電動車行業(yè)2021中期策略：電動車滲透率提升，材料龍頭加速一體化1

電動車市場：高確定高增長、滲透率穩(wěn)步提升1.1

政策：歐洲引導(dǎo)純電消費，美國政策密集出臺1.1.1

中國政策保持穩(wěn)定，歐洲主要國家補(bǔ)貼政策引導(dǎo)純電消費中國：2020

年對沖疫情的托底政策密集落地，政策至目前保持穩(wěn)定。2020

年

4

月，工信

部宣布補(bǔ)貼政策退坡趨緩并延長至

2022

年年底；2020

年

6

月，新版雙積分政策落地；2020

年

11

月，國務(wù)院發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年）》，明確到

2025

年新能源汽車

新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的

20%左右。歐洲：歐盟及下屬各國政府自

2020

年來密集出臺嚴(yán)格的排放法規(guī)和優(yōu)厚的補(bǔ)貼政策。排

放新規(guī)要求汽車制造商在歐盟所生產(chǎn)的

95％的新車，二氧化碳排放量須降至

95

g/km，每超標(biāo)

1g/km罰款

95€，2021

年新車

100%需達(dá)標(biāo)。歐盟推出了達(dá)

800

億歐元的刺激方案，法德兩國

更是對車輛銷售提供不少于

5000

歐的補(bǔ)貼。2021

年以來歐洲各國補(bǔ)貼向純電車傾斜，未來

BEV增速有望快于

PHEV。1）英國

2021

年

3

月

18

日起將電動車補(bǔ)貼上限降低

500

英鎊至

2500

英鎊，并將車價上限從

5

萬英鎊降低

至

3.5

萬英鎊；2）法國

2021

年起對

BEV個人購車補(bǔ)貼由

7000

歐降至

6000

歐，對企業(yè)補(bǔ)貼

由

5000

歐降至

3000

歐，對

PHEV不再發(fā)放補(bǔ)貼；3）德國對

PHEV新增補(bǔ)貼要求，要求續(xù)航

里程至

2021

年底不低于

40km、至

2024

年底不低于

60km、2025

年起不低于

80km；4）瑞典

2021

年

4

月

1

日起上調(diào)

BEV補(bǔ)貼上限至

7

萬瑞典克朗，下調(diào)

PHEV補(bǔ)貼，并提高碳排放要

求；5）西班牙

2021

年

4

月

9

日起上調(diào)對

BEV及

PHEV補(bǔ)貼額度；6）意大利

2021

年單車補(bǔ)

貼有所回落，對

BEV和

PHEV單車補(bǔ)貼分別由

6000/3500

歐元回落至

4000/1500

歐元。短期

內(nèi)歐洲九國補(bǔ)貼新政均已落地，整體來看，歐洲各國補(bǔ)貼力度有所分化，但嚴(yán)苛的碳排放政策

使得各國補(bǔ)貼政策向純電車傾斜，凸顯歐洲各國對汽車電動化的支持力度。我們預(yù)計歐洲電動

化趨勢長期確定，BEV銷量增速將高于

PHEV。1.1.2

美國政策邊際變動帶來增量美國方面，2021

年以來，拜登政府及州政府密集出臺支持政策和補(bǔ)貼，為需求大幅釋放鋪路。1）5

月

26

日，美國參議院財政委員會提出一項法案，旨在鼓勵電動車消費，擬將每輛

美國產(chǎn)電動車的稅收減免額度提高到

12500

美元。根據(jù)該法案，零售價低于

8

萬美元（約合

51

萬元）的車輛有資格獲得稅收抵免，免稅額呈現(xiàn)出階梯式：A、在美國的電動車單車

7500

美元補(bǔ)貼；B、在美國組裝的電動車單車

1

萬美元補(bǔ)貼；C、在美國由工會組裝的電動車單車

1.25

萬美元補(bǔ)貼。若美國電動車滲透率達(dá)到

50%，則稅收優(yōu)惠將在三年內(nèi)被逐步取消。該電動

車激勵法案仍需獲得參議院和眾議院全體議員的批準(zhǔn)。據(jù)國會估計，到

2031

年，新的電動汽

車激勵計劃大約需要

316

億美元。2）3

月

31

日，美國白宮表示，拜登政府將撥款

1740

億美

元以支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其中

1000

億美元將用于消費補(bǔ)貼，其余資金將用于校車、公

車、運輸車等的電動化以及在

2030

年之前建立一個由

50

萬個新能源汽車充電樁組成的全國

性充電網(wǎng)絡(luò)以促進(jìn)美國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。5

月

18

日，拜登在密歇根州福特電動工廠試駕

了

F-150

電動皮卡之后，發(fā)表演講時表示，電動汽車是“汽車工業(yè)的未來”，而中國在這場競

賽中“領(lǐng)先”，拜登呼吁美國快點行動。1.2

銷量：全球電動車高速高確定增長1.2.1

2021

年：全球電動車銷量持續(xù)高增國內(nèi)：2021

年

1-5

月電動車銷量達(dá)

93.8

萬輛，滲透率為

8.7%。中汽協(xié)口徑下，2021

年

1-5

月銷量為

93.8

萬輛，同比

2019

年增長

97.1%，同比

2020

年增長

235.0%。5

月國內(nèi)電動車

滲透率達(dá)到

10.2%，環(huán)比提升

1.1

個百分點，同比提升

6.5

個百分點，創(chuàng)歷史新高，一方面得

益于電動車銷量的環(huán)比提升，另一方面

5

月為傳統(tǒng)汽車的淡季疊加芯片短缺影響，中汽協(xié)口徑

下汽車銷量

212.8

萬輛，環(huán)比下降

5.5%。2021

年

1-5

月累計滲透率達(dá)到

8.7%，相比

2020

年

1-

5

月累計滲透率

3.6%，同比提升了

5.1

個百分點。歐洲：歐洲

9

國

1-5

月電動車銷量為

65.97

萬輛，累計滲透率為

16.35%。2021

年

5

月，

歐洲九國（英國、法國、德國、瑞典、挪威、西班牙、意大利、瑞士和葡萄牙）的新能源車合

計銷量

14.79

萬輛，同比增長

292.48%，環(huán)比增長

11.51%，滲透率達(dá)

17.52%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

2021

年以來，九國共實現(xiàn)電動車銷量

65.97

萬輛，2021

年累計滲透率為

16.35%，按照

2020

年

全年比例推算，我們預(yù)計，歐洲新能源車銷量

2021

年

1-5

月有望超過

86

萬輛；展望全年，銷

量有望超過

200

萬輛。其中，九國

2021

年

1-5

月

PHEV累計銷售

34.79

萬輛，滲透率為

8.62%；

BEV累計銷售

31.18

萬輛，滲透率為

7.73%。全球

21Q1

數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，電動車銷量達(dá)

107.7

萬輛。根據(jù)

SNE的數(shù)據(jù)，2021

年一季度

共實現(xiàn)電動車銷量

107.7

萬輛，其中

BEV共售出

72.6

萬輛，PHEV共售出

35.1

萬輛。其中，

2021

年一季度日本實現(xiàn)電動車銷售

11650

輛，同比上升

18%，BEV售出

5851

輛，PHEV銷售

5799

輛；韓國實現(xiàn)電動車銷售

10371

輛，同比上升

15%，BEV售出

6483

輛，PHEV銷售

3888

輛。分車型來看，特斯拉

Model3、五菱宏光

MiniEV、特斯拉

ModelY占據(jù)全球

2021

年一季

度電動車銷售榜單前三名，分別售出

11.3、9.7、5.7

萬輛。結(jié)合中國、歐洲、美國等多地電動

車市場整體向好趨勢，預(yù)計

2021

年全球電動車銷量有望實現(xiàn)

545

萬輛。1.2.2

未來：全球電動車銷量高確定性高速增長，新老玩家產(chǎn)品多樣性不斷增加電動車有望維持高速度高確定增長。我們預(yù)計，今年國內(nèi)、全球電動車銷量預(yù)計為

250

萬

輛、545

萬輛，2025

年國內(nèi)、全球電動車銷量預(yù)計將達(dá)到

900、2148

萬輛，滲透率達(dá)到

30%、

22%，對應(yīng)的國內(nèi)、全球

2025

年動力電池需求量將達(dá)到

553、1225GWh。核心假設(shè)：1）2025

年中國電動車滲透率達(dá)

30%；2）2021-2025

年

電動車

銷

量

增

速

CAGR為

38%；3）2021-2025

年國內(nèi)、全球汽車銷量增速

CAGR為

3.3%/3%；4）2021

年據(jù)

中汽協(xié)預(yù)測，我國汽車總銷量為

2630

萬輛；5）單車帶電量以

3kwh/輛的增速遞增。電動化轉(zhuǎn)型大勢所趨，新老玩家供給進(jìn)入井噴期。一方面，傳統(tǒng)主機(jī)廠將電動車車型推出

數(shù)量和電動車出售量占比作為自己的戰(zhàn)略和愿景，積極推進(jìn)；另一方面，由于動力總成壁壘不

在，看好電動化智能化汽車作為交互終端，新勢力造車也積極加入。1.3

國內(nèi)市場分析：全新細(xì)分市場量增將進(jìn)一步提升滲透率國內(nèi)方面，電動車銷售將進(jìn)一步向

A級、2C端和非限購城市等不同維度的新細(xì)分市場拓

展，滲透率將快速增長。1.3.1

分級別看：看好

A00

級增量市場及

A級純電、插混細(xì)分市場回顧

2018-2021

年

1-5

月，純電

A00

車型集中度提升，純電

A和

B級占比則逐步提升，

混動占比呈下降趨勢。1）MiniEV帶動

A00

級市場集中度提升，其市占率

2018

年-2020

年分

別為

36%、22%、26%，其中

2019

年市占率大幅下降主要由于

A00

級北汽

EC系列銷量大降，

由

EU系列代替，此后

2020

年年中

MiniEV上市，在后補(bǔ)貼時代乘汽車下鄉(xiāng)的東風(fēng)，搶占三

四線城市下的低速車真實

2C需求，至

2021

年

1-5

月其市占率爬升至

13.3%，帶動

A00

市場

集中度

CR3

提升至

54%。2）A級純電車此前受

2B市場影響較大，2018-2021

年

1-5

月市占

率分別為

25%、43%、28%和

19%，2019

年得益于北汽

A級車

EU系列對

A00

級

EC系列進(jìn)

行了升級替代，疊加

AionS、榮威

ei5、帝豪

EV等有

2B端屬性的

A級車首次上市，帶來份

額提升至

43%，此后

2B需求開始下降，導(dǎo)致份額逐步降低。3）B級及以上的電動車

2020

年

由

Model3

上市點燃需求，2018-2021

年

1-5

月市占率分別為

0%、2%、18%和

24%，2020

年

國產(chǎn)

Model3

橫空出世，與造車新勢力蔚來

ES6

和小鵬

P7

等一起帶動

B級車銷量占比從

2%大幅提升至

18%，2021

年以來，新品如

ModelY、ID.4

等持續(xù)供應(yīng)，B級電動車份額進(jìn)一步提

升。B級和

C級純電動車市場主要價格區(qū)間在

20-30

萬和

30

萬以上的價格區(qū)間，面向一線二

線限行限購的中產(chǎn)增購或換購需求，潛在的豪車替換市場較大。由于造車新勢力的先發(fā)優(yōu)勢和

對智能化電動化的產(chǎn)品定義優(yōu)勢，現(xiàn)階段產(chǎn)品力強(qiáng)，B級及以上的純電動車已成為電動車的基

本盤，電動車在

20-30

萬和

30

萬以上的價格段銷量占比高于傳統(tǒng)燃油車。4）插電

混動車型

2019

年以來市占率穩(wěn)定在

18%左右，其

2018-2021

年

1-5

月市占率分別為

26%、

20%、18%和

17%，2018

年比亞迪秦、宋、唐和榮威

i6

市占率達(dá)到

12.0%，后來受政策指引，

占比下降至

18%左右。A00

級：10

萬以下

A00

車型已在后補(bǔ)貼時代站穩(wěn)腳跟，對三四線低速車市場的替代仍有

較大空間。1）產(chǎn)品力好于低速車，滿足汽車行業(yè)的國家標(biāo)準(zhǔn)

A00

級車型相比于低速車在被動

安全、各色配置上有明顯優(yōu)勢，而價格上則基本持平。2）駕照限制放寬，自

2020

年

11

月

20

日起，公安部宣布放寬小型汽車駕駛證申請年齡，取消

70

周歲的年齡上限，增加記憶力、判

斷力、反應(yīng)力等能力測試，進(jìn)一步打開

A00

級車型的潛在市場。3）區(qū)域上主要集中在三四線

城市，以

MiniEV為例，其

2020

年

1-8

月上險數(shù)據(jù)排名前

20

的大部分在山東河南的三四線城

市。4）政策上對低速車管理逐步規(guī)范，2018

年

11

月，六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)低速電動

車管理的通知》嚴(yán)禁新增低速電動車產(chǎn)能，加強(qiáng)低速電動車規(guī)范管理，為

A00

車型熱賣提供

政策幫助。5）增長空間廣闊，根據(jù)中汽協(xié)

2021

年預(yù)測，低速車目前保有量有

600

萬輛，2021

年

A00

純電車銷量將達(dá)到

70

萬以上，預(yù)計將在

5-6

年內(nèi)對低速車完成替代；除此外，A00

純

電在代步和充電上有性價比優(yōu)勢，帶來更多需求。6）從車企主觀意愿角度，純電車可賺取

NEV積分，緩解上汽、長安、奇瑞等部分燃油車銷量占比較高車企的積分壓力。A級：在電動車（純電動+PHEV）中的銷量占比低于其在傳統(tǒng)車型中的占比，發(fā)展空間

較大。傳統(tǒng)車型中，A級車銷量占比高，是國產(chǎn)

SUV+合資轎車的基本盤，對應(yīng)的消費者往往

是追求高性價比的家庭用戶，2018-2021

年

1-5

月份國內(nèi)銷量

TOP10

中合資

A級轎車占有

6-7

席，國產(chǎn)

A級

SUV占有

1-2

席。反觀電動車在

A級車市占率較低，統(tǒng)計

2020

年上險數(shù)前

30

名車型，對比發(fā)現(xiàn)，全市場中

50%的上險來自

10-15

萬價格區(qū)間，而電動車中僅有

13%，由于

10-15

萬的市場基本與

A級車重合，我們認(rèn)為電動車在

A級車市場增長空間較大。供給上，A級電動車車型較多，靜待新供應(yīng)和比亞迪

DM-i擴(kuò)產(chǎn)后夯實產(chǎn)品力。目前，根

據(jù)汽車之家統(tǒng)計，A級新能源轎車和

SUV共有

92

個車系，對應(yīng)

409

個車型，而

A00-D級新

能源轎車和

SUV共有

263

個車系，對應(yīng)

1202

個車型，占比分別為

35%和

39%；根據(jù)乘聯(lián)會

數(shù)據(jù)，A級電動車

2021

年

1-5

月銷量占比約為

30.2%（純電動

A級占比

21.4%，插混

A級占

比

8.8%），供給車型占比相對于銷量占比充足，待整體產(chǎn)品力上臺階。未來，廣汽新版

Aion系

列、小鵬新版

G3

和新車

P5

等的推出將夯實

A級電動車產(chǎn)品力；比亞迪秦、宋

DM-i預(yù)定火

熱，隨著產(chǎn)能瓶頸解決，DM-i強(qiáng)大產(chǎn)品力將拿下

A級車更多市場份額。DM-i集成了比亞迪的三電和傳統(tǒng)動力多年積累，秦和宋超強(qiáng)產(chǎn)品力有望搶占合資

A級轎

車/SUV市場。1）DM-i系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先，是比亞迪于

2021

年

1

月發(fā)布的插電混動技術(shù)，在架構(gòu)

上，DM-i超級混動以

LFP刀片電池和扁線電機(jī)為基礎(chǔ)，在

NEDC和

WLTC工況下，電機(jī)驅(qū)

動占比達(dá)

88%和

82%，發(fā)動機(jī)主要負(fù)責(zé)在高效轉(zhuǎn)速區(qū)發(fā)電并適時直驅(qū)，大幅降低油耗。2）A級

DM-i性價比高，產(chǎn)品力領(lǐng)先，對比

A級轎車秦

DM-i和

2021.1-5

月銷冠軒逸，A級

SUV宋

DM-i和

2021.1-5

月

A級合資

SUV銷冠本田

CR-V，我們發(fā)現(xiàn)比亞迪產(chǎn)品在價格、尺寸、

軸距、零百加速、綜合動力、人機(jī)交互等方面優(yōu)于競爭對手，有望搶占市場。3）銷量穩(wěn)步提

升，DM-i上市以來供不應(yīng)求，相關(guān)車型的訂單量已突破

10

萬，受產(chǎn)能瓶頸影響，目前產(chǎn)量仍

處穩(wěn)定爬坡階段。秦

DM-i自

3

月初上市以來，3-5

月銷量分別為

2059、3603

和

5542

輛，宋

DM-i自三月底上市以來，4-5

月銷量分別為

1442

和

3009

輛。預(yù)計隨著產(chǎn)能釋放，DM-i將進(jìn)

一步搶占

A級車空間。B級及以上：有望替代豪華燃油車，未來市場競爭將更加白熱化。市場空間上看，乘用車

20-30

萬和

30

萬以上價格帶承接消費升級需求，為傳統(tǒng)豪華車的核心市場，根據(jù)乘聯(lián)會的統(tǒng)

計，豪華車市占率從

2015

年的

6.20%一路攀升至

2021

年

1-5

月的

14.70%，2015-2020

年年化

銷量增速為

16%，表現(xiàn)優(yōu)于乘用車大盤，我們預(yù)計

2021

年豪華車市場空間將達(dá)到

293

萬輛。

由于造車新勢力的先發(fā)優(yōu)勢和對智能化電動化的產(chǎn)品定義優(yōu)勢，現(xiàn)階段產(chǎn)品力強(qiáng)，有較大的對

豪華燃油車的潛在替代可能。產(chǎn)品供應(yīng)上，新勢力在該細(xì)分市場的產(chǎn)品線更加豐富：特斯拉

ModelYLFP版、蔚來

ET7、極氪

001、極狐阿爾法、威馬

W6

和智己

L7

等將陸續(xù)上市；合資

及豪華品牌的非油改電版本車型也將打響第一槍：凱迪拉克

Lyriq、大眾

ID.6、奧迪

E-tron、

寶馬

iX/i4、奔馳

EQS/EQE、野馬

Mach-E等也將于今明兩年可供選擇。1.3.2

分終端需求看：2C逐步向

2B轉(zhuǎn)換，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化從終端需求來看，2C逐步向

2B轉(zhuǎn)換，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。出租租賃需求占比從

2017

年的

19%

下降至

2021

年

1-4

月的

10%；非營業(yè)單位需求占比從

2017

年的

23%下降至

2021

年

1-4

月的

13%；非營業(yè)個人需求占比從

2017

年的

58%提升至

2021

年

1-4

月的

81%。預(yù)計未來非營業(yè)個

人需求仍將逐步提升。1.3.3

分地域看：電動車在特大型城市中銷量占比降低，縣鄉(xiāng)銷量占比提升分地域來看，電動車在特大型城市中銷量占比降低，縣鄉(xiāng)銷量占比提升。特大型城市的銷

量占比從

2017

年的

45%下降到了

2021

年

1-4

月的

35%，縣鄉(xiāng)銷量占比從

2017

年的

6%提升

至

2021

年

1-4

月的

13%，主要得益于

A00

級車型的滲透率提升。而大型、中型和小型城市的

銷量占比變化不大。展望未來，大型、中型和小型城市的電動車銷量占比有望進(jìn)一步提升。從消費者意愿看，

根據(jù)汽車之家的數(shù)據(jù)，新能源車強(qiáng)購買意向用戶來自二三線城市的占比提升

3%，示范效應(yīng)外

溢將帶來二三線城市銷量占比穩(wěn)步提升，需求將釋放。全國大部分城市都對電動車給予更高路

權(quán)或停車費減免。從使用便利性看，許多二三線城市限行城市在核心市區(qū)內(nèi)對燃油車限行的同

時，會將新能源車排除在外，給予其更高的路權(quán)，據(jù)本地寶不完全統(tǒng)計，全國目前有

89

個限

行城市中大部分均有針對新能源車的限行免除。此外，新能源車在上牌、停車減免費用等方面

均有優(yōu)勢。1.4

歐洲市場分析：BEV/PHEV/HEV齊頭并進(jìn)分車型看，歐盟

BEV、PHEV、HEV滲透率穩(wěn)步提升。2018

年

BEV/PHEV/HEV銷量占

比分別為

1%/1%/4%，至

2020

年占比提升為

5.4%/5.1%/11.9%，主要得益于歐洲日益趨嚴(yán)的排

放政策和各地的補(bǔ)貼刺激。未來在碳中和政策指引下，法國、德國、瑞典、西班牙、意大利等

銷量大國在補(bǔ)貼退坡過程中逐步向

BEV傾斜，我們預(yù)計

BEV的結(jié)構(gòu)占比增速將加快。而

HEV作為過渡車型，不改變用戶使用習(xí)慣，較符合歐洲消費者的使用習(xí)慣，其市占率也將穩(wěn)步提升，

充當(dāng)替代傳統(tǒng)燃油車的急先鋒。分國家看，德英法意四國電動車銷量較高，各國結(jié)構(gòu)存在差異。德英法意為電動車銷量大

國，根據(jù)

ACEA的數(shù)據(jù)，2020

年德國、英國、法國和意大利的

HEV+PHEV+BEV銷量分別為

72.2、39.5、35.5、28.2

萬輛，占?xì)W盟

HEV+PHEV+BEV銷量的比例分別為

32.4%、17.7%、

15.9%和

12.6%。從各國的結(jié)構(gòu)比例看，不同國家差異明顯，北歐的挪威、瑞典、丹麥以及荷

蘭

HEV占比相對較低，直接進(jìn)入

PHEV+BEV階段，其中挪威的

BEV占比達(dá)到

65%；而其余

國家仍需要

HEV進(jìn)行過渡，南歐西班牙和意大利的

HEV占比達(dá)到

75%以上。差異的原因主

要來自于各國的政策引導(dǎo)。分品牌和尺寸來看，歐洲市場競爭逐步激烈，對

A0

和

A級的需求逐步顯現(xiàn)。1）從市場

格局來看，2019-2021Q1

歐洲暢銷車型

CR20

分別為

81%、53%和

46%，其中特斯拉

Model3

的占比由

2019

年的

17%下降到了

2021

年

Q1

的

7%，新車型不斷增多帶來集中度降低。展望

未來，隨著大眾、寶馬、奔馳、標(biāo)致、雷諾等逐步推出純電平臺車型替換現(xiàn)有的油改電車型，

產(chǎn)品力進(jìn)一步提升，競爭將更加激烈。2）從車型級別來看，歐洲傳統(tǒng)偏好的

A0

和

A級逐步

受到青睞，前

20

名中

A0/A00

級車型數(shù)量從

2019

年的

5

個增長至

2021Q1

的

8

款；A級車型

數(shù)量從

2019

年的

6

款增長至

2021Q1

的

7

款；B級及以上車型從

2019

年的

9

款下降至

2021Q1

的

5

款。1.5

美國市場分析：特斯拉占比高，新品搶占

SUV皮卡市場分車型看，自

2018

年來美國

BEV占比高于

PHEV。根據(jù)

InsideEVs的數(shù)據(jù)，2010

年2017

年，BEV和

PHEV的銷量同步增長，2018

年特斯拉上市帶來

BEV銷量同比翻倍以上增

長，此后

BEV銷量穩(wěn)步向上，而

PHEV呈下滑趨勢。分品牌來看，特斯拉在美國市場中占比較高，未來隨新車型上市，競爭將激烈。1）特斯

拉：2020

年全年電動車銷量中

Model3、ModelY、ModelS和

ModelX的銷量分別為

95135、

71344、19652、14430

輛，分列

BEV銷量排行榜的第一、二、四、五位，占當(dāng)年

BEV銷量的

79%。2021

年第一季度，特斯拉銷量為

6.93

萬輛，占比

70%，其中

ModelY銷量首次超過

Model3。2）優(yōu)質(zhì)車型供給將增多：福特

Mach-E自

21

年

1

月上市以來供不應(yīng)求，21Q1

銷量

為

6614

輛，2021

年

1

月至

6

月初共實現(xiàn)銷售

10510

輛。福特

F-150

純電皮卡目前也需求火

爆，截止

6

月初訂單已超過

7

萬輛。此外，2021-2022

年將有

TeslaCybertruck、RivianR1T和

R1S、日產(chǎn)

Ariya、LucidAir、GMCHummerEV、奧迪

Q4

e-tron、寶馬

i4

等逐步上市。2

產(chǎn)業(yè)鏈格局：產(chǎn)量穩(wěn)步增長，龍頭一體化鞏固壁壘2.1

電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)量穩(wěn)步增長，進(jìn)軍

TWh時代2.1.1

電池龍頭地位不斷鞏固，中企增速領(lǐng)先全球市場全球市場：21Q1

市場集中度提升，中企裝車量增長幅度均超市場平均水平。根據(jù)

SNEResearch數(shù)據(jù)，2021

年一季度全球動力電池出貨量

47.8GWh，同比增長

127%，CR3、CR5、

CR10

分別為

69%、81%、94%，同比變動

1.1pct、0.7pct和-1.5pct。從榜單上看，四家中國電

池產(chǎn)商進(jìn)入前十：寧德時代位居榜首，比亞迪排名第四，中航鋰電排名第七，國軒高科排名第

九，四家中企在一季度的出貨量同比增長率分別為

320.8%、221.1%、913.9%、259.0%，超出

市場平均水平

127%，全球市場份額同比由

23.6%提升至

42.9%，增加

19.3pct?？紤]到國內(nèi)終

端市場的增速快于全球平均水平以及國內(nèi)電池廠海外產(chǎn)能不斷規(guī)劃和落地，我們預(yù)計，中國電

池產(chǎn)商的全球市場份額將持續(xù)擴(kuò)大。我們預(yù)計，2021

年主要電池公司生產(chǎn)線運營情況將顯著

改善，全球動力電池裝車量將達(dá)到

240GWh以上，同比增長

40％以上。國內(nèi)市場：2021

年

1-5

月動力電池累計產(chǎn)量、裝車量分別為

59.5/41.4GWh。根據(jù)中國汽

車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場

1-5

月動力電池累計產(chǎn)量

59.5GWh，同比+227.3%，

累計裝車量

41.1GWh，同比+223.7%。從動力電池廠商來看，國內(nèi)格局穩(wěn)定，1-5

月

CR3

為

72.9%，較

2020

年

CR3

增長

1.3pct。

排名前

3

家、前

5

家、前

10

家動力電池企業(yè)動力電池裝車量分別為

30.2GWh、35.2GWh和

38.2GWh，占總裝車量比分別為

72.9%、85.1%和

92.3%。寧德時代裝車量超過

20GWh，比亞

迪、LG、中航鋰電、國軒高科四家超過

2GWh，形成梯隊。2021

年

5

月，寧德時代市場份額

環(huán)比-1.6pct；比亞迪、LG化學(xué)環(huán)比+2.7pct、+5.1pct，推動

CR3

上升至

74.6%。另外，孚能科

技通過為廣汽等車企供貨，2021

年

1-5

月持續(xù)放量，裝機(jī)量達(dá)到

0.70GWh，排名上升至第

7。2.1.2

全球電池廠商加速擴(kuò)張，二線電池廠商有望加速放量2021

年以來，隨著電動車銷量的持續(xù)走高，動力電池廠商進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。2021

年

以來國內(nèi)外電池產(chǎn)業(yè)迎來不斷擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，行業(yè)玩家公告的擴(kuò)產(chǎn)項目達(dá)到

30

多項，至少有

924GWh的項目，涉及擴(kuò)產(chǎn)金額超

1500

億元，包括國內(nèi)頭部電池廠商如寧德

時代、比亞迪、中航鋰電等，以及海外頭部電池廠商如

LG化學(xué)、SKI、三星

SDI等。國內(nèi)方面，二線廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，有望充分受益下游高需求持續(xù)改善業(yè)績。電池廠商擴(kuò)產(chǎn)項

目主要集中在中國本土，根據(jù)公告，寧德時代

2021

年新增擴(kuò)產(chǎn)項目約

97GWh，投資額近

400

億元；此外，受益于打入海內(nèi)外主流車企供應(yīng)鏈帶來的大額訂單，國內(nèi)二線電池廠商同樣布局

了較為激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計劃，我們預(yù)計，隨著外資車企電動化加速及二線電池廠新增產(chǎn)能不斷釋放，

二線廠商有望加速放量，實現(xiàn)業(yè)績邊際改善。海外方面，美國市場發(fā)展?jié)摿薮?，玩家積極進(jìn)軍以搶占份額。1）美國：受政策邊際變

化刺激，電池廠商擴(kuò)產(chǎn)項目主要集中在美國，且主要為韓國企業(yè)，目前，韓國頭部廠商如

LG化學(xué)、SKI、三星

SDI等都已經(jīng)或計劃在美國投資建廠；韓國電池廠還將通過與美國車企合資

的方式綁定客戶：LG化學(xué)與通用汽車、SKI與福特等都成立了合資公司，而日本廠商如松下

電池在美動力電池產(chǎn)能也在積極擴(kuò)建中。2）歐洲：2021

年

1

月，SKI宣布投資

1.3

億韓元（約

合人民幣

73

億元）在匈牙利建設(shè)其第三座電池工廠；6

月，歐洲本土企業(yè)

Northvolt已籌集

27.5

億美元（約

175.78

億元人民幣），將其在瑞典的工廠從

40GWh擴(kuò)大到

60GWh。2.1.3

電池材料產(chǎn)業(yè)鏈迎來高確定增長隨著國內(nèi)動力電池市場需求端的強(qiáng)勢回暖，2021

年

1-5

月國內(nèi)鋰電池原材料產(chǎn)量急劇攀

升。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)正極、負(fù)極、電解液

2021

年

1-5

月總產(chǎn)量分別約為

34.9、24.6、

15.0

萬噸，同比分別+140.5%、+137.3%、+124.0%，國內(nèi)隔膜

2021

年一季度總產(chǎn)量約為

13.2

億平米，同比+216.7%。正極：三元高鎳、磷酸鐵鋰將瓜分三元中低鎳份額，可分別滿足中低端和高端車型的需

求。2021

年

1-5

月國內(nèi)四大正極材料總產(chǎn)量

34.93

萬噸，同比增長

140.5%。其中三元、LFP、

鈷酸鋰及錳酸鋰正極材料的產(chǎn)量分別為

13.3、12.4、4.0、5.2

萬噸，占比分別為

38.1%、35.4%、

11.5%、15.0%。LFP電池在中低端市場不斷滲透，產(chǎn)量及裝車量占比不斷走高。2021

年

1-5

月三元材料

總產(chǎn)量為

13.3

萬噸，LFP總產(chǎn)量為

12.4

萬噸，LFP占正極材料產(chǎn)量

35.4%，占比較

2020

年

27.4%上升

8.0pcts。值得注意的是，受比亞迪電動車

5

月產(chǎn)銷量大幅上漲帶動，5

月

LFP產(chǎn)量

超過三元電池。裝車量方面，2021

年

1-5

月三元電池共計裝車

24.2GWh，同比增長

151.7%，

LFP共計裝車

17.1GWh，同比增長

456.6%，LFP裝車量占比提升至

41%，較

2020

年

38%增

長

3pcts。我們預(yù)計，隨著比亞迪超級混動

DM-i車型的產(chǎn)能持續(xù)提升，LFP產(chǎn)量及裝機(jī)量占比

將會繼續(xù)走高。三元正極方面，高鎳化趨勢明確，8

系電池份額快速提升。2020

年以來，隨著歐洲新能源

市場的開辟以及海外車企對于高鎳三元體系的青睞，高鎳三元材料的產(chǎn)量及市占率迅速上升。

2021

年

1-5

月，國內(nèi)高鎳材料（8

系三元及

NCA）總產(chǎn)量達(dá)到

4.64

萬噸，市場滲透率達(dá)到

33.8%，隨著下半年頭部企業(yè)新增高鎳產(chǎn)能的投入，預(yù)計

2021

年全年占比有望突破

40%；而

在

2020

年，高鎳材料的市場占比僅有

22%左右，同比近乎翻倍。負(fù)極方面，受益于

3C數(shù)碼和電動車行業(yè)高需求，國內(nèi)負(fù)極材料企業(yè)加速布局產(chǎn)能，產(chǎn)量

穩(wěn)定增長。

2021

年中國鋰電負(fù)極材料產(chǎn)能布局持續(xù)擴(kuò)張，主要以頭部負(fù)極材料企業(yè)為主，目

前頭部廠商公開產(chǎn)能情況顯示

2020

年產(chǎn)能

62.2

萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能

71

萬噸，2025

年預(yù)計總產(chǎn)能

將達(dá)到

133.2

萬噸。若規(guī)劃產(chǎn)能全部如期投產(chǎn)，預(yù)計

2025

年中國鋰電負(fù)極材料總產(chǎn)能共計

243.2

萬噸。隨著負(fù)極產(chǎn)能的加速釋放，2021

年

1-5

月，國內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)量維持較快增速，1-5

月份

國內(nèi)負(fù)極材料總產(chǎn)量為

24.57

萬噸，同比增長

137.3%。我們預(yù)計，貝特瑞、杉杉股份、璞泰來

等頭部負(fù)極材料廠商下半年將迎來產(chǎn)能密集釋放期，有望帶動負(fù)極材料產(chǎn)量持續(xù)上升。電解液方面，六氟磷酸鋰需求持續(xù)旺盛至

2021

年電解液量價齊升，供需緊張格局四季度

有望緩解。2021

年以來，由于六氟磷酸鋰和添加劑的緊缺，電解液從約

3

萬/噸漲至約

7

萬/

噸，而六氟磷酸鋰價格從約

8

萬/噸漲至約

35

萬/噸，供需緊張的局面導(dǎo)致價格持續(xù)走高。供需

格局方面，2021

年現(xiàn)有及規(guī)劃總產(chǎn)能

7.49

萬噸，其中

2021

年下半年將迎來天賜材料

2

萬噸、

多氟多

0.5

萬噸產(chǎn)能的釋放，預(yù)計隨著產(chǎn)能爬坡的完成，供需緊張格局有望在四季度得到一定

的緩解。產(chǎn)量方面，2020

年國內(nèi)電解液產(chǎn)量為

29.1

萬噸,同比增長

25%；2021

年

1-5

月份國內(nèi)

電解液總產(chǎn)量為

14.95

萬噸，同比增長

124.0%。隔膜方面，下游旺盛需求帶動隔膜市場強(qiáng)勢增長，國內(nèi)隔膜產(chǎn)銷量屢創(chuàng)新高。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)

據(jù)顯示，2021

年

1-3

月國內(nèi)隔膜產(chǎn)量分別達(dá)

4.1

億平、4.3

億平、4.8

億平，2021

年一季度合計產(chǎn)量達(dá)

13.2

億平，同比增速達(dá)

216.7%。伴隨隔膜產(chǎn)量的高增速，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)持續(xù)

滿產(chǎn)，第二、三梯隊隔膜企業(yè)的產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)大幅回升。與此同時，行業(yè)也迎來了新一輪

擴(kuò)產(chǎn)周期，除恩捷股份、星源材質(zhì)等頭部企業(yè)外，中材科技、滄州明珠等二線隔膜廠商于

5

月

先后發(fā)布投擴(kuò)產(chǎn)公告。我們預(yù)計，從各隔膜企業(yè)

4

月的生產(chǎn)情況以及

5

月的排產(chǎn)安排來看，隔

膜產(chǎn)量將再創(chuàng)新高，繼續(xù)保持增長趨勢。遠(yuǎn)期看下游四大材料需求將持續(xù)上升。我們預(yù)計，至

2025

年全球

LFP正極/NCM正極/負(fù)

極/隔膜/電解液的需求量分別為

60

萬噸/156

萬噸/147

萬噸/228

億平/130

萬噸。核心假設(shè)：1）

2021

年

1-5

月

LFP電池裝車量占比為

42%，國內(nèi)

2021

年

LFP電池裝車量保持

42%，此后每

年增長

1

個百分點，至

2025

年達(dá)到

45%；2）海外

LFP電池裝車量自

2021

年

1%開始逐步上

升；3）暫不考慮材料從中游材料廠商到裝車過程中的消耗。2.2