1、股票價(jià)格的影響因素有哪些？請(qǐng)從制度因素分析目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股價(jià)暴漲暴跌的原因。股票價(jià)格的影響因素可以從兩個(gè)方面分析：（1）基本面角度：股票價(jià)格的影響因素包括:宏觀角度的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境及金融環(huán)境；中觀角度的行業(yè)分析，具體分析股票發(fā)行公司所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)周期及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)該行業(yè)的影響，股票發(fā)行公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等；微觀角度的公司層面分析，包括公司的長(zhǎng)期盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率及發(fā)展?jié)摿Α＃?）技術(shù)分析：包括股票市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)、股票市場(chǎng)資金充盈程度分析、投資者的構(gòu)成及行為取向。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的暴漲暴跌從制度因素看主要有以下原因：（1）審批制代替核準(zhǔn)制大大縮小了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的供給及28家公司的投資風(fēng)險(xiǎn)（政府背書特色）；（2）推出制度模糊助長(zhǎng)了投機(jī)氣氛機(jī)會(huì)成本：是指當(dāng)公司將資產(chǎn)安排于某種用途時(shí)所放棄的其最佳替代用途上的報(bào)酬。2、 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。3、 0系數(shù)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，它反映的是某種資產(chǎn)的收益變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)組合的收益變動(dòng)的敏感性。4、 NPV（凈現(xiàn)值）是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。5、 內(nèi)部收益率：投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和為項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。2、請(qǐng)分析公司支付現(xiàn)金股利和股票股利對(duì)公司和股東的不同影響。現(xiàn)金股利是指公司將應(yīng)分配給投資者的股利直接用現(xiàn)金支付給股東。一般情況下，股東偏好現(xiàn)金股利，特別對(duì)于一些“食利層”的股東或者要求獲得現(xiàn)金收入的投資者更是如此。但是公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要求備有充足的現(xiàn)金，因?yàn)橹Ц毒揞~的現(xiàn)金股利，會(huì)帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流出，降低公司的流動(dòng)性。股票股利是指公司將應(yīng)分配給股東的股利以本公司股票的形式支付，實(shí)際上相當(dāng)于把公司盈利轉(zhuǎn)為普通股股票，即盈利資本化，是一種增資行為。雖然股票股利增加了股東持有的股票數(shù)量，但送股后公司股票的每股權(quán)益也相應(yīng)降低，因而它實(shí)際上并不影響公司的股東權(quán)益總額，不改變資本結(jié)構(gòu)；一般也不會(huì)改變股東的股權(quán)比例，同時(shí)還不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的變化。股票股利的最大好處是不會(huì)給公司帶來(lái)現(xiàn)金流出的壓力；最大缺陷是它將降低每股股票的權(quán)益和收益，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。3、簡(jiǎn)述Miller-Orr模型（現(xiàn)金持有的隨機(jī)模型）。公司的最佳現(xiàn)金余額不可能是一個(gè)點(diǎn)，但可能在一定期間或特定行業(yè)的公司存在一個(gè)最佳持有區(qū)間。米勒一奧爾模型的啟示：提供了一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，并告知何時(shí)需行使轉(zhuǎn)換。當(dāng)現(xiàn)金量達(dá)到控制上限時(shí)，買入有價(jià)證券，當(dāng)現(xiàn)金持有量達(dá)到下限時(shí)，賣出有價(jià)證券換回現(xiàn)金。測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍即上限和下限，當(dāng)現(xiàn)金持有量達(dá)到控制的上限時(shí)，用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金持有量達(dá)到控制下限時(shí)，拋售有價(jià)證券換回現(xiàn)金。若現(xiàn)金持有量處于控制的上下限之內(nèi)，則不必進(jìn)行有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換。持有存貨的權(quán)衡的成本：訂貨成本、持有成本企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡力在各種存貨成本與存貨收益之間做出權(quán)衡，達(dá)到兩者的最佳組合，使存貨保持在最優(yōu)水平。增加存貨的優(yōu)點(diǎn)：1、防止停工待料2、適應(yīng)市場(chǎng)變化3、獲得采購(gòu)的經(jīng)濟(jì)性為什么說(shuō)NPV方法是最不容易犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方法內(nèi)部收益率IRR方法受現(xiàn)金流變動(dòng)的影響較大，如果一個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，以IRR方法求出得解則很可能不只一個(gè)，有多個(gè)，這樣沒法比較；NPV方法中，現(xiàn)金流變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致多個(gè)解的情況出現(xiàn)，而且NPV反映出項(xiàng)目或股東的可能收益，比較直觀。 2.“股票市場(chǎng)是投票機(jī)而不是稱重儀?！焙芏鄬W(xué)者認(rèn)為2007年美國(guó)金融危機(jī)與建立在“有效市場(chǎng)假說(shuō)”之上的治理理念有直接聯(lián)系，你是否同意？請(qǐng)說(shuō)明理由。市場(chǎng)短期來(lái)看是投票機(jī)，長(zhǎng)期來(lái)看是稱重機(jī)。短期來(lái)看是股東買賣股票造成的波動(dòng)影響價(jià)格，好象與企業(yè)基本面無(wú)關(guān)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)實(shí)際是由企業(yè)的實(shí)際價(jià)值決定的。企業(yè)基本面最終決定股價(jià)權(quán)衡理論：權(quán)衡理論是企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是在負(fù)債的稅收利益和預(yù)期破產(chǎn)成本之間權(quán)衡。權(quán)衡理論通過(guò)放寬MM理論完全信息以外的的各種假定，考慮在稅收、財(cái)務(wù)困境成本、代理成本分別或共同存在的條件下，資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。它包括：1、 負(fù)債的好處：①公司所得稅的抵減作用。由于債務(wù)利息和股利的支出順序不同，世界各國(guó)稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出作為成本稅前列支，而股息則必須在稅后支付。②權(quán)益代理成本的減少。負(fù)債有利于企業(yè)管理者提高工作效率、減少在職消費(fèi)，更為關(guān)鍵的是，它有利于減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，從而減少低效或非盈利項(xiàng)目的投資。2、 負(fù)債的受限：①財(cái)務(wù)困境成本，包括破產(chǎn)威脅的直接成本、間接成本和權(quán)益的代理成本；②個(gè)人稅對(duì)公司稅的抵消作用。因此，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使債務(wù)資本的邊際成本和邊際收益相等時(shí)的比例。V（a）=Vu+TD（a）-C（a）其中，V表示有舉債的企業(yè)價(jià)值，Vu表示無(wú)舉債的企業(yè)價(jià)值，TD表示負(fù)債企業(yè)的稅收利益，C是破產(chǎn)成本。a是舉債企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)權(quán)衡理論，Vu是不變的常量，而TD和C都是a的增函數(shù)。在a較小時(shí)，TD的增量速度高于C的增量速度，此時(shí)企業(yè)繼續(xù)舉債是有利的；但隨著a的增加，當(dāng)TD的增量速度等于C的增量速度時(shí)，企業(yè)舉債比例達(dá)到臨界點(diǎn)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值最大。2.股利理論股利無(wú)關(guān)論（也稱MM理論）認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。一個(gè)公司的股票價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。該理論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，假定條件包括：（1）市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率；（2）不存在任何公司或個(gè)人所得稅；（3）不存在任何籌資費(fèi)用（包括發(fā)行費(fèi)用和各種交易費(fèi)用）；（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（公司的股利政策不影響投資決策）。股利相關(guān)論股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響到股票價(jià)格。主要觀點(diǎn)包括以下兩種：股利重要論，股利重要論（又稱“在手之鳥”理論）認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，而去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來(lái)講，預(yù)期未來(lái)盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來(lái)，以吸引更多的投資者。所得稅差異理論。認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。代理理論，認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。較多地派發(fā)現(xiàn)金股利至少具有以下幾點(diǎn)好處：（1）公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的“閑余現(xiàn)金流量”就相應(yīng)減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過(guò)度地?cái)U(kuò)大投資或進(jìn)行特權(quán)消費(fèi)，從而保護(hù)外部投資者的利益。（2）較多的派發(fā)現(xiàn)金股利，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，這樣便可以通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督 減 少 代 理 成 本。內(nèi)部報(bào)酬率:指使項(xiàng)目NPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，是項(xiàng)目投資存續(xù)期內(nèi)的年平均投資回報(bào)率。實(shí)物期權(quán):他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇。也就是說(shuō)企業(yè)可以取得一個(gè)權(quán)利，在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類似評(píng)估一般期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)。兩基金分離定理:在所有有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合邊界上，任意兩個(gè)分離的點(diǎn)都代表兩個(gè)分離的有效投資組合，而有效組合邊界上任意其他的點(diǎn)所代表的有效投資組合，都可以由這兩個(gè)分離的點(diǎn)所代表的有效投資組合的線性組合表示。均方誤差：是衡量“平均誤差”的一種較方便的方法，可以評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)的變化程度完美市場(chǎng)又譯作完全市場(chǎng)，在完美市場(chǎng)中，資源以均衡價(jià)格被分配。如果完美市場(chǎng)的條件成立，均衡價(jià)格會(huì)等于邊際成本，銷售者就不會(huì)有超額的利潤(rùn)產(chǎn)生。完美有效市場(chǎng)：資產(chǎn)的交易價(jià)格能完全且及時(shí)的反應(yīng)所有相關(guān)的現(xiàn)存信息 弱式有效市場(chǎng):證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過(guò)分析以往價(jià)格獲得超額利潤(rùn)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為價(jià)格已充分反應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營(yíng)運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值，公司管理狀況及其它公開披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿：定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用“MM定理:就是指在一定的條件下，企業(yè)無(wú)論以負(fù)債籌資還是以權(quán)益資本籌資都不影響企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值。企業(yè)如果偏好債務(wù)籌資，債務(wù)比例相應(yīng)上升，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，進(jìn)而反映到股票的價(jià)格上，股票價(jià)格就會(huì)下降。資本結(jié)構(gòu):系指長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益（普通股、特別股、保留盈余）的分配情況優(yōu)序融資理論:公司偏好內(nèi)部融資，排斥外部融資。如果外部融資是不可或缺的話，則優(yōu)先考慮債務(wù)融資，最后才考慮股票融資。凈現(xiàn)值;是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。可持續(xù)增長(zhǎng)率:是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。自發(fā)性融資:是指隨銷售的增長(zhǎng)而同比例增加的流動(dòng)負(fù)債，包括商業(yè)信用和各種有關(guān)的應(yīng)付費(fèi)用等。盈虧臨界點(diǎn)；是交易所股票交易量的基數(shù)點(diǎn)，超過(guò)這一點(diǎn)就會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利，反之則虧損。股利無(wú)關(guān)論：公司的盈利和價(jià)值的增加與否完全視其投資政策而定，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與它的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，而是取決于它所在行業(yè)的平均資本成本及其未來(lái)的期望報(bào)酬，在公司投資政策給定的條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生任何影響。債務(wù)的稅盾效應(yīng)：即債務(wù)成本（利息）在稅前支付，而股權(quán)成本（利潤(rùn)）在稅后支付，因此企業(yè)如果要向股東支付和債權(quán)人相同的回報(bào)，實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。權(quán)衡理論，就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。破產(chǎn)成本：是指企業(yè)支付財(cái)務(wù)危機(jī)的成本，又稱財(cái)務(wù)拮據(jù)成本。一種能在現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量每日隨機(jī)波動(dòng)情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的模型。又稱最佳現(xiàn)金余額模型。代理成本：系指因代理問題所產(chǎn)生的損失，及為了解決代理問題所發(fā)生的成本。公司融資決策：是指公司為實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在預(yù)測(cè)資金需要量的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)各種融資方式、融資條件、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的比較，合理選擇融資方式以及確定各種融資量即融資結(jié)構(gòu)的過(guò)程。適用性，安全性，可得性，收益性。固定收入證券;是指那些期限在一年以上的固定收益的證券?？礉q看跌平價(jià)：對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，具有相同的到期日，以相同的資產(chǎn)為標(biāo)的物的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價(jià)格之間具有固定的關(guān)系，換言之，若知道看漲期權(quán)價(jià)格就可以推出看跌期權(quán)價(jià)格杠杠收購(gòu)：是指公司或個(gè)體利用收購(gòu)目標(biāo)的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押，收購(gòu)另一家公司的策略。代理成本理論：指出，公司債務(wù)的違約成本是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)；隨著公司債務(wù)資本的增加，債券人的監(jiān)督成本隨著提升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本最終要由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比率過(guò)高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低。信號(hào)模型：信號(hào)模型是一種方法，他將斯賓塞的信號(hào)理論模型引入資本結(jié)構(gòu)研究中，研究和探討如何在信息不對(duì)稱條件下將資本結(jié)構(gòu)作為信號(hào)向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司價(jià)值的信息，以此來(lái)影響投資者的融資決策，。協(xié)同效應(yīng)：是指并購(gòu)后競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流量超過(guò)兩家公司預(yù)期現(xiàn)金流之和，或者合并后公司業(yè)績(jī)比兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)高。杠桿收購(gòu)：指一小群投資者主要通過(guò)大量舉債收購(gòu)上市公司的一種并購(gòu)方式。NPVGO:增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值模型，股票的價(jià)值就是原有的資產(chǎn)+未來(lái)的增長(zhǎng)兩部分價(jià)值的和?，F(xiàn)金流：企業(yè)一定時(shí)期的