四、發(fā)行債券籌資（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類債券是債務(wù)人為籌集債權(quán)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。它具有如下特點(diǎn)：1固定期限還本付息。2債券可以在金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。3債券收入的穩(wěn)定性。4債券不沖淡公司的控制權(quán)。1四、發(fā)行債券籌資（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類1（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類債券的種類如下：1記名債券與不記名債券2抵押債券與信用債券3固定利率債券與浮動(dòng)利率債券4參與公司債券與非參與公司債券5收益公司債券、可轉(zhuǎn)換債券與附認(rèn)股權(quán)債券6上市債券與非上市債券2（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類債券的種類如下：2（二）發(fā)行債券的資格與條件我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。發(fā)行公司債券必須符合我國《公司法》規(guī)定的條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。如發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，還應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行的條件。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券（前一次發(fā)行公司債券尚未募足的；對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)）。3（二）發(fā)行債券的資格與條件我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、（三）債券的發(fā)行程序1作出發(fā)行債券決議。2提出發(fā)行債券申請(qǐng)。3公告?zhèn)技k法。4委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售。5交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，公司發(fā)行的公司債券，必須在債券上載明公司名稱、債券面額、利率、還款期限等事項(xiàng)，并由董事長(zhǎng)簽名，公司蓋章。公司發(fā)行的債券，還應(yīng)在公司債券存根簿中登記。4（三）債券的發(fā)行程序1作出發(fā)行債券決議。4（四）債券發(fā)行價(jià)格的確定決定債券發(fā)行價(jià)格的因素：1債券面額F：如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價(jià)值（債券的未來價(jià)值），而不是債券的現(xiàn)在價(jià)值（發(fā)行價(jià)格）。一般而言，債券面額越高，發(fā)行價(jià)格就越高。2票面利率t：債券的票面利率是債券的名義利率，發(fā)行之前就已確定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格就越高。3市場(chǎng)利率i：債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率是衡量債券票面利率高低的參照系。一般而言，債券的市場(chǎng)利率越高，發(fā)行價(jià)格就越低。4債券期限n：債券的期限越長(zhǎng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的利息報(bào)酬就越高，債券的發(fā)行價(jià)格就可能較低。

5（四）債券發(fā)行價(jià)格的確定決定債券發(fā)行價(jià)格的因素：5公司債券的發(fā)行價(jià)格是投資者向該公司債券投資的實(shí)際支付額。公司債券發(fā)行的理論價(jià)格由兩部分構(gòu)成：一部分為向投資者籌集資金到期值（面值）的復(fù)利現(xiàn)值P=F×(P/F,i,n)；另一部分為各期支付利息額的年金現(xiàn)值P＝F×t×(P/A,i,n)

。即：P0＝F×t×(P/A,i,n)+F×(P/F,i,n)公司債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行(面值發(fā)行）即i=t或P0=F；折價(jià)發(fā)行即i>t或P0<F；溢價(jià)發(fā)行即i<t或P0>F。為什么公司債券的發(fā)行價(jià)格有三種呢？主要是由于公司債券上的利率一經(jīng)印出，就不能再調(diào)整，而從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時(shí)間，資金市場(chǎng)上的平均利率會(huì)不斷的發(fā)生變化。公司發(fā)行債券的市場(chǎng)價(jià)格受社會(huì)平均的投資報(bào)酬率的影響，各期利息年金的折現(xiàn)率及到期償還本金的折現(xiàn)率都采用資金市場(chǎng)的平均利率。6公司債券的發(fā)行價(jià)格是投資者向該公司債券投資的實(shí)際支付額。公司例題某公司發(fā)行面額為1000元、票面利率10％、期限10年的債券，每年末付息一次。（1）i=10%，與t相同，為等價(jià)發(fā)行。P0＝1000×10％×(P/A,10％,10)+1000×(P/F,10％,10)＝1000（元）（2）i=8%，低于t，為溢價(jià)發(fā)行。P0＝1000×10％×(P/A,8％,10)+1000×(P/F,8％,10)＝1134（元）（3）i=12%，高于t，為折價(jià)發(fā)行。P0＝1000×10％×(P/A,12％,10)+1000×(P/F,12％,10)＝886（元）7例題某公司發(fā)行面額為1000元、票面利率10％、期限1（五）債券的信用評(píng)級(jí)1債券的信用等級(jí)三等九級(jí)——穆迪投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2債券的評(píng)定程序發(fā)行公司提出申請(qǐng)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債權(quán)等級(jí)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查。3債券的評(píng)級(jí)方法公司發(fā)展前景；公司的財(cái)務(wù)狀況；公司債券的約定條件。8（五）債券的信用評(píng)級(jí)1債券的信用等級(jí)8（六）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1資金成本低。2保證股東控制權(quán)。3財(cái)務(wù)杠桿作用。4便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。2籌資數(shù)量有限。3限制條件嚴(yán)格。9（六）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：9五、長(zhǎng)期貸款籌資（一）長(zhǎng)期貸款的種類長(zhǎng)期貸款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。1按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為：政策性銀行貸款；商業(yè)性銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。2按有無抵押品作擔(dān)保分為：抵押貸款和信用貸款。3按貸款的用途分為：基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。10五、長(zhǎng)期貸款籌資（一）長(zhǎng)期貸款的種類10（二）長(zhǎng)期貸款的程序1企業(yè)提出申請(qǐng)。2銀行進(jìn)行審批。3簽訂貸款合同。貸款合同分兩部分：一是合同的基本條款（借款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款資金來源及還款方式；保證條款；違約責(zé)任）。二是合同的限制條款（一般性限制條款；例行性限制條款；特殊性限制條款）。4企業(yè)取得貸款。5企業(yè)償還貸款。11（二）長(zhǎng)期貸款的程序1企業(yè)提出申請(qǐng)。11（三）長(zhǎng)期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1長(zhǎng)期貸款籌資較快。2長(zhǎng)期貸款成本較低。3長(zhǎng)期貸款的彈性較大。缺點(diǎn)：1長(zhǎng)期貸款籌資數(shù)量有限。2長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)較高。3長(zhǎng)期貸款的限制性條件較多。

12（三）長(zhǎng)期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：12六、租賃籌資（一）租賃的種類（自學(xué)）租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃通常按性質(zhì)分為：經(jīng)營租賃和融資租賃。經(jīng)營租賃／營運(yùn)租賃／服務(wù)租賃：是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)。常為短期租賃，主要不在于融通資本，而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。融資租賃／資本租賃／財(cái)務(wù)租賃：是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。它集融物與融資于一身，是承租企業(yè)籌集長(zhǎng)期借入資金的一種特殊方式。自學(xué)對(duì)“二者”特點(diǎn)的比較！13六、租賃籌資（一）租賃的種類（自學(xué)）13（二）融資租賃的程序1選擇租賃公司。2辦理租賃委托。3簽訂購貨協(xié)議。4簽訂租賃合同。租賃合同由承租企業(yè)與租賃公司簽訂，具有法律效力。合同內(nèi)容分為一般條款和特殊條款兩部分。5辦理驗(yàn)貨、付款和保險(xiǎn)。6支付租金。7合同期滿處理設(shè)備。14（二）融資租賃的程序1選擇租賃公司。14（三）租金rental的確定1決定租金的因素如下：租賃設(shè)備的購置成本（設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)）；預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值；利息（為購買設(shè)備融資應(yīng)計(jì)的利息）；租賃手續(xù)費(fèi)；租賃期限；租金的支付方式（按支付時(shí)間間隔：年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末：先付和后付；按每次是否等額：等額支付和不等額支付），實(shí)務(wù)中多為后付等額年金。2租金的確定（略）15（三）租金rental的確定1決定租金的因素如下：15（四）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1可以迅速獲得所需資產(chǎn)。2租賃籌資限制較少。3可以避免設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，可適當(dāng)減低償付的危險(xiǎn)。5租金費(fèi)用可在稅前扣除，能享受稅收上的優(yōu)惠。缺點(diǎn)：1成本較高（租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30％）。2承租企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣、財(cái)務(wù)困難時(shí)期，固定的租金支付成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)。16（四）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1可以迅速獲得所需資產(chǎn)。七、混合型籌資混合型籌資是指兼具債權(quán)和股權(quán)籌資雙重屬性的長(zhǎng)期籌資。通常包括發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證等。（一）發(fā)行優(yōu)先股籌資（自學(xué)：教材P174）。（二）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資?？赊D(zhuǎn)換債券指公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。（可轉(zhuǎn)換債券的特性、發(fā)行資格、發(fā)行條件等自學(xué)：教材P177）?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換（包括轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率）。17七、混合型籌資混合型籌資是指兼具債權(quán)和股權(quán)籌資雙重屬性的長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期限的長(zhǎng)短與可轉(zhuǎn)換債券的期限有關(guān)。在我國，可轉(zhuǎn)換債券的期限規(guī)定最短為3年，最長(zhǎng)為5年。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束后6個(gè)月內(nèi)，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票；重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格（換股溢價(jià)5％～25％）；重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。例：P178可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率：指每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價(jià)格。例：P17818可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期限的長(zhǎng)短與可轉(zhuǎn)換債券的七、混合型籌資（三）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證是一種以特定的認(rèn)購價(jià)格購買規(guī)定數(shù)量的普通股份的選擇權(quán)。認(rèn)股權(quán)證與它所伴隨的債券既可分開，也可不分開，便于它們分別交易。認(rèn)股權(quán)證是一種購買普通股的選擇權(quán)或認(rèn)購權(quán)，在行使選擇權(quán)之前，持有人對(duì)發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)。19七、混合型籌資（三）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證是一種以特定的認(rèn)購說明認(rèn)股權(quán)證常被企業(yè)用來改善籌資條件。一些大公司可銷售附有認(rèn)股權(quán)證的債券，目的是能夠以較低的利率出售債券。新建和處于發(fā)展階段的公司的前景不確定，投資者不愿意購買這些公司發(fā)行的低利率公司債券，但公司發(fā)行附在債券上的認(rèn)股權(quán)證，則會(huì)改善低利率債券的發(fā)行狀況。因?yàn)槿绻景l(fā)展迅速并取得成功，它們的普通股價(jià)值會(huì)提高，那么認(rèn)股權(quán)證就給了購買者獲得較高收益率的機(jī)會(huì)。20說明認(rèn)股權(quán)證常被企業(yè)用來改善籌資條件。一些大公司可銷售認(rèn)股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用如下例：?jiǎn)挝唬喝f元第（3）列類似于第（2）列，但是增加了7500萬元債券，這些債券具有10％的息票率，每份10000元面值的債券附有400份認(rèn)股權(quán)證，允許以每股5元購買1股普通股。7500份債券，如果認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購，將出售300萬（7500×400）新股，每股面值1元，普通股將增加300萬元，資本公積將增加1200萬元。凈值將從3億元增加到3.15億元，資本總值將上升到3.9億元，即第（4）列?；I資來源（1）籌資前（2）債券的銷售（3）認(rèn)購認(rèn)股權(quán)證（4）債券75007500普通股（每股1元）120012001500資本公積480048006000留存收益240002400024000凈值300003000031500總資本30000375003900021認(rèn)股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用如下例：?jiǎn)挝唬喝f元籌資來源（1）籌資前普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券的比較長(zhǎng)期債券優(yōu)先股普通股1虛擬資本是是是2長(zhǎng)期融資方式是是是3公司的資本成本是是是4與公司的關(guān)系債務(wù)債權(quán)所有者所有者5到期期限有無無6投票權(quán)無無有7報(bào)酬來源EBTEATEAT8報(bào)酬順序第一第二第三9抵稅效果有無無10求償權(quán)順序第一第二第三11風(fēng)險(xiǎn)低居中高12資本成本小居中大22普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券的比較長(zhǎng)期債券優(yōu)先股思考題1普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？2債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？3長(zhǎng)期借款融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？

1、某股份有限公司發(fā)行面值為1000元的債券1000份，債券年利率12％，期限為5年，試測(cè)算該債劵在下列市場(chǎng)利率下的發(fā)行價(jià)格：（１）市場(chǎng)利率為10％（２）市場(chǎng)利率為12％（３）市場(chǎng)利率為14％2、某企業(yè)向租賃公司租賃一套設(shè)備，設(shè)備原價(jià)600萬元，租賃期５年，預(yù)計(jì)設(shè)備殘值20萬元，年利率按10％計(jì)算，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備原價(jià)的５％，租金每年支付兩次，問該設(shè)備每次應(yīng)付租金多少？（期末、期初）23思考題1普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？23第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

一、資本成本（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算（三）加權(quán)平均資本成本率的測(cè)算（四）邊際資本成本率的測(cè)算二、資本結(jié)構(gòu)決策（一）資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)言（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（三）資本結(jié)構(gòu)決策方法（四）資本結(jié)構(gòu)理論24第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本成本24一、資本成本K（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181）1資本成本

的概念：資本成本是指企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)用（使用成本）和資金籌集費(fèi)用（籌集成本）。占用費(fèi)D——占用資金支付的費(fèi)用。如股票的股利、債券的利息等。長(zhǎng)期資本的占用費(fèi)是經(jīng)常性的，并隨占用資金數(shù)量的多少和時(shí)期的長(zhǎng)短而變動(dòng)，屬于變動(dòng)性資本成本。

25一、資本成本K（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181籌資費(fèi)F——資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用。如發(fā)行債券、股票的印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資金評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。它通常是在籌資時(shí)一次性發(fā)生支出，屬于固定性資本成本，可視為對(duì)籌資額的一項(xiàng)扣除。籌資總額P;籌資費(fèi)率f＝F/P資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，即資本成本率。資本成本率是指企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額之間的比率。26籌資費(fèi)F——資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用。如發(fā)行債券、股票的（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181）2資本成本的性質(zhì)：它是資本所有權(quán)和使用權(quán)相分離的結(jié)果；它不同于一般產(chǎn)品成本；它與貨幣的時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系又有區(qū)別，資本成本既包括貨幣的時(shí)間價(jià)值，又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。3資本成本作用：籌資方面，資本成本是選擇資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)；公司要選擇資本成本最低的籌資方式。投資方面，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；投資項(xiàng)目只有在其投資收益高于資本成本時(shí)才可接受，否則無利可圖。經(jīng)營方面，資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)；經(jīng)營利潤(rùn)率應(yīng)高于資本成本，否則表明經(jīng)營不利，業(yè)績(jī)欠佳。27（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181）2資本（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCostofCapital1長(zhǎng)期借款（Loan)資本成本率的測(cè)算:

KL=IL(1－T)/PL(1－f)×100％

T—企業(yè)所得稅率PL

—借款籌資額IL—借款利息2

長(zhǎng)期債券（Bond)資本成本率的測(cè)算:如果等價(jià)發(fā)行，則：

KB＝IB(1－T)/PB(1－f)×100％

PB—債券籌集額IB

—利息如果折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行，則只能將所有流入量（凈籌資額：發(fā)行收入減發(fā)行費(fèi)用）等于所有流出量（本金加利息）計(jì)算出稅前的資本成本率；然后再計(jì)算出稅后的資本成本率。28（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCost（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCostofCapital3優(yōu)先股(PreferredStock)資本成本率的測(cè)算:Kp=Dp/PP(1－f)＝D

/P

(1－f)P—優(yōu)先股市價(jià)D—優(yōu)先股年股利Pp—優(yōu)先股籌資額

Dp

—優(yōu)先股股利4普通股(CommonStock)資本成本率的測(cè)算:Kc=[Dc/Pc(1－f)]+g＝

[D/P(1－f)]+gP—普通股市價(jià)

D—普通股第一年或者下一年股利g—普通股股利的年增長(zhǎng)率

PC—普通股籌資額DC—普通股股利5保留盈余(RetainedEarnings)資本成本率的測(cè)算:KE=（DE/PE）+g＝

（D/P）+g29（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCost（三）加權(quán)平均資本成本率WACC的測(cè)算

WeightedAverageCostofCapital

Kw=

Σ

KjWj

Kj

—第j種資本成本率Wj—第j種資本比例例題教材P19130（三）加權(quán)平均資本成本率WACC的測(cè)算

WeightedA（四）邊際資本成本率MCC的測(cè)算

MarginalCostCapital邊際資本成本率即企業(yè)每增加一元的長(zhǎng)期資金所需負(fù)擔(dān)的成本。當(dāng)企業(yè)籌措的資金超過某個(gè)特定限度，其邊際資本成本就會(huì)發(fā)生。企業(yè)只有按邊際資本成本確定的籌資范圍進(jìn)行籌資，其資金結(jié)構(gòu)才會(huì)保持合理狀態(tài)。例：教材P195。步驟為：1確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)2測(cè)算各種資本的成本率3計(jì)算籌資突破點(diǎn)4計(jì)算邊際資本成本5描點(diǎn)作圖31（四）邊際資本成本率MCC的測(cè)算

MarginalCost二、資本結(jié)構(gòu)決策（一）導(dǎo)言（教材P212）1概念：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。2影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素：避稅效果—所得稅越高，利息抵稅效果越好，舉債欲望強(qiáng)；若折舊抵稅效果好，就沒必要過多舉債。財(cái)務(wù)危機(jī)程度—危機(jī)程度高，少舉債。有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的比例—無形資產(chǎn)多，少舉債。公司銷售的穩(wěn)定性—銷售穩(wěn)定，舉債可多。財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況—好，可多舉債。32二、資本結(jié)構(gòu)決策（一）導(dǎo)言（教材P212）32（一）導(dǎo)言（教材P212）3衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)：—加權(quán)平均資本成本最低—企業(yè)價(jià)值最大—獲取資金充足—財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小總之，在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益實(shí)現(xiàn)均衡的基礎(chǔ)上的資金結(jié)構(gòu)就是最合理的資金結(jié)構(gòu)。33（一）導(dǎo)言（教材P212）3衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中對(duì)營業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)可以通過擴(kuò)大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤(rùn)，或由于固定成本的存在而出現(xiàn)息稅前利潤(rùn)（營業(yè)利潤(rùn)）的增長(zhǎng)幅度高于營業(yè)總額（銷售額）的增長(zhǎng)幅度。例：教材P199經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。即由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)總額下降時(shí)，營業(yè)利潤(rùn)下降更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

34（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)34

1經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)（DegreeofOperationLeverage，縮寫為DOL）指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：DOL＝（△EBIT/EBIT)/(△TS/TS)EBIT—變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)TS—變動(dòng)前的銷售額△EBIT—息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額△TS—銷售額的變動(dòng)額為了便于計(jì)算，可將上列公式變換為：DOLQ＝[Q（P－V)]/[Q(P－V)－FC]DOLS=(TS－VC)/(TS－VC－FC)例：教材P201351經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)2財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本中固定的債權(quán)資本的利用。企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)股權(quán)資本所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。即稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度高于息稅前利潤(rùn)（營業(yè)利潤(rùn)）的增長(zhǎng)幅度的現(xiàn)象。36（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)2財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)362財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)或破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。即由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)股權(quán)資本所有者帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。372財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中2財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage，縮寫為DFL）指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：DFL＝(△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT)△EPS—普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)額

EPS—變動(dòng)前的普通股每股稅后利潤(rùn)為了便于計(jì)算，可將上列公式變換為：EPS＝[（EBIT－I)(1－T)]/NDFL=EBIT/(EBIT－I)例：教材P205382財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Degree

（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)3復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合杠桿是既利用經(jīng)營杠桿，又利用財(cái)務(wù)杠桿而發(fā)生的增加每股盈余的連鎖效應(yīng)作用。經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售影響EBIT，而財(cái)務(wù)杠桿通過擴(kuò)大EBIT而影響EPS。連鎖起來，共同作用，產(chǎn)生銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使EPS變動(dòng)更大。復(fù)合杠桿系數(shù)（DegreeofCombinedLeverage，縮寫為DCL）指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于營業(yè)總額（銷售額)變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：DCL＝DOL×DFL=(△EPS/EPS）/（△TS/TS)例：教材P20639（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)3復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)39（三）資本結(jié)構(gòu)決策的數(shù)量方法（教材P216）1比較資本成本法：利用綜合資本成本最低來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法（沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策（教材P217例題）追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策（教材P218例題）綜合練習(xí)題：某企業(yè)原有長(zhǎng)期債券和股金共計(jì)1600萬元，現(xiàn)準(zhǔn)備增資400萬元，有兩個(gè)方案可供選擇（如下表），測(cè)算最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方案。（所得稅率30％）

40（三）資本結(jié)構(gòu)決策的數(shù)量方法（教材P216）1比較資本成籌資來源原有資金（元）擬增資方案（元）綜合（萬元）甲乙甲乙長(zhǎng)期債券籌資總額600000040000002000000600＋400600＋200年利率9％10％10％籌資費(fèi)率3％3％3％優(yōu)先股股金總額2000000200200年股息率10％籌資費(fèi)率3％普通股股數(shù)400008000每股面值200160250總金額80000002000000800800＋200每股股息202525

g5％6％6％籌資費(fèi)率3％3％3％41籌資來源原有資金（元）擬增資方案（元）綜Wb1=600/2000=0.3Wb2=400/2000=0.2Wp=200/2000=0.1Wc1=800/2000=0.4Kb1=9％／（1－3％）×（1－30％）＝6.5％Kb2=10％／（1－3％）×（1－30％）＝7.2％Kp=10％／（1－3％）＝10.3％Kc=25／160×（1－3％）＋6％＝22.1％Kw甲＝0.3×6.5％＋0.2×7.2％＋0.1×10.3％＋0.4×22.1％＝13.26％Wb1=600/2000=0.3Wb2=200/2000=0.1Wp=200/2000=0.1Wc1=1000/2000=0.5Kb1=9％／（1－3％）×（1－30％）＝6.5％Kb2=10％／（1－3％）×（1－30％）＝7.2％Kp=10％／（1－3％）＝10.3％Kc=25／250×（1－3％）＋6％＝16.3％Kw乙＝0.3×6.5％＋0.1×7.2％＋0.1×10.3％＋0.5×16.3％＝11.85％42Wb1=600/2000=0.3Wb2=4甲方案增加債券400萬元，固然可降低資本成本，但是使普通股的市場(chǎng)價(jià)格下跌，成本上升，由于普通股的比重較大，故綜合資本成本高。乙方案增加部分債券，可降低資本成本，又適當(dāng)增加部分普通股，使企業(yè)信譽(yù)提高，普通股的市場(chǎng)價(jià)格上漲，成本下降，故綜合資本成本比甲方案低，乙方案是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

43甲方案增加債券400萬元，固然可降低資本成本，但是使普通股的（三）資本結(jié)構(gòu)決策的數(shù)量方法（教材P216）2每股利潤(rùn)分析法：利用每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)指每股利潤(rùn)不受籌資方式影響的銷售水平。

上式中還可用銷售額TS替代EBIT。例題（教材P223）44（三）資本結(jié)構(gòu)決策的數(shù)量方法（教材P216）2每股利潤(rùn)分（四）資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)、公司綜合資本成本率與公司價(jià)值三者之間關(guān)系的理論。該理論的實(shí)質(zhì)在于將公司價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)與綜合資本成本三者有機(jī)結(jié)合起來進(jìn)行分析，尋找使公司綜合資本成本最低且公司價(jià)值最大的最佳資本結(jié)構(gòu)。從資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展來看，主要有早期資本結(jié)構(gòu)理論、MM資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論。45（四）資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)、公司綜合資1早期資本結(jié)構(gòu)理論（教材P207）凈收益說：由戴維·杜蘭德于1952年提出。公司的債權(quán)資本越多，債權(quán)資本比例越高，綜合資本成本率就越低，從而公司價(jià)值就越大。凈營業(yè)收益說：由戴維·杜蘭德提出的。債權(quán)資本比例的高低與公司價(jià)值沒有關(guān)系。因?yàn)榫C合資本成本率不變，決定公司價(jià)值的真正因素是公司的凈營業(yè)收益。傳統(tǒng)說：增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。如果公司負(fù)債過度，綜合資本成本率只會(huì)上升，并使公司價(jià)值下降。461早期資本結(jié)構(gòu)理論（教材P207）凈收益說：由戴維·杜蘭2MM資本結(jié)構(gòu)理論MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)：是莫迪格利尼（FrancoModigliani)和米勒(MertonH·Miller)兩位財(cái)務(wù)學(xué)者所開創(chuàng)的資本結(jié)構(gòu)理論的簡(jiǎn)稱。1958年《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論》，無所得稅考慮，……………得出兩個(gè)重要命題。命題Ⅰ：不管有無負(fù)債，任何公司的價(jià)值等于其預(yù)期EBIT除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率或公司資本的加權(quán)平均資本成本。注釋1—公司的價(jià)值與公司的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。注釋2—公司負(fù)債資本和權(quán)益資本的不同組合并不影響公司資本的加權(quán)平均成本。472MM資本結(jié)構(gòu)理論MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)：是莫迪格利命題Ⅱ：權(quán)益資本的成本是資本結(jié)構(gòu)的線性函數(shù)。注釋1—公司負(fù)債增加時(shí)權(quán)益資本的成本將隨之增加。注釋2—公司的價(jià)值不會(huì)由于負(fù)債的增加而上升的原因是便宜的負(fù)債所帶給公司的利益會(huì)安全被上漲的權(quán)益資本成本所抵消。1963年《公司所得稅與資本成本：一項(xiàng)修正》，考慮所得稅，……………又得出兩個(gè)重要命題。命題Ⅰ：有負(fù)債公司的價(jià)值等于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同但未使用負(fù)債的公司價(jià)值加上負(fù)債的節(jié)稅利益。（債務(wù)利息抵稅，使公司價(jià)值隨著債務(wù)籌資程度的提高而增加）。命題Ⅱ：有負(fù)債公司的權(quán)益資本等于無負(fù)債公司的權(quán)益資本加上一筆風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。48命題Ⅱ：權(quán)益資本的成本是資本結(jié)構(gòu)的線性函數(shù)。483新資本結(jié)構(gòu)理論（教材P211）493新資本結(jié)構(gòu)理論（教材P211）49思考題1、某企業(yè)利用長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、普通股、保留盈余來籌集長(zhǎng)期資本1000萬元，其中發(fā)行債券400萬元，發(fā)行優(yōu)先股100萬元，發(fā)行普通股450萬元，保留盈余籌集50萬元。經(jīng)測(cè)算，發(fā)行長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、普通股、保留盈余的資本成本分別為５％、８％、16％、15％，計(jì)算該籌資組合的綜合資本成本?2、某公司原有資本5000萬元，其中12％的公司債券1000萬元，普通股4000萬元（發(fā)行100萬股，每股面值40元）。該公司擬增資2000萬元，方案1：全部發(fā)行普通股，增發(fā)50萬股，每股面值40元；方案2：全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)，年利率仍為12％。公司的變動(dòng)成本率為50％，固定成本為200萬元，所得稅率33％。試進(jìn)行每股盈余無差別點(diǎn)分析。(20803.22)50思考題1、某企業(yè)利用長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、普通股、保留盈余來演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！四、發(fā)行債券籌資（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類債券是債務(wù)人為籌集債權(quán)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。它具有如下特點(diǎn)：1固定期限還本付息。2債券可以在金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。3債券收入的穩(wěn)定性。4債券不沖淡公司的控制權(quán)。52四、發(fā)行債券籌資（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類1（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類債券的種類如下：1記名債券與不記名債券2抵押債券與信用債券3固定利率債券與浮動(dòng)利率債券4參與公司債券與非參與公司債券5收益公司債券、可轉(zhuǎn)換債券與附認(rèn)股權(quán)債券6上市債券與非上市債券53（一）債券的特點(diǎn)與債券的種類債券的種類如下：2（二）發(fā)行債券的資格與條件我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。發(fā)行公司債券必須符合我國《公司法》規(guī)定的條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。如發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，還應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行的條件。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券（前一次發(fā)行公司債券尚未募足的；對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)）。54（二）發(fā)行債券的資格與條件我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、（三）債券的發(fā)行程序1作出發(fā)行債券決議。2提出發(fā)行債券申請(qǐng)。3公告?zhèn)技k法。4委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售。5交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，公司發(fā)行的公司債券，必須在債券上載明公司名稱、債券面額、利率、還款期限等事項(xiàng)，并由董事長(zhǎng)簽名，公司蓋章。公司發(fā)行的債券，還應(yīng)在公司債券存根簿中登記。55（三）債券的發(fā)行程序1作出發(fā)行債券決議。4（四）債券發(fā)行價(jià)格的確定決定債券發(fā)行價(jià)格的因素：1債券面額F：如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價(jià)值（債券的未來價(jià)值），而不是債券的現(xiàn)在價(jià)值（發(fā)行價(jià)格）。一般而言，債券面額越高，發(fā)行價(jià)格就越高。2票面利率t：債券的票面利率是債券的名義利率，發(fā)行之前就已確定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格就越高。3市場(chǎng)利率i：債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率是衡量債券票面利率高低的參照系。一般而言，債券的市場(chǎng)利率越高，發(fā)行價(jià)格就越低。4債券期限n：債券的期限越長(zhǎng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的利息報(bào)酬就越高，債券的發(fā)行價(jià)格就可能較低。

56（四）債券發(fā)行價(jià)格的確定決定債券發(fā)行價(jià)格的因素：5公司債券的發(fā)行價(jià)格是投資者向該公司債券投資的實(shí)際支付額。公司債券發(fā)行的理論價(jià)格由兩部分構(gòu)成：一部分為向投資者籌集資金到期值（面值）的復(fù)利現(xiàn)值P=F×(P/F,i,n)；另一部分為各期支付利息額的年金現(xiàn)值P＝F×t×(P/A,i,n)

。即：P0＝F×t×(P/A,i,n)+F×(P/F,i,n)公司債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行(面值發(fā)行）即i=t或P0=F；折價(jià)發(fā)行即i>t或P0<F；溢價(jià)發(fā)行即i<t或P0>F。為什么公司債券的發(fā)行價(jià)格有三種呢？主要是由于公司債券上的利率一經(jīng)印出，就不能再調(diào)整，而從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時(shí)間，資金市場(chǎng)上的平均利率會(huì)不斷的發(fā)生變化。公司發(fā)行債券的市場(chǎng)價(jià)格受社會(huì)平均的投資報(bào)酬率的影響，各期利息年金的折現(xiàn)率及到期償還本金的折現(xiàn)率都采用資金市場(chǎng)的平均利率。57公司債券的發(fā)行價(jià)格是投資者向該公司債券投資的實(shí)際支付額。公司例題某公司發(fā)行面額為1000元、票面利率10％、期限10年的債券，每年末付息一次。（1）i=10%，與t相同，為等價(jià)發(fā)行。P0＝1000×10％×(P/A,10％,10)+1000×(P/F,10％,10)＝1000（元）（2）i=8%，低于t，為溢價(jià)發(fā)行。P0＝1000×10％×(P/A,8％,10)+1000×(P/F,8％,10)＝1134（元）（3）i=12%，高于t，為折價(jià)發(fā)行。P0＝1000×10％×(P/A,12％,10)+1000×(P/F,12％,10)＝886（元）58例題某公司發(fā)行面額為1000元、票面利率10％、期限1（五）債券的信用評(píng)級(jí)1債券的信用等級(jí)三等九級(jí)——穆迪投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2債券的評(píng)定程序發(fā)行公司提出申請(qǐng)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債權(quán)等級(jí)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查。3債券的評(píng)級(jí)方法公司發(fā)展前景；公司的財(cái)務(wù)狀況；公司債券的約定條件。59（五）債券的信用評(píng)級(jí)1債券的信用等級(jí)8（六）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1資金成本低。2保證股東控制權(quán)。3財(cái)務(wù)杠桿作用。4便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。2籌資數(shù)量有限。3限制條件嚴(yán)格。60（六）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：9五、長(zhǎng)期貸款籌資（一）長(zhǎng)期貸款的種類長(zhǎng)期貸款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。1按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為：政策性銀行貸款；商業(yè)性銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。2按有無抵押品作擔(dān)保分為：抵押貸款和信用貸款。3按貸款的用途分為：基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。61五、長(zhǎng)期貸款籌資（一）長(zhǎng)期貸款的種類10（二）長(zhǎng)期貸款的程序1企業(yè)提出申請(qǐng)。2銀行進(jìn)行審批。3簽訂貸款合同。貸款合同分兩部分：一是合同的基本條款（借款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款資金來源及還款方式；保證條款；違約責(zé)任）。二是合同的限制條款（一般性限制條款；例行性限制條款；特殊性限制條款）。4企業(yè)取得貸款。5企業(yè)償還貸款。62（二）長(zhǎng)期貸款的程序1企業(yè)提出申請(qǐng)。11（三）長(zhǎng)期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1長(zhǎng)期貸款籌資較快。2長(zhǎng)期貸款成本較低。3長(zhǎng)期貸款的彈性較大。缺點(diǎn)：1長(zhǎng)期貸款籌資數(shù)量有限。2長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)較高。3長(zhǎng)期貸款的限制性條件較多。

63（三）長(zhǎng)期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：12六、租賃籌資（一）租賃的種類（自學(xué)）租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃通常按性質(zhì)分為：經(jīng)營租賃和融資租賃。經(jīng)營租賃／營運(yùn)租賃／服務(wù)租賃：是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)。常為短期租賃，主要不在于融通資本，而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。融資租賃／資本租賃／財(cái)務(wù)租賃：是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。它集融物與融資于一身，是承租企業(yè)籌集長(zhǎng)期借入資金的一種特殊方式。自學(xué)對(duì)“二者”特點(diǎn)的比較！64六、租賃籌資（一）租賃的種類（自學(xué)）13（二）融資租賃的程序1選擇租賃公司。2辦理租賃委托。3簽訂購貨協(xié)議。4簽訂租賃合同。租賃合同由承租企業(yè)與租賃公司簽訂，具有法律效力。合同內(nèi)容分為一般條款和特殊條款兩部分。5辦理驗(yàn)貨、付款和保險(xiǎn)。6支付租金。7合同期滿處理設(shè)備。65（二）融資租賃的程序1選擇租賃公司。14（三）租金rental的確定1決定租金的因素如下：租賃設(shè)備的購置成本（設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)）；預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值；利息（為購買設(shè)備融資應(yīng)計(jì)的利息）；租賃手續(xù)費(fèi)；租賃期限；租金的支付方式（按支付時(shí)間間隔：年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末：先付和后付；按每次是否等額：等額支付和不等額支付），實(shí)務(wù)中多為后付等額年金。2租金的確定（略）66（三）租金rental的確定1決定租金的因素如下：15（四）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1可以迅速獲得所需資產(chǎn)。2租賃籌資限制較少。3可以避免設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，可適當(dāng)減低償付的危險(xiǎn)。5租金費(fèi)用可在稅前扣除，能享受稅收上的優(yōu)惠。缺點(diǎn)：1成本較高（租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30％）。2承租企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣、財(cái)務(wù)困難時(shí)期，固定的租金支付成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)。67（四）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1可以迅速獲得所需資產(chǎn)。七、混合型籌資混合型籌資是指兼具債權(quán)和股權(quán)籌資雙重屬性的長(zhǎng)期籌資。通常包括發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證等。（一）發(fā)行優(yōu)先股籌資（自學(xué)：教材P174）。（二）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資?？赊D(zhuǎn)換債券指公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。（可轉(zhuǎn)換債券的特性、發(fā)行資格、發(fā)行條件等自學(xué)：教材P177）?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換（包括轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率）。68七、混合型籌資混合型籌資是指兼具債權(quán)和股權(quán)籌資雙重屬性的長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期限的長(zhǎng)短與可轉(zhuǎn)換債券的期限有關(guān)。在我國，可轉(zhuǎn)換債券的期限規(guī)定最短為3年，最長(zhǎng)為5年。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束后6個(gè)月內(nèi)，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票；重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格（換股溢價(jià)5％～25％）；重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。例：P178可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率：指每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價(jià)格。例：P17869可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期限的長(zhǎng)短與可轉(zhuǎn)換債券的七、混合型籌資（三）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證是一種以特定的認(rèn)購價(jià)格購買規(guī)定數(shù)量的普通股份的選擇權(quán)。認(rèn)股權(quán)證與它所伴隨的債券既可分開，也可不分開，便于它們分別交易。認(rèn)股權(quán)證是一種購買普通股的選擇權(quán)或認(rèn)購權(quán)，在行使選擇權(quán)之前，持有人對(duì)發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)。70七、混合型籌資（三）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證是一種以特定的認(rèn)購說明認(rèn)股權(quán)證常被企業(yè)用來改善籌資條件。一些大公司可銷售附有認(rèn)股權(quán)證的債券，目的是能夠以較低的利率出售債券。新建和處于發(fā)展階段的公司的前景不確定，投資者不愿意購買這些公司發(fā)行的低利率公司債券，但公司發(fā)行附在債券上的認(rèn)股權(quán)證，則會(huì)改善低利率債券的發(fā)行狀況。因?yàn)槿绻景l(fā)展迅速并取得成功，它們的普通股價(jià)值會(huì)提高，那么認(rèn)股權(quán)證就給了購買者獲得較高收益率的機(jī)會(huì)。71說明認(rèn)股權(quán)證常被企業(yè)用來改善籌資條件。一些大公司可銷售認(rèn)股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用如下例：?jiǎn)挝唬喝f元第（3）列類似于第（2）列，但是增加了7500萬元債券，這些債券具有10％的息票率，每份10000元面值的債券附有400份認(rèn)股權(quán)證，允許以每股5元購買1股普通股。7500份債券，如果認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購，將出售300萬（7500×400）新股，每股面值1元，普通股將增加300萬元，資本公積將增加1200萬元。凈值將從3億元增加到3.15億元，資本總值將上升到3.9億元，即第（4）列?；I資來源（1）籌資前（2）債券的銷售（3）認(rèn)購認(rèn)股權(quán)證（4）債券75007500普通股（每股1元）120012001500資本公積480048006000留存收益240002400024000凈值300003000031500總資本30000375003900072認(rèn)股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用如下例：?jiǎn)挝唬喝f元籌資來源（1）籌資前普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券的比較長(zhǎng)期債券優(yōu)先股普通股1虛擬資本是是是2長(zhǎng)期融資方式是是是3公司的資本成本是是是4與公司的關(guān)系債務(wù)債權(quán)所有者所有者5到期期限有無無6投票權(quán)無無有7報(bào)酬來源EBTEATEAT8報(bào)酬順序第一第二第三9抵稅效果有無無10求償權(quán)順序第一第二第三11風(fēng)險(xiǎn)低居中高12資本成本小居中大73普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券的比較長(zhǎng)期債券優(yōu)先股思考題1普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？2債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？3長(zhǎng)期借款融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？

1、某股份有限公司發(fā)行面值為1000元的債券1000份，債券年利率12％，期限為5年，試測(cè)算該債劵在下列市場(chǎng)利率下的發(fā)行價(jià)格：（１）市場(chǎng)利率為10％（２）市場(chǎng)利率為12％（３）市場(chǎng)利率為14％2、某企業(yè)向租賃公司租賃一套設(shè)備，設(shè)備原價(jià)600萬元，租賃期５年，預(yù)計(jì)設(shè)備殘值20萬元，年利率按10％計(jì)算，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備原價(jià)的５％，租金每年支付兩次，問該設(shè)備每次應(yīng)付租金多少？（期末、期初）74思考題1普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)分析？23第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

一、資本成本（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算（三）加權(quán)平均資本成本率的測(cè)算（四）邊際資本成本率的測(cè)算二、資本結(jié)構(gòu)決策（一）資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)言（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（三）資本結(jié)構(gòu)決策方法（四）資本結(jié)構(gòu)理論75第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本成本24一、資本成本K（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181）1資本成本

的概念：資本成本是指企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)用（使用成本）和資金籌集費(fèi)用（籌集成本）。占用費(fèi)D——占用資金支付的費(fèi)用。如股票的股利、債券的利息等。長(zhǎng)期資本的占用費(fèi)是經(jīng)常性的，并隨占用資金數(shù)量的多少和時(shí)期的長(zhǎng)短而變動(dòng)，屬于變動(dòng)性資本成本。

76一、資本成本K（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181籌資費(fèi)F——資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用。如發(fā)行債券、股票的印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資金評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。它通常是在籌資時(shí)一次性發(fā)生支出，屬于固定性資本成本，可視為對(duì)籌資額的一項(xiàng)扣除?；I資總額P;籌資費(fèi)率f＝F/P資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，即資本成本率。資本成本率是指企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額之間的比率。77籌資費(fèi)F——資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用。如發(fā)行債券、股票的（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181）2資本成本的性質(zhì)：它是資本所有權(quán)和使用權(quán)相分離的結(jié)果；它不同于一般產(chǎn)品成本；它與貨幣的時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系又有區(qū)別，資本成本既包括貨幣的時(shí)間價(jià)值，又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。3資本成本作用：籌資方面，資本成本是選擇資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)；公司要選擇資本成本最低的籌資方式。投資方面，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；投資項(xiàng)目只有在其投資收益高于資本成本時(shí)才可接受，否則無利可圖。經(jīng)營方面，資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)；經(jīng)營利潤(rùn)率應(yīng)高于資本成本，否則表明經(jīng)營不利，業(yè)績(jī)欠佳。78（一）資本成本的概念、性質(zhì)及作用（教材P181）2資本（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCostofCapital1長(zhǎng)期借款（Loan)資本成本率的測(cè)算:

KL=IL(1－T)/PL(1－f)×100％

T—企業(yè)所得稅率PL

—借款籌資額IL—借款利息2

長(zhǎng)期債券（Bond)資本成本率的測(cè)算:如果等價(jià)發(fā)行，則：

KB＝IB(1－T)/PB(1－f)×100％

PB—債券籌集額IB

—利息如果折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行，則只能將所有流入量（凈籌資額：發(fā)行收入減發(fā)行費(fèi)用）等于所有流出量（本金加利息）計(jì)算出稅前的資本成本率；然后再計(jì)算出稅后的資本成本率。79（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCost（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCostofCapital3優(yōu)先股(PreferredStock)資本成本率的測(cè)算:Kp=Dp/PP(1－f)＝D

/P

(1－f)P—優(yōu)先股市價(jià)D—優(yōu)先股年股利Pp—優(yōu)先股籌資額

Dp

—優(yōu)先股股利4普通股(CommonStock)資本成本率的測(cè)算:Kc=[Dc/Pc(1－f)]+g＝

[D/P(1－f)]+gP—普通股市價(jià)

D—普通股第一年或者下一年股利g—普通股股利的年增長(zhǎng)率

PC—普通股籌資額DC—普通股股利5保留盈余(RetainedEarnings)資本成本率的測(cè)算:KE=（DE/PE）+g＝

（D/P）+g80（二）個(gè)別資本成本率的測(cè)算

IndividualCost（三）加權(quán)平均資本成本率WACC的測(cè)算

WeightedAverageCostofCapital

Kw=

Σ

KjWj

Kj

—第j種資本成本率Wj—第j種資本比例例題教材P19181（三）加權(quán)平均資本成本率WACC的測(cè)算

WeightedA（四）邊際資本成本率MCC的測(cè)算

MarginalCostCapital邊際資本成本率即企業(yè)每增加一元的長(zhǎng)期資金所需負(fù)擔(dān)的成本。當(dāng)企業(yè)籌措的資金超過某個(gè)特定限度，其邊際資本成本就會(huì)發(fā)生。企業(yè)只有按邊際資本成本確定的籌資范圍進(jìn)行籌資，其資金結(jié)構(gòu)才會(huì)保持合理狀態(tài)。例：教材P195。步驟為：1確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)2測(cè)算各種資本的成本率3計(jì)算籌資突破點(diǎn)4計(jì)算邊際資本成本5描點(diǎn)作圖82（四）邊際資本成本率MCC的測(cè)算

MarginalCost二、資本結(jié)構(gòu)決策（一）導(dǎo)言（教材P212）1概念：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。2影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素：避稅效果—所得稅越高，利息抵稅效果越好，舉債欲望強(qiáng)；若折舊抵稅效果好，就沒必要過多舉債。財(cái)務(wù)危機(jī)程度—危機(jī)程度高，少舉債。有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的比例—無形資產(chǎn)多，少舉債。公司銷售的穩(wěn)定性—銷售穩(wěn)定，舉債可多。財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況—好，可多舉債。83二、資本結(jié)構(gòu)決策（一）導(dǎo)言（教材P212）32（一）導(dǎo)言（教材P212）3衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)：—加權(quán)平均資本成本最低—企業(yè)價(jià)值最大—獲取資金充足—財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小總之，在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益實(shí)現(xiàn)均衡的基礎(chǔ)上的資金結(jié)構(gòu)就是最合理的資金結(jié)構(gòu)。84（一）導(dǎo)言（教材P212）3衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中對(duì)營業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)可以通過擴(kuò)大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤(rùn)，或由于固定成本的存在而出現(xiàn)息稅前利潤(rùn)（營業(yè)利潤(rùn)）的增長(zhǎng)幅度高于營業(yè)總額（銷售額）的增長(zhǎng)幅度。例：教材P199經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。即由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)總額下降時(shí)，營業(yè)利潤(rùn)下降更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

85（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)34

1經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)（DegreeofOperationLeverage，縮寫為DOL）指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：DOL＝（△EBIT/EBIT)/(△TS/TS)EBIT—變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)TS—變動(dòng)前的銷售額△EBIT—息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額△TS—銷售額的變動(dòng)額為了便于計(jì)算，可將上列公式變換為：DOLQ＝[Q（P－V)]/[Q(P－V)－FC]DOLS=(TS－VC)/(TS－VC－FC)例：教材P201861經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)2財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本中固定的債權(quán)資本的利用。企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)股權(quán)資本所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。即稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度高于息稅前利潤(rùn)（營業(yè)利潤(rùn)）的增長(zhǎng)幅度的現(xiàn)象。87（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)2財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)362財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)或破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。即由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)股權(quán)資本所有者帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。882財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中2財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage，縮寫為DFL）指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：DFL＝(△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT)△EPS—普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)額

EPS—變動(dòng)前的普通股每股稅后利潤(rùn)為了便于計(jì)算，可將上列公式變換為：EPS＝[（EBIT－I)(1－T)]/NDFL=EBIT/(EBIT－I)例：教材P205892財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Degree

（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)3復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合杠桿是既利用經(jīng)營杠桿，又利用財(cái)務(wù)杠桿而發(fā)生的增加每股盈余的連鎖效應(yīng)作用。經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售影響EBIT，而財(cái)務(wù)杠桿通過擴(kuò)大EBIT而影響EPS。連鎖起來，共同作用，產(chǎn)生銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使EPS變動(dòng)更大。復(fù)合杠桿系數(shù)（DegreeofCombinedLeverage，縮寫為DCL）指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于營業(yè)總額（銷售額)變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：DCL＝DOL×DFL=(△EPS/EPS）/（△TS/TS)例：教材P20690（二）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)3復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)39（三）資本結(jié)構(gòu)決策的數(shù)量方法（教材P216）1比較資本成本法：利用綜合資本成本最低來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法（沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策（教材P217例題）追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策（教材P218例題）綜合練習(xí)題：某企業(yè)原有長(zhǎng)期債券和股金共計(jì)1600萬元，現(xiàn)準(zhǔn)備增資400萬元，有兩個(gè)方案可供選擇（如下表），測(cè)算最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方案。（所得稅率30％）

91（三）資本結(jié)構(gòu)決策的數(shù)量方法（教材P216）1比較資本成籌資來源原有資金（元）擬增資方案