優(yōu)利德研究報(bào)告：頭部?jī)x器儀表廠商，多因素共振成長(zhǎng)一、實(shí)力強(qiáng)勁的綜合儀器儀表商（一）深耕儀器儀表，產(chǎn)品矩陣豐富深耕三十年，形成五大類(lèi)產(chǎn)品矩陣。公司成立于1988年，前身為“駿溢電子廠”，至今已發(fā)展達(dá)33年。公司產(chǎn)品線豐富：2003年開(kāi)始涉足電子電工產(chǎn)品、2004年涉足電力產(chǎn)品、2005年發(fā)展溫度與環(huán)境產(chǎn)品、2006年布局電子測(cè)量?jī)x器、2008年發(fā)展高壓測(cè)試儀表、2017年推出熱成像儀。公司主要產(chǎn)品包括電子電工測(cè)試儀表、測(cè)試儀器、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表、測(cè)繪測(cè)量?jī)x表五大類(lèi)產(chǎn)品。電子電工產(chǎn)品，近年萬(wàn)用表及鉗形表收入占比持續(xù)超過(guò)80%；儀器類(lèi)產(chǎn)品，示波器收入占比持續(xù)超過(guò)50%，穩(wěn)壓電源占比有所提升；溫度及環(huán)境測(cè)試儀表中，近年紅外測(cè)溫儀及紅外熱成像儀占比持續(xù)超過(guò)60%；

電力及高壓測(cè)試儀表中，絕緣電阻測(cè)試儀和接地電阻測(cè)試儀收入占比超過(guò)60%。上述產(chǎn)品構(gòu)成公司主要收入來(lái)源。（二）主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，上市后發(fā)展加速儀表行業(yè)領(lǐng)先，基本盤(pán)穩(wěn)固。2027-2020年，公司營(yíng)收從4.01億元增長(zhǎng)至8.86億元，CAGR為30.2%；歸母凈利潤(rùn)從0.27億元增長(zhǎng)至1.47億元，CAGR為75.9%。2020年的營(yíng)收及利潤(rùn)高增、2021年?duì)I收及利潤(rùn)有所下滑，主要系疫情影響下，2020紅外測(cè)溫及熱成像產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量高增，2021年該板塊產(chǎn)品自然下滑所致。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，公司優(yōu)勢(shì)板塊電子電工測(cè)試儀表近年占比均超過(guò)55%（2020年疫情影響除外），測(cè)試儀器與溫度及環(huán)境測(cè)試產(chǎn)品占比之和在25%-30%左右。公司近年毛利率穩(wěn)定在30%-35%之間，且測(cè)試儀器、電力及高壓儀表產(chǎn)品毛利率較高，可以達(dá)到40%以上。排除疫情擾動(dòng)，公司非溫度及環(huán)境測(cè)試產(chǎn)品增速穩(wěn)健，毛利率擾動(dòng)較小。剔除溫度及環(huán)境測(cè)試儀表產(chǎn)品后，公司營(yíng)收從2017年的3.59億元增長(zhǎng)至2021年的6.77億元，CAGR為17.2%；2021年非溫度及環(huán)境測(cè)試產(chǎn)品收入增速達(dá)41.5%。剔除溫度及環(huán)境測(cè)試產(chǎn)品后，公司近年毛利率依然保持相對(duì)穩(wěn)定，保持在30%以上，與剔除前的公司整體毛利率差距較小。公司產(chǎn)品三大應(yīng)用場(chǎng)景：配電領(lǐng)域、樓宇應(yīng)用、教育與科研。（1）配電領(lǐng)域：公司產(chǎn)品可覆蓋從電力配網(wǎng)到用戶(hù)布線、分配、安裝等過(guò)程，絕緣電阻測(cè)試儀、電能質(zhì)量分析儀、紅外熱成像儀等搭配使用。（2）樓宇應(yīng)用：公司產(chǎn)品應(yīng)用豐富，包括對(duì)電路的電壓、電流、漏電保護(hù)、接地電阻等進(jìn)行檢測(cè)；對(duì)建筑施工、裝修、設(shè)備檢修及故障排除；對(duì)冷暖通設(shè)備的故障進(jìn)行故障檢測(cè)；對(duì)人居環(huán)境指標(biāo)進(jìn)行檢測(cè)等。（3）教育與科研：在電子電工、電氣工程、信號(hào)、通信等領(lǐng)域的科研過(guò)程，均可使用公司產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)試測(cè)量。（三）家族控股，設(shè)立多個(gè)員工持股平臺(tái)優(yōu)利德集團(tuán)直接持有公司54.54%的股權(quán)，是公司控股股東；洪少?。ǘ麻L(zhǎng)）、洪少林（副董事長(zhǎng)）、洪佳寧、吳美玉各持有優(yōu)利德集團(tuán)25%的股權(quán)。洪佳寧是公司創(chuàng)始人，洪佳寧、吳美玉為夫妻關(guān)系，洪少俊、洪少林系洪佳寧與吳美玉之子，四人簽有一致行動(dòng)關(guān)系，家族控股公司。設(shè)立員工持股平臺(tái)，激勵(lì)核心員工。公司設(shè)立了了拓利亞一期、拓利亞二期、拓利亞三期和瑞聯(lián)控股共四個(gè)員工持股平臺(tái)，用于員工股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)公司年報(bào)，截至2021年末，公司員工持股人數(shù)為64人，占員工總數(shù)的6.5%；員工持股數(shù)量為509.8萬(wàn)股，占總股本的4.63%。2022年1月，公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)，向公司158名員工授予240.60萬(wàn)股限制性股票。二、空間廣闊，細(xì)分品類(lèi)國(guó)產(chǎn)化程度較低（一）測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表市場(chǎng)空間將超300億美元儀器儀表凈進(jìn)口額持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)化率有待提升。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2001年以來(lái)中國(guó)的儀器儀表進(jìn)出口額快速增長(zhǎng)，凈進(jìn)口額近年穩(wěn)定在250億美元以上，高額貿(mào)易逆差下，國(guó)產(chǎn)化率有待提升。測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表是儀器儀表產(chǎn)業(yè)的核心門(mén)類(lèi)之一，可以檢出、測(cè)量各種物理量、物質(zhì)成分、物性參數(shù)，以A/D（數(shù)字/模擬轉(zhuǎn)換）為基礎(chǔ)的數(shù)字式測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表發(fā)展較快；近年計(jì)算機(jī)、通訊等技術(shù)發(fā)展，使測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表走向智能化、網(wǎng)絡(luò)化。公司所在行業(yè)為測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表行業(yè)，根據(jù)MarketsandMarkets統(tǒng)計(jì)，2015-2018年，全球測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表市場(chǎng)規(guī)模從221.2億美元增長(zhǎng)到257億美元，CAGR為5.1%；預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)規(guī)模將增加至2024年的323億美元，較2018年增長(zhǎng)25.7%，北美、歐洲及亞太共占有超過(guò)90%的市場(chǎng)空間。（二）幾類(lèi)主要儀器儀表，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不一電子電工類(lèi)測(cè)試儀表：萬(wàn)用表貿(mào)易順差較高，國(guó)產(chǎn)化率較高?？梢詼y(cè)量或檢測(cè)電壓、電流、功率等參數(shù)，廣泛應(yīng)用于電子、電力、電器、機(jī)電設(shè)備、汽車(chē)等行業(yè)。萬(wàn)用表和鉗形表是最主要的電子電工類(lèi)測(cè)試儀表，根據(jù)MarketsandMarkets數(shù)據(jù)，2024年全球數(shù)字萬(wàn)用表市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)10.47億美元。推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的催化因素包括電子設(shè)備滲透率提升、萬(wàn)用表降本及功能提升。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，中國(guó)近年萬(wàn)用表凈出口臺(tái)數(shù)均超過(guò)200萬(wàn)臺(tái)/年，國(guó)產(chǎn)化率較高；從金額端看，近年中國(guó)萬(wàn)用表亦呈現(xiàn)凈出口狀態(tài)，保持貿(mào)易順差狀態(tài)。測(cè)試儀器：通用電子測(cè)量?jī)x器空間廣闊，示波器是價(jià)值占比最高單品。電子測(cè)試儀器包括通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器和專(zhuān)用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器，通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器主要包括示波器、射頻類(lèi)儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載等。根據(jù)Technavio的統(tǒng)計(jì)，2019年全球通用電子測(cè)試測(cè)量行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模為61.2億美元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到77.7億美元，期間CAGR為4.89%。根據(jù)鼎陽(yáng)科技招股書(shū)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)字示波器在2019年全球通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)中占28.34%，頻譜分析儀占22.23%，信號(hào)發(fā)生器占14.33%，網(wǎng)絡(luò)分析儀占12.42%。以示波器為例，國(guó)產(chǎn)化率較低。根據(jù)Frost&Sullivan的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球數(shù)字示波器CR5為50.4%，中國(guó)數(shù)字示波器CR5為43.85%，均被海外龍頭占據(jù)。國(guó)內(nèi)儀器企業(yè)市占率較低，頭部企業(yè)普源精電2019年示波器全球及國(guó)內(nèi)市占率分別為1.90%及2.15%。國(guó)產(chǎn)化開(kāi)始加速：300MHz及以下帶寬示波器國(guó)產(chǎn)替代效果顯現(xiàn)，高端產(chǎn)品貿(mào)易逆差仍明顯。（1）從進(jìn)出口金額視角：根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年示波器出口金額為8592萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)20.7%、2022年H1出口金額同比增長(zhǎng)22.5%，但近年年度凈進(jìn)口金額仍然保持1億美元以上。（2）進(jìn)出口數(shù)量視角：300MHz帶寬以下的示波器，國(guó)產(chǎn)替代效果顯現(xiàn)，2017年以來(lái)持續(xù)產(chǎn)生貿(mào)易順差。2017年至2021年，中國(guó)300MHz帶寬及以下示波器進(jìn)口數(shù)量從6.2萬(wàn)臺(tái)下降至0.4萬(wàn)臺(tái)；出口數(shù)量從2017年的7.5萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2021年的27.3萬(wàn)臺(tái)，CAGR達(dá)37.96%，國(guó)內(nèi)廠商在低端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代效應(yīng)顯現(xiàn)。（3）進(jìn)出口均價(jià)視角：根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年300MHz帶寬以下示波器進(jìn)口均價(jià)在2000美元/臺(tái)、出口均價(jià)在250美元/臺(tái)左右，均價(jià)差并無(wú)收窄。我們理解為國(guó)內(nèi)出口的示波器有成本優(yōu)勢(shì)，且出口的產(chǎn)品偏向帶寬更低的示波器。300MHz帶寬以上的示波器，帶寬結(jié)構(gòu)差異大，進(jìn)出口均價(jià)波動(dòng)較大；2018年后300MHz帶寬以上的示波器年進(jìn)口臺(tái)數(shù)在1W臺(tái)左右，進(jìn)口均價(jià)達(dá)出口均價(jià)的30-100倍，高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化意義重大。溫度及環(huán)境測(cè)試類(lèi)儀表：下游多領(lǐng)域應(yīng)用，環(huán)保、醫(yī)療檢測(cè)、消防等領(lǐng)域均有望快速增長(zhǎng)。（1）溫度測(cè)試類(lèi)儀表：紅外測(cè)溫儀、熱成像儀是常見(jiàn)的溫度測(cè)試類(lèi)儀表，在醫(yī)療、電力、工業(yè)、消防等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。根據(jù)MaxtachInternational的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年的全球民用紅外市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)75億美元。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，全球民用紅外龍頭FLIR占據(jù)了民用市場(chǎng)的40%，其他頭部企業(yè)包括Fluke、ULIS、高德紅外、大立科技

等。（2）環(huán)境測(cè)試類(lèi)儀表：主要對(duì)風(fēng)速、噪聲、震動(dòng)以及水和空氣中的污染物進(jìn)行監(jiān)測(cè)。對(duì)于溫度及環(huán)境測(cè)試類(lèi)儀表，下游需求景氣度均較高，包括醫(yī)療檢測(cè)領(lǐng)域、智慧消費(fèi)領(lǐng)域、環(huán)保領(lǐng)域等。電力及高壓測(cè)試儀表：隨著電網(wǎng)建設(shè)加速，儀表需求將持續(xù)增長(zhǎng)。電網(wǎng)輸配電、送變電設(shè)備需要安規(guī)檢測(cè)，會(huì)影響相關(guān)設(shè)備的利用率、事故率和使用壽命，高壓電力測(cè)試儀器儀表是檢測(cè)該等關(guān)鍵電器設(shè)備運(yùn)行的關(guān)鍵工具。（1）從發(fā)電量看：2011年至2021年，中國(guó)年發(fā)電量從4.6萬(wàn)億千瓦時(shí)增長(zhǎng)至8.1萬(wàn)億千瓦時(shí)，CAGR達(dá)5.8%。（2）從電網(wǎng)最高負(fù)荷看：中國(guó)電網(wǎng)月度最高負(fù)荷從2006年的3.5億千瓦增長(zhǎng)至2021年7月峰值11.9億千瓦，用電功率的增加對(duì)電網(wǎng)的調(diào)峰調(diào)頻等要求更高，進(jìn)而拉動(dòng)相關(guān)的監(jiān)測(cè)儀器增長(zhǎng)。（3）從發(fā)電裝機(jī)容量看：2012年至2021年，中國(guó)發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量從11.4億千瓦增長(zhǎng)至23.8億千瓦，CAGR為8.5%。結(jié)構(gòu)端，風(fēng)電及光伏占比之和從2012年的5.7%提升至26.7%，風(fēng)光裝機(jī)占比的快速提升對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定性提出更高要求，新型電力系統(tǒng)對(duì)測(cè)試儀表的需求也將有所增加。競(jìng)爭(zhēng)格局：領(lǐng)先廠商包括日本克列茨、美國(guó)Fluke、美國(guó)Megger、德國(guó)METREL等；

國(guó)內(nèi)企業(yè)起步較晚，僅優(yōu)利德等少數(shù)廠商可自主生產(chǎn)10KV以上高壓絕緣電阻測(cè)試儀。測(cè)繪測(cè)量類(lèi)儀器儀表：主要用于各類(lèi)工程項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理和驗(yàn)收。城鎮(zhèn)化率的提升、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善等都會(huì)增加對(duì)測(cè)繪類(lèi)儀器儀表的需求。激光測(cè)距儀是常用的測(cè)繪測(cè)量類(lèi)儀器儀表，廣泛應(yīng)用于工程、地形及建筑測(cè)量，隨著近年成本下降，工業(yè)端也開(kāi)始使用。根據(jù)QYResearch發(fā)布的《2017年中國(guó)激光測(cè)距儀行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，全球激光測(cè)距儀的產(chǎn)值將由2016年的14.26億美元增長(zhǎng)至2022年的21.29億美元，期間CAGR為6.91%。測(cè)距儀：數(shù)量端仍為凈進(jìn)口狀態(tài)，金額端已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈出口。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年至2022年中，測(cè)距儀凈進(jìn)口數(shù)量從3175萬(wàn)臺(tái)下降至785萬(wàn)臺(tái)；金額端，測(cè)距儀凈出口金額從2017年的0.15億美元增長(zhǎng)至2021年的1.37億美元，凈出口呈持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。數(shù)量及金額數(shù)據(jù)，表明國(guó)內(nèi)測(cè)距儀國(guó)產(chǎn)化程度較高，自供能力較強(qiáng)。（三）細(xì)分儀器儀表的發(fā)展趨勢(shì)：性能提升及多元化應(yīng)用是共性電子電工類(lèi)：電子電工類(lèi)儀器儀表發(fā)展將圍繞性能提升及應(yīng)用場(chǎng)景多元化。（1）部分需要以模擬器件實(shí)現(xiàn)的運(yùn)算功能，將會(huì)集成到微處理器中被軟件算法取代，如真有效值軟件運(yùn)算、變頻信號(hào)運(yùn)算等。（2）軟件運(yùn)算能力的提高，將帶動(dòng)準(zhǔn)確性提升，如對(duì)感應(yīng)的信號(hào)做更多等級(jí)的分辨和顯示。（3）產(chǎn)品進(jìn)入更多細(xì)分垂直應(yīng)用領(lǐng)域，專(zhuān)用屬性進(jìn)一步增強(qiáng)，如冷暖通行業(yè)、汽車(chē)行業(yè)、光伏行業(yè)專(zhuān)用萬(wàn)用表等。（4）加大在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域應(yīng)用，未來(lái)將配置更多通訊模塊，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)分析、反饋及返控功能輸出。測(cè)試儀器類(lèi)：測(cè)試測(cè)量?jī)x器主要是在參數(shù)上做提升，追趕國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。（1）產(chǎn)品性能升級(jí)：重點(diǎn)在帶寬、采樣率、捕獲率、底噪等參數(shù)進(jìn)行提升。（2）儀器軟硬件集成化：把測(cè)試儀器集成到不同的軟件系統(tǒng)上，并開(kāi)發(fā)針對(duì)性應(yīng)用系統(tǒng)，如自動(dòng)化生產(chǎn)測(cè)試、電池測(cè)試、電動(dòng)車(chē)集成測(cè)試等。（3）儀器間的無(wú)縫互聯(lián)：標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議對(duì)不同品牌、不同功能的測(cè)量?jī)x器進(jìn)行系統(tǒng)化集成及數(shù)據(jù)互換，實(shí)現(xiàn)云端分析。（4）模塊化集成：例如在示波器中集成頻譜儀、信號(hào)發(fā)生器等，實(shí)現(xiàn)一站式解決方案。溫度及環(huán)境測(cè)試類(lèi)儀器儀表：功能提升及智能化發(fā)展。（1）產(chǎn)品功能提升：通過(guò)優(yōu)化算法得到更精確結(jié)果，通過(guò)圖像優(yōu)化等得到更直觀精確的結(jié)果。（2）傳感器的尺寸及功耗變?。涸骷虻凸摹⑤p薄化發(fā)展，有助于豐富儀表的應(yīng)用場(chǎng)景。（3）無(wú)人化及網(wǎng)格化：長(zhǎng)期檢測(cè)設(shè)備慢慢取代人工巡檢的工作，達(dá)到無(wú)人值守的效果，加快設(shè)備維護(hù)的及時(shí)性。（4）紅外技術(shù)與機(jī)器人等結(jié)合：可以擴(kuò)充儀器儀表的使用環(huán)境，提高數(shù)據(jù)采集效率。電力及高壓測(cè)試儀表：向更高壓、更靈活、更智能方向發(fā)展。（1）向更高絕緣測(cè)試電壓及電壓多點(diǎn)可調(diào)的發(fā)展方向：配網(wǎng)電壓在不同場(chǎng)景下不同，檢修對(duì)絕緣測(cè)試的電壓值要求提升、測(cè)試點(diǎn)數(shù)量提升，高壓多點(diǎn)是趨勢(shì)。（2）在線檢測(cè)的突破及創(chuàng)新：

傳統(tǒng)的電網(wǎng)設(shè)備以預(yù)防性試驗(yàn)、周期性大修的維護(hù)方式為主。智能電網(wǎng)發(fā)展，在線狀態(tài)檢修得到應(yīng)用及推廣。三、優(yōu)秀的儀器儀表廠商，發(fā)力高端儀器（一）聚焦主業(yè)發(fā)展，品類(lèi)、技術(shù)、渠道均有優(yōu)勢(shì)品類(lèi)：儀器儀表產(chǎn)品矩陣豐富，存在比較優(yōu)勢(shì)。公司是少數(shù)同時(shí)布局電子電工測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表、溫度與環(huán)境測(cè)試儀表、測(cè)試儀器的綜合性?xún)x器儀表公司。公司產(chǎn)品種類(lèi)眾多，目前型號(hào)已經(jīng)超過(guò)千種類(lèi)，測(cè)試物理量達(dá)數(shù)十種，可滿(mǎn)足下游客戶(hù)多種需求。東莞松山湖及河源兩大生產(chǎn)基地逾10萬(wàn)平方米，年產(chǎn)量可達(dá)千萬(wàn)臺(tái)以上，公司在行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線豐富度及制造能力出眾。儀表領(lǐng)域，公司主要可比公司為華盛昌，期儀表產(chǎn)品型號(hào)也超千種。儀器領(lǐng)域，主要可比公司為鼎陽(yáng)科技、普源精電、電科思儀等。公司產(chǎn)品矩陣齊全，但高端化進(jìn)展與可比公司仍有差距。公司測(cè)量?jī)x器產(chǎn)品包括數(shù)字示波器、射頻類(lèi)儀器、信號(hào)發(fā)射器、電子電源及負(fù)載。公司的比較優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：與可比儀表公司相比，公司的傳統(tǒng)領(lǐng)域電子電工基礎(chǔ)牢固，且儀器領(lǐng)域是傳統(tǒng)儀表公司不具備的；與可比儀器公司相比，公司的產(chǎn)品矩陣豐富，產(chǎn)品包括多種測(cè)試測(cè)量?jī)x器的同時(shí)，優(yōu)勢(shì)的儀表業(yè)務(wù)奠定了公司優(yōu)秀的制造能力。（1）數(shù)字示波器：公司最先進(jìn)示波器為UTD9000B系列，帶寬1GHz、最高采樣率5GSa/s、模擬雙通道、最高波形捕獲率20000wfms/s。（2）射頻類(lèi)儀器：以頻譜分析儀為例，公司最先進(jìn)產(chǎn)品為UTS3000B系列，頻率范圍為9KHz-8.4GHz，分辨率帶寬為1Hz-3MHz，相位噪聲為-98dBc/HZ，顯示平均噪聲電平為-161dBm。產(chǎn)品定位為便攜式、功能多樣。（3）信號(hào)發(fā)生器：以波形發(fā)生器為例，公司最先進(jìn)產(chǎn)品為UTG9000T，最高帶寬600MHz，最高采樣率2.5GSa/s，垂直分辨率16bit，最大任意波長(zhǎng)度64Mpts，雙通道。產(chǎn)品可產(chǎn)生高保真質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)函數(shù)信號(hào)，也提供豐富的模擬及數(shù)字調(diào)制功能。（4）直流電源類(lèi)產(chǎn)品：公司最先進(jìn)產(chǎn)品為UTP10000直流電源，產(chǎn)品是高穩(wěn)定性的大功率直流穩(wěn)源，最大功率為1200W，最大輸出電壓200V，最大輸出電流30A。技術(shù)：核心領(lǐng)域儲(chǔ)備充足，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比較高。圍繞主業(yè)，公司技術(shù)積累扎實(shí)。公司先后參與了四項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草，目前公司擁有專(zhuān)利373項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利50項(xiàng)。截至2021年末，公司掌握關(guān)鍵技術(shù)共計(jì)21項(xiàng)，核心技術(shù)已經(jīng)充分應(yīng)用到公司各產(chǎn)品線中，公司掌握的電子電工、電力及高壓核心技術(shù)與國(guó)外龍頭相當(dāng)，測(cè)試儀器在國(guó)內(nèi)也具有競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)公司招股書(shū)披露，近年來(lái)電子電工儀表及測(cè)試儀器中，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比均超過(guò)了80%。長(zhǎng)期跟蹤最新技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，2021年快大幅增加研發(fā)投入。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，從金額看，2019-2021年公司研發(fā)費(fèi)用從0.35億元增長(zhǎng)至0.59億元，處于可比公司中上位置。2021年，公司的研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)人員快速增長(zhǎng)，從132人擴(kuò)充至206人，研發(fā)人員總量位居可比公司頭名，且研發(fā)人員占比也遠(yuǎn)高于可比儀表公司華盛昌，在向著儀器公司特點(diǎn)發(fā)展。2021年公司新增控股子公司常州浩儀科技，主要拓展工業(yè)測(cè)試領(lǐng)域產(chǎn)品；新設(shè)立控股子公司東莞吉赫科技，進(jìn)行2GHz帶寬以上示波器及探頭的研發(fā)；參股成都精鷹光電，布局光電核心元器件研發(fā)。渠道及品牌：渠道布局廣泛，管理能力強(qiáng)。公司建立成熟銷(xiāo)售渠道，在國(guó)內(nèi)設(shè)有9個(gè)辦事處，核心經(jīng)銷(xiāo)商超過(guò)100家；在海外自主品牌銷(xiāo)往超80個(gè)國(guó)家，擁有經(jīng)銷(xiāo)商近100家。公司建立企業(yè)資源計(jì)劃管理系統(tǒng)（OracleERP）、客戶(hù)關(guān)系管理系統(tǒng)（CRM），供應(yīng)商管理系統(tǒng)（SRM），布局制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）和產(chǎn)品生命周期管理系統(tǒng)（PLM）。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品庫(kù)存在線實(shí)時(shí)查詢(xún)、經(jīng)銷(xiāo)商遠(yuǎn)程訂單及貨物流管理等，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。銷(xiāo)售模式端，包括境內(nèi)銷(xiāo)售、境外銷(xiāo)售、ODM、自營(yíng)電商及其他，自主品牌收入占比高。（1）境內(nèi)：以經(jīng)銷(xiāo)為主，主要銷(xiāo)售自主品牌，經(jīng)銷(xiāo)商采取買(mǎi)斷方式采購(gòu)，會(huì)給予一定的賬期優(yōu)惠；（2）境外：經(jīng)銷(xiāo)模式為主，主要銷(xiāo)售自主品牌，經(jīng)銷(xiāo)商買(mǎi)斷方式采購(gòu)公司產(chǎn)品，部分信譽(yù)良好、規(guī)模較大的國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商給予適當(dāng)?shù)馁~期；（3）ODM：主要與歐美知名品牌商合作；（4）自營(yíng)電商：在三方平臺(tái)進(jìn)行零售，快遞發(fā)貨。從近年的收入占比看，境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)及境外經(jīng)銷(xiāo)占比之和超過(guò)50%，ODM收入占比在30%左右。與可比公司華盛昌、鼎陽(yáng)科技相比，公司ODM占比適中，兼有儀器公司和儀表公司的屬性，近年來(lái)公司自主品牌收入占比超過(guò)70%。（二）優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品在新能源車(chē)及光伏領(lǐng)域應(yīng)用廣泛新能源汽車(chē)領(lǐng)域：公司儀器儀表可用在前端研發(fā)、生產(chǎn)制造、維修維保等多個(gè)領(lǐng)域。（1）研發(fā)前端：新能源汽車(chē)的電池系統(tǒng)、電機(jī)系統(tǒng)、電控系統(tǒng)的研發(fā)測(cè)試離不開(kāi)時(shí)域與頻域的測(cè)量?jī)x器，公司的示波器、直流電源、波形發(fā)生器等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用。（2）生產(chǎn)制造：整車(chē)控制器、通信測(cè)試、絕緣耐壓等的測(cè)試，公司的示波器、頻譜分析儀、絕緣測(cè)試儀表等可以應(yīng)用。（3）維修維保：此階段涉及的產(chǎn)品廣泛，公司汽車(chē)萬(wàn)用表、紅外熱成像儀、鉗形電流表等多品類(lèi)儀表可有效應(yīng)用。新能源車(chē)產(chǎn)量及保有量快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期空間較大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)367.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)152.5%；截至2022年H1，新能源車(chē)保有量達(dá)1001萬(wàn)輛，占比為2.47%。中國(guó)目標(biāo)為2025年新能源車(chē)銷(xiāo)量滲透率25%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間仍較大，對(duì)儀器儀表的需求量將持續(xù)高增。光伏領(lǐng)域：公司儀器儀表廣泛應(yīng)用，包括直流鉗形表、萬(wàn)用表、電能質(zhì)量分析儀、絕緣測(cè)試儀等。光伏行業(yè)景氣度較高，海外頭部廠商如美國(guó)Fluke、日本日置陸續(xù)推出應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的專(zhuān)用萬(wàn)用表和鉗形表；公司開(kāi)發(fā)的直流鉗形表、萬(wàn)用表在1,000V光伏系統(tǒng)均已得到應(yīng)用，2021年公司推出了專(zhuān)用萬(wàn)用表UT196及補(bǔ)充電力領(lǐng)域需求的10kV絕緣電阻測(cè)試儀，公司將繼續(xù)儲(chǔ)備應(yīng)用于更高電壓光伏系統(tǒng)中的測(cè)量?jī)x表。中國(guó)光伏裝機(jī)持續(xù)高增，拉動(dòng)儀表需求向上。2010年后，中國(guó)光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，2021年中國(guó)新增光伏裝機(jī)容量達(dá)53GW，光伏行業(yè)的持續(xù)高景氣將拉動(dòng)相關(guān)測(cè)試儀表需求增長(zhǎng)。（三）技術(shù)+市場(chǎng)+產(chǎn)能三輪驅(qū)動(dòng)，公司有望快速成長(zhǎng)技術(shù)驅(qū)動(dòng)：測(cè)試儀器是公司未來(lái)重點(diǎn)布局，有望快速增長(zhǎng)。（1）時(shí)域產(chǎn)品：公司在示波器領(lǐng)域有所積累，在2GHz帶寬示波器核心技術(shù)包括高帶寬示波器的系統(tǒng)框架、數(shù)字信號(hào)處理算法等。截至21年末，公司在研的高帶寬示波器參數(shù)已經(jīng)達(dá)2.5GHz帶寬、20GSa/s采樣率；2GHz帶寬、10GSa/s采樣率，公司計(jì)劃2022年下半年發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。波形發(fā)生器：公司在系統(tǒng)架構(gòu)及任意波生成算法有所積累，目前波形發(fā)生器可以實(shí)現(xiàn)最高帶寬600MHz、2.5GSa/s的采樣率，有一定優(yōu)勢(shì)。（2）頻域產(chǎn)品：公司頻譜分析儀產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)建設(shè)完成，1.5GHz、3.6GHz、8.4GHz三個(gè)頻率段的頻譜分析儀已在研發(fā)中，并預(yù)計(jì)在2022年逐步推向市場(chǎng)。（3）電源及負(fù)載類(lèi)產(chǎn)品：公司核心技術(shù)在于控制算法及數(shù)字信號(hào)處理，在1000W以?xún)?nèi)的源載類(lèi)儀器已經(jīng)形成產(chǎn)品線布局，在可編程線性電源、可編程開(kāi)關(guān)電源、寬范圍可編程電源等領(lǐng)域形成一定積累。2021年公司陸續(xù)發(fā)布了UDP33035S（可編程線性電源）、UTP1310系列（可編程開(kāi)關(guān)電源）及UDP6700系列（寬范圍可編程電源等電源）。公司測(cè)試儀器類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)收快速增長(zhǎng)，毛利率有望繼續(xù)提升。從營(yíng)收看，公司2021年測(cè)試儀器營(yíng)收為0.94億元，同比增長(zhǎng)31.2%，實(shí)現(xiàn)了近年最快增長(zhǎng)。隨著公司新設(shè)的分子公司研發(fā)逐漸開(kāi)展，規(guī)劃產(chǎn)能逐漸釋放，測(cè)試儀器產(chǎn)品營(yíng)收有望快速增長(zhǎng)。毛利率端，公司規(guī)劃發(fā)布的2G帶寬示波器、高帶寬頻譜分析儀等產(chǎn)品均有望拉動(dòng)板塊毛利率向上。市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)：積極布局海外市場(chǎng)，有望帶來(lái)可觀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前公司在海外市場(chǎng)銷(xiāo)售比較以來(lái)本地化的經(jīng)銷(xiāo)商，渠道較為單一且無(wú)售后服務(wù)站、難以實(shí)現(xiàn)復(fù)雜儀器儀表的高效推廣。根據(jù)公司募投項(xiàng)目規(guī)劃，公司未來(lái)在海外4個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)區(qū)域新建營(yíng)銷(xiāo)分支機(jī)構(gòu)，選址為慕尼黑（歐洲總部）、莫斯科（俄羅斯總部）、西雅圖（美洲總部）、檳城（亞洲區(qū)總部）。公司近年海外營(yíng)收逐漸增長(zhǎng)，2021年海外營(yíng)收3.10億元，同比增長(zhǎng)17.3%；2020年因疫情相關(guān)產(chǎn)品增速較高，使海外營(yíng)收增長(zhǎng)49.1%。公司海外市場(chǎng)毛利率略低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因公司海外團(tuán)隊(duì)建較以來(lái)本地經(jīng)銷(xiāo)商，相對(duì)高端的儀器儀表產(chǎn)品在海外銷(xiāo)售有待提升。從海外市場(chǎng)占比看，公司與可比儀表公司