第十二章企業(yè)長(zhǎng)期籌資

FinancingManagementCorporateFinanceChapter12

企業(yè)籌資概述普通股籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資

其他長(zhǎng)期籌資內(nèi)容

企業(yè)籌資概述普通股籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資

其他長(zhǎng)期籌資企業(yè)籌資的目的、分類與方式企業(yè)籌資目的：

創(chuàng)建企業(yè)企業(yè)擴(kuò)張償還債務(wù)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)企業(yè)籌資分類：

權(quán)益籌資和負(fù)債籌資直接籌資和間接籌資長(zhǎng)期籌資和短期籌資內(nèi)源籌資和外援籌資表內(nèi)籌資和表外籌資企業(yè)籌資渠道與方式：

渠道：國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人單位資金民間融資企業(yè)內(nèi)部形成資金方式：吸收直接投資、發(fā)行股票借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、租賃、留存收益、其他內(nèi)容

企業(yè)籌資概述普通股籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資

其他長(zhǎng)期籌資普通股籌資股票是指股份公司發(fā)行的、表示股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓憑證，它可以作為買賣對(duì)象和抵押品，是資本市場(chǎng)主要的長(zhǎng)期融資工具之一普通股和優(yōu)先股面值股票與非面值股票記名股票與不記名股票流通股與不可流通股國(guó)家股，國(guó)有法人股，法人股，社會(huì)公眾股，內(nèi)部職工股（含高管股）……普通股籌資普通股的首發(fā)、定價(jià)與上市股權(quán)再融資（配股、增發(fā)）……優(yōu)點(diǎn)：

缺點(diǎn)：

無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)

資本成本高無(wú)到期日，股本無(wú)需償還

分散控制權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)小稀釋收益權(quán)能增強(qiáng)公司信譽(yù)被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)籌資限制小信息公開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

利處：

提高股票流動(dòng)性防止股權(quán)過(guò)于集中提高企業(yè)知名度便于確定公司價(jià)值

弊處：不易保密股價(jià)可能歪曲企業(yè)業(yè)績(jī)可能分散控制權(quán)股票上市的利弊分析內(nèi)容

企業(yè)籌資概述普通股籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資

其他長(zhǎng)期籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資負(fù)債籌資是指通過(guò)負(fù)債方式籌集資金。負(fù)債是企業(yè)一項(xiàng)重要的資金來(lái)源，幾乎沒(méi)有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運(yùn)用負(fù)債就能滿足資金需要的。負(fù)債籌資分為：長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券優(yōu)點(diǎn)：

籌資速度快籌資成本較股權(quán)低借款彈性大有財(cái)務(wù)杠桿功能缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高限制條件多籌資數(shù)量有限長(zhǎng)期借款籌資債券的信用評(píng)級(jí)綜合考慮發(fā)行公司所處的行業(yè)背景、財(cái)務(wù)狀況及債券的約定條件等因素，評(píng)定信用等級(jí)。美國(guó)S&P公司：AAAAAABBBBBBCCCCCC美國(guó)Moody公司：AaaAaABaaBaBCaaCaC

信用

風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期債券籌資優(yōu)點(diǎn)：

籌資規(guī)模大資金長(zhǎng)期穩(wěn)定不分散股東控制權(quán)有利于優(yōu)化社會(huì)資金配置

缺點(diǎn)：

發(fā)行成本高

信息披露成本高

限制條件多長(zhǎng)期債券籌資內(nèi)容

企業(yè)籌資概述普通股籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資

其他長(zhǎng)期籌資

融資租賃認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券衍生工具

Derivatives是一種契約行為，承租人可在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)使用由出租人所提供的資產(chǎn)，但必須按時(shí)支付租金承租人與出租人營(yíng)業(yè)（經(jīng)營(yíng)）租賃與融資（資本）租賃租賃過(guò)程的避稅行為出租人：折舊抵稅、利息抵稅（杠桿租賃）承租人：租金抵稅融資租賃

FinancingLease融資租賃的含義：由租賃公司按承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。而承租企業(yè)采用融資租賃的主要目的是為了融通資金。融資租賃的特點(diǎn)：租賃期限長(zhǎng)不可解約出租人不負(fù)責(zé)維修保養(yǎng)等服務(wù)租賃資產(chǎn)應(yīng)作為固定資產(chǎn)全部攤銷租約到期承租人有重新租賃或優(yōu)先購(gòu)買的權(quán)利。直接租賃:從制造商那里直接租賃資產(chǎn)，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。售后租回式租賃:企業(yè)將資產(chǎn)出售后再租回使用權(quán)。杠桿租賃:出租人和債權(quán)人共同享有資產(chǎn)所有權(quán)的租賃方式。融資租賃

FinancingLease租賃的會(huì)計(jì)處理

AccountingIssuesforLeasing經(jīng)營(yíng)租賃：承租資產(chǎn)不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，租金計(jì)入損益表。融資租賃：承租資產(chǎn)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，作為長(zhǎng)期負(fù)債；租金計(jì)入損益表。租賃的優(yōu)缺點(diǎn)

FinancingLease優(yōu)點(diǎn)①保留流動(dòng)資產(chǎn)，減少現(xiàn)金支付；②減少風(fēng)險(xiǎn)損失；③較少限制，手續(xù)簡(jiǎn)單，提高經(jīng)營(yíng)的靈活性；④稅收的優(yōu)惠；⑤對(duì)于經(jīng)營(yíng)性租賃，可以經(jīng)常更換設(shè)備，以使企業(yè)保持技術(shù)上的先進(jìn)性。缺點(diǎn)①租賃的成本較高，高于企業(yè)自行購(gòu)買設(shè)備的支出。②經(jīng)營(yíng)性租賃由于是一種短期租賃行為，對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)，期滿后不能擁有設(shè)備的殘值收入。③長(zhǎng)期租賃的資產(chǎn)，承租人因不能對(duì)設(shè)備實(shí)施技改措施而可能失去產(chǎn)品技術(shù)上的先進(jìn)性。認(rèn)股證籌資認(rèn)股權(quán)證的概念：認(rèn)股權(quán)證是一種具有選擇權(quán)的證券。它允許持有者在有效期內(nèi)按一定特定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的普通股。實(shí)際上它是一種買入期權(quán)(看漲期權(quán))。認(rèn)股權(quán)證經(jīng)常與企業(yè)債券合并發(fā)行現(xiàn)行股票價(jià)值(Vs)認(rèn)股權(quán)證價(jià)值(VC)Vx認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)值線認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值下限認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證的計(jì)算價(jià)格=普通股的市場(chǎng)價(jià)格-認(rèn)購(gòu)價(jià)格每份認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)的股票數(shù)

由圖可知：1.認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值隨股票價(jià)值上升而上升。2.隨著認(rèn)股權(quán)證從無(wú)利可圖向有利可圖的轉(zhuǎn)變，股票和認(rèn)股權(quán)證絕對(duì)值之間的差額變小。優(yōu)點(diǎn)降低籌資成本，可同時(shí)發(fā)行低利息債券有利于吸引投資者向企業(yè)投資有助于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)2.

缺點(diǎn)靈活性少，主要目的是發(fā)行債券執(zhí)行價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)時(shí)，原股東受損附帶認(rèn)股權(quán)證的債券承銷費(fèi)用高認(rèn)股證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券的概念：具有在將來(lái)某一特定時(shí)期內(nèi)，按特定比例轉(zhuǎn)換成普通股權(quán)力的債券或優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換債券的特征：轉(zhuǎn)換價(jià)格用來(lái)交換普通股率的每股普通股價(jià)格。轉(zhuǎn)換比率每份可轉(zhuǎn)換證券能交換的普通股數(shù)。轉(zhuǎn)換價(jià)值用可轉(zhuǎn)換普通股來(lái)計(jì)算的可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值。

轉(zhuǎn)換價(jià)值溢價(jià)

例：MK公司可轉(zhuǎn)換債券（面值為1000元）的轉(zhuǎn)換價(jià)格是43.75。則：

1.轉(zhuǎn)換比例為22.86元。即，每一份可轉(zhuǎn)換債券可以換成22.86股普通股股票。

2.若MK公司的股票價(jià)格是50元，該可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值為：22.86Ⅹ50=1143元

3.轉(zhuǎn)換溢價(jià)：若MK公司以面值1000元發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，該公司的普通股股票價(jià)格是39元，此時(shí)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值為22.86Ⅹ39=891元。發(fā)行價(jià)格高出債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值109元，既為轉(zhuǎn)換溢價(jià)。可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值：純債券價(jià)值——投資者不將其轉(zhuǎn)換為股票,而是作為債券持有的市場(chǎng)價(jià)格。該價(jià)格取決與利率的水平和違約風(fēng)險(xiǎn)程度。轉(zhuǎn)換價(jià)值——若可轉(zhuǎn)換債券能以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格立即轉(zhuǎn)換為普通股股票，則這個(gè)當(dāng)前的市價(jià)既為可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券有兩個(gè)價(jià)值底線：純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值問(wèn)題：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值是否能降到轉(zhuǎn)換價(jià)值以下？可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)價(jià)值——可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值通常會(huì)超過(guò)純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。其原因是：這種債券的持有者通常不立即進(jìn)行轉(zhuǎn)換，期望通過(guò)等待在將來(lái)純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值孰高來(lái)選擇對(duì)自己有利的策略。而這份通過(guò)等待得到的選擇權(quán)也是有價(jià)值的。它將引起可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值超過(guò)純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。期權(quán)價(jià)值