課后習(xí)題答案第二章1．答：第7年關(guān)能夠從賬戶中拿出：FV710000FVIFA12%,4FVIF12%,3100004.7791.40567144.95(元)2.答：張華所得獲取全部收入的現(xiàn)值是：PV5（110%）（14）(110）PVIF12%,2PV45000PVIFA10+PVIF12%,110+%+%（14212%,8）（1+10%）PVIF12%,3+10+%450004.9685110.89311.440.79711.8980.712233560（元）32.4（萬元）3.每年節(jié)儉的職工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：大于購買面包車的成本，所以應(yīng)當(dāng)購買面包車。4.答：年利率為12%，則季利率為3%，計(jì)息次數(shù)為4。則有：PV1000PVIF3%,410000.888888（元）5.答：（1）設(shè)每年年關(guān)還款A(yù)元，則有：APVIFA16%,84.3445000求解得A=1151.01萬元2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴觋P(guān)送還借錢，所以需要6年才能還清。中原公式和南方企業(yè)股票的酬勞率答：項(xiàng)目中原企業(yè)南方企業(yè)=40%×0.3+20%×0.5+0%×0=60%×0.3+20%×0.5+(-10%)希望酬勞率.2×0.2=22%=26%(40%22%)20.3(60%26%)20.3標(biāo)準(zhǔn)離差(20%22%)20.5(20%26%)20.5(0%22%)20.2(10%26%)20.2=14%=24.98%標(biāo)準(zhǔn)離差率=14%/22%=24.98%/26%=標(biāo)準(zhǔn)離差/希望酬勞率=63.64%=96.08%風(fēng)險(xiǎn)酬勞率=5%×63.64%=5%×96.08%=風(fēng)險(xiǎn)酬勞系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差=3.182%=4.804%率投資酬勞率=10%+3.182%=10%+4.804%=無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+風(fēng)險(xiǎn)酬勞率=13.182%=14.804%7.答：各自的必需酬勞率=無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+系數(shù)×（全部證券的酬勞率-無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率）所以分別為：A=8%+1.5×（14%-8%）=17%，B=8%+1.0×（14%-8%）=14%，C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%，D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。8.nIF答：Pt1(1K)t(1K)nIPVIFAk,nFPVIFk,n100012%PVIFA15%,51000PVIF15%,51203.35210000.497899.24（元）則該債券價(jià)錢小于899.24元時，才能進(jìn)行投資。9.答：（1）計(jì)算各方案的希望酬勞率、標(biāo)準(zhǔn)離差：項(xiàng)目ABC希望酬勞=0.2×25%+0.4×20%+0.=0.2×25%+0.4×10%+0.=0.2×10%+0.4×15%+0.率4×15%4×20%4×20%=19%=17%=16%(25%19%)20.2(25%17%)20.2(10%16%)20.2標(biāo)準(zhǔn)離差(20%19%)20.4(10%17%)20.4(15%16%)20.4(15%19%)20.4(20%17%)20.4(20%16%)20.4=3.74%=6%=3.74%（2）50%的A證券和50%的B證券組成的投資組合：希望酬勞=0.2（25502550）0（20501050）%%+%%+.4%%+%%0（15502050）18+.4%%+%%=%20.2+（15%20.4+（17.5%20.4=3.67%（3）50%標(biāo)準(zhǔn)離差（25%18%）18%）18%）的A證券和50%的C證券組成的投資組合：希望酬勞=0.2（25501050）0（20501550）%%+%%+.4%%+%%0（15502050）+.4%%+%%=17.5%標(biāo)準(zhǔn)離差（17.5%22217.5%）0.2+（17.5%17.5%）0.4+（17.5%17.5%）0.4=0（4）50%的B證券和50%的C證券組成的投資組合：希望酬勞=0.2（25501050）0（10501550）%%+%%+.4%%+%%0（20502050）+.4%%+%%=16.5%20.2+（12.5%22標(biāo)準(zhǔn)離差（17.5%16.5%）16.5%）0.4+（20%16.5%）0.4=3.39%第四章1．解：每年折舊＝（140+100）4＝60（萬元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率＝220（125%）110（125%）+6025%＝16582.5+15=97.5（萬元）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：年份0123456初始投資14010040墊支流動資本營業(yè)現(xiàn)金流量97.597.597.597.5回收流動資本40（1）凈現(xiàn)值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,240PVIF10%,2100PVIF10%,1140=400.564+97.53.1700.826400.8261000.909140=22.56+255.3033.0490.9140=13.92（萬元）（2）盈余指數(shù)=（22.56+255.3033.04）/（90.9+140）=1.06（3）貼現(xiàn)率為11%時：凈現(xiàn)值=40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,240PVIF11%,2100PVIF11%,1140=400.535+97.53.1020.812400.8121000.901140=21.4+245.5932.4890.1140=4.41（萬元）貼現(xiàn)率為12%時：PVIFAPVIF40PVIF100PVIF140凈現(xiàn)值=40PVIF+97.512%,212%,112%,612%,412%,2=400.507+97.53.0370.797400.7971000.893140=20.28+23631.8889.3140=-4.9（萬元）設(shè)內(nèi)部酬勞率為r，則：r11%12%11%4.414.414.9r=11.47%綜上，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0，盈余指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資本成本10%，故項(xiàng)目可行。2．解：（1）甲方案投資的回收期=初始投資額48年)每年現(xiàn)金流量3(16甲方案的均勻酬勞率=1633.33%48（2）乙方案的投資回收期計(jì)算以下：單位：萬元年份

額

年初還沒有回收的投資

每年NCF

年關(guān)還沒有回收的投資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的均勻酬勞率=(510152025304050)/850.78%48因?yàn)锽方案的均勻酬勞率高于A方案，股選擇A方案。綜上，依據(jù)投資回收期，甲方案更優(yōu)，但依據(jù)均勻酬勞率，乙方案更優(yōu)，兩者的決議結(jié)果其實(shí)不一致。投資回收期的長處是：見解易于理解，計(jì)算簡單；其弊端是：沒有考慮資本的時間價(jià)值，并且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。均勻酬勞率的長處是：見解易于理解，計(jì)算簡單，考慮了投資項(xiàng)目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其弊端是：沒有考慮資本的時間價(jià)值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500=152.59（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500=21.61（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500=-28.66（萬元）設(shè)丙方案的內(nèi)部酬勞率為r1，則：r120%25%20%21.6121.6128.66r1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500=188（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500=0.34（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500=-66.24（萬元）設(shè)丁方案的內(nèi)部酬勞率為r2，則：r220%25%20%0.340.3466.24r2=20.03%綜上，依據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)入選擇丁方案，但依據(jù)內(nèi)部酬勞率，應(yīng)入選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模同樣，凈現(xiàn)值和內(nèi)部酬勞率的決議結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。因?yàn)閮衄F(xiàn)值假定再投資酬勞率為資本成本，而內(nèi)部酬勞率假定再投資酬勞率為內(nèi)部酬勞率，所以用內(nèi)部酬勞率做決議會更偏向于初期流入現(xiàn)金好多的項(xiàng)目，比方此題中的丙方案。假如資本沒有限量，C企業(yè)應(yīng)依據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章1.解：更新設(shè)施與連續(xù)使用舊設(shè)施的差量現(xiàn)金流量以下：1）差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)施每年折舊=（80000-4000）8=9500舊設(shè)施賬面價(jià)值=80000-9500×3=51500新設(shè)施購買成本-100000舊設(shè)施銷售收入30000舊設(shè)施銷售稅負(fù)節(jié)余（51500-30000）×25%=5375差量初始現(xiàn)金流量-100000+30000+5375=-646252）差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=（100000-10000）5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=43753）差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流以下表所示。年份01～45差量初始現(xiàn)金流量-6462543754375差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量6000共計(jì)-64625437510375差量凈現(xiàn)值=10375×PVIF10%,5+4375×PVIFA10%,4-64625=10375×0.621+4375×3.170-64625=-44313.38（元）差量凈現(xiàn)值為負(fù)，所以不該更新設(shè)施。2.解：（1）此刻開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.1×2000=200（萬元）年折舊=805=16（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=109（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表以下：年份012～56初始投資-80運(yùn)營資本墊支-10109109營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量10共計(jì)-80-10109119凈現(xiàn)值=119×PVIF20%,6+109×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=119×0.335+109×2.589×0.833-10×0.833-80=186.61（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.13×2000=260（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=154（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表以下：年份012～56初始投資-80運(yùn)營資本墊支-10營業(yè)現(xiàn)金流量154154終結(jié)現(xiàn)金流量10共計(jì)-80-10154164第4年關(guān)的凈現(xiàn)值=164×PVIF20%,6+154×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=164×0.335+154×2.589×0.833-10×0.833-80=298.73（萬元）折算到此刻時點(diǎn)的凈現(xiàn)值=298.73×PVIF20%,4=298.73×0.482=143.99（萬元）年后開采的凈現(xiàn)值小于此刻開采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立刻開采。解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元）乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元）乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，所以應(yīng)入選擇甲項(xiàng)目。4.解：凈現(xiàn)值=9000×0.8×PVIF10%,4+8000×0.8×PVIF10%,3+7000×0.9×PVIF10%,2+6000×0.95×PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000=109.1（千元）所以該項(xiàng)目可行。第六章解：（1）確立相關(guān)項(xiàng)目的營業(yè)收入百分比敏感財(cái)產(chǎn)÷營業(yè)收入＝（150＋280＋50＋320）÷4000＝800÷4000＝20％敏感欠債÷營業(yè)收入＝（170＋60）÷4000＝230÷4000＝5.75％（2）計(jì)算2011年估計(jì)營業(yè)收入下的財(cái)產(chǎn)和欠債敏感財(cái)產(chǎn)＝5000×20％＝1000(萬元)非敏感財(cái)產(chǎn)＝（110＋1200＋190）＋500＝2000(萬元)總財(cái)產(chǎn)=1000＋2000=3000(萬元)敏感欠債＝5000×5.75％＝287.5（萬元）非敏感欠債＝90＋600＝690（萬元）總欠債＝287.5＋690＝977.5（萬元）（3）估計(jì)保存利潤增添額2010年?duì)I業(yè)凈利率＝200÷4000＝5%保存利潤增添＝估計(jì)營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×(1-股利支付率)＝5000×5％×(1-20％)=200(萬元)（4）計(jì)算外面融資需求外面融資需求＝估計(jì)總財(cái)產(chǎn)－估計(jì)總欠債－估計(jì)股東權(quán)益＝3000－977.5－(800＋200＋380＋200)=442.5(萬元)第七章1．解：保存利潤市場價(jià)值＝250800400(萬元)500長久資本＝200+600+800+400＝2000(萬元)長久借錢成本=5％×（1-25％）＝3.75％比重=2001200010(2)債券成本=5008%(125%)5.21%600(14%)比重=6003200010一般股成本=50010%(16%)6%12.97%800(15%)比重=8004200010(4)保存利潤成本=25010%(16%)6%12.63%400比重=4002200010(5)綜合資本成本=3.75%×1+5.21%×3+12.97%×4+12.63％×2=9.65%2.10101010解：（1）2009年改動經(jīng)營成本=1800×50%=900（萬元）2009年息稅前利潤EBIT2009=1800-900-300=600（萬元）EBIT/EBIT（-）DOL2009600450/4501.67S/S（-）18001500/1500DOL2010S2009C20091800(150%)S2009C2009F20091800(150%)1.5300（2）DFL2009EBIT20084501.8EBIT2008I2008450200DFL2010EPS/EPS22.5%1.5EBIT/EBIT15%（3）DTL2009DOL2009DFL20091.671.83.006DTL2010DOL2010DFL20101.51.52.253．解：（1）設(shè)每股利潤無差異點(diǎn)為EBIT，那么0(EBIT0I1)(1T)(EBIT0I2)(1T)N1N2(EBIT040012%)(125%)(EBIT040012%30014%)(125%)9060EBIT0=174（萬元）（2）假如估計(jì)息稅前利潤為150萬元，應(yīng)入選擇第一個方案，即刊行股票方案。假如為200萬元，則應(yīng)入選擇第二個方案，也即借錢方案。第八章1.2TF26000000200040（萬元）Q15%K2.2FS240001200000Q640000（個）H3.放棄折扣成本折扣率3602%3601折扣率信譽(yù)期折扣期12%73.47%2515第九章1．解：（1）1年后A企業(yè)股票的稅前投資酬勞率=資本利得÷股價(jià)=（1年后的股票價(jià)錢-此刻的股票價(jià)錢）÷此刻的股票價(jià)錢=（57.50-50）÷50=15%因?yàn)橘Y本利得不用納稅，所以1年后A企業(yè)股票的稅后投資酬勞率也為15%。（2）在圓滿的資本市場中，各樣股票的稅后投資酬勞率應(yīng)當(dāng)同樣。所以，1年后

B企業(yè)股票的稅后投資酬勞率也應(yīng)為15%。稅前投資酬勞率為15%/（1-25%）=20%。利用股票的估價(jià)公式，B企業(yè)股票的現(xiàn)行價(jià)錢P=[1年后的股票價(jià)錢+1年后獲取的現(xiàn)金股利×（1-所得稅）]÷（1+15%）=[（52.50+5（1-25%）]÷（1+15%）=48.91（元）2．解：（1）1年后B企業(yè)股票的稅后投資酬勞率=資本利得÷股價(jià)=（1年后的股票價(jià)錢-此刻的股票價(jià)錢）÷此刻的股票價(jià)錢=（24-20）÷20=20%因?yàn)锳企業(yè)與B企業(yè)股票的風(fēng)險(xiǎn)相等，所以兩只股票的稅后投資酬勞率應(yīng)同樣。所以，1年后A企業(yè)股票的稅后投資酬勞率也為20%。利用股票的估價(jià)公式，A企業(yè)股票的現(xiàn)行價(jià)錢：P=[1年后的股票價(jià)錢+1年后獲取的現(xiàn)金股利（1-所得稅）]÷（1+20%