企業(yè)上市與證券承銷發(fā)行上市概述美國(guó)股票發(fā)行制度中國(guó)股票發(fā)行制度分拆上市買殼上市兩地上市一概述—上市（listing)已經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)以后，在交易所掛牌交易的法律行為。—首次公開發(fā)行(InitialPublicOfferings)企業(yè)第一次向公眾投資者公開發(fā)行股票，也稱公開募集或者公募。首次公開發(fā)行是企業(yè)取得上市地方的前奏?！侥迹≒rivatePlacement)

企業(yè)向特定的少量投資者發(fā)行股票，籌集資金。上市的好處—提高公眾形象和知名度—為股東提出退出機(jī)制（我國(guó)國(guó)有股問題）—募集發(fā)展所需的資金—引進(jìn)完善的公司治理機(jī)制發(fā)行上市的成本操作時(shí)間漫長(zhǎng)（改制，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，上市輔導(dǎo)）發(fā)行費(fèi)用高昂上市維持費(fèi)用控制權(quán)分散商業(yè)信息的披露公司管理的約束公司理念的改變注冊(cè)制Vs核準(zhǔn)制—注冊(cè)制注冊(cè)機(jī)構(gòu)只考察發(fā)行人披露信息是否真實(shí)準(zhǔn)確，發(fā)行人的資質(zhì)由市場(chǎng)自行判斷常見于普通法系國(guó)家，美國(guó)最為典型—核準(zhǔn)制監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅審查信息披露的真實(shí)性，還具有決定申請(qǐng)人是否具備公開發(fā)行證券資質(zhì)的權(quán)力我國(guó)的審核制最為典型（發(fā)行丑聞）股票類型能否流通來劃分：國(guó)有股，法人股，流通股流通股：A股—中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司向境內(nèi)投資者發(fā)行的人民幣面值的普通股，在中國(guó)境內(nèi)上市交易。

B股—中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司的向境外投資者發(fā)行的美元面值普通股，在中國(guó)境內(nèi)上市交易。

H股—中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司向境外投資者發(fā)行的港元面值普通股，在香港聯(lián)交所上市交易。紅籌股—中國(guó)境外注冊(cè)但主營(yíng)業(yè)務(wù)在中國(guó)的公司向境外投資者發(fā)行的港元面值普通股，在香港聯(lián)交所上市交易。上市標(biāo)準(zhǔn)美國(guó)公開發(fā)行IPO小組—主承銷商IPO小組的總協(xié)調(diào)人，監(jiān)管整個(gè)IPO項(xiàng)目進(jìn)度—公司經(jīng)理負(fù)責(zé)協(xié)助IPO小組的工作，提供信息，撰寫必要文件—律師主承銷商，主要做盡職調(diào)查發(fā)行人律師，負(fù)責(zé)文件準(zhǔn)備工作和法律相關(guān)事務(wù)—會(huì)計(jì)師對(duì)發(fā)行人進(jìn)行審計(jì)，提供審計(jì)報(bào)告和安慰函法律事務(wù)—呈交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)文件招股說明書審核意見書—盡職調(diào)查主承銷人對(duì)發(fā)行人提供的信息合法性進(jìn)行審查—藍(lán)天法案美國(guó)各州對(duì)發(fā)行人的信息披露有要求—法律糾紛一旦發(fā)生不實(shí)陳述或者遺漏，法律責(zé)任將主要由發(fā)行人的董事會(huì)成員，經(jīng)理和承銷商承擔(dān)。定價(jià)—時(shí)間及參與者證監(jiān)會(huì)發(fā)出放行通知的前2-3天，由主承銷商的項(xiàng)目經(jīng)理和發(fā)行人負(fù)責(zé)經(jīng)理協(xié)商。—定價(jià)方法固定價(jià)格法開放定價(jià)法—考慮因素市場(chǎng)現(xiàn)狀市場(chǎng)反應(yīng)后市考慮承銷團(tuán)承銷折讓墓碑廣告上市—選擇交易所交易所的聲譽(yù)與歷史公司業(yè)務(wù)交易所掛牌費(fèi)用交易所維持費(fèi)用—后續(xù)規(guī)定股東持股限制（禁止拋售期，5%報(bào)告制度，強(qiáng)制收購(gòu)義務(wù)）—信息披露制度年報(bào)制度，季報(bào)制度，臨時(shí)公告制度發(fā)行上市在中國(guó)—無監(jiān)管年代（198？——1991）發(fā)行上市流程準(zhǔn)備階段—改制重組的目的對(duì)申請(qǐng)人公司結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組提升上市資產(chǎn)盈利能力—改制重組的模式整體重組模式一分為二模式部分分離重組模式共同重組模式準(zhǔn)備階段—上市輔導(dǎo)由主承銷人執(zhí)行內(nèi)容涉及財(cái)務(wù)及法律輔導(dǎo)時(shí)間一年左右—合格標(biāo)準(zhǔn)具備持續(xù)發(fā)展能力不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和不公平關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象公司治理，財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)制度健全高級(jí)管理人員具備證券相關(guān)法律知識(shí)，足夠誠(chéng)信水準(zhǔn)以及管理能力。

上市文件—招股說明書由主承銷人主持撰寫介紹申請(qǐng)人業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)，法律結(jié)構(gòu)介紹本次擬發(fā)行的股票數(shù)量和價(jià)格—審計(jì)報(bào)告無保留審計(jì)意見書法律意見書律師對(duì)發(fā)行工作法律意見律師工作報(bào)告盡職調(diào)查的結(jié)論發(fā)行審核委員會(huì)—組成政府官員，行業(yè)專家，學(xué)界專家—工作程序文件審查經(jīng)理人陳述及答辯投票保薦制度—主承銷商的身份保薦人上市輔導(dǎo)人上市后督導(dǎo)人—督導(dǎo)制度阻止上市公司遭受控股股東侵害防止上市公司高管人員瀆職督導(dǎo)上市公司信息披露關(guān)注上市公司募集機(jī)制應(yīng)用關(guān)注上市公司表外項(xiàng)目體制弊端分拆上市—定義已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者將某個(gè)子公司獨(dú)立出來，另行招股上市的行為—分拆上市對(duì)母公司的影響對(duì)母公司業(yè)績(jī)帶來積極的推動(dòng)作用有助于母公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有利于母公司海外業(yè)務(wù)拓展—分拆上市對(duì)子公司的影響股本結(jié)構(gòu)改變業(yè)績(jī)體現(xiàn)于股票價(jià)格開辟新的融資渠道分拆上市模式新發(fā)行股票子公司于上市之前向公眾投資者發(fā)售新股或舊股—母公司直接持股型—母公司股東直接持股型無新發(fā)行股票子公司上市之后由母公司股東按比例持有Why?糾正市場(chǎng)定價(jià)錯(cuò)誤3Com\PalmCase(公眾對(duì)Palm的評(píng)價(jià)超過母公司）母公司行業(yè)轉(zhuǎn)型摒棄非主營(yíng)業(yè)務(wù)部門（英國(guó)大通電報(bào)公司、盈科數(shù)碼）業(yè)務(wù)拓展安盛|安達(dá)信買殼上市買殼上市（RTO）的含義非上市公司獲取上市資格的快速通道殼公司的選擇實(shí)殼公司空殼公司凈殼公司考量因素股本結(jié)構(gòu)與規(guī)模、股票價(jià)格、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)成本收益案例：蘭陵美酒山東環(huán)宇集團(tuán)1996年7月在上海股票交易所上市，然而上市之后公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，1996年盈利為106萬元，1997年虧損441美元。山東蘭陵集團(tuán)，一個(gè)資產(chǎn)10億元以上的大型酒類集團(tuán)，在此時(shí)作為收購(gòu)方出現(xiàn)。兩地上市兩地上市的優(yōu)勢(shì)分散資本來源籌集本土未能提供的大規(guī)模資本（聯(lián)通、中石化）有助于拓展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)兩地上市成本上市維持費(fèi)用增高需要適應(yīng)不同信息披露法律規(guī)定可能需要提供不