國有煤炭企業(yè)整合融資策略研究國有煤炭企業(yè)整合融資策略研究

一國有大型煤炭企業(yè)兼并重組及融資現(xiàn)狀

改革開放以來，國有煤炭企業(yè)的改革滯后于市場經(jīng)濟的開展，市場化參與程度不夠.煤炭根底建設(shè)資金不足、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題，一直是制約煤炭企業(yè)做大做強的瓶頸。為了適應(yīng)經(jīng)濟社會開展的需要，順應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的趨勢，在能源投資體制、資源綜合利用、平安生產(chǎn)和行業(yè)管理制度等方面實現(xiàn)創(chuàng)新，從2022年4季度開始，煤炭大省山西省率先發(fā)起了全國區(qū)域范圍內(nèi)規(guī)模最大的一次煤礦兼并重組。2022年，煤炭行業(yè)資源整合以山西為藍本，逐步向各產(chǎn)煤大省鋪開。進入“十二五〞，對煤炭資源進行重新配置，統(tǒng)籌規(guī)劃、發(fā)揮規(guī)模效益的優(yōu)勢，節(jié)約本錢、走煤炭工業(yè)新型化的道路將是我國煤炭產(chǎn)業(yè)進一步開展的必經(jīng)之路，更是企業(yè)做大做強，增強自身競爭力的良好契機，煤炭產(chǎn)業(yè)兼并重組工作將進一步深入展開。

然而在前一階段的煤炭企業(yè)兼并重組中工作中卻暴露出融資困難的問題，主要表現(xiàn)在融資渠道單一、融資機制不完善、融資結(jié)構(gòu)不合理等。當企業(yè)過度依賴的財政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷人了困境。由于國有企業(yè)銀行借款面臨的“軟預(yù)算約束〞，使得煤炭企業(yè)更偏好于銀行借款的融資方式，單一融資方式給煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來極大的風險。而擔保機制、約束機制、投入機制的不完善，使煤炭企業(yè)的開展得不到穩(wěn)定的資金保證。資產(chǎn)負債率較高，償債風險大，資本結(jié)構(gòu)畸形開展，進一步造成了煤炭企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀。當前破解企業(yè)融資困境已成為一個重要的課題。

二煤炭企業(yè)整合過程中的主要資金需求

企業(yè)融資策略的選擇首先取決于對于資金的需求情況。資源整合的大背景下，煤炭企業(yè)的資金需求主要體現(xiàn)在如下的幾個方面：

1.小煤礦采礦權(quán)的收購

國內(nèi)煤炭資源整合的主要方式為經(jīng)過相關(guān)資質(zhì)單位對資源和所有礦井資產(chǎn)進行評估后，雙方通過企業(yè)并購等方式進行重組，主體企業(yè)控股不小于51%，被整合塊段所有礦井的股份最高49%。煤炭企業(yè)兼并整合地方小煤礦，補償價款是最大的一局部支出。

2.礦區(qū)礦井改建

一方面，國家為推動資源整合的步伐出臺了相應(yīng)的政策，對達不到產(chǎn)量的小煤礦一律關(guān)閉，要求企業(yè)對整合后達不到要求的小煤礦進行擴能改建。另一方面，國家大型煤炭基地建設(shè)規(guī)劃、市場對煤炭的旺盛需求，以及企業(yè)自身煤炭生產(chǎn)業(yè)的開展戰(zhàn)略，使得企業(yè)必須對原有礦區(qū)和礦井進行改建擴能，提升生產(chǎn)能力，必將會帶來大量的資金需求。

3.技術(shù)改造創(chuàng)新

根據(jù)國家“十一五〞期間煤礦裝備現(xiàn)代化、系統(tǒng)自動化、管理信息化，加快平安高效礦井建設(shè)的要求，煤炭企業(yè)須盡快提升技術(shù)裝備水平，所有礦井實現(xiàn)“一通三防〞項目，高瓦斯和煤與瓦斯突出礦井必須建立完善地面永久瓦斯抽采系統(tǒng)，加強水害防治系統(tǒng)建設(shè)；煤炭企業(yè)須加快科技攻關(guān)，加快產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，建設(shè)平安高效大型現(xiàn)代化煤礦。

4.平安投入需求

“平安為天，以人為本〞是煤礦平安生產(chǎn)必須遵循的根本原那么。即使是平安設(shè)施齊全，管理標準的大型國有煤炭企業(yè)依舊存在著平安隱患，因此企業(yè)必須盡一切努力，強化煤礦平安生產(chǎn)，加大平安投入。主要的投入在平安設(shè)備的維護與更新、平安生產(chǎn)信息化建設(shè)、人才隊伍的建設(shè)、平安培訓教育、平安生產(chǎn)獎勵等方面。

5.人員安頓、機構(gòu)整合

企業(yè)的兼并重組不僅是資源的整合，更是機構(gòu)的整合、人才的整合。是解決以往機構(gòu)臃腫低效、溝通機制不暢、責任分工不明確等問題的良好契機，也是提高員工工作技能、培養(yǎng)員工競爭意識、淘汰落后生產(chǎn)力大好時機。因此，需要企業(yè)投入大量的資金來完成。

6.煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈開展

開展循環(huán)經(jīng)濟，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，提高資源利用率和資源效益是煤炭企業(yè)做大做強的必經(jīng)之路。在未來的時間內(nèi)發(fā)展包括煤炭洗選、煤層氣地面抽采、循環(huán)工業(yè)園區(qū)建設(shè)、矸石電廠、煤炭地下氣化等產(chǎn)業(yè)鏈延伸工程，是企業(yè)由“做大〞進而“做強〞的開展道路，必然波及到大量的資金需求。

以上提到的是整合過程中一些比擬主要的資金需求，企業(yè)的整合是一個非常繁雜的過程，中間必然伴隨著諸多其他的資金使用需求，在此不能一一列舉。煤炭企業(yè)整合全過程中，對于資金的需求特點是不同的，整合企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身所處的階段采取不同的融資策略。

三資源整合時期煤炭企業(yè)融資策略規(guī)劃

大型煤炭企業(yè)兼并重組小煤礦，可以類似的看成小煤礦經(jīng)歷了再造重生的過程。根據(jù)企業(yè)的生命周期理論，企業(yè)一般要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。企業(yè)在每一個時期都表現(xiàn)出不同的經(jīng)營、財務(wù)、風險特征。煤炭企業(yè)整合后的子企業(yè)同樣要經(jīng)歷一個完整的生命周期，本文將把資源整合過程分為整合初期、整合中期以及整合后期三個階段進行分析研究，根據(jù)不同的特征來選擇相對的融資方式是解決企業(yè)融資困難的一個捷徑。

1.整合初期的融資方式

資源整合初期主要是煤炭企業(yè)對地方小煤礦進行兼并重組，一次性資金補償給礦主，并取得采礦權(quán)的過程。初期的資金需求規(guī)模較大而且集中，不僅采礦權(quán)的收購需要大量的資金，而且要一次性補償?shù)轿?，資金的到位情況直接影響著整合工作能否順利發(fā)展。整合后的煤礦財務(wù)管理特征表現(xiàn)為沒有現(xiàn)金流入，財務(wù)風險較大。

鑒于自有資本的優(yōu)勢以及短期流動性的需要，煤炭企業(yè)需要利用留存收益出資來收購采礦權(quán)，但是收購資金數(shù)額巨大，并且各個小煤礦的整合工作不是同步進行，所以一次性拿出巨額的資金不僅占用了大量的流動資金，而且也不夠現(xiàn)實。企業(yè)可以根據(jù)自身資金需求申請并購貸款，滿足資金補償?shù)男枨?。如遇到臨時的流動資金需求可以考慮通過票據(jù)融資獲取周轉(zhuǎn)資金。2.資源整合中期的融資方式

經(jīng)過初期的資金投入，煤礦補償協(xié)議的簽訂，采礦權(quán)換證后正式由母公司接管煤礦，隨著各項工作的逐步展開，進入了資源整合的中期。此段時期煤礦生產(chǎn)逐步發(fā)展，管理制度、運營機制日臻完善。財務(wù)管理特征是經(jīng)營管理風險仍然存在，現(xiàn)金流量增大，但是大量的現(xiàn)金仍然要投入生產(chǎn)經(jīng)營中去，所以依舊需要集團公司的資金支持。

隨著煤礦工作全面鋪開，相關(guān)礦用設(shè)備的投入占據(jù)了很大的份額。利用融資租賃的優(yōu)勢，無需支付設(shè)備的巨額投資，只要按期支付租賃租金就可以引進先進的設(shè)備和技術(shù)來進行技術(shù)改造和更新設(shè)備。而且租金支付方式靈活多樣，使企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)具有較大的靈活性。同時，可以利用采礦權(quán)獲得抵押貸款，來彌補礦井改擴建的資金缺口。此外，利用商業(yè)信用進行短期融資，對生產(chǎn)經(jīng)營過程中的臨時資金需求提供支持。因此，資源整合中期的融資組合策略可以融資租賃和抵押貸款為主，解決項目建設(shè)和設(shè)備更新等大額的資金需求；以商業(yè)信用融資為輔，解決小額的資金需求。

3.資源整合后期的融資方式

整合后期的小煤礦生產(chǎn)經(jīng)營進入了一個穩(wěn)定期，煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定、管理制度日漸完善，煤炭銷售能為集團公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。此階段財務(wù)特征表現(xiàn)為市場份額較高，銷售渠道成熟，財務(wù)風險較低。但是隨著煤炭產(chǎn)業(yè)的不斷升級，煤炭市場競爭日趨劇烈并且煤炭產(chǎn)品具有不可長期儲存的特性，決定了煤炭企業(yè)不可能無限制地追求規(guī)模經(jīng)濟，應(yīng)當追求煤炭產(chǎn)品的高經(jīng)濟附加值，增加科技含量，靠“質(zhì)〞來贏得市場。所以，進行煤炭產(chǎn)品的深加工、延伸煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈顯得尤為重要。開展煤炭洗選、煤層氣地面抽采、循環(huán)工業(yè)園區(qū)建設(shè)、矸石電廠、煤炭地下氣化、瓦斯液化、瓦斯電廠、露天復(fù)采及井工礦井環(huán)境治理、礦井水及生活污水處理利用、礦區(qū)配套建設(shè)等大型工程，將伴隨著巨大的資本注入。這段時期的融資策略仍舊以銀行信貸和發(fā)行企業(yè)債券為主，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，利用財務(wù)杠桿作用促進企業(yè)的進一步開展；積極加大上市融資力度，利用配股和增發(fā)新股等方式增加融資數(shù)額，充沛利用好上市融資這個平臺。由于工程投資建設(shè)周期長，投資回報率低，而且波及到大量的根底設(shè)施建設(shè)，可以利用BOT工程融資的優(yōu)勢，獲得大額的資金貸款，并且能夠分散風險，降低融資本錢。

煤炭資源整合是一項浩大的項目，其環(huán)節(jié)紛繁復(fù)雜，企業(yè)在發(fā)展融資活動的過程中要堅