金融科技Fintech行業(yè)2022春季策略1.拆解：央行數(shù)字貨幣形態(tài)詳述1.1最新試點情況個人錢包開立超過1億，交易金額560億元經(jīng)過數(shù)年試點，中國數(shù)字人民幣試點已經(jīng)形成“10+1”格局；深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都、上海、海南、長沙、西安、青島、大連10個試點地區(qū)及北京冬奧會場景；

截至2021年10月8日，數(shù)字人民幣試點場景已超過350萬個，累計開立個人錢包1.23億個，交易金額約560億元。1.2央行數(shù)字貨幣APP：1月推出數(shù)字貨幣APP測試版1）1月4日，數(shù)字人民幣（試點版）App上線試點。1月5日，北京、上海、深圳等11個數(shù)字人民幣試點地區(qū)用戶可在美團外賣中使用數(shù)字人民幣支付；1月6日，支付寶、微信先后“官宣”接入數(shù)字人民幣，成為新增運營機構(gòu)。2）9家銀行開戶，12家銀行充值。六大行和招商銀行、網(wǎng)商銀行、微眾銀行共等9家銀行可以作為錢包開立選擇。開立錢包后，可選充值銀行除以上9家外還有中信、光大、浦發(fā)等超過12家銀行。3）賬戶松耦合、賬戶分級、低級別賬戶匿名。四類賬戶數(shù)字人民幣允許僅用手機號開通匿名錢包；匿名賬戶可以例如手機號作為賬戶名，但只支持小額場景支付；

三類需身份證實名認證，二類需關(guān)聯(lián)勾稽銀行賬戶，一類與普通銀行一類賬戶類似，需線下機構(gòu)面簽。1.3DCEP特性：六大設(shè)計思路特性1）基本特性：替代M0，不計付利息；

基于100%準備金發(fā)行，發(fā)行階段央行扣商業(yè)銀行存款準備金，發(fā)等額DCEP；回籠階段反之；

雙層架構(gòu)：央行2商業(yè)銀行2C，央行將DCEP發(fā)行至商業(yè)銀行，商業(yè)銀行向公眾提供DCEP服務(wù)；2）存在形式：存在形式：央行擔保并簽名發(fā)行的加密數(shù)字串；包含：編號、金額（類似紙幣，編號唯一不可重復）、所有者和發(fā)行者簽名；

具有可編程性；3）由誰管理：

登記中心：記錄DCEP對應用戶身份（歸屬權(quán)）；記錄流水，即產(chǎn)生、流通、清點核對及消亡全過程登記；

認證中心：目的是實現(xiàn)可控匿名（DCEP只對中央銀行這一第三方披露交易數(shù)據(jù)），認證機制為PKI或IBC；4）如何管理：

中心化管理：登記中心基于傳統(tǒng)集中化方法構(gòu)建，加密只對央行披露；

賬戶松耦合方式投放：即使用者不需要銀行賬戶即可實現(xiàn)轉(zhuǎn)賬；5）是否使用分布式賬本技術(shù)（區(qū)塊鏈核心底層技術(shù)）：

發(fā)行中心化：DCEP登記中心沒有采用分布式賬本，核心登記系統(tǒng)中心化管理；

查詢分布式：DCEP確權(quán)可以部分供外界查詢，實現(xiàn)數(shù)字貨幣網(wǎng)上驗鈔機功能；

一方面，金融科技發(fā)展十分迅速，支付系統(tǒng)也必須適應這種發(fā)展速度；另一方面，從一種方案切換到另一種方案耗費極長時間，而中國的超大規(guī)模市場可以容納或試行多種技術(shù)方案。因此，一個競爭性、多方案的央行數(shù)字貨幣體系更適合中國。6）應用場景：

短期內(nèi)更多為本國考慮；目前已開始大規(guī)模零售環(huán)節(jié)試點；

跨境支付可能短期內(nèi)以零售應用為重點。周小川認為，類似Libra的以跨境匯款為側(cè)重點的應用存在一定問題，數(shù)字貨幣跨境支付還是應注重在零售系統(tǒng)中的應用，同時重點解決跨境旅游等經(jīng)常項目的支付問題。同時，央行應把主要精力放在跨境支付合作的清算環(huán)節(jié)。1.4總結(jié)：DCEP發(fā)行流通特點總結(jié)上文可以發(fā)現(xiàn)，目前央行DCEP在發(fā)行流通過程中有以下特點：中心化：使用了基于UTXO的中心化賬本；

登記中心由央行唯一中心化維護；錢包賬戶松耦合：央行可以通過管理的數(shù)字貨幣登記中心，知道地址與用戶身份之間的對應關(guān)系；

不一定強制賬戶實名；交易過程直接記錄

：交易過程并不像比特幣向全網(wǎng)每一個節(jié)點公告，再由礦工打包進區(qū)塊并運行共識算法；

由中央銀行直接記錄在中心化賬本中；

即DCEP在設(shè)計思路上無限接近于現(xiàn)金！2.應用：DCEP推出后對各方影響2.1DCEP對于C端個人的影響C端消費者：

可能統(tǒng)一所有不記息支付賬戶：社保、公交卡、市民卡、校園卡。較大變化是：雙離線環(huán)節(jié)更加便利。它的業(yè)務(wù)機制有兩個核心要點。一個是業(yè)務(wù)機制上面有兩個特征，包括了核身和支付；另外一個就是終端和介質(zhì)之間有一個信任機制；

適用場景：大量人群快速短時內(nèi)完成核身或小額支付的場景，在網(wǎng)絡(luò)不暢或信息化環(huán)境異常時，也要求保障交易的成功率，典型的如：公交、校園食堂消費。2.2DCEP對貨幣政策和金融監(jiān)管的影響猜測可能使得貨幣政策時滯性收窄，貨幣政策傳導更為有效：縮短紙幣發(fā)行流通時間：DCEP成本低，資金的流動幾乎無時差；

現(xiàn)金的數(shù)字化將減少其發(fā)行和流通的時間：未來大額提現(xiàn)或無需預約；

理論上央行可對信用擴張過程中的成本施加影響，對資金流向加以監(jiān)督。金融監(jiān)管強度增加：若可以實現(xiàn)賬本的全流通鏈路跟蹤，則基于賬戶監(jiān)管——基于貨幣全流程監(jiān)管?？煽啬涿篋CEP只對中央銀行這一第三方披露交易數(shù)據(jù)；

數(shù)字貨幣可追溯性：使得央行基于大數(shù)據(jù)追蹤資金流向成為可能。數(shù)字貨幣形態(tài)下負利率政策成為可能：理論上當DCEP替代所有流通中紙幣時；當存款、債券等債權(quán)關(guān)系憑證收益率為負時，通過錢包服務(wù)商對數(shù)字貨幣收取一定費用形式，使得負利率政策成為可能；政策含義上DCEP利率，可能做到替代存款基準利率成為央行調(diào)控銀行存款及信貸利率的工具。2.3DCEP對銀行影響B(tài)端：對公賬戶合作與線下商戶合作。未來銀行可能加強與企業(yè)客戶合作，通過數(shù)字貨幣形式發(fā)放工資、補貼等。部分銀行還通過企業(yè)客戶找到代發(fā)工資戶，然后邀請其開通數(shù)字人民幣錢包；

如此前蘇州部分區(qū)域公務(wù)員交通補貼通過數(shù)字貨幣試點發(fā)放等。銀行加強與線下商戶合作，或與互聯(lián)網(wǎng)公司合作開放線上場景。企業(yè)端則主要通過拓展收單商戶的方式，猜測有極大可能降低目前互聯(lián)網(wǎng)三方公司商戶扣率

（即降低到0.38%以下）；

也有部分地區(qū)試點與本地APP合作，舉辦線下消費節(jié)；

或與互聯(lián)網(wǎng)公司合作（如蘇州與京東合作）開放線上場景。2.4DCEP對第三方支付影響可能增強銀行賬戶在支付產(chǎn)業(yè)鏈、尤其線下環(huán)節(jié)的影響力。線下POS收單場景：5‰-6‰扣率，發(fā)卡銀行分潤70%（3.5‰-4.5‰

），收單20%、清算10%?；ヂ?lián)網(wǎng)支付中：互聯(lián)網(wǎng)公司分潤2‰（線下交易）~6‰（線上交易），發(fā)卡行分潤0.5‰~2‰。DCEP場景中，銀行端為加強推廣，我們猜測扣率可能降低至3.8‰以下（掃碼扣率）?？赡軐Φ谌街Ц妒諉紊虡I(yè)模式產(chǎn)生一定影響。猜測DCEP支付和POS收單可能有一定替代性，目前尚不明確DCEP支付中聚合支付廠商分潤模式。第三方支付互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能在線下場景開拓更多APP/小程序支付模式。線上APP小程序模式商家扣率和分潤模式可參考線上支付。三方支付互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能戰(zhàn)略性布局本地生活、小程序、APP。3.跨境：分布式賬本國際結(jié)算未來3.1分布式賬本潛在殺手級應用，多年來不斷的嘗試我們猜測主要原因包括：1）涉及多個國際巨頭金融組織，各方利益難以協(xié)調(diào)。如R3CEV，一度吸引包括花旗、摩根士丹利、澳大利亞國民銀行、三井住友銀行等多國大銀行加入；

后因利益分布等多種問題成員先后退出；2）底層技術(shù)不適用于銀行和跨境清算的復雜環(huán)節(jié)。如加密貨幣Ripple，經(jīng)英國銀行測試“不夠成熟”，Ripple首席密碼學家也認為“Ripple跨境支付技術(shù)不適合用于銀行”；3）科技公司和民間組織可能無法承擔“穩(wěn)定幣”角色。2020年2月美國國會眾議院金融服務(wù)委員會

“金融市場工作組關(guān)于穩(wěn)定幣的報告”聽證會上，金融市場工作組對類似Facebook的Diem（前Libra）項目背后的抵押風險、可訪問到的敏感數(shù)據(jù)量等問題表示擔憂，認為穩(wěn)定幣不應該由未獲得銀行執(zhí)照的科技公司發(fā)行。3.2現(xiàn)有跨境體系：流程復雜，依賴SWIFT人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）2015年10月8日，中國國內(nèi)19家商業(yè)銀行，以及位于亞洲、歐洲、大洋洲、非洲等地區(qū)的38家境內(nèi)銀行和138家境外銀行成功上線運營CIPS系統(tǒng)。2018年3月26日，CIPS二期投產(chǎn)試運行，10家中外資銀行同步試點上線。2017年，CIPS處理業(yè)務(wù)125.90萬筆，金額14.55萬億元。付款方通過開戶銀行將款項匯往收款方，每筆款項信息由開戶銀行通過CIPS系統(tǒng)傳輸?shù)酱磴y行，代理銀行通過SWIFT系統(tǒng)逐級清算。最后由收款方銀行結(jié)算。代理行、清算行、CIPS等模式都基于銀行賬戶,為此境外銀行需要有人民幣業(yè)務(wù)，境外企業(yè)和個人需要開設(shè)人民幣存款賬戶。3.3區(qū)塊鏈應用于跨境支付：降低交易時間、交易成本分布式賬本技術(shù)應用于跨境支付：交易與清算同時完成當一筆交易產(chǎn)生時，向全網(wǎng)每一個節(jié)點廣播，節(jié)點確認無誤后，交易信息被確認并記錄；即在交易完成的同時，清算就已經(jīng)完成了，實現(xiàn)理論上的T+0；鏈上每一個節(jié)點在無中心節(jié)點的情況下，處于互相平等地位，非常適合國際銀行之間的清算交易。3.4四種跨境數(shù)字貨幣方案，各有利弊目前的央行DCEP方案并不是跨境數(shù)字貨幣唯一可能形式。理論上跨境數(shù)字貨幣可能存在四種形式：單一貨幣穩(wěn)定幣，一籃子貨幣穩(wěn)定幣，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，以及零售型央行數(shù)字貨幣，但都存在缺陷。一籃子貨幣穩(wěn)定幣

：如Libra/Diem，在價格穩(wěn)定機制、儲備資產(chǎn)管理、用戶習慣培養(yǎng)等方面存在挑戰(zhàn)，同時也有貨幣主權(quán)保護問題；單一貨幣穩(wěn)定幣：如果在全球支持跨境，即成為全球穩(wěn)定幣，過于理想化且需要在全球范圍內(nèi)受到較強監(jiān)管；零售型央行數(shù)字貨幣：

即目前央行DCEP推廣中的主要形式，可以有境外的個人和機構(gòu)用戶，但在尊重他國貨幣主權(quán)的前提下獲取境外