華潤(rùn)三九研究報(bào)告：品牌傳播之王，春種秋收之時(shí)短期看點(diǎn)：已逐步走出疫情擾動(dòng)下的低谷期公司經(jīng)營(yíng)近況：22年Q2為全年增速較低水平，22年Q3利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)疫情擾動(dòng)下核心品類短期承壓，22年Q2為全年增速較低水平。2022年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.01億元，同比增長(zhǎng)6.82%，歸母凈利潤(rùn)14.33億元，同比增長(zhǎng)4.16%，扣非歸母凈利潤(rùn)13.33億元，同比增長(zhǎng)5.29%，利潤(rùn)端增速較慢主要由于盈利能力較強(qiáng)的感冒品類業(yè)務(wù)增速放緩，整體收入占比下滑所致。從單季表現(xiàn)來(lái)看，22年Q2公司收入端實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)11.15%，在上海、北京等多地疫情爆發(fā)的影響下仍實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)同比下滑18.90%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑16.72%，利潤(rùn)端Q2單季下滑較為明顯主要由于：1）Q2各地疫情反復(fù)較為嚴(yán)重，盈利能力強(qiáng)的感冒品類受到更為嚴(yán)格的四類藥品限售影響，收入占比進(jìn)一步下滑所致；2）隨著新國(guó)標(biāo)品種增多，中藥配方顆粒仍處于新國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換調(diào)整期，產(chǎn)品盈利能力受到一定影響所致。22年Q3利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，CHC業(yè)務(wù)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)恢復(fù)。根據(jù)公司最新發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入121.11億元，同比增長(zhǎng)7.53%（調(diào)整前口徑為9.11%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.52億元，同比增長(zhǎng)11.17%（調(diào)整前口徑為12.13%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.83億元，同比增長(zhǎng)10.08%，在疫情擾動(dòng)下仍實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)；從單季情況來(lái)看，22年Q3公司收入端實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)9.18%（調(diào)整后），基本延續(xù)了Q2穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.52%（調(diào)整后），扣非后利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.17%（調(diào)整后），利潤(rùn)端的高速增長(zhǎng)主要受益于：1）線下藥店管控逐步有所放緩，感冒藥品限售逐步松綁，盈利能力強(qiáng)的感冒品類收入占比提升所致；2）去年同期利潤(rùn)端基數(shù)較低。整體來(lái)看，CHC業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長(zhǎng)帶動(dòng)公司22年Q3整體的業(yè)績(jī)恢復(fù)，我們看好公司基本面經(jīng)營(yíng)的逐步改善。行業(yè)近況更新：感冒品類邊際改善，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)向好草根調(diào)研結(jié)論：Q2藥店四類藥品限售政策較為嚴(yán)格，6月以后政策更為科學(xué)精準(zhǔn)。我們分別在4月、7月、9月對(duì)全國(guó)180多家樣本藥店限售政策做了對(duì)比研究，調(diào)研結(jié)果顯示：9月份全國(guó)大型連鎖藥店中約96.53%正常開店，較7月份減少2.88%，開店比例下降原因主要為全國(guó)多地疫情出現(xiàn)反彈；受限流措施管控的藥店縮減至2.41%，下降3.47%。線下藥品下架比例由7月的15.20%進(jìn)一步下降至9月的6.17%，下降近一半，9月購(gòu)買未下架藥品需進(jìn)行實(shí)名登記的藥店占83.55%，相比7月下降9.55%，購(gòu)買前后進(jìn)行核酸檢測(cè)的藥店占比大幅提升至57.14%，較7月的27.44%升高約29.70%，推測(cè)主要由于8月以來(lái)全國(guó)多城市疫情反彈實(shí)施常態(tài)化核酸檢測(cè)所致。整體來(lái)看，雖然2022年以來(lái)全國(guó)各地疫情仍然出現(xiàn)反復(fù)，但隨著第九版新冠防控方案強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)放寬，并首次明確“四類藥品”監(jiān)測(cè)的內(nèi)涵，各地疫情管控方案逐漸成熟和精準(zhǔn)，全國(guó)整體線下管控措施未出現(xiàn)明顯收緊，一退兩抗或四類藥品銷售限制進(jìn)一步松綁，線上藥品銷售管控與線下變化趨勢(shì)也保持相同。感冒品類邊際改善，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)向好。整體來(lái)看，隨著第九版新冠防控方案首次明確“四類藥品”監(jiān)測(cè)的內(nèi)涵，結(jié)合各地藥店的經(jīng)營(yíng)情況調(diào)研結(jié)果，我們認(rèn)為從Q3開始，各地在線下藥店的藥品限售情況有望逐步改善，這對(duì)于公司和相關(guān)品類經(jīng)營(yíng)的公司經(jīng)營(yíng)影響偏正面。長(zhǎng)期看點(diǎn)：行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，品牌產(chǎn)品強(qiáng)者恒強(qiáng)行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升品牌OTC品種占比提升，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，品牌價(jià)值突顯品牌OTC品種占比提升，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，品牌價(jià)值突顯。中藥消費(fèi)品在主銷渠道的競(jìng)爭(zhēng)激烈，而品牌是在零售終端上最好的“進(jìn)入壁壘”。近年以來(lái)，我們觀察到品牌OTC品種的占比在持續(xù)提升，以感冒品類為例，2021年感冒中成藥零售市場(chǎng)TOP5廠家的市場(chǎng)份額由2019年的41.63%提升到2021年的45.07%，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升；而根據(jù)BrandZ最具價(jià)值中國(guó)品牌100強(qiáng)排行榜，2016-2020年醫(yī)療保健類連續(xù)入圍的企業(yè)只有華潤(rùn)三九、同仁堂和云南白藥，可以看出品牌OTC企業(yè)的地位逐漸固化，品牌價(jià)值突顯。隨著OTC市場(chǎng)品牌企業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為，品牌延展、渠道擴(kuò)張、定價(jià)能力強(qiáng)的品牌OTC企業(yè)將逐漸步入高質(zhì)量發(fā)展階段。疫情催化新零售渠道變革，催化品牌集中度進(jìn)一步提升線上渠道高速擴(kuò)張，催化品牌集中度進(jìn)一步提升。受疫情常態(tài)化、醫(yī)?？刭M(fèi)、處方外流等多重因素影響，我國(guó)零售藥店終端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年銷售額達(dá)4774億元，同比增長(zhǎng)10.3%，其中網(wǎng)上藥店市場(chǎng)藥品銷售額達(dá)到368億元，同比增長(zhǎng)51.5%，藥品零售線上渠道發(fā)展迅猛。隨著近年來(lái)監(jiān)管制度的逐步開放、零售渠道的變革以及疫情催生下自我診療行為的加速變遷，推動(dòng)B2C、O2O渠道的高速發(fā)展，增速遠(yuǎn)超線下醫(yī)院及零售渠道，均實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。展望未來(lái)，新冠疫情常態(tài)化預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)居民用藥需求提升及消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)線上渠道將持續(xù)高速擴(kuò)張。O2O渠道快速崛起，助力品牌OTC產(chǎn)品增長(zhǎng)。隨著2014年叮當(dāng)快藥等創(chuàng)業(yè)公司開始搭建線上平臺(tái)，發(fā)展即時(shí)送藥服務(wù)，醫(yī)藥O2O賽道火熱，而受居民健康意識(shí)增強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的持續(xù)深入，以及物流配送能力逐步提升等因素催化，我國(guó)醫(yī)藥O2O渠道快速擴(kuò)張。根據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)190億，同比增長(zhǎng)111%；而近兩年的新冠疫情爆發(fā)又進(jìn)一步推動(dòng)居民用藥需求提升及消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)我國(guó)醫(yī)藥O2O渠道將持續(xù)高速擴(kuò)張；從細(xì)分品類上來(lái)看，O2O渠道的核心品類為感冒、腸胃、口咽、皮膚等家庭常用常備品類，而由于O2O渠道的消費(fèi)者自主決策性更強(qiáng)，受傳統(tǒng)藥店終端攔截的影響較小，更有利于以華潤(rùn)三九

999感冒靈等為代表的品牌OTC產(chǎn)品的增長(zhǎng)，品牌OTC市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升。藥店行業(yè)連鎖化率逐步提升，品牌中藥地位逐步上升藥店行業(yè)連鎖化率逐步提升，品牌中藥地位逐步上升。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的快速發(fā)展及消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的社會(huì)需求結(jié)構(gòu)變化，我國(guó)藥店行業(yè)集中度及連鎖化率在近年來(lái)逐步提升，截至2021年，我國(guó)藥店連鎖化率達(dá)到57.1%；品牌中藥作為可以貢獻(xiàn)客流的導(dǎo)流品種，隨著藥店行業(yè)集中度以及連鎖化率的提升，行業(yè)對(duì)品牌中藥的重視程度明顯上升，有利于以華潤(rùn)三九為代表的品牌OTC企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。歷久彌新，品牌OTC進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段2020年以來(lái)，疫情催化線上B2C、O2O渠道的高速擴(kuò)張，為我國(guó)OTC市場(chǎng)提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而不斷出臺(tái)的中醫(yī)藥利好政策，也給中藥消費(fèi)品市場(chǎng)帶來(lái)增量發(fā)展空間，隨著產(chǎn)業(yè)政策及格局變遷，品牌OTC歷久彌新，有望逐漸步入高質(zhì)量發(fā)展階段。在中藥消費(fèi)品市場(chǎng)品牌企業(yè)集中度的進(jìn)一步提升的大背景下，我們認(rèn)為，品牌延展、渠道擴(kuò)張、定價(jià)能力強(qiáng)的品牌中藥企業(yè)將逐漸步入高質(zhì)量發(fā)展階段；優(yōu)秀的品牌中藥企業(yè)有望重新回到投資視野。四大因素推動(dòng)我國(guó)OTC市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容近年來(lái)，我國(guó)OTC市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2021年總規(guī)模接近2500億，2025年將突破3000億。我們認(rèn)為，推動(dòng)我國(guó)OTC市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容的四大核心因素為：①經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、健康意識(shí)增強(qiáng)、老齡化帶來(lái)的醫(yī)療保健消費(fèi)升級(jí)；②保健品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，中藥保健品市場(chǎng)火熱；③隨著近兩年新冠疫情推動(dòng)居民用藥需求提升及消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變，線上渠道高速擴(kuò)張；④中藥OTC品種居多，中醫(yī)藥政策紅利持續(xù)釋放。經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、健康意識(shí)增強(qiáng)、老齡化帶來(lái)醫(yī)療保健消費(fèi)升級(jí)隨全國(guó)居民人均可支配收入不斷增加，我國(guó)居民的消費(fèi)性支出結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，食品、服裝等傳統(tǒng)的物質(zhì)型消費(fèi)向教育、醫(yī)療保健、旅游等高端服務(wù)型消費(fèi)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。隨著居民健康意識(shí)增強(qiáng)及我國(guó)老齡化問題的日益突出，醫(yī)療保健消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，我國(guó)人均醫(yī)療保健支出也逐年增高，從2013年的912元增長(zhǎng)到2021年的2115元，CAGR超過(guò)11%；而老年人群為典型的慢病人群，隨著老年人口的增加，在零售藥店購(gòu)買慢病用藥的需求會(huì)逐漸增多，進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)藥零售OTC市場(chǎng)的發(fā)展。保健品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，中藥保健品市場(chǎng)火熱經(jīng)濟(jì)水平的改善和健康意識(shí)的增強(qiáng)使得我國(guó)居民對(duì)保健品的需求持續(xù)擴(kuò)大，帶來(lái)保健品市場(chǎng)的迅速擴(kuò)張，我國(guó)保健品市場(chǎng)從2015年的1232億增長(zhǎng)到2021年的2186億，年均復(fù)合增速高達(dá)10%，遠(yuǎn)高于藥品同期增速。由于行業(yè)門檻低、利潤(rùn)高，目前我國(guó)保健品市場(chǎng)格局較為分散，但近年來(lái)中藥保健品的市場(chǎng)份額在穩(wěn)步提升，2019年占比達(dá)33%，健康保健品市場(chǎng)的崛起將是我國(guó)OTC市場(chǎng)擴(kuò)容的第二推動(dòng)力。我國(guó)OTC市場(chǎng)目前仍以線下零售渠道為主，線上渠道高速擴(kuò)張我國(guó)OTC市場(chǎng)規(guī)模逐年穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020年新冠疫情影響整體市場(chǎng)增速下滑；分渠道來(lái)看，線下零售藥店仍為主流銷售渠道，銷售占比高達(dá)55.9%，但近年來(lái)，隨著監(jiān)管制度的逐步開放、零售渠道的變革以及疫情催生下自我診療行為的加速變遷，我國(guó)醫(yī)藥電商進(jìn)一步放開，推動(dòng)B2C渠道的高速發(fā)展，截至2020年底，我國(guó)OTC市場(chǎng)B2C渠道市場(chǎng)規(guī)模接近200億，占比為8%，增速遠(yuǎn)超線下醫(yī)院及零售渠道，隨著近兩年新冠疫情推動(dòng)居民用藥需求提升及消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)我國(guó)醫(yī)藥B2C渠道將持續(xù)高速擴(kuò)張。中藥OTC品種居多，中醫(yī)藥政策紅利持續(xù)釋放中藥作為我國(guó)特色藥品種類，一直受到國(guó)家政策支持，OTC品種居多，截至2019年12月31日，我國(guó)非處方藥按品種計(jì)約3390個(gè)，中成藥品種數(shù)占比超過(guò)80%；以非處方藥品規(guī)計(jì)共有5971個(gè)，中成藥數(shù)量占比超過(guò)75%；從銷售金額來(lái)看，化藥和中成藥占比約為35%、65%。2021年在中國(guó)城市實(shí)體藥店終端，預(yù)計(jì)銷售額超過(guò)1億元的OTC產(chǎn)品有140個(gè)，其中中成藥占79個(gè)，以呼吸系統(tǒng)、骨骼肌肉系統(tǒng)、消化系統(tǒng)等疾病用藥為主；隨著消費(fèi)者對(duì)滋補(bǔ)、調(diào)養(yǎng)、慢病需求的不斷增加，疊加近年來(lái)不斷出臺(tái)的中藥利好政策，未來(lái)OTC中藥的增長(zhǎng)將成為我國(guó)OTC市場(chǎng)的又一推動(dòng)力。長(zhǎng)期看點(diǎn)：開啟十四五規(guī)劃，核心戰(zhàn)略清晰，從千億的OTC市場(chǎng)邁入更加廣闊的CHC全域市場(chǎng)十四五戰(zhàn)略規(guī)劃：持續(xù)聚焦主業(yè)，“品牌+創(chuàng)新”雙驅(qū)動(dòng)持續(xù)聚焦主業(yè)，“品牌+創(chuàng)新”雙驅(qū)動(dòng)。公司在2021年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上發(fā)布“十四五”戰(zhàn)略，提出爭(zhēng)做行業(yè)頭部企業(yè)，以2020年為基數(shù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻番的“十四五”戰(zhàn)略目標(biāo)，并提出六大戰(zhàn)略舉措?！笆奈濉逼陂g，公司依然聚焦CHC和處方藥兩大業(yè)務(wù)板塊，持續(xù)推動(dòng)“品牌+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式，加大研發(fā)投入強(qiáng)度，“十四五”期間研發(fā)投入有望提升至營(yíng)收的5-7%。作為公司“十四五”戰(zhàn)略期的第二年，22年公司在CHC業(yè)務(wù)方面將不斷強(qiáng)化999品牌影響力，豐富品牌集合，并積極拓展新渠道，推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；在處方藥業(yè)務(wù)方面也會(huì)不斷加大創(chuàng)新投入、豐富管線，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，隨著消費(fèi)群體的行為變化，公司高度關(guān)注線上布局，成立了數(shù)字化中心并制定了三步走數(shù)字化戰(zhàn)略，專注高質(zhì)量醫(yī)藥健康產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)和智能制造，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，致力于成為中國(guó)醫(yī)藥健康第一品牌。公司核心戰(zhàn)略清晰，打造升級(jí)版自我診療體系，目標(biāo)全域發(fā)展公司核心戰(zhàn)略清晰，致力于成為大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者品牌OTC龍頭，大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者。公司在“關(guān)愛大眾健康，共創(chuàng)美好生活”使命引領(lǐng)下，朝著中國(guó)“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者”的目標(biāo)，創(chuàng)新運(yùn)用中西醫(yī)科學(xué)技術(shù)，專注高質(zhì)量醫(yī)藥健康產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)和智能制造，服務(wù)中國(guó)家庭每一位成員，致力于成為中國(guó)醫(yī)藥健康第一品牌。CHC為公司核心業(yè)務(wù)，近年來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)CHC為公司核心業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展市場(chǎng)邊界和渠道。近年來(lái)，自我診療市場(chǎng)邊界不斷延伸，從治療領(lǐng)域延伸至前端的預(yù)防、輕問診以及后端的康復(fù)領(lǐng)域，疊加消費(fèi)升級(jí)、處方藥外流以及數(shù)字化等趨勢(shì)，預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)容。公司以自我診療為核心業(yè)務(wù)，近年來(lái)也順應(yīng)市場(chǎng)變化，持續(xù)拓展市場(chǎng)邊界，積極創(chuàng)新升級(jí)品牌傳播方式和消費(fèi)者溝通能力，2022年上半年，公司CHC業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)65%。核心業(yè)務(wù)近年來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，22年H1疫情擾動(dòng)下短期承壓。2022年上半年，公司CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入55.35億元（同比+7.4%），毛利率55.9%（同比-4.0%），主要由于盈利能力較強(qiáng)的感冒品類受到疫情影響較為嚴(yán)重，四類藥品限售導(dǎo)致核心產(chǎn)品銷售收入略有下降所致。①品牌OTC業(yè)務(wù)三大品類中，雖然感冒藥業(yè)務(wù)受四類藥限售影響有一定下滑，但皮膚、腸胃增長(zhǎng)較為良好；

②專業(yè)品牌事業(yè)部積極擁抱消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，持續(xù)升級(jí)專業(yè)服務(wù)；③大健康業(yè)務(wù)增速良好，線上線下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶布局持續(xù)優(yōu)化；④康復(fù)慢病業(yè)務(wù)受中成藥集采影響，但是隨著公司持續(xù)構(gòu)建康復(fù)慢病領(lǐng)域能力，業(yè)務(wù)情況基本穩(wěn)定。中長(zhǎng)期看，自我診療市場(chǎng)的品牌集中度提升趨勢(shì)明確，公司作為行業(yè)頭部公司議價(jià)能力進(jìn)一步得到強(qiáng)化，疫情干擾因素弱化后，預(yù)計(jì)將迎來(lái)較好恢復(fù)。隨著公司持續(xù)推進(jìn)“1+N”品牌戰(zhàn)略，強(qiáng)化999品牌影響力，未來(lái)品牌集中度進(jìn)一步提升、品牌及產(chǎn)品組合的進(jìn)一步豐富、以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司CHC業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。圍繞自我診療，OTC升維CHC，目標(biāo)全域發(fā)展背靠華潤(rùn)系強(qiáng)大股東，實(shí)現(xiàn)多維度布局。作為華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)旗下以“自我診療+處方藥”為特色的藥品平臺(tái)，華潤(rùn)醫(yī)藥控股為公司控股股東。依托強(qiáng)大股東背景，公司多年來(lái)不斷通過(guò)外延并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)品梯隊(duì)，結(jié)合公司強(qiáng)大的終端資源，截至2021年底，公司已擁有年銷售額過(guò)億元的品種23個(gè)，999感冒靈、999皮炎平、三九胃泰、999小兒感冒藥、999抗病毒口服液、氣滯胃痛顆粒、天和骨通貼膏等在相關(guān)品類內(nèi)具領(lǐng)先地位。從業(yè)務(wù)布局上來(lái)看，公司CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)覆蓋了感冒、皮膚、胃腸、止咳、骨科、兒科、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑等近10個(gè)品類，滿足用戶從“預(yù)防、保健、治療、康復(fù)”全周期、多層次的健康需求；在處方藥業(yè)務(wù)方面覆蓋了腫瘤、心腦血管、消化系統(tǒng)、骨科、兒科等治療領(lǐng)域，在擁有多個(gè)中藥處方藥品種的同時(shí)，又逐步補(bǔ)充了有較高臨床價(jià)值的化藥產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了治療領(lǐng)域的多維度布局。OTC升維CHC，目標(biāo)全域發(fā)展。作為公司核心業(yè)務(wù)，CHC業(yè)務(wù)定位自我居家診療，覆蓋呼吸、消化、皮膚、小兒等多個(gè)領(lǐng)域，未來(lái)希望能做到全域發(fā)展，聚焦重點(diǎn)品類和產(chǎn)品升級(jí)方向，積極向健康管理、康復(fù)慢病管理產(chǎn)品延伸，形成中西藥并重，處方藥-非處方藥-保健食品-大健康商品的產(chǎn)品鏈，并同步完善渠道布局，繼續(xù)保持品牌活力，抓住標(biāo)外市場(chǎng)的巨大增長(zhǎng)空間，從“中國(guó)OTC行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”升維成“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”。打造升級(jí)版自我診療能力體系，CHC事業(yè)群精細(xì)化管理打造升級(jí)版自我診療能力體系，四大事業(yè)部并駕齊驅(qū)。公司為更好地滿足消費(fèi)者的健康需求，發(fā)力打造升級(jí)版自我診療能力體系，于2017年初將原有業(yè)務(wù)拆分為三個(gè)業(yè)務(wù)部，分別是品牌OTC事業(yè)部、專業(yè)品牌事業(yè)部及大健康事業(yè)部，并于2018年成立康復(fù)慢病事業(yè)部，布局慢病賽道。通過(guò)持續(xù)引進(jìn)產(chǎn)品及強(qiáng)化品牌，推動(dòng)數(shù)字化能力構(gòu)建，公司CHC業(yè)務(wù)不斷強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)和999品牌影響力，拓展預(yù)防-治療-康復(fù)全領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)向自我診療全領(lǐng)域拓展，推動(dòng)業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)。核心事業(yè)部，持續(xù)豐富產(chǎn)品體系，打造品牌升級(jí)。OTC品牌事業(yè)部為CHC事業(yè)群的核心事業(yè)部，基于“999”

主品牌，以感冒、皮膚、胃腸三大品類為核心，成功打造了999全系列家庭用藥品牌，999感冒靈、999皮炎平、三九胃泰等系列產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)上均具有很高的知名度，為家喻戶曉的國(guó)民級(jí)品牌。公司近年來(lái)持續(xù)豐富產(chǎn)品線，不斷升級(jí)品牌，為擴(kuò)大年輕人群市場(chǎng)，主動(dòng)進(jìn)行營(yíng)銷數(shù)字化創(chuàng)新，提升終端銷量，拓展新渠道，提升消費(fèi)者溝通效率，不斷推動(dòng)核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。專業(yè)品牌事業(yè)部：雙渠道探索品牌學(xué)術(shù)推廣，重點(diǎn)領(lǐng)域構(gòu)建專業(yè)形象。公司專業(yè)品牌事業(yè)部圍繞患者診療過(guò)程，在零售藥店探索專業(yè)產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣模式，零售、醫(yī)院雙渠道同時(shí)運(yùn)作，重點(diǎn)提升兒科、婦科、骨科（天和系列）、消化（易善復(fù)）等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)獲取能力，構(gòu)建基于消費(fèi)者的新品牌溝通方式和專業(yè)品牌形象。2022年上半年，公司積極擁抱消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，持續(xù)升級(jí)專業(yè)服務(wù)，聚焦兒科、骨科、消化等品類中的核心產(chǎn)品積極開展專業(yè)品牌推廣：以易善復(fù)為例，公司充分利用數(shù)字化工具，聯(lián)合快手、抖音、百度健康等平臺(tái)開展線上消費(fèi)者高效教育，同時(shí)與多家頭部連鎖藥店開展“共建新型合作伙伴關(guān)系”項(xiàng)目，為顧客提供“健康管理服務(wù)”，共同構(gòu)建用戶數(shù)字化的運(yùn)營(yíng)生態(tài)系統(tǒng)。大健康事業(yè)部：持續(xù)迭代產(chǎn)品，強(qiáng)化品牌建設(shè)，重點(diǎn)布局線上市場(chǎng)。公司于2017年成立大健康事業(yè)部，目前業(yè)務(wù)開展主要圍繞①基礎(chǔ)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，以今維多品牌為核心；②專門針對(duì)女性群體推出的“桃白白”品牌；以及③中藥滋補(bǔ)養(yǎng)生類產(chǎn)品。公司持續(xù)迭代產(chǎn)品，不斷強(qiáng)化品牌建設(shè)，自2018年陸續(xù)推出“999今維多”

“三九益普利生”

“9YOUNG-BASIC”“999護(hù)能”“桃白白”

等品牌，持續(xù)提升線下零售終端的動(dòng)銷能力和C端服務(wù)能力，將999品牌優(yōu)勢(shì)逐步拓展到大健康領(lǐng)域。2022年上半年，隨著公司持續(xù)優(yōu)化線下業(yè)務(wù)和終端客戶結(jié)構(gòu)，在強(qiáng)化品牌建設(shè)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)布局線上健康市場(chǎng)，提升數(shù)字化選品、運(yùn)營(yíng)能力，完善線上產(chǎn)品布局，滿足消費(fèi)者多樣化的健康需求，線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司大健康業(yè)務(wù)的良好增長(zhǎng)?？祻?fù)慢病事業(yè)部：多種方式補(bǔ)充慢病領(lǐng)域產(chǎn)品，持續(xù)構(gòu)建康復(fù)慢病領(lǐng)域能力。公司康復(fù)慢病業(yè)務(wù)圍繞心腦血管疾病等慢病屬性領(lǐng)域，不斷提升產(chǎn)品力，打造差異化優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)擁有“理洫王”“佳庭”等知名品牌，涵蓋藥品、化妝品、保健品三大健康領(lǐng)域百余個(gè)產(chǎn)品批文；核心產(chǎn)品血塞通軟膠囊為國(guó)家中藥保護(hù)、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)產(chǎn)品，年銷售5億元以上，市場(chǎng)占有率居同類產(chǎn)品前列，并于2010年榮獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”，在2021年已進(jìn)入新版醫(yī)保目錄；公司依托“理洫王”牌血塞通軟膠囊，通過(guò)品種質(zhì)量技術(shù)提升、新產(chǎn)品開發(fā)等多種方式補(bǔ)充慢病領(lǐng)域產(chǎn)品，逐步提供慢病的預(yù)防-診療-康復(fù)全階段服務(wù)；2022年上半年，公司持續(xù)發(fā)力構(gòu)建康復(fù)慢病領(lǐng)域，康復(fù)慢病業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，與此同時(shí)，公司積極優(yōu)化傳統(tǒng)渠道和終端結(jié)構(gòu)，打造專業(yè)化團(tuán)隊(duì)并通過(guò)與連鎖慢病及患者服務(wù)系統(tǒng)充分合作，實(shí)現(xiàn)協(xié)同共贏效果?！捌放?創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)，探索實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)的創(chuàng)新方式持續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期品牌投入，厚積而薄發(fā)，造就品牌傳播之王公司具有較強(qiáng)的品牌運(yùn)作能力，重視消費(fèi)者研究和媒介創(chuàng)新，多年來(lái)不斷創(chuàng)新品牌溝通方式，探索品牌運(yùn)作的新模式，是多品牌+多品種運(yùn)營(yíng)的成功典范。作為現(xiàn)代中藥品牌龍頭，公司早在1989年就推出中國(guó)第一個(gè)明星代言廣告，并在1995年打造了第一個(gè)出現(xiàn)在紐約時(shí)代廣告的中文廣告牌（三九胃泰），2013年冠名國(guó)民級(jí)綜藝節(jié)目《爸爸去哪兒》（999感冒靈），更是引爆了綜藝冠名的熱潮，通過(guò)多年的積累及持續(xù)減持的長(zhǎng)期品牌投入，華潤(rùn)三九的品牌形象深入人心?！?+N”品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富公司于2013年開啟“1+N”品牌戰(zhàn)略。999主品牌定位于家庭常用藥品，深耕感冒、皮膚、胃腸三大核心品類；與此同時(shí)，結(jié)合消費(fèi)者需求及品類規(guī)劃，不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，切入大健康產(chǎn)業(yè)，陸續(xù)補(bǔ)充打造了“天和”、“順峰”、“好娃娃”、“易善復(fù)”、“澳諾”等深受消費(fèi)者認(rèn)可的品牌，引入眾多優(yōu)勢(shì)品種，為公司CHC業(yè)務(wù)的全域發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，截至2021年末，公司銷售過(guò)億品種超過(guò)23個(gè)，品牌價(jià)值超過(guò)10億美元。開啟數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，線上線下共同賦能，推動(dòng)品牌年輕化持續(xù)拓展新渠道覆蓋，線上線下共同賦能。公司擁有強(qiáng)大的渠道管理和終端覆蓋，搭建了成熟的三九商道客戶體系，聚攏了國(guó)內(nèi)最具終端影響力的300多家商業(yè)公司，通過(guò)商品賦能、專業(yè)賦能、堅(jiān)持控銷等方式形成強(qiáng)粘性；并積極探索新的營(yíng)銷模式，與電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、O2O平臺(tái)保持合作，同時(shí)與傳統(tǒng)藥店客戶共建線上線下賦能系統(tǒng)。2022年上半年，公司加速線上業(yè)務(wù)布局，持續(xù)豐富線上產(chǎn)品組合，將天貓999官方旗艦店打造成為三九在天貓平臺(tái)的綜合型品牌陣地。線下渠道布局深掌控力強(qiáng)，完美藥店打造消費(fèi)者完美體驗(yàn)服務(wù)體系。CHC業(yè)務(wù)搭建了成熟的三九商道客戶體系，與全國(guó)最優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商和連鎖終端廣泛合作，覆蓋了全國(guó)超過(guò)40萬(wàn)家藥店，主要銷售區(qū)域集中在南方地區(qū)、華東地區(qū)；在此基礎(chǔ)上，2019年3月9日，公司攜手賽諾菲共同舉行了“完美藥店”的啟動(dòng)儀式，合力打造中國(guó)市場(chǎng)“完美藥店”創(chuàng)新服務(wù)品牌，共同開拓消費(fèi)者保健市場(chǎng)，999完美藥店與連鎖慢病及患者服務(wù)系統(tǒng)充分合作，提升消費(fèi)者體驗(yàn)滿意度；截至2022年6月底，999完美藥店直接服務(wù)6000+家重點(diǎn)連鎖門店。關(guān)注年輕化消費(fèi)群體，積極布局線上渠道。隨著近年來(lái)消費(fèi)群體向線上遷移的變化，公司高度關(guān)注線上布局，成立數(shù)字化中心并制定了戰(zhàn)略規(guī)劃，品牌投放也逐漸向線上轉(zhuǎn)移，并積極布局B2C電商平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)、O2O等新渠道，同時(shí)與傳統(tǒng)藥店客戶合作，共建線上線下賦能系統(tǒng)。在十四五數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大背景下，公司合并數(shù)字化中心和智能與信息化部為智能與數(shù)字化中心，積極打造數(shù)字化產(chǎn)品，不斷更新線上選品邏輯，優(yōu)化已上市品種運(yùn)營(yíng)機(jī)制，積極布局線上渠道?？缃鐮I(yíng)銷創(chuàng)新，推動(dòng)品牌年輕化，實(shí)現(xiàn)品牌增值。公司在近年來(lái)持續(xù)開展?fàn)I銷創(chuàng)新，積極布局社交電商領(lǐng)域，拓展?fàn)I銷場(chǎng)景，加大線上品牌投放，推動(dòng)品牌年輕化，圍繞抖音、小紅書、阿里媽媽等新媒體平臺(tái)進(jìn)行數(shù)字化推廣，通過(guò)澳諾、易善復(fù)、龍角散等產(chǎn)品的項(xiàng)目實(shí)踐和探索，初步構(gòu)建新媒體閉環(huán)營(yíng)銷的專業(yè)能力。近年來(lái)，公司陸續(xù)與“開小灶”、“拉面說(shuō)”等合作推出新品；感冒品類推出

“999感冒靈止難項(xiàng)目”，以創(chuàng)意社會(huì)化話題為線索，以年輕消費(fèi)者為核心，沉淀新型數(shù)字化營(yíng)銷方法論，提升品牌資產(chǎn)；兒科品類則借助數(shù)字化技術(shù)，有效提升媒介溝通傳播效率，強(qiáng)化品牌影響力；今年3月20日，999感冒靈上線了由真實(shí)故事改編的短片

《種春天》，進(jìn)一步賦予品牌暖心形象，實(shí)現(xiàn)約2億人的觸達(dá)，通過(guò)與年輕消費(fèi)者共情共享互動(dòng)，推動(dòng)三九品牌年輕化，提升品牌市場(chǎng)份額，鞏固品牌領(lǐng)導(dǎo)地位。線上業(yè)務(wù)成果初顯，未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。雖然目前公司線上業(yè)務(wù)占比仍不高，但公司大品種作為新渠道引流品種，積極帶動(dòng)其余業(yè)務(wù)線常備藥品銷售及大健康產(chǎn)品銷售，提供增長(zhǎng)動(dòng)力，取得了初步的成果，去年雙十一期間公司產(chǎn)品線上銷售大幅提升，多個(gè)產(chǎn)品分別獲得相關(guān)品類榜單第一，隨著公司在京東、阿里等各主流電商平臺(tái)持續(xù)構(gòu)建感冒咳嗽、兒科、肝膽、維礦等品類的品牌優(yōu)勢(shì)地位，在2022年618電商大促活動(dòng)中，999感冒用藥占據(jù)同類目排名TOP1位置，易善復(fù)蟬聯(lián)OTC肝膽用藥類目品牌流量榜和交易榜TOP1，999小兒感冒藥、999澳諾分別在小兒感冒、維鈣營(yíng)養(yǎng)品類中排名領(lǐng)先，隨著公司加速線上業(yè)務(wù)布局，豐富線上產(chǎn)品組合，預(yù)計(jì)公司線上業(yè)務(wù)未來(lái)3-5年可以逐步實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。加大中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新投入，完善創(chuàng)新體系建設(shè)，持續(xù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加大中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新投入，開展產(chǎn)品力提升研究。隨著人口老齡化進(jìn)程加快，心血管、腫瘤等領(lǐng)域的用藥需求將日益增長(zhǎng)，中醫(yī)藥將發(fā)揮在慢病的預(yù)防和康復(fù)階段的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)循證醫(yī)學(xué)研究，打造中藥大品種，公司重點(diǎn)關(guān)注中藥經(jīng)典名方、配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)及藥材資源的研究，持續(xù)加大投入，積極探索中醫(yī)藥傳承發(fā)展之路，努力發(fā)掘和發(fā)揚(yáng)中醫(yī)藥價(jià)值，目前擁有在研經(jīng)典名方二十余首。與此同時(shí)，公司積極推進(jìn)中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)研究，通過(guò)與國(guó)內(nèi)多家知名科研院校合作，持續(xù)加大標(biāo)準(zhǔn)研究力度，開展國(guó)家和地方配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)研究和申報(bào)，推動(dòng)配方顆粒產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。持續(xù)加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)投入，完善創(chuàng)新體系建設(shè)，創(chuàng)新能力進(jìn)一步提升。公司依托3個(gè)藥物研究院+2個(gè)實(shí)驗(yàn)室，加大創(chuàng)新藥投入，持續(xù)推動(dòng)新品項(xiàng)目執(zhí)行于技術(shù)成果交付，同時(shí)健全與創(chuàng)新體系相匹配的創(chuàng)新管理體系，優(yōu)化提升研發(fā)質(zhì)量保證體系。2022年上半年，公司在新產(chǎn)品引進(jìn)、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品力提升等領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，重點(diǎn)研究項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中：1類小分子靶向抗腫瘤藥QBH-196正在開展I期臨床試驗(yàn)；H3K27M突變型膠質(zhì)瘤新藥ONC201正在積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)注冊(cè)申報(bào)工作；除此之外，用于改善女性更年期癥狀的1類創(chuàng)新中藥DZQE，II期臨床準(zhǔn)備工作也正在推進(jìn)中。首次股權(quán)激勵(lì)機(jī)制落地，激發(fā)遠(yuǎn)期經(jīng)營(yíng)活力公司+個(gè)人層面考核指標(biāo)雙管齊下，彰顯公司發(fā)展信心。2021年作為公司“十四五”戰(zhàn)略開局之年，公司上市以來(lái)首次計(jì)劃推出員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，將為公司注入新的活力；公司層面選取了15家對(duì)標(biāo)企業(yè)作為考核目標(biāo)，個(gè)人層面也設(shè)置了嚴(yán)密的績(jī)效考核體系；我們認(rèn)為，雙管齊下的業(yè)績(jī)考核實(shí)現(xiàn)了公司利益與員工利益的深度綁定，彰顯公司發(fā)展信心，帶來(lái)管理層激勵(lì)機(jī)制的持續(xù)改善和外延并購(gòu)的拓展可能。并購(gòu)整合能力優(yōu)秀，支撐公司核心戰(zhàn)略發(fā)展并購(gòu)整合能力優(yōu)秀，稀缺的多品牌成功運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。作為稀缺的多品牌成功運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，外延并購(gòu)一直是推動(dòng)公司持續(xù)增長(zhǎng)的核心因素之一，公司具有良好的終端資源，使得公司具備將潛力品種逐步培育為大品種的能力；

近年來(lái)，公司在強(qiáng)化外部合作的同時(shí)，圍繞抗腫瘤、抗感染、心腦血管、兒科、骨科、皮膚科、消化、補(bǔ)益、清熱解毒等戰(zhàn)略領(lǐng)域展開了多次并購(gòu)，截至目前已經(jīng)斬獲眾多優(yōu)質(zhì)品種，其中不少品種現(xiàn)已成為銷量過(guò)億的大品種。2022年5月，公司發(fā)布公告擬收購(gòu)昆藥集團(tuán)控股權(quán)，希望在整合公司優(yōu)質(zhì)資源同時(shí)補(bǔ)充傳統(tǒng)國(guó)藥品牌，實(shí)現(xiàn)品牌+創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，為公司升維“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”奠定良好的基礎(chǔ)，符合公司核心發(fā)展戰(zhàn)略。持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，升維“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，升維“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”。展望未來(lái)，公司會(huì)持續(xù)高度關(guān)注優(yōu)質(zhì)資源的整合機(jī)會(huì)，重點(diǎn)圍繞公司戰(zhàn)略，尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，采取靈活多樣的資源獲取方式，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、鞏固業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化核心資源和能力，持續(xù)推進(jìn)全域發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，為公司升維“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”奠定良好的基礎(chǔ)。案例分析1：擬控股入主昆藥集團(tuán)，符合公司核心戰(zhàn)略擬現(xiàn)金收購(gòu)28%股權(quán)，昆藥集團(tuán)成為公司控股子公司。2022年5月6日，公司與昆藥集團(tuán)控股股東華立醫(yī)藥及其一致行動(dòng)人華立集團(tuán)與簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金29.02億元收購(gòu)華立醫(yī)藥所持有的昆藥集團(tuán)2.09億股股份（股權(quán)占比為27.56%），并收購(gòu)華立集團(tuán)購(gòu)所持有的昆藥集團(tuán)333.55萬(wàn)股股份（股權(quán)占比為0.44%）。本次交易完成后，公司將持有昆藥集團(tuán)2.12億股股份（股權(quán)占比為28%），成為昆藥集團(tuán)的控股股東。本次交易每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.67元，對(duì)應(yīng)PS為1.26倍（對(duì)應(yīng)21年收入）；PE為20.42/18.75倍（對(duì)應(yīng)21/22年激勵(lì)目標(biāo)的歸母凈利潤(rùn)），37.08/23.80倍（對(duì)應(yīng)21/22年預(yù)測(cè)扣非凈利潤(rùn)）。由于涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，本次交易有一定溢價(jià)，基本合理。目前，公司及相關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次交易的各項(xiàng)工作，包括本次交易涉及的盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估或估值等工作正在順利推進(jìn)中。從時(shí)間進(jìn)度上來(lái)看，由于本次交易尚需提交公司股東大會(huì)審議，并經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，如成功合并，預(yù)計(jì)22年對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響有限，23年有望對(duì)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn)。強(qiáng)化CHC業(yè)務(wù)能力，“品牌+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。公司堅(jiān)持以健康消費(fèi)品（CHC）為核心業(yè)務(wù)，處方藥為通過(guò)培養(yǎng)品牌厚度、構(gòu)建專業(yè)學(xué)術(shù)能力為CHC業(yè)務(wù)賦能，持續(xù)推進(jìn)“品牌+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式，完善CHC布局，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量全域發(fā)展。此次公司圍繞核心戰(zhàn)略，收購(gòu)昆藥集團(tuán)控股權(quán)，有利于公司整合優(yōu)質(zhì)資源，補(bǔ)充傳統(tǒng)國(guó)藥品牌，實(shí)現(xiàn)品牌+創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)全域發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，為公司升維“大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”奠定良好的基礎(chǔ)。昆藥集團(tuán)經(jīng)過(guò)近幾年戰(zhàn)略調(diào)整，口服制劑占比明顯上升，其中三七系列品種與三九有明顯協(xié)同效應(yīng)；同時(shí)子公司昆中藥的品牌和品種兼具優(yōu)勢(shì)，利用三九強(qiáng)大的渠道管理和終端覆蓋、也能提升其品牌知名度和辨識(shí)度。①經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，口服制劑、院外業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)：近年來(lái)昆藥集團(tuán)持續(xù)深化“針劑-口服”、“處方-零售”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，推動(dòng)營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極打造院外市場(chǎng)、口服產(chǎn)品兩大增長(zhǎng)亮點(diǎn)，醫(yī)藥工業(yè)板塊的整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)在近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化：2021年，公司口服板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.91億元，同比增長(zhǎng)14.03%，實(shí)現(xiàn)院外業(yè)務(wù)收入18.67億元，同比增長(zhǎng)44.12%，占醫(yī)藥工業(yè)收入占比分別為71.67%、46.27%，占比持續(xù)提升。分品類來(lái)看，公司口服劑的兩大核心品牌：1）昆藥血塞通口服系列：持續(xù)加大品牌建設(shè)，加強(qiáng)人才、資源、渠道投入，2021年實(shí)現(xiàn)銷售收入9.48億，同比增長(zhǎng)18.80%，核心單品昆藥血塞通軟膠囊實(shí)現(xiàn)銷售5.93億元，同比增長(zhǎng)28.28%，其中零售端銷售收入突破1.9億元，同比增長(zhǎng)135.80%，22年Q1核心單品昆藥血塞通軟膠囊在零售渠道延續(xù)了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)達(dá)到75.12%。交易完成后，公司子公司華潤(rùn)圣火與昆藥集團(tuán)生產(chǎn)的血塞通軟膠囊產(chǎn)品存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，華潤(rùn)醫(yī)藥控股、中國(guó)華潤(rùn)有限公司與華潤(rùn)三九均出具了《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》解決上述同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。預(yù)計(jì)公司將在管理和經(jīng)營(yíng)上協(xié)同昆藥集團(tuán)整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有望降低血塞通軟膠囊的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)良好協(xié)同。2）“昆中藥1381”精品國(guó)藥系列：持續(xù)打造健脾消化增量品類，2021年昆中藥實(shí)現(xiàn)銷售收入12.12億，同比增長(zhǎng)19.97%，22年Q1三大核心產(chǎn)品參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒在大品類、強(qiáng)品牌、拓渠道多維共振的驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.37%、9.63%、23.03%；除此之外，主攻新零售賽道的口咽清丸、金花消痤丸，分別實(shí)現(xiàn)了43.93%、280.31%的高速增長(zhǎng)，成為昆中藥產(chǎn)品陣營(yíng)新增長(zhǎng)點(diǎn)。交易完成后，公司將在良好的品牌運(yùn)作能力基礎(chǔ)上，利用公司強(qiáng)大的渠道管理和終端覆蓋，協(xié)助昆藥集團(tuán)發(fā)揮傳統(tǒng)品牌優(yōu)勢(shì)，打造“昆中藥1381”精品國(guó)藥品牌，不斷提升其品牌知名度和辨識(shí)度。②持續(xù)打造三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，協(xié)同發(fā)展實(shí)現(xiàn)共贏：昆藥集團(tuán)擁有從三七GAP種植、飲片加工到三七總皂苷提取、制劑生產(chǎn)、專業(yè)營(yíng)銷推廣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，建立從種植、采購(gòu)、研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量檢驗(yàn)到倉(cāng)儲(chǔ)物流全生命周期的可溯源智能化管控，也是全球三七類產(chǎn)品劑型最全的企業(yè)。三九近年來(lái)也在持續(xù)拓展三七產(chǎn)業(yè)鏈，提升生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，通過(guò)品種質(zhì)量技術(shù)提升、新產(chǎn)品開發(fā)等多種方式補(bǔ)充慢病領(lǐng)域產(chǎn)品，先前已與云南省科學(xué)技術(shù)院、昆明理工大學(xué)、文山學(xué)院共同發(fā)起成立云南省三七研究院，拓展集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體的三七產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，保障藥材資源需求，提升生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。本次交易將有利于雙方圍繞三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)雙方共同發(fā)展；交易完成后，公司將承接云南省三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，致力于將昆藥集團(tuán)打造為三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，并圍繞其三七、青蒿等核心植物資源精深發(fā)展，促進(jìn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化。案例分析2：與賽諾菲開展多領(lǐng)域合作，多渠道多方式構(gòu)建品牌專業(yè)性牽手賽諾菲，開展多領(lǐng)域合作。雙方于2016年成立專注于兒科及婦科非處方產(chǎn)品的合資企業(yè)，共同開拓中國(guó)健康消費(fèi)品市場(chǎng)，重點(diǎn)發(fā)展兒科、婦科品類的業(yè)務(wù)，打造了“999”小兒感冒藥、“好娃娃”以及“康婦特”

等知名品牌。公司與賽諾菲合作加強(qiáng)了對(duì)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的整合，并持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)的并購(gòu)機(jī)會(huì)，以產(chǎn)品和品牌引入為核心，同時(shí)關(guān)注獨(dú)特資源和能力補(bǔ)充機(jī)會(huì)，引進(jìn)更多海外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。多渠道多方式構(gòu)建品牌專業(yè)性。積極擁抱消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，打通線上與線下資源，賦能傳統(tǒng)零售渠道，更好服務(wù)消費(fèi)者。案例分析3：易善復(fù)市場(chǎng)份額顯著提升，聯(lián)合好娃娃雙品牌布局兒科市場(chǎng)易善復(fù)線上線下雙推廣，市場(chǎng)份額顯著提升。易善復(fù)是賽諾菲全球非處方藥旗艦產(chǎn)品之一，公司以易善復(fù)為核心持續(xù)開展學(xué)術(shù)推廣和基層市場(chǎng)的開拓，并于2020年推出

“肝保護(hù)，易善復(fù)”的品牌定位，從肝臟治療擴(kuò)展至肝臟健康管理，在口服保肝市場(chǎng)份額顯著提升，同時(shí)充分利用數(shù)字化工具，聯(lián)合快手、抖音、百度健康等平臺(tái)開展線上消費(fèi)者高效教育，同時(shí)與多家頭部連鎖藥店開展“共建新型合作伙伴關(guān)系”項(xiàng)目，利用三九在品牌、產(chǎn)品、營(yíng)銷等方面的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合連鎖藥店在渠道銷售、消費(fèi)者觸點(diǎn)等方面的優(yōu)勢(shì)，為顧客提供“健康管理服務(wù)”，共同構(gòu)建用戶數(shù)字化的運(yùn)營(yíng)生態(tài)系統(tǒng)，數(shù)字化方式在線上線下進(jìn)行推廣，協(xié)同移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)提供專業(yè)化服務(wù)。除此之外，公司正在逐步建立基于易善復(fù)產(chǎn)品構(gòu)建的肝臟慢病生態(tài)圈，根據(jù)IMS全國(guó)口服護(hù)肝產(chǎn)品市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月易善復(fù)口服保肝藥醫(yī)院市場(chǎng)排名已提升至第二位。聯(lián)合好娃娃，雙品牌布局兒科市場(chǎng)。公司的“999”兒科用藥品牌市場(chǎng)表現(xiàn)良好，優(yōu)勢(shì)明顯，但兒童藥市場(chǎng)集中度不高，通過(guò)聯(lián)合好娃娃品牌進(jìn)行產(chǎn)品整合，公司積極布局新賽道，進(jìn)軍兒童保健品、母嬰營(yíng)養(yǎng)品行業(yè)，滿足消費(fèi)者不同需求。案例分析4：三穩(wěn)