第六章

商業(yè)銀行的證券投資管理1第一節(jié)商業(yè)銀行證券投資概述一、商業(yè)銀行證券投資的功能獲取新收益管控經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)資金流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)資本稅收庇護(hù)2知識(shí)點(diǎn)：證券證券是多種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，用來證明券票持有人享有的某種特定權(quán)益。它的廣義包括資本證券、貨幣證券和商品證券等。狹義主要指證券市場中的證券產(chǎn)品，其中包括產(chǎn)權(quán)市場產(chǎn)品如股票，債權(quán)市場產(chǎn)品如債券，衍生市場產(chǎn)品如期貨、期權(quán)等。3二、商業(yè)銀行證券投資主要是債券

1．政府債券（中央、地方）

2．公司債券（1）一般公司債券（2）金融公司債券3.特種債券

4三、證券投資組合

1.

根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)與管理標(biāo)準(zhǔn)2.

預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)與利率走勢3.

考慮證券投資組合的方案

4.確定證券投資規(guī)模、品種、期限5第二節(jié)商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、商業(yè)銀行證券投資的收益

體現(xiàn)為：利息收入、再投資收入、資本利得、提供證券服務(wù)的手續(xù)費(fèi)，以及作為證券經(jīng)銷商和做市商而獲得的投標(biāo)差價(jià)等。6

證券的收益率三種表示：（1）票面收益率（2）當(dāng)期收益率（3）到期收益率7

二、商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指對(duì)整個(gè)證券市場產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。其來源可能是戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等多種外部因素。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及市場上的所有證券，所以是不可能采用投資組合法加以分散的。（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指存在于個(gè)別投資證券或個(gè)別類別投資證券的風(fēng)險(xiǎn)。它主要來源于個(gè)別證券本身的獨(dú)立因素，如財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。8

2.內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)經(jīng)營狀況、管理水平等多種因素引起的，主要包括個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)．外部風(fēng)險(xiǎn)是指由于社會(huì)投資環(huán)境的變化，引起證券持有人受損失的可能性。主要包括：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。9三、商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測度

1.風(fēng)險(xiǎn)測度的標(biāo)準(zhǔn)差法的計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)差反映了不同證券風(fēng)險(xiǎn)的大小，既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)差越大，其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度也就越大，投資組合的可能收益就越偏離期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越?。粯?biāo)準(zhǔn)差越小，其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度就越小，投資組合的可能收益就越接近期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性越大，投資損失的可能性就越小。

102．β系數(shù)法β系數(shù)法主要是衡量證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它衡量的是某種證券相對(duì)于整個(gè)證券市場收益水平的收益變化情況。整個(gè)證券市場收益的β值為1，如果某種證券的β值大于1，則表明該證券收益的波動(dòng)幅度要比證券市場的收益波動(dòng)幅度大，因而風(fēng)險(xiǎn)也較大。如果某種股票的β值小于1，則表明該證券收益的波動(dòng)幅度比證券市場收益的波動(dòng)幅度要小，因而風(fēng)險(xiǎn)也較小。11

證券收益越高，投資風(fēng)險(xiǎn)越大；投資風(fēng)險(xiǎn)越小，證券收益越小。四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

12第三節(jié)商業(yè)銀行證券投資的一般策略

1.分散投資法2.期限分離法（短期、長期和杠鈴?fù)顿Y）3.靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法）134．證券調(diào)換法

證券調(diào)換法是指當(dāng)市場處于暫時(shí)性不均衡而使不同證券產(chǎn)生相對(duì)的收益方面的優(yōu)勢時(shí)，用相對(duì)劣勢的證券調(diào)換相對(duì)優(yōu)勢的證券可以套取無風(fēng)險(xiǎn)的收益。調(diào)換的主要方法包括：價(jià)格調(diào)換、收益率調(diào)換、市場內(nèi)部差額調(diào)換、利率預(yù)期調(diào)換、減稅調(diào)換等。14第四節(jié)證券投資與商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營一、銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合從起源來看，銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)——國際貿(mào)易和共同的組織基礎(chǔ)——?dú)W洲中世紀(jì)的大商人。但純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，則是在分離、融合、再分離、再融合的動(dòng)態(tài)過程中形成的。這一過程可以分為四個(gè)階段：15

第一階段：早期的自然分離階段第二階段：二十世紀(jì)初期的融合階段第三階段：１９２９年--１９３３年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的分離階段第四階段：七十年代以來的現(xiàn)代融合階段。16

二、銀行業(yè)與證券業(yè)運(yùn)行模式及其利弊

1.分業(yè)經(jīng)營模式

分業(yè)經(jīng)營是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營。其特點(diǎn)是兩種業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開，證券公司不得經(jīng)營零售性存放款業(yè)務(wù)，只能從事證券的承購包銷、分銷、自營、新產(chǎn)品開發(fā)以及充當(dāng)企業(yè)兼并與收購的財(cái)務(wù)顧問、基金管理等業(yè)務(wù)。分業(yè)經(jīng)營的典型代表有美國、日本和英國。17

分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點(diǎn)在于：（1）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務(wù)的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)管理水平，一般證券業(yè)務(wù)要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和服務(wù)，而商業(yè)銀行業(yè)務(wù)則更注重于與客戶保持長期穩(wěn)定的關(guān)系。（2）分業(yè)經(jīng)營為兩種業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競爭摩擦和合業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團(tuán)內(nèi)的競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問題。（3）分業(yè)經(jīng)營有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過多的資金用在高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)上。（4）分業(yè)經(jīng)營有利于抑制金融危機(jī)的產(chǎn)生，為國家和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。18

分業(yè)經(jīng)營也存在著不足之處：

（1）以法律形式所構(gòu)造的兩種業(yè)務(wù)相分離的運(yùn)行系統(tǒng)，使得兩類業(yè)務(wù)難以開展必要的業(yè)務(wù)競爭，具有明顯的競爭抑制性；（2）分業(yè)經(jīng)營使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)勢互補(bǔ)，證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，商業(yè)銀行也不能借助證券公司的業(yè)務(wù)來推動(dòng)其本源業(yè)務(wù)的發(fā)展；（3）分業(yè)經(jīng)營也不利于銀行進(jìn)行公平的國際競爭，尤其是面對(duì)規(guī)模宏大，業(yè)務(wù)齊全的歐洲大型全能銀行，單一型商業(yè)銀行很難在國際競爭中占據(jù)有利地位。192.混業(yè)經(jīng)營模式混業(yè)經(jīng)營是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結(jié)合、相互滲透的一種經(jīng)營方式，混業(yè)經(jīng)營以德國、瑞士、法國等歐洲大陸國家為典型代表。這種混業(yè)經(jīng)營模式又被稱為“全能銀行制度”，它與美、日、英的分離型模式完全不同。在此種模式下，沒有銀行業(yè)務(wù)之間的界限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營存貸款、證券買賣等業(yè)務(wù)。每家銀行具體選擇何種業(yè)務(wù)經(jīng)營則由企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢，各種主客觀條件及發(fā)展目標(biāo)等自行考慮，國家對(duì)其不作過多干預(yù)。20

優(yōu)勢：

（1）全能銀行同時(shí)從事經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，可以使兩種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，相互支持，做到優(yōu)勢互補(bǔ)。（2）混業(yè)經(jīng)營有利于降低銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)。（3）混業(yè)經(jīng)營使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，降低貸款和證券承銷的風(fēng)險(xiǎn)。（4）實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，任何一家銀行都可以兼營商業(yè)銀行與證券公司業(yè)務(wù)，這樣便加強(qiáng)了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰，提高效益，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升。21

缺點(diǎn)：

（1）容易形成金融市場的壟斷，產(chǎn)生不公平競爭；（2）過大的綜合性銀行集團(tuán)會(huì)產(chǎn)生集團(tuán)內(nèi)競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難的問題；可能會(huì)招致新的更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。22復(fù)習(xí)思考題1.商業(yè)銀行為什么要開展證券投資業(yè)務(wù)？它們選擇的投資對(duì)象與