第10章短期籌資管理第一節(jié)短期籌資政策第二節(jié)短期借款第一節(jié)短期籌資政策第一節(jié)短期籌資政策

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由于季節(jié)性或臨時(shí)性原因占用的流動(dòng)資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等。

永久性流動(dòng)資產(chǎn)用于滿足公司長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)，如保險(xiǎn)儲(chǔ)備中的存貨或現(xiàn)金等。資產(chǎn)（資金存在形態(tài)）

臨時(shí)性資本需求通過短期負(fù)債籌資滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要。

永久性資本需求通過長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資本（資金來源）資金運(yùn)動(dòng)的兩個(gè)側(cè)面固定資產(chǎn)一、流動(dòng)資產(chǎn)組合策略如何配置流動(dòng)資產(chǎn)與其資本來源等問題

☆

穩(wěn)健型籌資策略

☆激進(jìn)型籌資策略☆

折衷型籌資策略第一節(jié)短期籌資政策（一）穩(wěn)健型籌資策略1、基本特征：公司的長(zhǎng)期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需求。

2、主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)短期籌資政策圖6-1穩(wěn)健型籌資策略3、基本評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。4、適用范圍：公司長(zhǎng)期資本多余，又找不到更好的投資機(jī)會(huì)。缺點(diǎn)：◎資本成本增加，利潤(rùn)減少；◎如用股權(quán)資本代替負(fù)債，會(huì)喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。第一節(jié)短期籌資政策（二）激進(jìn)型籌資策略1、基本特征：公司長(zhǎng)期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負(fù)債來彌補(bǔ)。2、主要目的：追求高利潤(rùn)3、基本評(píng)價(jià)：◎降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn)

◎利率的多變性增加了公司盈利的不確定性4、適用范圍：長(zhǎng)期資本來源不足，或短期負(fù)債成本較低第一節(jié)短期籌資政策圖6-2激進(jìn)型籌資策略第一節(jié)短期籌資政策（三）折中型籌資策略1、基本特征：公司的長(zhǎng)期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。2、基本評(píng)價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間?！驕p少公司到期不能償債風(fēng)險(xiǎn)◎減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。理想的籌資策略第一節(jié)短期籌資政策圖6-3折衷型籌資策略第一節(jié)短期籌資政策【例】假設(shè)某公司目前正在考慮三種流動(dòng)資產(chǎn)投資與籌資策略：A.激進(jìn)型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資350萬元，短期負(fù)債籌資300萬元；B.折衷型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資400萬元，短期負(fù)債籌資200萬元；C.穩(wěn)健型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資450萬元，短期負(fù)債籌資100萬元。三種不同策略風(fēng)險(xiǎn)與收益情況如表6-1所示第一節(jié)短期籌資政策項(xiàng)目A（激進(jìn)）B（折衷）C（穩(wěn)健）(1)流動(dòng)資產(chǎn)350400450(2)固定資產(chǎn)300300300(3)資產(chǎn)總額650700750(4)流動(dòng)負(fù)債（8%）300200100(5)長(zhǎng)期負(fù)債（10%）90220350(6)負(fù)債總額390420450(7)股東權(quán)益260280300(8)負(fù)債與股東權(quán)益總額650700750(9)預(yù)期息稅前收益100103106(10)利息費(fèi)用短期負(fù)債24168長(zhǎng)期負(fù)債92235(11)稅前收益676563(12)所得稅（50%）33.532.531.5(13)凈收益(14)凈資產(chǎn)收益率[(13)/(7)]33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)凈營運(yùn)資本[(1)－(4)]50200350(16)流動(dòng)比率[(1)/(4)]1.172.004.5表6-1營運(yùn)資本組合策略單位：萬元★對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)組合策略特征1.激進(jìn)型策略2.穩(wěn)健型策略3.折衷型策略高風(fēng)險(xiǎn)、高收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益風(fēng)險(xiǎn)和收益適中上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際靈活應(yīng)用。第一節(jié)短期籌資政策（四）選擇組合策略時(shí)應(yīng)注意的問題1、資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配◎銷售旺季，庫存資產(chǎn)增加所需要的資本一般以短期銀行借款解決；◎銷售淡季，庫存減少，釋放出的現(xiàn)金即可用于歸還銀行借款。

◎公司應(yīng)采用長(zhǎng)期資本來源進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。如果用短期借款籌資，無法用該項(xiàng)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量還本付息。2、營運(yùn)資金應(yīng)以長(zhǎng)期資金來源來解決債權(quán)人常常要求公司任何時(shí)候都要保留一定數(shù)額的營運(yùn)資金，以維持公司的償債能力。3、保留一定的資金盈余保留并非一定意味著公司實(shí)際上擁有一部分現(xiàn)金節(jié)余，它還包括公司的借貸能力。第一節(jié)短期籌資政策二、短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略（一）短期負(fù)債各項(xiàng)目的特點(diǎn)●短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險(xiǎn)、高成本。

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應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)。

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由于法律和結(jié)算原因而形成的各種應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計(jì)費(fèi)用屬于“自然籌資”方式，對(duì)于這種負(fù)債，企業(yè)可以加以合理利用。（二）短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資本來源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能及時(shí)清償各種到期債務(wù)。第一節(jié)短期籌資政策第二節(jié)短期借款▲速度快

▲彈性大▲成本低▲風(fēng)險(xiǎn)大短期籌資的特點(diǎn)：短期籌資主要包括銀行短期借款、商業(yè)信用和短期融資券。商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。具體形式應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等（一）應(yīng)付賬款籌資1.應(yīng)付賬款的實(shí)質(zhì)與特征▲它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時(shí)間后再付款?！鴮?duì)于買方來說，可利用這種方式促銷；對(duì)于賣方來說，延期付款則等于用對(duì)方的錢購進(jìn)了商品，減少了企業(yè)一定時(shí)間的資金需求?！I賣雙方的關(guān)系完全由買方的信用來維持。商業(yè)信用2.應(yīng)付賬款的信用條件

【例10-6】2/10，n/30n/30——信用期限是30天10——折扣期限2——現(xiàn)金折扣為2%2/10——企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2%◆

信用期限（n）：允許買方付款的最長(zhǎng)期限。

◆折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限?！?/p>

現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵(lì)買方提前還款，而給予買方在價(jià)款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。商業(yè)信用3.應(yīng)付賬款籌資成本按其是否付出代價(jià)，分為“免費(fèi)”籌資和有代價(jià)籌資兩種。免費(fèi)籌資●賣方不提供現(xiàn)金折扣，買方在信用期內(nèi)任何時(shí)間支付貨款；●賣方提供現(xiàn)金折扣，買方在折扣期內(nèi)支付貨款有代價(jià)籌資●賣方提供現(xiàn)金折扣，買方放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期至信用期到期日之間付款商業(yè)信用102030098000元100000元【例10-7】假設(shè)某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價(jià)值100000元。要求：計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率？解析：20天的實(shí)際利率=(2000/98000)×100%=2.04%實(shí)際年利率=2.04%×360/20=36.72%單利商業(yè)信用放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率計(jì)算公式：承【例10-7】按公式計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率：商業(yè)信用4.應(yīng)付賬款籌資決策

★

如果：

其他方式籌資的成本＜放棄現(xiàn)金折扣的成本

不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣所占資金的投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機(jī)會(huì)成本＞

★如果：

企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣商業(yè)信用5.延期付款的潛在成本（機(jī)會(huì)成本）

信用損失。如果公司過度延期支付其應(yīng)付賬款，或嚴(yán)重違約，公司的信用等級(jí)就將遭受損失。

利息罰金。有些供應(yīng)商可能會(huì)向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應(yīng)商則將愈期應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)付票據(jù)或本票。

停止送貨。拖欠貨款會(huì)使供應(yīng)商停止或推遲送貨，這不但會(huì)因停工待料而喪失生產(chǎn)或銷售機(jī)會(huì)，也會(huì)失去公司原有的客戶。

法律追索。供應(yīng)商可能利用某些法律手段，如對(duì)公司所購原材料保留留置權(quán)，控制存貨，或訴諸法庭，使公司不得不尋求破產(chǎn)保護(hù)等。商業(yè)信用6.應(yīng)付賬款籌資的優(yōu)點(diǎn)▲易于取得；▲在付款的時(shí)間上，企業(yè)享有很大程度的自主權(quán)；▲籌資彈性好，企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的變化及時(shí)調(diào)整借款額度。商業(yè)信用（二）應(yīng)付票據(jù)籌資

商業(yè)承兌匯票由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌、或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù)

銀行承兌匯票收款人或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)、由承兌申請(qǐng)人向開戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)A.按照承兌人的不同1.應(yīng)付票據(jù)的含義購銷雙方按購銷合同進(jìn)行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證。2.應(yīng)付票據(jù)的種類商業(yè)信用3.應(yīng)付票據(jù)的期限一般為1～6個(gè)月，最長(zhǎng)不超過9個(gè)月。

帶息應(yīng)付票據(jù)

不帶息應(yīng)付票據(jù)

B.按照是否帶息利率低于其他方式的利率，不需要有補(bǔ)償性余額和手續(xù)費(fèi)商業(yè)信用4.應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)應(yīng)付貼現(xiàn)票款＝匯票金額－貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息＝匯票金額×貼現(xiàn)天數(shù)×（月貼現(xiàn)率÷30天）●

貼現(xiàn)是收款（持票）人把未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行借款的行為。它實(shí)際上為一種銀行信用?！褶D(zhuǎn)貼現(xiàn)是當(dāng)貼現(xiàn)銀行需要資金時(shí)，可持未到期的匯票向其他銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)?！褓N現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限一律從其貼現(xiàn)之日起到匯票到期日止。

●計(jì)算公式：商業(yè)信用

【例10-8】

假設(shè)A公司向B公司購進(jìn)材料一批，價(jià)款100000元，雙方商定6個(gè)月后付款，采用商業(yè)承兌匯票結(jié)算。B公司于3月10日開出匯票，并經(jīng)A公司承兌。匯票到期日為9月10日。如B公司急需資本，于4月10日辦理貼現(xiàn)，其月貼現(xiàn)率為0.6%，要求：計(jì)算B公司應(yīng)付貼現(xiàn)款？貼現(xiàn)息=100000×150×0.6%÷30=3000(元)應(yīng)付貼現(xiàn)票款=100000–3000=97000(元)解析：商業(yè)信用5.應(yīng)付票據(jù)籌資的優(yōu)點(diǎn)◆臨時(shí)性或季節(jié)性資金需求；◆轉(zhuǎn)換信用，獲取連續(xù)不斷的資金來源；◆當(dāng)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)不能提供令人滿意的長(zhǎng)期籌資條件時(shí)，公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)可暫緩進(jìn)行長(zhǎng)期籌資的時(shí)間；◆補(bǔ)充或替代商業(yè)銀行貸款。滿足各種不同的籌資需求商業(yè)信用（四）自然性籌資

◎適用范圍：它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)、價(jià)值量大、所需資金較多的企業(yè)?！蛲ǔ＞哂袕?qiáng)制性的規(guī)定，但通常沒有成本代價(jià)?！蛑饕獌?nèi)容：應(yīng)付水電費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等?！蚱髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費(fèi)用?！蛸u方企業(yè)在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。（三）預(yù)收賬款商業(yè)信用銀行短期借款一、銀行短期借款的種類1.信用貸款公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的貸款★信用額度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借20萬元，銀行將予以保證?！镏苻D(zhuǎn)信貸協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。

☆公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)?！钤趨f(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。【例】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬元，余額為40萬元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。承諾費(fèi):（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）銀行短期借款★補(bǔ)償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%～20%)計(jì)算的最低存款余額?！?/p>

銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)☆借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率【例6-3】某公司按8%向銀行借款100000元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。銀行短期借款2.擔(dān)保借款

◆擔(dān)保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔(dān)保品而取得的借款?！翥y行貸款的安全程度取決于擔(dān)保品的價(jià)值大小和變現(xiàn)速度?！粼诮杩钫卟荒軆斶€債務(wù)時(shí)，銀行就可變賣擔(dān)保品，A.當(dāng)出售擔(dān)保品所得價(jià)款超過債務(wù)本息時(shí)，要將其差額部分歸還借款者；B.當(dāng)所得價(jià)款低于債務(wù)本息時(shí)，其差額部分則變?yōu)橐话銦o擔(dān)保債權(quán)。銀行短期借款

◆擔(dān)保資產(chǎn)：應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)