私募股權(quán)基金---

企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者優(yōu)勢資本(中國)基金總裁/合伙人磐天中國SPAC基金合伙人吳克忠一．私募股權(quán)基金資金來源公開市場私募市場私募市場公開市場資金投向公開市場公開市場私募市場私募市場資金形式共同資金對沖基金（私募證券基金）私募基金（VC\PE等）（私募股權(quán)基金）SPAC基金傳統(tǒng)一.私募股權(quán)基金1.GDP年增長10%下的中國機(jī)會(huì)(美國2-3%)；好企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn):增長率:中國>50%;美國>10%高增長才能支持高市盈率,上市后基數(shù)增大增長速度減緩2.大多數(shù)行業(yè)未充分競爭的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)（美國只在IT與網(wǎng)絡(luò)）充分競爭的市場:2-3企業(yè)擁有80%以上的市場份額;而中國市場大多數(shù)行業(yè)的最大企業(yè)只擁有<1%的市場份額站高一點(diǎn)能看到更大的市場3.高速擴(kuò)張下的企業(yè)機(jī)會(huì)(外向+內(nèi)向+復(fù)合式擴(kuò)張)；200%增長率的來源：150%X115%X115%=200%產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)＞＞渠道經(jīng)濟(jì)＞＞品牌經(jīng)濟(jì)＞＞資本經(jīng)濟(jì)1.為什么現(xiàn)在是私募股權(quán)投資最好的機(jī)會(huì)1.為什么現(xiàn)在是私募股權(quán)投資最好的機(jī)會(huì)4消費(fèi)升級背景下的市場機(jī)會(huì)消費(fèi)升級：衣食＞住行＞服務(wù)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級:衣食無品牌/農(nóng)貿(mào)市場＞品牌化渠道化5信息不對稱下資本市場的機(jī)會(huì)(NAV—PE—套利):企業(yè)成長＋市場套利PE回報(bào)率不是以％而是以倍計(jì)算：2x2x2=86企業(yè)內(nèi)部管理提升的機(jī)會(huì)追求銷售額還是控制成本粗放式競爭到差異化競爭;ROE:中國3%美國21%；ROA：中國1.5%美國7%2.中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進(jìn)私募股權(quán)基金的機(jī)會(huì)2.1企業(yè)發(fā)展的臺(tái)階1、1000萬以下利潤（生存階段）——產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)：個(gè)人管理2、1000萬－3000萬（發(fā)展階段）——品牌經(jīng)濟(jì)：家族式管理3、3000萬－1億（擴(kuò)張階段）——渠道經(jīng)濟(jì)：職業(yè)經(jīng)理管理4、1億以上（購并階段）——資本經(jīng)濟(jì)：職業(yè)經(jīng)理現(xiàn)代化管理產(chǎn)業(yè)運(yùn)作>>>>資本運(yùn)作

資本是企業(yè)上臺(tái)階的引擎及推動(dòng)力。２.2企業(yè)的機(jī)會(huì)私募讓企業(yè)第一次接近資本市場;天使投資—VC—PE—PreIPO—IPO—PostIPO,越前期投資資金和投行服務(wù)越少，越后期越多；私募是企業(yè)發(fā)展的加速器;整合產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì);規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)(小股東保護(hù)機(jī)制);緩沖企業(yè)稅收壓力;易獲得未來上市時(shí)監(jiān)管部門及公眾投資者認(rèn)可引進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資者是“引狼入室”2.中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進(jìn)私募股權(quán)基金的機(jī)會(huì)2.中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進(jìn)私募股權(quán)基金的機(jī)會(huì)２.３政府的機(jī)會(huì)政府的招商引資：從引入產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)為金融資本增加政府稅收：1萬元稅＝7萬元利潤＝280萬企業(yè)價(jià)值＝210萬企業(yè)家價(jià)值帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)上下游發(fā)展3.私募股權(quán)基金在中國的困惑兩頭在外(融資--投資--退出);稅收問題;非法集資的界線;LP的形成--合格的投資者;培養(yǎng)真正的上市公司—目前大多數(shù)上市公司可能反而不符合VC或PE的投資標(biāo)準(zhǔn);法人治理結(jié)構(gòu)二.私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)板1.市市場場套利利的博博弈現(xiàn)有私私募投投資者者更追追求市市場套套利的的機(jī)會(huì)會(huì)一級私私募市市場與與二級級市場場間套套利創(chuàng)業(yè)板板，中中小板板及主主板間間的套套利國內(nèi)市市場與與國外外市場場間的的套利利企業(yè)家家也追追求套套利的的機(jī)會(huì)會(huì)私募股股權(quán)投投資與與創(chuàng)業(yè)業(yè)板間間套利利創(chuàng)業(yè)板板，中中小板板及主主板間間的套套利2000年年創(chuàng)業(yè)業(yè)板套套利的的博弈弈直接接導(dǎo)致致許多多創(chuàng)投投企業(yè)業(yè)和創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企企業(yè)的的消亡亡2.私私募股股權(quán)基基金及及創(chuàng)業(yè)業(yè)板面面臨的的挑戰(zhàn)戰(zhàn)私募股股權(quán)基基金－－－是專業(yè)業(yè)的投投資者者，是是企業(yè)業(yè)價(jià)值值的發(fā)發(fā)現(xiàn)者者挖掘掘者和和提升升者，，投資資后與與企業(yè)業(yè)家一一起創(chuàng)創(chuàng)業(yè)，，協(xié)助助企業(yè)業(yè)增長長，并并控制制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：：分析析市場場及對對手，，確定定商業(yè)業(yè)模式式，強(qiáng)強(qiáng)化團(tuán)團(tuán)隊(duì)等等；分散風(fēng)險(xiǎn)：：投資組合合；轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：：上市或出出售創(chuàng)業(yè)板－－－除了資金，，企業(yè)家完完全靠企業(yè)業(yè)自身的能能力進(jìn)行創(chuàng)創(chuàng)業(yè)，他的的眼光視野野及管理決決定了企業(yè)業(yè)的未來．．監(jiān)管當(dāng)局局，投資者者及企業(yè)家家應(yīng)該如何何定位創(chuàng)業(yè)業(yè)板：監(jiān)管者：是是多層次資資本市場的的需要，以以解決中小小企業(yè)的融融資難的問問題九十年代為為解困國企企融資，主主板市場花花了十五年年來規(guī)范；；今天主板市市場的企業(yè)業(yè)，如果在在IPO前前70%以以上私募股股權(quán)基金不不會(huì)投資的的；國外在中國國的私募基基金總額已已經(jīng)超過創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板融資資總額，還還有國內(nèi)大大量的資金金；公眾投資者者：創(chuàng)業(yè)板板是在主板板中小企業(yè)業(yè)板外的又又一投資渠渠道；如果400家上市后后，如果1-2年后后有200家需要被被重組，或或被退入三三板；2.私募股股權(quán)基金及及創(chuàng)業(yè)板面面臨的挑戰(zhàn)戰(zhàn)2.私募股股權(quán)基金及及創(chuàng)業(yè)板面面臨的挑戰(zhàn)戰(zhàn)私募投資者者：創(chuàng)業(yè)板板是私募股股權(quán)基金退退出的主渠渠道兩年利潤總總額1000萬人民民幣，PE投資的空空間在哪里里？以PE(Price/Earning)投資的的就是PE(PrivateEquity)嗎？創(chuàng)業(yè)板是私私募股權(quán)基基金的競爭爭者企業(yè)家：創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)創(chuàng)業(yè)成長型型企業(yè)融資資的主渠道道有資金了反反而不知如如何發(fā)展．．如主板企企業(yè)投資其其它行業(yè)；；本可以在投投資家?guī)椭伦龃蟮牡钠髽I(yè)退市市３．創(chuàng)業(yè)板板是私募股股權(quán)基金退退出的主渠渠道嗎目前PE基基金多以上上市套利而而不是企業(yè)業(yè)增長為目目的；2000年創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板投資資的教訓(xùn)；；目前創(chuàng)業(yè)板板上市條件件沒有ＰＥＥ投資的空空間；中國上市的的不確定性性的風(fēng)險(xiǎn)：：好的企業(yè)業(yè)不一定能能很快上市市；上市的的不一定都都是好企業(yè)業(yè)；目前在中國國上市的企企業(yè)７０％％可能達(dá)不不到ＰＥ基基金的投資資標(biāo)準(zhǔn)；本來可以在在ＰＥ的資資金和投資資家?guī)椭孪鲁蔀槿珖鴩堫^企業(yè)業(yè)的企業(yè)可可能在創(chuàng)業(yè)業(yè)板上夭折折；創(chuàng)業(yè)板可能能有超過一一半的企業(yè)業(yè)退市或被被重組;三.優(yōu)勢資資本項(xiàng)目－－－案例分分析17公司LOGO公司名稱投資回報(bào)業(yè)務(wù)簡介廣州御銀科技股份有限公司（002177）2006年6月投資1260.15萬元，占股7.874%，企業(yè)估值為1.6億；2007年11月1日在深交所上市，投資回報(bào)率高達(dá)20倍。中國首家ATM終端網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商。投資要點(diǎn)：制造商轉(zhuǎn)為運(yùn)營商，新產(chǎn)業(yè)

云南龍生綠色產(chǎn)業(yè)有限公司2006年與深創(chuàng)投共同投資，擬2009年上市。是集茶葉基地種植、良種推廣、茶葉生產(chǎn)、銷售為一體的集團(tuán)公司。投資要點(diǎn)：打造茶葉中的茅臺(tái)內(nèi)蒙古塞飛亞食品有限公司2007年10月投資5000萬元，擬2008年美國納斯達(dá)克上市。是以肉鴨繁育、養(yǎng)殖加工為主體的新型生態(tài)農(nóng)業(yè)企業(yè)。位列中國肉鴨行業(yè)前三甲，是中國馳名商標(biāo)、十大影響力品牌。

投資要點(diǎn)：消費(fèi)升級中食品品牌企業(yè)惠州雷士光電科技有限公司2006年與軟銀共同投資2600萬美元，企業(yè)擬2009年美國上市，目前企業(yè)已增值6倍。是在商業(yè)照明領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的專業(yè)照明電器與電氣裝置產(chǎn)品制造商及渠道商。投資要點(diǎn)：消費(fèi)品品牌商和渠道商上海麥考林國際郵購有限公司2008年3月與紅杉資本中國共同投資8000萬美元。麥考林是中國第一家獲得政府批準(zhǔn)的從事郵購業(yè)務(wù)的三資企業(yè)，目前涉足郵購及電子商務(wù)領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)覆蓋全國31個(gè)省。投資要點(diǎn)：快速增長中的新行業(yè)18公司LOGO公司名稱投資回報(bào)業(yè)務(wù)簡介

上海香榭麗廣告有限公司2006年12月投資其早期階段，占股45%，企業(yè)估值1000萬人民幣；2008年1月，引進(jìn)二輪投資時(shí)，企業(yè)估值達(dá)2000萬美元。是以戶外液晶顯示屏廣告為主的戶外廣告提供商。投資要點(diǎn)：新技術(shù)新媒體七星國際購物（HK0245）2004年初投入，2007年成功退出，投資回報(bào)達(dá)40倍。是中國電視商務(wù)行業(yè)的先鋒企業(yè)集團(tuán)之一，中國大陸最大電視購物公司之一。投資要點(diǎn)：快速增長新行業(yè)易居中國控股有限公司（EJ）2007年1月投資，2007年8月美國紐約交易所上市，投資回報(bào)率達(dá)5倍。中國領(lǐng)導(dǎo)品牌的房地產(chǎn)營銷公司,擁有300多家連鎖店。投資要點(diǎn)：輕資產(chǎn)的渠道商福建匹克集團(tuán)有限公司（2008年上市）2007年5月與紅杉資本中國共同投資完成投資，企業(yè)估值8000萬美元，2007年11月引進(jìn)第三輪融資時(shí)估值達(dá)10億美元，投資回報(bào)率已達(dá)12倍，擬2008年香港上市。是一家集制鞋、鞋材、服裝、包袋等體育運(yùn)動(dòng)專業(yè)裝備器材的企業(yè)集團(tuán)。投資要點(diǎn)：品牌消費(fèi)品四.私募股股權(quán)基金投投資什么類類型項(xiàng)目基金是資本本調(diào)節(jié)器，，將優(yōu)勢的的資本投資資到最具市市場容量和和成長性產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中，門門檻較高和和商業(yè)模式式清晰的企企業(yè)中，執(zhí)執(zhí)行力最強(qiáng)強(qiáng)的那個(gè)團(tuán)團(tuán)隊(duì)。將優(yōu)勢資本本配置到:1．優(yōu)勢產(chǎn)產(chǎn)業(yè)—足夠大的市市場容量：足夠的市場場容量是任任何一個(gè)企企業(yè)走向成成功的根本本，而把握握市場機(jī)會(huì)會(huì)是一個(gè)企企業(yè)成功的的標(biāo)志。2、優(yōu)勢核核心競爭力力—較高的競爭爭壁壘：資資源壁壘、、技術(shù)壁壘壘或市場壁壁壘將是企企業(yè)站在競競爭制高點(diǎn)點(diǎn)的關(guān)鍵。。目標(biāo)企業(yè)業(yè)在行業(yè)內(nèi)內(nèi)具有較高高的競爭門門檻，并擁擁有一定的的資源壁壘壘、技術(shù)壁壁壘或市場場壁壘，在在行業(yè)中具具有競爭優(yōu)優(yōu)勢；3、優(yōu)勢模模式—可復(fù)制的贏贏利模式：：擁有獲得得證明的商商業(yè)模式、、成熟的產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)務(wù)，具有競競爭力的生生產(chǎn)/服務(wù)務(wù)效率，已已經(jīng)建立并并獲得證明明的、有效效的市場渠渠道：4、優(yōu)勢階階段—高增長的的潛力：目標(biāo)企業(yè)處處于成長期期和擴(kuò)張期期，或雖處處于初創(chuàng)和和擴(kuò)張期。。5、優(yōu)勢團(tuán)團(tuán)隊(duì)—專業(yè)的執(zhí)執(zhí)行團(tuán)隊(duì)：：專業(yè)、和和諧、和有有經(jīng)驗(yàn)的管管理團(tuán)隊(duì)是是企業(yè)發(fā)展展的源動(dòng)力力。管理層層團(tuán)隊(duì)完整整、擁有豐豐富的業(yè)內(nèi)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，管管理體系組組織合理，，高層管理理人員保持持穩(wěn)定。美國市場：：已充分競競爭。除工工廠、互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)外，資資本在其他他市場的注注入只能在在縫隙種求求生存。（（2－3％％GDP，，8－10％企業(yè)增增長）中國市場：：除個(gè)別預(yù)預(yù)測，如電電器制造生生產(chǎn)已充分分競爭，大大多數(shù)行業(yè)業(yè)都有擴(kuò)張張的巨大潛潛力。（8－10％％GDP，，30－50％企業(yè)業(yè)增長）（1）大多多數(shù)市場，，還處在攻攻城掠地、、圈地運(yùn)動(dòng)動(dòng)中，你圈圈你的，我我圈我的，，相安無事事。泉州制鞋企企業(yè)：安踏踏、361、特步、、匹克；水暖：九牧牧、中宇、、輝煌；連鎖店：如如家、錦江江之星等。。（2）即使使是已競爭爭市場，也也處于粗放放式競爭，，價(jià)格競爭爭，而非差差異化競爭爭4.1優(yōu)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)——足夠的市市場容量4.2優(yōu)優(yōu)勢核心競競爭力—?jiǎng)?chuàng)創(chuàng)造高的競競爭門檻技術(shù)門檻；；市場門檻；；管理門檻；；資源門檻；；4.3優(yōu)優(yōu)勢模式——?jiǎng)?chuàng)造高的的競爭門檻檻商業(yè)模式(模式優(yōu)于于規(guī)模;速速度優(yōu)于規(guī)規(guī)模)價(jià)值增值Vs利潤增增值Vs資資產(chǎn)增值專業(yè)發(fā)展Vs綜合發(fā)發(fā)展低資產(chǎn)Vs重資產(chǎn)運(yùn)營商Vs制造商生產(chǎn)Vs品品牌Vs渠渠道(中國國衣食住行行的品牌)A.渠道專專業(yè)化(百貨—電電器連鎖--手機(jī)專專賣--電電視購物)B.企業(yè)渠渠道化C.渠道同同質(zhì)化4.4優(yōu)優(yōu)勢階段——資本創(chuàng)造造高的速度度現(xiàn)代競爭不不是大魚吃吃小魚，而而是快魚吃吃慢魚企業(yè)發(fā)展：：生存>>發(fā)展>>擴(kuò)張>>購并>>壟斷經(jīng)濟(jì)模式：：產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)濟(jì)>>品牌牌經(jīng)濟(jì)>>渠道經(jīng)濟(jì)濟(jì)>>資本本經(jīng)濟(jì)>>寡頭經(jīng)濟(jì)濟(jì)為什么美國國連鎖酒店店：20－－30PE，中國企企業(yè)能得到到60－70PE。。美國10PE,中中國30倍倍。（1）外向向型擴(kuò)張：：店的數(shù)量量增加，20－30％（2）內(nèi)向向型擴(kuò)張：：單店的銷銷售增加，，7－8％％（降低成成本等）（3）交叉叉型擴(kuò)張：：品牌與渠渠道提供銷銷售其他產(chǎn)產(chǎn)品的4.5優(yōu)優(yōu)勢團(tuán)隊(duì)——人是投資資的根本團(tuán)隊(duì)的綜合合能力是企企業(yè)發(fā)展的的基礎(chǔ)法人治理結(jié)結(jié)構(gòu)是投資資者作為小小股東的前前提清晰的法人人治理結(jié)構(gòu)構(gòu)是引入私私募投資的的前提明晰的法人人治理結(jié)構(gòu)構(gòu)也是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值值的前提產(chǎn)權(quán)明確股權(quán)明晰管理結(jié)構(gòu)明明晰五、優(yōu)勢資資本能為企企業(yè)做什么么優(yōu)勢資本能能為企業(yè)做做什么－－－價(jià)值的發(fā)發(fā)現(xiàn)者／挖挖掘者／提提升者／實(shí)實(shí)現(xiàn)者創(chuàng)業(yè)企業(yè)家家：產(chǎn)業(yè)運(yùn)運(yùn)作／利潤潤最大化－－逃稅；創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資家：資本本運(yùn)作／價(jià)價(jià)值最大化化－交稅；；創(chuàng)業(yè)企業(yè)家家：市場拉拉動(dòng)／小富富即安；創(chuàng)業(yè)投資家家：資本推推動(dòng)／整合合產(chǎn)業(yè)，全全國領(lǐng)先；；私募是企業(yè)業(yè)發(fā)展的加加速器；但但也是企業(yè)業(yè)接近資本本市場的緩緩沖器；私募基金靠靠規(guī)范企業(yè)業(yè)治理結(jié)構(gòu)構(gòu)來保護(hù)自自己作為小小股東的利利益，這也也是證券監(jiān)監(jiān)管部門的的基本要求求；永樂的價(jià)值值發(fā)現(xiàn)；佳佳美口腔的的價(jià)值發(fā)現(xiàn)現(xiàn)六．另一種種上市方式式－－SPAC基金金6.１什什么是SPAC基金金SPAC的的全稱為SpecialPurposeAcquisitionCorp.，即特殊殊目的收購購公司；是公募發(fā)行行的投資私私募市場的的封閉型基基金；是一家由具具有投資、、投行等專專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的的團(tuán)隊(duì)設(shè)立立并公開募募集的只有有現(xiàn)金沒有有業(yè)務(wù)的上上市公司；；團(tuán)隊(duì)成員員皆為特定定行業(yè)的資資深人士，，有成功的的投資記錄錄和良好的的社會(huì)基礎(chǔ)礎(chǔ);SPAC尋尋求與目標(biāo)標(biāo)公司合并并、進(jìn)而達(dá)達(dá)到目標(biāo)公公司融資并并上市的目目的；6.2為為什么會(huì)有有SPAC?IPO是一一個(gè)分界線線，將私募募投資者與與公募投資資者完全隔隔離開來。。IPOVC\PE投資者創(chuàng)業(yè)者HedgeFund(對對沖基金））MutualFund(共共同基金））個(gè)人投資者者私募投資者者公募投資者者分界線私募投資者者的出口往往往是公募募投資者的的入口。私募投資者者是以幾倍倍甚至幾十十倍來衡量量回報(bào);而而公募投資資者則是以以%來衡量量回報(bào)?；貓?bào)的巨巨大落差差必然會(huì)會(huì)帶來資資本的流流動(dòng)和金金融工具具的創(chuàng)新新：二級市場場基金希希望分享享私募股股權(quán)的高高回報(bào)機(jī)機(jī)會(huì)。二級市場場基金必必須投資資一個(gè)股股權(quán)可以以流通的的公司。。私募股權(quán)權(quán)最大的的缺點(diǎn)就就是不能能流通。。解決方案案：二級級市場基基金投資資SPAC投投資私私募股權(quán)權(quán)6.2為為什么么會(huì)有SPAC?6.3SPAC的投投資者保保護(hù)機(jī)制制有權(quán)批準(zhǔn)準(zhǔn)或否決決合并；；資金存放放于信托托賬戶，，合并通通過后才才能使用用；認(rèn)購權(quán)給給予投資資者以既既定價(jià)格格追加投投資的權(quán)權(quán)利；如果不能能成功合合并，管管理層購購買認(rèn)購購權(quán)的資資金將用用于補(bǔ)償償投資者者；清盤時(shí)將將能收回回絕大部部分投資資；既能享有有私募市市場到公公開市場場的套利利，又能能靈活決決定退出出時(shí)間安安排。6.4SPAC如何何盈利所有的基基金（公公募和私私募）都都追求企企業(yè)成長長帶來的的價(jià)值增增長。私募基金金也追求求企業(yè)價(jià)價(jià)值的套套利機(jī)會(huì)會(huì)。企業(yè)從私私募市場場到公開開市場的的套利機(jī)機(jī)會(huì)。中國企業(yè)業(yè)到境內(nèi)內(nèi)到境外外上市的的套利機(jī)機(jī)會(huì)。2004年前，，中國甚甚至有以以凈資產(chǎn)產(chǎn)（NAV)投投資的套套利機(jī)會(huì)會(huì)。SPAC更追求求以套利利為主，，以成長長為輔的的盈利機(jī)機(jī)會(huì)。6.5SPAC有哪哪些優(yōu)勢勢有私募股股權(quán)投資資的優(yōu)勢勢以PE方方式投入入占少數(shù)股股權(quán)，少少數(shù)董事事席位，，不參與與管理有IPO的優(yōu)勢勢經(jīng)過兩次次路演（（基金管管理人及及目標(biāo)企企業(yè)）擁有頂級級的對沖沖基金與與共同基基金投資資者執(zhí)行認(rèn)股股權(quán)證后后，可再再融資6750萬美元元與通過IPO方方式上市市的公司司一樣交交易量和和再融資資能力有SPAC獨(dú)特特的優(yōu)勢勢有整合產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)優(yōu)勢：目目標(biāo)企業(yè)業(yè)若較小小，SPAC提提供最好好的平臺(tái)讓目目標(biāo)企業(yè)業(yè)去收購購整合該該產(chǎn)業(yè);不受IPO市市場影響響最低的成成本和最最快的速速度：大大多成本本已由SPAC公司承承擔(dān)并完完成，目目標(biāo)企業(yè)業(yè)主要承承擔(dān)審計(jì)計(jì)費(fèi)用。。6.6SPAC相比比IPO的優(yōu)越越性時(shí)間周期期短，同同樣條件件下用時(shí)時(shí)不到IPO的的一半；；費(fèi)用少，，無需支支付占IPO費(fèi)費(fèi)用大部部分的承承銷費(fèi)；；不存在因因市場原原因?qū)е轮碌陌l(fā)行行失?。?；融資金額額確定，，目標(biāo)企企業(yè)估值值定價(jià)事事先固定定。6.7SPAC:與與傳統(tǒng)統(tǒng)OTCBB買買殼不可可同日而而語買殼需要要企業(yè)付付出60-100萬美美元的殼殼費(fèi)用；；SPAC沒有有該費(fèi)用用買殼需要要留下10%-25%的“干干股”給給原有殼殼股東；；SPAC則投投資三千千多萬美美元以換換取相應(yīng)應(yīng)股權(quán)買殼后90%以以上的公公司融不不到資金金；SPAC其其首期和和行使認(rèn)認(rèn)股權(quán)資資金可融融資超一一億美元元，并可可持續(xù)融融資買殼的公公司其交交易量極極小；SPAC公司與與通過IPO的的公司交交易量相相當(dāng)買殼的公公司有可可能有或或有負(fù)債債和法律律訴訟；；而SPAC公公司沒有有。為新設(shè)公公司，不不存在法法律風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、或有有負(fù)債等等；擁有大量量現(xiàn)金；；投資者多多為對沖沖基金、、共同基基金等機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者，市市場形象象良好，，上升空空間大；；確定可以以轉(zhuǎn)主板板上市，，且所需需時(shí)間很很短。6.7SPAC相比比傳統(tǒng)借借殼上市市的優(yōu)越越性6.８SPAC與IPO、、借殼上上市的對對比SPACIPO借殼上市融資確定性最確定比較確定不確定融資金額多（IPO加認(rèn)股權(quán)融資總計(jì)1億美元以上）多（1億美元以上）少或無交易場所主板（交易量大）主板（交易量大）OTCBB（交易量少）所需時(shí)間短長短公司情況干凈（僅有現(xiàn)金）或有負(fù)債、法律風(fēng)險(xiǎn)6.9目目標(biāo)企企業(yè)為什什么選擇擇SPACSPAC有私募募股權(quán)投投資的優(yōu)優(yōu)勢：以私募投投資方式式投入；；一般占少少數(shù)股權(quán)權(quán)和少數(shù)數(shù)董事席席位，不不參與管管理；管理層會(huì)會(huì)用比較較多的時(shí)時(shí)間協(xié)助助目標(biāo)企企業(yè)順利利進(jìn)入資資本市場場；SPAC有IPO方式式上市的的優(yōu)勢：：兩次路演演：S