第10章最優(yōu)通貨區(qū)理論第10章最優(yōu)通貨區(qū)理論1第一節(jié)貨幣集團和通貨區(qū)概述一、貨幣一體化的含義二、貨幣一體化具體表現(xiàn)三、加入通貨區(qū)的利弊分析第一節(jié)貨幣集團和通貨區(qū)概述一、貨幣一體化的含義2貨幣一體化區(qū)域貨幣同盟區(qū)域貨幣合作通貨區(qū)一、貨幣一體化的含義貨幣一體化區(qū)域貨幣同盟區(qū)域貨幣合作通貨區(qū)一、貨幣一體3區(qū)域貨幣合作有關(guān)國家在貨幣問題上實行的協(xié)商、協(xié)調(diào)乃至共同行動。區(qū)域貨幣合作有關(guān)國家在貨幣問題上實行的協(xié)商、協(xié)調(diào)乃4區(qū)域貨幣同盟

通過法律文件（共同遵守的國際協(xié)議）就貨幣金融的某些重大問題進行的合作，是區(qū)域貨幣合作的一種表現(xiàn)形式。

區(qū)域貨幣同盟通過法律文件（共同遵守的國際協(xié)議）就貨5通貨區(qū)

區(qū)域貨幣同盟的一種高級表現(xiàn)形式，也可稱貨幣區(qū)，具有5個顯著特征：成員國貨幣之間的名義比價相互固定；具有一種占主導地位的貨幣作為各國貨幣匯率的共同基礎(chǔ)；這種貨幣與成員國貨幣相互間可充分地自由兌換；有一個適當?shù)膮f(xié)調(diào)和管理機構(gòu)；成員國的貨幣政策主權(quán)受到削弱。通貨區(qū)區(qū)域貨幣同盟的一種高級表現(xiàn)形式，也可稱貨幣區(qū)61961年中美洲一些國家成立了中美洲經(jīng)濟一體化銀行；1962年西非6國成立了西非貨幣聯(lián)盟；1968年和1977年拉美5國分別成立了安第斯開發(fā)公司和安第斯儲備基金；1972年21個阿拉伯國家建立了阿拉伯貨幣基金；1963年前蘇聯(lián)和東歐諸國建立了以轉(zhuǎn)賬盧布為中心的經(jīng)互會貨幣區(qū)；1972年西歐諸國實行的貨幣匯率聯(lián)合浮動（蛇形浮動），并進而演變?yōu)檩^緊密的歐洲貨幣體系，再發(fā)展到更緊密的歐洲貨幣聯(lián)盟；二、貨幣一體化具體表現(xiàn)1961年中美洲一些國家成立了中美洲經(jīng)濟一體化銀行；二、貨幣7三、加入通貨區(qū)的利弊分析三、加入通貨區(qū)的利弊分析8（一）利益分析通貨區(qū)內(nèi)實行固定匯率可以避免匯率波動對貿(mào)易和物價的不利影響，有助于商品的流通和物價的穩(wěn)定；通貨區(qū)內(nèi)實行以主導貨幣為中心的貨幣自由兌換，有利于多邊貿(mào)易和多邊支付制度的建立，有利于資金在區(qū)域內(nèi)的自由移動，從而有助于國際分工及投資機會和生產(chǎn)空間的擴大；通貨區(qū)有一個協(xié)調(diào)與管理機構(gòu)，有助于加強各成員國之間在貨幣問題上的合作，獲取資金融通，減少摩擦。（一）利益分析通貨區(qū)內(nèi)實行固定匯率可以避免匯率波動對貿(mào)易和9（二）弊端分析通貨區(qū)內(nèi)的固定匯率制度使成員國運用匯率政策的自由受到了限制，對非穩(wěn)定性資本流動的控制能力也下降；當本國利益與區(qū)域整體利益（或另一成員國的利益）發(fā)生矛盾時，運用貨幣政策加以調(diào)節(jié)的能力也下降。（二）弊端分析通貨區(qū)內(nèi)的固定匯率制度使成員國運用匯率政策的10第二節(jié)最適度通貨區(qū)理論

一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生二、生產(chǎn)要素的高速流動三、經(jīng)濟高度開放四、低程度的產(chǎn)品多樣化五、國際金融高度一體化六、政策一體化七、通貨膨脹率的相似八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展第二節(jié)最適度通貨區(qū)理論一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生11一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生產(chǎn)生背景1953年，米爾頓·弗里德曼就鼓吹浮動匯率的理由。素門是靈活匯率論的集大成者，他在1961年出版的《靈活匯率》一書，系統(tǒng)地總結(jié)了靈活匯率的優(yōu)點，批判了盯住匯率的缺點。以金德爾伯格為代表的另一些學者則竭力推崇固定匯率。一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生產(chǎn)生背景1953年，米爾頓·弗里德12二、生產(chǎn)要素的高速流動1961年，羅伯特·蒙代爾首先明確提出最適度通貨區(qū)理論。他提出用生產(chǎn)要素的高度流動作為確定最適通貨區(qū)的標準。二、生產(chǎn)要素的高速流動1961年，羅伯特·蒙代爾首13（一）主要觀點

一國國際收支失衡的主要原因是發(fā)生了需求轉(zhuǎn)移。浮動匯率只能解決兩個不同通貨區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問題，而不能解決同一通貨區(qū)內(nèi)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移；同一通貨區(qū)內(nèi)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移只能通過生產(chǎn)要素的流動來解決。若要在幾個國家之間保持固定匯率并保持物價穩(wěn)定和充分就業(yè)，必須要有一個調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移和國際收支的機制，這個機制只能是生產(chǎn)要素的高度流動。

（一）主要觀點一國國際收支失衡的主要原因是發(fā)生14（二）評價資本主義各國發(fā)展不平衡，生產(chǎn)要素的高度流動反而可能使貨幣同盟中的富國越富，窮國越窮。蒙代爾沒有認識到區(qū)分資本流動和勞動力流動的重要性。當國際收支發(fā)生失衡時，資本高度流動很可能是非均衡性的。至于勞動力的高度流動，由于遷移費用很高、時效滯長、數(shù)量少，因而也不能成為調(diào)節(jié)收支的一個機制。因此，不能僅憑此標準來判斷最適度通貨區(qū)。（二）評價資本主義各國發(fā)展不平衡，生產(chǎn)要素的高度流動反15三、經(jīng)濟高度開放1963年，羅納德·麥金農(nóng)指出，應(yīng)當用經(jīng)濟高度開放作為最適度通貨區(qū)的一個標準。三、經(jīng)濟高度開放1963年，羅納德·麥金農(nóng)指出，應(yīng)16（一）主要觀點一個社會的總產(chǎn)品區(qū)可以分成可貿(mào)易商品和不可貿(mào)易商品，經(jīng)濟開放性是指可貿(mào)易商品在社會總產(chǎn)品中的比重，這個比重越高，經(jīng)濟越是開放。一個經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率。一些貿(mào)易關(guān)系密切的開放國家應(yīng)該組成一個相對封閉的共同貨幣區(qū)，并在區(qū)內(nèi)實行固定匯率安排，而整個貨幣區(qū)則對其貿(mào)易往來關(guān)系不大的地區(qū)實行浮動匯率安排。（一）主要觀點一個社會的總產(chǎn)品區(qū)可以分成可貿(mào)易商品和不可貿(mào)易17一個經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率的理由

由于經(jīng)濟高度開放，市場匯率稍有波動，就會引起國內(nèi)物價的劇烈波動；在一個進口占消費很大比重的高度開放的小國中，匯率波動對居民實際收入的影響是如此之大，以致存在于封閉經(jīng)濟中的貨幣幻覺會消失，由此，匯率變動在糾正對外收支失衡方面會失去作用。一個經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率的理由由于經(jīng)濟高度開18（二）評價麥金農(nóng)理論的缺陷首先在于他以世界各國普遍具有物價穩(wěn)定為前提來考察匯率變動的后果。麥金農(nóng)考察的主要是經(jīng)濟高度開放的小國，如果小國的貿(mào)易伙伴主要是一個大國從而盯住該大國的貨幣，或幾個小國彼此在貿(mào)易上有密切聯(lián)系而結(jié)成貨幣同盟，麥金農(nóng)的標準是有意義的；若一個小國的貿(mào)易分散于幾個大國而大國之間的貨幣又彼此浮動，則麥金農(nóng)的經(jīng)濟開放性指標就失去了意義。麥金農(nóng)的重點僅放在貿(mào)易賬戶上，忽略了資本移動對匯率制度和國內(nèi)經(jīng)濟的影響。（二）評價麥金農(nóng)理論的缺陷首先在于他以世界各國普遍具有19四、低程度的產(chǎn)品多樣化彼得·凱南在1969年提出以低程度的產(chǎn)品多樣化作為確定一個最適度通貨區(qū)的標準。四、低程度的產(chǎn)品多樣化彼得·凱南在1969年提20（一）主要觀點假設(shè)國際收支失衡的主要原因是宏觀經(jīng)濟的需求波動。產(chǎn)品多樣化國家可以可以采用固定匯率，而產(chǎn)品非多樣化的國家應(yīng)當是一個采用靈活匯率的獨立（最適度）的通貨區(qū)。（一）主要觀點假設(shè)國際收支失衡的主要原因是宏觀經(jīng)濟的需求波動21（二）評價凱南的基本出發(fā)點在于按國際貨幣的被動性權(quán)力（不受別人制約的能力）來劃分最適度通貨區(qū)。但凱南沒有考慮國際貨幣的主動性權(quán)力（阻止別人采取不符合自己愿望的行為的能力）在匯率制度選擇中的作用。凱南忽視了資本移動對國際貨幣被動性權(quán)力的影響，沒有考慮國內(nèi)經(jīng)濟比世界經(jīng)濟具有更大不穩(wěn)定性的情況，因而犯了同麥金農(nóng)類似的錯誤。（二）評價凱南的基本出發(fā)點在于按國際貨幣的被動性權(quán)力（22五、國際金融高度一體化詹姆斯·伊格拉姆在1973年提出用國際金融高度一體化作為一個最適度通貨區(qū)的標準。五、國際金融高度一體化詹姆斯·伊格拉姆在19723（一）主要觀點一個區(qū)域內(nèi)各國國際收支的不平衡，同資金的移動有關(guān)，尤其同缺乏長期證券的自由交易有關(guān)。假如國際金融市場高度一體化（尤其是長期資本市場高度一體化），只要國際收支失衡導致利率發(fā)生小幅變動，便會引起足夠的均衡性資本（非投機性短期資本）的大規(guī)模流動，從而匯率的變動就可以避免。（一）主要觀點一個區(qū)域內(nèi)各國國際收支的不平衡，24（二）評價

伊格拉姆只強調(diào)了資本要素的流動，但資本要素的流動不一定能成為國際收支的一種有效調(diào)節(jié)機制。伊格拉姆忽視了經(jīng)常賬戶。伊格拉姆是從固定匯率的維護機制來考慮最適度通貨區(qū)標準的，并局限于把資金融通看成是平衡國際收支的唯一方法。而在現(xiàn)實世界中，即使在貨幣同盟中，盈余國是不愿意無止境地向赤字國提供融資的。（二）評價伊格拉姆只強調(diào)了資本要素的流動，但資本要素的25六、政策一體化1970年，愛德華·托爾和托馬斯·威萊特提出用政策一體化作為確定最適度通貨區(qū)的標準。六、政策一體化1970年，愛德華·托爾和托馬斯26（一）主要觀點一個具有不太完善的內(nèi)部調(diào)節(jié)機制的成功通貨區(qū)，最重要的或許在于各成員國對通貨膨脹和失業(yè)增長的看法，以及對達成它們兩者之間交替的能力具有一種合理的一致性；一個不能容忍失業(yè)的國家是難以同另一個不能容忍通貨膨脹的國家相處的。（一）主要觀點一個具有不太完善的內(nèi)部調(diào)節(jié)機制的成功通貨區(qū)，最27（二）評價這個建議是以政策合作作為國際收支的平衡機制，要求建立一個超國家的統(tǒng)一的中央銀行和一個統(tǒng)一的財政制度，這顯然是困難的。即使建立了這樣的機構(gòu)和制度，各國不平衡的問題仍然不一定能夠得到解決，反而可能惡化。通過區(qū)域中央銀行實現(xiàn)的銀行業(yè)務(wù)集中化，不一定能促進短期利率的均衡化和全通貨區(qū)的均衡性資本流動。（二）評價這個建議是以政策合作作為國際收支的平衡機制，要28七、通貨膨脹率的相似1970年和1971年，G.哈伯勒和G.M.弗萊明明確提出用通貨膨脹率的相似性作為確定最適度通貨區(qū)的標準。七、通貨膨脹率的相似1970年和1971年，G29（一）主要觀點根據(jù)國際收支貨幣分析法，將注意力從宏觀經(jīng)濟的供需條件波動轉(zhuǎn)移到宏觀經(jīng)濟的現(xiàn)象。國際收支失衡最可能的原因是由于各國發(fā)展結(jié)構(gòu)不同、工會力量不同和貨幣政策不同所引起的通貨膨脹的離散趨勢，它除了會造成國際收支基本賬戶（經(jīng)常賬戶加長期資本賬戶）的失衡外，還會引起短期資本的投機性移動。因此，如果區(qū)域中各國的通貨膨脹率趨于一致，便可避免匯率的波動。（一）主要觀點根據(jù)國際收支貨幣分析法，將注意力從宏觀經(jīng)濟的供30國際收支貨幣分析法

國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。以X和M分別代表出口和進口，以g、s、m分別代表商品、證券和貨幣，以B表示國際收支差額，則有下列恒等式：B＝（Xg－Mg）＋（Xs－Ms）＝（Mm－Xm）分析以西方經(jīng)濟學中的瓦爾拉定律為基礎(chǔ)：在固定匯率下，如果國內(nèi)的實際貨幣余額大于預(yù)期的貨幣余額時，這部分超額貨幣必然形成額外支出，除了購買本國貨幣外，還會增購進口貨物和外國證券，于是，貨幣的出口便大于貨幣的進口（Xm＞Mm），進而引起商品進口大于商品出口（Mg＞Xg）或證券進口大于證券出口（Mm＞Xs），這就意味著國際收支（B）的惡化。國際收支貨幣分析法國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。以X和31（二）評價貨幣分析法關(guān)于貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定及具有完善的傳遞超額需求的市場機制等等假定前提令人懷疑；它顛倒了貨幣流通和商品流通的關(guān)系，把貨幣流通從屬于商品流通歪曲為商品流通從屬于貨幣流通。事實證明，通貨膨脹不一定是國際收支失衡的主要原因，以它作為最適度通貨區(qū)的唯一標準是令人懷疑的。國際收支逆差是由濫用國際貨幣發(fā)行特權(quán)、各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異、國際交換中的不平等、勞動生產(chǎn)率差異、利率差異和通貨膨脹率差異等等因素共同造成的，前面幾項因素有時甚至更加重要。（二）評價貨幣分析法關(guān)于貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定及具有完善的傳32八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展（一）背景

80年代末至90年代初歐洲貨幣一體化的努力和預(yù)定將于90年代末實現(xiàn)的歐洲貨幣一體化；前蘇聯(lián)解體引起的如何在前蘇聯(lián)各共和國之間劃分最佳貨幣區(qū)的討論；近期宏觀經(jīng)濟學理論的發(fā)展。八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展（一）背景80年代末至933八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法進入到20世紀90年代以后，對通貨區(qū)問題轉(zhuǎn)向了從綜合的角度，即成本與收益比較的角度進行研究。

八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法進入到20世紀934八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法1、收益（1）通貨區(qū)內(nèi)實行固定匯率制可以消除因匯率變動而對貿(mào)易和物價產(chǎn)生的不利影響；（2）主導貨幣實行有利于建立多邊貿(mào)易體制和多邊支付的制度，可以實現(xiàn)區(qū)內(nèi)資金等生產(chǎn)要素的自由流動，形成區(qū)內(nèi)合理的國際分工格局；（3）超國家的協(xié)調(diào)監(jiān)管機構(gòu)，有利于加強各成員國之間的溝通與合作，提高各項政策的調(diào)節(jié)效率。

八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法35

圖中的橫軸表示加入國與通貨區(qū)的經(jīng)濟緊密程度。它可以用經(jīng)濟交往的量占GNP的百分比表示；縱軸表示加入國的貨幣效率收益，即加入通貨區(qū)所能代來的收益。圖中的GG線即為貨幣效率收益與經(jīng)濟緊密度的關(guān)系，其斜率為正，表明一個國家的經(jīng)濟與其加入的貨幣區(qū)的一體化程度越高，加入的收益越大。

圖中的橫軸表示加入國與通貨區(qū)的經(jīng)濟緊密程度。它可以用經(jīng)濟交36八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法2、成本（1）區(qū)內(nèi)實行固定匯率制度使各國匯率政策的操作空間受到制約，從而增大了調(diào)節(jié)成本；（2）由于區(qū)內(nèi)各成員國經(jīng)濟發(fā)展水平的不盡相同，會使成員國家之間在某些政策上產(chǎn)生磨擦與沖突。3、是否加入貨幣區(qū)取決于收益與成本的關(guān)系，參見圖15-1。八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法2、成本37

克魯格曼認為，一國與通貨區(qū)的一體化程度與加入后的經(jīng)濟穩(wěn)定性呈負相關(guān)關(guān)系。

克魯格曼認為，一國與通貨區(qū)的一體化程度與加入后的經(jīng)濟穩(wěn)定性38可以看出，一國在其與通貨區(qū)的經(jīng)濟一體化程度大于θ時，將選擇加入通貨區(qū)，因為此時加入的收益大于成本。當一體化程度小于θ時，選擇不加入通貨區(qū)。θ為一國是否加入通貨區(qū)的一體化程度臨界值。

若經(jīng)濟環(huán)境的變化使加入國的經(jīng)濟穩(wěn)定性效率損失曲線由LL右移到LL′，則在相同的一體化水平上的產(chǎn)出與就業(yè)的不穩(wěn)定性損失較LL有所提高，因而也使一國是否加入通貨區(qū)決策的一體化水平由θ提高到θ′。可以看出，一國在其與通貨區(qū)的經(jīng)濟一體化程度大于θ時，將選擇加39第三節(jié)貨幣同盟的演進及歐洲貨幣體系

一、貨幣同盟的演進二、歐洲貨幣體系的建立三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容第三節(jié)貨幣同盟的演進及歐洲貨幣體系一、貨幣同盟的演進401.第一階段（1960～1968年）判斷貨幣區(qū)是否存在的主要標準有兩條：一是有關(guān)國家的匯率制度；二是有關(guān)國家的主要儲備資產(chǎn)的形式。

三個跛行的貨幣黃金集團法郎區(qū)英鎊區(qū)一、貨幣同盟的演進1.第一階段（1960～1968年）判斷貨幣區(qū)41英鎊區(qū)

各成員國儲備資產(chǎn)的形式主要是英鎊，各國的貨幣也盯住英鎊。但是英鎊本身卻又盯住美元。1967年爆發(fā)了英鎊危機，意味著英鎊區(qū)實際上崩潰了。由于1968年“巴塞爾協(xié)議”對英鎊區(qū)國家持有的全部英鎊儲備給予了美元價值的擔保，才使英鎊區(qū)在名義上存在下來。英鎊區(qū)各成員國儲備資產(chǎn)的形式主要是英鎊，各國的貨幣也盯住英42黃金集團

由西歐各國組成，各成員國的主要儲備資產(chǎn)是黃金。黃金集團各國的貨幣又同美元保持著固定比價。1967年，前聯(lián)邦德國為了獲得美國的軍事支持而被迫退出了黃金集團。1968年，美國實行了黃金雙價制，黃金集團各國兌換美國黃金的可能性遭到嚴重削弱。美國——前聯(lián)邦德國協(xié)議和黃金雙價制標志著黃金集團走上逐步解體的道路。黃金集團由西歐各國組成，各成員國的主要儲備資產(chǎn)是黃金。黃金432.第二階段（1969年至今）貨幣區(qū)分化和重組的階段。表現(xiàn)為：黃金集團迅速解體而代之以西歐貨幣的聯(lián)合浮動乃至發(fā)展到歐洲貨幣體系；英鎊區(qū)從名存實亡發(fā)展到名存實亡，英國也部分地參加了歐洲貨幣體系；不少發(fā)展中國家的區(qū)域合作組織紛紛出現(xiàn)。2.第二階段（1969年至今）貨幣區(qū)分化和重組44二、歐洲貨幣體系的建立

1971年布雷頓森林體系瓦解之際，歐洲經(jīng)濟共同體有關(guān)國家于1972年開始實行貨幣匯率的聯(lián)合浮動。1973年布雷頓森林體系崩潰后，西歐各國繼續(xù)維持聯(lián)合浮動，為了強化聯(lián)合浮動，西歐各國于1979年3月將聯(lián)合浮動發(fā)展成了歐洲貨幣體系。二、歐洲貨幣體系的建立1971年布雷頓森林體系瓦解之際，歐45聯(lián)合浮動

按當時的規(guī)定，參與聯(lián)合浮動的西歐六國，其貨幣匯率的波動不超過當時公布的美元平價的上下各1.125%，這樣一來，六國貨幣匯率便在基金組織當時規(guī)定的上下各2.25%幅度內(nèi)形成一個小幅度，實行集體浮動，猶如“隧道中的蛇”，故又被稱為蛇形浮動。聯(lián)合浮動按當時的規(guī)定，參與聯(lián)合浮動的西歐六國，46三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣體系歐洲貨幣單位（ECU）歐洲貨幣共同基金（EMCF）

穩(wěn)定的匯率體系（ERM）三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣體系歐洲貨幣單位（ECU）471.歐洲貨幣單位（ECU）

類似于特別提款權(quán)，其價值是歐共體成員國貨幣的加權(quán)平均值，每種貨幣的權(quán)數(shù)根據(jù)該國在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占的比重和該國國民生產(chǎn)總值的規(guī)模確定。以這種方式計算出來的歐洲貨幣單位具有價值比較穩(wěn)定這個特點。德國馬克、法國法郎和英鎊是最為重要的三種貨幣，其中德國馬克在歐洲貨幣單位中所占比重最大，馬克匯率的上升或下降，對歐洲貨幣單位的升降往往具有決定性影響。1.歐洲貨幣單位（ECU）類似于特別提款權(quán)，其價值是歐共體482.歐洲貨幣單位的主要作用

確定成員國貨幣匯率的依據(jù)，各參與國的貨幣與歐洲貨幣單位保持固定的比價，然后再據(jù)此套算出同其他成員國貨幣的比價；進行匯率干預(yù)的手段；用于官方之間的清算和信貸手段。2.歐洲貨幣單位的主要作用確定成員國貨幣匯率的依據(jù)，各參與49穩(wěn)定的匯率體系（ERM）

歐洲貨幣體系實行穩(wěn)定的匯率體系。參與國都都確定本國貨幣同歐洲貨幣單位的（可調(diào)整的）固定比價，稱為中心匯率，并據(jù)此套算出與其他各參與國貨幣相互之間的貨幣比價。比價允許波動的幅度是中心匯率的上下各2.25%，英鎊和意大利里拉為上下各6%。1992年9月中旬，里拉和英鎊“暫時”退出了中心匯率體系，而變成了獨立浮動的貨幣。在匯率體系中，歐洲貨幣單位是中心，當成員國貨幣與歐洲貨幣單位的偏離達到一定程度時，就要進行干預(yù)。為確定干預(yù)的時間，歐洲貨幣體系確定了一套偏離界限指標，當市場匯率偏離達到偏離界限時，就進行干預(yù)。穩(wěn)定的匯率體系（ERM）歐洲貨幣體系實行穩(wěn)定的匯率體系。參50歐洲貨幣共同基金（EMCF）

為了保證歐洲貨幣體系的運轉(zhuǎn)，歐洲貨幣體系還設(shè)立了歐洲貨幣共同基金，各參與國繳納各自黃金外匯儲備的20%作為共同基金的資金來源，并以此作為發(fā)行歐洲貨幣單位的準備。由于各國儲備的變動以及美元和黃金價格的變動，歐洲貨幣共同基金每隔一段時間便要重新確定其金額。歐洲貨幣共同基金的主要作用是干預(yù)匯率和向成員國提供相應(yīng)的貸款，以穩(wěn)定外匯市場，度過暫時性的國際收支困難。歐洲貨幣共同基金（EMCF）為了保證歐洲貨51第四節(jié)走向歐洲貨幣一體化一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條約》二、歐洲貨幣一體化的發(fā)展三、歐元啟動四、歐元的國際地位及影響第四節(jié)走向歐洲貨幣一體化一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條52一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條約》（一）德洛爾報告產(chǎn)生的背景1989年，歐共體發(fā)表了“經(jīng)濟與貨幣同盟研究委員會報告”，簡稱“德洛爾報告”（Delors’Report）。該報告在列舉了經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟（EMU）將給共同體帶來的好處后，建議采取漸進和平行的辦法使歐共體各國的貨幣更加一體化。一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條約》（一）德洛爾報告產(chǎn)生的背53（二）主要內(nèi)容貨幣一體化將給歐共體各國帶來更多的好處；為達到貨幣聯(lián)盟，必須建立一套新的貨幣管理制度和機構(gòu)，以取代分散的各國中央銀行各行其事的做法；達到貨幣聯(lián)盟的條件之一是各國在經(jīng)濟上的差異要縮?。灰环N新的統(tǒng)一的貨幣能減少不確定性和交易成本，從而能增加貨幣一體化的潛在好處。（二）主要內(nèi)容貨幣一體化將給歐共體各國帶來更多的好處；54（三）《馬斯特里赫特條約》產(chǎn)生背景為了進一步加強歐洲經(jīng)濟共同體各國經(jīng)濟的一體化，歐共體首腦們于1991年12月在荷蘭小鎮(zhèn)馬斯特里赫特（Maastricht）就歐共體政治、經(jīng)濟和貨幣同盟的進一步強化達成了一個協(xié)議，稱為《馬斯特里赫特條約》（簡稱《馬約》）。（三）《馬斯特里赫特條約》產(chǎn)生背景為了進一步55（三）主要內(nèi)容《馬約》關(guān)于貨幣聯(lián)盟的最終要求是在歐共體建立一個負責制定和執(zhí)行歐共體貨幣政策的歐洲中央銀行并發(fā)行統(tǒng)一的貨幣。要求分三步走：第一階段，從1990年7月1日～1993年底，主要目標是實現(xiàn)所有成員國加入歐洲貨幣體系的匯率機制，實現(xiàn)資本的自由流動，協(xié)調(diào)各成員國的經(jīng)濟政策，建立相應(yīng)的監(jiān)督機制。第二階段，從1994年1月1日～1997年，進一步實現(xiàn)各國宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)；建立獨立的歐洲貨幣管理體系，稱為“歐洲中央銀行體系”，作為歐洲中央銀行的前身；各國貨幣匯率的波動要在原有的基礎(chǔ)上（上下2.25％，意大利、西班牙和英國的幅度為上下6％）進一步縮小并趨于固定。第三階段．從1997～1999年1月1日之間開始，其目標是在這段時間內(nèi)最終建立統(tǒng)一的歐洲貨幣和獨立的歐洲中央銀行。（三）主要內(nèi)容《馬約》關(guān)于貨幣聯(lián)盟的最終要求56進入階段三的規(guī)定在1996年底，由歐共體理事會對各國的經(jīng)濟狀況按是否符合加入第三階段的條件進行一次評估。如果至少有7個國家（不包括英國）達標，并且當時歐共體的情況允許，則這些達標的國家將首先進入階段三，其余國家則等到以后條件成熟時再加入。如果達標的國家少于7個，或者歐共體理事會認為于1997年實施階段三不合適，則改為于1999年1月l日起將已達標的國家先進入階段三，其余國家待以后條件成熟時再加入。也就是說，到1999年1月1日，不管有多少國家達標，階段三都將開始。在階段三中，將建立獨立的歐洲中央銀行和發(fā)行統(tǒng)一的歐洲貨幣。進入階段三的規(guī)定在1996年底，由歐共體理事會對各57進入階段三的條件

通貨膨脹率不能超過歐共體3個最低國家平均水平加1.5%；政府長期債券的利率不能超過歐共體3個通貨膨脹率最低國家平均水平加2%；財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重必須達到或小平3%；公共債務(wù)的累計額必須達到或低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%；貨幣匯率必須維持在歐洲貨幣體系規(guī)定的幅度內(nèi)，并且至少有兩年未發(fā)生過貶值；其中央銀行的法則法規(guī)必須同《馬約》規(guī)定的歐洲中央銀行的法則法規(guī)相兼容。進入階段三的條件通貨膨脹率不能超過歐共體3個最低國家平均水58動態(tài)解釋

考慮到靜態(tài)達標的實際困難，意大利代表團曾在馬斯特里赫特會議上提出一個“動態(tài)解釋”方案，即在1996年歐共體首腦會議評估各國是否達標時，以動態(tài)趨勢取代靜態(tài)水平來評估各國是否有條件進入階段三。所謂動態(tài)趨勢，是指各項指標的變化趨勢是否多年來一直朝向《馬約》規(guī)定的絕對值標準。如果是朝向這個標準，就有資格進入階段三。該“動態(tài)解釋”方案已被《馬約》所采納。

動態(tài)解釋考慮到靜態(tài)達標的實際困難，意大利代表團曾591.歐盟各成員國滿足《馬約》趨同標準的進展實現(xiàn)《馬約》所規(guī)定的貨幣一體化，最關(guān)鍵的是歐盟各國要滿足上述六項條件，而其中可以量化的是通貨膨脹率、政府長期債券利率、財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重和公共債務(wù)累計額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重這四項指標。雖然歐洲貨幣一體化第三階段未能在1997年開始實施，但各國的經(jīng)濟發(fā)展卻是朝向《馬約》規(guī)定的趨同標準邁進的。為了增加與美國、日本抗衡的實力，歐盟各國政府近年來不斷調(diào)整各自的經(jīng)濟政策，努力壓縮公共開支，減少財政赤字，排除各種干擾以爭取達到《馬約》規(guī)定的趨同標準，從而為1999年第三階段的順利實施奠定了基礎(chǔ)。二、歐洲貨幣一體化的發(fā)展1.歐盟各成員國滿足《馬約》趨同標準的進展實現(xiàn)《馬約》所規(guī)定602.九月危機

1992年爆發(fā)“九月危機”由德國本國的抑制通貨膨脹政策引起，結(jié)局導致英鎊和里拉“暫時”退出歐洲貨幣體系的匯率機制，其后西班牙貨幣比塞塔和法國法郎也先后遭到?jīng)_擊，不得不“暫時”退出歐洲貨幣體系的匯率機制或?qū)︸R克大幅度貶值，從而使歐洲貨幣體系的匯率機制遭受沉重打擊?！熬旁挛C”是歐洲貨幣體系成立以來最大的一次危機，造成這次危機的主要原因就是各國經(jīng)濟政策內(nèi)外目標上的差異及其政策的不協(xié)調(diào)。2.九月危機1992年爆發(fā)“九月危機”由德國本國的抑制通貨613.歐洲貨幣一體化的制度準備1993年1月1日，歐盟實現(xiàn)了包括資本項目在內(nèi)的四大要素（商品、勞務(wù)、服務(wù)和資本）的自由流動，建立了歐盟內(nèi)部的統(tǒng)一大市場，并宣告其單一銀行業(yè)市場（SingleBankingMarket）的成立。1994年1月1日，歐盟在法蘭克福成立了作為未來歐洲中央銀行前身的歐洲貨幣局（EuropeanMonetaryInstitute，EMI），從事歐洲中央銀行的各項技術(shù)準備工作。1997年6月，在阿姆斯特丹舉行的歐盟首腦會議批準了《穩(wěn)定和增長公約》、《歐元的法律地位》和《新的貨幣匯率機制》等三個文件，為歐元1999年1月1日按期啟動完成了技術(shù)準備和法律保障。3.歐洲貨幣一體化的制度準備1993年1月1日，歐盟實現(xiàn)了62歐洲貨幣局

主要是以德意志聯(lián)邦銀行的運作模式為藍本的。在制度架構(gòu)上，主要分歐洲中央銀行本身和由歐洲中央銀行及所有參加歐元區(qū)成員國中央銀行組成的歐洲中央銀行體系兩個層次，各國中央銀行按照其人口和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例向歐洲中央銀行認購股本。歐洲中央銀行的決策機構(gòu)是理事會，日常管理職能則由執(zhí)行委員會行使。歐洲中央銀行體系的主要目標是保持物價的穩(wěn)定，在不與此相抵觸的情況下，也可在促進就業(yè)、經(jīng)濟增長等方面提供支持。歐洲中央銀行的貨幣政策中介目標將在貨幣供應(yīng)量和物價指數(shù)之間選擇，貨幣政策工具包括公開市場操作、存貸款便利和最低存款準備金要求。歐洲貨幣局主要是以德意志聯(lián)邦銀行的運作模式為藍本的。634.歐洲貨幣一體化第三階段的實施1998年3月25日，歐洲貨幣局就歐盟各國完成《馬約》趨同標準的情況發(fā)表報告。同日，歐盟委員會也發(fā)表了各國經(jīng)濟趨同情況評估報告以及人選首批流通歐洲統(tǒng)一貨幣歐元國家的名單。1999年1月1日正式啟動歐洲貨幣一體化的第三階段，發(fā)行統(tǒng)一的歐洲貨幣――歐元，歐元作為11個參加國的非現(xiàn)金交易的“貨幣”，以支票、信用卡、股票和債券等方式進行流通。自2002年1月起，歐元11國將總計700億歐元現(xiàn)金投入流通領(lǐng)域。在2002年7月1日后，歐元11國各自的貨幣由歐元完全取代，終止流通。4.歐洲貨幣一體化第三階段的實施1998年3月25日，歐洲64三、歐元啟動歐元的啟動從1999年1月1日開始，時間是3年。三、歐元啟動歐元的啟動從1999年1月1日開始，651.在此期間的立法規(guī)定

歐元立即成為一種獨立貨幣，歐元以1:1比價取代ECU，歐元各參加國貨幣與歐元確定了不可更改的永久性固定匯率。歐洲中央銀行與歐洲中央銀行體系正式成立，采用歐元實施單一的貨幣政策與匯率政策。歐元市場的所有行為者，包括銀行、保險公司、機構(gòu)投資等通過貨幣市場與資本市場用歐元進行運作。在歐元啟動到2002年1月1日之間為貨幣轉(zhuǎn)換期。從2002年1月1日起，歐元現(xiàn)金開始投入流通，在2002年7月1日之前，歐元現(xiàn)金將與各成員國的現(xiàn)金貨幣同時流通。到2002年7月1日以后，成員國的貨幣將最終退出流通，歐元成為歐元區(qū)內(nèi)流通的單一貨幣。制定歐元的匯率。1.在此期間的立法規(guī)定歐元立即成為一種獨立貨幣，歐元以1:66歐元的匯率歐元區(qū)國家要處理兩方面的匯率問題，一是歐元與非歐元區(qū)國家貨幣之間的匯率，二是歐元與第三國貨幣（美元、日元等）之間的匯率。為了防止非歐元區(qū)國家貨幣的競爭性貶值，法國和德國提出應(yīng)在歐元區(qū)國家與非歐元區(qū)國家之間建立一種類似于歐洲匯率機制的一種新機制，可以稱為“匯率機制2”（ERM2）。歐元的匯率歐元區(qū)國家要處理兩方面的匯率問題，一67ERM2的特點

匯率機制以非歐元參加國貨幣與歐元的中心匯率為基礎(chǔ)，允許一定范圍的波動。中心匯率和波動幅度由歐洲中央銀行、歐元區(qū)國家的財政部長以及非歐元區(qū)國家的財政部長和中央銀行行長共同協(xié)商制定。ERM2可以采取雙軌制的辦法，即接近《馬約》趨同標準的國家可以采用較小的波幅。ERM2只有對歐元的中心匯率，而不像以前的匯率機制那樣有成員國之間的雙邊中心匯率。ERM2是一種不對稱的匯率機制，即當非歐元區(qū)國家的貨幣對歐元的匯率波動超過規(guī)定的限度時，進行政策調(diào)整以穩(wěn)定貨幣的責任落在非歐元區(qū)國家的身上。歐洲中央銀行雖也有責任進行匯率的干預(yù)，但當非歐元區(qū)國家的貨幣匯率跌幅過大時，歐洲中央銀行沒有義務(wù)向該國提供無限制的歐元貸款以幫助其貨幣匯率回升。歐洲中央銀行的一般理事會將負責管理ERM2制度下的匯率干預(yù)所需要的一種新的基金。ERM2的特點匯率機制以非歐元參加國貨幣與歐元的中心匯率為68四、歐元的國際地位及影響

一種貨幣的國際地位是指它在國際貨幣體系中的地位。一種貨幣要成為重要的國際貨幣取決于諸多因素：一是發(fā)行國的經(jīng)濟實力；二是發(fā)行國在國際貿(mào)易中的地位；三是該種貨幣的幣值是否穩(wěn)定；四是發(fā)行國是否具有完善的金融體系和發(fā)達的金融市場。四、歐元的國際地位及影響一種貨幣的國際地位691.歐元的國際地位

就經(jīng)濟和外貿(mào)實力來看，歐元區(qū)作為一個整體，GDP接近美國，并大大超過日本。從金融業(yè)來看，歐盟國家擁有發(fā)達的金融體系和金融市場,還擁有眾多的國際大銀行。從規(guī)模因素來考慮，一是歐元區(qū)范圍還在繼續(xù)擴大，二是隨著歐元的成功運作，歐元區(qū)經(jīng)濟、政治乃至社會各方面融合會進一步加快，市場一體化進程和范圍會迅速擴大，歐元區(qū)內(nèi)金融市場的交易總額和國際地位會進一步提高。從貨幣的穩(wěn)定性看，歐盟各成員國已達成一致要保持歐元匯率的穩(wěn)定，并將采取相應(yīng)的長期政策，雖然短期內(nèi)影響歐元匯率穩(wěn)定的因素有很多，但從長期來看歐元的匯率可能會相對穩(wěn)定。從以上分析可以看出，歐元已具備成為主導國際貨幣的條件。但從各方面情況分析，歐元在未來相當長的時期內(nèi)，還無法取代美元在國際貨幣體系中的霸主地位。但歐元區(qū)的整體經(jīng)濟實力大大超過了日本，所以未來會形成美元第一、歐元第二、日元第三的國際貨幣格局。1.歐元的國際地位就經(jīng)濟和外貿(mào)實力來看，歐元區(qū)作為一個整體70歐元無法取代美元國際地位的原因一方面，從長期來看，一國貨幣在國際貨幣體系中的地位最終還要取決于該國經(jīng)濟實力的變化。另一方面，盡管歐元區(qū)的實際經(jīng)濟規(guī)模與美國大致相當，但金融市場的規(guī)模與美國相比則要遜色得多。歐元區(qū)的資本市場還很分散，對外部資本的吸引力也無法同美國市場相比。而且歐元最終能否贏得國際社會的信賴還取決于歐盟的政治一體化能否順利進展，取決于歐元成員國遇到非均衡經(jīng)濟沖擊時，不脫離該體系能否渡過難關(guān)，取決于它是否能促進歐元區(qū)內(nèi)的公平競爭，促進生產(chǎn)率的提高，從而為歐盟的經(jīng)濟增長作出貢獻。歐元無法取代美元國際地位的原因一方面，從長期來看，一國貨幣在712.歐元給成員國帶來的成本和代價

貨幣聯(lián)盟使各成員國喪失獨立的貨幣政策和匯率政策的制定權(quán)，并對其財政政策的制定也實施某種限制，這不利于各成員國從維護自身經(jīng)濟利益出發(fā)，自主能動的采取相互配套的政策措施，實現(xiàn)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策目標。尤其對那些經(jīng)濟狀況同聯(lián)盟的一般情況相距較遠的成員國帶來的成本和代價更大。2.歐元給成員國帶來的成本和代價貨幣聯(lián)盟使各723.歐元給成員國宏觀和微觀效應(yīng)一是直接和間接節(jié)省交易成本；二是提高市場透明度，促進區(qū)內(nèi)貿(mào)易和市場一體化；三是通過“激活效應(yīng)”增加資本積累；四是消除匯率波動，減少匯率和價格不確定性和資本的風險成本；五是有助于穩(wěn)定價格，降低通貨膨脹成本；六是可以增強貨幣政策的有效性；七是降低官方儲備，節(jié)省儲備成本；八是可以提高提高歐盟在國際經(jīng)濟金融中的地位；九是歐元啟動會推動統(tǒng)一大市場最終形成，并促進政治聯(lián)盟建設(shè)。3.歐元給成員國宏觀和微觀效應(yīng)一是直接和間接節(jié)省交易成本；734.歐元利弊分析從經(jīng)濟上講，貨幣聯(lián)盟及歐元的最終引入對歐盟大部分成員國來講可以說是利大于弊。另一方面，正如我們在前面分析指出的，歐洲貨幣聯(lián)盟及歐元的誕生從一開始就包含了重要的政治動機，即希望通過加強經(jīng)濟合作以消除戰(zhàn)爭根源，促進歐洲的政治統(tǒng)一。從這個意義上說，貨幣的聯(lián)合意味著向政治上的聯(lián)合邁出更為實質(zhì)性的一步，它使歐洲人在心理上、利益上得以更緊密地聯(lián)合。4.歐元利弊分析從經(jīng)濟上講，貨幣聯(lián)盟及歐元的最終引745.歐元對國際金融的影響歐元將直接降低國際金融市場的交易和管理成本，降低全球性跨國公司及金融機構(gòu)的投融資風險，金融運作效率因此會大大提高，融資領(lǐng)域也會相應(yīng)擴大。國際金融中心地位會發(fā)生相對變化。歐元的啟動給資本市場帶來諸多的變化，為歐洲資本市場發(fā)展及國際資本流動提供了新的機遇和廣闊的發(fā)展前景。國際金融監(jiān)管與貨幣政策、外匯政策合作與協(xié)調(diào)會有加強。5.歐元對國際金融的影響歐元將直接降低國際金融市場的交易和756.歐元對世界經(jīng)濟和政治的影響使歐洲政治經(jīng)濟一體化進入了新的階段，同時也將對北美、亞洲等區(qū)域經(jīng)濟集團化的發(fā)展產(chǎn)生積極的推動和示范作用。歐元作為一種多國發(fā)行使用的統(tǒng)一貨幣，本身也存在一定的風險。將對國際政治經(jīng)濟格局產(chǎn)生巨大影響，同時也直接關(guān)系到國際金融體系的穩(wěn)定。歐盟國家實現(xiàn)貨幣一體化后，經(jīng)濟政策上還有很多不協(xié)調(diào)之處。隨著歐盟不斷的擴張，未來更多的國家加入歐洲貨幣聯(lián)盟，將會加劇成員國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡和經(jīng)濟政策的不協(xié)調(diào)。歐洲聯(lián)盟政治經(jīng)濟一體化是當前國際區(qū)域政治經(jīng)濟一體化的先鋒，如果獲得成功必將推動其他地區(qū)的區(qū)域一體化進程，反之則會使全球區(qū)域一體化的發(fā)展趨勢受阻。

6.歐元對世界經(jīng)濟和政治的影響使歐洲政治經(jīng)濟一體化進入了新的767.歐元對國際貨幣體系的貢獻歐元是由歐元區(qū)國家集體管理的，既有獨立的中央銀行，又有政府間對話，協(xié)調(diào)各國的宏觀經(jīng)濟政策，還有一些懲罰不守紀律的條款。這是一種集體管理的、兼顧各種利益、比較公平又可以避免過去其他國際貨幣體系弊病的一種“國際貨幣體系”。歐元的成功短期內(nèi)會促使世界其他地方更多的國家進行模仿，長期看可能會促使人們呼吁創(chuàng)建一個全球統(tǒng)一的共同貨幣體系。7.歐元對國際貨幣體系的貢獻歐元是由歐元區(qū)國家集體管理的，77第10章最優(yōu)通貨區(qū)理論第10章最優(yōu)通貨區(qū)理論78第一節(jié)貨幣集團和通貨區(qū)概述一、貨幣一體化的含義二、貨幣一體化具體表現(xiàn)三、加入通貨區(qū)的利弊分析第一節(jié)貨幣集團和通貨區(qū)概述一、貨幣一體化的含義79貨幣一體化區(qū)域貨幣同盟區(qū)域貨幣合作通貨區(qū)一、貨幣一體化的含義貨幣一體化區(qū)域貨幣同盟區(qū)域貨幣合作通貨區(qū)一、貨幣一體80區(qū)域貨幣合作有關(guān)國家在貨幣問題上實行的協(xié)商、協(xié)調(diào)乃至共同行動。區(qū)域貨幣合作有關(guān)國家在貨幣問題上實行的協(xié)商、協(xié)調(diào)乃81區(qū)域貨幣同盟

通過法律文件（共同遵守的國際協(xié)議）就貨幣金融的某些重大問題進行的合作，是區(qū)域貨幣合作的一種表現(xiàn)形式。

區(qū)域貨幣同盟通過法律文件（共同遵守的國際協(xié)議）就貨82通貨區(qū)

區(qū)域貨幣同盟的一種高級表現(xiàn)形式，也可稱貨幣區(qū)，具有5個顯著特征：成員國貨幣之間的名義比價相互固定；具有一種占主導地位的貨幣作為各國貨幣匯率的共同基礎(chǔ)；這種貨幣與成員國貨幣相互間可充分地自由兌換；有一個適當?shù)膮f(xié)調(diào)和管理機構(gòu)；成員國的貨幣政策主權(quán)受到削弱。通貨區(qū)區(qū)域貨幣同盟的一種高級表現(xiàn)形式，也可稱貨幣區(qū)831961年中美洲一些國家成立了中美洲經(jīng)濟一體化銀行；1962年西非6國成立了西非貨幣聯(lián)盟；1968年和1977年拉美5國分別成立了安第斯開發(fā)公司和安第斯儲備基金；1972年21個阿拉伯國家建立了阿拉伯貨幣基金；1963年前蘇聯(lián)和東歐諸國建立了以轉(zhuǎn)賬盧布為中心的經(jīng)互會貨幣區(qū)；1972年西歐諸國實行的貨幣匯率聯(lián)合浮動（蛇形浮動），并進而演變?yōu)檩^緊密的歐洲貨幣體系，再發(fā)展到更緊密的歐洲貨幣聯(lián)盟；二、貨幣一體化具體表現(xiàn)1961年中美洲一些國家成立了中美洲經(jīng)濟一體化銀行；二、貨幣84三、加入通貨區(qū)的利弊分析三、加入通貨區(qū)的利弊分析85（一）利益分析通貨區(qū)內(nèi)實行固定匯率可以避免匯率波動對貿(mào)易和物價的不利影響，有助于商品的流通和物價的穩(wěn)定；通貨區(qū)內(nèi)實行以主導貨幣為中心的貨幣自由兌換，有利于多邊貿(mào)易和多邊支付制度的建立，有利于資金在區(qū)域內(nèi)的自由移動，從而有助于國際分工及投資機會和生產(chǎn)空間的擴大；通貨區(qū)有一個協(xié)調(diào)與管理機構(gòu)，有助于加強各成員國之間在貨幣問題上的合作，獲取資金融通，減少摩擦。（一）利益分析通貨區(qū)內(nèi)實行固定匯率可以避免匯率波動對貿(mào)易和86（二）弊端分析通貨區(qū)內(nèi)的固定匯率制度使成員國運用匯率政策的自由受到了限制，對非穩(wěn)定性資本流動的控制能力也下降；當本國利益與區(qū)域整體利益（或另一成員國的利益）發(fā)生矛盾時，運用貨幣政策加以調(diào)節(jié)的能力也下降。（二）弊端分析通貨區(qū)內(nèi)的固定匯率制度使成員國運用匯率政策的87第二節(jié)最適度通貨區(qū)理論

一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生二、生產(chǎn)要素的高速流動三、經(jīng)濟高度開放四、低程度的產(chǎn)品多樣化五、國際金融高度一體化六、政策一體化七、通貨膨脹率的相似八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展第二節(jié)最適度通貨區(qū)理論一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生88一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生產(chǎn)生背景1953年，米爾頓·弗里德曼就鼓吹浮動匯率的理由。素門是靈活匯率論的集大成者，他在1961年出版的《靈活匯率》一書，系統(tǒng)地總結(jié)了靈活匯率的優(yōu)點，批判了盯住匯率的缺點。以金德爾伯格為代表的另一些學者則竭力推崇固定匯率。一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生產(chǎn)生背景1953年，米爾頓·弗里德89二、生產(chǎn)要素的高速流動1961年，羅伯特·蒙代爾首先明確提出最適度通貨區(qū)理論。他提出用生產(chǎn)要素的高度流動作為確定最適通貨區(qū)的標準。二、生產(chǎn)要素的高速流動1961年，羅伯特·蒙代爾首90（一）主要觀點

一國國際收支失衡的主要原因是發(fā)生了需求轉(zhuǎn)移。浮動匯率只能解決兩個不同通貨區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問題，而不能解決同一通貨區(qū)內(nèi)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移；同一通貨區(qū)內(nèi)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移只能通過生產(chǎn)要素的流動來解決。若要在幾個國家之間保持固定匯率并保持物價穩(wěn)定和充分就業(yè)，必須要有一個調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移和國際收支的機制，這個機制只能是生產(chǎn)要素的高度流動。

（一）主要觀點一國國際收支失衡的主要原因是發(fā)生91（二）評價資本主義各國發(fā)展不平衡，生產(chǎn)要素的高度流動反而可能使貨幣同盟中的富國越富，窮國越窮。蒙代爾沒有認識到區(qū)分資本流動和勞動力流動的重要性。當國際收支發(fā)生失衡時，資本高度流動很可能是非均衡性的。至于勞動力的高度流動，由于遷移費用很高、時效滯長、數(shù)量少，因而也不能成為調(diào)節(jié)收支的一個機制。因此，不能僅憑此標準來判斷最適度通貨區(qū)。（二）評價資本主義各國發(fā)展不平衡，生產(chǎn)要素的高度流動反92三、經(jīng)濟高度開放1963年，羅納德·麥金農(nóng)指出，應(yīng)當用經(jīng)濟高度開放作為最適度通貨區(qū)的一個標準。三、經(jīng)濟高度開放1963年，羅納德·麥金農(nóng)指出，應(yīng)93（一）主要觀點一個社會的總產(chǎn)品區(qū)可以分成可貿(mào)易商品和不可貿(mào)易商品，經(jīng)濟開放性是指可貿(mào)易商品在社會總產(chǎn)品中的比重，這個比重越高，經(jīng)濟越是開放。一個經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率。一些貿(mào)易關(guān)系密切的開放國家應(yīng)該組成一個相對封閉的共同貨幣區(qū)，并在區(qū)內(nèi)實行固定匯率安排，而整個貨幣區(qū)則對其貿(mào)易往來關(guān)系不大的地區(qū)實行浮動匯率安排。（一）主要觀點一個社會的總產(chǎn)品區(qū)可以分成可貿(mào)易商品和不可貿(mào)易94一個經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率的理由

由于經(jīng)濟高度開放，市場匯率稍有波動，就會引起國內(nèi)物價的劇烈波動；在一個進口占消費很大比重的高度開放的小國中，匯率波動對居民實際收入的影響是如此之大，以致存在于封閉經(jīng)濟中的貨幣幻覺會消失，由此，匯率變動在糾正對外收支失衡方面會失去作用。一個經(jīng)濟高度開放的小國難以采用浮動匯率的理由由于經(jīng)濟高度開95（二）評價麥金農(nóng)理論的缺陷首先在于他以世界各國普遍具有物價穩(wěn)定為前提來考察匯率變動的后果。麥金農(nóng)考察的主要是經(jīng)濟高度開放的小國，如果小國的貿(mào)易伙伴主要是一個大國從而盯住該大國的貨幣，或幾個小國彼此在貿(mào)易上有密切聯(lián)系而結(jié)成貨幣同盟，麥金農(nóng)的標準是有意義的；若一個小國的貿(mào)易分散于幾個大國而大國之間的貨幣又彼此浮動，則麥金農(nóng)的經(jīng)濟開放性指標就失去了意義。麥金農(nóng)的重點僅放在貿(mào)易賬戶上，忽略了資本移動對匯率制度和國內(nèi)經(jīng)濟的影響。（二）評價麥金農(nóng)理論的缺陷首先在于他以世界各國普遍具有96四、低程度的產(chǎn)品多樣化彼得·凱南在1969年提出以低程度的產(chǎn)品多樣化作為確定一個最適度通貨區(qū)的標準。四、低程度的產(chǎn)品多樣化彼得·凱南在1969年提97（一）主要觀點假設(shè)國際收支失衡的主要原因是宏觀經(jīng)濟的需求波動。產(chǎn)品多樣化國家可以可以采用固定匯率，而產(chǎn)品非多樣化的國家應(yīng)當是一個采用靈活匯率的獨立（最適度）的通貨區(qū)。（一）主要觀點假設(shè)國際收支失衡的主要原因是宏觀經(jīng)濟的需求波動98（二）評價凱南的基本出發(fā)點在于按國際貨幣的被動性權(quán)力（不受別人制約的能力）來劃分最適度通貨區(qū)。但凱南沒有考慮國際貨幣的主動性權(quán)力（阻止別人采取不符合自己愿望的行為的能力）在匯率制度選擇中的作用。凱南忽視了資本移動對國際貨幣被動性權(quán)力的影響，沒有考慮國內(nèi)經(jīng)濟比世界經(jīng)濟具有更大不穩(wěn)定性的情況，因而犯了同麥金農(nóng)類似的錯誤。（二）評價凱南的基本出發(fā)點在于按國際貨幣的被動性權(quán)力（99五、國際金融高度一體化詹姆斯·伊格拉姆在1973年提出用國際金融高度一體化作為一個最適度通貨區(qū)的標準。五、國際金融高度一體化詹姆斯·伊格拉姆在197100（一）主要觀點一個區(qū)域內(nèi)各國國際收支的不平衡，同資金的移動有關(guān)，尤其同缺乏長期證券的自由交易有關(guān)。假如國際金融市場高度一體化（尤其是長期資本市場高度一體化），只要國際收支失衡導致利率發(fā)生小幅變動，便會引起足夠的均衡性資本（非投機性短期資本）的大規(guī)模流動，從而匯率的變動就可以避免。（一）主要觀點一個區(qū)域內(nèi)各國國際收支的不平衡，101（二）評價

伊格拉姆只強調(diào)了資本要素的流動，但資本要素的流動不一定能成為國際收支的一種有效調(diào)節(jié)機制。伊格拉姆忽視了經(jīng)常賬戶。伊格拉姆是從固定匯率的維護機制來考慮最適度通貨區(qū)標準的，并局限于把資金融通看成是平衡國際收支的唯一方法。而在現(xiàn)實世界中，即使在貨幣同盟中，盈余國是不愿意無止境地向赤字國提供融資的。（二）評價伊格拉姆只強調(diào)了資本要素的流動，但資本要素的102六、政策一體化1970年，愛德華·托爾和托馬斯·威萊特提出用政策一體化作為確定最適度通貨區(qū)的標準。六、政策一體化1970年，愛德華·托爾和托馬斯103（一）主要觀點一個具有不太完善的內(nèi)部調(diào)節(jié)機制的成功通貨區(qū)，最重要的或許在于各成員國對通貨膨脹和失業(yè)增長的看法，以及對達成它們兩者之間交替的能力具有一種合理的一致性；一個不能容忍失業(yè)的國家是難以同另一個不能容忍通貨膨脹的國家相處的。（一）主要觀點一個具有不太完善的內(nèi)部調(diào)節(jié)機制的成功通貨區(qū)，最104（二）評價這個建議是以政策合作作為國際收支的平衡機制，要求建立一個超國家的統(tǒng)一的中央銀行和一個統(tǒng)一的財政制度，這顯然是困難的。即使建立了這樣的機構(gòu)和制度，各國不平衡的問題仍然不一定能夠得到解決，反而可能惡化。通過區(qū)域中央銀行實現(xiàn)的銀行業(yè)務(wù)集中化，不一定能促進短期利率的均衡化和全通貨區(qū)的均衡性資本流動。（二）評價這個建議是以政策合作作為國際收支的平衡機制，要105七、通貨膨脹率的相似1970年和1971年，G.哈伯勒和G.M.弗萊明明確提出用通貨膨脹率的相似性作為確定最適度通貨區(qū)的標準。七、通貨膨脹率的相似1970年和1971年，G106（一）主要觀點根據(jù)國際收支貨幣分析法，將注意力從宏觀經(jīng)濟的供需條件波動轉(zhuǎn)移到宏觀經(jīng)濟的現(xiàn)象。國際收支失衡最可能的原因是由于各國發(fā)展結(jié)構(gòu)不同、工會力量不同和貨幣政策不同所引起的通貨膨脹的離散趨勢，它除了會造成國際收支基本賬戶（經(jīng)常賬戶加長期資本賬戶）的失衡外，還會引起短期資本的投機性移動。因此，如果區(qū)域中各國的通貨膨脹率趨于一致，便可避免匯率的波動。（一）主要觀點根據(jù)國際收支貨幣分析法，將注意力從宏觀經(jīng)濟的供107國際收支貨幣分析法

國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。以X和M分別代表出口和進口，以g、s、m分別代表商品、證券和貨幣，以B表示國際收支差額，則有下列恒等式：B＝（Xg－Mg）＋（Xs－Ms）＝（Mm－Xm）分析以西方經(jīng)濟學中的瓦爾拉定律為基礎(chǔ)：在固定匯率下，如果國內(nèi)的實際貨幣余額大于預(yù)期的貨幣余額時，這部分超額貨幣必然形成額外支出，除了購買本國貨幣外，還會增購進口貨物和外國證券，于是，貨幣的出口便大于貨幣的進口（Xm＞Mm），進而引起商品進口大于商品出口（Mg＞Xg）或證券進口大于證券出口（Mm＞Xs），這就意味著國際收支（B）的惡化。國際收支貨幣分析法國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。以X和108（二）評價貨幣分析法關(guān)于貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定及具有完善的傳遞超額需求的市場機制等等假定前提令人懷疑；它顛倒了貨幣流通和商品流通的關(guān)系，把貨幣流通從屬于商品流通歪曲為商品流通從屬于貨幣流通。事實證明，通貨膨脹不一定是國際收支失衡的主要原因，以它作為最適度通貨區(qū)的唯一標準是令人懷疑的。國際收支逆差是由濫用國際貨幣發(fā)行特權(quán)、各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異、國際交換中的不平等、勞動生產(chǎn)率差異、利率差異和通貨膨脹率差異等等因素共同造成的，前面幾項因素有時甚至更加重要。（二）評價貨幣分析法關(guān)于貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定及具有完善的傳109八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展（一）背景

80年代末至90年代初歐洲貨幣一體化的努力和預(yù)定將于90年代末實現(xiàn)的歐洲貨幣一體化；前蘇聯(lián)解體引起的如何在前蘇聯(lián)各共和國之間劃分最佳貨幣區(qū)的討論；近期宏觀經(jīng)濟學理論的發(fā)展。八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展（一）背景80年代末至9110八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法進入到20世紀90年代以后，對通貨區(qū)問題轉(zhuǎn)向了從綜合的角度，即成本與收益比較的角度進行研究。

八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法進入到20世紀9111八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法1、收益（1）通貨區(qū)內(nèi)實行固定匯率制可以消除因匯率變動而對貿(mào)易和物價產(chǎn)生的不利影響；（2）主導貨幣實行有利于建立多邊貿(mào)易體制和多邊支付的制度，可以實現(xiàn)區(qū)內(nèi)資金等生產(chǎn)要素的自由流動，形成區(qū)內(nèi)合理的國際分工格局；（3）超國家的協(xié)調(diào)監(jiān)管機構(gòu)，有利于加強各成員國之間的溝通與合作，提高各項政策的調(diào)節(jié)效率。

八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法112

圖中的橫軸表示加入國與通貨區(qū)的經(jīng)濟緊密程度。它可以用經(jīng)濟交往的量占GNP的百分比表示；縱軸表示加入國的貨幣效率收益，即加入通貨區(qū)所能代來的收益。圖中的GG線即為貨幣效率收益與經(jīng)濟緊密度的關(guān)系，其斜率為正，表明一個國家的經(jīng)濟與其加入的貨幣區(qū)的一體化程度越高，加入的收益越大。

圖中的橫軸表示加入國與通貨區(qū)的經(jīng)濟緊密程度。它可以用經(jīng)濟交113八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法2、成本（1）區(qū)內(nèi)實行固定匯率制度使各國匯率政策的操作空間受到制約，從而增大了調(diào)節(jié)成本；（2）由于區(qū)內(nèi)各成員國經(jīng)濟發(fā)展水平的不盡相同，會使成員國家之間在某些政策上產(chǎn)生磨擦與沖突。3、是否加入貨幣區(qū)取決于收益與成本的關(guān)系，參見圖15-1。八、最優(yōu)通貨區(qū)的綜合分析法2、成本114

克魯格曼認為，一國與通貨區(qū)的一體化程度與加入后的經(jīng)濟穩(wěn)定性呈負相關(guān)關(guān)系。

克魯格曼認為，一國與通貨區(qū)的一體化程度與加入后的經(jīng)濟穩(wěn)定性115可以看出，一國在其與通貨區(qū)的經(jīng)濟一體化程度大于θ時，將選擇加入通貨區(qū)，因為此時加入的收益大于成本。當一體化程度小于θ時，選擇不加入通貨區(qū)。θ為一國是否加入通貨區(qū)的一體化程度臨界值。

若經(jīng)濟環(huán)境的變化使加入國的經(jīng)濟穩(wěn)定性效率損失曲線由LL右移到LL′，則在相同的一體化水平上的產(chǎn)出與就業(yè)的不穩(wěn)定性損失較LL有所提高，因而也使一國是否加入通貨區(qū)決策的一體化水平由θ提高到θ′?？梢钥闯?，一國在其與通貨區(qū)的經(jīng)濟一體化程度大于θ時，將選擇加116第三節(jié)貨幣同盟的演進及歐洲貨幣體系

一、貨幣同盟的演進二、歐洲貨幣體系的建立三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容第三節(jié)貨幣同盟的演進及歐洲貨幣體系一、貨幣同盟的演進1171.第一階段（1960～1968年）判斷貨幣區(qū)是否存在的主要標準有兩條：一是有關(guān)國家的匯率制度；二是有關(guān)國家的主要儲備資產(chǎn)的形式。

三個跛行的貨幣黃金集團法郎區(qū)英鎊區(qū)一、貨幣同盟的演進1.第一階段（1960～1968年）判斷貨幣區(qū)118英鎊區(qū)

各成員國儲備資產(chǎn)的形式主要是英鎊，各國的貨幣也盯住英鎊。但是英鎊本身卻又盯住美元。1967年爆發(fā)了英鎊危機，意味著英鎊區(qū)實際上崩潰了。由于1968年“巴塞爾協(xié)議”對英鎊區(qū)國家持有的全部英鎊儲備給予了美元價值的擔保，才使英鎊區(qū)在名義上存在下來。英鎊區(qū)各成員國儲備資產(chǎn)的形式主要是英鎊，各國的貨幣也盯住英119黃金集團

由西歐各國組成，各成員國的主要儲備資產(chǎn)是黃金。黃金集團各國的貨幣又同美元保持著固定比價。1967年，前聯(lián)邦德國為了獲得美國的軍事支持而被迫退出了黃金集團。1968年，美國實行了黃金雙價制，黃金集團各國兌換美國黃金的可能性遭到嚴重削弱。美國——前聯(lián)邦德國協(xié)議和黃金雙價制標志著黃金集團走上逐步解體的道路。黃金集團由西歐各國組成，各成員國的主要儲備資產(chǎn)是黃金。黃金1202.第二階段（1969年至今）貨幣區(qū)分化和重組的階段。表現(xiàn)為：黃金集團迅速解體而代之以西歐貨幣的聯(lián)合浮動乃至發(fā)展到歐洲貨幣體系；英鎊區(qū)從名存實亡發(fā)展到名存實亡，英國也部分地參加了歐洲貨幣體系；不少發(fā)展中國家的區(qū)域合作組織紛紛出現(xiàn)。2.第二階段（1969年至今）貨幣區(qū)分化和重組121二、歐洲貨幣體系的建立

1971年布雷頓森林體系瓦解之際，歐洲經(jīng)濟共同體有關(guān)國家于1972年開始實行貨幣匯率的聯(lián)合浮動。1973年布雷頓森林體系崩潰后，西歐各國繼續(xù)維持聯(lián)合浮動，為了強化聯(lián)合浮動，西歐各國于1979年3月將聯(lián)合浮動發(fā)展成了歐洲貨幣體系。二、歐洲貨幣體系的建立1971年布雷頓森林體系瓦解之際，歐122聯(lián)合浮動

按當時的規(guī)定，參與聯(lián)合浮動的西歐六國，其貨幣匯率的波動不超過當時公布的美元平價的上下各1.125%，這樣一來，六國貨幣匯率便在基金組織當時規(guī)定的上下各2.25%幅度內(nèi)形成一個小幅度，實行集體浮動，猶如“隧道中的蛇”，故又被稱為蛇形浮動。聯(lián)合浮動按當時的規(guī)定，參與聯(lián)合浮動的西歐六國，123三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣體系歐洲貨幣單位（ECU）歐洲貨幣共同基金（EMCF）

穩(wěn)定的匯率體系（ERM）三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容歐洲貨幣體系歐洲貨幣單位（ECU）1241.歐洲貨幣單位（ECU）

類似于特別提款權(quán)，其價值是歐共體成員國貨幣的加權(quán)平均值，每種貨幣的權(quán)數(shù)根據(jù)該國在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占的比重和該國國民生產(chǎn)總值的規(guī)模確定。以這種方式計算出來的歐洲貨幣單位具有價值比較穩(wěn)定這個特點。德國馬克、法國法郎和英鎊是最為重要的三種貨幣，其中德國馬克在歐洲貨幣單位中所占比重最大，馬克匯率的上升或下降，對歐洲貨幣單位的升降往往具有決定性影響。1.歐洲貨幣單位（ECU）類似于特別提款權(quán)，其價值是歐共體1252.歐洲貨幣單位的主要作用

確定成員國貨幣匯率的依據(jù)，各參與國的貨幣與歐洲貨幣單位保持固定的比價，然后再據(jù)此套算出同其他成員國貨幣的比價；進行匯率干預(yù)的手段；用于官方之間的清算和信貸手段。2.歐洲貨幣單位的主要作用確定成員國貨幣匯率的依據(jù)，各參與126穩(wěn)定的匯率體系（ERM）

歐洲貨幣體系實行穩(wěn)定的匯率體系。參與國都都確定本國貨幣同歐洲貨幣單位的（可調(diào)整的）固定比價，稱為中心匯率，并據(jù)此套算出與其他各參與國貨幣相互之間的貨幣比價。比價允許波動的幅度是中心匯率的上下各2.25%，英鎊和意大利里拉為上下各6%。1992年9月中旬，里拉和英鎊“暫時”退出了中心匯率體系，而變成了獨立浮動的貨幣。在匯率體系中，歐洲貨幣單位是中心，當成員國貨幣與歐洲貨幣單位的偏離達到一定程度時，就要進行干預(yù)。為確定干預(yù)的時間，歐洲貨幣體系確定了一套偏離界限指標，當市場匯率偏離達到偏離界限時，就進行干預(yù)。穩(wěn)定的匯率體系（ERM）歐洲貨幣體系實行穩(wěn)定的匯率體系。參127歐洲貨幣共同基金（EMCF）

為了保證歐洲貨幣體系的運轉(zhuǎn)，歐洲貨幣體系還設(shè)立了歐洲貨幣共同基金，各參與國繳納各自黃金外匯儲備的20%作為共同基金的資金來源，并以此作為發(fā)行歐洲貨幣單位的準備。由于各國儲備的變動以及美元和黃金價格的變動，歐洲貨幣共同基金每隔一段時間便要重新確定其金額。歐洲貨幣共同基金的主要作用是干預(yù)匯率和向成員國提供相應(yīng)的貸款，以穩(wěn)定外匯市場，度過暫時性的國際收支困難。歐洲貨幣共同基金（EMCF）為了保證歐洲貨128第四節(jié)走向歐洲貨幣一體化一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條約》二、歐洲貨幣一體化的發(fā)展三、歐元啟動四、歐元的國際地位及影響第四節(jié)走向歐洲貨幣一體化一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條129一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條約》（一）德洛爾報告產(chǎn)生的背景1989年，歐共體發(fā)表了“經(jīng)濟與貨幣同盟研究委員會報告”，簡稱“德洛爾報告”（Delors’Report）。該報告在列舉了經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟（EMU）將給共同體帶來的好處后，建議采取漸進和平行的辦法使歐共體各國的貨幣更加一體化。一、德洛爾報告和《馬斯特里赫特條約》（一）德洛爾報告產(chǎn)生的背130（二）主要內(nèi)容貨幣一體化將給歐共體各國帶來更多的好處；為達到貨幣聯(lián)盟，必須建立一套新的貨幣管理制度和機構(gòu)，以取代分散的各國中央銀行各行其事的做法；達到貨幣聯(lián)盟的條件之一是各國在經(jīng)濟上的差異要縮??；一種新的統(tǒng)一的貨幣能減少不確定性和交易成本，從而能增加貨幣一體化的潛在好處。（二）主要內(nèi)容貨幣一體化將給歐共體各國帶來更多的好處；131（三）《馬斯特里赫特條約》產(chǎn)生背景為了進一步加強歐洲經(jīng)濟共同體各國經(jīng)濟的一體化，歐共體首腦們于1991年12月在荷蘭小鎮(zhèn)馬斯特里赫特（Maastricht）就歐共體政治、經(jīng)濟和貨幣同盟的進一步強化達成了一個協(xié)議，稱為《馬斯特里赫特條約》（簡稱《馬約》）。（三）《馬斯特里赫特條約》產(chǎn)生背景為了進一步132（三）主要內(nèi)容《馬約》關(guān)于貨幣聯(lián)盟的最終要求是在歐共體建立一個負責制定和執(zhí)行歐共體貨幣政策的歐洲中央銀行并發(fā)行統(tǒng)一的貨幣。要求分三步走：第一階段，從1990年7月1日～1993年底，主要目標是實現(xiàn)所有成員國加入歐洲貨幣體系的匯率機制，實現(xiàn)資本的自由流動，協(xié)調(diào)各成員國的經(jīng)濟政策，建立相應(yīng)的監(jiān)督機制。第二階段，從1994年1月1日～1997年，進一步實現(xiàn)各國宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)；建立獨立的歐洲貨幣管理體系，稱為“歐洲中央銀行體系”，作為歐洲中央銀行的前身；各國貨幣匯率的波動要在原有的基礎(chǔ)上（上下2.25％，意大利、西班牙和英國的幅度為上下6％）進一步縮小并趨于固定。第三階段．從1997～1999年1月1日之間開始，其目標是在這段時間內(nèi)最終建立統(tǒng)一的歐洲貨幣和獨立的歐洲中央銀行。（三）主要內(nèi)容《馬約》關(guān)于貨幣聯(lián)盟的最終要求133進入階段三的規(guī)定在1996年底，由歐共體理事會對各國的經(jīng)濟狀況按是否符合加入第三階段的條件進行一次評估。如果至少有7個國家（不包括英國）達標，并且當時歐共體的情況允許，則這些達標的國家將首先進入階段三，其余國家則等到以后條件成熟時再加入。如果達標的國家少于7個，或者歐共體理事會認為于1997年實施階段三不合適，則改為于1999年1月l日起將已達標的國家先進入階段三，其余國家待以后條件成熟時再加入。也就是說，到1999年1月1日，不管有多少國家達標，階段三都將開始。在階段三中，將建立獨立的歐洲中央銀行和發(fā)行統(tǒng)一的歐洲貨幣。進入階段三的規(guī)定在1996年底，由歐共體理事會對各134進入階段三的條件

通貨膨脹率不能超過歐共體3個最低國家平均水平加1.5%；政府長期債券的利率不能超過歐共體3個通貨膨脹率最低國家平均水平加2%；財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重必須達到或小平3%；公共債務(wù)的累計額必須達到或低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%；貨幣匯率必須維持在歐洲貨幣體系規(guī)定的幅度內(nèi)，并且至少有兩年未發(fā)生過貶值；其中央銀行的法則法規(guī)必須同《馬約》規(guī)定的歐洲中央銀行的法則法規(guī)相兼容。進入階段三的條件通貨膨脹率不能超過歐共體3個最低國家平均水135動態(tài)解釋

考慮到靜態(tài)達標的實際困難，意大利代表團曾在馬斯特里赫特會議上提出一個“動態(tài)解釋”方案，即在1996年歐共體首腦會議評估各國是否達標時，以動態(tài)趨勢取代靜態(tài)水平來評估各國是否有條件進入階段三。所謂動態(tài)趨勢，是指各項指標的變化趨勢是否多年來一直朝向《馬約》規(guī)定的絕對值標準。如果是朝向這個標準，就有資格進入階段三。該“動態(tài)解釋”方案已被《馬約》所采納。

動態(tài)解釋考慮到靜態(tài)達標的實際困難，意大利代表團曾1361.歐盟各成員國滿足《馬約》趨同標準的進展實現(xiàn)《馬約》所規(guī)定的貨幣一體化，最關(guān)鍵的是歐盟各國要滿足上述六項條件，而其中可以量化的是通貨膨脹率、政府長期債券利率、財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重和公共債務(wù)累計額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重這四項指標。雖然歐洲貨幣一體化第三階段未能在1997年開始實施，但各國的經(jīng)濟發(fā)展卻是朝向《馬約》規(guī)定的趨同標準邁進的。為了增加與美國、日本抗衡的實力，歐盟各國政府近年來不斷調(diào)整各自的經(jīng)濟政策，努力壓縮公共開支，減少財政赤字，排除各種干擾以爭取達到《馬約》規(guī)定的趨同標準，從而為1999年第三階段的順利實施奠定了基礎(chǔ)。二、歐洲貨幣一體化的發(fā)展1.歐盟各成員國滿足《馬約》趨同標準的進展實現(xiàn)《馬約》所規(guī)定1372.九月危機

1992年爆發(fā)“九月危機”由德國本國的抑制通貨膨脹政策引起，結(jié)局導致英鎊和里拉“暫時”退出歐洲貨幣體系的匯率機制，其后西班牙貨幣比塞塔和法國法郎也先后遭到?jīng)_擊，不得不“暫時”退出歐洲貨幣體系的匯率機制或?qū)︸R克大幅度貶值，從而使歐洲貨幣體系的匯率機制遭受沉重打擊?！熬旁挛C”是歐洲貨幣體系成立以來最大的一次危機，造成這次危機的主要原因就是各國經(jīng)濟政策內(nèi)外目標上的差異及其政策的不協(xié)調(diào)。2.九月危機1992年爆發(fā)“九月危機”由德國本國的抑制通貨1383.歐洲貨幣一體化的制度準備1993年1月1日，歐盟實現(xiàn)了包括資本項目在內(nèi)的四大要素（商品、勞務(wù)、服務(wù)和資本）的自由流動，建立了歐盟內(nèi)部的統(tǒng)一大市場，并宣告其單一銀行業(yè)市場（SingleBankingMarket）的成立。1994年1月1日，歐盟在法蘭克福成立了作為未來歐洲中央銀行前身的歐洲貨幣局（EuropeanMonetaryInstitute，EMI），從事歐洲中央銀行的各項技術(shù)準備工作。1997年6月，在阿姆斯特丹舉行的歐盟首腦會議批準了《穩(wěn)定和增長公約》、《歐元的法律地位》和《新的貨幣匯率機制》等三個文件，為歐元1999年1月1日按期啟動完成了技術(shù)準備和法律保障。3.歐洲貨幣一體化的制度準備1993年1月1日，歐盟實現(xiàn)了139歐洲貨幣局

主要是以德意志聯(lián)邦銀行的運作模式為藍本的。在制度架構(gòu)上，主要分歐洲中央銀行本身和由歐洲中央銀行及所有參加歐元區(qū)成員國中央銀行組成的歐洲中央銀行體系兩個層次，各國中央銀行按照其人口和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例向歐洲中央銀行認購股本。歐洲中央銀行的決策機構(gòu)是理事會，日常管理職能則由執(zhí)行委員會行使。歐洲中央銀行體系的主要目標是保持物價的穩(wěn)定，在不與此相抵觸的情況下，也可在促進就業(yè)、經(jīng)濟增長等方面提供支持。歐洲中央銀行的貨幣政策中介目標將在貨幣供應(yīng)量和物價指數(shù)之間選擇，貨幣政策工具包括公開市場操作、存貸款便利和最低存款準備金要求。歐洲貨幣局主要是以德意志聯(lián)邦銀行的運作模式為藍本的。1404.歐洲貨幣一體化第三階段的實施1998年3月25日，歐洲貨幣局就歐盟各國完成《馬約》趨同標準的情況發(fā)表報告。同日，歐盟委員會也發(fā)表了各國經(jīng)濟趨同情況評估報告以及人選首批流通歐洲統(tǒng)一貨幣歐元國家的名單。1999年1月1日正式啟動歐洲貨幣一體化的第三階段，發(fā)行統(tǒng)一的歐洲貨幣――歐元，歐元作為11個參加國的非現(xiàn)金交易的“貨幣”，以支票、信用卡、股票和債券等方式進行流通。自2002年1月起，歐元11國將總計700億歐元現(xiàn)金投入流通領(lǐng)域。在2002年7月1日后，歐元11國各自的貨幣由歐元完全取代，終止流通。4.歐洲貨幣一體化第三階段的實施1998年3月25日，歐洲141三、歐元啟動歐元的啟動從1999年1月1日開始，時間是3年。三、歐元啟動歐元的啟動從1999年1月1日開始，1421.在此期間的立法規(guī)定

歐元立即成為一種獨立貨幣，歐元以1:1比價取代ECU，歐元各參加國貨幣與歐元確定了不可更改的永久性固定匯率。歐洲中央銀行與歐洲中央銀行體系正式成立，采用歐元實施單一的貨幣政策與匯率政策。歐元市場的所有行為者，包括銀行、保險公司、機構(gòu)投資等通過貨幣市場與資本市場用歐元進行運作。在歐元啟動到2002年1月1日之間為貨幣轉(zhuǎn)換期。從2002年1月1日起，歐元現(xiàn)金開始投入流通，在2002年7月1日之前，歐元現(xiàn)金將與各成員國的現(xiàn)金貨幣同時流通。到2002年7月1日以后，成員國的貨幣將最終退出流通，歐元成為歐元區(qū)內(nèi)流