常見(jiàn)上市公司財(cái)務(wù)分析方法和技巧常見(jiàn)上市公司財(cái)務(wù)分析辦法和技巧

一、中恒集團(tuán)簡(jiǎn)介

1、公司沿革。廣西梧州中恒集團(tuán)股份有限公司〔下列簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司〞〕原名廣西梧州中恒股份有限公司，位于廣西梧州工業(yè)園區(qū)工業(yè)大道1號(hào)第1幢。公司系1993年4月1日經(jīng)廣西壯族自治區(qū)體制改革委員會(huì)桂體改股字[1993]63號(hào)文件批準(zhǔn)，由梧州市城建綜合開(kāi)發(fā)公司、梧州市地產(chǎn)開(kāi)展公司、梧州市建筑設(shè)計(jì)院作為發(fā)起人，采用定向募集方式設(shè)立的股份制試點(diǎn)企業(yè)。1993年7月28日，公司經(jīng)梧州市工商行政管理局核準(zhǔn)登記，頒發(fā)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)號(hào)為19913602-7。1993年12月14日，本公司經(jīng)廣西壯族自治區(qū)體制改革委員會(huì)桂體改股字[1993]158號(hào)文件批復(fù)，更名為廣西梧州市中房股份有限公司，1996年12月4日經(jīng)廣西壯族自治區(qū)體制改革委員會(huì)桂體改股字[1996]49號(hào)文件批復(fù)，更至現(xiàn)用名稱(chēng)，并于1997年1月20日在廣西壯族自治區(qū)工商行政管理局重新登記。2000年10月23日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以證監(jiān)發(fā)行字[2000]138號(hào)文核準(zhǔn)，本公司采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式，于10月27日，成功向社會(huì)發(fā)行人民幣普通股股票〔A股〕4，500萬(wàn)股〔1元/股〕。2000年11月30日，該種股票在上海證券交易所上市流通。發(fā)行后，本公司股本為12，67176萬(wàn)股，注冊(cè)資本變更為12，67176萬(wàn)元，企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)為4500001000943。2022年5月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)?關(guān)于核準(zhǔn)廣西梧州中恒集團(tuán)股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》〔證監(jiān)許可[2022]669號(hào)〕，核準(zhǔn)本公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4，800萬(wàn)股新股。2022年6月10日，本公司實(shí)際發(fā)行新增股份為1，200萬(wàn)股。2022年10月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)?關(guān)于核準(zhǔn)廣西梧州中恒集團(tuán)股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》〔證監(jiān)許可[2022]1092號(hào)〕，核準(zhǔn)本公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)73，134，900股新股。2022年11月13日，本公司實(shí)際發(fā)行新增股份為66，621，521股。截至報(bào)告期末，本公司注冊(cè)資本為1，158，369，049元，股本總額為1，158，369，049股，企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)為450400000010031。

2、公司經(jīng)營(yíng)范圍。廣西梧州中恒集團(tuán)股份有限公司是一家集制藥、水電生產(chǎn)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、建筑、酒店旅游、金融為一體的股份有限公司。公司收入三大來(lái)源為制藥、水電和房地產(chǎn)業(yè)務(wù).公司是全國(guó)中藥業(yè)利潤(rùn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)，所擁有的梧州制藥集團(tuán)擁有著近50年的開(kāi)展底蘊(yùn)和產(chǎn)業(yè)根底，擁有中華跌打丸、婦炎凈、血栓通凍干粉針等一系列名牌產(chǎn)品.公司水電業(yè)務(wù)集中于桂江電力公司，擁有的京南水利樞紐是一座以發(fā)電為主，集航運(yùn)、灌溉、水產(chǎn)養(yǎng)殖、旅游于一體的具有綜合利用效益的水利樞紐項(xiàng)目.公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中在廣西梧州地區(qū)，系當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)龍頭企業(yè)。

二、財(cái)務(wù)能力分析

1、償債能力分析

筆者從上市公司年報(bào)中摘取2個(gè)與中恒集團(tuán)營(yíng)收差不多的公司作比擬，即康恩貝〔證券代碼600572〕和益佰制藥〔證券代碼600594〕，2022年?duì)I收分別是35.82億元和31.57億元。三個(gè)公司2022年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率的情況如表一：

公司名稱(chēng)流動(dòng)比率現(xiàn)金流量比率利息保障倍數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率備注

中恒集團(tuán)2.840.3543.2726.27%

康恩貝1.180.3310.8846.49%

益佰制藥1.540.3115.0937.38%

表一

從表中可以看出，在短期償債能力的兩個(gè)指標(biāo)中可以看出，中恒集團(tuán)的指標(biāo)要明顯大于兩個(gè)比照企業(yè)。流動(dòng)比率和現(xiàn)金流量比率代表流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債的比率，指標(biāo)越大，短期償債能力越強(qiáng)。利息保障倍數(shù)屬于長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，越大的話代表對(duì)利息歸還也有保障。資產(chǎn)負(fù)債率也屬于長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，越低的話代表整體負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)比擬低。上述四項(xiàng)指標(biāo)中恒集團(tuán)完全優(yōu)于行業(yè)內(nèi)企業(yè)。為了發(fā)現(xiàn)中恒集團(tuán)的償債能力變動(dòng)趨勢(shì)，對(duì)2022-2022年三年的指標(biāo)進(jìn)行了整理，如圖一：

圖一

利息保障倍數(shù)因?yàn)楸稊?shù)較大不便反映，比照2022-2022年的數(shù)據(jù)為：1447、1528、4327增長(zhǎng)比擬明顯，圖中那么可以看出2022-2022年，異常的是2022年流動(dòng)比率出現(xiàn)了下降。從上市公司的年報(bào)中發(fā)現(xiàn)，2022年的預(yù)收賬款374億遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2022年和2022年，從上市公司年報(bào)中可以看出2022年預(yù)收的款項(xiàng)比擬多，這方面導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債增加?？傮w上來(lái)說(shuō)，中恒集團(tuán)的償債能力在行業(yè)內(nèi)比擬有優(yōu)勢(shì)，但是公司管理人員需要注意，盈利比擬穩(wěn)定的情況下，可以更多借助杠桿資金擴(kuò)大股東價(jià)值。另外從歷史趨勢(shì)來(lái)看，中恒集團(tuán)的償債能力也是在不斷提高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了很好的控制。

2、盈利能力分析

2022年公司的營(yíng)業(yè)收入3214億元，同比下降1957%，公司在年報(bào)中給出了兩個(gè)理由：1、報(bào)告期內(nèi)控股子公司梧州制藥的主打產(chǎn)品注射用血栓通的銷(xiāo)量比上年度增長(zhǎng)約25%；2、報(bào)告期內(nèi)注射用血栓通按終端直銷(xiāo)價(jià)開(kāi)票的銷(xiāo)量同比減少5017%。這里我們需要關(guān)注收入確認(rèn)的原那么：〔1〕企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方；〔2〕企業(yè)既沒(méi)有保存通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒(méi)有對(duì)已售出的商品實(shí)施有效控制；〔3〕收入的金額能夠可靠地計(jì)量；〔4〕相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)；〔5〕相關(guān)的已發(fā)生的本錢(qián)能夠可靠地計(jì)量。同時(shí)滿足的情況下，才可以確認(rèn)收入。倡議更加詳盡的表明解釋收入的大幅下降的原因。對(duì)于盈利能力收集了中恒集團(tuán)與康恩貝，益佰制藥的毛利率、凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率2022年指標(biāo)予以列示，如表二：公司名稱(chēng)毛利率凈利率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率備注

中恒集團(tuán)77.99%49.61%19.87%36.17%

中恒集團(tuán)77.99%29.68%11.89%16.12%扣除非經(jīng)常損益

康恩貝69.16%15.42%8.77%21.42%

益佰制藥81.9%15.15%8.71%15.23%

表二

中恒集團(tuán)在2022年發(fā)售國(guó)海證券產(chǎn)生利潤(rùn)6.4億需要剔除。中恒集團(tuán)在凈利率和總資產(chǎn)凈利率兩項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)于比照企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率處于中間水平。中恒集團(tuán)毛利率指標(biāo)也處于三個(gè)企業(yè)中間水平，但是由于中恒集團(tuán)有眾多的經(jīng)營(yíng)范圍，結(jié)合年報(bào)對(duì)其行業(yè)明細(xì)進(jìn)行分析，如表三：

主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)情況〔億元〕

分行業(yè)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)本錢(qián)毛利率收入增減本錢(qián)增減毛利率增減

制藥30.445.681.49%-16.36%8.82%-4.28%

食品0.760.5231.86%11.21%12.28%0.65%

房地產(chǎn)0.860.91-6.46%-65.36%-51.44%-30.51%

表三

在制藥行業(yè)，中恒集團(tuán)的毛利率接近益佰制藥，而毛利率的穩(wěn)定對(duì)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定意義重大。只是表三還有一個(gè)重要信息，制藥行業(yè)相比去年下降了428%，對(duì)此中恒集團(tuán)在年報(bào)中解釋?zhuān)貉ㄍㄤN(xiāo)售模式調(diào)整，直銷(xiāo)比例下降。制藥行業(yè)占總營(yíng)收947%，可以說(shuō)制藥行業(yè)是中恒集團(tuán)的核心產(chǎn)業(yè)，對(duì)此倡議管理層進(jìn)一步分析其中的原因，找出相應(yīng)措施穩(wěn)定以及提升制藥行業(yè)毛利率。從跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)角度來(lái)說(shuō)，中恒集團(tuán)食品行業(yè)中的主營(yíng)是龜苓膏，屬于制藥行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，而房地產(chǎn)行業(yè)那么是非相關(guān)產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略選擇中，如果投入的是非相關(guān)產(chǎn)業(yè)，那么必定消耗更多地資源，也不利于主營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模化。從房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，毛利率-646%，如果再算上期間費(fèi)用，這一塊的業(yè)務(wù)屬于明顯的瘦狗業(yè)務(wù)，倡議管理層對(duì)此展開(kāi)決策，適時(shí)剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，以專(zhuān)心經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

3、營(yíng)運(yùn)能力分析

為比照分析，列舉中恒集團(tuán)、康恩貝、益佰制藥三家公司2022年的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，如表四。

公司名稱(chēng)存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率備注

中恒集團(tuán)0.8512.11剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中恒存貨周轉(zhuǎn)率17

康恩貝2.087.67

益佰制藥2.0914.93

表四

由于中恒集團(tuán)波及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而房地產(chǎn)存貨影響金額到達(dá)3.74億，剔除以后得到的存貨周轉(zhuǎn)率提高了一倍。在三個(gè)企業(yè)中，中恒集團(tuán)的存貨管理能力仍然處于末尾。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)效率，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以降低存貨占用的本錢(qián)，倡議管理層在存貨管理上挖掘潛能加快存貨入庫(kù)出庫(kù)的效率。而從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，中恒集團(tuán)處在中部。12.11次的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)短于30日，應(yīng)收賬款效率比擬好。從公司的年報(bào)看，一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占總應(yīng)收賬款的98%，總體應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)較小。但是公司前五大客戶應(yīng)收賬款占公司總額的72.8%，客戶高度集中，一般而言，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該盡量分散，倡議公司管理層對(duì)客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，適當(dāng)擴(kuò)大中等規(guī)?？蛻舻匿N(xiāo)售量。

為了從歷史趨勢(shì)看中恒集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)能力，列舉中恒集團(tuán)2022年-2022年三年的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，如圖二。

根據(jù)統(tǒng)一口徑的計(jì)算數(shù)值，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2022年得到提升，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率那么一直在下降。2022年平均存貨814億最小導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率提高，2022年主營(yíng)收入3997億元那么導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降那么是因?yàn)閼?yīng)收賬款的余額不斷增加。這其中，中恒集團(tuán)主營(yíng)收入的急劇變化也是治標(biāo)變動(dòng)的主要原因。尤其是2022年公司的主營(yíng)收入在2022年根底上增加了105倍。公司重大變革機(jī)會(huì)，配合收入增加的營(yíng)運(yùn)策略也需要適時(shí)跟進(jìn)。

三、籌資方式和股利政策

1、籌資方式，公司自2000年在上海證券交易所上市以來(lái)，只進(jìn)行過(guò)兩次非公開(kāi)發(fā)行，2022年6月發(fā)行1200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格3185元，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)后3599799萬(wàn)元，2022年11月發(fā)行666215萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格1426元，募集資金扣除發(fā)行后9372729萬(wàn)元。相對(duì)于公開(kāi)增發(fā)新股、配股而言，上市公司非公開(kāi)增發(fā)新股的要求要低得多。對(duì)于一些以往盈利記錄未能滿足公開(kāi)融資條件，但又面臨重大開(kāi)展機(jī)遇公司而言，非公開(kāi)增發(fā)提供了一個(gè)關(guān)鍵的融資渠道。示例2022年的非公開(kāi)發(fā)行中恒集團(tuán)的公告，本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)95，00229萬(wàn)元，在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于南寧中恒投資有限公司在南寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)中恒〔南寧〕生物制藥產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)實(shí)施醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)工程第一期投資工程中的下列兩個(gè)子工程：注射用血栓通工程，研發(fā)中心工程。查看公司2022年年報(bào)可知注射用血栓通工程已投入27億元，項(xiàng)目完工進(jìn)度到達(dá)了8435%，研發(fā)中心工程工程已投入017億元，項(xiàng)目完工進(jìn)度到達(dá)581%。公司按照公告規(guī)定的用途在使用資金。另外從非公開(kāi)發(fā)行的股權(quán)影響來(lái)看，非公開(kāi)發(fā)行降低了資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，在財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者以及控股股東之間的增發(fā)，也會(huì)使控股權(quán)穩(wěn)定。從中恒集團(tuán)歷次股東大會(huì)和董事會(huì)的表決情況來(lái)看，股東之間關(guān)系穩(wěn)定，公司戰(zhàn)略推進(jìn)積極有效。

2、股利政策。從公司歷年的分紅情況來(lái)看，一般股票股利和現(xiàn)金股利同時(shí)進(jìn)行。股利分配近五年明細(xì)如表五所示。

分配年份股票股利現(xiàn)金股利

2022年10送5.5轉(zhuǎn)4.50.065元/股

2022年無(wú)0.1元/股

2022年無(wú)0.2元/股

2022年無(wú)0.2元/股

2022年無(wú)0.6元/股表五

2022年-2022年公司未進(jìn)行過(guò)任何股利形式的分配。比照這幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)凈利潤(rùn)都在5000萬(wàn)下列，有一年還出現(xiàn)了9000多萬(wàn)的虧損。隨著公司盈利的提升，公司分紅的力度也在加大，如2022年每股收益145元，分紅為06元每股，股利支付率到達(dá)了41%。由此可知，中恒集團(tuán)的股利政策傾向于殘余股利，這樣做的基本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)。

四、投資及資本運(yùn)作

從2022年年報(bào)看，持有上市公司國(guó)海證券的賬面價(jià)值1279億元，占國(guó)海證券股權(quán)318%，報(bào)告年度損益為886億元，作為可供發(fā)售金融資產(chǎn)核算。持有非上市金融企業(yè)梧州市農(nóng)村信用合作社賬面價(jià)值696萬(wàn)元，占該公司股權(quán)248%，報(bào)告年度損益26萬(wàn)，作為可供發(fā)售金融資產(chǎn)核算。另外公司利用閑置資金302億購(gòu)置少量的銀行理財(cái)產(chǎn)品。參股證券公司可以提高資本市場(chǎng)的管理水平，參股地方金融企業(yè)那么可以為借款融資提供必要撐持，短期理財(cái)是強(qiáng)化流動(dòng)資金管理水平的體現(xiàn)。除此之外公司使用募集資金投資了南寧的兩個(gè)醫(yī)藥工程，該工程用于擴(kuò)展制藥公司主打產(chǎn)品注射用血栓通的產(chǎn)能、建設(shè)制藥公司研發(fā)中心。使用自籌資金投資肇慶高新區(qū)，公司主要參股控股子公司有廣西梧州制藥〔集團(tuán)〕股份有限公司、廣西梧州雙錢(qián)實(shí)業(yè)有限公司、黑龍江鼎恒升藥業(yè)有限公司。從各子公司的經(jīng)營(yíng)來(lái)看，都實(shí)現(xiàn)了不同程度的盈利。制藥公司還跨境參股以色列OramedPharmaceuticalsInc.、IntegraHoldingsLtd.、InovytecMedicalSolutionsLtd。

三家藥品研發(fā)和醫(yī)療器械設(shè)計(jì)型企業(yè)，為公司未來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)開(kāi)展謀劃驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品?？梢哉f(shuō)公司在投資方面積極穩(wěn)妥，實(shí)行內(nèi)生開(kāi)展的策略。而從公司的主營(yíng)構(gòu)成來(lái)看，血栓通產(chǎn)品的比例過(guò)高，對(duì)于持續(xù)的開(kāi)展將會(huì)形成一定風(fēng)險(xiǎn)。倡議公司管理層在一定范圍內(nèi)，考慮通過(guò)并購(gòu)重組，強(qiáng)化橫向