LUC聯(lián)合資本觀察專欄PPP系列之三十二物有所值（VfM）如何進(jìn)行定量評(píng)價(jià)？導(dǎo)讀：物有所值定量評(píng)價(jià)的作用不止是項(xiàng)目決策，而且還可以作為項(xiàng)目全生命周期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)分配、成本測(cè)算和數(shù)據(jù)收集的重要手段，以及績(jī)效評(píng)價(jià)的參考依據(jù)。雖然現(xiàn)階段財(cái)政部不對(duì)定量評(píng)價(jià)作硬性要求，但其是未來的方向，有著現(xiàn)實(shí)的實(shí)踐需求，具體該怎么做呢？上期我們對(duì)《PPP物有所值評(píng)價(jià)指引（試行）》進(jìn)行了評(píng)論，《評(píng)價(jià)指引》給的定性評(píng)價(jià)指標(biāo)并未體現(xiàn)公共服務(wù)通過PPP模式提前供給給公眾創(chuàng)造的額外價(jià)值，定量評(píng)價(jià)應(yīng)該考慮政府有沒有能力即時(shí)提供公共服務(wù)而給公共部門比較值一個(gè)合理的調(diào)整系數(shù)。本期我們重點(diǎn)談一下物有所值如何進(jìn)行定量評(píng)價(jià)。物有所值的定量評(píng)價(jià)是對(duì)PPP項(xiàng)目全生命周期內(nèi)政府方凈成本的現(xiàn)值（PPP值）與公共部門比較值（PSCfi）進(jìn)行比較，PSCfi與PPP值的差額即是VfM。頸期成本圖1VfM與PSC關(guān)系圖PPPfi根據(jù)《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》（以下簡(jiǎn)稱《論證指引》）進(jìn)行測(cè)算，是政府在PPP項(xiàng)目全生命周期內(nèi)的支出責(zé)任，主要包括股權(quán)投資、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、配套投入，具體測(cè)算見下圖。較難測(cè)算的是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出，我們?cè)谙旅鍼SC值的測(cè)算中重點(diǎn)展開。責(zé)任識(shí)別股根投噩運(yùn)嗝卜貼承擔(dān)風(fēng)酸配礴入支出測(cè)算圖2PPP值測(cè)算流程PSCfi是參照項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)凈成本（一般稱為初始PSCfi）、競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整值、項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本的現(xiàn)值之和。結(jié)合《評(píng)價(jià)指引》、《論證指引》以及一些具體實(shí)踐，我們給出計(jì)算PSC的一些指標(biāo)，如下表所示：表1PSC指標(biāo)體系一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)初始PSC建設(shè)成本土M開發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目設(shè)計(jì)費(fèi)

建造合同總價(jià)咨詢費(fèi)廠房及設(shè)備獲取成本升級(jí)、改造、大修費(fèi)用運(yùn)宮成本原材料設(shè)備人工管理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用第二方收入轉(zhuǎn)讓、租賃、處置資產(chǎn)收益政府補(bǔ)貼使用者付費(fèi)收入殘值收益取決于期滿是否移交競(jìng)爭(zhēng)中立調(diào)整值稅收調(diào)整土地使用稅印花稅營(yíng)業(yè)稅所得稅其他稅收費(fèi)用調(diào)整行政審批費(fèi)用其他費(fèi)用項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)口」轉(zhuǎn)移風(fēng)位承擔(dān)成本自然/、口」抗力建造風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)宮風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)政府自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本法律風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)最低需求風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目終止風(fēng)險(xiǎn)其中：初試PSC建設(shè)成本+運(yùn)營(yíng)成本-第三方收入-殘值收益以上各指標(biāo)中，最難的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算?！墩撟C指引》根據(jù)能否確知各類風(fēng)險(xiǎn)支出數(shù)額及發(fā)生概率提供了三種測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)的方法：比例法（兩個(gè)都不知道）、情景分析法（僅知道風(fēng)險(xiǎn)支出數(shù)額）、概率法（兩個(gè)都知道），但對(duì)比例法中的比例值、情景分析法中各情景出現(xiàn)概率值如何確定均未給出標(biāo)準(zhǔn)。由于物有所值定量評(píng)價(jià)尚處于探索期，實(shí)踐中多采用較為簡(jiǎn)單的比例法。根據(jù)安陽(yáng)市東區(qū)污水處理廠污水人工濕地處理項(xiàng)目《物有所值及財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)報(bào)告》，不同于表1中的項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，該項(xiàng)目將可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本更細(xì)分為轉(zhuǎn)移掉的風(fēng)險(xiǎn)成本（比如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）、分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本（不可抗力風(fēng)險(xiǎn)），具體比例上，轉(zhuǎn)移掉的風(fēng)險(xiǎn)成本占項(xiàng)目建設(shè)成本的4%分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本占項(xiàng)目建設(shè)成本的1%自留的風(fēng)險(xiǎn)成本占運(yùn)營(yíng)成本的5%概率法需要知道風(fēng)險(xiǎn)支出數(shù)額和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。目前風(fēng)險(xiǎn)支出數(shù)額的評(píng)估方法主要有專家打分法和層次分析法，專家打分法是一種常用的、簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法,專家憑借經(jīng)驗(yàn)對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)值進(jìn)行打分，以確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。層次分析法將定性與定量相結(jié)合，適用于多目標(biāo)決策的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，由于該方法用到較多的數(shù)學(xué)知識(shí)，在這里不作展開，感興趣的讀者可參閱孫曉麗（2013）在其碩士論文《基于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的BOT虧水處理項(xiàng)目VFMM介分析》中運(yùn)用三角模糊數(shù)層次分析法對(duì)大連某污水處理BOT?目的分析。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的。風(fēng)險(xiǎn)概率的計(jì)算方法主要有決策樹法、蒙特卡洛方法及模糊分析法等。其中決策樹法需要知道各種情況發(fā)生概率，蒙特卡洛模擬法需要人為地進(jìn)行主觀概率估計(jì)，模糊分析法較適合風(fēng)險(xiǎn)概率未知的情況，具體應(yīng)用亦可參閱孫曉麗（2013）碩士論文。我們?cè)谏掀谡劦揭赑PP模式的外部效應(yīng)給PSC一個(gè)調(diào)整系數(shù)，源于PPP還應(yīng)考慮環(huán)境評(píng)價(jià)、社會(huì)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的公益性使得項(xiàng)目評(píng)價(jià)不能僅考慮財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),下圖給出了一些評(píng)價(jià)指標(biāo)。還應(yīng)考慮環(huán)境評(píng)價(jià)、社會(huì)評(píng)價(jià)居民收入增加C1]非自德性ppP墓目外部效益指標(biāo)體系tt

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Bt經(jīng)濟(jì)致微01環(huán)境效拄&音再&翎就效益T公眾生活水平的改薦G]—?區(qū)域就業(yè)率的提高Gjf*多質(zhì)■和功能提恚Ch一一服務(wù)價(jià)幡降低G$J社會(huì)穩(wěn)定和諧G.t周圈地價(jià)，房飾的提升心]T?區(qū)域稅收的通加CgT投費(fèi)回收用期Cjjf投費(fèi)回報(bào)率CmL-投資資金的物有所值Ch環(huán)?緣化改靜C31二空氣質(zhì)量的改善CaI_匚>粒磕環(huán)保C丁J一?合同管理效率提高C*】f風(fēng)雌甘理效事的提高C<2j;所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)力同作用q,-TX制技術(shù)的推廣應(yīng)用C&t|――的推廣應(yīng)用C”|項(xiàng)目外部收益的VfM定性指標(biāo)體系評(píng)價(jià)方法上亦可采用層次分析法，在這里亦不作展開，讀者可參閱伊超（2014）年碩士論文《基于資金價(jià)值（VFM）的非自償性PPP項(xiàng)目決策機(jī)制研究》作者：徐振偉LUC聯(lián)合資本研究中心E-mail