正泰電器研究報(bào)告：核心競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，在成長(zhǎng)的道路上闊步前行1、公司簡(jiǎn)介：低壓電器+戶用光伏雙龍頭1.1、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為低壓電器、光伏業(yè)務(wù)正泰電器成立于1984年，是全球低壓電器龍頭企業(yè)，2016年公司收購(gòu)集團(tuán)內(nèi)部正泰新能源開發(fā)100%股權(quán)，

利用自身品牌、渠道優(yōu)勢(shì)將業(yè)務(wù)延伸至光伏領(lǐng)域，當(dāng)前是低壓電器、戶用光伏行業(yè)龍頭，國(guó)內(nèi)市占率分別

為

19%、21.2%。2016

年公司光伏業(yè)務(wù)并表后，主營(yíng)業(yè)務(wù)首次新增光伏業(yè)務(wù)。2020

年公司光伏業(yè)務(wù)（組件、電站、EPC等）營(yíng)收

占比

43.41%，低壓電器業(yè)務(wù)（終端電器、配電電器、控制電器等）營(yíng)收占比

56.59%。低壓電器毛利率穩(wěn)定在

32%-33%，光伏業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在

22%-25%，隨著光伏營(yíng)收占比擴(kuò)大，公司綜合毛利率

小幅下降，但后續(xù)隨著相關(guān)低毛利資產(chǎn)逐步退出發(fā)展行列（如光伏組件、EPC等），公司整體毛利率提升趨勢(shì)明

顯。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：實(shí)控人南存輝直接、間接持有上市公司股份

24.61%公司控股股東為正泰集團(tuán)，實(shí)際控制人為南存輝先生。正泰集團(tuán)直接和間接持有公司股權(quán)

49.24%。公司實(shí)

際控制人為南存輝先生，直接和間接持有公司股份

24.61%。

南存輝先生現(xiàn)任正泰集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)，公司董事長(zhǎng)兼總裁，此外，還擔(dān)任全國(guó)政協(xié)常委、全國(guó)工

商聯(lián)副主席、中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)。曾獲“優(yōu)秀中國(guó)特色社會(huì)主義事業(yè)建設(shè)者”、“中國(guó)十大杰出青年”、

“中國(guó)優(yōu)秀民營(yíng)科技企業(yè)家”、“浙江省勞動(dòng)模范”等殊榮。1.3、股權(quán)回購(gòu)正在進(jìn)行中，管理層對(duì)未來發(fā)展信心充足2021

年

11

月初，公司發(fā)布公告，擬使用自有資金或自籌資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分公司

A股股份，回

購(gòu)資金總額不低于

10

億元，不超過

20

億元，回購(gòu)股份價(jià)格不超過

82.08

元/股，公司計(jì)劃將回購(gòu)的股份用于實(shí)

施員工持股計(jì)劃，有利于將員工、股東、公司三者利益緊密綁定，進(jìn)一步提升公司經(jīng)營(yíng)效率。2、核心競(jìng)爭(zhēng)力解析：不可復(fù)制的分銷能力，難以攻破的強(qiáng)護(hù)城河低壓電器和分布式光伏都具備應(yīng)用廣泛、終端客戶多樣性的

toC（或小

B）端屬性，擁有完整且強(qiáng)大的經(jīng)

銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)最大范圍全覆蓋成為該領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展的核心要素。

公司在低壓電器領(lǐng)域已經(jīng)構(gòu)建起強(qiáng)大的渠道體系，“正泰”品牌深入人心。公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了以省會(huì)

和工業(yè)城市為重點(diǎn)，地市級(jí)城市為主體，縣級(jí)城市為輻射點(diǎn)的三級(jí)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，擁有片區(qū)辦事處

15

個(gè)，一

級(jí)經(jīng)銷商

525

家，二級(jí)分銷商

5000

余家，超

10

萬家終端渠道，實(shí)現(xiàn)地市級(jí)覆蓋率

96%以上，區(qū)縣覆蓋率

83%以上，構(gòu)建了業(yè)內(nèi)最健全、最深入的渠道網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)渠道網(wǎng)絡(luò)全國(guó)覆蓋。低壓電器渠道經(jīng)驗(yàn)在戶用光伏快速?gòu)?fù)制，公司戶用光伏行業(yè)地位穩(wěn)固。公司從

2017

年開始進(jìn)入戶用光伏

領(lǐng)域，2018

年市占率僅為

2.5%，2019

年快速提升至

19.2%，2020-2021

年一直穩(wěn)定在

18.3%-21.2%，市場(chǎng)

份額一直維持在較高位置。央企打包收購(gòu)戶用電站資產(chǎn)，公司資金周轉(zhuǎn)效率顯著提升，渠道能力得到充分釋放。

自建電站并持有模式下，公司需要出資

20-30%，隨著公司自持電站規(guī)模擴(kuò)大，需要的資金規(guī)模也成倍提升，

而另一方面，基于

2C渠道的戶用電站資源開發(fā)能力又是公司的突出優(yōu)勢(shì)，因此可開發(fā)的戶用電站資源較

多與公司自有資金規(guī)模受限成為公司戶用電站業(yè)務(wù)當(dāng)前的主要矛盾。但隨著央企打包收購(gòu)戶用電站資產(chǎn)的模式出現(xiàn)，公司戶用電站建設(shè)完成后可視公司自身資產(chǎn)負(fù)債表情況部

分出售給央企，從資源獲取到交割完成周期為

3-5

個(gè)月左右，顯著提升了公司的資金周轉(zhuǎn)效率。

隨著自營(yíng)的集中式、工商業(yè)分布式、戶用分布式電站這類重資產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離+央企打包收購(gòu)戶用電站資產(chǎn)業(yè)

務(wù)陸續(xù)開展，公司資金周轉(zhuǎn)效率將顯著提升，ROE也將逐步改善。3、主業(yè)解析一：戶用光伏電站開發(fā)的厚積薄發(fā)時(shí)刻已經(jīng)到來3.1、戶用電站：國(guó)內(nèi)最大的戶用電站企業(yè)，央企建設(shè)-轉(zhuǎn)移模式下周轉(zhuǎn)效率提升3.1.1、分布式光伏是實(shí)現(xiàn)“十四五”裝機(jī)規(guī)劃目標(biāo)的重要抓手2021

年分布式光伏電站已經(jīng)成為我國(guó)光伏裝機(jī)主體，其中，戶用分布式光伏電站裝機(jī)規(guī)模一枝獨(dú)秀。2021

年

Q1-Q3，我國(guó)新增光伏并網(wǎng)容量

25.56GW，其中分布式光伏累計(jì)新增裝機(jī)

16.41GW，占比

64%，戶用分布式光

伏新增裝機(jī)

11.68GW，占比

45.7%。系統(tǒng)成本低+央企合作建設(shè)-轉(zhuǎn)移帶來新的商業(yè)模式，戶用電站已成央企“兵家必爭(zhēng)之地”。

戶用電站系統(tǒng)成本顯著低于地面電站，成本差異主要體現(xiàn)在

BOS成本——升壓站、土地和送出線路。參

考太陽能行業(yè)協(xié)會(huì)和西勘院數(shù)據(jù)，集中式光伏電站的

BOS成本（不含組件）約為

2.22

元/W，戶用電站的

BOS成本僅為

1.24

元/W。以山東地區(qū)為例，0.98

元/W的

BOS成本（不含組件）差距對(duì)

IRR的影響為

3-5pct。3.1.2、公司是戶用光伏行業(yè)龍頭，是持有戶用光伏電站最大的民營(yíng)企業(yè)公司是國(guó)內(nèi)最早從事戶用光伏的企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)戶用光伏龍頭。之前公司戶用光伏業(yè)務(wù)以合作開發(fā)為主，

系統(tǒng)出售為輔，未來向國(guó)企、央企打包出售電站資產(chǎn)將成為主要模式。商業(yè)模式：合作共建。公司與農(nóng)戶共建屋頂光伏系統(tǒng)光伏系統(tǒng)，并網(wǎng)發(fā)電獲得的收益部分支付農(nóng)戶固定費(fèi)

用，其余計(jì)入公司收入。新建成的戶用光伏電站運(yùn)營(yíng)成熟后，其中的一部分正泰逐步退出，以相應(yīng)對(duì)價(jià)向

央企出售，公司繼續(xù)負(fù)責(zé)后期電站運(yùn)維工作，央企與農(nóng)戶繼續(xù)履行共建合同。截止2021年9月公司已經(jīng)合作開發(fā)了5.16GW戶用光伏電站，其中1-9月新增裝機(jī)2.21GW，市占率為21.2%，

是國(guó)內(nèi)持有戶用電站資產(chǎn)最大的民營(yíng)企業(yè)。公司將戶用電站打包出售給央企的商業(yè)模式化已經(jīng)打通，單

GW凈利潤(rùn)約為

3.65

億元。2021

年

9

月以來，正

泰電器的子公司正泰安能累計(jì)向央企出售戶用電站資產(chǎn)

981.7MW，對(duì)于正泰安能平均單

GW利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為

3.65

億元，歸屬于正泰電器的平均單

GW凈利潤(rùn)約為

2.62

億元。3.1.3、卓越的經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)是公司開發(fā)戶用電站資源的核心優(yōu)勢(shì)公司戶用電站資源開發(fā)的核心能力：2C地推能力。基于低壓電器渠道開發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)與正泰品牌影響力，公司在戶用光伏市場(chǎng)渠道建設(shè)方面有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在：1、低壓電器與戶用光伏在渠道建設(shè)領(lǐng)域的思維方式與業(yè)務(wù)拓展方式上具有很強(qiáng)的的共通性。2017

年公司開啟

戶用光伏業(yè)務(wù)時(shí)，公司在低壓電器市場(chǎng)已經(jīng)建立起了深入鄉(xiāng)鎮(zhèn)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，與戶用光伏所需要的渠道高度重合。

通過對(duì)已有低壓電器經(jīng)銷商的培訓(xùn)轉(zhuǎn)化，公司建立起了最初的光伏銷售渠道，在一開始就與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開了差

距。目前公司光伏經(jīng)銷商中大約

20-30%與低壓電器經(jīng)銷商重疊。2、成熟的培訓(xùn)體系+IT系統(tǒng)，為經(jīng)銷商提供最好的資源支持。公司于

2017

年成立了“正泰光伏學(xué)院”，開發(fā)課

程

432

門，優(yōu)質(zhì)微課

292

門，分為業(yè)務(wù)、施工、運(yùn)維、技術(shù)、商務(wù)等

5

大類，在編講師

103

位，累計(jì)培訓(xùn)

10

萬

人，經(jīng)銷商可以通過云端、直播等新媒體技術(shù)隨時(shí)學(xué)習(xí)與提升。同時(shí)，公司在戶用光伏經(jīng)銷渠道領(lǐng)域建立了完

整的

IT系統(tǒng)，能夠?qū)⒔?jīng)銷商的訂單、物流、財(cái)務(wù)、電站等信息清晰化，有效解決了戶用項(xiàng)目數(shù)量龐大、分散的

痛點(diǎn)，提高了經(jīng)銷商管理效率。3、扁平化的管理體系，有效保障了經(jīng)銷商的盈利能力。公司沒有采用一級(jí)-二級(jí)經(jīng)銷商模式，所有經(jīng)銷商直接

與正泰安能對(duì)接，減少了渠道內(nèi)部消耗，有效保證了經(jīng)銷商利潤(rùn)水平。4、品牌誠(chéng)意促使公司成為經(jīng)銷商的首選合作伙伴，第二品牌“光伏星”進(jìn)一步收編優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商資源。2018

年

531

光伏新政要求加快光伏發(fā)電補(bǔ)貼退坡，降低補(bǔ)貼強(qiáng)度，對(duì)于剛起步的戶用光伏市場(chǎng)無疑是致命一擊，在充

滿不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，正泰安能將經(jīng)銷商的利益放在第一位，加強(qiáng)了經(jīng)銷商對(duì)品牌的信任感，同時(shí)公司也從

市場(chǎng)上吸納了大量?jī)?yōu)秀的戶用光伏經(jīng)銷商。2021

年公司在“安能”之后又推出了第二品牌“光伏星”，有助于

公司將更多優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商納入隊(duì)伍。3.1.4、戶用電站盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)

2021-2023

年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

10.1、17.7、44.8

億元基于出色的地推能力+向央企打包轉(zhuǎn)移戶用資產(chǎn)的高周轉(zhuǎn)商業(yè)模式，預(yù)計(jì)

2021-2023

年正泰電器戶用光伏電站業(yè)

務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)

10.1、17.7、44.8

億元，其中：合作開發(fā)自持電站+向央企打包轉(zhuǎn)移電站資產(chǎn)：預(yù)計(jì)

2022-2023

年公司戶用電站開發(fā)規(guī)模分別為

6、12GW，

其中向央企打包轉(zhuǎn)移出售的規(guī)模分別為

2、8GW，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)分別為

7.1、28.6

億元，自持電站貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)

分別為

10.4、15.8

億元。央企戶用電站運(yùn)維費(fèi)用：出售給央企的電站后續(xù)運(yùn)維也將由正泰安能負(fù)責(zé)，預(yù)計(jì)費(fèi)用為

4000

萬。3.2、地面+工商業(yè)分布式電站：持續(xù)出售資金回籠助力戶用電站開發(fā)截止

2021

年

Q3，公司累計(jì)持有工商業(yè)、集中式光伏電站

2.9GW，公司分別于

2021

年

12

月、2022

年

1

月出售了

766.42MW，交易對(duì)價(jià)合計(jì)為

26.49

億元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約為

3.31

億元。剩余

2.31GW電站預(yù)計(jì)公司也將陸

續(xù)出售，回籠資金助力戶用光伏電站開發(fā)。4、主業(yè)解析二：低壓電器分銷市場(chǎng)龍頭，穩(wěn)健可靠的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)低壓電器是指用于交流

50Hz（或

60Hz）、額定電壓為

1000V及以下（在我國(guó)

1140V也參照處理）、直流額定電

壓為

1500V及以下的電路內(nèi)起通斷、保護(hù)、控制或調(diào)節(jié)作用的電器元件或組件。低壓電器行業(yè)是電器行業(yè)的重要組成部分，我國(guó)低壓電器產(chǎn)品從技術(shù)發(fā)展角度而言，可以劃分為四代。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上前三代產(chǎn)品共存，第一代產(chǎn)品市場(chǎng)占有率為

15%，第二代產(chǎn)品市場(chǎng)占有率為

45%，第三代產(chǎn)品市場(chǎng)占

有率為

40%，第四代產(chǎn)品仍處于研發(fā)制造狀態(tài)，國(guó)內(nèi)企業(yè)正跟進(jìn)研發(fā)。4.1、低壓電器市場(chǎng)：與用電量增速高度相關(guān)根據(jù)格物致勝《中國(guó)低壓電器市場(chǎng)白皮書

2021》統(tǒng)計(jì)，2020

年中國(guó)低壓電器市場(chǎng)空間為

862

億元，2010-2020

年

CAGR約為

5.3%。低壓電器市場(chǎng)規(guī)模增速與我國(guó)用電量增速高度相關(guān)，未來隨著我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施、電網(wǎng)建設(shè)

穩(wěn)定增長(zhǎng)，工業(yè)項(xiàng)目和工業(yè)

OEM投資加大，預(yù)計(jì)低壓電器行業(yè)

2020-2025CAGR約為

7.5%，到

2025

年國(guó)內(nèi)低

壓電器市場(chǎng)空間將達(dá)到

1240

億元，實(shí)際上低壓市場(chǎng)還包括電表、環(huán)網(wǎng)柜等部分，也是公司主要目標(biāo)市場(chǎng)，泛低

壓市場(chǎng)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有規(guī)模。4.2、公司是低壓電器分銷市場(chǎng)龍頭，國(guó)內(nèi)/全球市占率分別為

19%、5%正泰電器是低壓電器內(nèi)資龍頭，也是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠進(jìn)入低壓電器全球市場(chǎng)排名的企業(yè)，2020

年公司國(guó)內(nèi)市

占率

19%，全球市占率約為

5%。全球低壓電器市場(chǎng)主要參與者包括施耐德（市占率

30%）、西門子（市占率

10%）、ABB（市占率

9%）；國(guó)內(nèi)低壓電器市場(chǎng)主要參與者包括正泰（市占率

19%）、施耐德（市占率

14%）、德

力西（市占率

6%）、ABB（市占率

6%）。低壓電器尾部小企業(yè)退出+進(jìn)口替代正在進(jìn)行時(shí)。由于居民生活水平日益提升，2010-2020

年間，非

TOP10

品牌

市場(chǎng)份額從

54%下降至

41%，讓出的

13%市場(chǎng)份額中，內(nèi)資品牌獲得

11%，外資品牌獲得

2%。公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域市占率排名第一，海外市場(chǎng)也已經(jīng)具備完善的銷售架構(gòu)，是穩(wěn)步增長(zhǎng)的低壓電器

王牌。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司在工業(yè)

OEM、建筑、電網(wǎng)、個(gè)人用戶市場(chǎng)市占率常年第一，工業(yè)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)

域排名靠前，是未來的替代方向；海外市場(chǎng)方面，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠進(jìn)入全球低壓電器市場(chǎng)排名的企業(yè)，

預(yù)計(jì)未來將以亞非地區(qū)的的拓展為依托，逐步進(jìn)入歐洲區(qū)以實(shí)現(xiàn)亞、歐、非、北美、南美等地區(qū)的全球化戰(zhàn)略

布局。4.3、直銷、海外渠道快速發(fā)展，成為公司低壓電器業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)公司低壓電器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售以渠道市場(chǎng)為主，直銷、國(guó)際業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2021

年

1-9

月公司國(guó)內(nèi)渠道市場(chǎng)銷售

額占比

53%，依然是公司主要的銷售額來源，國(guó)內(nèi)直銷和國(guó)際業(yè)務(wù)銷售額占比分別為

14%、12%，同比增速分別為

64.6%、49%，增速較快。國(guó)內(nèi)渠道：“藍(lán)海計(jì)劃”引領(lǐng)渠道業(yè)務(wù)創(chuàng)新升級(jí)，品牌推廣力度加大。公司分步啟動(dòng)股份制合作區(qū)域銷售

總公司，實(shí)施渠道扁平化管理，從資源庫、信息化、物流等角度對(duì)渠道賦能，打開增長(zhǎng)空間。另外，公司

通過“正泰品牌館”、“電氣工業(yè)超市”等項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步提升了品牌影響力與美譽(yù)度。直銷業(yè)務(wù)：為行業(yè)客戶提供個(gè)性化、定制化產(chǎn)品，帶來新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司直銷業(yè)務(wù)在電力設(shè)備、地產(chǎn)

建筑、通信等領(lǐng)域取得了良好的業(yè)務(wù)發(fā)展，代表項(xiàng)目包括“廣東電網(wǎng)電表外置斷路器與計(jì)量中心流水線檢

測(cè)設(shè)備項(xiàng)目”、“華為定制研發(fā)

5G斷路器”等。截止

2021

年

9

月，公司直銷業(yè)務(wù)營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到

23.5

億

元，在直銷領(lǐng)域已經(jīng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)際渠道：公司是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠進(jìn)入全球低壓電器市場(chǎng)排名的企業(yè)，2020

年全球市占率

5%。公司在

境外布局了超過

20

家子公司與區(qū)域物流倉(cāng)庫，重點(diǎn)推進(jìn)電力、新能源、建筑、暖通等重點(diǎn)行業(yè)客戶合作，

截止

2021

年

9

月，公司國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

19.6

億元，初具規(guī)模。4.4、低壓電器是為數(shù)不多可漲價(jià)的工業(yè)品，用戶價(jià)格敏感度低，毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)

定在

30%左右持續(xù)漲價(jià)順導(dǎo)成本是公司低壓電器毛利率保持穩(wěn)定的核心原因。當(dāng)前公司低壓電器銷售額中超過一半來自國(guó)內(nèi)

渠道市場(chǎng)，由于低壓電器在終端客戶系統(tǒng)成本中占比低，用戶對(duì)成本不敏感，按照行業(yè)慣例，每年公司與施耐

德等頭部企業(yè)均會(huì)上調(diào)價(jià)格，因此

2016

年以來公司低壓電器平均單價(jià)逐年上漲。另外，在原材料成本上漲時(shí)，公司也可通過漲價(jià)將成本傳導(dǎo)至下游，以保證毛利率的穩(wěn)定。4.5、低壓電器業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)

2021-2023

年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

30、33.5、36.3

億元公司通過藍(lán)海行動(dòng)、直銷業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模與市占率，預(yù)計(jì)低壓電器營(yíng)收增速將高于行業(yè)增速

（預(yù)計(jì)“十四五”期間低壓電器行業(yè)增速約為

7.5%），同時(shí)，考慮終端售價(jià)提升+原材料成本下行，預(yù)計(jì)公司毛

利率在

30%的水平上穩(wěn)中有升。預(yù)計(jì)公司低壓電器

2021-2023

年?duì)I業(yè)收入分別為

216.9、250.1、287.9

億元，同比增速分別為

17.8%、15.3%、15.1%，毛利率分別為

29.9%、30.0%、30.0%，凈利潤(rùn)分別為

30、33.5、36.3

億元。5、投資分析：公司已經(jīng)邁入成長(zhǎng)軌道，估值提升空間大5.1、盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司

2021-2023

年?duì)I業(yè)收入分別為

401.5、493.4、786.2

億元，同比增速分別為

20.7%、22.9%、59.3%。5.2、投資分析公司是國(guó)內(nèi)低壓電器、戶用光伏行業(yè)龍頭，在兩大高度分散的分銷市場(chǎng)中，2020

年市占率分別為

19%、21.2%，

且仍在持續(xù)提升中。核心競(jìng)爭(zhēng)力：“正泰”品牌+渠道是公司成功的關(guān)鍵。當(dāng)前公司渠道能夠?qū)崿F(xiàn)地市級(jí)覆蓋率

96%以上，區(qū)縣覆蓋

率

83%以上，構(gòu)建了業(yè)內(nèi)最健全、最深入的渠道網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)渠道網(wǎng)絡(luò)全國(guó)覆蓋。低壓電器與戶用