第五章公司長(zhǎng)期融資決策第一節(jié)債券一、債券的種類1、記名債券和不計(jì)名債券2、可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券3、抵押債券和信用債券4、參加公司債券和不參加公司債券5、固定利率債券和浮動(dòng)利率債券6、上市債券和非上市債券7、到期一次債券和分期債券8、收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券和附屬公司債券

二、發(fā)行債券的資格和條件資格：我國(guó)?公司法?規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司券。條件：三、債券的歸還1、一次性歸還2、分期歸還。一般采取建立償債基金的辦法歸還。償債基金：債券發(fā)行公司在債券到期前，定期按債券的發(fā)行總額在每年的收益中按一定的比例提取資金，交信托人保管，做分期歸還本金之用。四、債券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1、債券資金的本錢有確定的限制，因債權(quán)人不參與企業(yè)的利潤(rùn)分配2、本錢低于普通股和優(yōu)先股3、債權(quán)人不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，不會(huì)分散企業(yè)的管理權(quán)4、利息列入稅前支出，減輕企業(yè)的稅負(fù)5、可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)〔可贖回債券〕缺點(diǎn)：1、必須按時(shí)還本付息，否那么有破產(chǎn)的可能2、提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3、歸還期長(zhǎng)，可能受不確定性因素的影響。4、嚴(yán)格的債券合同將在一定程度上限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策?！矀l(fā)行的條款限制〕五、債券的定價(jià)債券的定價(jià)就是要確定債券的發(fā)行價(jià)格。1、決定債券發(fā)行價(jià)格的因素有：〔1〕債券的面額〔與發(fā)行價(jià)格成正比〕；〔2〕票面利率〔與發(fā)行價(jià)格成正比〕；〔3〕市場(chǎng)利率〔與發(fā)行價(jià)格成反比〕；〔4〕債券期限〔與發(fā)行價(jià)格成反比〕；〔5〕公司信譽(yù)〔與發(fā)行價(jià)格成正比〕；債券的價(jià)值〔發(fā)行價(jià)格〕是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。2、債券的定價(jià)債券定價(jià)的根本模型：〔1〕一次還本付息債券的估價(jià)公式；〔2〕一年付息一次債券的估價(jià)公式；〔3〕半年付息一次債券的估價(jià)公式；例：某債券票面金額為100元，票面利率8％〔年利率〕，每半年付息一次，5年后到期一次還本，問(wèn)此債券的價(jià)格是多少？把債券看作是2×5＝10期計(jì)算i=8%/2=4%每期利息＝100×4％＝43、債券定價(jià)模型的根本特征〔1〕當(dāng)i＝r，V＝P，債券價(jià)值等于票面價(jià)值，債券為平價(jià)發(fā)行?！?〕當(dāng)i>r，V>P，債券價(jià)值大于票面價(jià)值，債券為溢價(jià)發(fā)行。〔3〕當(dāng)i<r，V<P，債券價(jià)值小于票面價(jià)值，債券為折價(jià)發(fā)行。六、債券的信用評(píng)級(jí)債券信用評(píng)級(jí)的重要性：對(duì)投資者，反映其投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為投資決策提供依據(jù)；對(duì)籌資，意味著籌資本錢和籌資數(shù)量的不同。第二節(jié)普通股一、普通股概述〔一〕、普通股的概念及種類普通股是股份公司發(fā)行的最根本的、標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)特別股權(quán)的股份。普通股的種類主要有：1、按是否記名，分為記名股和不記名股。2、按是否標(biāo)明金額，分為面值股和無(wú)面值股票。3、按投資主體、分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。4、按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，分為A、B、H和N股二、普通股的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1、籌措的資本具有永久性。2、沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。3、對(duì)于發(fā)股公司，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。4、可以作為公司的資本金，反映公司的實(shí)力和舉債能力。5、收益較高并可以在一定程度上抵消通貨膨脹的影響。缺點(diǎn)：1、資本本錢較高。首先投資者因承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大而要求較高的報(bào)酬率；其次股利從稅后利潤(rùn)中支出；再次發(fā)行費(fèi)用高于其他證券。2、會(huì)增加新股東，分散公司的控制權(quán)。三、普通股的定價(jià)〔股利貼現(xiàn)模型〕〔一〕股利是普通股定價(jià)的根底普通股的每股價(jià)值可以理解為對(duì)在持有人放棄持有之前所有的有公司提供的預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利進(jìn)行貼現(xiàn)的貼現(xiàn)值。即：倘假設(shè)投資者只準(zhǔn)備將股票持有兩年，那么定價(jià)模型為：〔二〕股利貼現(xiàn)模型〔DividentDiscountModels〕股利貼現(xiàn)模型是一個(gè)用于計(jì)算普通股每股價(jià)值的模型。該模型有兩個(gè)假設(shè)：1〕未來(lái)股利的增長(zhǎng)模式是可以預(yù)計(jì)的；2〕貼現(xiàn)率。1、固定股利貼現(xiàn)模型公司每年支付的股利是固定不變的，并且永遠(yuǎn)持有。2、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型如果預(yù)計(jì)股利會(huì)以固定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為g，那么每股股票的價(jià)格公式為：如果假定Ke>g〔這是一個(gè)合理的假設(shè)，因?yàn)槿绻衫鲩L(zhǎng)率大于貼現(xiàn)率，那么股票的價(jià)值將無(wú)窮大〕，那么上式簡(jiǎn)化為：例：假設(shè)某公司第一期的股利為4美元，并且預(yù)計(jì)每股股利將以6％永續(xù)增長(zhǎng)，貼現(xiàn)率為14％，公司的每股價(jià)值是多少？3、分段定價(jià)模型如果公司先以超常的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)一定的年數(shù)，然后增長(zhǎng)率下降。假設(shè)某公司股票的每股股利按10％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)5年，而后以6％的增長(zhǎng)率永遠(yuǎn)增長(zhǎng)下去，那么每股股票的價(jià)格計(jì)算公式為：如果當(dāng)前的每股股利為2元，貼現(xiàn)率為14％，那么可以求出股票的價(jià)格V。V＝8.99＋22.13＝31.12〔元〕第三節(jié)混合證券一、可轉(zhuǎn)換債券〔ConvertiableBond〕1、含義可轉(zhuǎn)換換債券是普通債券與認(rèn)股權(quán)證的混合物。即當(dāng)投資者購(gòu)置了一張可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，就等于同時(shí)購(gòu)置了一張以一定價(jià)格購(gòu)置公司股票的權(quán)證。例：某公司發(fā)行20年的可轉(zhuǎn)換債券，面值1000元，轉(zhuǎn)換比率為20，轉(zhuǎn)換價(jià)格為：1000/20=50〔元〕如果在可轉(zhuǎn)換債券到期前，公司的送股方案為10送10，那么轉(zhuǎn)換比率變?yōu)?0，轉(zhuǎn)換價(jià)格為1000/40=25(元)2、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值由于可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際是由一張普通債券和一張認(rèn)股權(quán)證構(gòu)成，因此其價(jià)格組成為：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格＝債券價(jià)值＋購(gòu)股權(quán)價(jià)值二、優(yōu)先股優(yōu)先股是一種債券與股權(quán)并存的證券。首先優(yōu)先股具有固定的股息，而且股息的支付順序在利息之后，普通股股利之前。其次，一旦公司發(fā)生清償，優(yōu)先股股東有權(quán)在債券人之后，普通股股東之前進(jìn)行清償。優(yōu)先股的特點(diǎn)：1、具有固定的股息，但沒(méi)有到期日，所以優(yōu)先股東不能收回本金。2、具有優(yōu)先的支付股利權(quán)和清償權(quán)，但不具有管理權(quán)。優(yōu)先股價(jià)格＝三、混合債券的作用混合債券往往是公司為了傳遞某種“信號(hào)〞，而不是為了獲得好處。公司通過(guò)這種方式來(lái)降低信息不對(duì)稱而導(dǎo)致交易失敗的可能性。第四節(jié)銀行貸款

一、銀行貸款的優(yōu)勢(shì)1、本錢較低〔比發(fā)行債券和普通股低〕。2、能提供屢次的小額資金。3、信息相對(duì)保密，具有隱蔽性。二、銀行貸款的定價(jià)1、貸款利率＝同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)貼水2、計(jì)算第五節(jié)租賃一、租賃的種類及特點(diǎn)〔一〕經(jīng)營(yíng)租賃1、經(jīng)營(yíng)租賃：是由出租人向承租人出租設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的效勞型業(yè)務(wù)。通常是短期租賃。2、經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)A、租賃期較短，出租人需經(jīng)屢次出租才能收回投資并產(chǎn)生利潤(rùn)。B、經(jīng)常含有允許承租人提前解約的條款C、出租人提供專門的效勞，承擔(dān)租賃設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)，所以租金費(fèi)用較高。D、合同結(jié)束后租賃設(shè)備由出租人收回?！捕橙谫Y租賃1、融資租賃：是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)置設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)，是一種不可撤銷的、完全付清的中長(zhǎng)期融資形式，是現(xiàn)代租賃的主要類型。2、融資租賃的特點(diǎn)A、涉及三方當(dāng)時(shí)人，即承租人、出租人和供貨商B、設(shè)計(jì)兩個(gè)或兩個(gè)以上的合同，即出租人和承租人間的租賃合同，出租人與供貨商間的買賣合同，可能還有出租人與金融機(jī)構(gòu)之間的貸款合同等。C、租賃合同比較穩(wěn)定D、租賃期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上。E、由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)。F、租賃期滿時(shí)，可以按實(shí)現(xiàn)約定退還、續(xù)租、留購(gòu)設(shè)備，通常由承租企業(yè)留購(gòu)。三、租賃決策〔一〕租賃與購(gòu)置決策承租方需要在借款購(gòu)置與融資租賃間作出選擇。租賃與借款購(gòu)置決策就是比較兩種籌資方式的本錢上下，其步驟為：〔1〕計(jì)算借款購(gòu)置的本錢現(xiàn)值。〔2〕計(jì)算融資租賃的本錢現(xiàn)值?！?〕比較兩種籌資方式的現(xiàn)值，選擇現(xiàn)值較低者。四、租賃融資的利弊〔一〕優(yōu)點(diǎn)1、能迅速獲得所需資產(chǎn)。租賃往往比借款購(gòu)置設(shè)備更迅速、更靈活。2、租賃可提供一種新的資金來(lái)源。3、租賃可保存企業(yè)的借款能力。一些融資租賃類型并放映在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上。4、租賃融資限制較少。5、租賃能減少設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。6、租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，不用到期歸還大量本金?！捕橙秉c(diǎn)主要是租金本錢較高，租賃期滿后企業(yè)可能不擁有設(shè)備的使用權(quán)和殘值。rXkQdK6D+w$pViObH4A)u#nTgM9F2y*rYlReK7D0w%pWiPbI5B-u!nUgN9G2z(sZlSeL7E0x%qWjQcJ5C-v!oUhNaH3A(tZmSfL8E1x&rXkQdJ6C+v$oViObH4A)t#mTfM8F2y*rYkRdK6D+w%pWiPbM8F1y*rYkRdKpViObH4A)t#mTfM9F2y*rYkRdK6D0w%pWiPbI4B)u#nUgN9G2z*sYlReL7E0x%qWjPcI5C-v!oUhNaG3z(sZmSfL8E1x&qXjQdJ6C+v$oVhOaH3A)t#mTfM8F1y&rYkRdK6D+w$pViObI4B)u#nTgM9F2z*sYlReK7D0w%pWjPcI5B-u!nUgNaG3z(sZlSeL7E0x&qXjQ(tZmSfL8E1x&rXkQdJ6C+v$oVhObH4A)t#mTfM8F2y*rYkRdK6D+w$pWiPbI4B)u#nTgN9G2z*sYlReK7D0x%qWjPcI5B-u!oUhNaG3z(sZlSeL8E1x&qXjQcJ5C+v$oVhOaH3A(tZmTfM8F1y&rXkQdK6D+w$pViObH4A)u#nTgM9F2y*rYlReK7D0w%pWiPbI5B-u!nE0x%qWjPcI5C-v!oUhNaG3z(sZmSfL8E1x&qXjQdJ6C+v$oVhOaH3A)t#mTfM8F1y&rYkRdK6D+w$pViObI4B)u#nTgM9F2z*sYlReK7D0w%pWjPcI5B-u!nUgNaG3z(sZlSeL7E0x&qXjQcJ5C-v!oVhOaH3A(tZmSfL8F1y&raG3z(sZlSeL7E1x&qXjQcJ5C-v$oVhOaH3A(tZmTfM8F1y&rXkQdJ6D+w$pViObH4A)u#nTgM9F2y*rYkReK7D0w%pWiPbI5B-u!nUgN9G2z*sZlSeL7E0x%qWjQcJ5C-v!oUhNaG3A(tZmSfL8E1x&rXkQdJ6C+v$oVhObH4A)t#mTfM8F2y*rY4B)u#nTgM9F2y*sYlReK7D0w%pWjPcI5B-u!nUgN9G3z(sZlSeL7E0x&qXjQcJ5C-v!oUhOaH3A(tZmSfL8F1y&rXkQdJ6C+v$pViObH4A)t#mTgM9F2y*rYkRdK6D0w%pWiPbI4B)u!nUgN9G2z*sYlReL7E0x%qWjPcI5C-v!oUhNaG3z(sZ5C-v$oVlSeL7E0x&qXjQcJ5C-v!oVhOaH3A(tZE1x&qXjQcJ5C+v$oVhOaH3A(t#mTfM8F1y&rXkQdK6D+w$pViObH4B)u#nTgM9F2y*rYlReK7D0w%pWiPcI5B-u!nUgN9G2z(sZlSeL7E0x%qXjQcJ5C-v!oUhNaH3A(tZmSfL8E1y&rXkQdJ6C+v$oViObH4A)t#mTfM9F2y*rYkRdK6D+wM9F2z*sYlReK7D0w%qWjPcI5B-u!nUgNaG3z(sZlSeL7E1x&qXjQcJ5C-v!oVhOaH3A(tZmSfM8F1y&rXkQdJ6C+w$pViObH4A)t#nTgM9F2y*rYkRdK7D0w%pWiPbI4B-u!nUgN9G2nTgM9G2z*sYlReK7D0x%qWjPcI5B-u!nUhNaG3z(sZlSeL8E1x&qXjQcJ5C-v$oVhOaH3A(tZmTfM8F1y&rXkQdJ6D+w$pViObH4A)u#nTgM9F2y*rYkReK7D0w%pWiPbI5B-u!nUgN9G2z*sZlSeL7EjPcI5B-u!nUgNaG3z(sZlSeL7E0x&qXjQcJ5C-v!oVhOaH3A(tZmSfL8F1y&rXkQdJ6C+w$pViObH4A)t#mTgM9F2y*rYkRdK7D0w%pWiPbI4B)u!nUgN9G2z*sYlSeL7E0x%qWjPcI5C-v!oUhNaG3z(tZmSfL8E1hOaH3A(tZmTfM8F1y&rXkQdK6D+w$pViObH4A)u#nTgM9F2y*rYlReK7D0w%pWiPbI5B-u!nUgN9G2z(sZlSeL7E0x%qWjQcJ5C-v!oUhNaH3A(tZmSfL8E1x&rXkQdJ6C+v$oViObH4A)t#mTfM8F2y*r$oVhObH4A)t#mTfM8F1y*rYkRdK6D+w$pWiPbI4B)u#nTgM9G2z*sYlReK7D0x%qWjPcI5B-u!nUhNaG3zQcJ5C-v!oUhOaH3A(tZmSfL8E1y&rXkQdJ6C+v$pViObH4A)t#mTfM9F2y*rYkRdK6D0w%pWiPbI4B)u#nUgN9G2z*sYlReL7E0x%qWjPcI5B-v!oUhNaG3z(sZmSfL8E1x&qXjQcJ6C+v$oVhOaH3A)t#mTfM8FkQdJ6C+v$oVhObH4A)t#mTfM8F2y*rYkRdK6D+w$pWiPbI4B)u#nTgN9G2z*sYlReK7D0x%qWjPcI5B-u!oUhNaG3z(sZlSeL8E1x&qXjQcJ5C+v$oVhOaH3A(tZmTfM8F1y&rXkQdK6D+w$pViO*rYkRdK6D0w%pWiPbI4B)u!nUgN9G2z*sYlReL7E0x%qWjPcI5C-v!oUhNaG3lSeL7E1x&qXjQcJ5C-v!oVhOaH3A(tZmSfM8F1y&rXkQdJ6C+w$pViObH4A)t#nTgM9F2y*rYkRdK7D0w%pWiPbI4B-u!nUgN9G2z*K7D0w%pWiPcI5B-u!nUgN9G3z(sZlSeL7E0x%qXjQcJ5C-v!oUhOaH3A(tZmSfL8E1y&rXkQdJ6C+v$pViObH4A)t#mTfM9F2y*rYkRdK6D0w%pWiPbI4B)u#nUgN9G2z*sYlReL7E0x%qWjPcI5B-eL7E1x&qXjQcJ5C-v$oVhOaH3A(tZmSfM8F1y&rXkQdJ6D+w$pViObH4A)t#nTgM9F2y*rYkRew%pWiPbI4B)u#nTgN9G2z*sYlReK7E0x%qWjPcI5B-u!oUhNaG3z(sZlSfL8E1x&qXjQcJ5C+v$oVhOaH3A(t#mTfM8F1y&J6C+v$oVhOaH4A)t#mTfM8F1y&rYkRdK6D+w$pViPbI4B)u#nTgM9F2z*sYlReK7D0w%qWjPcI5B-u!nUhNaG3z(sZlSeL7E1x&qXjQcJ5C-v$oVhOaH3A(tZmSfM8F1y&rXkQdJ6D+w$pF2y*rYkRdK6DkQdJ6C+w$pViObH4A)t#mTgM9F2y*rYkRdK7D0w%pWiPbI4B)u!nUgN9G2z*sYlSeL7E0x%qWjPcI5C-v!oUhNaG3z(tZmSfL8E1x&qXjQdJ6C+v$oVhOaHXkQdJ6D+w$pViObH4A)u#nTgM9F2y*rYlReK7D0w%pWiPbI5B-u!nUgN9G2z(sZlSeL7EWjPcI5B-v!oUhNaG3z(sZlSfL8E1x&qXjQcJ6C+v$oVhOaH3A(t#mTfM8F1y&r6C+v$oVhObH4A)t#mTfM8F1y*rYkRdK6D+w$pWiPbI4B)u#nTgM9G2z*sYlReK7D0x%qWjPcI5B-u!nUhNaG3z(sZlSeL8E1x&qXjQcJ5C-v$oVhOaH3mSfL8E1x&rXkQdJ6C+v$oViObH4A)t#mTfM9F2y*rYkRdK6D+w%pWiPbI4BReK7D0w%pWjPcI5B-u!nUgNaG3z(sZlSeL7E0x&qXjQcJ5C-v!oVhOaH3A(tZmSfL8F1y&rXkQdJ6C+w$pViObH4A)t#mTgM9F2y*rYkRd&rXkQdK6D+w$pViObH4A)u#nTgM9F2y*rYlReK7D0w%pWiPbI5B-u!nUgN9G2z(sZlS-v!oUhNaG3z(sZmSfL8E1x&qXjQdJ6C+v$oVhOaH3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