銀行|證券研究報告—行業(yè)周報相關(guān)研究報告續(xù)，看中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格:銀行22022年6月26日 銀行業(yè)周報絕對收益確定性更強，相對收益可期。疫情緩和復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來，政策持續(xù)加碼，市場對經(jīng)濟邊際修復(fù)預(yù)期略改善，對修復(fù)幅度偏弱預(yù)期相對一致。拆分來看，對于財政和基建略偏樂觀，對地產(chǎn)的預(yù)期一致悲觀，負(fù)面預(yù)期相對充分，實際情況低預(yù)期概率低。對于銀行股來說，絕對收益確定性更強。而銀行股，相對收益將取決于階段性數(shù)據(jù)好于預(yù)期和持續(xù)性預(yù)期改善。6月以來，行業(yè)基本面將持續(xù)改善，推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，首選優(yōu)質(zhì)城商行，推薦成都銀行、南京銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行等，關(guān)注房地產(chǎn)修1疫情影響加劇區(qū)域間信貸需求差異，持續(xù)關(guān)注區(qū)域間差異及變化。中部地區(qū)和縣域疫情影響較小，核心城市和周邊影響較大，不同區(qū)域經(jīng)濟的趨勢和熱度也有差異。長沙、成都、青島等中部及區(qū)域核心城市疫情影響較小，且基建積極推進，信貸需求整體表現(xiàn)或較好。長三角區(qū)域來看，上海及周邊的蘇州等影響更顯著，修復(fù)也更顯著。1個人信貸修復(fù)、基建拉動對公疊加政策影響持續(xù)，信貸需求提升。5月以來的需求修復(fù)持續(xù)，6月及三季度基建的拉動也將持續(xù)提升。零售端，消費貸款或逐步改善；房地產(chǎn)銷售看，按揭貸款底部趨穩(wěn)；結(jié)構(gòu)性工具支持下普惠投放動力持續(xù)支撐。信貸結(jié)構(gòu)或?qū)⒅鸩礁纳?，票?jù)占比或有下降。1疫情直接影響延期或較小，行業(yè)承壓或邊際緩解2季度資產(chǎn)質(zhì)量的壓力較1季度或有所上升，逾期或略有上升，其中個人逾期壓力或更為顯著，整體資產(chǎn)質(zhì)量相對平穩(wěn)。對公方面，疫情影響較大的服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售等，前期承壓的房地產(chǎn)等行業(yè)或仍有部分風(fēng)險暴露，需求修復(fù)和政策轉(zhuǎn)向下這些行業(yè)壓力或邊際緩解。12季度行業(yè)凈息差或仍承壓，存款利率等成本仍有壓降必要性和可行性。益走低影響貸款定價和客戶預(yù)期。存款端相對貸款降幅更弱，主要2-3年定期定價調(diào)降10bp，逐步到期重定價才能降低成本。居民存款定期化趨勢顯著，對存款形成成本壓力。主動負(fù)債和同業(yè)存款的成本下行較多，但是主要能影響到的主要大型城商行以上的銀行，中小銀行一定程度受益于央行工具輔助支持緩解負(fù)債壓力。1季末銀行間市場利率有所上升，票據(jù)利率持續(xù)回升票據(jù)利率有所回升，信貸需求相對5月或持續(xù)修復(fù)。國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)6個月收位，變化好于較五月同期。1風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。2 、疫情影響褪去，基建影響仍持續(xù)提升。 52、疫情影響加劇區(qū)域間信貸需求差異，持續(xù)關(guān)注區(qū)域間差異及變化。 5 報3 4 銀行業(yè)2季度經(jīng)營簡況疫情直接影響延期逾期較小，持續(xù)的疫情反復(fù)疊加宏觀需求走弱對整個信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量后續(xù)壓力仍然存在。資產(chǎn)質(zhì)量的壓力較1季度有所上升，逾期略有上升。2季度行業(yè)整體逾期或上升，根據(jù)我們與24家銀行的電話會議交流，很多銀行反映個人逾期壓力相對更為顯著。對公行業(yè)分類看，電話會議交流中較多銀行提到疫情影響的服務(wù)業(yè)和批發(fā)零售影響較大。部分銀行提到房地產(chǎn)、制造業(yè)的壓力，亦有部分銀行提到部分城投平臺也出現(xiàn)還款壓力。部分銀行提到目前看到的只是短期影響，后續(xù)影響仍有不確定性。由于上市銀行整體是銀行業(yè)的優(yōu)勢群體，其情況或大概率好于行業(yè)整體，此外投資者溝通傾向偏樂觀，實際經(jīng)濟情況或相對弱于這些調(diào)研的情況。家銀行電話會議溝通情況來看，6月及三季度基建的拉動也將持續(xù)提升，信貸結(jié)構(gòu)或也將逐步改善，票據(jù)占比或有下降，另外，結(jié)構(gòu)性工具支持下普惠投放動力或有強化。零售端，消費貸款已經(jīng)逐步改善，且跡象較為明顯，相對來說，按揭需求改善存在但不顯著，大部分銀行反饋謹(jǐn)慎，部分區(qū)域相對樂觀如上海、杭州、長沙等。疫情影響區(qū)域差異較大，中部地區(qū)和縣域影響較小，核心城市和周邊影響較大，不同區(qū)域經(jīng)濟的趨勢和熱度也有差異。長沙、成都、青島等中部及區(qū)域核心城市疫情影響較小，且基建積極推進，信貸需求整體表現(xiàn)較好。長三角區(qū)域來看，上海及周邊的蘇州等影響更顯著，其他區(qū)域影響或較小。第一，資產(chǎn)端新增貸款定價持續(xù)下降，減費讓利、LPR下調(diào)和債券收益走低影響貸款定價和客戶預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)亦票據(jù)占比較高，資產(chǎn)端承壓顯著。LPR5年按揭影響或主要在明年年初顯現(xiàn)。銀行更多通過提升貸款占比，普惠、零售占比等結(jié)構(gòu)性因素提高資產(chǎn)端收益率水平。第二，存款端的利率定價機制的效果相對貸款降幅更弱，主要2-3年定期存款定價調(diào)降10bp，且仍需要逐步到期重定價方能降低存款成本，部分銀行認(rèn)為影響不顯著。此外，居民存款定期化壓力顯著，對銀行存款形成成本壓力。主動負(fù)債和同業(yè)存款的成本下行較多，但是主要能影響到的主要大型城商行以上的銀行，中小銀行一定程度受益于央行工具輔助支持緩解負(fù)債壓力。銀行更多通過壓降高成本存款，提升活期低成本存款等方式，改善負(fù)債成本或控制成本壓力。整體來看，息差壓力在2季度或持續(xù)。從政策層面，降存款成本等降負(fù)債成本的手段仍有必要性和可行性。資料來源：萬得,中銀證券資料來源：萬得,中銀證券資料來源：萬得,中銀證券資料來源：萬得,中銀證券資料來源：萬得,中銀證券銀行板塊和個股表現(xiàn)按申萬一級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，銀行板塊本周下跌0.68%；銀行板塊漲跌幅由高到低排名26/31，僅高于基礎(chǔ)化工、建筑裝飾、有色金屬、石油石化、煤炭5個行業(yè)。近期銀行指數(shù)走勢不及大盤(上周銀行股跌幅0.76%，排名24/31)，但與上周相比本周銀行股的漲幅與行業(yè)排名均提升。觀察其一周的走勢，銀行指數(shù)在周一、周三跌幅較大，其中周三跌幅達到1.26%，為一周最大跌幅；周二、周四回升較多，分別回升0.98%、0.91%；周五小幅下跌0.31%。拉長時間線看，銀行板塊從年初至今下降股銀行板塊一周概況資料來源：萬得,中銀證券圖表5.A股銀行近期表現(xiàn)(國有行)圖表6.A股銀行近期表現(xiàn)(股份行)PB59X，9只個股上漲2只，分別為光大銀行(+0.94%)、招商銀行(+0.88%)；城商行平跌幅較小的有廈門銀行、重慶銀行、青島銀行銀行，跌幅均在1%以內(nèi)；農(nóng)商行平均跌幅為1.88%，張家港行。本周上漲銀行的個數(shù)較上周減少了20只，銀行板塊中國有行相對表現(xiàn)最好，整體跌幅較??；股份行中招商銀行近期表現(xiàn)較好，本月累計漲幅已達到2.76%，在股份行中排名第二，僅次于華夏銀行 (+3.10%)；城商行整體迎來調(diào)整，中部、西部的區(qū)域銀行調(diào)整幅度較大，齊魯銀行(-4.68%)、西安銀行(-3.45%)、成都銀行(-2.85%)位于城商行跌幅前三；上周漲幅較大的農(nóng)商行本周調(diào)整較多，瑞豐、常熟、青農(nóng)、江陰上周漲幅均在2.5%以上，本周位于跌幅前四。銀行平均漲幅(%)銀行平均P/B上漲只數(shù)(個)銀行平均漲幅(%).31)資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券圖表7.A股銀行近期表現(xiàn)(城圖表7.A股銀行近期表現(xiàn)(城商行)圖表8.A股銀行近期表現(xiàn)(農(nóng)商行)資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券一周漲跌幅銀證券銀行業(yè)周報9資金價格情況行公開市場操作保持每個工作日投放100億元逆回購從而對沖到期，該模式在6月24日迎來調(diào)整，當(dāng)天央行逆回購?fù)斗帕繛?00億元。開市場操作銀證券本周資金利率整體上行，其中長端上行幅度較大，截止本周五SHIBOR隔夜利率為1.44%，較上周上減少0.16萬億元。pDR均成交價格上升52個bp。一方面市場將在下周正式進往周發(fā)生邊際改變對資金價格造成壓力。銀行業(yè)周報10購資料來源：萬得,中銀證券圖表11.本周資金利率概況總體來看，近期資金市場利率較5月初略有態(tài)抬升，但整體仍位于年內(nèi)較低水平，市場流動性仍處于合理充裕水平。央行副行長陳雨露在6月23日舉辦的“金融領(lǐng)域改革與發(fā)展情況發(fā)布會”強調(diào)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的基礎(chǔ)貨幣投放功能有助于保持銀行體系的流動性合理充裕，同時表示“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率水平同市場利率水平之間相差通常不是很大”。目前1年期的MLF利率為2.85%，創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老專項再貸款1年期利率均為1.75%，二者有110bp的差距。由于科技創(chuàng)新、交通物流等專項再貸款申請發(fā)放時間為每季度次月(央行明確交通物流專項再貸款申請時間為季度次月10日前)，因此7月初將迎來銀行對再貸款申請的高峰，再貸款的釋放為銀行注入低成本的資金。資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券隔夜、7天利率/利差MY差圖表17.國股與城商銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利差資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券本周票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率與整體震蕩下行，短端下行幅度要大于長端。截止本周五國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)6p率較五月中旬有所上行，但整體仍處于年內(nèi)低位水平。資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券圖表20.上市銀行及理財子公司上周發(fā)行產(chǎn)品(前10)資料來源：萬得,中銀證券圖表20.上市銀行及理財子公司上周發(fā)行產(chǎn)品(前10)資料來源：萬得,中銀證券圖表19.上市銀行及理財子公司本周發(fā)行產(chǎn)品(前10)圖表18.理財產(chǎn)品發(fā)行情況(按期限)一周理財市場回顧計)。機構(gòu)中，理財子公司合計發(fā)行87只，較上周少發(fā)行119只；在A股上市銀行及理財子公司中，發(fā)行數(shù)量排名靠前的有招銀理財(24只)、中銀理財(14只)、南銀理財(9只)、渝農(nóng)商理財(8只)。資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券貨幣類收益情況繼續(xù)下行。截止本周五，主要互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的7日年化收益率如下：余額寶圖表21.互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品七日年化收益率資料來源：萬得,中銀證券債券市場情況發(fā)行量規(guī)模的減少是本周凈融資量較上周下行的原因。從結(jié)構(gòu)來看發(fā)行量下行的主因是同業(yè)存單及金融債的發(fā)行縮量，其中同業(yè)存單發(fā)行3,975.2億元，發(fā)略有下降。但仍舊處于發(fā)行量的高位繼上周為1月24日以來年內(nèi)首次單周發(fā)行量突破本周3000億元水平，本周發(fā)行量達到了3,198.7億元。5月30日財政部會議再次強調(diào)確保今年新增專項債券在9月底前基本發(fā)行完畢，隨著各省新增專項債限額的用盡，預(yù)計地方政府集中發(fā)債高峰期將暫告段落。本周地方政府債超越同業(yè)存單成為發(fā)行占比最高的券種，占比為34.9%。本周同業(yè)存單發(fā)行縮量，存單發(fā)行占比為26.8%，為年內(nèi)較低水平，疊加本周存單到期量較上周上升1,621.2億元，致使同業(yè)存單凈融資較上周下行5,130.7億元，下行量較大。本周債券市場凈融資為正的券種為國債和短期融資票據(jù)。此外凈融資規(guī)模有所下降的品種還有公司債和中期票據(jù)，主要原因是本周發(fā)行量的減少。券市場融資情況本周上周增量銀證券銀行業(yè)周報券市場發(fā)行結(jié)構(gòu)銀證券p本周利率債短端略有下行，長端略有抬升，長短端變化方向相反致使期限利差走闊?？傮w來看近期利率債短端有所下行，長端波動不大。較上周本周上周較上周較上周本周上周較上周較上周本周上周較上周銀證券銀行業(yè)周報圖表27.中短期票據(jù)到期收益率、信用利差(AAA+)圖表28.圖表27.中短期票據(jù)到期收益率、信用利差(AAA+)圖表28.同業(yè)存單到期收益率資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券同業(yè)存單市場回顧按評級來看，AAA的存單發(fā)行量為3,453億元，較上周減少3,448億元、加權(quán)利率為2.13%，較上周下p單本周發(fā)行數(shù)據(jù)上周增量本周上周增量本周MM上周增量本周上周89)國有行股份行城商行其它本周上周增量本周上周增量本周上周增量本周上周增量本周上周增量本周上周增量本周上周增量本周上周增量銀證券銀行業(yè)周報18圖表31.同業(yè)存單發(fā)行量(按銀行類型)圖表32.同業(yè)存單發(fā)加權(quán)利率(按銀行類型)資料來源：萬圖表31.同業(yè)存單發(fā)行量(按銀行類型)圖表32.同業(yè)存單發(fā)加權(quán)利率(按銀行類型)資料來源：萬得,中銀證券資料來源：萬得,中銀證券圖表30.同業(yè)存單發(fā)行歷史情況資料來源：萬得,中銀證券資料來源：萬得,中銀證券圖資料來源：萬得,中銀證券圖表33.同業(yè)存單發(fā)行量(按期限)圖表34.同業(yè)存單發(fā)加權(quán)利率(按期限)圖表35.同業(yè)存單發(fā)行量(按評級圖表35.同業(yè)存單發(fā)行量(按評級)圖表36.同業(yè)存單發(fā)加權(quán)利率(按評級)資料來源：萬得,中銀證券資資料來源：萬得,中銀證券一周重要新聞。1【中國人民銀行】央行參加國際清算銀行發(fā)起的人民幣流動性安排，人民幣流動性安排由所有參加方共同出資建立，各方實繳資金不低于150億元人民幣或等值美元。在有流動性需求時，參加方除可提取其出資部分外，也可憑合格抵押品從儲備池中借入短期資金。提質(zhì)增效，1-5月上海轄內(nèi)簽約口徑外匯套保比率同比上升3.6個百分點，外匯套保首辦戶達819家。量達到去年同期的近四倍，保證了全市各銀行現(xiàn)金庫存充足。1【中國人民銀行】央行印發(fā)《關(guān)于支持外貿(mào)新業(yè)態(tài)跨境人民幣結(jié)算的通知》，通知加大對外貿(mào)新業(yè)態(tài)的支持力度，將支付機構(gòu)跨境業(yè)務(wù)辦理范圍拓寬至經(jīng)常項下，明確銀行、支付機構(gòu)展業(yè)備案要求，壓實銀行與支付機構(gòu)展業(yè)責(zé)任。1【人民網(wǎng)】國務(wù)院總理李克強主持召開常務(wù)會議，進一步部署確保全年糧食豐收舉措；確定加大汽車消費支持的政策。1【深圳證券交易所】深交所發(fā)布關(guān)于進一步支持企業(yè)發(fā)展服務(wù)實體經(jīng)濟的通知，將支持地方政府專項債券加快發(fā)行，支持航空業(yè)企業(yè)發(fā)行公司債券，對債券相關(guān)費用能免盡免。1【成都商報】成都發(fā)布《成都住房公積金管理中心同城化公積金貸款實施細(xì)則(試行)》，首。1【澎湃新聞】福建三明首次申請使用純住房公積金貸款購房首付比例降至兩成。1【咸寧新聞網(wǎng)】湖北咸寧對購買市城區(qū)新房特定人才最高補貼10萬元，首套房首付比例降至2上市公司重要公告匯總【工商銀行】高盛工銀理財有限責(zé)任公司獲銀保監(jiān)會開業(yè)批準(zhǔn)?！窘庛y行】同意聘任王安國先生為副行長；袁坤先生因工作變動，不再擔(dān)任行長助理職務(wù)(掛職)。【常熟商行】聘任陸鼎昌先生為副行長；陳稔先生因工作調(diào)動，辭去副行長職務(wù)。債券發(fā)行完畢，規(guī)模共計規(guī)模600億元。【成都商行】董事、副行長李愛蘭女士因退休辭去董事會董事、董事會專門委員會委員、副行長等權(quán)登記日期間，無錫轉(zhuǎn)債將停止轉(zhuǎn)股。0億元，發(fā)放日為6【光大銀行】因年度利潤分配，光大轉(zhuǎn)債自6月20日至派息股權(quán)登記日暫停轉(zhuǎn)股，光大轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價風(fēng)險提示經(jīng)濟下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。銀行作為順周期行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)性強。宏觀經(jīng)濟發(fā)展影響實體經(jīng)濟的經(jīng)營以及盈利狀況，從而影響銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)。如果經(jīng)濟超預(yù)期下行，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量存在惡化，從而影響銀行業(yè)的盈利能力。24本報告準(zhǔn)確表述了證券分析師的個人觀點。該證券分析師聲明，本人未在公司內(nèi)、外部機構(gòu)兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務(wù)，沒有擔(dān)任本報告評論的上市公司的董事、監(jiān)事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關(guān)的任何財務(wù)權(quán)益；本報告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關(guān)的任何補償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網(wǎng)站披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報告有關(guān)情況。如有投資者于未經(jīng)授權(quán)的公眾媒體看到或從其他機構(gòu)獲得本研究報告的，請慎重使用所獲得的研究報告，以防止被誤導(dǎo)，中銀國際證券股份有限公司不對其報告理解和使用承擔(dān)任何責(zé)任。評級體系說明以報告發(fā)布日后公司股價/行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對同期相關(guān)市場指數(shù)的漲跌幅的表現(xiàn)為基準(zhǔn)：公司投資評級：%以上；增持：預(yù)計該公司股價在未來6-12個月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%-20%；中性：預(yù)計該公司股價在未來6-12個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)變動幅度在-10%-10%之間；減持：預(yù)計該公司股價在未來6-12個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。行業(yè)投資評級：強于大市：預(yù)計該