擴(kuò)內(nèi)需巨輪起航破迷霧新產(chǎn)業(yè)小荷才露尖尖角

2010年度A股投資策略報(bào)告方正證券研究中心2009年12月

1投資概要：2一、后金融危機(jī)時(shí)代的歐美經(jīng)濟(jì)：低增長(zhǎng)低通脹二、后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)定增長(zhǎng)溫和通脹三、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后政策取向 四、七大因素促股指震蕩上行 五、主題投資機(jī)會(huì)此起彼伏

六、行業(yè)配置 七、風(fēng)險(xiǎn)因素

一、后金融危機(jī)時(shí)代的歐美經(jīng)濟(jì)：低增長(zhǎng)低通脹3

面對(duì)上個(gè)世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的一場(chǎng)危機(jī)，2008年下半年以來(lái)，各國(guó)政府不遺余力地出臺(tái)了大量的財(cái)政貨幣刺激政策，以緩解經(jīng)濟(jì)持續(xù)下挫的危險(xiǎn)局面。直至2009年第二季度，世界各主要經(jīng)濟(jì)體在相關(guān)政策的作用下，才逐步呈現(xiàn)出止跌企穩(wěn)的跡象。這段時(shí)間，日本、德國(guó)、法國(guó)結(jié)束了4個(gè)季度的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，GDP環(huán)比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正。第三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦擺脫持續(xù)下滑的局面，實(shí)現(xiàn)了2.8%的環(huán)比正增長(zhǎng)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的帶動(dòng)下，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”。1、再庫(kù)存與政府刺激拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出衰退

4美財(cái)政支出持續(xù)高位美國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)首次轉(zhuǎn)正為了遏制經(jīng)濟(jì)的急速下滑，美國(guó)從2008年10月起加大了財(cái)政刺激的力度。強(qiáng)大刺激政策帶動(dòng)下，今年半年美國(guó)GDP環(huán)比增幅持續(xù)收窄，并在第三季度成功轉(zhuǎn)正，達(dá)到2.8%，實(shí)現(xiàn)了2007年第三季度以來(lái)的最高季增長(zhǎng)。5工業(yè)方面：美國(guó)工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù)和工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率連續(xù)四個(gè)月持續(xù)回升；10月制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)了今年的第九次增長(zhǎng)，并連續(xù)3個(gè)月保持在50之上；服務(wù)業(yè)PMI則連續(xù)2個(gè)月保持在50以上，表明占美國(guó)經(jīng)濟(jì)90%比重的服務(wù)業(yè)開(kāi)始擴(kuò)張。美國(guó)工業(yè)部門(mén)總體向好PMI繼續(xù)轉(zhuǎn)好6美國(guó)零售和食品服務(wù)銷(xiāo)售總額回升趨勢(shì)明顯消費(fèi)方面：今年前10個(gè)月，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出有6個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)但月均零售和食品服務(wù)銷(xiāo)售總額尚較危機(jī)前的平均水平低一成。投資方面：美國(guó)國(guó)內(nèi)私人總投資在一季度見(jiàn)底后持續(xù)好轉(zhuǎn)。作為美國(guó)最重要市場(chǎng)之一的房地產(chǎn)市場(chǎng)在底部穩(wěn)定下來(lái)，并保持了平穩(wěn)上升的勢(shì)頭。私人投資持續(xù)好轉(zhuǎn)政府支出持續(xù)歷史高位、稅收等其他收入的持續(xù)兩位數(shù)的下滑，導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字連創(chuàng)新高，上一財(cái)政年度的赤字約占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。美國(guó)國(guó)債金額已經(jīng)達(dá)到上限，這使得美國(guó)未來(lái)一年的經(jīng)濟(jì)刺激政策將受到極大的制約，從而影響到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇屬于無(wú)就業(yè)貢獻(xiàn)復(fù)蘇，2008年以來(lái)美國(guó)失業(yè)率不斷上升，今年10月失業(yè)率更是達(dá)10.2%。2009年下半年，美國(guó)大批中小銀行倒閉對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，進(jìn)而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。政策何時(shí)以及如何退出也是美國(guó)面臨的難題，一旦操作不當(dāng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次動(dòng)蕩。2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)有二次探底的風(fēng)險(xiǎn)

7政府財(cái)政刺激及企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存是近期海外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的主要因素，而考慮到今年經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)基數(shù)的不斷擴(kuò)大，各國(guó)后期財(cái)政政策可能受到的預(yù)算制約，加上世界經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程結(jié)束因素的影響，這兩個(gè)動(dòng)力機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)推動(dòng)將受到限制。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民失業(yè)率和儲(chǔ)蓄率持續(xù)攀升、貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭、全球金融機(jī)構(gòu)遭受重創(chuàng)等等，這些經(jīng)濟(jì)體本身存在的問(wèn)題，都預(yù)示著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程將是曲折而緩慢的，低增長(zhǎng)將成為常態(tài)。3、低增長(zhǎng)成為海外經(jīng)濟(jì)的常態(tài)

8作為世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，美國(guó)的消費(fèi)能力可以說(shuō)是其他任何經(jīng)濟(jì)體都無(wú)法比擬的，但在經(jīng)歷了此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國(guó)民眾深切體會(huì)到了過(guò)度消費(fèi)帶來(lái)的后果，持續(xù)上升的失業(yè)率和個(gè)人儲(chǔ)蓄存款意愿，以及不斷萎縮的消費(fèi)信貸，均顯示出：短期內(nèi)美國(guó)的消費(fèi)能力不可能再回到2005到2007年的水平。美國(guó)消費(fèi)需求的萎縮，必將導(dǎo)致日本、德國(guó)等這些向全球提供貨品的制造業(yè)大國(guó)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的局面，極大地制約了相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，從而進(jìn)一步影響世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)反彈過(guò)程中可能產(chǎn)生的物價(jià)大幅上漲造成壓力。4、脆弱的經(jīng)濟(jì)反彈壓制物價(jià)的大幅上漲

91998年以來(lái)，消費(fèi)、資本形成、凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)大致維持4-5-1的格局。2009年，在政府及時(shí)、得力政策的干預(yù)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V型反彈，但這種反彈屬于失衡的經(jīng)濟(jì)反彈，消費(fèi)、資本形成、凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)可能呈現(xiàn)4-6.5-(-2)的結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不斷增強(qiáng)的背景下，2010年政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“管理通脹預(yù)期”。在政策的引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)2010年經(jīng)濟(jì)將向平衡增長(zhǎng)回歸，GDP增速有望達(dá)9.2％，三駕馬車(chē)的拉動(dòng)分別為4-5.1-0.1。二、后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)定增長(zhǎng)溫和通脹

10同比增速（%）GDP8.59.2工業(yè)增加值10.214.5城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資3326社會(huì)消費(fèi)品零售總額15.116出口－137進(jìn)口－127CPI－0.73－5PPI－65M226.7162010年中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)社會(huì)投資將接過(guò)政府投資的接力棒在2009年的經(jīng)濟(jì)反彈中，投資居功至偉，其中政府投資起到了中流砥柱的作用。展望2010年，由于今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，政府投資將處于更加靈活可控的有利地位，投資的主力軍將由政府轉(zhuǎn)為社會(huì)。1、更加平衡的穩(wěn)定增長(zhǎng)

11消費(fèi)增長(zhǎng)站在新的歷史起點(diǎn)上2009年我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了家電下鄉(xiāng)、汽車(chē)下鄉(xiāng)、完善農(nóng)村社保的措施來(lái)拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)，政策刺激導(dǎo)致今年占我國(guó)總?cè)丝?4%的農(nóng)村人口的消費(fèi)增速甚至超過(guò)城市。隨著消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)回升，我們預(yù)計(jì)明年消費(fèi)增速達(dá)16％。進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新發(fā)揮正貢獻(xiàn)

世界經(jīng)濟(jì)的正增長(zhǎng)和今年較低的基數(shù)將共同推動(dòng)明年出口形勢(shì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。雖然貿(mào)易保護(hù)主義和人民幣升值預(yù)期將影響我國(guó)出口，但貿(mào)易保護(hù)涉案金額占我國(guó)當(dāng)年出口總值的比重微乎其微，占比最高的2008年也僅為0.43%，因此貿(mào)易摩擦對(duì)出口的影響有限。對(duì)于人民幣升值問(wèn)題，我們認(rèn)為明年應(yīng)該會(huì)繼續(xù)維持緩慢升值的格局，升值空間在3％－5％?？紤]到世界經(jīng)濟(jì)的正增長(zhǎng)，我們的模型預(yù)測(cè)明年的出口增速為7%。122009年我國(guó)貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)為通脹的滋生提供了溫床。綜合考慮貨幣供應(yīng)量、產(chǎn)能過(guò)剩、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲三方面的影響后，我們預(yù)測(cè)明年的CPI在

3％－5％。從月度走勢(shì)來(lái)看，模型表明M1領(lǐng)先CPI半年時(shí)間，而且明年經(jīng)濟(jì)和石油價(jià)格可能呈現(xiàn)倒V型走勢(shì)，同時(shí)翹尾因素在二季度最大，我們預(yù)計(jì)明年CPI可能在年中出現(xiàn)峰值，前6個(gè)月CPI分別為1.54％、0.62％、1.95％、2.52％、2.83％、3.24％。2、宏觀調(diào)控下的溫和通脹

13MI、M2快速增加金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款迅速放大在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本企穩(wěn)的情況下，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將成為政府政策的重點(diǎn)。第一是要對(duì)投資、消費(fèi)和出口三大增長(zhǎng)動(dòng)力的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，提高消費(fèi)在GDP中的地位，而關(guān)鍵的政策是要改革收入分配制度，提高居民收入水平；第二是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以節(jié)能環(huán)保、新能源為代表的新興產(chǎn)業(yè)將成為2010年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展的方向；第三是關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)再平衡問(wèn)題，特別是人民幣匯率政策的調(diào)整。三經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后政策取向

142009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)在政府投資的拉動(dòng)之下成功保八，但是中國(guó)消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)并不理想。在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本回穩(wěn)的情況下，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，提高消費(fèi)在GDP中的地位將在2010年成為政府政策的重點(diǎn)。而制約我國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的最重要因素是居民收入水平，以及社會(huì)保障制度不完善。所以改善民生、完善社保體系又是政策的重中之重。政府可選擇的政策包括：城鄉(xiāng)低保補(bǔ)助水平、加快醫(yī)療制度改革、進(jìn)一步提高提高糧食最低收購(gòu)價(jià)格、提高農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、延長(zhǎng)消費(fèi)領(lǐng)域的稅費(fèi)優(yōu)惠、加大家電及汽車(chē)下鄉(xiāng)政策力度等，其中醫(yī)療體制改革、完善農(nóng)村社會(huì)保障體系以及通過(guò)轉(zhuǎn)移支付政策刺激農(nóng)村消費(fèi)是重要內(nèi)容。收入分配政策的加強(qiáng)將進(jìn)一步提高居民的收入水平，促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)特別是拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展注入新的動(dòng)力。１、收入分配制度：改善民生完善社保體系

15以節(jié)能環(huán)保、新能源為代表的新興產(chǎn)業(yè)將成為2010年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展的方向。國(guó)家將在2009年底或2010年初推出《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將包括新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車(chē)、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)，都屬于高科技、低能耗、低污染的產(chǎn)業(yè)，代表著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新的方向。在2009年度國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，制定了到2020年我國(guó)控制溫室氣體排放的行動(dòng)目標(biāo)，并作為約束性指標(biāo)納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃，制定相應(yīng)的國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、考核辦法。２、產(chǎn)業(yè)政策：節(jié)能環(huán)保16目標(biāo)時(shí)間2020年減排目標(biāo)單位GDP的二氧化碳排放比2005年下降40％－45％森林面積比05年增4千萬(wàn)公頃森林蓄積量比2005年增加13億立方米非化石能源占一次能源消費(fèi)的15%政策方向加強(qiáng)對(duì)節(jié)能、提高能效、潔凈煤、可再生能源、先進(jìn)核能、碳捕集利用與封存等低碳和零碳技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入加快建設(shè)以低碳為特征的工業(yè)、建筑和交通體系制定配套的法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，完善財(cái)政、稅收、價(jià)格、金融等政策措施，健全管理體系和監(jiān)督實(shí)施機(jī)制加強(qiáng)國(guó)際合作，有效引進(jìn)、消化、吸收國(guó)外先進(jìn)的低碳和氣候友好技術(shù)，提高我國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的能力增強(qiáng)全社會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變化的意識(shí)，加快形成低碳綠色的生活方式和消費(fèi)模式。減排政策要點(diǎn)2005年7月開(kāi)始，人民幣匯率在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的逐步升值后，從2008年7月開(kāi)始轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，匯價(jià)基本在6.82附近波動(dòng)。而隨著美元的大幅貶值，人民幣面臨著較大的升值壓力。央行11月11日公布《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》關(guān)于匯率的表述首次未使用“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述，而是加入了“結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制”的言論。人民幣升值除了可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)外，還能化解輸入型通脹壓力，有利于管理通脹預(yù)期。我們認(rèn)為人民幣匯率會(huì)選擇小幅緩慢升值的策略，升值空間在3％－5％。３、匯率政策變化17上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥cGDP增速有一定相關(guān)性，當(dāng)GDP由減速到增速10%左右時(shí)，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)往往可以達(dá)到20%以上。2007年A股的EPS為0.426元,2008年降至0,336元,2009年預(yù)計(jì)為0.40元，目前市場(chǎng)一致預(yù)期2010年年度GDP開(kāi)始回升并達(dá)到9%-11%左右，因此2010年A股的EPS有望創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到0.48元-050元。四七大因素促股指震蕩上行

18１、業(yè)績(jī)回升助股指上行上市公司的業(yè)績(jī)與GDP增速保持同步始于2005年7月21日的人民幣匯率改革是促成2006-2007年大牛市的重要因素。從2008年7月21日起，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，人民幣匯率再次緊盯美圓，并保持了超過(guò)17個(gè)月的相對(duì)穩(wěn)定。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后危機(jī)階段，預(yù)計(jì)到2010年年中，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)常態(tài)，人民幣升值的步伐又將重新啟動(dòng)。屆時(shí)受益升值的地產(chǎn)銀行將引領(lǐng)大盤(pán)向上。央行在“中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2009年第三季度）”中改變了對(duì)人民幣匯率政策的提法，首次刪掉了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的提法，改為“將結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制”。措辭上的罕見(jiàn)變化，這可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。２、人民幣升值預(yù)期利好股市

19滬深300指數(shù)與人民幣匯率密切相關(guān)隨著創(chuàng)業(yè)板的順利推出，引入做空機(jī)制、完善交易制度將成為監(jiān)管層重點(diǎn)考慮的問(wèn)題，而股指期貨經(jīng)過(guò)了三年多的醞釀，各項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備已經(jīng)基本完成，2010年股指期貨推出存在較大的可能性。危機(jī)中全球股指期貨市場(chǎng)表現(xiàn)突出，股指期貨在金融危機(jī)中有效地減緩了市場(chǎng)的拋售壓力。根據(jù)對(duì)30個(gè)市場(chǎng)自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最大跌幅的統(tǒng)計(jì)，22個(gè)推出股指期貨的國(guó)家，股票現(xiàn)貨平均跌幅為46.91%；8個(gè)沒(méi)有推出股指期貨的國(guó)家，現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅高達(dá)63.15%。綜合海外市場(chǎng)股指期貨推出時(shí)的經(jīng)驗(yàn)，股指期貨上市前漲，上市后跌，但股市長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)不變，權(quán)重股在推出前能夠獲得超額收益。因此，如果在2010年推出股指期貨，目前估值最低的大盤(pán)藍(lán)籌股將會(huì)成為資金追捧的對(duì)象，將成為股指上漲的主要推動(dòng)力。３、股指期貨使大盤(pán)藍(lán)籌股煥發(fā)活力

20在描述流動(dòng)性的指標(biāo)中，與A股市場(chǎng)相關(guān)性最高的是M1的增速，2009年以前，流動(dòng)性有過(guò)四次擴(kuò)張期，第一次從1996年1月到1997年6月，第二次從1998年6到2000年6月，第三次從2002年1月到2003年3月，第四次從2006年1月到2007年10月。從2009年1月起，流動(dòng)性進(jìn)入第五個(gè)擴(kuò)張期，如果按過(guò)去的平均19個(gè)月數(shù)算，這次的擴(kuò)張可以持續(xù)到2010年的8月；按最短的計(jì)算，則可以持續(xù)到2010年4月份。４、流動(dòng)性處在擴(kuò)張的中后期21股指與流動(dòng)性密切相關(guān)盡管市場(chǎng)對(duì)國(guó)際板的預(yù)期漸高，但相關(guān)政策目前尚未出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板也才剛剛推出，在此情況下，國(guó)際板的正式推出還需耐心等待。國(guó)際板目前很有可能主要是為香港紅籌回歸A股做制度安排，因此大規(guī)模的境外公司登陸A股更需等待。大量國(guó)際大型藍(lán)籌股登陸A股將增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響力和輻射力，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。AH股溢價(jià)指數(shù)在歷史低位附近，A股市場(chǎng)部分藍(lán)籌股的價(jià)格還低于H股的價(jià)格，國(guó)際板對(duì)A股市場(chǎng)藍(lán)籌股的估值體系不會(huì)有太大沖擊。A股市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)性問(wèn)題主要在于小盤(pán)股估值大大高于國(guó)際水平。因此一旦推出國(guó)際板將勢(shì)必對(duì)小盤(pán)股的估值形成沖擊。５、全流通平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)，國(guó)際板將沖擊小盤(pán)股估值體系22就靜態(tài)PE而言，19年的運(yùn)行歷史表明A股市場(chǎng)存在一個(gè)明顯的牛熊分界區(qū)域。該區(qū)域?yàn)?0-40，中值為35。2009年8月4日3478點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)估值水平PE為33。根據(jù)預(yù)測(cè)，2009年的上市公司業(yè)績(jī)的EPS將至少為0.40元/股，市場(chǎng)達(dá)到35倍的靜態(tài)估值中值水平時(shí)對(duì)應(yīng)的上海綜指大約為4209點(diǎn)。而20-25的靜態(tài)PE是市場(chǎng)估值處于“物有所值”的區(qū)域，對(duì)應(yīng)的上海綜指中值大約為2706點(diǎn)。６、股指在估值“臨界區(qū)域”與“物有所值”之間尋找平衡23全A股靜態(tài)市盈率匯金公司自2008年9月起，一共對(duì)工商銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行實(shí)施了四次增持。四次出手重新點(diǎn)燃市場(chǎng)的希望。７、匯金增持“三大行”鞏固市場(chǎng)信心242010年存在估值結(jié)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整的可能，會(huì)出現(xiàn)大盤(pán)藍(lán)籌股重泛泡沫、中小盤(pán)股和題材股泡沫破滅的情形。由于A股許多行業(yè)在2009年的價(jià)值得到充分體現(xiàn)，因此2010年系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)不如2009年，但主題投資機(jī)會(huì)將此起彼伏。2010年市場(chǎng)的振幅不會(huì)大于2009年，全年的振幅在50%-60%之間，上證綜合指數(shù)的波動(dòng)范圍為2706-4209點(diǎn)，股指全年將呈震蕩上行走勢(shì)。25結(jié)論在2010年以及未來(lái)的幾年內(nèi)，我國(guó)正處于一個(gè)消費(fèi)高峰期，消費(fèi)對(duì)GDP的作用將逐漸取代出口的作用，美元貶值趨勢(shì)難以改變，人民幣升值壓力很大等等，在這些未來(lái)明確將要發(fā)生或正在發(fā)生的趨勢(shì)面前，我們認(rèn)為采取主題投資的分析方法，通過(guò)對(duì)這些事件發(fā)展邏輯的動(dòng)態(tài)推斷，判斷預(yù)期趨勢(shì)及預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間存在的偏差，從市場(chǎng)犯錯(cuò)的過(guò)程中獲取投資機(jī)會(huì)，這有助于投資者更動(dòng)態(tài)，并更直接的解釋市場(chǎng)情況。五主題投資機(jī)會(huì)此起彼伏26在驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)中，消費(fèi)決定最終需求能力，消費(fèi)升級(jí)可以提高投資和居民生活相關(guān)度。通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化過(guò)剩部分產(chǎn)能，使之不必再過(guò)度依賴國(guó)際市場(chǎng)，從而可以減少貿(mào)易順差，維持國(guó)際收支平衡。在2010年外需逐步恢復(fù)和投資增速可能略有回落的形勢(shì)下，消費(fèi)的貢獻(xiàn)將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升的最主要推動(dòng)因素。投資主題一：消費(fèi)升級(jí)

27第一輪嬰兒潮的人在2002-2013年間達(dá)到40歲，第一輪嬰兒潮的人兄弟姊妹較多而使贍養(yǎng)老人的負(fù)擔(dān)很輕，加上獨(dú)生子女政策的實(shí)施，使我國(guó)人口負(fù)擔(dān)率在2013年前處于歷史上最低區(qū)域，這一時(shí)期由于第一輪嬰兒潮的人其高收入、低支出的特征，資金流動(dòng)性將較為充裕，對(duì)于奢侈品可選類(lèi)消費(fèi)品的消費(fèi)需求也處于最強(qiáng)時(shí)期。第二輪嬰兒潮的人在2005-2015年間陸續(xù)達(dá)到30歲，使得我國(guó)目前處于結(jié)婚高峰期，“80后”的獨(dú)生子女特征推高房地產(chǎn)需求，同時(shí)在旅游、餐飲、服裝、文化娛樂(lè)、汽車(chē)以及電子產(chǎn)品等項(xiàng)目上的消費(fèi)傾向明顯高于前輩。到2013年開(kāi)始步入老年率加速增長(zhǎng)階段，由于老年化率的提高，對(duì)于醫(yī)療保健、旅游、保險(xiǎn)等的消費(fèi)需求也不斷大幅增加。我國(guó)未來(lái)3年內(nèi)仍將是經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，流動(dòng)性十分充裕，消費(fèi)能力最旺盛的時(shí)期。人口結(jié)構(gòu)決定目前處于消費(fèi)旺盛時(shí)期

28我國(guó)每年出生人口數(shù)—嬰兒潮我國(guó)老齡化率和人口負(fù)擔(dān)率2008年中國(guó)的人均GDP已經(jīng)達(dá)到3267美元，躍過(guò)了3000美元的新臺(tái)階，中國(guó)人均GDP在2009年可能超過(guò)3500美元，正式進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)的通道中。對(duì)于中高收入階層而言，房地產(chǎn)、汽車(chē)等投資型消費(fèi)、珠寶、紅酒、文化娛樂(lè)等奢華品、高等級(jí)的教育醫(yī)療服務(wù)將是其主要消費(fèi)品種；對(duì)于中等收入階層而言，改善型消費(fèi)是主要品種，居住型房產(chǎn)、實(shí)用型汽車(chē)、白酒、文化娛樂(lè)等是其主要消費(fèi)品種；對(duì)于低收入家庭而言，主要是耐用消費(fèi)品的增加和升級(jí)換代。2009年一季度京、津、滬、深等主要城市的折年人均GDP均躍過(guò)6000美元大關(guān)，到達(dá)6000－12000美元這一重要區(qū)間，使中產(chǎn)階層迅速崛起，奢侈品消費(fèi)需求開(kāi)始涌現(xiàn)。在這個(gè)新階段，住房、汽車(chē)、醫(yī)療、電子通信等高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群，將會(huì)成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ瑯?gòu)成當(dāng)前乃至今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的最可靠支撐。人均GDP上升促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)

29限額以上批發(fā)和零售業(yè)零售額同比增速-主要類(lèi)別商品中國(guó)的社會(huì)保障制度建設(shè)經(jīng)過(guò)近30年來(lái)的改革與發(fā)展，國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代，這就是在持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上走向共同富裕的民生新時(shí)代。在這個(gè)新時(shí)代，能夠?qū)崿F(xiàn)老有所養(yǎng)、病有所醫(yī)、貧有所救、殘有所助、失業(yè)有保障、服務(wù)可滿足的覆蓋全民的社會(huì)保障體系，正在走向定型、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展的新階段。目前我國(guó)已建立了多層次社保制度繳費(fèi)型保險(xiǎn)制度支出已占GDP的3.3%，，非繳費(fèi)型社保制度發(fā)展迅速，財(cái)政支出已占財(cái)政收入的4.4%近幾年來(lái)，政府積極完善社會(huì)保障體系，調(diào)整政府公共支出的結(jié)構(gòu)，加大對(duì)教育、醫(yī)療、衛(wèi)生、社會(huì)保障等公共產(chǎn)品供給方面的支出，其重要目的之一就是讓城鄉(xiāng)居民解除居民消費(fèi)的后顧之憂，敢于消費(fèi)，善于消費(fèi)，從而促進(jìn)消費(fèi)。

社會(huì)保障體系不斷完善促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)

30消費(fèi)正在向第三次升級(jí)邁進(jìn)。我國(guó)的第一個(gè)消費(fèi)高峰在1984年至1989年，第二個(gè)消費(fèi)高峰在1992年至1997年。這兩次消費(fèi)高峰滿足了居民對(duì)于生活必需品，從手表、縫紉機(jī)、自行車(chē)等“老三件”到彩電、冰箱、洗衣機(jī)等“三大件”升級(jí)。經(jīng)過(guò)10余年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)需求已經(jīng)正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，已向房地產(chǎn)、汽車(chē)和醫(yī)療保健“新三大件”轉(zhuǎn)移，同時(shí)在這第三次消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中，旅游、高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩電等子行業(yè)龍頭，以及作為消費(fèi)渠道的專(zhuān)業(yè)連鎖和現(xiàn)代百貨業(yè)，都將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。我們有理由相信，在我國(guó)的這次第三次消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程，將誕生中國(guó)的沃爾瑪、強(qiáng)生、可口可樂(lè)等世界級(jí)的企業(yè)。消費(fèi)升級(jí)下的投資機(jī)會(huì)

31住房仍為消費(fèi)主力軍截至2008年底，中國(guó)城市化水平約為45%，離發(fā)達(dá)國(guó)家城市化率70%還有很大的差距，城市化進(jìn)程將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)以億計(jì)的農(nóng)民將成為城市人口，這無(wú)疑將加大對(duì)房地產(chǎn)的需求，同時(shí)現(xiàn)在城市人口和農(nóng)村人口都將房地產(chǎn)作為一種投資品，將房地產(chǎn)資產(chǎn)作為財(cái)產(chǎn)性收入的重要來(lái)源。最近幾年，城市人口擁有兩套及其以上房產(chǎn)的家庭不在少數(shù)，很多農(nóng)民也開(kāi)始在縣城、大城市買(mǎi)房。32汽車(chē)將如電腦一樣普及

對(duì)比與我國(guó)工業(yè)歷程較為類(lèi)似的日本，在60年代日本開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中，日本汽車(chē)擁有數(shù)量情況開(kāi)始出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，同時(shí)也造就了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)成為日本60—80年代的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。這對(duì)于正處于消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中的我國(guó)來(lái)講很具借鑒意義，汽車(chē)也必將在消費(fèi)升級(jí)中出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，同時(shí)我們認(rèn)為，在我國(guó)居民目前消費(fèi)逐漸由萬(wàn)元升級(jí)到10萬(wàn)元級(jí)以上水平時(shí)，汽車(chē)就如21世紀(jì)初的電腦一樣逐漸進(jìn)入尋常百姓家。33年份人口家庭汽車(chē)私車(chē)千人擁有量百戶擁有量銷(xiāo)售量196599209230854863172749.027.488051968101331252369132410190.1216.251655197210759528499164629739153.0034.1722751976113094318142422915961214.2450.1717661980117060341063051321293260.6662.4310261990123611406704160632177336.5979.121705圖表48日本汽車(chē)擁有狀況日本汽車(chē)擁有狀況中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的月度產(chǎn)量圖（萬(wàn)輛）醫(yī)療保健消費(fèi)潛力巨大目前我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出占GDP以及政府支出中的比例甚至還低于印度的水平，隨著我國(guó)政府不斷加大對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生的投入，如果達(dá)到巴西或俄羅斯的水平，則我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域存在較大的增長(zhǎng)潛力。以2008年30萬(wàn)億的GDP計(jì)算，如果衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP比重上升1%，則衛(wèi)生費(fèi)用支出增加3000億元，相應(yīng)帶動(dòng)藥品消費(fèi)1000億元。醫(yī)療保險(xiǎn)制度的健全以及基本藥物制度實(shí)施將有利于降低看病用藥費(fèi)用，尤其解決農(nóng)村“有病不看、小病變大病、大病不治”的傳統(tǒng)觀念，有利于基層醫(yī)療市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)容，有利于基層醫(yī)療需求得到進(jìn)一步釋放。34部分國(guó)家衛(wèi)生消費(fèi)支出占GDP百分比部分國(guó)家政府衛(wèi)生支出占政府總支出百分比在2010年，消費(fèi)投資主題將成為全年貫穿的最大投資主題。在消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中，地產(chǎn)、汽車(chē)、醫(yī)療保健、零售、旅游、高檔酒類(lèi)、高檔化妝品、乳品、液晶電視、3G通信設(shè)備、保險(xiǎn)等均具備較多投資機(jī)會(huì)。從投資與資產(chǎn)配置的角度看，投資者應(yīng)密切關(guān)注以上行業(yè)中具有市場(chǎng)品牌優(yōu)勢(shì)、客戶渠道資源、清晰商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期關(guān)注的重點(diǎn)公司如：深萬(wàn)科（000002）、上海汽車(chē)（600104）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、瀘州老窖（000568）、上海家化（600315）、王府井（600859）、光明乳業(yè)（600597）、海信電器（600060）、中國(guó)平安（601318）等。35歷史經(jīng)驗(yàn)表明，全球每一次大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都會(huì)伴隨著科技的新突破，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命，催生新興產(chǎn)業(yè)，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。世界各國(guó)爭(zhēng)相向新興產(chǎn)業(yè)“調(diào)結(jié)構(gòu)”：危機(jī)之后的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與技術(shù)革命的出現(xiàn)是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期的前奏，它們?cè)诤艽蟪潭壬蠈⒏膶?xiě)未來(lái)的國(guó)家力量比較并決定全球經(jīng)濟(jì)格局。新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)“調(diào)結(jié)構(gòu)”重要目標(biāo)：2008年的危機(jī)暴露了我國(guó)產(chǎn)業(yè)體系中重復(fù)建設(shè)、高耗能低及附加值產(chǎn)業(yè)比重太大、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中高端產(chǎn)業(yè)尚未形成整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。年初國(guó)務(wù)院出臺(tái)的十大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，并期望以此完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但是實(shí)際進(jìn)度卻矛盾重重、效率低下。投資主題二：新興產(chǎn)業(yè)

36我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)重要事件37時(shí)間事件9月21日－22日國(guó)務(wù)院總理溫家寶和22日召開(kāi)三次新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會(huì)。溫總理指出，要把爭(zhēng)奪經(jīng)濟(jì)科技制高點(diǎn)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，逐步使新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。溫總理著重指出，以下五個(gè)新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)是今后大力發(fā)展的方向：高度重視新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展、著力突破傳感網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)、加快新型材料的科技攻關(guān)、運(yùn)用生命科學(xué)推動(dòng)農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及空間的探索與利用。10月30日國(guó)家發(fā)改委和財(cái)部推出了20只產(chǎn)業(yè)基金，募集總計(jì)92億資金基本上全部投向了科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，按照相關(guān)部門(mén)的設(shè)想，今后三年，計(jì)劃推出1000億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金，重點(diǎn)扶持新興產(chǎn)業(yè)。11月17日美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬訪華之際，中美雙方發(fā)布《中美聯(lián)合聲明》，其中指出雙方將分別在載人航天飛行和航天探索方面開(kāi)啟對(duì)話；就衛(wèi)生健康領(lǐng)域進(jìn)一步開(kāi)展聯(lián)合研究，包括干細(xì)胞聯(lián)合研究等；雙方致力于建筑能效、清潔煤（包括碳捕集與封存）、清潔汽車(chē)以及大規(guī)模利用可再生能源（風(fēng)能、太陽(yáng)能、先進(jìn)生物燃料和現(xiàn)代電網(wǎng)）進(jìn)行合作。投資標(biāo)的應(yīng)該具備掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、具有市場(chǎng)需求前景、資源能耗低、帶動(dòng)系數(shù)大、就業(yè)機(jī)會(huì)多、綜合效益好等特征，根據(jù)這些特征我們首選低碳經(jīng)濟(jì)及物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)。低碳經(jīng)濟(jì)由于低碳經(jīng)濟(jì)涵蓋的領(lǐng)域廣泛，建議從以下三個(gè)角度來(lái)考察不同領(lǐng)域的投資價(jià)值:

1、政策扶持力度:應(yīng)該遵循的一個(gè)原則是直接財(cái)政補(bǔ)貼力度大于價(jià)格補(bǔ)貼，而價(jià)格補(bǔ)貼要大于稅收優(yōu)惠。從這個(gè)角度看的話，比如污水和垃圾處理、節(jié)能照明、電動(dòng)汽車(chē)、節(jié)能建筑等更容易獲得相關(guān)政策扶持。

2、技術(shù)成熟度：中科院從戰(zhàn)略性、方向性和可操作性角度出發(fā)，提出了能源領(lǐng)域重要科技發(fā)展路線圖，分別確定了中國(guó)能源科技發(fā)展的近中長(zhǎng)期目標(biāo)。從短期投資標(biāo)的選擇來(lái)看，投資者應(yīng)該關(guān)注在2020年前有望取得突破和規(guī)?；瘧?yīng)用的技術(shù)，分別為太陽(yáng)能、風(fēng)能、核能、混合動(dòng)力和純電動(dòng)汽車(chē)、清潔煤炭技術(shù)、以及遠(yuǎn)距離超高壓交/直流輸電網(wǎng)技術(shù)。

3、社會(huì)綜合成本：與傳統(tǒng)能源相比，推廣低碳技術(shù)短期內(nèi)會(huì)增加社會(huì)使用成本。如果按照每降低一噸二氧化碳所造成的額外社會(huì)成本來(lái)算的話，可以將不同的低碳技術(shù)進(jìn)行排序，從額外成本最高的混合動(dòng)力車(chē)到可以帶來(lái)額外收益的節(jié)能電器技術(shù)。發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)下的投資機(jī)會(huì)

382020年突破新型煤炭高效清潔利用技術(shù)，初步形成煤基能源于化工的工業(yè)體系突破軌道交通技術(shù)、純電動(dòng)汽車(chē)，初步實(shí)現(xiàn)地面交通電動(dòng)化的商業(yè)應(yīng)用在充分開(kāi)發(fā)水力能源和遠(yuǎn)距離超高壓交直流輸電網(wǎng)技術(shù)的同時(shí)，突破太陽(yáng)能熱發(fā)電和光伏發(fā)電技術(shù)、風(fēng)力發(fā)電技術(shù)，初步形成可再生能源作為主要能源的技術(shù)體系和能源制造業(yè)體系逐步提高核能、可再生能源和新型能源占總能的比重2035年突破生物質(zhì)液體燃料技術(shù)并形成規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用突破大容量、低損失電力輸送技術(shù)和分散、不穩(wěn)定的可再生能源發(fā)電并網(wǎng)以及分布式電網(wǎng)技術(shù)，電力裝備安全技術(shù)和電網(wǎng)安全新技術(shù)比重將達(dá)到90%，初步形成以太陽(yáng)能光伏技術(shù)、風(fēng)能技術(shù)等為主的分布式、獨(dú)立微網(wǎng)的新型電力系統(tǒng)突破新一代核電技術(shù)和核廢料處理技術(shù)（ADS），為形成中國(guó)特色核電工業(yè)提供科技支撐實(shí)現(xiàn)核能、可再生能源和新型能源的大規(guī)模使用2050年突破天然氣水合物開(kāi)發(fā)與利用技術(shù)、氫能利用技術(shù)、燃料電池汽車(chē)技術(shù)、深層地?zé)峁こ袒夹g(shù)、海洋能發(fā)電等技術(shù)，基本形成化石能源、核能、新能源與可再生能源并舉的局面39中科院能源領(lǐng)域重要科技發(fā)展目標(biāo)所謂物聯(lián)網(wǎng)，指的是將各種信息傳感設(shè)備，如射頻識(shí)別（RFID）裝置、紅外感應(yīng)器、全球定位系統(tǒng)、激光掃描器等種種裝置與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來(lái)而形成的一個(gè)巨大網(wǎng)絡(luò)。其目的，是讓所有的物品都與網(wǎng)絡(luò)連接在一起，方便識(shí)別和管理。EPoSS在《InternetofThingsin2020》報(bào)告分析預(yù)測(cè)，未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展將經(jīng)歷四個(gè)階段，2010年之前RFID被廣泛應(yīng)用于物流、零售和制藥領(lǐng)域，2010-2015年物體互聯(lián)，2015-2020年物體進(jìn)入半智能化，2020年之后物體終端進(jìn)入全智能化。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈可以細(xì)分為標(biāo)識(shí)、感知、處理和信息傳送四個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵技術(shù)分別為RFID、傳感器、智能芯片和傳輸網(wǎng)絡(luò)。物聯(lián)網(wǎng)

402009年8月7日溫家寶在無(wú)錫視察中科院物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)中心時(shí)指出，要盡快突破核心技術(shù)，把傳感技術(shù)和TD的發(fā)展結(jié)合起來(lái)。在國(guó)家重大科技專(zhuān)項(xiàng)中，加快推進(jìn)傳感網(wǎng)發(fā)展；盡快建立中國(guó)的傳感信息中心2009年8月24日中國(guó)移動(dòng)總裁王建宙訪臺(tái)期間提出希望與臺(tái)灣加強(qiáng)物聯(lián)網(wǎng)合作

2009年9月11日傳感器網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)工作組成立大會(huì)暨感知中國(guó)高峰論壇在北京舉行，會(huì)議提出傳感網(wǎng)發(fā)展相關(guān)政策2009年9月14日在中國(guó)通信業(yè)發(fā)展高層論壇上，中國(guó)移動(dòng)總裁王建宙高調(diào)表示：物聯(lián)網(wǎng)商機(jī)無(wú)限，中國(guó)移動(dòng)將以開(kāi)放的姿態(tài)，與各方竭誠(chéng)合作2009年11月3日溫家寶再次強(qiáng)調(diào)“要著力突破傳感網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)，及早部署后IP時(shí)代相關(guān)技術(shù)研發(fā)，使信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、邁向信息社會(huì)的發(fā)動(dòng)機(jī)”物聯(lián)網(wǎng)重要事件物聯(lián)網(wǎng)各環(huán)節(jié)受益產(chǎn)業(yè)41環(huán)節(jié)受益產(chǎn)業(yè)標(biāo)識(shí)環(huán)節(jié)為確保RFID標(biāo)簽在各種復(fù)雜環(huán)境下的耐用性，將帶動(dòng)材料工藝的發(fā)展。RFID芯片的存儲(chǔ)、運(yùn)算能力不斷加強(qiáng)，芯片尺寸不斷減小，這將要求封裝技術(shù)的不斷進(jìn)步，促進(jìn)半導(dǎo)體及電子元器件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。感知環(huán)節(jié)物聯(lián)網(wǎng)的核心技術(shù)所在，其技術(shù)需求將帶動(dòng)半導(dǎo)體、電子元器件、光學(xué)、聲學(xué)等科技領(lǐng)域的進(jìn)步。信息處理環(huán)節(jié)對(duì)數(shù)據(jù)處理與儲(chǔ)存技術(shù)提出前所未有的挑戰(zhàn)。將對(duì)芯片、服務(wù)器、交換機(jī)等產(chǎn)生龐大的需求；“云計(jì)算”將得到更廣泛的運(yùn)用；對(duì)數(shù)據(jù)安全的新要求也將促進(jìn)信息安全技術(shù)的發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)對(duì)數(shù)據(jù)儲(chǔ)存能力的需求將大大促進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，硬盤(pán)等儲(chǔ)存媒介的需求不可限量。電子元器件作為計(jì)算機(jī)及半導(dǎo)體技術(shù)的發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。信息傳送環(huán)節(jié)產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)傳輸需求將不是現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)技術(shù)所能應(yīng)對(duì)。有線網(wǎng)絡(luò)將需求進(jìn)行不斷的升級(jí)，由此帶動(dòng)光纜光纖技術(shù)的發(fā)展。龐大的無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸需求，將促進(jìn)3G、4G以及其他無(wú)線技術(shù)的應(yīng)用，民用衛(wèi)星技術(shù)也有望借助于智能定位、通訊等需求的爆發(fā)而得到大發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代將產(chǎn)生的龐大網(wǎng)絡(luò)投資需求將給信息設(shè)備及軟件產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。其他環(huán)節(jié)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，人與“物體”的對(duì)話將無(wú)處不在，3C融合將肯定會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展和應(yīng)用，這種需求將帶動(dòng)智能終端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，家電產(chǎn)業(yè)都將迎來(lái)一場(chǎng)巨大變革。在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代所有電子設(shè)備都需要分配IP地址，而目前IPV4網(wǎng)絡(luò)的IP地址即將在2年內(nèi)使用完畢，IPV6網(wǎng)絡(luò)作為發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)即將迎來(lái)發(fā)展的爆發(fā)期，相關(guān)IPV6路由器、uIPv6以及相關(guān)IPV6網(wǎng)絡(luò)管理軟件將面臨巨大的市場(chǎng)空間。2010年，除了關(guān)注與參與低碳經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)新興產(chǎn)業(yè)的主題投資外，我們也將關(guān)注癌癥、糖尿病、腦血管疾病、艾滋病以及干細(xì)胞研究等方面取得突破后可能帶來(lái)的生物醫(yī)藥投資主題機(jī)會(huì)，還將關(guān)注我國(guó)航天和空間技術(shù)進(jìn)步以及新型材料發(fā)展所將帶來(lái)的主題機(jī)會(huì)。相關(guān)重點(diǎn)公司如：東方電氣（600875）、杉杉股份（600884）、煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）、天科股份（600378）、萊寶高科（002106）、長(zhǎng)電科技（600584）、航天信息（600271）、浪潮信息（000977）、紫光股份（000938）、華神集團(tuán)（000790）、中國(guó)衛(wèi)星（600118）等。422010年股指期貨推出存在較大的可能性，同時(shí)將在市場(chǎng)帶來(lái)主題投資機(jī)會(huì)。1、股指期貨概念股面臨交易性機(jī)會(huì)在股指期貨推出前，投資者可重點(diǎn)關(guān)注相對(duì)股價(jià)貢獻(xiàn)百分比較高的公司如：高新發(fā)展（000628）、中大股份（600704）、中國(guó)中期（000996）、現(xiàn)代投資（000900）、弘業(yè)股份（600128），其中高新發(fā)展、中國(guó)中期可能具備更強(qiáng)的股價(jià)彈性，但中大股份、弘業(yè)股份、現(xiàn)代投資較為合理的PB為股價(jià)提供了較高的安全邊際。此外投資者還可關(guān)注美爾雅（600107）、新黃浦（600638）、創(chuàng)元科技（000551）、廈門(mén)國(guó)貿(mào)（600755）、國(guó)元證券（000728）、江蘇舜天（600287）的交易性機(jī)會(huì)，尤其是具有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)的國(guó)元證券。投資主題三：股指期貨

43綜合海外市場(chǎng)股指期貨推出時(shí)的經(jīng)驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)律：股指期貨上市前漲，上市后跌，但股市長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)不變，權(quán)重股在推出前能夠獲得超額收益。因此我們建議對(duì)滬深300權(quán)重股進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。在股指期貨推出前建議主要配置10只滬深300權(quán)重股：招商銀行（600036）、中國(guó)平安（601318）、民生銀行（600016）、萬(wàn)科A（000002）、蘇寧電器（002024）、中國(guó)石化（600028）、中信證券（600030）、中國(guó)聯(lián)通（600050）、長(zhǎng)江電力（600900）、中國(guó)石油（601857）。2、滬深300權(quán)重指標(biāo)股將迎來(lái)走強(qiáng)契機(jī)

44股指期貨的推出，將給市場(chǎng)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具，投資者可以通過(guò)買(mǎi)入高折價(jià)率的封閉式基金，同時(shí)賣(mài)空股指期貨，實(shí)現(xiàn)幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的套利。隨著股指期貨的推出，大量風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的套利資金大量入市必然導(dǎo)致套利空間的消失。同時(shí)考慮到封閉式基金與滬深300的相關(guān)性均很高特點(diǎn)的情況下，我們建議直接選取折價(jià)率越高的品種作為套利對(duì)象，如基金豐和（184721）、基金鴻陽(yáng)（184728）、基金同盛（184699）、基金銀豐（500058）、基金普豐（184693）、基金金鑫（500011）、基金漢興（500015）等。３、封閉式基金面臨巨大套