目錄4月銷量受疫情沖擊，低于市場預期電池盈利拐點將至，動力+儲能雙驅動，成長空間大中游環(huán)節(jié)盈利分化，負極、隔膜、結構件盈利穩(wěn)定Q1鋰電龍頭業(yè)績亮眼，量利雙升投資建議與風險提示31、銷量：4月銷量受疫情沖擊，低于市場預期4中汽協(xié)：2022年4月電動車銷量30萬輛，同環(huán)比+45.1%/-38.2%，滲透率為25.3%，低于市場預期。4月新能源汽車銷量30萬輛，同環(huán)比+45.1%/-38.2%，滲透率25.3%，同環(huán)比+13.2pct/3.7pct,

1-4月累計銷155.6萬輛，同增112.2%，累計滲透率20.3%。乘聯(lián)會：2022年4月電動乘用車批發(fā)28萬輛，同環(huán)比+53%/-38%，滲透率30%，環(huán)比+5pct。4月新能源乘用車批發(fā)銷量28萬輛，同環(huán)比+53%/-38%，滲透率為30%，同環(huán)比+17/5pct，年初至今累計銷量達147萬輛，同比大幅增長122%；4月新能源乘用車零售銷量28.2萬輛，同環(huán)比+75%/-36%，滲透率為27%，環(huán)比減少1pct，年初至今累計零售134.23萬輛，同比增長124%，累計滲透率23%

。國內：4月受疫情沖擊，銷量低于市場預期圖：國內電動車月度銷量（萬輛）數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，東吳證券研究所圖：國內電動乘用車月度銷量（萬輛）數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，東吳證券研究所1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月20年4.43 1.54 5.42 5.95 7.18 8.67 8.10

10.08

12.54

14.51

18.71

21.2021年

16.9

10.8

20.2

18.3

19.9

23.6

24.6

30.4

35.5

36.4

42.9

50.528.022年

41.8 31.7 45.5同比148%193%125%

53%環(huán)比-17%-24%

44%-38%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506020年 21年 22年 同比環(huán)比20年

4.721年

17.91月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.913.816.020.0

24.811.022.620.621.725.627.132.135.738.345.0

53.122年43.133.448.4

29.9同比135.8%184.3%114.1%

45.1%環(huán)比

-18.6%-22.6%

43.9%

-38.2%-50%0%50%100%150%200%010203040506020年

21年

22年

同比環(huán)比52022年4月B級車因特斯拉停產影響大，低端車份額提升，插混同比翻番增長，占比環(huán)比提升。4月A00級銷量7.75萬輛，同比增加35%，環(huán)比減少35%，占比36%，環(huán)比上升4pct；A0級銷量4.39萬輛，同比增長176%，環(huán)比減20%，占比21%，環(huán)比上升6pct；A級銷量5.84萬輛，同比增86%，環(huán)比下降29%，占比27%，環(huán)比上升5pct；B/C級銷量3.38萬輛，同比下降25%，環(huán)比下降71%，占比16%，環(huán)比下降15pct。動力結構看，4月純電銷量21.4萬輛，同環(huán)比+43%/-42%，占比76%，環(huán)比下降5pct；插電乘用車銷量6.69萬輛，同比增加100%，環(huán)比下降21%，占新能源車銷量比例為24%，環(huán)比提升5pct。國內：低端車份額提升，插混同比翻番增長數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，東吳證券研究所圖：分車型月度銷量（萬輛）61614純電A00 純電A0 純電A 純電B/C 插電12108642021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04純電A006.533.316.975.735.716.906.789.4210.3910.2311.0814.3811.066.7711.857.75純電A00.670.581.001.591.551.781.992.523.123.744.846.115.093.345.464.39純電A2.801.363.093.143.904.805.135.927.107.528.449.147.455.708.265.84純電B/C4.263.975.794.525.376.065.937.059.168.489.9712.6310.298.6911.493.38插電2.611.593.363.353.364.094.735.475.706.408.548.247.887.198.456.69數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，東吳證券研究所表：主流車企月度銷量（輛）國內：特斯拉受疫情沖擊明顯，比亞迪持續(xù)增長7特斯拉受疫情影響較大，自主品牌比亞迪環(huán)比持續(xù)增長，新勢力環(huán)降50%左右。

2022年4月，自主品牌中，比亞迪、上通五菱、奇瑞、廣汽分別銷10.5萬輛（環(huán)增1%）、3萬輛（環(huán)降41%）、1.6萬輛（環(huán)降29%）、1萬輛（環(huán)降50%）。特斯拉受上海工廠停產影響產銷量大減，4月批發(fā)銷1512輛，環(huán)降98%，但生產1.08萬輛，我們預計5月可強勢恢復；新勢力中，蔚來銷0.5萬輛（環(huán)降49%）、理想銷0.42萬輛（環(huán)降62%）、哪吒銷0.88萬輛（環(huán)降27%）。表：分車企類型銷量數(shù)據(jù)（輛）104%47%-11%-58%-94%42%145%123%85%24%73%109%車企類型 4月 同比 環(huán)比 市占率 電動化率電動化率環(huán)比變化累計市占率4pct-1pct-2pct-24%-38%-46%-67%-98%79%15%4%1%1%45%100%4%3%100%-66%15%6%2%15%自主新勢力合資豪華特斯拉總計222,49441,85111,8112,7351,512280,403年初累計 同比969,536210,30778,00928,589183,6861,470,127202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204同比環(huán)比特斯拉中國32,96844,26456,00654,39152,85970,84759,84556,51565,8141,512-94%-98%比亞迪50,38760,85870,43280,37390,54693,33893,10187,473104,338105,475314%1%廣汽埃安10,60411,63117,00012,06415,03514,5002,2008,52620,31710,21223%-50%蔚來7,9315,88010,6283,66710,87810,4899,6529,6529,9855,074-29%-49%理想8,5899,4337,0947,64913,48514,08712,26812,26811,0344,167-25%-62%小鵬8,0407,21410,41210,13815,61316,00012,92212,92215,4149,00275%-42%威馬4,0274,3465,0055,0255,0275,0622,2001,5573,7191,521-50%-59%哪吒6,0116,6137,6998,10710,01310,1272,2007,11712,0268,813-27%零跑4,4044,4484,0953,6545,6287,8078,0853,43510,0599,087228%-10%分車型：宏光MINI穩(wěn)居純電第一，比亞迪車型銷量亮眼純電車型中，宏光MINI銷量第一，比亞迪多款車型銷量亮眼。純電動乘用車中，宏光MINI（A00級）

2022年4月銷量位居第一，銷量為2.7萬輛，同環(huán)比-7%/-43%，市占率12.7%（占總電動車銷量，下同）；比亞迪元位居第二，銷量為1.5萬輛，同環(huán)比+660%/+18%，銷量市占率7.1%；比亞迪海豚（A0級）銷量為1.2萬輛，銷量市占率5.6%。比亞迪秦、漢4月分別銷1.1萬輛、1.02萬輛，環(huán)比分別+5%/0%，貢獻主要增量。插混主流車型中，比亞迪dm-i系列強勢增長，銷量同比高增。插電主流車型中，比亞迪宋（A級）銷2.0萬輛，同環(huán)比+1300%/-10%，市占率30.2%，位居第一；比亞迪秦（A級）銷量為1.2萬輛，同環(huán)比+9793%/-13%，銷量市占率18.6%，位列第二；比亞迪唐（B級）銷量為8818輛，同環(huán)比+669%/-3%，銷售市占率13.2%。圖：

國內4月純電動車（左）&插混車（右）分車型銷量市占率（%）8數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會、東吳證券研究所圖：國內4月電動車前十車型銷量及同比（左：輛）2022年4月 2021年4月 同比9793%奔馳E級奇瑞eQ5%哪吒V5%埃安Y5%比亞迪驅其他

18%逐艦05

2%35,00012000%名爵HS

2%30,00010000%奔奔6%宏光MINI24%帕薩特

2%比亞迪漢比亞迪宋30%25,0008000%QQ冰淇淋2%20,0006000%6%3%15,0004000%零跑T036%比亞迪元13%問界M5

4%比亞迪秦1300%10,000 -7% 318%78%669%

162%5,0002000%0%比亞迪漢9%比亞迪秦比亞迪海豚理想ONE6%比亞迪唐13%19%0-2000%10%11%國內：疫情影響逐步消散，5-6月復工復產加速推進長春全面復工復產，上海有序推進：5月13日，一汽大眾宣布長春基地全員返崗，同日上海市經濟信息化委主任吳金城在市疫情防控工作新聞發(fā)布會上介紹，上海全市9000多家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，已復工4400多家，占比接近50%。金山、青浦、奉賢、松江等社會面基本清零區(qū)域，規(guī)上工業(yè)企業(yè)復工率超過全市平均水平，如金山規(guī)上工業(yè)企業(yè)復工率近70%，青浦約60%。整車企業(yè)：上汽乘用車、上汽通用、上汽大眾、特斯拉四家整車企業(yè)全面復工，每天下線整車約2000輛，帶動上下游1100多家零部件配套企業(yè)恢復生產；汽車出口加快恢復，特斯拉復工以來，離港出口約4900輛整車，上汽集團出口1.5萬輛整車。上汽集團表示在供應鏈和物流保持穩(wěn)定的前提下，旗下整車企業(yè)有望于5月下旬逐步恢復正常生產，產銷量力爭達到去年同期水平。供應商：在5月10日舉辦的博世中國2022年度新聞發(fā)布會上，博世中國總裁陳玉東表示，目前博世大約有75%的直接供應商已經復工復產，其余的正在逐步恢復之中。疫情影響逐漸消散，我們預計5-6月銷量逐步恢復：總的來看，隨著疫情得到有效控制，產業(yè)鏈供應鏈逐步復工，零部件短缺問題逐步緩解，行業(yè)供給及需求均會得到釋放，市場恢復性增長可期，我們預計5-6月電動車產銷逐步恢復至正常水平。9數(shù)據(jù)來源：蓋世汽車，東吳證券研究所圖：國內復工復產情況地區(qū) 方向內容上海整車企業(yè)上汽乘用車、上汽通用、上汽大眾、特斯拉四家整車企業(yè)全面復工，每天下線整車約2000輛，帶動上下游1100多家零部件配套企業(yè)恢復生產；汽車出口加快恢復，特斯拉復工以來，離港出口約4900輛整車，上汽集團出口1.5萬輛整車。汽車出口汽車出口加快恢復，特斯拉復工以來，離港出口約4900輛整車，上汽集團出口1.5萬輛整車。供應商在5月10日舉辦的博世中國2022年度新聞發(fā)布會上，博世中國總裁陳玉東表示，目前博世大約有75%的直接供應商已經復工復產，其余的正在逐步恢復之中。物流得益于復工復產保障的持續(xù)優(yōu)化，汽車等重點產業(yè)鏈跨省物流運輸成功率不斷提高，長三角地區(qū)發(fā)車成功率達到90%以上。長春一汽大眾5月13日宣布長春基地已經全員返崗，有序推進復工復產國內：部分新車型因疫情延期上市，預計H2為銷售旺季汽車之家，東吳證券研究所部分新車型因疫情延期上市，但下半年仍為新車型大年，且年底補貼退坡，搶裝效應明顯，我們預計2022年銷量仍可接近600萬輛。Q2起新車型密集推出，基本均為換代升級車型，產品力強，催生新需求，包括ES7、ET5、理想L9、小鵬G9；自主車企比亞迪漢DM-i、驅逐艦05、海豹、海鷗、海獅、長城芭蕾貓、閃電貓、朋克貓；合資車企吉利奔馳smart等。部分車型如ET7、小鵬G9、理想X01等受疫情影響延期上市，我們預計將于Q2末-Q3陸續(xù)上市，下半年為銷售旺季。因此，即便考慮疫情短期對4-5月銷量有所影響，我們認為隨著下半年沖量，國內銷量仍可接近600萬輛。表部分國內上市新車型10品牌車型級別電池 續(xù)航里程 感知硬件 算法平臺/芯片 上市時間（考慮疫情影響）蔚來ET7純電動轎車70/100/1

500/700/1000km 1個圖達通激光雷達 Adam蔚來超算平臺/4顆NVIDIA 影響交付進度50kWh Orin芯片，算力1016

Tops小鵬G9純電動SUV100kWh 個（大疆攬沃/速騰聚創(chuàng)）

英偉達Drive

Orin芯片，算力 延期至6月上市激光雷達 508TOPs零跑C11純電動轎車三元480/550/600km2顆凌芯01芯片，算力8.4T按原計劃10月交付威馬M7純電動轎車800km3顆速騰聚創(chuàng)激光雷達 4枚Orin-X芯片，算力1016TOPs按原計劃2022年內交付理想L9純電動SUV

44.5kWh

WLTC工況155km三元 （增程版800Km）128

線激光雷達雙“征程

3

”芯片原計劃4月16日上市，因疫情延期哪吒哪吒S純電/增程轎車2顆華為激光雷達華為MDC，算力最高200T按原計劃2022年4月上市800km（增程版續(xù)航超過1100km）廣汽埃安純電動SUV

144.4kWh

三元1008km第二代智能可變焦激光雷達按原計劃1月5日上市比亞迪AIONLX

PLUS宋PRODM-i混動SUV混動專用刀片電池1090km西安疫情影響交付進度長城沙龍機甲 115

kWh龍 純電動轎車大禹電池802km4顆華為96線混合固態(tài)激光雷達華為雙MDC610芯片，算力400Tops按原計劃2022年Q3上市長安 阿維塔11

純電動SUV

CATL電池700km+算力400Tops按原計劃2022年Q2上市為HI版北汽極狐

阿爾法S華

純電動轎車 三元708km3顆華為96線激光雷達華為MDC，算力3.5TOPs 由2021年Q4推遲到2022年5月上市93/118k純電動轎車

Wh三元，摻硅補鋰655km速騰聚創(chuàng)激光雷達英偉達Orin

X芯片，算力254

TOPs

由2022年3月29日推遲至4月17日發(fā)布上汽智己 L7上汽飛凡 R7純電動SUV1顆Luminar激光雷達英偉達Drive

Orin芯片，算力500-1000+TOPs上海工廠受影響，影響交付進度國內：分車企看，疫情影響下，預計全年銷量仍接近600萬輛表

我們對國內電動車銷量預測（分車企口徑，輛）數(shù)據(jù)來源：乘用車銷量來自中汽協(xié)，商用車來自合格證，東吳證券研究所測算11月度季度 疫情后預期年初預期企業(yè)22-4月22年1-4月同比22年同比22年同比自主品牌比亞迪105,475390,387388%1,616,026170%1,795,584200%上汽通用五菱30,020147,23012%520,11115%587,95130%廣汽埃安10,21255,086113%264,341120%264,341120%奇瑞汽車15,05265,735224%255,247160%255,247160%吉利汽車14,11859,605435%230,014180%230,014180%上汽乘用車3,71938,167-19%180,2555%223,17230%長城汽車3,87038,7211%141,7795%189,03940%長安汽車9,21139,911176%140,29680%124,70760%江淮汽車3,48916,619432%62,94760%62,94760%河北御捷1,82610,97655,18150%55,18150%東風乘用車4,30614,345428%46,82150%40,57830%四川汽車1,2247,161304%39,01015%39,01015%北汽新能源2,01711,137150%36,71940%31,47420%東風柳州1,8627,958696%27,052100%25,69990%合資車上汽大眾1,78822,756180%91,48660%108,64090%華晨寶馬1,18112,810-6%47,3160%70,97450%東風易捷特4,29423,28398,116250%98,116250%一汽大眾4,51921,83735%82,68620%82,68620%上汽通用5329,45837%40,41350%40,41350%北京奔馳1,02610,090284%32,573120%26,65180%東風日產1,4717,266423%30,518100%30,518100%東風本田1,2206,090-6%22,36620%22,36620%廣汽豐田3872,548-32%13,64920%13,64920%沃爾沃亞太2142,63427%11,93430%13,77050%一汽豐田2392,2124%11,85310%11,85310%廣汽本田733,537133%10,29550%10,29550%特斯拉中國特斯拉中國1,512183,68673%823,02170%919,84790%造車新勢力小鵬汽車9,00243,563136%176,67980%215,941120%理想汽車4,16735,88398%162,88480%199,080120%蔚來汽車5,07430,84214%155,42970%201,144120%哪吒汽車8,81338,965240%139,348100%139,348100%零跑汽車9,08730,666299%112,265150%103,284130%威馬汽車1,5218,9975%48,57310%48,57310%吉麥新能源2,60611,822390%44,95980%44,95980%創(chuàng)維汽車9764,41418,784300%23,480400%電動屋3611,4855,025400%6,030500%愛馳汽車190754-63%2,710-10%3,31210%云度汽車0516-75%2,681-50%5,89710%乘用車合計280,5641,470,520122%5,996,79882%6,559,13499%-自主品牌218,922947,741142%3,785,21389%4,097,774104%-合資品牌18,333131,18699%519,22859%550,46568%-新造車勢力41,797207,907112%869,33682%991,047107%-特斯拉1,512183,68673%823,02170%919,84790%客車2,84810,1180%63,6475%56,17630%專用車4,29311,2560%77,85010%131,95160%合計287,7051,491,894119%6,138,29580%6,747,26097%國內：

4月低點已過，5月逐步修復，全年近600萬輛中汽協(xié)，東吳證券研究所測算121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計2020年銷量 4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.8133.7同比 -51%-76%-48%-26%-21%-32%23%28%73%100%90%71%11%2021年銷量 17.911.022.620.621.725.627.132.135.738.345.053.1352.1同比 281%753%245%186%165%146%177%194%159%139%125%114%163%2022年E銷量 43.133.448.629.939.850.952.452.457.758.264.170.5601.0（樂觀）同比 141%204%115%45%83%99%93%63%62%52%42%33%71%2022年E銷量 43.133.448.629.935.645.250.650.655.758.561.467.5580.0（中性）同比 141%204%115%45%64%77%87%58%56%53%36%27%65%2022年E銷量 43.133.448.629.932.941.447.247.252.054.059.565.4554.7（悲觀）同比 141%204%115%45%52%62%74% 47% 46% 41% 32% 23% 58%Q1Q2Q3Q4合計同比-54%-27%41%84%11%同比310%163%175%124%163%（樂觀）同比143%78%71%41%71%（中性）同比143%63%65%37%65%2020年銷量12.625.834.560.8133.72021年銷量51.567.994.9136.4352.12022年E銷量124.9120.6162.5192.8601.02022年E銷量124.9110.7156.9187.3580.02022年E銷量124.9104.2146.5178.9554.7（悲觀）同比143%54%54%31%58%2022年4月銷量低點已過，我們預計5-6月恢復，下半年新車推動，銷量明顯恢復。4月電動乘用車批發(fā)28萬輛，同環(huán)比+50%/-39%，受疫情影響低于市場預期，我們預計電動車（中汽協(xié)口徑）約30萬輛，復工復產正有序推進，最困難的時候已經過去，我們預計5月逐步恢復至36-40萬輛，6月基本正常至46-50萬輛，Q2銷量115-120萬輛，隨著新車型陸續(xù)上市，下半年為銷售旺季，我們預計全年銷量580-600萬輛。表我們對國內電動車銷量（含出口）預測（單位：萬輛）海外分車企：22Q1特斯拉同比高增，市占率大幅提升圖：海外新能源車分車企銷量及市占率（萬輛）特斯拉同比高增95%，市占率大幅提升。2022Q1特斯拉海外銷量達20.6萬輛，同比+95%，海外新能源車市占率達24.6%，相比2021年整體市占率18.3%大幅提升6.3pct，龍頭地位進一步加強。歐洲車企受戰(zhàn)爭及供應鏈影響市占率下滑明顯，其中大眾、戴姆勒等車企同比微增。2022Q1現(xiàn)代-起亞汽車、大眾、Stellantis新能源車海外銷量分別達10.8/10.8/9.1萬輛，同比+112%/+1%/+48%，市占率分別為12.9%/12.9%/10.9%，現(xiàn)代-起亞銷量同比高增，表現(xiàn)亮眼，市占率相比2021年提升2.3pct，大眾同比基本持平，市占率相比2021年大幅下滑6.2pct。13Marklines2022Q1同比環(huán)比22Q1-市占率20212021-市占率市占率變動Tesla20.695%4%24.6%55.718.3%6.3pct現(xiàn)代-起亞汽車集團10.8112%2%12.9%32.210.6%2.3pct大眾集團10.81%-31%12.9%58.119.1%-6.2pctStellantis9.148%-5%10.9%31.710.4%0.5pct寶馬集團6.412%-8%7.7%24.17.9%-0.3pct梅賽德斯-奔馳集團5.96%-17%7.1%23.87.8%-0.7pct吉利控股集團(Geely)5.430%-10%6.4%18.05.9%0.5pct雷諾-日產聯(lián)盟5.013%-41%6.0%22.87.5%-1.5pct福特集團2.853%-8%3.4%11.13.6%-0.2pct豐田集團2.010%-8%2.3%8.62.8%-0.5pct上海汽車工業(yè)(集團)總公司1.8139%37%2.1%4.51.5%0.6pct三菱1.237%35%1.4%3.31.1%0.4pct塔塔集團1.0-15%-4%1.2%4.41.4%-0.2pct其他車企0.9-44%-16%1.1%6.02.0%-0.9pct總計83.739%-11%100.0%304.2100.0%各國汽車工業(yè)協(xié)會官網(wǎng)受俄烏戰(zhàn)爭影響，

2022年4月歐洲主流九國電動車銷量同環(huán)比下降。受俄烏戰(zhàn)爭影響，4月歐洲主流九國合計銷量12.5萬輛，同環(huán)比-5%/-39%，略低于市場預期，乘用車注冊63.7萬輛，同環(huán)比-21%/-29%,電動車滲透率19.7%，同環(huán)比+3.3/-3.3pct。歐洲主流國家4月電動車銷量均環(huán)比下滑，電動化率環(huán)比下降（除意大利）。4月德國電動車銷4.4萬輛，同環(huán)比-14%/-29%，滲透率24.3%，同環(huán)比+2.2/-1.3pct；法國2.3萬輛，同環(huán)比+10%/-27%，滲透率21%，同環(huán)比+3/-6.5pct；英國銷1.9萬輛，同環(huán)比+3%/-65%，滲透率16.2%，同環(huán)比+3/-7pct；瑞典1.1萬輛，同環(huán)比+12%/-34%，滲透率48.2%，同環(huán)比+5/-4.7pct；挪威8189輛，同環(huán)比-22%/-45%，滲透率84%；意大利8602輛，同環(huán)比-25%/-19%，滲透率8.7%；西班牙6256輛，同環(huán)比+39%/-2%，滲透率9.1%；瑞士3366輛，同環(huán)比-14%/-46%，滲透率21.5%；葡萄牙2270輛，同環(huán)比-3%/-25%，滲透率16%。1014歐洲：受俄烏戰(zhàn)爭影響，4月電動車銷量同比下滑5%100%50%50%-50%0-100%圖表：歐洲月度銷量（左/萬輛）&同環(huán)比（右/%）25450%400%20350%300%15250%200%10150%電動車銷量同比環(huán)比0%5%10%15%20%051015圖表：歐洲主流電動車銷量（左/萬輛）&滲透率（右/%）25 35%30%2025%電動車銷量滲透率歐洲：俄烏戰(zhàn)爭導致供應鏈短缺，影響歐洲市場交付15數(shù)據(jù)來源：各國汽車工業(yè)協(xié)會官網(wǎng)，東吳證券研究所歐洲2022年4月銷量不及預期主要是供給端影響：1）特斯拉出口受影響：特斯拉2021年歐洲銷量16.8萬輛，占歐洲純電動汽車市場份額13.9%。其柏林工廠3月份投產但產能未起，疫情爆發(fā)上海超級工廠停產，且上海港從3月起出口受一定影響，影響歐洲市場交付。2）半導體及原材料短缺：芯片供給緊張，同時俄烏沖突影響鎳、鋁、鈀金等大宗商品供應，部分企業(yè)為確保供貨超額訂購原材料，下單時間也早于往常，加劇供應鏈中斷問題。3）線束供應問題：烏克蘭是汽車線束關鍵生產地，由于多家工廠關閉，直接導致歐洲第一二季度損失多大70萬產能。同時中國線束企業(yè)也由于疫情影響被迫暫停生產，中國最大線束企業(yè)安波福4月初宣布上海工廠部分暫停生產，其主要合作伙伴包括特斯拉、上汽大眾、上汽通用、一期大眾等多家車企。圖：歐洲部分車企和供應商受影響情況公司受影響情況大眾集團歐洲電動車市場份額占比25%，公司暫停部分歐洲工廠生產，并表示由于半導體和線束短缺問題，今年在歐洲和美國的新能源車均已售罄。特斯拉歐洲電動車市場份額占比13.9%，疫情爆發(fā)導致上海超級工廠停產影響歐洲市場交付寶馬集團已經宣布暫停部分歐洲工廠生產梅賽特斯-奔馳集團削減一家德國工廠產量博世德國汽車零部件和芯片供應商，4月起一些工廠已暫停生產Leoni德國汽車零部件供應商，其在烏克蘭兩家工廠生產線束，員工7000人，3月宣布今年無法彌補損失的生產安波福中國最大線束供應商，受疫情影響上海工廠部分暫停生產Marklines歐洲2022年3月銷24.2萬輛，同環(huán)比增長12%/57%，符合市場預期。3月歐洲共銷售24.2萬輛，同環(huán)比+12%/+57%，電動車滲透率18.91%，同環(huán)比+6.2/+3.5pct。3月特斯拉歐洲銷量環(huán)比大增，穩(wěn)居第一，市占率同環(huán)比顯著提升。分車企來看，特斯拉3月銷量4.2萬輛，同環(huán)比+76%/166%，環(huán)比高增主要由于Model

Y大幅放量，特斯拉市占率17.4%，位居第一，同環(huán)比+6pct/+7pct；大眾集團位居歐洲銷量第二名，3月銷量3.9萬輛，同環(huán)比-17%/+49%，市占率16.2%，同環(huán)比-5.55pct/-0.87pct。Model3

位列歐洲銷量第一，ModelY環(huán)比大增，新車型逐漸上量。Model3

3月銷量2.3萬輛，同環(huán)比-4%/+142%，為歐洲3月最暢銷車型；Model

Y

銷量1.9萬輛，環(huán)比+200%；NIRO銷6552輛，同環(huán)比+23%/+45%。此外，新車型起亞EV6、IONIQ

5、寶馬IX等逐漸上量。圖表：歐洲3月Top15電動車銷量（分車企/輛） 圖表：歐洲3月Top15電動車銷量（分車型/輛）歐洲：3月電動車銷量環(huán)比高增，符合市場預期16202203環(huán)比同比2022年累計YOYTesla42,19339,15631,69524,67122,62121,96416,79316,3318,6317,7274,4432,5031,886308280166%76%58,89589%大眾集團49%-17%95,9512%Stellantis30%21%79,87338%現(xiàn)代-起亞汽車集團38%39%61,07569%梅賽德斯-奔馳集團35%54,711寶馬集團34%1%54,1426%吉利控股集團38%5%40,8369%雷諾-日產聯(lián)盟60%-8%38,6635%上海汽車工業(yè)(集團)174%157%15,205154%總公司福特集團74%68%17,18972%塔塔集團106%-29%9,903-13%豐田集團27%-17%6,090-2%三菱33%-33%4,532-11%馬自達38%-57%1,110-19%其他中小整車集團-11%65%793239%202203 環(huán)比 同比 2022年累計 YOYModel323,007142%-4%33,0748%Model

Y18,778200%25,328NIRO6,55245%23%15,96227%Fiat

5006,25174%100%12,85395%XC40(VolvoCars

(2011-))5,82546%-2%13,848-1%Kuga5,24995%28%10,60923%ID.44,76670%-4%10,78286%Peugeot

2084,269100%3%9,075-8%MG

HS4,228154%167%8,111247%ZOE4,22740%-23%10,775-16%Kona4,07231%-26%10,186-1%AudiQ4

e-tron4,06132%10,696Spring

Electric3,943111%1339%8,9252306%BMW

i33,75376%66%7,55140%ID.33,45455%-30%8,434-27%各國汽車工業(yè)協(xié)會官網(wǎng)1017歐洲：22年部分國家補貼政策退坡，關注政策拐點意大利：4月通過新預算案，確認2022-2024年電動車補貼。2022-2024年將對BEV/PHEV分別補助0.5/0.4萬歐元（含報廢獎勵），較2021年降低3000/500歐元。法國：21年補貼幅度延續(xù)至22年6月，7月起下降。21年法國對個人電動車進行最高0.6萬歐元新車補貼+0.5萬歐元置換補貼（可疊加），22年7月起新車補貼下降至最高0.5萬歐元，較目前降低1000歐元。德國：22年補貼幅度延續(xù)，23年或下降。22年德國繼續(xù)對新BEV/PHEV補貼0.9/0.675萬歐元，據(jù)彭博社報道稱23年或取消PHEV補貼，且BEV補貼幅度下滑。挪威：23年起或取消免增值稅政策，改為現(xiàn)金補貼。目前挪威對電動車免征25%增值稅，5月新預算案計劃取消此政策，改為23年起對車價50萬克朗（5.07萬美元）以下電動車進行現(xiàn)金補貼。圖表：歐洲電動車補貼政策梳理國家政策類別車輛類型 要求2022年補貼金額（萬歐元）變動幅度德國直接補貼BEV<4萬歐0.9不變（2023年起或下降）4-6.5萬歐0.75PHEV<4萬歐0.6754-6.5萬歐0.5625法國直接補貼置換補貼直接補貼個人BEV<4.5萬歐0.5下降（七月起）不變4.5-6萬歐0.20.7最高0.5BEV/PHEV荷蘭個人新BEV1.2-4.5萬歐0.335下降個人二手BEV0.2意大利直接補貼BEV<6.1萬歐0.3下降（新政策算至2024年）PHEV0.2置換補貼BEV<6.1萬歐0.2PHEV0.2預國家政策類別車輛類型 要求2022年補貼金額（萬歐元）變動幅度英國直接補貼EV<5萬英鎊最高0.25不變其余補貼不變最高0.3/0.6瑞典直接補貼EVPHEV<4.5萬歐0.68不變0.45-0.0047*二氧化碳排放克數(shù)西班牙直接補貼EV<4.5萬歐元0.45不變PHEV置換補貼0.25挪威直接補貼個人新BEV免25%購置稅不變（2023年起或改為對50萬克朗以下新車的現(xiàn)金補貼形式歐洲：

2022年我們預計電動車銷250萬輛+，同增20%左右Marklines，東吳證券研究所測算萬輛Q1Q2Q3Q4合計銷量23173553127同比90%45%176%198%135%銷量44555264214同比91%223%49%22%69%2022年E銷量54666989278（樂觀）同比24%19%34%38%30%2022年E銷量54576577253（中性）同比24%4%26%20%18%2022年E銷量54515869233（悲觀）同比24%-7%13%8%9%182020年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計2020年銷量 7.57.38.03.04.89.210.98.914.914.114.524.1127.1同比 141%137%37%-17%36%100%220%157%161%187%171%225%135%2021年銷量 10.911.121.615.116.923.015.414.621.617.421.325.4214.2同比 45%52%171%404%249%151%41%64%45%23%47%5%69%2022年E銷量 14.415.424.218.120.327.419.520.529.424.627.336.8277.6（樂觀）同比 33%38%12%20%20%19%27%40%36%41%28%45%30%2022年E銷量 14.415.424.215.717.623.818.619.526.721.423.732.0252.9（中性）同比 33%38%12%4%4%3%21%34%24%23%11%26%18%2022年E銷量 14.415.424.214.215.921.416.717.524.019.221.328.8233.0（悲觀）同比33%38%12%-6%-6%-7%9%20%11%11%0%14%9%歐洲俄烏戰(zhàn)爭影響生產，同比增速放緩，全年銷量下修至250萬輛+預期，同比增長15-20%。2022年Q1銷量54.1萬輛，同增24%，俄烏局勢影響，同比增速放緩。4月歐洲主流九國合計銷量12.5萬輛，同環(huán)比-5%/-39%，Q2我們預計戰(zhàn)爭影響仍存，銷量增長放緩，但2022H2隨著新車型密集上市銷量增長將明顯恢復，我們預計2022年歐洲銷量仍可達250萬輛以上，同增20%左右，主要受益于碳排放考核趨嚴、補貼政策力度持續(xù)及傳統(tǒng)車企純電平臺新車型大量落地。表

我們對歐洲電動車銷量預測（萬輛）美國：4月銷量8.6萬輛，同比翻倍增長，超市場預期美國2022年4月電動車銷8.6萬輛，同環(huán)比+109%/+4%，超市場預期。美國2022年4月電動車銷8.6萬輛，同環(huán)比+109%/+4%，超市場預期，電動化滲透率6.9%，同環(huán)比+4.2/0.5pct，1-4月累計銷量30.1萬輛，同比增長81%，增速亮眼。其中，特斯拉貢獻主要增量，起亞、福特、吉利等傳統(tǒng)車企快速起量。圖表：美國市場電動車2020-2022年銷量（左/萬輛；右/%）圖表：2021年4月及2022年4月美國電動車銷量（分車企，萬輛）0123456Tesla現(xiàn)代-起亞汽車集團福特集團吉利控股集團(Geely)Stellantis大眾集團豐田集團寶馬集團通用集團雷諾-日產聯(lián)盟2022042021040%20%40%60%80%100%120%4321065109871月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2021 2022 2022同比19Marklines美國：特斯拉份額同比大增，新勢力穩(wěn)步增長20Marklines分車企看，特斯拉同比高增，環(huán)比持平微增，現(xiàn)代起亞、福特，沃爾沃等傳統(tǒng)車企同比高增長。Tesla

2022年4月在美銷量4.8萬輛，同環(huán)比+192%/+1%，市占率56%，同環(huán)比+16pct/-2pct。傳統(tǒng)車企現(xiàn)代-起亞、福特、吉利4月在美銷量實現(xiàn)同比高增，起亞銷0.77萬輛，同環(huán)比+299%/-22%；福特集團銷0.61萬輛，同環(huán)比+155%/+46%；吉利控股集團銷0.54萬輛，同環(huán)比+202%/+41%。新勢力Rivian、Lucid

Motors實現(xiàn)穩(wěn)定交付，銷量環(huán)比穩(wěn)步增長，整體市占率1%，環(huán)比持平。圖表：美國4月主流電動車企銷量市占率（分車企，%）美國分車企2022年4月電動車銷量2022年1-4月累計電動車銷量銷量環(huán)比同比市占率同比變動環(huán)比變動銷量同比市占率同比變動（萬輛）（萬輛）Tesla4.841%192%56%16pct-2pct17.93109%59%8pct現(xiàn)代-起亞汽車集團0.77-22%299%9%4pct-3pct2.87359%10%6pct福特集團0.6146%155%7%1pct2pct1.6259%5%-1pct吉利控股集團(Geely)0.5441%202%6%2pct2pct1.59216%5%2pctStellantis0.45-20%900%5%4pct-2pct1.52622%5%4pct大眾集團0.388%-15%4%-6pct0pct1.23-12%4%-4pct豐田集團0.37%-38%3%-8pct0pct1.33-4%4%-4pct寶馬集團0.2440%40%3%-1pct1pct0.732%2%-1pct通用集團0.15332%-64%2%-8pct1pct0.2-85%1%-7pct雷諾-日產聯(lián)盟0.15-19%-4%2%-2pct0pct0.5831%2%-1pct其他中小整車集團0.0643%6922%1%1pct0pct0.28578%1%1pct美國：Model

Y/3穩(wěn)居銷量前兩名，新車型銷量環(huán)比微降21Marklines分車型看，Model

Y、Model

3穩(wěn)居前兩名，Mach-E同環(huán)比高增長。Model

Y

2022年4月在美銷量2.54萬臺，同環(huán)比+285%/+2%，市占率29%，同環(huán)比+14pct/-1pct；Model

3

4月實現(xiàn)1.9萬臺銷量，同環(huán)比+94%/+6%，市占率22%，同比-2pct；此外，Model

X與Model

S

4月在美國銷量均為2000臺，市占率2%。Wrangler、IONIQ

5、EV6等新車型銷量環(huán)比微降，Wrangler

4月在美國銷量2800臺，環(huán)比-11%；IONIQ

5銷量2677臺，環(huán)比-1%；EV6銷量2632臺，環(huán)比-17%。圖表：美國4月主流電動車型銷量市占率（分車型，%）美國分車型2022年4月電動車銷量2022年1-4月累計電動車銷量銷量環(huán)比同比市占率同比變動環(huán)比變動銷量同比市占率同比變動（萬輛）（萬輛）Model

Y2.542%285%29%14pct-1pct9.23100%7%24pctModel

31.906%94%22%-2pct0pct6.80113%5%18pctMustangMach-E0.3861%95%4%0pct2pct1.0523%1%2pctWrangler(Jeep

(2009-))0.28-11%3%3pct-1pct1.000%3pctIONIQ50.27-1%3%3pct0pct0.890%3pctEV60.26-17%3%3pct-1pct0.790%3pctXC60(Volvo

Cars(2011-))0.2473%546%3%2pct1pct0.67547%0%2pctModel

X0.200%1900%2%2pct0pct0.7570%1%2pctModel

S0.20-33%1900%2%2pct-1pct1.15229%1%3pctRAV40.1814%89%2%0pct0pct0.87120%1%2pct美國：政策有望加速落地，維持全年110-130萬輛銷量預期1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計2020年銷量 3.33.11.91.01.41.92.42.93.43.33.34.432.4同比 27%29%-27%-52%-42%-31%-1%7%23%28%12%22%1%2021年銷量 3.63.95.04.15.84.95.84.95.66.87.27.665.2同比 7%24%161%321%305%162%138%69%62%105%119%75%101%2022年E銷量 6.27.08.38.610.912.613.213.814.515.316.920.2147.6（樂觀）同比 75%78%66%109%89%157%127%184%162%126%133%165%126%2022年E銷量 6.27.08.38.69.510.911.512.012.612.814.016.9130.4（中性）同比 60%78%66%109%64%123%97%147%128%88%94%121%100%2022年E銷量 6.27.08.38.68.59.38.88.89.710.712.314.0112.2（悲觀）同比75%78%66%109%48%90%52%81%75%57%69%83%72%Q1Q2Q3Q4合計銷量 8.44.38.711.032.4同比 9%-41%10%20%1%2021年銷量 12.514.816.221.765.2同比 48%246%86%97%101%2022年E銷量 21.532.141.652.4147.6（樂觀）同比 72%117%156%142%126%2022年E銷量 21.529.036.143.7130.4（中性）同比 72%96%123%102%100%2022年E銷量 21.526.527.336.9112.2（悲觀）同比 72%79%68%70%72%22Marklines，東吳證券研究所測算2020年美國政策有望加速落地，維持全年110-130萬輛銷量預期：2021年5月美國提出清潔能源提案，計劃最高1.25萬美元單車補貼，50%電動化率后退坡。此外，拜登進一步明確電動車發(fā)展目標，2030年電動化率提升至50%，電動化進程超市場預期，相關配套的政策有望加速出臺。2022Q1美國電動車銷21.5萬輛，同增72%，油價上漲將推動點哦動車訂單增加，2022Q2銷量環(huán)比進一步向上，H2隨著福特F-150及美國新勢力的眾多新車型推出及政策落地，我們預計2022年美國銷量有望達110-130萬輛，同比翻番。表

美國電動車銷量預測（萬輛）其他國家：銷量增長強勁，日韓等國貢獻主要增量其他國家銷量增長強勁，日韓等國貢獻主要增量。除中國、美國、歐洲各國以外的其他國家3月共銷售3.7萬臺新能源汽車，其中韓國銷量1.3萬臺，同環(huán)比+78%/-6%，滲透率36%，同環(huán)比-5/-14pct；日本銷量6951臺，同環(huán)比+39%/38%，滲透率19%，同環(huán)比-9/+1pct；加拿大銷量5664臺，同環(huán)比78%/30%，滲透率15%，同比-2pct；澳大利亞銷量5132臺，同環(huán)比+2021/+1594%，滲透率14%，同環(huán)比+13/+13pct。表

主流國家電動車月度銷量（輛）韓國銷量同比環(huán)比16000600%8000200%14000500%7000150%12000100008000400%300%600050004000100%50%60004000200%100%300020000%20000%1000-50%0-100%0-100%日本銷量同比環(huán)比-50%0%50%100%150%200%250%0100020003000400050006000加拿大銷量同比環(huán)比-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0100020003000400050006000澳大利亞銷量同比環(huán)比23Marklines，東吳證券研究所測算其他國家：基數(shù)低，銷量超預期，上修預期至45-50萬輛24Marklines，東吳證券研究所測算日韓等國電動車放量，銷量略超預期：21年其他地區(qū)電動銷量21萬輛，同比增長112%。22Q1電動車銷量達到8萬輛左右，同比超110%增長，主要受益于韓國、日本、加拿大、澳大利亞、泰國等電動車滲透率提升，我們預期22年可維持翻番增長，銷量達到45-50萬輛，較此前30萬輛預期上修15萬輛+。表

其他國家電動車銷量預測（萬輛）萬輛Q1Q2Q3Q4合計銷量222310同比9%-32%-14%55%0%2021年銷量456620同比48%176%145%101%112%2022年E銷量811141749（樂觀）同比111%120%135%175%139%2022年E銷量89131444（中性）同比111%92%120%139%117%2022年E銷量88121341（悲觀）同比111%72%98%115%99%2020年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計2020年銷量 0.60.91.00.60.50.70.70.71.01.00.91.19.6同比 -5%50%-5%-11%-45%-33%-26%-19%1%54%39%74%0%2021年銷量 0.71.21.81.21.52.21.72.02.12.12.01.920.5（中性）同比 17%34%79%105%186%229%141%201%111%116%114%78%112%2022年E銷量 1.42.73.52.83.44.63.84.26.05.05.56.048.9（樂觀）同比 99%133%100%137%127%107%118%104%179%139%178%211%139%2022年E銷量 1.42.73.52.53.04.03.64.05.44.34.85.344.4（中性）同比 99%133%100%106%97%80%107%95%154%108%141%170%117%2022年E銷量 1.42.73.52.22.73.63.23.64.93.94.34.740.8（悲觀）同比99%133%100%85%78%62%86%75%128%87%117%143%99%全球：電動化進程加速，2022年持續(xù)高增長2022年全球電動車新車型密集推出，我們預計銷量達950-1000萬輛，同比增長52%，其中國內電動車銷量我們預計550萬輛+，歐洲250-260萬輛，美國政策加碼后有望繼續(xù)翻番銷量達到130萬輛。長期電動化趨勢明確：我們預計2025年全球電動車銷量約2500萬輛+，電動化率29.8%，其中國內/海外分別約1212/1311萬輛，對應國內電動化率43.2%，海外23.2%，長期電動化趨勢明確。表

全球電動車銷量預測（萬輛）Marklines，東吳證券研究所測算202020212022E2023E2024E2025E海外：新能源乘用車銷量（萬輛）1683004306399291,311-增速77%78%43%49%45%41%-歐洲新能源車銷量（萬輛）126214251326424551-美國3265130235376564-其他國家10204979130197國內：新能源車銷量合計（萬輛）1333455517249421,212-增速11%159%60%31%30%29%國內：新能源乘用車銷量（萬輛）國內：新能源專用車銷量（萬輛）國內：新能源客車銷量（萬輛）12076331955351157041559181851,184235全球：新能源車銷量合計（萬輛）3016459811,3631,8712,523-增速40%114%52%39%37%35%全球動力電池裝機（gwh）133.4284.7446.5