——2022年下半年新能車行業(yè)投資策略ingyustockecomcn8036S400032?國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)供給端產(chǎn)能釋放，各地補(bǔ)貼助力需求修復(fù)。歐洲發(fā)布“禁燃紅線”，傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型新能源，本土產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)力，純電車占比迅速提升。美國皮卡電動(dòng)化有望拉動(dòng)新能車市場，注重本土產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，材料供應(yīng)體系將全球受益。中歐美三地共振，我們預(yù)計(jì)全球新能源汽車市場將延續(xù)高景氣。術(shù)創(chuàng)新迭代方興未艾環(huán)節(jié)議價(jià)完成，原材料成本有效傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)二季度起電池企業(yè)盈利觸底反彈。中長期電池材料、封裝工藝演繹共進(jìn)，技術(shù)迭代加速推進(jìn)，關(guān)注中游廠商競爭力的進(jìn)一步分化。添加標(biāo)題加速?1)正極方面，三元材料出口高增，高鎳化趨勢確立，我們認(rèn)為全球化、高鎳化布局的龍頭企業(yè)未來機(jī)會(huì)更大。2)負(fù)極方面，供需錯(cuò)配，負(fù)極價(jià)格隨石墨化水漲船高，一體化布局領(lǐng)先的企業(yè)效益更為凸顯；硅材料理論容量更高，是未來極具應(yīng)用潛力的新型負(fù)極材料。3)隔膜方面，主流企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度可能偏慢，預(yù)計(jì)價(jià)格受到供需偏緊支撐。4)電解液方面，傳統(tǒng)添加劑VC擴(kuò)產(chǎn)較慢，新型添加劑由于性能的優(yōu)勢，將迎來產(chǎn)業(yè)化加速的時(shí)期。5)銅箔鋁箔方面，整體擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較慢，市場龍頭效?1)一條主線：具備全球競爭力的核心標(biāo)的：寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、蔚藍(lán)鋰芯、容百科技、當(dāng)升科技、恩捷股份、中偉股份、格林美、星源材質(zhì)、天賜材料、新宙邦、宏發(fā)股份、臥龍電驅(qū)等。2)兩條支線：供給緊張的負(fù)極龍頭：璞泰3提示1、全球新能源汽車銷量不及預(yù)期近年來鋰電池及材料市場增長的主要驅(qū)動(dòng)力為動(dòng)力電池裝機(jī)加速帶來的材料需求提升，鋰電池及材料銷售規(guī)模與新能源汽車行業(yè)景氣度高度相關(guān)。若未來全球新能源汽車銷量增速下降，主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商未能及時(shí)、有效地應(yīng)對市場調(diào)整，則其電池產(chǎn)銷規(guī)?？赡馨l(fā)生停滯甚至衰退，并向鋰電池材料環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，對產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績造成不利影響。2、原材料漲價(jià)壓力傳導(dǎo)不及預(yù)期受行業(yè)供需錯(cuò)配影響，目前負(fù)極廠商上游原材料進(jìn)入漲價(jià)周期，但中下游電池及整車環(huán)節(jié)面臨長期降本的需要；作為中間環(huán)節(jié)，若中游廠商無法將原材料漲價(jià)影響向下游有效傳導(dǎo)，則相關(guān)企業(yè)的盈利性可能受到擠壓。3、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)近年來，由于國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大力扶持，不斷吸引投資者進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，隨著新進(jìn)入者不斷投資建廠，以及原有企業(yè)加速擴(kuò)充產(chǎn)能，未來鋰電材料行業(yè)落后產(chǎn)能可能過剩，行業(yè)競爭日趨激烈。同時(shí)，隨著補(bǔ)貼政策的退坡，下游車企面臨的成本壓力也進(jìn)一步向上傳導(dǎo)，壓制了市場銷售價(jià)格，業(yè)內(nèi)將面臨市場競爭進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)。4、行業(yè)技術(shù)路線變化的風(fēng)險(xiǎn)新能源汽車行業(yè)動(dòng)力電池存在多種不同的技術(shù)路線，多元鋰電池、磷酸鐵鋰電池、氫燃料電池等技術(shù)均在有序發(fā)展完善中。目前，國內(nèi)動(dòng)力電池以多元鋰電池和磷酸鐵鋰電池居多，但隨著材料科學(xué)的不斷發(fā)展、新材料的開發(fā)應(yīng)用以及電池模組技術(shù)的不斷改進(jìn)，動(dòng)力電池的技術(shù)路線也存在發(fā)生較大變化的可能性。如果在下游用戶大批量轉(zhuǎn)換技術(shù)路線時(shí)，不能迅速掌握相關(guān)新技術(shù)或未能有效、及時(shí)地開發(fā)出新產(chǎn)品，將對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生較大影響。CONTENTS01整車：國內(nèi)疫情陰霾散去供給復(fù)蘇，歐美政策加碼供應(yīng)鏈自02電池：電池廠議價(jià)落地盈利迎修復(fù)，電池系統(tǒng)創(chuàng)新迭代方03正極：三元鐵鋰雙線并進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同加速04負(fù)極：能耗雙控石墨化緊缺漲價(jià)，一體化布局奠定未來競爭05隔膜：外購設(shè)備受限擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較慢，供需維持緊平衡強(qiáng)者強(qiáng)06電解液：六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放價(jià)格回落，新型鋰鹽產(chǎn)業(yè)化進(jìn)07銅箔鋁箔：鋰電銅箔擴(kuò)產(chǎn)受限價(jià)格維持高位，電池鋁箔供給受益受益5驅(qū)動(dòng)1.2車輛消費(fèi)端提價(jià)順導(dǎo)上游壓力蘇1.4汽車電動(dòng)化智能化雙螺旋共進(jìn)，新能源車市場未來可期力新能源車產(chǎn)銷、產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)提速1.6短期受俄烏沖突影響，遠(yuǎn)期滲透率仍有提升空間1.7美國：政策加碼，新能源車產(chǎn)銷提升空間大1.8注重本土產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，材料體系供應(yīng)商全球受益4.754.54.45車型類別2020(萬元)2.25車型類別里程數(shù)(公里)4.754.54.45車型類別2020(萬元)2.25車型類別里程數(shù)(公里)2013(萬元)2014(萬元)2015(萬元)純電動(dòng)乘用車80≤R<150150≤R<250R≥2503.5563.3插電式混合動(dòng)力乘用車(含增程式)R≥503.53.3253.15退坡標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)5%車型類別里程數(shù)(公里)2016(萬元)2017(萬元)2018(萬元)100≤R<1502.52150≤R<2004.52200≤R<250250≤R<3005.54.43.4插電式混合動(dòng)力乘用車(含增程式)300≤R<400R≥400R≥505.55.52.2退坡標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)20%20%里程數(shù)(公里)250≤R<3002019(萬元)2021(萬元)純電動(dòng)乘用車插電式混合動(dòng)力乘用車(含增程式)300≤R<400R≥400R≥502.510.850.68退坡標(biāo)準(zhǔn)(以上一年為基準(zhǔn))50%20%2022年期間新能源車國補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)車型標(biāo)準(zhǔn)里程數(shù)(公里)單車價(jià)格或銷量要求補(bǔ)貼金額(萬元)補(bǔ)貼時(shí)間純電動(dòng)乘用車插電混動(dòng)300≤R<400R≥400R≥5030萬元以下0.910.482022/1/1-2022/12/31政策補(bǔ)貼逐年退坡，新能源汽車行業(yè)向市場化過渡。?隨著新能源汽車滲透率的不斷提升、動(dòng)力電池成本的逐步下降，國家對于新能源汽車的補(bǔ)貼門檻逐漸提高，補(bǔ)貼金額呈?補(bǔ)貼推坡對中低端車型影響較型不受影響。?補(bǔ)貼退坡推動(dòng)國內(nèi)新能源車發(fā)展將由補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換為內(nèi)生需求市場化驅(qū)動(dòng)。在“雙碳”政策與“雙積分”政策的共同推動(dòng)下，新能源汽車有望仍將保態(tài)。表：2013-2021年歷年新能源汽車國補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)(單位：公里，萬元)純電動(dòng)乘用車6資料來源：財(cái)政部，浙商證券研究所677delYodelY.79277delYodelY.79288-24.288-26.0858-28.985-31.480.682.482-40.99秦PLUSDM-i宋PLUSDM-i宋PLUSDM-i四驅(qū)版兩驅(qū)、四驅(qū)唐DM-i唐DM-p唐BEV豚秦EV、e2、e3、e9、D1等網(wǎng)約車6.3.166211.4.212-42.99表：主要的新能源車企漲價(jià)節(jié)奏(單位：萬元)漲價(jià)前價(jià)格(萬元)漲價(jià)幅度(萬元)漲價(jià)后價(jià)格(萬元)調(diào)價(jià)日期特斯拉delModel特斯拉delModel3高性能版34.991.836.79ModelY后輪驅(qū)動(dòng)版30.181.55.3.17?第一輪上漲：2022年年初因補(bǔ)貼退坡大部大部分單車漲價(jià)幅度在2000元至1萬元。格持續(xù)大幅上漲，推動(dòng)新能源車集體抬價(jià)復(fù)騰出空間。鵬.3.21鵬15.46-19.32VVProVVPro、哪UPro400暢行版.3.18哪吒UPro10.28-17.980.5馬哪吒UPro10.28-17.980.5馬W6.3.2888233零跑.3.19理想ONE33.81.1834.982022.4.1極狐、極氪、榮威等宣布將繼續(xù)漲價(jià)；理想汽車宣布提價(jià)1.18萬元/輛。05氪00105氪001APro幾何C7APro幾何C7777.88何.3.19螞蟻8.498.9041螞蟻8.498.9041.57.3.17.3瑞新能源-部分車型(4.7-歐拉好貓(含GT版)1廣汽埃安.3.4AIONV廣汽埃安.3.4AIONY.1.2.7X.1.2.7汽榮威上汽通用五菱汽榮威上汽通用五菱-.98-5.98-.28-.98-5.98-.28資料來源：車企官網(wǎng)，浙商證券研究所71.322年第一季度國產(chǎn)新能源車出貨亮眼22年第一季度純電動(dòng)及插電混動(dòng)車型出貨量龍頭效應(yīng)明顯。?比亞迪純電動(dòng)車型銷量大幅領(lǐng)先，位列第一，國產(chǎn)自主品牌市場份額領(lǐng)先?插電混動(dòng)車型沃爾沃、華晨寶馬，比亞迪，上汽大眾銷量領(lǐng)先，國產(chǎn)及進(jìn)口品牌齊飛圖：22Q1純電動(dòng)車廠商出貨量統(tǒng)計(jì)(單位：輛)02000400060008000100001200014000160001800020000車廣汽新能源淮汽車集團(tuán)(JAC)北京新能源汽車股份上海汽車乘用車上海汽車乘用車上海/儀征工廠北京汽車股份上汽通用五菱汽車重慶長安汽車股份長城汽車股份(GWM)奇瑞新能源汽車技術(shù)一汽轎車股份利控股集團(tuán)廣汽豐田海馬(鄭州)汽車汽通用北京現(xiàn)代汽車北汽(廣州)汽車/北京新能源汽車股份泰汽車(ZotyeAuto)東風(fēng)日產(chǎn)乗用車資料來源：Marklines，浙商證券研究所0500100015002000250030003500400045005000沃爾沃汽車華晨寶馬汽車車汽大眾長安福特汽車他乘用車南京工廠天津一汽豐田/四川一汽豐田長春上海汽車乘用車一汽-大眾汽車廣汽豐田利控股集團(tuán)北京現(xiàn)代汽車廣汽菲亞特克萊斯勒汽車東風(fēng)悅達(dá)起亞汽車長城汽車股份(GWM)上海汽車乘用車上海/儀征工廠重慶長安汽車股份8資料來源：Marklines，浙商證券研究所20萬元0.51.4地補(bǔ)頻出，緩和疫情沖擊20萬元0.5疫情期間，各地補(bǔ)貼頻出，助力產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。為應(yīng)對新冠疫情，進(jìn)一步幫助市場主體紓困，全國多省市出臺(tái)新能源汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策，刺激需求端，提振新能源車市場。政策短期傾斜有望加速新能源產(chǎn)業(yè)的疫后修復(fù)，行業(yè)回暖在即。表：2022年疫情期間地方新能源汽車補(bǔ)貼政策(單位：萬元，kWh，輛)地地區(qū)補(bǔ)貼對象價(jià)格、銷量或充電量要求(萬元，萬輛，度)補(bǔ)貼金額(萬元)補(bǔ)貼時(shí)間3-10萬元0.3義烏購買新能源汽車的個(gè)人用戶(不限義烏戶籍)20-30萬元0.82022/5/15-2022/6/1530萬元+30萬元+1溫州淘汰老舊汽車并新購買新能源車的消費(fèi)者10萬元+0.22022/1/1-2022/12/31，補(bǔ)貼數(shù)量2000輛，用完為止廣東轉(zhuǎn)出舊車，購買新能源汽轉(zhuǎn)出舊車，購買新能源汽車報(bào)廢舊車，購買新能源汽車 購買以舊換新推廣車型范圍內(nèi)的新能源汽車新車0.8之前措施的延續(xù)，結(jié)束時(shí)間尚不確定10.82022/5/1-2022/6/30珠海在香洲區(qū)注冊的限額以上汽車銷售法人企業(yè)購買新能源新車<10萬元0.22022/5/8-2023/1/3110-30萬元0.7>30萬元汕頭“國六”標(biāo)準(zhǔn)輕型汽車和新能源輕型汽車10萬元+0.52022/5/8-2022/6/30廣州A新能源汽車企新能源汽車企業(yè)1截至2023/1/1年銷量達(dá)5萬輛且銷量同比增長10%以上銷售額0.5%，單個(gè)企業(yè)不超過2000萬深圳報(bào)廢舊車，購買新能源汽車轉(zhuǎn)出舊車，購買新能源汽轉(zhuǎn)出舊車，購買新能源汽車“以舊換新”獎(jiǎng)勵(lì)購買新能源汽車的個(gè)人消費(fèi)者12022/3/20-2022/6/20，受預(yù)算總額控制，先到先得0.80.5深圳寶安區(qū)燃油小汽車或新能源小汽車新購買車的個(gè)人消費(fèi)者10-20萬元0.555，預(yù)算8000萬，先到先得20-30萬元30萬元+.66江門在江門注冊登記的汽車銷售企業(yè)購買新能源乘用汽車的消費(fèi)者0.152022/2/15-2022/6/300.3東符合條件的非公共領(lǐng)域新能源汽車公共領(lǐng)域新能源汽公共領(lǐng)域新能源汽車5.04(上限)2022/1/1-2022/12/316.48(上限)海南購買新能源汽車新車并在海南省注冊登記的0.2自0.2 >2000度2022/1/1-2022/12/319<2000度<2000度0.15資料來源：財(cái)政部，各地區(qū)商務(wù)局發(fā)布，浙商證券研究所新能源車產(chǎn)銷受疫情影響較大，滲透率抬升趨勢不改。2022年Q1新能源車產(chǎn)銷同比延續(xù)強(qiáng)勢，4月產(chǎn)銷受疫情影響，銷量環(huán)比-38%，同比+45%，5月新能源汽車產(chǎn)銷強(qiáng)勁復(fù)蘇，銷量環(huán)比+50%，同比+106%。純電動(dòng)車占新能源車產(chǎn)銷主體，混動(dòng)車占比波動(dòng)提升。純電動(dòng)車銷量占新能源車的80%左右，是新能源汽車產(chǎn)銷主體，混合動(dòng)力車占比逐漸提升至20%。銷量合計(jì)環(huán)比%產(chǎn)量合計(jì)環(huán)比%資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究所圖：國內(nèi)新能源車銷售結(jié)構(gòu)(單位：%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%EV銷量(左軸)EV環(huán)比(右軸)PHEV銷量(左軸)PHEV環(huán)比(右軸)2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月資料來源：中汽協(xié)，浙商證券研究所%廣東省重慶市上海市湖北省廣西壯族自…山東省安徽省吉林省浙江省山西省北京市河北省江蘇省四川省天津市河南省福建省遼寧省江西省湖南省山西省貴州省黑龍江省云南省內(nèi)蒙古自治區(qū)湖廣東省重慶市上海市湖北省廣西壯族自…山東省安徽省吉林省浙江省山西省北京市河北省江蘇省四川省天津市河南省福建省遼寧省江西省湖南省山西省貴州省黑龍江省云南省內(nèi)蒙古自治區(qū)湖南省新疆維吾爾…甘肅省4月產(chǎn)量觸底，產(chǎn)量拐點(diǎn)來臨。受疫情影響，2022年4月汽車產(chǎn)業(yè)幾乎全國范圍內(nèi)呈現(xiàn)產(chǎn)量負(fù)增長，上海區(qū)域整車企業(yè)在4月減產(chǎn)12萬輛左右，環(huán)比-76.29%，新能源汽車的產(chǎn)量影響7萬輛左右，其中，特斯拉產(chǎn)量影響在5萬~6萬輛左右。疫情形勢好轉(zhuǎn)，供給端迎來復(fù)蘇。4月中旬以來，一汽集團(tuán)在長春的5個(gè)主機(jī)廠全部復(fù)工；上海市經(jīng)信委發(fā)布《上海市工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引(第一版)》有力有序有效推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)；上海疫情防控指揮部5月20日印發(fā)《關(guān)于我市持續(xù)鞏月31日，擴(kuò)大復(fù)圖：2022年3-4月全國各省市汽車生產(chǎn)情況(單位：萬輛)403月/萬輛4月/403530252050資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，浙商證券研究所表：疫情影響車企和零部件停產(chǎn)及復(fù)工情況(單位：萬輛)產(chǎn)產(chǎn)能/萬輛產(chǎn)情況期一起大眾長春1052022.3.13-4.1522222022.3.13-4.15田一汽解放長春172022.3.13-4.1740402022.3.13-4.17車一汽紅旗長春202022.3.13-4.1445452022.3.13-4.14上汽乘用車上海602022.3.28-4.22已復(fù)工，單班制生產(chǎn)60602022.3.28-4.22凱迪拉克上海162022.3.31-4.22.22特斯拉上海802022.3.28-4.18已復(fù)工，單班制生產(chǎn).9-4.14來.29-4.18arklines車企加快推出智能電動(dòng)汽車?智能化的發(fā)展依賴電動(dòng)化的推進(jìn)：智能化水平的提升帶來更大的功耗，高密度動(dòng)力電池模組支撐智能汽車在電子電氣架構(gòu)、線控底盤、智能駕駛、車載以太網(wǎng)等技術(shù)的進(jìn)步；智能座艙以及智能駕駛帶來的極致體驗(yàn)推動(dòng)電動(dòng)車產(chǎn)品力的進(jìn)一步提升，反向促進(jìn)電動(dòng)化的滲透。需求端有望復(fù)刻智能手機(jī)滲透率發(fā)展?智能汽車復(fù)刻智能手機(jī)的滲透路徑，通過改變觸控方式、從硬件定義向軟硬件聯(lián)合定義汽車轉(zhuǎn)變，不斷拓寬汽車的生態(tài)邊界，而汽車的單體價(jià)值量遠(yuǎn)超于手機(jī)，其所帶來的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)更為明顯。智能化新能源汽車車型零跑汽哪吒汽威馬汽非凡汽吉利領(lǐng)吉利幾車車車車克何長城WEY漢Model3(EV)P7ONEES8AIONSC11UproE5ER601幾何Apro瑪奇朵DHTCDHT-elPLUSY(EV)AIONVW6VNYVProNYVProEX5-Z秦秦海豚09元資料來源：企業(yè)官網(wǎng)，浙商證券研究所圖：智能手機(jī)及新能源車滲透率(單位：%)全球智能手機(jī)滲透率(%)中國新能源滲透率(%)%12資料來源：wind，浙商證券研究所全球CO2排放量逐年增長，實(shí)現(xiàn)碳中和為全球愿景PCOCAGR約為1.62%。全球CO2排放量TOP4部門依次為電力、其他工業(yè)燃燒、交通運(yùn)輸、其它部門，交通運(yùn)輸占比20%。歐洲碳排放法規(guī)對傳統(tǒng)車企給出懲罰性措施，倒逼車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型?歐盟目前已出臺(tái)實(shí)施的轎車和輕型車CO2排放控制限值指標(biāo)的法規(guī)，2025碳排放量減少15%，2030年轎車及輕型商用車表：歐盟新轎車和新輕型商用車CO2排放性能指標(biāo)求備注年歐盟境內(nèi)新車的平均二氧化碳排放限值轎車95gCO2/km、輕型商用車147gCO2/km(自2021年開始CO須使用WLTP工況，而非以往的NEDC年20252025年碳排放量需要在2021年均值的基礎(chǔ)上減少15％年轎車的CO2排放(油耗)相比2021年的目標(biāo)值消減指標(biāo)由原來的37.5%增加為55%年輕型商用車輛的CO2排放(油耗)相比2021年的目標(biāo)值消減指標(biāo)由原來的31%增加為50%作為汽車市場是否準(zhǔn)入市場的否決項(xiàng)，對規(guī)規(guī)定的CO2排放指標(biāo)的車輛，按照法規(guī)規(guī)定的數(shù)額繳納罰款(每超1g/kmCO2排放，每臺(tái)車罰款95歐元)和輕型商用車輛，純電料電池車輛將取代傳統(tǒng)燃油車歐盟新的轎車CO2排放(油耗)在2021年目標(biāo)值的基礎(chǔ)上100%的消減，即實(shí)現(xiàn)0排放；歐盟新的輕型商用車輛CO2排放(油耗)在2021年目標(biāo)值的基礎(chǔ)上100%的消減，即實(shí)現(xiàn)0排放。年資料來源：(EU)2019/631，F(xiàn)itfor55，浙商證券研究所13公司官網(wǎng)，浙商證券研究所受制于燃油資產(chǎn)的歷史包袱，傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型之路遭遇陣痛?歐洲集結(jié)了全球汽車生產(chǎn)大國，大眾、寶馬、戴勒姆等傳統(tǒng)車企經(jīng)歷上百年積累形成了圍繞著內(nèi)燃機(jī)的龐大體系，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型將拋棄其傳統(tǒng)優(yōu)勢地位，起初轉(zhuǎn)型意愿不強(qiáng)。歐盟發(fā)出“禁燃紅線”，歐洲車企巨頭主動(dòng)下場?迫于歐盟嚴(yán)格的排放法規(guī)和低碳能源戰(zhàn)略壓力，歐洲車企主動(dòng)踏上智能電動(dòng)化賽道，2021年大面積的智能電動(dòng)新車亮相2021慕尼黑車展，傳統(tǒng)車企入局加速歐洲電氣化之路。主要車企新能源車規(guī)劃供28款新能源車型90萬輛新能源車銷量50%銷量為純電動(dòng)車動(dòng)，直接發(fā)展純電動(dòng)路線%車型提供電動(dòng)款合動(dòng)力并最終轉(zhuǎn)為純電動(dòng)車斯勒斯奔馳鐵龍虎強(qiáng)力補(bǔ)貼政策促進(jìn)歐洲新能源車銷量大幅增長?2020年疫情沖擊下，歐洲政府推出強(qiáng)力補(bǔ)貼政策，疊加歐盟碳排放的高標(biāo)準(zhǔn)要求，本土產(chǎn)銷量迅速提升，意大利提升達(dá)到479%，英國、德國、法國提升均超過100%。Northvolt代、比亞迪、特斯拉、寧德時(shí)代、LG等動(dòng)力電池及新能源整車企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建。新能源汽車補(bǔ)新能源汽車補(bǔ)貼政策區(qū)歐盟提案將電動(dòng)車納入綠色經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃：1)在未來2年推動(dòng)200億歐元的清潔能源歐盟汽車采購計(jì)劃；2)建立400~600億歐元的清潔能源汽車投資基金；3)2025年之前新建200萬個(gè)公共充電樁；4)對零排放汽車免征增值稅。00法國歐元，購買電動(dòng)汽車的個(gè)人可獲7000歐元補(bǔ)貼，購買電動(dòng)汽車的公司可獲5000歐元補(bǔ)。1)售價(jià)不超過40000歐元的EV車型可獲得9,000歐元補(bǔ)貼；EV歐元補(bǔ)貼；PHEV得6,750歐元補(bǔ)貼；德國售價(jià)超過40000歐元但不超過65000歐元的PHEV車型可獲得5,625歐元補(bǔ)貼。，截至日2021年12月31日，時(shí)間點(diǎn)超預(yù)期；2)增值稅下降3個(gè)百分點(diǎn)，至16%，截止日2020年12月31日；3)500億歐元用于電動(dòng)車、氫能、智能化等技術(shù)方向。荷蘭2020年6月至2025年，售價(jià)在1.2-4.5萬歐元的個(gè)人EV車型可獲得0.2-0.4萬歐元補(bǔ)貼臘個(gè)月內(nèi)的電動(dòng)汽車購買者，預(yù)計(jì)將可以為14000輛電動(dòng)汽車報(bào)銷25%費(fèi)用。希臘的電動(dòng)汽車和電動(dòng)輕型商用車消費(fèi)者可以獲得車價(jià)15%的補(bǔ)貼。而購買電動(dòng)出租車的消費(fèi)者，可以獲得車價(jià)25%的補(bǔ)貼。再加上相關(guān)的紅利和免臘英國提出“英國提出“新車報(bào)廢計(jì)劃”，為鼓勵(lì)燃油車司機(jī)換成電動(dòng)汽車，英國政府考慮獎(jiǎng)勵(lì)司 國：各國政府網(wǎng)站，浙商證券研究所圖：歐洲主要國家電動(dòng)車銷量及增長率(單位：萬輛，%)英國德國法國挪威荷蘭西班牙意大利瑞典英國德國法國挪威 荷蘭西班牙意大利瑞典120120500%100400%80300%60200%40100%200%-100%20172018201920202021資料來源：Marklines，浙商證券研究所全球產(chǎn)業(yè)鏈布局歐洲，搶占動(dòng)力電池市場。歐洲匯聚了寶馬、戴姆勒、大眾等老牌車企，由于歐洲本地動(dòng)力電池產(chǎn)能較低，因此車企多依靠進(jìn)口中日韓企業(yè)的電池。全球電池巨頭為加快與歐洲老牌車企的緊密合作，加速布局搶占?xì)W洲動(dòng)力電池市歐洲新能源車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，本土產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)力。隨著歐洲新能源車推動(dòng)的提速，本土產(chǎn)業(yè)鏈布局迎來高速發(fā)展。近日，瑞典電池制造商N(yùn)orthvolt開始出貨，成為第一家向汽車制造商提供動(dòng)力電池的歐洲企業(yè)。及歐洲本土新能源車產(chǎn)業(yè)鏈布局歐洲布局業(yè)鏈源源克德國建廠，投資6億歐元建設(shè)新電池工廠，初始產(chǎn)能6GWh，后期擴(kuò)產(chǎn)至10GWh萬顆力工廠，產(chǎn)能5GWh,2018年底追加投資5.71億美元提產(chǎn)至70GWhSKI投資1.3萬億韓元建設(shè)匈牙利第三座電池工廠，規(guī)劃產(chǎn)能30GWh進(jìn)軍歐洲市場，在挪威建立第一家電池廠，產(chǎn)能約38WGh建設(shè)歐洲最大電池工廠之一，產(chǎn)能40GWh宣布建立16GWh鋰電生產(chǎn)工廠，根據(jù)市場發(fā)展擴(kuò)產(chǎn)至50GWh投資26億英鎊建設(shè)英國首座超級電動(dòng)工廠，產(chǎn)能將達(dá)到30GWh投資45億美元建設(shè)年產(chǎn)3GWh鋰電池工廠投資10億歐元建立年產(chǎn)10GWh電池工廠，預(yù)計(jì)2024年可為24萬輛電動(dòng)汽車生產(chǎn)動(dòng)力電池 Italvolt意大利投資40億歐元建設(shè)產(chǎn)能45GWh電池工廠，可擴(kuò)產(chǎn)至70GWh16前瞻研究院，浙商證券研究所供應(yīng)鏈和通脹有所緩解，歐洲電動(dòng)車銷量環(huán)比回暖：2022年5月，歐洲八國的電動(dòng)車注冊量約14.8萬輛，同比+1.1%，環(huán)比+19.5%，5月歐洲八國電動(dòng)車注冊量環(huán)比大幅增長，此前由于芯片和烏克蘭相關(guān)企業(yè)供給問題以及通脹帶來的不利影響已有所緩解。其中挪威、瑞士、意大利環(huán)比增幅靠前，分別為19.9%、26.2%、39.1%。滲透率有所提升，遠(yuǎn)期仍有較大提升空間：2022年5月，歐洲八國電動(dòng)車的滲透率為20.1%，同比+2.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.6個(gè)百分點(diǎn)；其中挪威滲透率最高，達(dá)85.1%，大部分國家在10%-30%之間，德、法滲透率分別達(dá)到25.3%、20.9%的較高水平，英國滲透率為18.3%，隨著政策推進(jìn)電動(dòng)化，未來提升空間較大?？傮w來看，隨著產(chǎn)能釋放和供應(yīng)鏈修復(fù)，歐洲電動(dòng)車滲透率仍有提升空間。圖：歐洲主要國家電動(dòng)車注冊量及滲透率(單位：輛，%)資料來源：KBA、CCFA、SMMT等，浙商證券研究所，新能源車產(chǎn)銷提升空間大美國新能源車滲透率低于全球水平，皮卡電動(dòng)化有望拉動(dòng)美國新能源市場?2018年開始，全球新能源市場的滲透率開始超過美國市場。截至2021年，美國市場新能源汽車滲透率為3.95%，而全球市場為14.12%。主要原因?yàn)檎紦?jù)美國18.4%的皮卡市場仍以燃油車為主，隨著后續(xù)各家公司電動(dòng)皮卡車型的推出，將加速美國的電動(dòng)化滲透率提升。拜登政府推出新能源車新政策，對產(chǎn)業(yè)形成強(qiáng)力催化?2021年，美國提出了電動(dòng)車稅收抵免、消費(fèi)者補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)等方面的財(cái)政支持，對新能源刺激力度較大，反應(yīng)了拜登政府對于推廣新能源車的決心，有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。表：拜登政府出臺(tái)的新能源政策補(bǔ)貼政策補(bǔ)貼政策及細(xì)則2021年1月美國總統(tǒng)拜登程要將政府車隊(duì)近65萬輛車全部換成電動(dòng)汽車2021年3月展，內(nèi)容涉及完善國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、銷售折扣與稅收優(yōu)惠，到2030年建設(shè)50萬個(gè)充電樁、小車公交及聯(lián)邦車隊(duì)電動(dòng)化3月3月勵(lì)措施來股利商用電動(dòng)汽車-8月2030年新車銷量中零排放汽車比例設(shè)定為50%，包括電動(dòng)車、插電混動(dòng)車8月806040200銷量全球占比增長率滲透率全球滲透率20142015201620172018201920202021資料來源：Marklines，浙商證券研究所100%80%60%40%20%0%-20%公司公告，浙商證券研究所建設(shè)，材料供應(yīng)體系將全球受益公司公告，浙商證券研究所美國注重本土產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，材料供應(yīng)體系將全球受益?美國市場動(dòng)力電池主要為三大派系，特斯拉系(松下超級工廠和特斯拉自建工廠)、通用系(通用和LG化學(xué)合資建廠)、福特系(福特和SK合資建廠)。隨著美國新能源汽車的放量，特斯拉/通用/福特電池需求量將顯著提升。?目前電池材料供應(yīng)體系已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球化，中國市場優(yōu)質(zhì)的材料企業(yè)已經(jīng)充分融入海外動(dòng)力電池企業(yè)的供應(yīng)鏈。新能源汽車海外供應(yīng)鏈體系將顯著受益。主要?jiǎng)恿﹄姵毓?yīng)鏈下80%下80%動(dòng)力電池選擇NCA作為元NCM方面分別占比30-0%自應(yīng)率擬提高到40%。優(yōu)美科技項(xiàng)均與LG技貨合同瑞/杉杉/貝特瑞異軍突起。LG杉杉股份化學(xué)初期的負(fù)極材料供應(yīng)商是三菱化學(xué)和日立化成，中科電氣幾乎由日立化成獨(dú)家供，天然石墨以日立化成和貝特/新宙邦等Soulbrain新宙邦電池產(chǎn)業(yè)鏈深度綁定美國車企廠LG特斯拉、通用、本田、福特、大眾、現(xiàn)代起亞SKISKI福特、大眾、現(xiàn)代起亞斯拉、豐田寧德時(shí)寧德時(shí)代特斯拉、豐田、本田、大眾、現(xiàn)代起亞斯拉斯拉股份/星源材質(zhì)都是其供應(yīng)商2.1電動(dòng)車&儲(chǔ)能雙驅(qū)動(dòng)，全球鋰電池需求持續(xù)高增2.2動(dòng)力電池裝機(jī)集中度持續(xù)提升，全球迎來鋰電擴(kuò)產(chǎn)潮地盈利能力有望修復(fù)2.4鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，有望在儲(chǔ)能、低速電動(dòng)領(lǐng)域替代鉛酸和鋰電規(guī)模應(yīng)用在高端長續(xù)航里程車型2.6電池系統(tǒng)創(chuàng)新三部曲奏起，整車廠相繼推出CTC解決方案2.1速增長，儲(chǔ)能賽道增長提速2.1全球動(dòng)力電池出貨同比高增，儲(chǔ)能出貨增長提速。根據(jù)起點(diǎn)研究數(shù)據(jù)，2021年全球鋰電池出貨601GWh，同比增長122%，其中動(dòng)力/儲(chǔ)能/數(shù)碼分別為427/111/63GWh，分別同比增長140%/236%/5%，出貨占比分別為71%/18%/10%。國內(nèi)出貨增長快于全球，受益動(dòng)力、儲(chǔ)能、電動(dòng)工具高增長。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)鋰電池出貨327GWh，同比增長129%，國內(nèi)出貨占比全球54%，其中動(dòng)力/儲(chǔ)能/3C數(shù)碼/電動(dòng)工具/小動(dòng)力分別出貨226/48/32/11/11GWh，分別同比增長183%/196%/2%/96%/8%，出貨占比分別為69%/15%/10%/3%/3%。00動(dòng)力出貨(GWh)儲(chǔ)能出貨(GWh)數(shù)碼出貨(GWh) 動(dòng)力同比(%)儲(chǔ)能同比(%)數(shù)碼同比(%)201620172018201920202021資料來源：起點(diǎn)研究，浙商證券研究所0%動(dòng)力出貨(GWh)電動(dòng)工具出貨(GWh)儲(chǔ)能同比(%)動(dòng)力出貨(GWh)電動(dòng)工具出貨(GWh)儲(chǔ)能同比(%)小動(dòng)力同比(%)儲(chǔ)能出貨(GWh)小動(dòng)力出貨(GWh)3C數(shù)碼同比(%)電動(dòng)工具同比(%)00000%2016201720182019202020212.1景氣延續(xù)，國內(nèi)磷酸鐵鋰裝機(jī)占比進(jìn)一步上升2.12021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)294GWh，同比增長112%，2022年1-4月123GWh，同比增長83%。2021年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)155GWh，同比增長143%，2022年1-4月裝機(jī)65GWh，同比增長104%。分技術(shù)路線來看，2021年國內(nèi)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)占比首次超過三元達(dá)52%，2022年1-5月磷酸鐵鋰裝機(jī)占比進(jìn)一步上升到59%2017-2022年4月全球及國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量及同比(單位：GWh，%)全球動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh) 全球同比(%)中國動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh)中國同比(%)0201720182019202020212022年1-4月三元裝機(jī)磷酸鐵鋰裝機(jī)其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%%0%2.12.1電動(dòng)車&儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，全球鋰電池需求持續(xù)高增長。1)全球電動(dòng)化率加速提升，預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量達(dá)1602GWh，21-25共4年CAGR達(dá)52%；2)伴隨可再生能源發(fā)電量占比提升，預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能電池達(dá)161GWh，21-25共4年CAGR達(dá)52%；3)預(yù)計(jì)全球鋰電池需求達(dá)1860GWh，21-25共4年CARG達(dá)46%。表：2020-2025E全球鋰電池需求測算(單位：萬輛，KWh/輛，GWh)全球新能源汽車總產(chǎn)量(萬輛)0202120212022E電需求635.635.4105023E24E25E (2021-2025E)3%0%7%全球單車帶電量(KWh/輛)%全球動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh)08全球鋰電儲(chǔ)能電池裝機(jī)量(GWh)44電需求電需求06全球數(shù)碼電池裝機(jī)量(GWh)求全球鋰電池裝機(jī)量合計(jì)(GWh)2324086789801391186046%其總2022年1-4月2021年2020年排名其總2022年1-4月2021年2020年排名電池企業(yè)機(jī)量 (GW) (%)排名電池企業(yè)裝機(jī)量 (GW) (%)電池企業(yè)裝機(jī)量 (GW) (%)1代1.51代1代22233下3下4下44555I96%6I1%687I.9%787景AESC4886839旺達(dá)9遠(yuǎn)景AESC492巢能源巢能源32其他他他合計(jì)計(jì)計(jì)寧德時(shí)代比亞迪中創(chuàng)新航國軒高科LG化學(xué)蜂巢能源孚能科技億緯鋰能其他2.2全球裝機(jī)排名方面，4月相比3月，寧德時(shí)代保持第一，比亞迪上升一名至第二，LG新能源下滑一名至第三，三星SDI上升一名至第六，中創(chuàng)新航下滑一名至第七，蜂巢能源下滑一名至第十，欣旺達(dá)裝機(jī)同比大幅增長上榜至第九，億緯鋰能脫離前十。國內(nèi)裝機(jī)份額方面，2022年第一季度CR3進(jìn)一步提升，寧德時(shí)代/比亞迪/中創(chuàng)新航裝機(jī)占比相比2021年從49%/17%/6%提升至52%/21%/7%。77%2%13%3%2%4%50%49%52%6%6%21%17%5%21%7%5%5%24資料來源：GGII，浙商證券研究所2.2＞0＞121%102%52.2＞0＞121%102%5鋰電池開啟擴(kuò)產(chǎn)狂潮，全球鋰電龍頭加速擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)儲(chǔ)能頭條不完全統(tǒng)計(jì)，2021年中國鋰電池企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)82個(gè)，投資金額累計(jì)超6700億元，新增鋰電池產(chǎn)能超1240GWh。1)國內(nèi)電池廠的擴(kuò)產(chǎn)步伐快于日韓企業(yè)，其中到2025年，寧德時(shí)代、比亞迪、和蜂巢能源的規(guī)劃或目標(biāo)產(chǎn)能均將超過500GWh，四年CAGR在35%-121%；2)傳統(tǒng)的能源巨頭跨界進(jìn)入，其中寶豐集團(tuán)、聚創(chuàng)新能源(寶能子公司)計(jì)劃分別投資692億元、360億元建設(shè)鋰電池產(chǎn)能。一線龍頭具備技術(shù)、資金、客戶、供應(yīng)鏈布局等多重優(yōu)勢，預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)速度、產(chǎn)能消化程度快于二三線，市場地位穩(wěn)固。0國軒高科國軒高科億緯鋰能三星SDI寧德時(shí)代比亞迪蜂巢能源中創(chuàng)新航下資料來源：各公司公告、起點(diǎn)研究、中國電池產(chǎn)業(yè)研究院等，浙商證券研究所資料來源：各公司公告、起點(diǎn)研究、中國電池產(chǎn)業(yè)研究院等，浙商證券研究所注：圖中百分?jǐn)?shù)是各家產(chǎn)能2021-2025E的CAGR 碳酸鋰2811,147三元電池 碳酸鋰2811,147三元電池-50度電量電動(dòng)車磷酸鐵鋰-50度電量電動(dòng)車材料漲價(jià)1萬元/噸漲價(jià)5萬元/噸材料漲價(jià)1萬元/噸漲價(jià)5萬元/噸4,500鋰酸鎳酸錳酸鈷4,666 500 負(fù)極705 隔膜標(biāo)題650電解液36710萬元/噸價(jià)20萬元/噸材料漲價(jià)10萬元/噸價(jià)20萬元/噸24,000鋰鋰0酸鎳酸鐵22,944酸錳14,323酸鈷94,50014,10013,0002.3正極、負(fù)極、隔膜、電解液的成本分別上漲1萬元/噸(或萬元/平米)，其中碳酸鋰若漲價(jià)1萬元和10萬響為343元和3430元。表：原材料成本變動(dòng)對動(dòng)力電池和新能源汽車成本的影響浙商證券研究所測算中測算出的數(shù)據(jù)僅當(dāng)一種材料成本變動(dòng)，其他材料不變時(shí)候的結(jié)果2.325%20%15%2.325%20%15%10% 動(dòng)的定價(jià)機(jī)制，基本所有主材都是按照市場價(jià)格或者我們的采購價(jià)格和客戶2季度凈利潤率可以恢復(fù)到一個(gè)常態(tài)的水平。公司也與客戶達(dá)成了價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制共同應(yīng)對原材料漲價(jià)的壓力。每家客戶情軒高科況不同，調(diào)價(jià)方案也不一樣。與客戶友好協(xié)商調(diào)價(jià)比較順利，漲價(jià)是動(dòng)態(tài)調(diào)材料表：主流電池企業(yè)(部分)電池調(diào)價(jià)情況企業(yè)名稱電池調(diào)價(jià)情況億緯鋰能受鋰、鈷、負(fù)極、電解液等上游材料漲價(jià)影響，中游電池企業(yè)盈利承壓。2021年第一季度至2022年第一季度，主流電池企業(yè)毛利率環(huán)比不斷下滑，以行業(yè)平均值作參考，2022年第一季度毛利率下滑至底部13.83%。面對原材料上漲，電池企業(yè)自2021年第四季度開始向下疏導(dǎo)，通過與客戶談判定價(jià)機(jī)制，及時(shí)傳導(dǎo)原材料成本壓力，目前多家主流電池企業(yè)協(xié)商議價(jià)已經(jīng)落地，預(yù)計(jì)2022年第二季度電池企業(yè)盈利觸底反彈。蔚藍(lán)鋰芯在春節(jié)后開始全面推動(dòng)提價(jià)，國內(nèi)客戶基本在3月1日執(zhí)行新價(jià)格，對國際客蔚藍(lán)鋰芯在春節(jié)后開始全面推動(dòng)提價(jià)，國內(nèi)客戶基本在3月1日執(zhí)行新價(jià)格，對國際客蔚藍(lán)鋰芯戶開始把價(jià)格周期全部調(diào)整為季度，提價(jià)進(jìn)度晚一點(diǎn)，基本從四月開始逐步落地，月底完成，因此預(yù)計(jì)二季度價(jià)格會(huì)有比較明顯的提升。16.04%20212021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1鵬輝能源大部分客戶都非常理解電池企業(yè)面臨原材料高價(jià)的壓力，對產(chǎn)品調(diào)價(jià)表示理 解接受的態(tài)度2.4產(chǎn)品應(yīng)用較為成熟，商用產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速2.4鈉離子電池中鈉元素價(jià)格低廉，鈉電池成本相比鋰電池降低30%~40%，低溫、快充、環(huán)境適應(yīng)性由于磷酸鐵鋰電池，性能優(yōu)于鉛酸電池，鈉離子電池未來的潛在初步應(yīng)用領(lǐng)域是儲(chǔ)能、低速電動(dòng)(物流車、二輪車、電動(dòng)船等)并伴隨性能提升拓展場景。全球已約有二十多家企業(yè)致力于鈉離子電池的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，公認(rèn)較為領(lǐng)先的有中國的中科海鈉、英國Faradion、法國Tiamat、美國NatronEnergy等，國內(nèi)寧德時(shí)代的鈉離子電池全球領(lǐng)先，計(jì)劃2023年正式推出鈉離子電池，基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。表：鈉離子電池相關(guān)公司產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程梳理(單位：Wh/kg，kW，kWh，GWh)局階段事項(xiàng)市，擬擴(kuò)產(chǎn)市，擬擴(kuò)產(chǎn)。WhGWhGWh離子電池，單體電芯重量能量密度可到140Wh/Kg，常溫下充電15分鐘電量可達(dá)80%以上已經(jīng)做出鈉離子電池樣品(采用磷酸鹽類鈉正極與硬碳體系負(fù)極)，6月份進(jìn)行中試，預(yù)計(jì)年底前批量生產(chǎn)。鈉離子電池及儲(chǔ)能裝置開發(fā)與應(yīng)用》項(xiàng)目招標(biāo)，最終要開發(fā)出安全穩(wěn)定運(yùn)行的低成本百千瓦級鈉電儲(chǔ)能裝備，實(shí)旗下公司于2016年開始進(jìn)行鈉離子電池產(chǎn)業(yè)布局，目前已經(jīng)突破了鈉離子電池正極材料合成與處理技術(shù)、鈉離子電池法國Tiamat美國Natron法國Tiamat美國Natron鈉源達(dá)輝能源豐華技美紀(jì)科技市，擬擴(kuò)產(chǎn)市，擬擴(kuò)產(chǎn)市試中產(chǎn)品測試中發(fā)中發(fā)中發(fā)中發(fā)中發(fā)中發(fā)中 中國儲(chǔ)能網(wǎng)，中科海納官網(wǎng)，寧德時(shí)代官網(wǎng)，浙商證券研究所2.52.5電池技術(shù)創(chuàng)新圍繞兩條主線：單體電芯的創(chuàng)新+系統(tǒng)集成技術(shù)的創(chuàng)新。單體電芯創(chuàng)新方向總體為大型化從而減少結(jié)構(gòu)件成本，伴隨與電化學(xué)體系相互契合；系統(tǒng)集成技術(shù)創(chuàng)新過去的方向?yàn)闇p少或者改良從電芯到電池包的中間環(huán)節(jié)，隨著CTC技術(shù)的推廣，系統(tǒng)集成領(lǐng)域?qū)⒔Y(jié)合整個(gè)汽車底盤使電池進(jìn)入負(fù)重量時(shí)代。此外，整車滑動(dòng)底盤技術(shù)的發(fā)展可能拓寬電池企業(yè)的能力圈，使其從單純的電池企業(yè)向底盤一體化標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。池技術(shù)創(chuàng)新圍繞單體電芯+系統(tǒng)集成技術(shù)100%80%60%40%100%80%60%40%20%0%2.5不同電池在各自封裝體系內(nèi)反復(fù)迭代：電池單體結(jié)構(gòu)創(chuàng)新由來已久，最早的圓柱電池從18650進(jìn)化到當(dāng)今的4680，方形硬殼電池逐步延伸出刀片電池、短刀電池等技術(shù)形式，結(jié)構(gòu)創(chuàng)新方興未艾，圍繞減少附屬重量和體積的目標(biāo)不斷前進(jìn)。不同封裝體系電池相互角逐：不同封裝類型電池在機(jī)械安全性、能量密度、熱量安全性上各有所長，與電化學(xué)材料體系相互廠和電池廠的試錯(cuò)創(chuàng)新和路徑依賴，在不同時(shí)期形成不同的競爭格局。圖：2016-2021年國內(nèi)動(dòng)力電池封裝占比(單位：%)創(chuàng)新歷史方形電池圓柱電池軟包電池28%81%68%21%6%6%7%6%86%84%58%74%201620172018201920202021方形電池圓柱電池軟包電池20%100%20%100%80%60%40%20%0%21%43%44%43%44%49%52%29%2929%67%60%67%27%27%28%27% 201620172018201920202021E302.5芯創(chuàng)新，有望應(yīng)用在高端長續(xù)航車型2.5特斯拉提出的4680是單體電芯結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，在21700的基礎(chǔ)上全方位進(jìn)化。4680不僅在上一代21700基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)單體電芯能量、功率密度(對應(yīng)快充、加速等性能)、能量密度及成本的躍遷，還在系統(tǒng)層面將成組效率、安全性(關(guān)鍵技術(shù)是全極耳)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化，此外根據(jù)特斯拉研究者TroyTeslike的信息，2023-2024將會(huì)進(jìn)步推出更高性能的圓柱電池，在系統(tǒng)容量、能量密度方面更進(jìn)一步臺(tái)階。4680電池在21700基礎(chǔ)上進(jìn)行了全方位升級，有望引領(lǐng)新的一代電池革命。4680大圓柱電芯具備更高的能量密度和安全性，天然適配高鎳三元+硅基負(fù)極電化學(xué)體系，我們預(yù)計(jì)在高端長續(xù)航里程車型中資料來源：澎湃新聞圖片，浙商證券研究所 電池型號(hào)18650217004680(2022版本)4680(2023版本)4680(2024版本)規(guī)格(mm*mm)046*8046*80電芯單體能量(Wh)18.88(+50%)電芯單體容量(Ah)34.824--電芯單體質(zhì)量(g)5電芯單體能量密度 (Wh/kg)270276(+2%)304(+13%)功率密度(W/kg)4680相比21700有更高的功率密度(功率是其6倍)系統(tǒng)級電池系統(tǒng)電芯數(shù)量(個(gè))828電池系統(tǒng)電芯數(shù)量(個(gè))828個(gè)電芯(列69*行12排布)4416個(gè)電芯芯電電池系統(tǒng)總?cè)萘?KWh)高低中電池系統(tǒng)成組效率(%)高低中全性能秀般電池系統(tǒng)成本($/Wh)171155(-9%)規(guī)模量產(chǎn)后將低于21700電池系統(tǒng)售價(jià)($/電池系統(tǒng)售價(jià)($/Wh)---資料來源：第一電動(dòng)，Tesla電池日，TroyTeslike，電池專家JackRickard，浙商證券研究所測算2.62.6技術(shù)發(fā)展三部曲當(dāng)前電池材料創(chuàng)新及新材料落地應(yīng)用趨緩，通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展三部曲提升電池系統(tǒng)能量密度成為關(guān)鍵。從電池內(nèi)部利用率提升到電池車身一體化，呈現(xiàn)大模組電池包→CTP電池包→CTC的發(fā)展趨勢。?重量成組效率從大模組下的75%提升至CTC的90%以上，省下給電池提升整體能量密度。?零件數(shù)量從大模組下的580個(gè)下降至CTC的400個(gè)，節(jié)約零池包約約400個(gè)80個(gè)70個(gè)空間利用率(%)零件數(shù)量(個(gè))VDA場標(biāo)準(zhǔn)先后推出了、蔚來等企業(yè)的車型上均有用采用卷繞式工藝，推出LFP和為50%和60%，系統(tǒng)能量密度斯拉CTC方案降低10%車重、增加14%續(xù)汽車生產(chǎn)制造的效率 32蓋世汽車研究院，浙商證券研究所2.62.6傳統(tǒng)CTM多層級的成組方式會(huì)降低空間利用率，損耗電池能CTP將電芯直接集成到PACK箱體省去模組改善上述問題。2019年寧德時(shí)代首次提出第一代CTP電池包，相比傳統(tǒng)CTM提升能量密度10%~15%、降低電池包成本10%~15%，2022年3月提出第三代CTP麒麟電池，相同化學(xué)體系同等電池包尺寸下，電量相比4680系統(tǒng)可以提升13%。2020年3月比亞迪推出磷酸鐵鋰電池，對標(biāo)寧德CTP，大幅提升磷酸鐵鋰電池性能上限。圖：寧德時(shí)代第一代CTPVS傳統(tǒng)電池包圖：比亞迪刀片電池包跳過模組，將體積利用率同比提高50%圖：寧德時(shí)代第三代CTPVS4680系統(tǒng)2.6包集成地板，提供側(cè)向強(qiáng)度和的橫向鋼梁還留在車上，而非電池上蓋板中，側(cè)面預(yù)留空間比斯拉小，采用空調(diào)直冷方案包，電池托盤無上蓋，電池骨架底盤車身結(jié)構(gòu)深度集成2.6包集成地板，提供側(cè)向強(qiáng)度和的橫向鋼梁還留在車上，而非電池上蓋板中，側(cè)面預(yù)留空間比斯拉小，采用空調(diào)直冷方案包，電池托盤無上蓋，電池骨架底盤車身結(jié)構(gòu)深度集成包，再裝配到案體化壓鑄車身底盤中間無橫梁，電池包身做了很強(qiáng)的橫向力學(xué)強(qiáng)化，側(cè)向受力冷方案CTC在CTP去處模組的基礎(chǔ)上進(jìn)一步省去電池包結(jié)構(gòu)，使電芯跳出電池系統(tǒng)本身，向整車層面出發(fā)，作為結(jié)構(gòu)件與車身底盤融合，在整車層面勻出更多的空間，減少結(jié)構(gòu)件數(shù)量，降低成本。當(dāng)前市面上主流技術(shù)方案有比亞迪的CTB、特斯拉的CTC和零跑的CTC，CTB方案沒有去除電池包結(jié)構(gòu)是向CTC結(jié)構(gòu)的一種逼近，零跑CTC相比特斯拉CTC在電池布置空間上有所提升。TCTC點(diǎn)電池包內(nèi)CTC電池包內(nèi)電池布置空間提升車內(nèi)乘客垂直空間有提升，但電池包上部要做加強(qiáng)或緩沖設(shè)計(jì)用率電池布置空間提升車內(nèi)乘客垂直空間有提升，但電池包上部要做加強(qiáng)或緩沖設(shè)計(jì)用率骨架環(huán)形梁式結(jié)構(gòu)，整車剛性大幅整車輕量化系數(shù)提升散熱效果比特斯拉更差Pack單獨(dú)拆卸維修骨架環(huán)形梁式結(jié)構(gòu)，整車剛性大幅整車輕量化系數(shù)提升散熱效果比特斯拉更差Pack單獨(dú)拆卸維修電池維修便利，保留換電可能性集成度較高，維修拆解相對復(fù)雜，無法換電34蓋世汽車研究院，浙商證券研究所2.6C2.6滑板底盤=非承載車身結(jié)構(gòu)+線傳轉(zhuǎn)向/制動(dòng)系統(tǒng)+電池包與底盤一體化+集成式驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。采用全線控技術(shù)，在底盤高度上集成驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電池組、熱管理系統(tǒng)等，為車身提供更多空間，實(shí)現(xiàn)上下分體式開發(fā)(底盤標(biāo)準(zhǔn)化，座艙個(gè)性化)的模塊化生產(chǎn)。型設(shè)計(jì)，從而降低造車門檻。對電池企業(yè)：提供了外延擴(kuò)張的技術(shù)方向，電池企業(yè)如果能做底盤一體化，將大大提高單車價(jià)值量供給，提升自身產(chǎn)業(yè)鏈地位。滑動(dòng)底盤的五大核心技術(shù)：電池作為車身結(jié)構(gòu)的CTC電池系統(tǒng)、新型電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(SiC、電機(jī)電控一體化等)、線控/懸架/轉(zhuǎn)向、滑板底盤工藝、智能化技術(shù)；主線就是高度集成化、小型化?；瑒?dòng)底盤產(chǎn)業(yè)布局：海外：Rivian(造底盤、造車)、Canoo(會(huì)員訂閱模式)；國內(nèi)：pixmoving(底盤+整車，當(dāng)前布局主要是低速小巴、貨運(yùn))；悠跑科技(提出滑動(dòng)底盤方案，計(jì)劃23年量產(chǎn))。圖：pix打造的底盤矩陣(適用不同場景)圖：悠跑科技打造的高度集成化的UP超級底盤性提升9080706050403090807060504030200454035302520151050受益新能源車需求擴(kuò)張，國內(nèi)三元、磷酸鐵鋰產(chǎn)量與價(jià)格增長迅速。?2021年國內(nèi)三元正極產(chǎn)量為39.81萬噸，同比增長89.55%，2017-2021年4年CAGR為34.51%；2021年磷酸鐵鋰產(chǎn)量為47.72萬噸，同比增長183.44%，2017-2021年4年CAGR為56.48%。?2021.1.1至2022.6.17，國內(nèi)三元811均價(jià)由17.75萬元/噸上漲至39.25萬元/噸，漲幅121%；磷酸鐵鋰(動(dòng)力型)均價(jià)由3.85萬元/噸上漲至15.5萬元/噸，漲幅303%。 磷酸鐵鋰產(chǎn)量(萬噸)三元正極產(chǎn)量(萬噸)磷酸鐵鋰同比(%)三元正極同比(%)20172018201920202021資料來源：鑫欏資訊，浙商證券研究所200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%料價(jià)格趨勢(單位：萬元/噸)磷酸鐵鋰均價(jià)(動(dòng)力型)(萬元/噸)三元811均價(jià)(萬元/噸)資料來源：鑫欏資訊，浙商證券研究所全球動(dòng)力電池需求放量，帶動(dòng)正極材料需求擴(kuò)張。?大眾、奧迪、寶馬、奔馳等企業(yè)均發(fā)布了其新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，LG化學(xué)、三星SDI、寧德時(shí)代等全球主要的鋰離子電池廠商已開始或籌劃在海外設(shè)立生產(chǎn)基地，未來一段時(shí)間全球鋰電池需求量仍將保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。預(yù)計(jì)2022-2025年，全球動(dòng)力電池正極材料需求量分別為170、247、348和461萬噸。其中三元材料需求分別為123、170、225和285萬噸，0全球三元材料需求量(萬噸)全球三元材料需求量同比(%)20212022E2023E2024E2025E200806040200全球磷酸鐵鋰需求量(萬噸)全球磷酸鐵鋰需求量同比(%)250%200%150%100%50%0%20212022E2023E2024E2025E價(jià)齊升，三元、磷酸鐵鋰雙線并進(jìn)三元、磷酸鐵鋰雙線并進(jìn)，磷酸鐵鋰占比過半隨著寧德時(shí)代和比亞迪等廠商推出CTP方案以及刀片電池GCTP方案，磷酸鐵鋰電池模組能量密度有所提升，疊加新能源汽車補(bǔ)貼退坡以及汽車廠商降本需求，動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)從三元為主轉(zhuǎn)變?yōu)槿c鐵鋰并重。?2021年，國內(nèi)磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量及磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量占比逐漸上升并超越三元，并且此后一直保持占比優(yōu)勢；2022Q1，磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比為58.2%，同期磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量占比57.87%。 磷酸鐵鋰電池季度裝機(jī)占比(%)三元電池季度裝機(jī)占比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%%0%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1 磷酸鐵鋰占比(%)三元占比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%%0%資料來源：鑫欏資訊，浙商證券研究所斯特蘭,1%安達(dá)科技,其它,16%江西升華,德方納米,,20%斯特蘭,1%安達(dá)科技,其它,16%江西升華,德方納米,,20%4%北大先行,北大先,4%湖南裕能,6%重慶特瑞,%重慶特瑞,,安達(dá)科技, 湖北萬潤,湖北萬潤,資料來源：鑫欏資訊，浙商證券研究所資料來源：鑫欏資訊，浙商證券研究所三元市場分布較為分散，磷酸鐵鋰市場集中度較高。?2021年三元材料市場產(chǎn)量TOP3分別為容百科技、天津巴莫、當(dāng)升科技，占比分別為14%、12%和10%；三元正極市場產(chǎn)?2021年磷酸鐵鋰市場產(chǎn)量TOP3分別為德方納米、湖南裕能、湖北萬潤，占比分別為19%、17%和9%；市場集中度較三1年1年容百科技,容百科技,,21%天津巴莫,,28%天津巴莫,天津巴莫,%優(yōu)美科,天力鋰能,%%瑞,5%廈鎢新能8%廈鎢新能8%長遠(yuǎn)鋰科,州振8%長遠(yuǎn)鋰科,貴州振華,杉杉能7%源,6%南通瑞翔,南通瑞翔,1年1年德方納米德方納米,合肥國軒,湖南裕能,貝特瑞,合肥國軒,7%寧德時(shí)代☆比亞迪☆☆寧德時(shí)代☆比亞迪☆☆☆☆蜂巢能源欣旺達(dá)☆☆☆☆國內(nèi)三元正極及前驅(qū)體供應(yīng)全球市場。?全球?qū)M(jìn)口中國三元材料的依賴性增強(qiáng)。2017-2021，國內(nèi)三元前驅(qū)體出口量由2.87萬噸增長至13.67萬噸，4年CAGR為48%；同期國內(nèi)三元正極出口量由0.76萬噸增長至6.65萬噸，4年CAGR為72%。?國內(nèi)主要三元正極及前驅(qū)體供應(yīng)商均與國內(nèi)外知名電池企業(yè)建立了合作關(guān)系，不斷鞏固在全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢地位，產(chǎn)品供給全球市場。表13百表13百科份林美況三SK☆☆A(yù)L☆☆☆ 星☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆ 三元正極出口量同比(%)三元前驅(qū)體出口量同比(%)☆☆☆☆☆86420☆☆☆☆☆86420☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆20172018201920202021☆代表該企業(yè)與對應(yīng)電池企業(yè)建立合作關(guān)系資料來源：海關(guān)總署，浙商證券研究所具體應(yīng)用前景項(xiàng)目說明項(xiàng)目名稱業(yè)具體應(yīng)用前景項(xiàng)目說明項(xiàng)目名稱業(yè)高鎳三元出貨量快速增長，市場占有率持續(xù)上升。?2021年，三元材料市場仍以5系及以下型號(hào)為主，但占三元材料出貨量比重已由2019年的71%降至2021年的45%，高鎳8系三元材料占比從2019年的15%增長到36%，三元材料高鎳化趨勢明朗；?單晶三元材料是一種電化學(xué)性能優(yōu)異的三元正極復(fù)合材料。隨著新能源汽車自燃問題的頻繁出現(xiàn)，國內(nèi)對于動(dòng)力電池安全性能關(guān)注度的不斷提高，安全性更好的單晶三元材料逐漸迎來復(fù)蘇行情。NCA8系6系5系及以下2021202020190%10%20%30%40%50%60%70%80%表：正極企業(yè)單晶三元材料相關(guān)研究項(xiàng)目(截至2021年12月31日)容百科技廈鎢新能遠(yuǎn)鋰科數(shù)碼產(chǎn)品高鎳單晶型Ni90開發(fā)出高分散性、高溫循環(huán)、高安全性能的單晶Ni90數(shù)碼產(chǎn)品高鎳單晶型Ni90開發(fā)開發(fā)出高電壓≥4.35V、低Co含量低成本、高溫循環(huán)和安全性能優(yōu)良的單晶6系產(chǎn)品數(shù)碼產(chǎn)品6系低成本單晶開發(fā)產(chǎn)品新能源產(chǎn)品多元-新品25針對高端電動(dòng)汽車市場開發(fā)的單晶型高鎳多元產(chǎn)品新能源汽車多元-新品26針對電動(dòng)汽車市場開發(fā)的單晶型中鎳高電壓多元產(chǎn)品新能源汽車多元-新品32針對電動(dòng)汽車市場開發(fā)的一款單晶型超高鎳多元產(chǎn)品新能源汽車數(shù)碼產(chǎn)品高鎳單晶材料開發(fā)開發(fā)NCM811單晶產(chǎn)品，研究小粒度三元前驅(qū)體共沉淀DCR數(shù)碼產(chǎn)品高鎳單晶材料開發(fā)Ni9的NCM單晶產(chǎn)品，研究小粒度三元前驅(qū)體共沉淀控制結(jié)晶技術(shù)，制備出成分均勻、粒度集中、形貌可控NiNiNCM體。開發(fā)出容量比Ni8系單晶更高、料數(shù)碼產(chǎn)品高鎳Ni88單晶前驅(qū)體及正極材料的開發(fā)新能源汽車格林美高鎳9系單晶NCM正極材料前驅(qū)體開發(fā)新能源汽2資料來源：各公司公告，浙商證券研究所路線2天然石墨一家獨(dú)大，人造石墨群雄逐鹿3石墨化供需緊張，負(fù)極企業(yè)加體化布局4硅基材料應(yīng)用潛力大，未來市空間廣闊4.1快速擴(kuò)張，人造石墨負(fù)極為主流路線4.1負(fù)極材料市場需求快速擴(kuò)張，動(dòng)力電池是重要增長極。?2021年，我國負(fù)極材料產(chǎn)量為81.09萬噸，產(chǎn)量同比增長75%，2016-2021年5年復(fù)合增長率為38.63%。2021年，我國負(fù)極材料出貨量為72萬噸，出貨量同比增長97.26%，2016-2021年5年復(fù)合增長率為38.63%。?預(yù)計(jì)2025年，全球負(fù)極材料需求量將達(dá)205萬噸，2021-2025年4年CAGR將達(dá)41.54%；全球動(dòng)力負(fù)極材料需求量將達(dá)176CAGR47.63%。圖：2016-2021我國負(fù)極產(chǎn)量、出貨量及同比(單位：萬噸、%)產(chǎn)量(萬噸)出貨量(萬噸)產(chǎn)量同比(%)出貨量同比(%)908070605040302002016年2017年2018年2019年2020年2021年120%100%80%60%40%20%0%資料來源：鑫欏資訊，浙商證券研究所全球動(dòng)力負(fù)極材料需求量(萬噸)全球負(fù)極材料需求