCon可與IBC技術(shù)結(jié)合形成TBC（POLO-IBC）結(jié)構(gòu)，量產(chǎn)效率達(dá)26%以上，還可實(shí)現(xiàn)與鈣鈦礦結(jié)合的疊層電池，迭代升級(jí)空間廣闊。從成本與溢價(jià)空間來看，目前TOPCon組件成本較PERC高約0.03-0.05元/W，M10尺寸TOPCon組件價(jià)格較PERC溢價(jià)約0.1元/W。TOPCon組件對(duì)終端電站廠家的吸引力較大，技術(shù)迭代紅利正在兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)隨著國(guó)產(chǎn)化銀漿降價(jià)、銀耗量下降、效率良率提升，TOPCon電池組件盈利性將進(jìn)一步提升。近來，光伏新老玩家頻頻宣布TOPCon擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。目前，一體化光伏龍頭如晶科、天合、晶澳等推動(dòng)TOPCon規(guī)?；l(fā)展，通威股份也公告了新建8.5GW產(chǎn)能于2022年底投產(chǎn)，一定程度上反映出技術(shù)演進(jìn)的市場(chǎng)化方向；同時(shí)，中來、鈞達(dá)、潤(rùn)陽、一道新能也有較大規(guī)模布局，協(xié)鑫、正泰、沐邦高科、聆達(dá)股份正布局趕上。預(yù)計(jì)2022年TOPCon電池產(chǎn)能規(guī)模有望超過80GW，2023年產(chǎn)能或超150GW。伴隨效率、良率和規(guī)?；a(chǎn)性價(jià)比的持續(xù)提升，TOPCon市占率將加速提升。2.2TOPCon電池放量趨勢(shì)明確，PE-Poly設(shè)備市占率有望加速提升TOPCon快速擴(kuò)產(chǎn)，特別是下半年和明年迎來設(shè)備密集招標(biāo)期，將帶動(dòng)TOPCon電池設(shè)備需求快速放量。TOPCon工藝流程在PERC基礎(chǔ)上增加了硼擴(kuò)、隧穿氧化層和摻雜多晶硅層沉積等步驟，需要硼擴(kuò)散爐和沉積設(shè)備等。目前，TOPCon電池單GW整線設(shè)備投資額約1.5-1.7億元，其中濕法設(shè)備、硼擴(kuò)散設(shè)備、隧穿層及多晶硅層沉積摻雜設(shè)備（LPCVD/PECVD）、正背面鈍化鍍膜設(shè)備（ALD+PECVD）價(jià)值占比較大，分別約14%、10%、20%、25%。捷佳偉創(chuàng)在清洗、制絨、刻蝕等濕法設(shè)備環(huán)節(jié)市占率領(lǐng)先，在硼擴(kuò)散和薄膜沉積摻雜等工藝設(shè)備領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)，PERC產(chǎn)線可升級(jí)改造為TOPCon產(chǎn)線以拉長(zhǎng)設(shè)備生命周期，改造費(fèi)用約0.4-0.5億元/GW。捷佳偉創(chuàng)為PERC設(shè)備龍頭，擁有大量客戶和存量設(shè)備資源，能及時(shí)響應(yīng)客戶升級(jí)改造需求，有望在TOPCon整線及改造需求放量時(shí)率先受益。此外，激光硼摻雜SE設(shè)備可助力TOPCon電池提效0.2-0.4個(gè)百分點(diǎn)，目前尚未形成產(chǎn)線標(biāo)配，設(shè)備價(jià)值量約1000-2000萬元，捷佳偉創(chuàng)亦有研發(fā)布局和驗(yàn)證推進(jìn)。后續(xù)激光SE應(yīng)用擴(kuò)展后，公司有望占據(jù)一定市場(chǎng)份額，同時(shí)該技術(shù)產(chǎn)線相應(yīng)的清洗濕法類設(shè)備也將增加，有望進(jìn)一步提升公司的單GW設(shè)備價(jià)值量。在TOPCon最核心的隧穿氧化層和多晶硅層制備環(huán)節(jié)，薄膜沉積主要有LPCVD、PECVD、PVD作為主設(shè)備的幾種制作路線，當(dāng)前LPCVD+磷擴(kuò)散路線和PECVD路線受到產(chǎn)業(yè)更多關(guān)注。其中，LP路線為低壓化學(xué)氣相沉積法，首先通過熱氧法生長(zhǎng)約1-1.5nm的隧穿氧化層，同時(shí)通過LPCVD方法沉積100-150nm的薄多晶硅層，再輔之磷擴(kuò)散進(jìn)行摻雜；目前，該路線已實(shí)現(xiàn)成熟量產(chǎn)，在晶科和鈞達(dá)等光伏廠商處應(yīng)用相對(duì)成熟，但其鍍膜速度較慢，且伴隨繞鍍、石英件沉積損耗和良率偏低等問題。PE路線為等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積法，可配合原位摻雜，實(shí)現(xiàn)同一臺(tái)設(shè)備一次性完成氧化硅、多晶硅膜的沉積并摻雜，工藝流程簡(jiǎn)化，效率與LPCVD基本持平，且單GW設(shè)備投資較LP節(jié)省約1000-1500萬元，同時(shí)具有沉積速率快、繞度易去除、無石英耗材、占地面積小、設(shè)備與運(yùn)維成本較低等優(yōu)勢(shì)。捷佳偉創(chuàng)布局LPCVD和PECVD兩條技術(shù)路線，近期PECVD路線發(fā)展提速，特別是其自主研發(fā)的PE-Poly設(shè)備，實(shí)現(xiàn)了隧穿層、Poly層、原位摻雜層的“三合一”制備，不僅解決了傳統(tǒng)LP路線中繞鍍、能耗高、石英件高損耗的固有難點(diǎn)，且原位摻雜時(shí)間僅為L(zhǎng)P路線的五分之一，從設(shè)備成本、運(yùn)營(yíng)成本、到產(chǎn)品良率及轉(zhuǎn)換效率已具備明顯優(yōu)勢(shì)，正加速獲得市場(chǎng)驗(yàn)證與訂單青睞，天合、通威、晶澳、潤(rùn)陽等越來越多的光伏廠商或考慮應(yīng)用，后續(xù)有望進(jìn)一步擴(kuò)展應(yīng)用范圍。2.3公司在手訂單充裕，有望進(jìn)一步擴(kuò)充與落地公司訂單充裕處于高位，隨著后續(xù)新建及改建TOPCon產(chǎn)能放量，有望帶動(dòng)公司訂單與業(yè)績(jī)高增。捷佳偉創(chuàng)采取以銷定產(chǎn)模式，預(yù)收賬款及合同負(fù)債科目體現(xiàn)已簽單設(shè)備的預(yù)收款和發(fā)貨款，由于新簽訂單一般需9-12個(gè)月待客戶驗(yàn)收完畢后確認(rèn)收入，已發(fā)貨未確認(rèn)收入的設(shè)備會(huì)在存貨中體現(xiàn)，因此可重點(diǎn)分析預(yù)收賬款、合同負(fù)債、存貨及在產(chǎn)品和發(fā)出商品等數(shù)據(jù)，以評(píng)估公司訂單情況。截至2022年6月30日，公司合同負(fù)債達(dá)37.33億元，2021年底公司合同負(fù)債為37.49億元，保持在較高水平。2022H1公司存貨達(dá)到47.01億元，處于歷史高點(diǎn)；其中發(fā)出商品34.41億元，占存貨比重約73.2%保持高位，待客戶驗(yàn)收后將貢獻(xiàn)營(yíng)收增量；庫(kù)存商品大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨著疫情好轉(zhuǎn)發(fā)貨有望改善；原材料、在產(chǎn)品較2021年末大幅增長(zhǎng)，體現(xiàn)公司上半年新增訂單飽滿。捷佳偉創(chuàng)

PE-Poly正得到客戶端驗(yàn)證并陸續(xù)獲得頭部光伏廠商訂單，在TOPCon電池設(shè)備行業(yè)的龍頭地位進(jìn)一步確立，隨著下半年和明年TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)招標(biāo)放量，PE-Poly市場(chǎng)滲透率有望快速提升。具體來看，2021年12月，公司與潤(rùn)陽光伏簽訂了PERC+升級(jí)TOPCon的整線改造訂單，向客戶提供5GW的PE-poly核心裝備，包括PECVD-Poly設(shè)備及新款硼擴(kuò)散設(shè)備等。2022年3月，捷佳偉創(chuàng)TOPCon整線設(shè)備成規(guī)模順利出貨，且在江蘇潤(rùn)陽客戶現(xiàn)場(chǎng)爬坡量產(chǎn)運(yùn)行，得到了客戶肯定及好評(píng)。7月公司官微發(fā)布消息，公司成功中標(biāo)全球太陽能頭部客戶的PE-Poly路線的TOPCon電池項(xiàng)目，包括濕法、PE-Poly、硼擴(kuò)散、PECVD正背膜等。8月公司官微再發(fā)喜訊，PE-Poly“三合一”設(shè)備再次成功中標(biāo)全球太陽能頭部企業(yè)TOPCon電池裝備項(xiàng)目。三、研發(fā)推動(dòng)HJT設(shè)備市占率提升，鈣鈦礦RPD設(shè)備布局領(lǐng)先3.1HJT降本增效空間廣闊，板P管P雙路線研發(fā)蓄力HJT是具有本征非晶層的異質(zhì)結(jié)電池（Hetero-JunctionwithIntrinsicThin-layer），在晶體硅上沉積非晶硅薄膜形成P-N異質(zhì)結(jié)。由于技術(shù)路徑不同，HJT生產(chǎn)線和PERC電池不兼容，需增配非晶硅與導(dǎo)電膜沉積設(shè)備，增加靶材、低溫銀漿需求。HJT具有高開路電壓和轉(zhuǎn)換效率、高雙面率、低溫度系數(shù)、無光衰、適于薄片降本、工藝流程簡(jiǎn)化等優(yōu)點(diǎn)，平均效率約24.5-24.7%，后續(xù)通過雙面微晶設(shè)備應(yīng)用有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)效率25.5%。目前成本和經(jīng)濟(jì)性影響著HJT的產(chǎn)業(yè)化提速，HJT與TOPCon及PERC正面競(jìng)爭(zhēng)，仍需設(shè)備與材料端進(jìn)一步優(yōu)化性價(jià)比。目前HJT與PERC電池在單W成本端差距約0.17元/W左右，HJT組件較PERC溢價(jià)約0.2-0.3元/W。待微晶替代非晶、省硅省銦省銀等降本增效路徑驗(yàn)證成熟后，具備量產(chǎn)性價(jià)比的HJT也將加速兌現(xiàn)迭代紅利。2021年以來，以華晟新能源、金剛玻璃為代表的業(yè)外新進(jìn)企業(yè)積極參與HJT的投資布局，下游央國(guó)企運(yùn)營(yíng)商如華潤(rùn)電力、國(guó)電投等也加速規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前HJT電池規(guī)劃產(chǎn)能超180GW，2022年和2023年可落地的產(chǎn)能規(guī)模或?qū)⒎謩e超過20GW和40GW。綜合來看，HJT產(chǎn)能放量速度與規(guī)模略滯后于TOPCon，大量規(guī)劃產(chǎn)能的實(shí)際落地進(jìn)度或?qū)⒁旽JT降本進(jìn)度來安排?？傮w來看，HJT電池快速放量仍需材料與設(shè)備端加速降本，該技術(shù)路線中長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯著，后續(xù)經(jīng)濟(jì)性優(yōu)化后市占率有望快速提升，未來產(chǎn)能規(guī)模將大幅擴(kuò)張。HJT技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)需要新建生產(chǎn)線，核心工藝主要為清洗制絨、非晶硅沉積、TCO沉積、金屬化4步。目前HJT整線設(shè)備金額約4億元，其中非晶硅/微晶硅薄膜沉積設(shè)備PECVD價(jià)值占比超50%，TCO導(dǎo)電膜沉積設(shè)備PVD/RPD價(jià)值占比超20%，清洗制絨設(shè)備占比略低于10%，剩余為絲印固化等金屬化環(huán)節(jié)設(shè)備。具體來看，HJT非晶硅/微晶硅鍍膜環(huán)節(jié)的PECVD設(shè)備可分為板式和管式兩類。目前，板式PECVD應(yīng)用高頻率射頻等離子體源，對(duì)硅片轟擊較小，電池效率高，已成為主流設(shè)備產(chǎn)品，其中邁為股份市占率領(lǐng)先。但板式設(shè)備基片平攤擺放，設(shè)備占地面積大，產(chǎn)能相對(duì)較低，設(shè)備投資成本較高。而管式PECVD設(shè)備應(yīng)用石墨舟，單批次裝片量大，具有投資成本低、占地面積小、單臺(tái)設(shè)備產(chǎn)能高、開機(jī)率及生產(chǎn)效率高、連續(xù)工作穩(wěn)定性強(qiáng)、維護(hù)保養(yǎng)成本低等特點(diǎn)，適用于大批量生產(chǎn)線，目前仍處于研發(fā)階段，后續(xù)亦需解決低頻率等離子源對(duì)硅片的損傷、薄膜質(zhì)量提升等問題。捷佳偉創(chuàng)布局板式與管式PECVD雙路線，自主研發(fā)的管式PECVD設(shè)備處于中試線量產(chǎn)定型的工藝調(diào)試階段，驗(yàn)證成功后有望助力行業(yè)大幅降本，單GW設(shè)備投資成本有望降低1億元。7月公司官微發(fā)布消息，常州HJT中試線研究院的全新PECVD與TCO設(shè)備安裝到位，穩(wěn)健升級(jí)管P板P雙路線。在透明導(dǎo)電膜TCO沉積環(huán)節(jié)，行業(yè)主要采用PVD（磁控濺射）、RPD（反應(yīng)等離子體沉積）兩種方法制備。PVD工藝用直流磁控濺射制備TCO，發(fā)展較為成熟；RPD工藝采用蒸發(fā)鍍膜法制備IWO導(dǎo)電薄膜，薄膜導(dǎo)電性更好，設(shè)備價(jià)值量更高。目前捷佳偉創(chuàng)主要布局RPD設(shè)備且已實(shí)現(xiàn)出貨，自主研發(fā)的PVD/RPD二合一PAR設(shè)備優(yōu)勢(shì)顯著，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力持續(xù)加強(qiáng)。捷佳偉創(chuàng)具備HJT全套設(shè)備供應(yīng)能力，并在清洗制絨、TCO鍍膜、絲印三個(gè)工藝設(shè)備環(huán)節(jié)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在非晶硅沉積PECVD環(huán)節(jié)發(fā)展稍慢，正在蓄力研發(fā)迎頭趕上。PECVD設(shè)備方面，2020年底捷佳偉創(chuàng)板式PECVD5500出廠交付，產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)3000-11000的產(chǎn)能選擇，搭配捷佳創(chuàng)特殊絨面結(jié)構(gòu)，鍍膜均勻性達(dá)到5%以內(nèi)。2021年8月，捷佳偉創(chuàng)首批管式異質(zhì)結(jié)PECVD工藝電池順利下。RPD設(shè)備方面，公司2018年獲得日本住友重工（中國(guó)大陸地區(qū)）唯一銷售制造授權(quán)后進(jìn)一步研發(fā)制造，相對(duì)傳統(tǒng)的PVD設(shè)備，RPD具有離子轟擊小、表面損傷少、穿透率低、載子遷移速度高等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，對(duì)于電池轉(zhuǎn)換效率的提升具有較大的貢獻(xiàn)。2019年通威太陽能的超高效HJT電池項(xiàng)目首片電池以23%的轉(zhuǎn)換效率下線，捷佳偉創(chuàng)作為核心工藝設(shè)備供應(yīng)商提供了濕法制程、RPD制程、金屬化制程三道工序的核心裝備。2020年9月，捷佳偉創(chuàng)自主研發(fā)的新一代RPD5500A出廠交付，為高效HJT帶來0.6%以上的效率增益。2021年捷佳偉創(chuàng)RPD產(chǎn)品助力隆基研發(fā)，一周兩次創(chuàng)造25.82%、26.30%兩個(gè)世界紀(jì)錄。此外，捷佳偉創(chuàng)還結(jié)合PVD和RPD膜質(zhì)特性，推出新一代二合一設(shè)備PAR5500，正面采用新型RPD，背面采用PVD，整合為一臺(tái)設(shè)備與一套自動(dòng)化，占地面積減少一半，也大幅降低了設(shè)備成本。值得注意的是，RPD設(shè)備應(yīng)用廣泛，除應(yīng)用于HJT電池產(chǎn)線外，還可應(yīng)用于OLED、鈣鈦礦電池等諸多領(lǐng)域。捷佳偉創(chuàng)設(shè)計(jì)了HJT技術(shù)全流程交鑰匙解決方案，其HJT設(shè)備參與了通威、隆基、愛康、潤(rùn)陽等國(guó)內(nèi)電池廠商HJT電池項(xiàng)目，并獲得海外訂單。2022年7月公司官微發(fā)布消息，順利出貨了GW級(jí)HJT電池產(chǎn)線設(shè)備，隨著公司研發(fā)蓄力，相關(guān)設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)增強(qiáng)，后續(xù)有望占得一定市場(chǎng)份額。3.2中標(biāo)鈣鈦礦量產(chǎn)線鍍膜設(shè)備，助力下一代光伏技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展當(dāng)前，TOPCon、HJT、IBC等N型單晶硅電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展如火如荼，但仍面臨30%的光電轉(zhuǎn)換效率上限。鈣鈦礦電池憑借其轉(zhuǎn)換效率高、材料成本低、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、工藝流程短、生產(chǎn)耗能低等優(yōu)勢(shì)，近期技術(shù)研發(fā)持續(xù)突破、商業(yè)化應(yīng)用喜訊頻傳。鈣鈦礦太陽能電池（PSCs）利用鈣鈦礦型的有機(jī)金屬鹵化物半導(dǎo)體作為吸光材料，屬于下一代高效薄膜太陽能電池，未來有望廣泛應(yīng)用于BIPV和電動(dòng)汽車移動(dòng)電源領(lǐng)域。效率方面，單結(jié)鈣鈦礦電池理論轉(zhuǎn)換效率可達(dá)31%，晶硅/鈣鈦礦雙結(jié)和三結(jié)疊層電池實(shí)現(xiàn)吸收光譜互補(bǔ)，理論轉(zhuǎn)換效率分別可達(dá)40%和50%，大大超越晶硅電池水平，因此與鈣鈦礦疊層已成N型電池提效發(fā)展的重點(diǎn)路徑。成本方面，鈣鈦礦電池較晶硅電池的產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)簡(jiǎn)化，原材料易得并且純度要求較低，低溫溶液制備工藝可有效降低能耗，使得單瓦鈣鈦礦電池成本有望達(dá)到晶硅電池成本的50%，長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯著。鈣鈦礦工藝流程包括薄膜制備、激光刻蝕、封裝三大步，主要涉及PVD/RPD鍍膜設(shè)備、涂布設(shè)備、激光設(shè)備和封裝設(shè)備，以及TCO玻璃、電極等材料，其中鍍膜設(shè)備價(jià)值量占比約50%，市場(chǎng)空間較大。當(dāng)前鈣鈦礦電池仍處于發(fā)展前期，需突破結(jié)晶工藝和批量供應(yīng)等問題，已有納纖光電、極電光能、寧德時(shí)代、協(xié)鑫光電等電池廠商進(jìn)行了研發(fā)布局，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用有望進(jìn)一步成熟。捷佳偉創(chuàng)在鈣鈦礦RPD鍍膜設(shè)備領(lǐng)域布局領(lǐng)先，并已逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，結(jié)合單結(jié)與疊層鈣鈦礦技術(shù)路線，公司也將加強(qiáng)狹縫涂布、蒸鍍?cè)O(shè)備等布局研發(fā)。2021年公司RPD設(shè)備已取得鈣鈦礦中試線訂單。2022年7月10號(hào)公司官微披露，鈣鈦礦太陽能電池生產(chǎn)關(guān)鍵量產(chǎn)設(shè)備“立式反應(yīng)式等離子體鍍膜設(shè)備”

(RPD)通過廠內(nèi)驗(yàn)收，將發(fā)運(yùn)客戶投入生產(chǎn)。該設(shè)備是由公司引進(jìn)中國(guó)臺(tái)灣的博士團(tuán)隊(duì)在原有日本住友(SumitomoHeavyIndustry,SHI)技術(shù)平臺(tái)上進(jìn)行授權(quán)設(shè)計(jì)并持續(xù)研發(fā)制造的鈣鈦礦電池大面積