美國次級債危機(jī)

成因及警示美國次級債危機(jī)的成因及警示美國次級債危機(jī)的起因美國次級債危機(jī)放大過程美國次級債危機(jī)的成因分析美國次級債危機(jī)的警示什么是次級抵押貸款？在美國，住房按揭貸款有三個(gè)層次。第一個(gè)層次是優(yōu)質(zhì)貸款市場，這個(gè)市場面對信用分?jǐn)?shù)在660分以上的優(yōu)質(zhì)客戶，主要提供傳統(tǒng)的15到30年固定利率按揭貸款。第三個(gè)層次就是次級貸款市場，這個(gè)市場針對的是信用分?jǐn)?shù)低于220分，沒有收入證明與負(fù)債較重的人，主要是提供3到7年的短期貸款。因?yàn)樾庞梅謹(jǐn)?shù)低，所以貸款利率通常要高許多。第二層次就是ALT-A貸款市場，主要是提供介乎前兩者之間的貸款。什么是次級抵押貸款？三種抵押貸款中，660分以上的優(yōu)質(zhì)貸款利率最低，220分以下的次級抵押貸款利率最高，而“ALT-A”貸款的利率介于優(yōu)質(zhì)貸款和次級抵押貸款利率之間。美國次級債危機(jī)的起因利率因素美國政府在2000年后實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策，連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，2000年5月16日聯(lián)邦基金利率為6.5%，到2003年下降至1%。同期，美國房地產(chǎn)市場30年期按揭利率從2000年的8.1%下降到2003年的5.8%一年期住房按揭貸款利率從2001年的7.0%下降到2003年的3.8%。從而住房抵押貸款成本大大降低2000年5月16日2003年6月25日2006年6月29日美國次級債危機(jī)的起因次級貸款公司的誘導(dǎo)廣告誘導(dǎo)（80萬美元的房子每月僅付800元）虛報(bào)信用信息（虛報(bào)收入）優(yōu)惠貸款條件（前期支付利率很低）美國次級債危機(jī)的起因2003年6月以后，美聯(lián)儲開始實(shí)施緊縮貨幣政策抑制經(jīng)濟(jì)過熱，連續(xù)17次提高聯(lián)邦基金利率，從1%提高到2006年6月29日的5.25%，高企的利率水平致使住房抵押貸款成本迅速升高，導(dǎo)致大批次級抵押貸款人無法償還抵押貸款，貸款公司和中小銀行的不良貸款急劇增加，從而點(diǎn)燃了次級債市場危機(jī)的導(dǎo)火索。美國次級債危機(jī)放大過程2007年2月13日，美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)開始浮出水面，這是因?yàn)槭袌雠?條信息：（1）匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增18億美元壞賬撥備（2）美國最大次級房貸公司CountrywideFinancialCorp減少放貸（3）美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)NewCenturyFinancial發(fā)布盈利預(yù)警美國次級債危機(jī)放大過程2007年3月12日，美國第二大次級抵押貸款企業(yè)——新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinanceCorp）宣布，由于銀行和其他投資者已經(jīng)停止或準(zhǔn)備中斷向新世紀(jì)金融公司提供資金，加上巨額債務(wù)即將到期，公司面臨破產(chǎn)邊緣。美國次級債危機(jī)放大過程2007年4月24日，全美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會公布，美國3月份成屋銷量下降8.4%，創(chuàng)下18年來最大降幅。3月份美國四個(gè)地區(qū)成屋銷量均呈降勢。中西部地區(qū)成屋需求量下降10.9%，東北部地區(qū)下降8.2%，西部和南部則分別下降9.1%和6.2%。美國次級債危機(jī)放大過程2007年7月12日，美國穆迪評級公司宣布，降低對總價(jià)值約52億美元的399種次級抵押貸款債券的信用評級。同日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司也宣布，可能會下調(diào)對612種此類債券的評級，總價(jià)值高達(dá)120億美元。多家經(jīng)營次級抵押貸款的機(jī)構(gòu)被迫清盤次級債危機(jī)對世界金融市場的沖擊第一次對世界金融市場的沖擊起始于2007年7月至8月底，以貝爾斯登陷入困境的信息為導(dǎo)火索，前后出現(xiàn)一大批與次級抵押貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)流動性驟停甚至破產(chǎn)倒閉，全球金融市場一片恐慌，股市暴跌。8月11日，世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億美元救市，到8月30日，美國和世界各國央行共注資約5500億美元救市。隨后紛紛降息，以期增加金融市場的流動性。次級債危機(jī)對世界金融市場的沖擊第二波沖擊則是2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級債券出現(xiàn)巨額虧損的信息導(dǎo)致市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家央行被迫聯(lián)手干預(yù)，繼續(xù)降低聯(lián)邦基金利率和再貼現(xiàn)利率，向金融機(jī)構(gòu)出借2000億美元國債等。次級債危機(jī)對世界金融市場的沖擊第三次沖擊波始于2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，迫使美聯(lián)儲緊急向其注資，并大幅降息75個(gè)基點(diǎn)。第四次沖擊波于2008年9月7日的兩房危機(jī)，美國政府不得不選擇接管兩房。次級債危機(jī)對世界金融市場的沖擊同時(shí)，美國最大的保險(xiǎn)公司——國際集團(tuán)AIG尋求美聯(lián)儲400億美元的過渡性貸款支持。其結(jié)果是，美聯(lián)儲向國際集團(tuán)借出850億美元巨資，并因此獲得了該集團(tuán)80％的股份。就這樣，AIG在次級債危機(jī)中被國有化了。美國救助AIG的資金以高達(dá)1500億美元以上次級債危機(jī)對世界金融市場的沖擊2008年9月25日，美國最大的儲蓄銀行——華盛頓互惠銀行宣告破產(chǎn)華盛頓互惠銀行2007年總資產(chǎn)為3070億美元該銀行2008年第二季度巨虧33.3億美元，并預(yù)計(jì)到2011年來自次貸和其他家庭貸款的損失將累計(jì)達(dá)到190億美元。在過去一年里，該行的股價(jià)已跌去93%。貝爾斯登的覆滅2007年7月18日，貝爾斯登旗下投資于美國次級貸款抵押債券市場的兩只對沖基金———高級信貸策略杠桿基金幾乎已化為烏有，而高級信貸策略基金的價(jià)值也所剩無幾。這兩家基金由于投資次級房貸市場失誤，導(dǎo)致AAA類和AA類高信用等級證券價(jià)值出現(xiàn)滑坡。貝爾斯登曾斥資32億美元援救其旗下這兩只對沖基金，避免其資產(chǎn)被債權(quán)人低價(jià)拍賣，以便將損失減至最低，代價(jià)巨大。貝爾斯登的覆滅這時(shí)貝爾斯登股票價(jià)格已經(jīng)縮水1/3，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聲稱正在考慮減低該公司的股票評價(jià)。2008年3月14日，美國股市開始流傳貝爾斯登可能出現(xiàn)了流動性危機(jī)。這個(gè)消息令市場驚慌，投資者紛紛拋售金融股。越來越多的貸款人和客戶開始從貝爾斯登撤出他們的資金。貝爾斯登的覆滅歐洲銀行開始停止和貝爾斯登進(jìn)行交易。一些美國固定收益?zhèn)凸善钡慕灰讍T擔(dān)心如果貝爾斯登申請破產(chǎn)其資金將會凍結(jié)，于是紛紛從貝爾斯登那里提取資金。和貝爾斯登做交易的企業(yè)愈發(fā)謹(jǐn)慎，撤出資金的合作方越來越多。貝爾斯登的覆滅這時(shí)，原有穩(wěn)定的緩沖資本（180億美元）的貝爾斯登已不能應(yīng)對擔(dān)憂的客戶不斷地撤出資本，以前愿意接受抵押的證券公司堅(jiān)持要用現(xiàn)金，而且那些用貝爾斯登來借錢的對沖基金開始從他們的賬戶上取出現(xiàn)金。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將貝爾斯登的長期信用等級降至BBB。雷曼兄弟的興衰雷曼兄弟的興衰有著158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟再也掙扎不下去了，最終于2008年9月14日宣布申請破產(chǎn)保護(hù)。成立于1850年的雷曼兄弟公司是一家國際性的投資銀行,總部設(shè)在紐約。雷曼兄弟公司成立迄今，歷經(jīng)了美國內(nèi)戰(zhàn)、兩次世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)大蕭條、“9·11”襲擊和一次收購，一直屹立不倒，曾被紐約大學(xué)金融教授羅伊·史密斯形容為“有19條命的貓”。雷曼兄弟的興衰2007年1月，雷曼兄弟的股價(jià)曾達(dá)到170美元/股的最高峰。截至2008年5月，雷曼兄弟公司擁有資產(chǎn)達(dá)6390億美元，持有1105億美元高級無擔(dān)保票據(jù)、1260億美元次級無擔(dān)保票據(jù)等?？梢哉f，雷曼公司曾在住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)上獨(dú)占鰲頭，但最后也恰恰敗在了這個(gè)業(yè)務(wù)引發(fā)的次貸危機(jī)上。雷曼兄弟的興衰雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因是在次級債產(chǎn)品上賭得太多了。除了賭次級債產(chǎn)品，還賭信用違約互換（creditdefaultswap），簡稱CDS，并在CDS上涉及的金額高達(dá)8000億美元。而到2008年9月9日，雷曼公司股票開始狂跌不止，一周內(nèi)股價(jià)暴跌77%，到2008年9月18日，其股價(jià)曾跌到0.05美元/股。直至最后倒閉破產(chǎn)。

2007年9月至2008年9月雷曼兄弟的股價(jià)美國國際集團(tuán)——AIG國際集團(tuán)創(chuàng)始人史帶先生在上海創(chuàng)立了集團(tuán)的前身公司——美亞保險(xiǎn)公司，使美國國際集團(tuán)成為極少數(shù)起源于中國的美國公司之一。1921年，史帶先生創(chuàng)立了友邦人壽保險(xiǎn)公司，這是第一家向中國人提供壽險(xiǎn)產(chǎn)品及服務(wù)的外國企業(yè)。1949年以后該公司搬遷到了紐約。1967年公司改名為美國國際集團(tuán)。如今美國國際集團(tuán)就象是一個(gè)在世界各地都有觸角的大章魚。美國國際集團(tuán)擁有1.2萬億美元的資產(chǎn)，在全球130個(gè)國家里共有7千4百萬個(gè)客戶。美國國際集團(tuán)——AIG該集團(tuán)的危機(jī)也是被信貸衍生產(chǎn)品所拖累。由于抵押債券實(shí)現(xiàn)的高額利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于房屋保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因此美國國際集團(tuán)為擔(dān)保這類證券的擔(dān)保金達(dá)到了總計(jì)4千億美元。而最終推動國際集團(tuán)陷入危機(jī)的是貸款保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（CDS）。利用這種極為復(fù)雜的手段，各大型金融公司相互對企業(yè)貸款和和其他貸款進(jìn)行了擔(dān)保。美國國際集團(tuán)——AIG當(dāng)世界3大信用評級機(jī)構(gòu)向下調(diào)低了美國國際集團(tuán)的信用等級后。該集團(tuán)公司必須立即追加總價(jià)值為133億美元的擔(dān)保。美國國際集團(tuán)——AIG但是這時(shí)已經(jīng)沒有任何私營公司愿意為美國國際集團(tuán)提供必要的擔(dān)?；蛘哌^渡性貸款了。迫使AIG向美聯(lián)儲求救。由于AIG倒閉了，那么幾星期之內(nèi)將引發(fā)全球大批銀行倒閉。因此美國政府不會眼睜睜地看著美國國際集團(tuán)走向破產(chǎn)。于是美國政府向AIG借出850億美元巨資，并因此獲得了該集團(tuán)80％的股份。這樣，AIG就被國有化了。次級債危機(jī)放大并向全球蔓延的路徑風(fēng)險(xiǎn)源頭：次級抵押貸款市場→次級抵押債券市場→次級抵押債券衍生品市場→美國金融市場和國際金融市場→美國巨型金融保險(xiǎn)母艦下沉→投資者對美國及國際銀行業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)信心動搖→全球房市、股市、債市、匯市、石油價(jià)格暴跌→金融市場流動性風(fēng)險(xiǎn)飆升→國際銀行業(yè)及非銀行金融機(jī)構(gòu)搖搖欲墜→相關(guān)國家資本外逃和貨幣貶值→外債飆升和外匯儲備枯竭→一些國家面臨破產(chǎn)邊緣次級債危機(jī)放大并向全球蔓延的路徑全球金融市場的信用驟停和急劇萎縮以及消費(fèi)驟減→實(shí)體經(jīng)濟(jì)雪上加霜→經(jīng)濟(jì)全面步入衰退主要國家注資救市以及對金融機(jī)構(gòu)國有化的政策→主要貨幣大幅貶值趨勢→進(jìn)一步將危機(jī)向外部經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)嫁→加劇全球經(jīng)濟(jì)的衰退宏觀經(jīng)濟(jì)變化與房地產(chǎn)市場規(guī)模變化宏觀經(jīng)濟(jì)衰退→擴(kuò)張的貨幣政策→聯(lián)邦基金利率下調(diào)→房貸利率下降→房貸成本下降→房地產(chǎn)市場擴(kuò)張→房地產(chǎn)市場價(jià)格上升→房地產(chǎn)及其債券市場包括其衍生品市場的投資收益提升→市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張宏觀經(jīng)濟(jì)過熱→緊縮的貨幣政策→聯(lián)邦基金利率上調(diào)→銀行信貸緊縮→房貸利率上升→還貸成本增加→不良貸款增加和信用風(fēng)險(xiǎn)上升→相關(guān)機(jī)構(gòu)和債券等信用評級下降→房地產(chǎn)及其債券價(jià)格下降→相關(guān)投資收益下降甚至虧損→房市、債市及其衍生品市場泡沫破滅→市場崩潰全球金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響對外貿(mào)易美、歐、日市場萎縮和進(jìn)口需求減少→中國出口大幅下滑→國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)上游企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模大幅下降→收入下降和就業(yè)率下降金融市場我國金融業(yè)參與金融全球化程度抵，受金融危機(jī)直接沖擊較小，但間接的負(fù)面影響較大這是因?yàn)?，由于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模萎縮，放貸和投資規(guī)模將明顯下降，資產(chǎn)質(zhì)量面臨惡化壓力全球金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響金融市場由于危機(jī)導(dǎo)致外資撤出量加大，加速國內(nèi)投資緊縮，成為股市和房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷的一個(gè)原因大部分行業(yè)產(chǎn)能下降，加大就業(yè)壓力，危及社會和政治穩(wěn)定次級債危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展的警示次級債危機(jī)的警示對市場經(jīng)濟(jì)的再認(rèn)識金融安全的三要素次級債危機(jī)的警示從危機(jī)成因分析中得出這樣的結(jié)論：過度的金融創(chuàng)新、信用的極度擴(kuò)張、不當(dāng)?shù)恼叽胧⒁约氨O(jiān)管疏漏，是危機(jī)形成和放大的主要原因，這些表明，美國政府和主要金融機(jī)構(gòu)都難逃其責(zé)尤其是美國政府，是這次危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住贝渭墏C(jī)是美國政府濫用美元特權(quán)的必然結(jié)果對市場經(jīng)濟(jì)的再認(rèn)識人追逐利益的本性是市場經(jīng)濟(jì)的制度基礎(chǔ)信息的不可預(yù)期致使金融崩潰不可避免金融全球化環(huán)境