第四章國際儲備及其管理第一節(jié)國際儲備概述第二節(jié)國際儲備的管理

第四章國際儲備及其管理第一節(jié)國際儲備概述1第一節(jié)國際儲備概述

1.國際儲備的定義及特征(1)定義：國際儲備是指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場，支付國際收支差額的維持本國貨幣匯率，在國際間可以接受的一切資產(chǎn)。(2)特征：a.可得性b.流動性c.普遍接受性注：根據(jù)上述定義與特征，國際儲備應包括自有儲備和借入儲備，即廣義的國際儲備，又稱國際清償能力。通常，國際儲備指自有儲備，即狹義的國際儲備。第一節(jié)國際儲備概述

1.國際儲備的定義及特征2國際儲備與國際清償能力聯(lián)系：國際清償能力涵蓋了國際儲備，國際儲備是國際清償能力的核心部分。一國的國際清償能力除國際儲備外，還包括該國在國外籌措資金的能力。區(qū)別：①國際儲備是一國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力，而國際清償能力還包括潛在的對外清償能力。②國際儲備只包括無條件的對外清償能力，而國際清償能力還包括有條件的對外清償能力，如各種貸款等。國際儲備與國際清償能力聯(lián)系：國際清償能力涵蓋了國際儲備，國際3第一節(jié)國際儲備概述

2.國際儲備的構(gòu)成(1)自有儲備a.貨幣用黃金儲備(潛在的國際儲備)

黃金儲備數(shù)量，價格及分布（單位：百萬盎司）年份19901991199219931994199519961997IMF成員939938928923919909907890工業(yè)國家795793785770768754748732發(fā)展中國家143144143152150154159158中國12.712.712.712.712.712.712.712.7價格(美元)385353333390383386368290第一節(jié)國際儲備概述

2.國際儲備的構(gòu)成4第一節(jié)國際儲備概述

b.外匯儲備

外匯儲備是當今國際儲備的主體,70年代后國際儲備呈多元化的趨勢,80年代以后外匯儲備占總額的80％以上作為儲備貨幣必須具備的條件：1)必須是可自由兌換貨幣2)必須為各國普遍接受，人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心3)這種貨幣在國際貨幣體系中占有重要地位，價值相對穩(wěn)定

IMF成員外匯儲備的貨幣構(gòu)成（％）年份1973198019841987199119931996美元84.668.665.167.155.656.158.9英磅7.02.92.92.63.63.13.4馬克5.814.912.014.718.314.213.法國法郎1.01.71.11.23.32.21.6日元—4.35.27.010.47.76.0第一節(jié)國際儲備概述

b.外匯儲備

外匯儲備是當今國際儲5第一節(jié)國際儲備概述

c.在IMF的儲備頭寸儲備頭寸也稱普通提款權(quán)(GeneralDrawingRights,GDRs)，指會員國在IMF的普通帳戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。包括：a）認繳份額的25%黃金與可兌換貨幣部分b）IMF為滿足會員國借款需要而用掉的本國貨幣c）IMF向該國的凈借款I(lǐng)MF的一項主要任務就是對會員國提供國際儲備，以有助于緩解會員國的國際收支逆差。第一節(jié)國際儲備概述

c.在IMF的儲備頭寸6第一節(jié)國際儲備概述

d.特別提款權(quán)(SpecialDrawingRight)SDR的分配情況第一期（70—72）93.148億SDR第二期（79—81）121.128億SDR合計214.33億SDR其中：美國48.99億SDR英國19.13億SDR德國12.11億SDR法國10.80億SDR日本8.92億SDR中國2.37億SDR其中：發(fā)達國家145.95億SDR發(fā)展中國家68.38億SDR第一節(jié)國際儲備概述

d.特別提款權(quán)(Special7SDR又稱“紙黃金”，是IMF于1969年設(shè)立的一種無形貨幣的記賬單位，或稱之賬面資產(chǎn)，目的是彌補國際清償力的不足。是由IMF按會員國的份額分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利，是會員國原有的普通提款權(quán)以外的提款權(quán)利，故稱特別提款權(quán)。它可用于會員國之間和會員國與基金組織之間的支付，因此也是一國國際儲備的重要組成部分。但由于缺少物質(zhì)基礎(chǔ)，發(fā)行數(shù)量不大，所占比例較低。國際儲備及其管理課件8特別提款權(quán)的特點1）它只是國際貨幣基金組織設(shè)立的一種記賬單位，本身不具有內(nèi)在價值，不能用來兌換黃金。2）會員國可無條件地享有它的分配額，無須償還。3）特別提款權(quán)只能在基金組織及各會員國政府之間發(fā)揮作用，其用途主要是彌補國際收支逆差，償還國際債務，或向成員國換取可自由兌換貨幣，但不能用于貿(mào)易和非貿(mào)易支付，任何私人和企業(yè)都不能持有和使用。4）特別提款權(quán)采用“一籃子”貨幣定值，因此是一種比較穩(wěn)定的儲備資產(chǎn)。

特別提款權(quán)的特點1）它只是國際貨幣基金組織設(shè)立的一種記賬單位9第一節(jié)國際儲備概述

SDR與其儲備資產(chǎn)的區(qū)別：A、不具有內(nèi)在價值，為IMF的帳面資產(chǎn)B、由IMF按份額無償分配的C、只有在IMF和各國政府之間發(fā)揮作用(2)借入儲備a.備用信貸b.互惠信貸協(xié)議c.其它類似的安排第一節(jié)國際儲備概述

SDR與其儲備資產(chǎn)的區(qū)別：1097年亞洲金融危機后相關(guān)國家的備用信貸安排

(單位：百萬SDR）國名安排日期終止日期協(xié)議金額未用金額波黑98.5.2999.5.2860.6036.36印尼98.2.2099.4.192.102.10韓國97.12.400.12.37338.244402.49非律賓98.4.100.3.311020.971020.97泰國97.8.2000.6.192900.00900.00烏拉圭97.8.2598.8.24125.00125.00（資料來源：IMF國際金融統(tǒng)計，1998.)97年亞洲金融危機后相關(guān)國家的備用信貸安排

(單位：百萬SD11第一節(jié)國際儲備概述

國際清償能力圖解國際清償能力的構(gòu)成要素自有儲備借入儲備誘導儲備（國際儲備）（廣義借入儲備）1黃金儲備1備用信貸2外匯儲備2互惠信貸商業(yè)銀行的對外短3在IMF的儲備頭寸3其它類似的期可兌換貨幣資4在IMF的SDR余額安排產(chǎn)第一節(jié)國際儲備概述

國際清償能力圖解12

廣義國際儲備（國際清償力）自有儲備（狹義國際儲備）借入儲備備用信貸互惠信貸協(xié)議本國商業(yè)銀行對外短期外匯資產(chǎn)黃金儲備外匯儲備在IMF的儲備頭寸特別提款權(quán)廣義國際儲備自有儲備借入儲備備13第一節(jié)國際儲備概述

3.國際儲備的作用(1)彌補國際收支逆差，應對短期赤字(2)作為干預資產(chǎn)，干預外匯市場，調(diào)節(jié)本幣匯率(3)作為對外償債的信用保證一個國家的國際儲備來源

（1）國際收支順差（2）政府向外借款凈額（3）中央銀行用本幣購買外匯（4）中央銀行在國內(nèi)購買的黃金（5）在IMF的儲備頭寸（6）分配的特別提款權(quán)第一節(jié)國際儲備概述

3.國際儲備的作用14一、國際儲備的數(shù)量管理★國際儲備數(shù)量管理的實質(zhì)是要使一國保持一個適度的國際儲備額。

何者為適度的國際儲備額，至今并沒有一個公認的統(tǒng)一標準，但一般認為應該都考慮以下幾個因素。第二節(jié)國際儲備管理一、國際儲備的數(shù)量管理第二節(jié)國際儲備管理15

◆進口規(guī)模：一般為年進口額的20%—30%◆進出口貿(mào)易差額的波動幅度◆本國貨幣地位◆匯率制度及外匯管制程度◆持有國際儲備的成本

=進口資本品的投資收益—持有國際儲備收益率◆借入國外資金的能力與成本◆外債規(guī)模

國際儲備數(shù)量管理應考慮的主要因素◆進口規(guī)模：一般為年進口額的20%—30%國際16結(jié)構(gòu)管理的背景:a.黃金非貨幣化,b.儲備貨幣多元化,c.浮動匯率制下匯率波動頻繁1.國際儲備的種類結(jié)構(gòu)管理★儲備資產(chǎn)種類結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容是幣種結(jié)構(gòu)的管理，實質(zhì)是要保證儲備資產(chǎn)的安全，力求儲備資產(chǎn)的保值增值。二、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理結(jié)構(gòu)管理的背景:a.黃金非貨幣化,b.儲備貨幣多元化,c.17

◆進出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu)

◆一國以不同幣種表示的對外債務凈額◆儲備資產(chǎn)中要有足夠的干預貨幣◆儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性

◆儲備貨幣的多元化

儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)管理應考慮的因素◆進出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu)儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)管理應考182．國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容

（1）四種儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理

1)外匯儲備的三級分類法

根據(jù)流動性的高低，西方經(jīng)濟學家和英格蘭銀行等貨幣當局把儲備資產(chǎn)劃分為三級：一級富于流動性，但收益性較低，包括活期存款、短期存款和短期政府債券；二級收益性高于一級儲備，但流動性低于一級儲備，如2～5年期限的中期政府債券；三級收益性高于二級儲備，但流動性低于二級儲備，如長期公債券。2．國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容

（1）四種儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理19

2)另三種儲備資產(chǎn)的三級分類法普通提款權(quán)，由于會員國能隨時從基金組織提取和使用，故類似一級儲備。特別提款權(quán)，由于它只能用于會員國政府對基金組織與會員國政府之間的支付，會員國若需將它用于其他方面的支付，須向基金組織提出申請。這個過程需要一定時日才能完成，因此，特別提款權(quán)可視為二級儲備。各國貨幣當局一般只在黃金市價有利時，才肯將黃金賣為儲備貨幣，因此，黃金儲備可視為三級儲備。2)另三種儲備資產(chǎn)的三級分類法20

3)三級儲備資產(chǎn)各自的功能（作用）一級儲備作為一國貨幣當局隨時、直接用于彌補國際收支逆差和干預外匯市場的儲備資產(chǎn)，即作為交易性儲備二級儲備作為補充性的流動資產(chǎn)三級儲備主要用來盈利

3)三級儲備資產(chǎn)各自的功能（作用）21

（2）黃金儲備和外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理

比較：黃金是價值實體，而且其供給有限，因而價格比較穩(wěn)定。目前的儲備貨幣都實行信用貨幣制度，經(jīng)常發(fā)生通貨膨脹。因此，從安全性上看，黃金優(yōu)于外匯。但目前黃金已不能直接用于國際支付，持有黃金要付出一定的保管費用，而且不能獲取利息。外匯可用于直接支付，持有外匯還可獲得利息。因此，從流動性和收益性上看，外匯優(yōu)于黃金。目前，為保證國際儲備能隨時發(fā)輝作用，各國的黃金儲備已退居二線，外匯儲備占主導地位。

（2）黃金儲備和外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理比22

（3）各種儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理

在確定各種儲備貨幣的比例時要考慮以下兩個因素：1）某種儲備貨幣的對外支付規(guī)模。如果一國在對外支付中使用某種儲備貨幣的規(guī)模較大，則應相應地增加該貨幣的儲備量，這樣，不僅可以在一定程度上避免匯率風險，還可以節(jié)約貨幣轉(zhuǎn)換時的交易成本。2）各種儲備貨幣的匯率走勢。應增加硬幣的儲備比例而減少軟幣的儲備比例，以保證外匯儲備的安全性。

（3）各種儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理在確定23儲備貨幣收益率計算

一種儲備貨幣的收益大小取決于匯率變化率和利息率，計算公式：

儲備貨幣的收益率=匯率變化率＋名義利率。在名義利率一定的情況下，儲備貨幣收益率的大小取決于匯率上升（正值）還是下降（負值），以及數(shù)值大小。這個公式是各國貨幣當局調(diào)整儲備貨幣結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟依據(jù)。儲備貨幣收益率計算一種儲備貨幣的收益24四、國際儲備的適度標準

1.適度國際儲備量國際儲備的邊際收益等于邊際成本2.測算適度國際儲備量的方法比例分析法(參考指標)質(zhì)量分析法成本—收益分析法四、國際儲備的適度標準1.適度國際儲備量25（1）比例分析法

是采用國際儲備與其他一些變量的比例水平和變化情況，來測算儲備需求的適度水平的方法。1）國際儲備同國際貿(mào)易進口額2）國際儲備同外債總額3）國際儲備同該國的國際收支地位4）國際儲備同外匯政策5）國際儲備與機會成本（1）比例分析法是采用國際儲備與其他一些26

1）國際儲備/進口額:25%

與進口貿(mào)易的支付規(guī)模相適應，保持一定的比例關(guān)系。美國經(jīng)濟學家特里芬（R·Triffin）認為，這個比例最高額為40%（相當于5個月的進口額），最低額為20%（相當于2.5個月的進口額），如從全年平均看，以25%即相當于3個月進口額為宜。這個方法自60年代提出以來一直沿用至今。

1）國際儲備/進口額:25%與進口貿(mào)27對國際儲備同進口額之比方法的評價

優(yōu)點：這種方法將進口作為反映國際儲備適度性的惟一變量，結(jié)論明確，簡便易行，因此，許多國家都把這一比例作為衡量國際儲備適度性的因素之一。

缺陷：①它在理論上存在缺陷，國際儲備的作用并非是支付進口，而是彌補國際收支逆差。②各國情況不同，國情的差異決定了各國儲備政策的差異，因而各國對儲備的需要量也就不同，只用進口貿(mào)易額這個單一指標作為決定各國國際儲備需求數(shù)量的依據(jù)有失偏頗。對國際儲備同進口額之比方法的評價優(yōu)點：282）國際儲備/外債:50%一國的國際儲備應與該國的外債總額保持一個合理的比例。各國一般認為，一國的國際儲備量占外債總額的1/2較為合理。但外債的償還不僅由國際儲備量多少決定。一國的經(jīng)濟實力較雄厚，開放程度高，對外融資能力強，其國際儲備量可適當減少；一國出口能力強也可適當減少國際儲備量。在遵循1/2的標準基礎(chǔ)上，可根據(jù)本國具體情況酌情決定。2）國際儲備/外債:50%一國的國際儲備293）國際儲備/國際收支地位國際儲備的主要作用之一是彌補國際收支逆差，以保持本國貨幣匯率的穩(wěn)定。因此，一國的國際儲備量與該國的國際收支地位密切相關(guān)。國際收支順差國的國際儲備量可適當?shù)托?，國際收支逆差國的國際儲備量就得適當高些。3）國際儲備/國際收支地位國際儲備的主要作用之一304）國際儲備/外匯政策一國的貨幣要具有一定的地位并實行穩(wěn)定的外匯政策，必須保持較充裕的儲備，以適應干預外匯市場和穩(wěn)定本幣匯率的需要。如果一國經(jīng)過綜合考慮，采取的是較靈活的外匯政策，其國際儲備量可適當略低。4）國際儲備/外匯政策一國的貨幣要具有315）國際儲備的機會成本國際儲備是一國可用于經(jīng)濟發(fā)展的實際財富。國際儲備的機會成本相等于國內(nèi)投資發(fā)展經(jīng)濟的收益率。超過需求的國際儲備，意味著收益減少，機會成本加大。國際儲備超過實際需求越多，則機會成本越大。因此，從機會成本角度看，適度的國際儲備量應按儲備的邊際成本與邊際收益的均衡點確定。5）國際儲備的機會成本國際儲備是一國可用32（2）質(zhì)量分析法

質(zhì)量分析法是對適度國際儲備水平所作的定性分析。這種方法的思路是：很多經(jīng)濟變量和政策措施與國際儲備需求有因果關(guān)系，國際儲備的不足或過剩往往能通過一些經(jīng)濟變量和政策傾向的變化體現(xiàn)出來，因此，只要考察這些經(jīng)濟變量和政策傾向就可以得出國際儲備是否合理。（2）質(zhì)量分析法質(zhì)量分析法是對適度國際33對質(zhì)量分析法的評價

優(yōu)點：克服了儲備進口比例法的單因素性弊端。

缺點：①前面所提的經(jīng)濟變量可能與其他經(jīng)濟因素之間也存在因果關(guān)系，它們雖然隨儲備水平的變化而變化，但有些變化并不一定是由儲備變化引起的，所以并不一定反映一國儲備水平的實際情況。②反映儲備水平的一些經(jīng)濟變量有時相互矛盾,增加了判斷儲備水平實際情況的難度。③質(zhì)量分析法或許能正確說明一國國際儲備正處于低于或高于適度水平的狀態(tài)，但少了多少或多了多少難以準確回答。對質(zhì)量分析法的評價優(yōu)點：克服了儲備進口比例法的單因34（3）成本—收益分析法

假定政府是經(jīng)濟人。

政府對國際儲備的需求水平是由儲備資產(chǎn)的邊際收益和邊際成本(等于邊際機會成本)決定的，當政府持有的國際儲備的邊際收益等于邊際成本時，國際儲備就達到了適度的水平。

評價：這種方法在理論上是不容置疑的，這也是其最大的優(yōu)點，但是在實踐中如何得出邊際收益和邊際成本的具體數(shù)據(jù)非常困難，因此，這一方法難以在現(xiàn)實中找到實踐的機會。（3）成本—收益分析法假定政府是經(jīng)濟人。35第三節(jié)我國的國際儲備

一、我國國際儲備的特點1.黃金儲備數(shù)量穩(wěn)定,1267萬盎司2.在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)數(shù)額有限，約為27.7億美元，在我國的國際儲備中占比2%。原因：一是目前我國經(jīng)濟實力還不夠強大，在基金組織中的份額較低；二是外匯儲備在我國的國際儲備中占有極其重要的地位。3.外匯儲備是我國國際儲備的主體，約占95%以上。4.我國國際儲備的作用日益全面第三節(jié)我國的國際儲備

一、我國國際儲備的特點136

二、我國國際儲備的管理

1.我國外匯儲備的水平管理我國外匯儲備超過適度規(guī)模，帶來許多問題：人民幣升值壓力極大貿(mào)易摩擦、反傾銷訴訟案件增多過度出口導致部分稀缺資源外流人民生活水平未因經(jīng)濟發(fā)展獲得提高，增加應有的實惠二、我國國際儲備的管理

1.我國外匯儲備的水平管理我國外匯37

2.我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理即對儲備貨幣資產(chǎn)選擇

1)增加有升值趨勢的硬幣持有量，減少軟幣持有量2)增加匯率波幅較少的貨幣持有量3)考慮我國對外支付、平衡國際收支逆差和干預外匯匯率、維持本幣匯率穩(wěn)定的實際需要

2.我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理即對儲備貨幣資產(chǎn)選擇38第四章國際儲備及其管理第一節(jié)國際儲備概述第二節(jié)國際儲備的管理

第四章國際儲備及其管理第一節(jié)國際儲備概述39第一節(jié)國際儲備概述

1.國際儲備的定義及特征(1)定義：國際儲備是指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場，支付國際收支差額的維持本國貨幣匯率，在國際間可以接受的一切資產(chǎn)。(2)特征：a.可得性b.流動性c.普遍接受性注：根據(jù)上述定義與特征，國際儲備應包括自有儲備和借入儲備，即廣義的國際儲備，又稱國際清償能力。通常，國際儲備指自有儲備，即狹義的國際儲備。第一節(jié)國際儲備概述

1.國際儲備的定義及特征40國際儲備與國際清償能力聯(lián)系：國際清償能力涵蓋了國際儲備，國際儲備是國際清償能力的核心部分。一國的國際清償能力除國際儲備外，還包括該國在國外籌措資金的能力。區(qū)別：①國際儲備是一國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力，而國際清償能力還包括潛在的對外清償能力。②國際儲備只包括無條件的對外清償能力，而國際清償能力還包括有條件的對外清償能力，如各種貸款等。國際儲備與國際清償能力聯(lián)系：國際清償能力涵蓋了國際儲備，國際41第一節(jié)國際儲備概述

2.國際儲備的構(gòu)成(1)自有儲備a.貨幣用黃金儲備(潛在的國際儲備)

黃金儲備數(shù)量，價格及分布（單位：百萬盎司）年份19901991199219931994199519961997IMF成員939938928923919909907890工業(yè)國家795793785770768754748732發(fā)展中國家143144143152150154159158中國12.712.712.712.712.712.712.712.7價格(美元)385353333390383386368290第一節(jié)國際儲備概述

2.國際儲備的構(gòu)成42第一節(jié)國際儲備概述

b.外匯儲備

外匯儲備是當今國際儲備的主體,70年代后國際儲備呈多元化的趨勢,80年代以后外匯儲備占總額的80％以上作為儲備貨幣必須具備的條件：1)必須是可自由兌換貨幣2)必須為各國普遍接受，人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心3)這種貨幣在國際貨幣體系中占有重要地位，價值相對穩(wěn)定

IMF成員外匯儲備的貨幣構(gòu)成（％）年份1973198019841987199119931996美元84.668.665.167.155.656.158.9英磅7.02.92.92.63.63.13.4馬克5.814.912.014.718.314.213.法國法郎1.01.71.11.23.32.21.6日元—4.35.27.010.47.76.0第一節(jié)國際儲備概述

b.外匯儲備

外匯儲備是當今國際儲43第一節(jié)國際儲備概述

c.在IMF的儲備頭寸儲備頭寸也稱普通提款權(quán)(GeneralDrawingRights,GDRs)，指會員國在IMF的普通帳戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。包括：a）認繳份額的25%黃金與可兌換貨幣部分b）IMF為滿足會員國借款需要而用掉的本國貨幣c）IMF向該國的凈借款I(lǐng)MF的一項主要任務就是對會員國提供國際儲備，以有助于緩解會員國的國際收支逆差。第一節(jié)國際儲備概述

c.在IMF的儲備頭寸44第一節(jié)國際儲備概述

d.特別提款權(quán)(SpecialDrawingRight)SDR的分配情況第一期（70—72）93.148億SDR第二期（79—81）121.128億SDR合計214.33億SDR其中：美國48.99億SDR英國19.13億SDR德國12.11億SDR法國10.80億SDR日本8.92億SDR中國2.37億SDR其中：發(fā)達國家145.95億SDR發(fā)展中國家68.38億SDR第一節(jié)國際儲備概述

d.特別提款權(quán)(Special45SDR又稱“紙黃金”，是IMF于1969年設(shè)立的一種無形貨幣的記賬單位，或稱之賬面資產(chǎn)，目的是彌補國際清償力的不足。是由IMF按會員國的份額分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利，是會員國原有的普通提款權(quán)以外的提款權(quán)利，故稱特別提款權(quán)。它可用于會員國之間和會員國與基金組織之間的支付，因此也是一國國際儲備的重要組成部分。但由于缺少物質(zhì)基礎(chǔ)，發(fā)行數(shù)量不大，所占比例較低。國際儲備及其管理課件46特別提款權(quán)的特點1）它只是國際貨幣基金組織設(shè)立的一種記賬單位，本身不具有內(nèi)在價值，不能用來兌換黃金。2）會員國可無條件地享有它的分配額，無須償還。3）特別提款權(quán)只能在基金組織及各會員國政府之間發(fā)揮作用，其用途主要是彌補國際收支逆差，償還國際債務，或向成員國換取可自由兌換貨幣，但不能用于貿(mào)易和非貿(mào)易支付，任何私人和企業(yè)都不能持有和使用。4）特別提款權(quán)采用“一籃子”貨幣定值，因此是一種比較穩(wěn)定的儲備資產(chǎn)。

特別提款權(quán)的特點1）它只是國際貨幣基金組織設(shè)立的一種記賬單位47第一節(jié)國際儲備概述

SDR與其儲備資產(chǎn)的區(qū)別：A、不具有內(nèi)在價值，為IMF的帳面資產(chǎn)B、由IMF按份額無償分配的C、只有在IMF和各國政府之間發(fā)揮作用(2)借入儲備a.備用信貸b.互惠信貸協(xié)議c.其它類似的安排第一節(jié)國際儲備概述

SDR與其儲備資產(chǎn)的區(qū)別：4897年亞洲金融危機后相關(guān)國家的備用信貸安排

(單位：百萬SDR）國名安排日期終止日期協(xié)議金額未用金額波黑98.5.2999.5.2860.6036.36印尼98.2.2099.4.192.102.10韓國97.12.400.12.37338.244402.49非律賓98.4.100.3.311020.971020.97泰國97.8.2000.6.192900.00900.00烏拉圭97.8.2598.8.24125.00125.00（資料來源：IMF國際金融統(tǒng)計，1998.)97年亞洲金融危機后相關(guān)國家的備用信貸安排

(單位：百萬SD49第一節(jié)國際儲備概述

國際清償能力圖解國際清償能力的構(gòu)成要素自有儲備借入儲備誘導儲備（國際儲備）（廣義借入儲備）1黃金儲備1備用信貸2外匯儲備2互惠信貸商業(yè)銀行的對外短3在IMF的儲備頭寸3其它類似的期可兌換貨幣資4在IMF的SDR余額安排產(chǎn)第一節(jié)國際儲備概述

國際清償能力圖解50

廣義國際儲備（國際清償力）自有儲備（狹義國際儲備）借入儲備備用信貸互惠信貸協(xié)議本國商業(yè)銀行對外短期外匯資產(chǎn)黃金儲備外匯儲備在IMF的儲備頭寸特別提款權(quán)廣義國際儲備自有儲備借入儲備備51第一節(jié)國際儲備概述

3.國際儲備的作用(1)彌補國際收支逆差，應對短期赤字(2)作為干預資產(chǎn)，干預外匯市場，調(diào)節(jié)本幣匯率(3)作為對外償債的信用保證一個國家的國際儲備來源

（1）國際收支順差（2）政府向外借款凈額（3）中央銀行用本幣購買外匯（4）中央銀行在國內(nèi)購買的黃金（5）在IMF的儲備頭寸（6）分配的特別提款權(quán)第一節(jié)國際儲備概述

3.國際儲備的作用52一、國際儲備的數(shù)量管理★國際儲備數(shù)量管理的實質(zhì)是要使一國保持一個適度的國際儲備額。

何者為適度的國際儲備額，至今并沒有一個公認的統(tǒng)一標準，但一般認為應該都考慮以下幾個因素。第二節(jié)國際儲備管理一、國際儲備的數(shù)量管理第二節(jié)國際儲備管理53

◆進口規(guī)模：一般為年進口額的20%—30%◆進出口貿(mào)易差額的波動幅度◆本國貨幣地位◆匯率制度及外匯管制程度◆持有國際儲備的成本

=進口資本品的投資收益—持有國際儲備收益率◆借入國外資金的能力與成本◆外債規(guī)模

國際儲備數(shù)量管理應考慮的主要因素◆進口規(guī)模：一般為年進口額的20%—30%國際54結(jié)構(gòu)管理的背景:a.黃金非貨幣化,b.儲備貨幣多元化,c.浮動匯率制下匯率波動頻繁1.國際儲備的種類結(jié)構(gòu)管理★儲備資產(chǎn)種類結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容是幣種結(jié)構(gòu)的管理，實質(zhì)是要保證儲備資產(chǎn)的安全，力求儲備資產(chǎn)的保值增值。二、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理結(jié)構(gòu)管理的背景:a.黃金非貨幣化,b.儲備貨幣多元化,c.55

◆進出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu)

◆一國以不同幣種表示的對外債務凈額◆儲備資產(chǎn)中要有足夠的干預貨幣◆儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性

◆儲備貨幣的多元化

儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)管理應考慮的因素◆進出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu)儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)管理應考562．國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容

（1）四種儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理

1)外匯儲備的三級分類法

根據(jù)流動性的高低，西方經(jīng)濟學家和英格蘭銀行等貨幣當局把儲備資產(chǎn)劃分為三級：一級富于流動性，但收益性較低，包括活期存款、短期存款和短期政府債券；二級收益性高于一級儲備，但流動性低于一級儲備，如2～5年期限的中期政府債券；三級收益性高于二級儲備，但流動性低于二級儲備，如長期公債券。2．國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容

（1）四種儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理57

2)另三種儲備資產(chǎn)的三級分類法普通提款權(quán)，由于會員國能隨時從基金組織提取和使用，故類似一級儲備。特別提款權(quán)，由于它只能用于會員國政府對基金組織與會員國政府之間的支付，會員國若需將它用于其他方面的支付，須向基金組織提出申請。這個過程需要一定時日才能完成，因此，特別提款權(quán)可視為二級儲備。各國貨幣當局一般只在黃金市價有利時，才肯將黃金賣為儲備貨幣，因此，黃金儲備可視為三級儲備。2)另三種儲備資產(chǎn)的三級分類法58

3)三級儲備資產(chǎn)各自的功能（作用）一級儲備作為一國貨幣當局隨時、直接用于彌補國際收支逆差和干預外匯市場的儲備資產(chǎn)，即作為交易性儲備二級儲備作為補充性的流動資產(chǎn)三級儲備主要用來盈利

3)三級儲備資產(chǎn)各自的功能（作用）59

（2）黃金儲備和外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理

比較：黃金是價值實體，而且其供給有限，因而價格比較穩(wěn)定。目前的儲備貨幣都實行信用貨幣制度，經(jīng)常發(fā)生通貨膨脹。因此，從安全性上看，黃金優(yōu)于外匯。但目前黃金已不能直接用于國際支付，持有黃金要付出一定的保管費用，而且不能獲取利息。外匯可用于直接支付，持有外匯還可獲得利息。因此，從流動性和收益性上看，外匯優(yōu)于黃金。目前，為保證國際儲備能隨時發(fā)輝作用，各國的黃金儲備已退居二線，外匯儲備占主導地位。

（2）黃金儲備和外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理比60

（3）各種儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理

在確定各種儲備貨幣的比例時要考慮以下兩個因素：1）某種儲備貨幣的對外支付規(guī)模。如果一國在對外支付中使用某種儲備貨幣的規(guī)模較大，則應相應地增加該貨幣的儲備量，這樣，不僅可以在一定程度上避免匯率風險，還可以節(jié)約貨幣轉(zhuǎn)換時的交易成本。2）各種儲備貨幣的匯率走勢。應增加硬幣的儲備比例而減少軟幣的儲備比例，以保證外匯儲備的安全性。

（3）各種儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理在確定61儲備貨幣收益率計算

一種儲備貨幣的收益大小取決于匯率變化率和利息率，計算公式：

儲備貨幣的收益率=匯率變化率＋名義利率。在名義利率一定的情況下，儲備貨幣收益率的大小取決于匯率上升（正值）還是下降（負值），以及數(shù)值大小。這個公式是各國貨幣當局調(diào)整儲備貨幣結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟依據(jù)。儲備貨幣收益率計算一種儲備貨幣的收益62四、國際儲備的適度標準

1.適度國際儲備量國際儲備的邊際收益等于邊際成本2.測算適度國際儲備量的方法比例分析法(參考指標)質(zhì)量分析法成本—收益分析法四、國際儲備的適度標準1.適度國際儲備量63（1）比例分析法

是采用國際儲備與其他一些變量的比例水平和變化情況，來測算儲備需求的適度水平的方法。1）國際儲備同國際貿(mào)易進口額2）國際儲備同外債總額3）國際儲備同該國的國際收支地位4）國際儲備同外匯政策5）國際儲備與機會成本（1）比例分析法是采用國際儲備與其他一些64

1）國際儲備/進口額:25%

與進口貿(mào)易的支付規(guī)模相適應，保持一定的比例關(guān)系。美國經(jīng)濟學家特里芬（R·Triffin）認為，這個比例最高額為40%（相當于5個月的進口額），最低額為20%（相當于2.5個月的進口額），如從全年平均看，以25%即相當于3個月進口額為宜。這個方法自60年代提出以來一直沿用至今。

1）國際儲備/進口額:25%與進口貿(mào)65對國際儲備同進口額之比方法的評價

優(yōu)點：這種方法將進口作為反映國際儲備適度性的惟一變量，結(jié)論明確，簡便易行，因此，許多國家都把這一比例作為衡量國際儲備適度性的因素之一。

缺陷：①它在理論上存在缺陷，國際儲備的作用并非是支付進口，而是彌補國際收支逆差。②各國情況不同，國情的差異決定了各國儲備政策的差異，因而各國對儲備的需要量也就不同，只用進口貿(mào)易額這個單一指標作為決定各國國際儲備需求數(shù)量的依據(jù)有失偏頗。對國際儲備同進口額之比方法的評價優(yōu)點：662）國際儲備/外債:50%一國的國際儲備應與該國的外債總額保持一個合理的比例。各國一般認為，一國的國際儲備量占外債總額的1/2較為合理。但外債的償還不僅由國際儲備量多少決定。一國的經(jīng)濟實力較雄厚，開放程度高，對外融資能力強，其