研究員：劉研究員：劉錦投資咨詢證：Z0011862聯(lián)系電話投資咨詢部專題報告基本面邏輯未改油脂反彈空間有限2022年3月9日，《油粕齊漲停強(qiáng)者恒強(qiáng)》2022年3月22日《雙粕牛哄哄多單繼續(xù)持有》2022年3月29日《種植意向報告大概率上調(diào)美豆種植面積單產(chǎn)炒作將貫穿美豆生長作季》2022年5月13日《美農(nóng)5月供需報告利多兌現(xiàn)豆粕持續(xù)性上漲根基不牢不建議追高》2022年7月1日《棕櫚油供需平衡恢復(fù)長線逢高沽空為宜》2022年9月2日《交割月邏輯結(jié)束基本面向好的實(shí)質(zhì)受到關(guān)注反彈沽空是未來主基調(diào)》2022年11月1日《超低庫存引發(fā)油粕齊漲》2022年12月8日《中國11月大豆超低進(jìn)口量南美拉尼娜憂慮升級美豆粕連續(xù)拉升雙粕近月合約強(qiáng)勢上漲》2022年12月12日《三大油脂聯(lián)袂下跌棕櫚油領(lǐng)跌》。今日，隨著境外人員入境政策放松消息的公布，技術(shù)性反彈和春節(jié)備貨概念再起，國內(nèi)三大油脂強(qiáng)勢反彈，但是究其根本，基本面邏輯未有出現(xiàn)質(zhì)變，外部消息刺激之后盤面仍將回歸本質(zhì)交易，不建議追高，可等待反彈后再度沽空時機(jī)，中期寬幅震蕩格局依舊。入境人員政策放寬中國外交部最新消息稱，不再對入境人員實(shí)施全員核酸檢測，對健康申報正常且海關(guān)口岸常規(guī)檢疫無異常者，可放行進(jìn)入社會面。健康申報異?；虺霈F(xiàn)發(fā)熱等癥狀人員，由海關(guān)進(jìn)行抗原檢測。結(jié)果為陽性者，若屬于未合并嚴(yán)重基礎(chǔ)疾病的無癥狀感染者或輕型病例，可采取居家、居所隔離或自我照護(hù)，其他情況提倡盡快前往醫(yī)療機(jī)構(gòu)診治。結(jié)果為陰性者，由海關(guān)依慣例按照《國境衛(wèi)生檢疫法》等法律法規(guī)實(shí)施常規(guī)檢疫。來華人員在行前48小時進(jìn)行核酸檢測，結(jié)果陰性者可來華，無需向我駐外使領(lǐng)館申請健康碼，將結(jié)果填入海關(guān)健康申明卡。如呈陽性，相關(guān)人員應(yīng)在轉(zhuǎn)陰后再來華。CFTC非商業(yè)凈多持倉對CBOT豆類期價走勢具有長期性，因此在考慮行情的延續(xù)性的時候，他們的持倉變動將會對價格走勢形成較大的影響，市場關(guān)注度較高。截止到12月20日，豆油凈多持倉64823手，上周55642手，周度增加9181手，雖然凈多持倉較上周有所增加，但是整體豆油凈多持倉較前期峰值仍有較大幅度的減少。CFTC大豆油非商業(yè)凈多持倉量資料來源：CFTC持倉委員會三、國內(nèi)三大油脂庫存好轉(zhuǎn)棕櫚油壘庫油料進(jìn)口來源增加自10月份以來，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤窗口是有打開，加之我國王毅外長曾經(jīng)承諾進(jìn)口100萬噸印尼棕櫚油，國內(nèi)10月份-12月份的棕櫚油進(jìn)口量總量180萬噸，分解每月大概在55-65萬噸之間。經(jīng)過三年疫情，國內(nèi)的棕櫚油剛需表觀消費(fèi)量維持在30萬噸左右，這就意味著每月國內(nèi)的棕櫚油壘庫量在25-35萬噸之間，我們從近期不斷攀升的棕櫚油庫存也發(fā)現(xiàn)，港口棕櫚油庫存呈現(xiàn)周度不斷增加的態(tài)勢，每周增加量在5-7萬噸之間不等。中國糧油萬噸，周度增加1.82萬噸，環(huán)比增加0.98%，同比增加3.23%。其中豆油庫存為81.45萬噸，周度增加3.92萬噸，環(huán)比增加5.06%，同比下降13.19%；食用棕油庫存為93.24萬噸，周度增加0.71萬噸，環(huán)比增加0.77%，同比增加72.19%；菜油庫存為12.79萬噸，周度下降2.82萬噸，環(huán)比下降18.07%，同比下降61.99%。2022年11月份中國的油菜籽進(jìn)口大幅增加，達(dá)到了47.7萬噸，遠(yuǎn)高于之前9個月的月均進(jìn)口量10萬噸，創(chuàng)下2019年1月以來的最高單月進(jìn)口規(guī)模。2019年3月份中國對加拿大油菜籽實(shí)施市場準(zhǔn)入限制措施，這些限制最終在2022年5月份取消。加拿大統(tǒng)計局最新預(yù)計加拿大油菜籽產(chǎn)量為1820萬噸，已經(jīng)較2021年1260萬噸的產(chǎn)量有了較大幅度的恢復(fù)，對中國的出口也正在轉(zhuǎn)為正常。2017年中國進(jìn)口加拿大油菜籽451.3萬噸，2020年中國進(jìn)口加拿大油菜籽231.5萬噸，2021年中國進(jìn)口加拿大油菜籽243.7萬噸。咨詢機(jī)構(gòu)UkrAgroConsult公司稱，烏克蘭在2022/23年度收獲了320萬噸油菜籽，同比增長5.5%。UkrAgroConsult預(yù)計烏克蘭的冬季油菜籽種植面積將會增加，2023/24年度的產(chǎn)量將達(dá)到300萬噸。澳大利亞農(nóng)民正在收獲油菜籽作物，產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的762萬噸，澳大利亞油籽協(xié)會稱，僅西澳州的產(chǎn)量就有望超過420萬噸，中國對澳大利亞菜籽的進(jìn)口近年來也呈現(xiàn)上升趨勢。棕櫚油港口庫存國內(nèi)三大油脂庫存資料來源：中國糧油商務(wù)網(wǎng)格林大華期貨整理國家統(tǒng)計局12月15日發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，全國餐飲收入4435億元，同比下降8.4%；限額以上單位餐飲收入889億元，同比下降7.5%。2022年1-11月，全國餐飲收入39784億元，同比下降5.4%；限額以上單位餐飲收入9745億元，同比下降4.6%。中國烹飪協(xié)會分析，受多地疫情防控形勢影響，11月份，餐飲消費(fèi)市場承壓明顯，全國餐飲收入增速降幅比上月擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)，限上餐飲收入增速降幅比上月收窄0.2個百分點(diǎn),再次顯現(xiàn)了大型品牌連鎖企業(yè)的引領(lǐng)作用和發(fā)展韌性。11月，餐飲收入占社會消費(fèi)品零售總額的11.5%，較10月份大幅上升了1.3個百分點(diǎn)。12月份國內(nèi)疫情管控政策調(diào)整，但是國內(nèi)進(jìn)入流行性發(fā)燒高峰期，外出餐飲消費(fèi)活動減少，今年春節(jié)在2023年1月21日，市場期待的春節(jié)油脂備貨在現(xiàn)貨市場體現(xiàn)也不明顯，三大油脂周度成交數(shù)據(jù)一般。綜上所述：外部資金CFTC豆油非商業(yè)凈多持倉仍在調(diào)整過程中，國內(nèi)多渠道油料進(jìn)口增多，三大油脂庫存均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，尤其是以棕櫚油為代表的壘庫已經(jīng)有效形成，餐飲消費(fèi)方面依舊低迷，季節(jié)性備貨旺季不旺，農(nóng)歷春節(jié)時間較早，春節(jié)后油料供應(yīng)將進(jìn)一步向好，東南亞產(chǎn)區(qū)將逐步迎來產(chǎn)量恢復(fù)期，南美地區(qū)單產(chǎn)將進(jìn)一步明確，留給天氣升水炒作的空間有限。在消費(fèi)端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性向好之前，油脂依舊承壓，預(yù)計中期將繼