請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明疫情防控調(diào)整利好航空|2023.01.17zhanggong@交交通運(yùn)輸滬深3000-0.2-0.421-Aug30-Mar12-Jan10-Jun17-Jan1-Nov0.2機(jī).至暗時(shí)刻已過(guò)，政策調(diào)整帶動(dòng)航空業(yè).機(jī)場(chǎng)行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治觯菏杖攵薲跌入谷底，后續(xù)迎來(lái)了6次反彈機(jī)會(huì)。2020年4月下旬隨著復(fù)2020年8月底第二波疫情月隨著感染人數(shù)減緩疊加疫苗%。達(dá)美航空、阿拉斯加航空加大資本支出的投入。后好國(guó)際航線和旅游航線的修復(fù)。成性較國(guó)東航和南方航空。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明 圖3美國(guó)航空客運(yùn)量與恢復(fù)情況(航班量單位：架次) 5 美股航空公司航線類型對(duì)比(2019.01至2022.09) 9 圖15美股航空公司營(yíng)業(yè)收入(單位：億美元) 12 13 圖19美股航空公司資本支出(單位：億美元) 14圖20中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)(單位：億人次) 16圖21中國(guó)出境旅游人數(shù)(單位：萬(wàn)人次) 16圖222022冬春季航班換季同比增速(%) 16 17 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1股價(jià)整體復(fù)盤(pán)美股航空股價(jià)復(fù)蘇情況受到宏觀因素導(dǎo)致的整體流動(dòng)性影響，同時(shí)疊加疫情對(duì)航空需求抑制帶來(lái)的特殊影響。2020年初新冠疫情發(fā)生至今，Wind美國(guó)航空運(yùn)輸行業(yè)指航空股價(jià)變動(dòng)可以拆分為美股大盤(pán)整體受流動(dòng)性影響的波動(dòng)，以及航空行業(yè)影響件擴(kuò)大本輪美股下跌規(guī)模。隨著全球疫情的擴(kuò)散，資金流出導(dǎo)致美元、美股大跌，黃金、恐慌情緒，引發(fā)與油價(jià)關(guān)聯(lián)程度高的信用債市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，抬升企業(yè)負(fù)債的杠桿率，4月中下旬多個(gè)州開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，5月美國(guó)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，美股航空股價(jià)止跌回彈。戎。90%80%70%60%50%40%22021.03美國(guó)疫情防控放松，漲幅強(qiáng)于2022.01美國(guó)疫情1，客座航空股請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明2%3月疫情防控政策全面放開(kāi)，達(dá)到期間最高點(diǎn)，漲幅高達(dá)35%；2021年復(fù)工復(fù)產(chǎn)促進(jìn)復(fù)蘇回升，6月航班數(shù)量環(huán)比+27.37%，7班數(shù)量環(huán)比+56.53%。20年8月疫情感染人數(shù)減少啟動(dòng)股價(jià)修復(fù)行情，9月CDC放松旅游限制達(dá)到第冠癥狀篩查，防控政策逐步放松。020.11-2020.12)：感染人數(shù)趨穩(wěn)、疫苗接種，航空股價(jià)拉升第四次反彈(2021.01-2021.03)：全面放開(kāi)政策促反彈，航空股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明3國(guó)性航空公司當(dāng)中，美國(guó)航空漲幅最高，達(dá)到48%；區(qū)域Q種疫苗的人群可以安全進(jìn)行聚會(huì)活動(dòng)，不需要戴口罩和保持社交距離。2021.11-2022.02)：一月底感染人數(shù)減少，二月航班數(shù)量復(fù)蘇至量環(huán)比+17.13%。美股航空影響因素復(fù)盤(pán)疫情形勢(shì)防疫政策航班數(shù)量航空股財(cái)報(bào)宏觀因素Feb0量減少：國(guó)際MoM.44%Mar2048個(gè)州頒布居家令，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)Apr20測(cè)能力有限致眾4月開(kāi)始各州實(shí)行強(qiáng)居家隔離20Q1財(cái)報(bào)：收May20復(fù)工復(fù)產(chǎn)Jun-20第二輪疫情開(kāi)始MJul-20人數(shù)達(dá)到20Q2財(cái)報(bào)：收Aug-20確診人數(shù)減少禁止多國(guó)入境措施CDC國(guó)家20Q3財(cái)報(bào)：收Oct-20第三輪疫情開(kāi)始0%至+100%Nov20CDC入境管令請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明4Dec-20第三輪感染高峰疫苗接種開(kāi)始Jan-21始減少20Q4財(cái)報(bào)：收Feb-21確診人數(shù)減少%至0%Mar21CDC疫3.74%Apr21測(cè)21Q1財(cái)報(bào)：收J(rèn)un-21為主要毒株放松管控Aug21峰21Q3財(cái)報(bào)：收Oct-21確診人數(shù)減少比+20%Nov21DecJan-22峰離Feb221Q4財(cái)報(bào)：收+5%，Mar228.03%Apr2222Q1財(cái)報(bào)：收May22Jun-22Jul-22Q財(cái)報(bào)：收%至Aug-22第六輪感染高峰22Q3財(cái)報(bào)：收Oct-22確診病例逐漸減少至，環(huán)比持平Nov22體情況隨疫情復(fù)蘇疫情蔓延程度、防控政策影響美國(guó)航空客運(yùn)量恢復(fù)情況，感染人數(shù)減少的次月航請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明5美、0000000000數(shù)量0000000北美-北美(左軸)北美-南美(右軸)北美-歐洲(右軸)北美-亞太(右軸)JanAprJulOctJanAprJul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-220請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明62美國(guó)航空個(gè)股分析2.1美國(guó)航空個(gè)股復(fù)蘇對(duì)比：短途復(fù)蘇快，低成本備受青睞2.1.1美國(guó)航空公司簡(jiǎn)介航空。美股主要航空公司簡(jiǎn)介上市航司航司標(biāo)志簡(jiǎn)介航線特點(diǎn)主要機(jī)場(chǎng)運(yùn)總里程和機(jī)隊(duì)規(guī)模最大的航空(占比最高)、亞洲、歐洲場(chǎng)、芝國(guó)際機(jī)場(chǎng)、洛杉磯國(guó)際機(jī)場(chǎng)蘭大，目前是世界上與客運(yùn)機(jī)隊(duì)規(guī)模第。其在全球六大洲洲機(jī)場(chǎng)、紐約肯尼迪國(guó)際機(jī)場(chǎng)、姆斯特丹機(jī)場(chǎng)伊州芝加哥，按照機(jī)隊(duì)規(guī)模和總數(shù)計(jì)算，聯(lián)合航空為世界第航空公司，機(jī)隊(duì)規(guī)模僅次于美洛杉磯為和歐洲的航空網(wǎng)絡(luò)摩/華盛頓國(guó)際機(jī)場(chǎng)州的達(dá)拉斯，有全世界最大的波在美倫國(guó)際杉磯國(guó)際機(jī)場(chǎng)航空流航線計(jì)算，阿拉斯加航空是北美第十四大商業(yè)航空公名旅-沃爾頓堡灘機(jī)場(chǎng)、勞德卡倫國(guó)際機(jī)場(chǎng)國(guó)的廉價(jià)航律市韋恩縣機(jī)場(chǎng)和大西洋機(jī)場(chǎng)航空在美國(guó)際航線堤機(jī)塢國(guó)際機(jī)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明7空，主要的樞紐設(shè)在夏威夷檀香際機(jī)場(chǎng)，主營(yíng)往返夏威夷的旅場(chǎng)、夏威夷卡胡西南航空漲幅達(dá)到169%。其中，美聯(lián)航反彈程度最高，西南航空最高價(jià)格接近疫情前水平。。和較低的資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)了其良好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，支撐了股價(jià)的韌性。司對(duì)比%01070107010702.1.3區(qū)域性航空公司：忠實(shí)航空增長(zhǎng)最高，精神航空漲幅彈性最大請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明8。阿拉斯加航空主營(yíng)短途航線，疫情影響公司。司對(duì)比%2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-02.2美國(guó)國(guó)內(nèi)短途復(fù)蘇快，美東地區(qū)率先反彈2.2.1防控放開(kāi)，短途率先復(fù)蘇班修復(fù)情況達(dá)到63%，體現(xiàn)了西南航空經(jīng)營(yíng)情況修復(fù)的強(qiáng)大韌性。區(qū)域數(shù)量西南航空忠實(shí)航空阿拉斯加航空精神航空阿拉斯加航空精神航空捷藍(lán)航空夏威夷航空002020-012020-072021-012021-072022-012022-07國(guó)性航空公司西南航空和區(qū)域性航空拉斯維加斯均為100%的北美地區(qū)短途航線航司，兩者均是股價(jià)表現(xiàn)較為穩(wěn)定的兩大航司；而長(zhǎng)途航線占比較高的夏威夷航空、美聯(lián)航、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明9 5%4%15%100%94%100%95%96%85%2.2.2美東地區(qū)與加勒比地區(qū)航線引領(lǐng)復(fù)蘇和起降架次0002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明10次美國(guó)航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實(shí)航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空0000000000000美國(guó)航空美國(guó)航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實(shí)航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空恢復(fù)次拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空000000請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明11次60000美國(guó)航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實(shí)航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空000000次00000美國(guó)航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實(shí)航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空 2.3收入端承壓，低成本航空備受青睞2.3.1營(yíng)收能力：達(dá)美航空規(guī)模最高，西南航空波動(dòng)最穩(wěn)定航空整體營(yíng)收走勢(shì)一致，規(guī)模來(lái)看達(dá)美航空營(yíng)收最高，西南航空最穩(wěn)定。受疫情Q跌幅超八成，2021Q2隨元)、美國(guó)航空(134.62億美元)、美聯(lián)航128.77(億美元)、西南航空(62.2億美元)、阿拉斯加航空(28.28億美元)、捷藍(lán)航空(25.62億美元)、精神航空(13.43億美元)、夏威夷航空(7.41億美元)、忠實(shí)航空(5.60億美元)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明12圖15美股航空公司營(yíng)業(yè)收入(單位：億美元)02002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3空公空去年同期低基數(shù)的反彈復(fù)蘇影響。9.70%，反映了疫情放開(kāi)后旅游需求的快速回溫。比增速0%0%0%0%0%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明13扭虧疫情期間凈利潤(rùn)受到波動(dòng)的程度最大；西南航空凈利潤(rùn)量級(jí)排名第三，但2020年第一Q政策放開(kāi)后區(qū)域性航空公司當(dāng)中，忠實(shí)航空盈利穩(wěn)定性最高，阿拉斯加航空緊隨其后盈利修圖17美股航空公司歸母凈利潤(rùn)(單位：億美元)02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32.3.3償債能力：西南航空資產(chǎn)負(fù)債率控制最優(yōu)全國(guó)性航空公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，西南航空資產(chǎn)負(fù)債率控制良好。全國(guó)性航空公由于疫情抑制需求端、航空業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率攀升，西南航空逆勢(shì)穩(wěn)定。航空公產(chǎn)負(fù)債率最低的航司，體現(xiàn)了西南航空優(yōu)秀的償債能力。債率90%80%70%60%夏威夷航空2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明142.3.4復(fù)蘇展望：達(dá)美航空、阿拉斯加航空加大資本支出的投入圖19美股航空公司資本支出(單位：億美元)502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3-53參考美股趨勢(shì)，疫情趨緩、政策調(diào)整利好航空分析美股航空股價(jià)反彈主要受到的催化是疫情形勢(shì)得到控制、防控政策放松導(dǎo)致3.1防疫政策調(diào)整推動(dòng)航空客運(yùn)量向好復(fù)蘇防、冠疫情后出行政策梳理20-01情形勢(shì)減少海外航空公司抵離武漢航班次數(shù)20-03量的通知》20-06民航局《民航局關(guān)于調(diào)整國(guó)際客運(yùn)航班的通請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1521-01》22-06院《新型冠狀病毒肺炎診療方案(試行第九版)》密接、入境隔離調(diào)整為“7+3”22-06程卡取消“星號(hào)”標(biāo)記》程卡"星號(hào)"標(biāo)記22-0822-09國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制就做好國(guó)慶期間疫情防況發(fā)布會(huì)好防控工作的通知》入境人員由“7+3”改為“5+3”；入境重要商務(wù)人員、體育團(tuán)組“點(diǎn)對(duì)。知》落實(shí)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)“快封快解”；整理出境游人數(shù)2020年為0.20億人次(同比-87%)，2021年出境旅游人數(shù)約0.26億人次 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明16012345678901012345678901圖20中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)(單位：億人次)圖21中國(guó)出境旅游人數(shù)(單位：萬(wàn)人次)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)(億人次)YoY00資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind，首創(chuàng)證券資料來(lái)源：中國(guó)旅游研究院，首創(chuàng)證券根據(jù)22年冬春航季換班計(jì)劃，航線計(jì)劃總數(shù)較疫情前增長(zhǎng)，預(yù)期疫情后中國(guó)國(guó)內(nèi)海外航線數(shù)雙雙復(fù)蘇。2022冬春季每周航空運(yùn)輸總時(shí)刻量為22.9萬(wàn)個(gè)(同比+2%，較年同期+25%)；其他民航運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)每東航每周時(shí)刻總量4.1