第二章證券市場2.1證券發(fā)行市場－一級市場或初級市場2.1.1股票發(fā)行程序：審批制核準(zhǔn)制注冊制實(shí)行注冊制的條件：本國的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較完善，證券市場發(fā)育比較成熟；應(yīng)有較為健全的法規(guī)制度作為保障；監(jiān)管層市場化的監(jiān)管手段比較完善，監(jiān)管能力較強(qiáng)；發(fā)行人、承銷商和其他證券中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有較強(qiáng)的行業(yè)自律能力，依法規(guī)范穩(wěn)健運(yùn)作；投資者應(yīng)當(dāng)樹立一個(gè)比較成熟理性的投資理念。2.1.2股票發(fā)行方式1.私募（PrivatePlacement):公司直接向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票.2.公募（PublicPlacement):面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。公開發(fā)行股票一般都通過投資銀行來進(jìn)行，投資銀行的這一角色稱為承銷商（Underwriter）。包括代銷、包銷和助銷三種方式。2.2股票流通市場(二級市場)*證券流通市場，是指已發(fā)行并被投資人認(rèn)購的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣、流通的市場。也稱二級市場（SecondaryMarket）或者次級市場。*證券流通市場在結(jié)構(gòu)上可分為證券交易所、場外交易市場(OvertheCounter,簡稱OTC)、三級市場和四級市場。2.2.1證券交易所（StockExchange）

是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。

2.2.2場外交易市場（OTC）

在證券交易所以外,與客戶直接進(jìn)行證券買賣的行為,也叫柜臺(tái)交易市場.場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場外交易。*全球最著名亦最成功的OTC是全美證券交易協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)NASDAQ(TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)：*Nasdaq與其他OTC市場最大的區(qū)別就在于它跟證券交易所一樣有掛牌標(biāo)準(zhǔn)。主要為中小型公司和具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的新公司提供二級市場。也叫二板市場（secondboardmarket)。補(bǔ)充:我國的中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和三板市場

中小企業(yè)板：2004年6月，中小企業(yè)板塊正式在深圳證券交易所成立。旨在為那些一時(shí)不符合“第一板”上市要求而具有高成長性的中小型企業(yè)和高科技企業(yè)等開辟直接融資渠道。其上市條件與主板上市條件完全一致。創(chuàng)業(yè)板(SecondBoard)：是與主板(MainBoard)相對應(yīng)的概念，是指在主板之外為中小型高成長企業(yè)、高科技企業(yè)和新興公司的發(fā)展提供便利的融資途徑，并為風(fēng)險(xiǎn)資本提供有效的退出渠道的一個(gè)新市場。三板市場：三板市場的全稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2001年7月16日正式開辦。目前在三板市場由指定券商代辦轉(zhuǎn)讓的股票有14只，其中包括水仙、粵金曼和中浩等退市股票。作為我國多層次證券市場體系的一部分，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。2.2.3第三市場和第四市場第三市場是指在柜臺(tái)市場上從事已在交易所掛牌的證券的交易。第三市場是60年代才開創(chuàng)的一種證券交易市場，是為了適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來的。第四市場是機(jī)構(gòu)投資者通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直接進(jìn)行證券交易的市場。上證所將實(shí)施大宗交易

2003-01-0314:09:30本報(bào)訊記者錢進(jìn)報(bào)道

上海證券交易所決定，從2003年1月10日起正式開展大宗交易業(yè)務(wù)。大宗交易的申報(bào)受理時(shí)間為各交易日的15時(shí)至15時(shí)30分，申報(bào)價(jià)格須在當(dāng)日競價(jià)時(shí)間內(nèi)已成交的最高和最低成交價(jià)格之間確定。該券種當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為成交價(jià)。

……大宗交易的成交信息，由上證所在指定的媒體披露，上證所外部網(wǎng)站（）的“行情及交易概況—交易公開信息—大宗交易”欄目同步發(fā)布。

評：此大宗交易有“第三市場”的影子。A股交易費(fèi)用一覽表2.3.2保證金交易（信用交易）信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。（1）保證金購買（BuyingonMargin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（InitialMargin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)指定證券。

（2）賣空交易（ShortSales），是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。

2.3.2.1保證金購買買空：投資者預(yù)測股價(jià)將會(huì)上漲，但自有資金有限不能購進(jìn)大量股票于是先繳納部分保證金，并通過經(jīng)紀(jì)人向銀行融資以買進(jìn)股票，待股價(jià)上漲到某一價(jià)位時(shí)再賣，以獲取差額收益。*買空交易包括三個(gè)主要步驟：①投資人與證券商訂立開戶契約書，開立信用交易賬戶。②投資人按法定比例向證券商繳納買人證券所需要的保證金，證券商按客戶指定買入證券，并為客戶墊付買入證券所需的其余資金，完成交割。融資期間，證券商對客戶融資買入的證券有控制權(quán)，當(dāng)融資買進(jìn)的證券價(jià)格下跌時(shí)，客戶要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)交維持保證金，否則他可以代客戶平倉了結(jié)。③在融資期內(nèi)，客戶可以隨時(shí)委托證券商賣出融資買進(jìn)的證券，以所得價(jià)款償還融資本息，或者隨時(shí)自備現(xiàn)金償還融資。到期無法歸還的，證券商有權(quán)強(qiáng)制平倉了結(jié)。（1）初始保證金

投資者在最初開倉交易時(shí)必須存入的資金數(shù)量被稱為初始保證金（initialmargin）。初始保證金由經(jīng)紀(jì)人來決定。在每天交易結(jié)束時(shí)，保證金帳戶要進(jìn)行調(diào)整，以反映該投資者的盈利或損失。這就是所謂的盯市（markingtomarket）操作。初始保證金的計(jì)算公式:(股份數(shù)*證券購買價(jià)格-借款數(shù)額)/股票的總價(jià)值（3）維持保證金

投資者有權(quán)提走保證金帳戶中超過初始保證金的那部分資金。為了確保保證金帳戶的資金余額在任何情況下都不會(huì)為負(fù)值，設(shè)置了維持保證金（maintenancemargin），維持保證金數(shù)額通常低于初始保證金數(shù)額。如果保證金帳戶的余額低于維持保證金，投資者就會(huì)收到保證金催付（margincall）通知，要求在一個(gè)很短的期限內(nèi)將保證金帳戶內(nèi)資金補(bǔ)足到初始保證金的水平。我們將這一追加的資金稱作變動(dòng)保證金（variationmargin）。如果投資者不能提供變動(dòng)保證金，經(jīng)紀(jì)人將出售該合約來平倉。

維持保證金的計(jì)算:(股份數(shù)*接到保證金通知的證券價(jià)格-貸款)/股份數(shù)*接到保證金通知的證券價(jià)格例：你用保證金以每股70美元購買了100股ABC普通股票，假定初始保證金是50%，維持保證金是30%，在下列哪種股價(jià)水平下，你將接到保證金通知？假定股票不分紅，忽略保證金利息。a.21美元b.50美元c.49美元d.80美元e.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確例：你用保證金以每股45美元購買了100股普通股。假定初始保證金是50%，股票不分紅。如果在股價(jià)為30的時(shí)候收到保證金通知,那么維持保證金應(yīng)在什么水平?忽略保證金利息。假設(shè)A股票每股市價(jià)為10元，某投資者對該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%，他共購買2000股股票。

(1)假設(shè)一年后股價(jià)升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則投資收益率為[(14-10)*2000]/(10*2000)=40%。而如果用保證金購買的投資收益率為：[(14-10)*2000－0.06*10000]/(10*2000*0.5)=74%

可以看到,在用保證金購買證券比不用保證金購買的情況來看,保證金購買的收益被放大了.(2)假設(shè)一年后股價(jià)跌到5元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則以現(xiàn)金購買的投資者的投資收益率為:

[(5-10)*2000]/(10*2000)=－50%。而如果用保證金購買的投資收益率為：[(5-10)*2000－0.06*10000]/(10*2000*0.5)=－106%可以看出,在股價(jià)下跌時(shí),保證金購買者的投資者的損失將更加慘重.例:你用保證金以每股60美元購買了300股普通股，初始保證金是60%，股票不分紅。如果你在每股45美元時(shí)賣出股票，你的收益率是多少?忽略保證金利息。()a.25%b.-33%c.44%d.-42%e.不能確定例：你以每股60美元賣空200股普通股，初始保證金是60%，你的初始投資是_________。()a.4800美元b.12000美元c.5600美元d.7200美元e.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確例：你以每股50美元賣空100股普通股，初始保證金是60%，如果在股價(jià)為60美元時(shí)接到保證金通知，那么維持保證金是多少?()a.40%b.33%c.35%d.25%e.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確例：假設(shè)你以每股45美元賣空100股普通股，初始保證金為50%，如果你能以每股40美元回購，那么你的收益率是多少?在持有期間，股票沒有分紅，在平倉之前，你沒有移動(dòng)賬戶里的錢。()a.20%b.25%c.22%d.77%e.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確2.4證券流通市場的價(jià)格2.4.1單只股票的價(jià)格1、票面價(jià)格：指面值。公司發(fā)行的股票票面上所標(biāo)明的金額。股票的票面價(jià)格在初次發(fā)行時(shí)有一定意義。若發(fā)行價(jià)超過票面價(jià)，是溢價(jià)發(fā)行。2、賬面價(jià)格：股票的凈值，即凈資產(chǎn)。每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。普通股賬面價(jià)值=（公司總資產(chǎn)凈值－優(yōu)先股面值）/普通股總股數(shù)3、市場價(jià)格：開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、平均價(jià)4、除權(quán)除息價(jià)格（1）公司的分紅派息是指股份公司經(jīng)過一年的運(yùn)營后，根據(jù)盈利的多少向其股東派發(fā)現(xiàn)金股利和股票股利。派發(fā)現(xiàn)金股利：即派息，如10派1元（含稅），就是股份公司向股東按每10股派發(fā)1元現(xiàn)金股利，扣除20%的紅利所得稅后每10股實(shí)得0.8元現(xiàn)金。派發(fā)股票股利：即送股，仍舊市股份公司不發(fā)現(xiàn)金，而是按每1元折成1股的方式送紅股。如10送1，即每10股送一股紅股，其中所得稅已由股份公司代繳，不再另扣。但若是10派1送1，則兩稅均在現(xiàn)金紅利中扣除，即實(shí)為10獲1股0.6元現(xiàn)金。（2）除權(quán)除息除權(quán)是指除去股票中領(lǐng)取股票股息和取得配股權(quán)的權(quán)利，除息是指除去股票中領(lǐng)取現(xiàn)金股息的權(quán)利。公司通常確定一個(gè)股權(quán)登記日，凡在登記日當(dāng)天持有股票者可享受公司此次分紅派息及配股等權(quán)利；登記日之后的第二個(gè)營業(yè)日為除息日或除權(quán)日。除權(quán)價(jià)格送股配股除權(quán)除息價(jià)=[原股數(shù)×（原價(jià)-股息）+配股數(shù)×配股價(jià)]/（原股數(shù)+送股數(shù)+配股數(shù)）除權(quán)除息后的價(jià)格一般要比除權(quán)除息前的價(jià)格要低，低的幅度大致相當(dāng)于公司分紅派息和配股的價(jià)值。例：某股票M，股權(quán)登記日收盤價(jià)為30元，分別計(jì)算在①10派2元②10送3③10派2送3④10配2，配股價(jià)25元⑤10派2配3，配股價(jià)25元⑥10送3配2，配股價(jià)25元情況下的除權(quán)除息價(jià)格。解答：除息價(jià)=30-0.2=29.8元送股除權(quán)除息價(jià)=（30-0.2）/（1+0.3）=22.92元配股除權(quán)除息價(jià)=（30-0.2+0.2*25）/（1+0.2）=29.00元送股配股除權(quán)除息價(jià)=（30-0.2+0.2*25）/（1+0.3+0.2）=23.20元補(bǔ)充：填權(quán)、填息、貼權(quán)、貼息、含權(quán)、逃權(quán)、搶權(quán)的含義。股票除權(quán)后的除權(quán)價(jià)不一定等同于除權(quán)日的理論開盤價(jià)，當(dāng)股票實(shí)際開盤價(jià)交易高于這一理論價(jià)格時(shí)，就是填權(quán)。貼權(quán)就是上市公司送股或配股或轉(zhuǎn)增股本，經(jīng)過除權(quán)之后，股票價(jià)格繼續(xù)下跌，對投資者的影響就是會(huì)造成投資者持有的股票市值會(huì)下降。

上市公司在董事會(huì)、股東大會(huì)的送紅、配股后，尚未正式進(jìn)行分紅、配股工作，股票未完成除權(quán)、除息前稱為“含權(quán)”、“含息”股票。股票在除權(quán)前夕，由于要送、配股，股價(jià)大幅飆升，這一現(xiàn)象被稱為搶權(quán)。在股市中，當(dāng)一只股票臨近分紅之前，持有該股票的投資者在股權(quán)登記日之前賣出股票，被稱為逃權(quán)。2.4.2股票市場整體價(jià)格水平—股票指數(shù)2.4.2.1股價(jià)平均數(shù)

1.簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)2.修正的股價(jià)平均