中國生物制品行業(yè)發(fā)展回顧及上半年中國生物制品行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分析

一、2018年中國生物制品行業(yè)總體發(fā)展情況

截止到2018年12月28日，2018年中國生物制品行業(yè)上市公司總市值排名前十的企業(yè)有：智飛生物、復星醫(yī)藥、上海萊士、華蘭生物、長春高新、沃森生物、通化東寶、康泰生物、天壇生物、雙鷺藥業(yè)。值得關(guān)注的是，2018年中國生物制品行業(yè)上市公司總市值排行榜主要統(tǒng)計了36家滬深上市企業(yè)的市值排名，市值超過百億元的有13家。其中，2018年中國生物制品行業(yè)上市公司總市值居第一的是來自重慶市的智飛生物，市值達620.16億元。復星醫(yī)藥市值居第二，市值為596.42億元。上海萊士市值居第三，市值為398.47億元，與市值排名第二的企業(yè)相差197.96億元。

2018年1-12月，我國生物制品批簽發(fā)量總計6.1億（瓶、支、盒）。其中12月份的生物制品批簽發(fā)量為4378.89萬（瓶、支、盒），環(huán)比增長4.76%。

2018年1-12月生物制品中的主要類別-疫苗占比為79.95%，血液制品和診斷試劑的批簽發(fā)占比分別為18.73%和1.3%。

目前中檢所仍是主要的簽發(fā)機構(gòu)，上一年的簽發(fā)量達到5.4億（瓶、支、盒），從前12個月地方所的批簽發(fā)量來看，北京所、上海所和四川所的批簽發(fā)量均超過1000萬瓶；甘肅所最少，僅為41.5萬瓶。

二、2018年12月中國生物制品總體簽發(fā)情況

2018年12月我國生物制品行業(yè)總體簽發(fā)量中，疫苗的批簽發(fā)量合計3861.3萬（瓶、支），占到生物制品總簽發(fā)量的88.18%；血液制品批簽發(fā)合計466.53萬瓶，占比10.65%；血源篩查用體外診斷試劑的批簽發(fā)量為51.02萬盒，占比1.17%。

2018年12月我國一類疫苗簽發(fā)量占比71.21%，二類疫苗的簽發(fā)量占比位28.79%。

2018年12月血液制品白蛋白類簽發(fā)量為286.68萬瓶，占比61.45%，其次是免疫球蛋白類，簽發(fā)量為162.45萬瓶，占比34.82%；凝血因子類血液制品的簽發(fā)量占比為3.73%。12月血液制品分類產(chǎn)品簽發(fā)量均較上月有所減少。

三、生物制品業(yè)績表現(xiàn)亮眼

1、疫苗板塊：延續(xù)良好的增長態(tài)勢，國產(chǎn)大品種世代有望開啟

疫苗的主要利潤貢獻來自于非免疫規(guī)劃疫苗，是典型的自主消費級產(chǎn)品，符合消費升級邏輯。疫苗代表性公司沃森生物、智飛生物、康泰生物等2018年均實現(xiàn)了高速的增長，2019年上半年整體也呈現(xiàn)尚佳表現(xiàn)。

智飛生物上半年在HPV疫苗的帶動下收入增長超過140%，歸母凈利潤增長達到68%，2018年11月，智飛與默沙東公司就四價、九價HPV疫苗約定了自2019年1月1日至2021年6月30日期間共計約180.02億元的產(chǎn)品基礎(chǔ)采購金額，為后續(xù)市場供應奠定了基礎(chǔ)；

康泰生物2018年抓住賽諾菲巴斯德五聯(lián)苗暫時性退出中國市場的機遇，加大四聯(lián)苗的市場推廣，四聯(lián)苗實現(xiàn)了快速增長。2019年上半年，公司業(yè)績下滑約10%，主要是去年基數(shù)相對較高，上半年重點四聯(lián)苗上半年批簽發(fā)僅為90萬支，但7月份單月達到115萬支，為下半年四聯(lián)苗銷售奠定了堅實的基礎(chǔ)，公司下半年業(yè)績基數(shù)低，銷售有望回升。

沃森生物2018-2019年預計是中長期的拐點，2018年沃森生物在23價肺炎疫苗（營收增長超過200%）、AC多糖疫苗等產(chǎn)品放量下業(yè)績實現(xiàn)了由虧轉(zhuǎn)贏，2019年上半年業(yè)績在自主疫苗持續(xù)增長帶動下增長16%，扣非后增長達到85%。

其他公司：華蘭生物上半年疫苗收入0.12億元，同比下降76.25%，公司新的流感疫苗車間已通過GMP認證，流感疫苗產(chǎn)能翻倍，為下半年銷售旺季奠定了堅實基礎(chǔ)。長春高新疫苗子公司百克生物上半年收入下降32%，主要原因是2018年提升工藝等導致2019年上半年可供銷售產(chǎn)品不足，發(fā)貨量有所減少，公司采取相應策略，調(diào)整生產(chǎn)計劃，合理增加產(chǎn)量確保疫苗入庫量以應對供不應求，疫苗的供應有望下半年逐步恢復。新廠區(qū)建設(shè)方面已完成水痘減毒活疫苗預充包裝線設(shè)備驗證及現(xiàn)場備案工作，現(xiàn)已投入生產(chǎn)使用，凍干鼻噴流感減毒活疫苗已啟動現(xiàn)場核查準備工作，有望在年內(nèi)獲批，下半年公司疫苗收入增速有望恢復。

2018年7月下旬爆發(fā)的“長生事件”，促進了監(jiān)管的進一步強化，未來在生產(chǎn)、流通、及終端接種等全流程的監(jiān)管進一步趨嚴。直接推動了《疫苗管理法》的出臺，進一步從立法層面加強對疫苗的管理。未來疫苗管理趨嚴、質(zhì)量標準、規(guī)范進一步提升，未來行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級及兼并重組有望加速推進，行業(yè)集中度有望提升，國有企業(yè)及骨干的民企有望受益。

年內(nèi)有望獲批品種方面值得重點期待的有沃森的13價肺炎疫苗，智飛生物的母牛分枝桿菌疫苗（結(jié)核感染人用）以及廈門萬泰的2價hpv疫苗等，將開始國產(chǎn)疫苗大品種的新時代。

2、血制品：整體穩(wěn)健增長，公司運營能力逐步改善

血制品行業(yè)延續(xù)了良好的景氣度，重點公司看：華蘭生物19年上半年業(yè)績穩(wěn)步增長11.94%，血制品收入增長20.76%；博雅生物2019年半年度業(yè)績同比增長11.63%，其中復大經(jīng)銷業(yè)務收入同比增長40.34%，靜丙收入同比增長29.86%；天壇生物2019年半年度業(yè)績同比增加22.21%。

血制品行業(yè)經(jīng)過2015年的價格調(diào)整后，價格-供需基本理順，經(jīng)過2017年以來的持續(xù)下滑，渠道庫存有望逐步優(yōu)化，后續(xù)存在補庫存潛力。包括博雅生物、天壇生物、華蘭生物等在內(nèi)的公司通過持續(xù)的渠道布局和加大產(chǎn)品的學術(shù)推廣（如博雅生物布局血制品經(jīng)銷商并加大纖原的學術(shù)推廣、華蘭生物加大靜丙推廣力度等），從終端進一步發(fā)掘消費潛力，有望促進市場的持續(xù)擴容，使得行業(yè)延續(xù)良好的景氣度。

6家上市企業(yè)中，2019年上半年營業(yè)收入增速在20%~50%的有4家，整體營收表現(xiàn)優(yōu)異。

營運能力：從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化來看，2019Q2相較于2019Q1有所下降，存貨變現(xiàn)加快。上半年應收票據(jù)及應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比起2018年全年有所上漲，但季度間邊際變化顯著，呈明顯下降趨勢，企業(yè)營運能力逐漸回升。

各企業(yè)現(xiàn)金流凈額均表現(xiàn)良好，其中華蘭生物和天壇生物現(xiàn)金流均超過4.5億元。博雅生物由于上半年購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金和支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增多，上半年現(xiàn)金流凈額為負。

3、生長激素：行業(yè)持續(xù)擴容

生長激素上市公司主要有兩家；長春高新和安科生物。長春高新的生長激素產(chǎn)品持續(xù)高增長，2019年上半年經(jīng)營生長激素的核心子公司金賽藥業(yè)收入增長達到42%，凈利潤增長達到48%。金賽擁有長效-水針-粉針的多層次產(chǎn)品搭配，市場優(yōu)勢明顯，同時不斷加大營銷力度，加強產(chǎn)品覆蓋率，龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固。

安科生物2019年生物制品了收入增長16%，預計生長激素實現(xiàn)了快速的增長，第四季度因母公司所有生產(chǎn)車間準備GMP再認證，短時間內(nèi)未能完全滿足市場高增長帶來的大量供貨需求，一定程度上限制了營收增速，目前供應逐步恢復，增速有望持續(xù)回升。安科生物積極建設(shè)第三終端隊伍，拓展第三終端銷售，積極加強對民營醫(yī)院的銷售工作，加強對生殖、兒科、婦產(chǎn)醫(yī)院的開發(fā)，通過精細化營銷有望助力生長激素等產(chǎn)品保持快速的增長。同時安科生物的生長激素水針已獲批，增加公司產(chǎn)品實力，有望為公司創(chuàng)造良好的業(yè)績增量。

4、胰島素&脫敏滴劑：胰島素三代值得期待，脫敏制劑延續(xù)快速增長

胰島素代表性企業(yè)通化東寶2018年實施了去庫存，使得胰島素收入相對平穩(wěn)。2019年上半年胰島素系列收入增長7.5%，同時現(xiàn)金流大幅改善，渠道庫存持續(xù)優(yōu)化，公司2019年有望恢復快速的增長。公司的三代胰島素甘精胰島素已經(jīng)報產(chǎn)，有望三季度獲批，為公司有望帶來新的增量。

我武生物的核心品種粉塵螨滴劑收入2018年同比增長31%，2019年上半年增長26%，延續(xù)快速增長勢頭，脫敏診療市場空間廣闊，臨床接受度和認可度越來越高。公司依托專業(yè)的學術(shù)營銷團隊，通過多層次的學術(shù)會議加大產(chǎn)品推廣力度，市場有效需求不斷增長，助