2023年03月09日“庖丁解?！辈鹞稣泄蓵?十三)毛戈平：氣韻東方、匠心獨(dú)萃2023年03月09日“庖丁解?！辈鹞稣泄蓵?十三)毛戈平：氣韻東方、匠心獨(dú)萃劉文正、解慧新讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告摘要?秉承東方光影美學(xué)理念的民族高端化妝品企業(yè)。20-22年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收8.82/14.31/16.82億元，對應(yīng)同比增速分別為業(yè)務(wù)可分為MAOGEPING、至愛終生和化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)，2022年?duì)I收占比分別為95.24%、1.76%、2.79%，G力。根據(jù)Euromonitor，中國內(nèi)地彩妝行業(yè)市場規(guī)模從2016年CAGR化妝品行業(yè)參與者眾多，市牌份額”的多年從事化妝藝術(shù)的實(shí)踐中總結(jié)出適合東方女時(shí)尚界的領(lǐng)軍人物，其在化妝界的影響力提升了公司在化妝品領(lǐng)域的品牌知名度及影響力。此外，公司百貨專柜渠道采取了會員管理模象設(shè)計(jì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目1.09億元，共讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告1簡介業(yè)分析公司核心競爭力分析務(wù)分析風(fēng)險(xiǎn)提示錄CONTENTS讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告2301.公司簡介301.公司簡介讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告1.1杭州匯都由毛戈平、毛根友共同成立，創(chuàng)建“MAOGEPING”1.1杭州匯都由毛戈平、毛根友共同成立，創(chuàng)建“MAOGEPING”品牌公司在高端百貨商場上海徐家匯港匯廣場開設(shè)第一家化妝品專柜公司創(chuàng)建“至愛終生” (LOVE.FORKEEPS)品牌公司首家化妝培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在杭州正式設(shè)立，開始深耕杭州匯都召開股東會，同意將有限公司整體變更為股份公司公司成為國家花樣游游泳隊(duì)官方贊助商年，毛戈平分別成為杭州亞運(yùn)會官方指定彩妝用品和國家花樣游泳隊(duì)官方贊助商。品牌成立至今，在堅(jiān)持毛戈平先生對化妝品及圖表：公司發(fā)展歷程毛戈平美妝成為杭州第19屆亞運(yùn)會官方指定彩妝用品及化妝服務(wù)22000202220152005200820032021首次在銀泰百貨開設(shè)專柜，自此開啟了公司在百貨渠道開拓民族化妝品品牌的道路資料來源：公司招股書，公司官網(wǎng)，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告41.2管理團(tuán)隊(duì)：創(chuàng)始人為著名化妝藝術(shù)大師，管理團(tuán)隊(duì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富深耕東方光影美學(xué)，管理團(tuán)隊(duì)從業(yè)經(jīng)歷豐富。創(chuàng)始人毛戈平先生是中國著名化妝藝術(shù)大師，從事化使用需求，公司核心產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與研發(fā)秉承毛戈平先生多年來對化妝藝術(shù)的沉淀；公司核心管理團(tuán)隊(duì)皆具備豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)總監(jiān)徐衛(wèi)國先后曾先后在光明乳業(yè)、百事可樂、金瑤集團(tuán)、GUESS中國等任財(cái)務(wù)相關(guān)職位；董秘董樂勤先生曾歷任浙旅控股、龍?jiān)诼猛?、恩度圖表：高管團(tuán)隊(duì)及簡介姓名出生日期職位履歷董事長，總經(jīng)理，核心技術(shù)人員中國著名化妝藝術(shù)大師。1983年7月至1998年7月毛戈平曾任職浙江省越劇團(tuán)，2000年7月在杭州以毛戈平個(gè)人名字創(chuàng)建高端美妝品牌MAOGEPING，開創(chuàng)了中國化妝師創(chuàng)建自有品牌先河，2000年10月創(chuàng)建浙江毛戈平形象設(shè)計(jì)藝術(shù)學(xué)校。2020年毛戈平先生入選教育部“國家技術(shù)技能大師”名錄，杭州市人民政府授予“杭州工匠”稱號。，副總經(jīng)理MBA結(jié)業(yè)。2000年7月至2010年10月任杭州匯都化妝品有限公司董事、總經(jīng)理，2010年10月至2015年11月任杭州匯都化妝品有限公司副董事長，現(xiàn)任公司副董事長兼副總經(jīng)理。董事，副總經(jīng)理，核心技術(shù)人員大專學(xué)歷。2000年9月至2015年11月歷任杭州毛戈平化妝品有限公司、杭州匯都化妝品有限公司董事、副總經(jīng)理?，F(xiàn)任公司董事兼副總經(jīng)理。汪立華董事，副總經(jīng)理本科學(xué)歷。2002年加入浙江毛戈平形象設(shè)計(jì)藝術(shù)學(xué)?！，F(xiàn)任公司董事兼副總經(jīng)理。佺總經(jīng)理碩士學(xué)歷。1997年至1999年，擔(dān)任韓國新生活化妝品公司哈爾濱分公司的銷售代表；1999年至2002年，擔(dān)任哈爾濱市美佳娜化妝品有限公司的銷售經(jīng)理；2002年加入杭州毛戈平化妝品有限公司?，F(xiàn)任公司董事兼副總經(jīng)理。國監(jiān)碩士學(xué)歷。曾于2000年6月至2006年7月在光明乳業(yè)股份有限公司擔(dān)任財(cái)務(wù)經(jīng)理、2006年8月至2006年12月在百事可樂飲料有限公司擔(dān)任高級會計(jì)經(jīng)理、2007年1月至2009年4月在金瑤集團(tuán)擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)，2009年6月至2011年3月在GUESS中國擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)。2011年加入公司，擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)?，F(xiàn)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。董事會秘書，法務(wù)負(fù)責(zé)人碩士學(xué)歷。2005年5月至2013年7月，歷任浙旅控股股份有限公司辦公室秘書、龍?jiān)诼猛臼聵I(yè)部副總經(jīng)理、投資部經(jīng)理、人力資源部總監(jiān)、董事會秘書等職。2013年7月至2014年10月，任安徽恩度食品有限公司運(yùn)營總監(jiān)及財(cái)務(wù)總監(jiān)，2014年12月加入公司，現(xiàn)任公司董事會秘書兼法務(wù)負(fù)責(zé)人。資料來源：公司招股書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告5群夫婦，公司整體股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。截至2022年12月，毛戈平、汪立群夫婦直接持有公司53.71%的股權(quán)，并通過帝景投資、嘉馳投資間接持有公司1.74%的股權(quán)；毛戈平與汪立群的一致行動人毛霓萍、毛慧萍和汪立華分別持股12%。圖表：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年12月)資料來源：公司招股書，Wind，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告6品牌MAOGEPING至愛終生品牌MAOGEPING至愛終生創(chuàng)立時(shí)間2000年2008年品牌定位輕奢、高端大眾、流行價(jià)格定位均價(jià)300-1000元均價(jià)150-260元渠道類型百貨專柜直營、電商銷售經(jīng)銷目標(biāo)客群25-40歲18-35歲1.4核心業(yè)務(wù)：主要從事兩大護(hù)膚彩妝品牌及化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)?公司主要從事MAOGEPING與至愛終生兩大品牌彩妝、護(hù)膚系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)。(1)化妝品業(yè)G式和電商銷售為主，主要面向都市女性的本土高端化妝品品牌，“至愛終生”定位于二三線城市的女性消費(fèi)者，以經(jīng)銷模式為設(shè)計(jì)以及影視造型等專業(yè)培訓(xùn)。歷經(jīng)多年發(fā)展，公司公司的產(chǎn)品、培訓(xùn)、研發(fā)，形成了有效的互補(bǔ)與促進(jìn)提升了公司的整體品牌值。圖表：公司業(yè)務(wù)聯(lián)通體系圖表：公司核心化妝品品牌資料資料來源：公司招股書，公司官網(wǎng)，民生證券研究院研究報(bào)告資料來源：公司招股書，公司官網(wǎng)，民生證券研究院7讀最后一頁免責(zé)聲明圖表：MAOGEPING品牌產(chǎn)品示意圖圖表：MAOGEPING品牌產(chǎn)品示意圖 1.4化妝品業(yè)務(wù)：MAOGEPING定位高端、至愛終生定位中低端MAOGEPING臉部、眼部和唇部三場簡約快速美妝需求。圖表：至愛終生品牌產(chǎn)品情況資料來源：公司招股書，民生證券研究院資料來源：公司招股書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告81.4課程名稱學(xué)1.4課程名稱學(xué)時(shí)形象設(shè)計(jì)與藝術(shù)特色課程1.5年形象設(shè)計(jì)與藝術(shù)創(chuàng)意課程化妝造型全科課程時(shí)尚生活課程/美妝課程創(chuàng)意造型課程/時(shí)尚美妝課程其他短期課程2.5個(gè)月以內(nèi)化妝技能業(yè)務(wù)：種類豐富，與化妝產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展?公司以子公司杭州毛戈平形象設(shè)計(jì)藝術(shù)有限公司為主體，在杭州、上海、成都、重慶、武漢、鄭州、深圳、青島、北京九地設(shè)立培訓(xùn)機(jī)構(gòu)開展化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)，主要課程包括形象設(shè)計(jì)與藝術(shù)特色課程、化妝造型全科課程等?；瘖y培訓(xùn)課程與化妝產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，互培訓(xùn)領(lǐng)域最具競爭力的企業(yè)之一。圖表：化妝培訓(xùn)主要課程圖表：主要課程成果展示資料來源：公司招股書，民生證券研究院資料來源：公司招股書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告91.51.5收入結(jié)構(gòu)：化妝品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要收入MAOGEPING12.78億、0.50yoy2.79%。圖表：分業(yè)務(wù)收入(億元)及yoy圖表：分業(yè)務(wù)收入占比50100%品牌yoy(至愛終生)MAOGEPING品牌化妝培訓(xùn)yoyMAOGEPINGyoy(化妝培訓(xùn))資料來源：公司招股書，民生證券研究院87.57%90.95%95.24%2022MAOGEPING品牌至愛終生品牌化妝培訓(xùn)其他資料來源：公司招股書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告1.61.6募資用途：主要用于渠道建設(shè)與品牌推廣對現(xiàn)有百貨專柜進(jìn)行升級改造、品牌推廣、“至愛終生”品牌建設(shè)及終端人員培訓(xùn)等；2)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，包括產(chǎn)品研發(fā)、國開發(fā)招聘平臺APP等。圖表：募資用途及使用金額項(xiàng)目名稱募集資金使用金額(萬元)聚道建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目80621.7371.9%研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目9713.748.7%信息系統(tǒng)升級建設(shè)項(xiàng)目10789.439.6%形象設(shè)計(jì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目10938.349.8%合計(jì)112063.24100%圖表：募資用途占比8%.6%.7%.9%聚道建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目資資料來源：公司招股書，民生證券研究院研究報(bào)告資料來源：公司招股書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明02.行業(yè)分析02.行業(yè)分析讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告7.2%7.2% 2.1美容個(gè)護(hù)市場規(guī)模16-20年CAGR為11.25%，2025年或達(dá)到9080億元?我國美容個(gè)護(hù)行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長，16-20年CAGR為11.25%。根據(jù)Euromonitor，中國美容與個(gè)護(hù)用品行業(yè)市場規(guī)模從2016年的3391.2億元增長至2020年的5194.6億元，對應(yīng)復(fù)合增長率為11.25%。預(yù)計(jì)在我國消費(fèi)者消費(fèi)升級的容與個(gè)護(hù)用品市場規(guī)模將達(dá)到9080億元。圖表：2016-2025年中國美容及個(gè)護(hù)行業(yè)市場規(guī)模(億元)及增速000中國內(nèi)地美容與個(gè)人護(hù)理用品零售額(億元)yoy(右軸)114.7%10.5%13.0%12.3%11.8%10.3%13.3%11.2%201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E%資料來源：公司招股書，Euromonitor，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告2.1我國人均化妝品消費(fèi)支出持續(xù)增長，但占人均可支配收入的比重較低?我國人均化妝品消費(fèi)支出保持快速增長趨勢，但占其可支配收入的比重仍處于較低的水平。根據(jù)Euromonitor、國家領(lǐng)域人均支出增加。 圖表：2016-2020年中國人均化妝品支出(元)000201820192020 圖表：2016-2020年中國人均化妝品支出占可支配收入的比重0.88%20162017201820192020資資料來源：公司招股書，Euromonitor，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，Euromonitor，民生證券研究院研究報(bào)告 2.1彩妝市場規(guī)模16-20年CAGR為20.31%，預(yù)計(jì)2025年到1217億元場規(guī)模高速增長，16-20年CAGR為20.31%。根據(jù)Euromonitor，中國內(nèi)地彩妝行業(yè)市場規(guī)模從2016合增長率為20.31%，預(yù)計(jì)在2020-2025年將保持15.34%的年復(fù)合，彩妝。圖表：2016-2025年中國彩妝行業(yè)市場規(guī)模(億元)及增速0中國內(nèi)地彩妝零售額(億元)yoy(右軸)12.4%828.9592.515.1%13.5%1.3201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E0%資料來源：公司招股書，Euromonitor，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告比例、人均彩妝消費(fèi)額均存在較大提升空間。日本彩妝?從人均彩妝消費(fèi)額來看，2020年，我國人均彩妝消費(fèi)僅42.6元，而日本、韓國的人均彩妝消費(fèi)額分別為47.8美元和圖表：2020年全球主要彩妝市場彩妝零售額占化妝品市場的比重中國美國日本韓國國國資料來源：公司招股書，Euromonitor，民生證券研究院圖表：2020年全球主要彩妝市場人均消費(fèi)額(元)對比0326.2311.9304.1.6國國資料來源：公司招股書，Euromonitor，民生證券研究院注：匯率選自2020年12月31日，1美元=6.5249人民幣讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告?我國非學(xué)歷職業(yè)教育市場規(guī)模逐年提升，2020年達(dá)到4112億元。職業(yè)培訓(xùn)是非學(xué)歷性的教育包括對職工的就業(yè)前培訓(xùn)、對下崗職工的再就業(yè)培訓(xùn)等各種職業(yè)培訓(xùn)。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2020年我國職業(yè)非學(xué)歷技能培訓(xùn)的市場規(guī)模為態(tài)勢。圖表：2014-2020年非學(xué)歷職業(yè)教育市場規(guī)模(億元)及增速00000非學(xué)歷職業(yè)教育規(guī)模(億元)yoy(右軸)014201520162017201820192020資料來源：公司招股書，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告花西子完美日記%花西子完美日記%2.2競爭格局：化妝品行業(yè)競爭激烈，本土品牌市場份額持續(xù)提升。%。本土品牌中花西子和完美日記表現(xiàn)亮眼，市占率分別從圖表：2021年中國彩妝市場TOP10公司的市場份額圖表：2017-2021年花西子和完美日記市占率變化品牌市市占率花西子6.8%完美日記6.4%迪奧6.1%歐萊雅5.7%圣羅蘭5.3%美寶蓮4.9%阿瑪尼3.8%蘭蔻3.4%Mac2.9%Chanel2.8%資料來資料來源：公司招股書，Euromonitor，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明Euromonitor，民生證券研究院資料來源：公司招股書，研究報(bào)告品牌市占率國家心機(jī)彩妝品牌市占率國家心機(jī)彩妝4.4Integrate3.5美寶蓮美國3.0凱婷(Kate)3.0蘇菲娜(Sofina)3.0戀愛魔鏡2.3金炫光燦2.2寶麗(Pola)2.2肌膚之鑰2.1澳爾濱(Albion)2.02.2國化呈現(xiàn)?公司在中國彩妝市場的占比穩(wěn)步提升，2021年市占率為1.1%。2016-2021年，毛戈平在國內(nèi)彩妝市場所占份額從圖表：2021年日本彩妝市場TOP10品牌的市占率圖表：2021年韓國彩妝市場TOP10品牌的市占率品牌國家市占率Chanel法國4.6雪花秀韓國4.4珂萊歐韓國4.3Mac加拿大4.0愛敬韓國3.8YSL法國3.3艾諾碧韓國3.3蘭芝韓國3.3赫妍韓國3.0Whoo韓國2.3資料來資料來源：公司招股書，Euromonitor，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明Euromonitor，民生證券研究院資料來源：公司招股書，研究報(bào)告2.32.3行業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素：消費(fèi)升級驅(qū)動化妝品市場持續(xù)擴(kuò)容?驅(qū)動因素1：消費(fèi)群體化妝意識增強(qiáng)，化妝品購買頻率增加。隨著生活水平的改善，我國民眾對自身形象的關(guān)注度和要 圖表：2021年中國消費(fèi)者購買化妝品的考慮因素80%63.90%57.70%53.90%57.70%53.90%48.70%37.30%40%20%0%性價(jià)比產(chǎn)品成分品牌用戶評價(jià)性價(jià)比產(chǎn)品成分品牌用戶評價(jià)產(chǎn)品效果資料來源：艾媒咨詢，民生證券研究院圖表：2018-2022年全國居民人均可支配收入及增速00000全國居民人均可支配收入(元)同比增長%資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告202103.公司核心競爭力分析2103.公司核心競爭力分析讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告3.1?中國健康美容行業(yè)“特殊貢獻(xiàn)獎”?當(dāng)選“中國改革開放40周年全球華人年度影響力人物”?3.1?中國健康美容行業(yè)“特殊貢獻(xiàn)獎”?當(dāng)選“中國改革開放40周年全球華人年度影響力人物”?“亞洲美”(韓國)頒獎盛典“海外藝術(shù)家大獎”?中國健康美容行業(yè)信譽(yù)聯(lián)盟頒發(fā)的“亞洲彩妝大師”?第十一屆“中國影視化妝金像獎”?互聯(lián)網(wǎng)美容大獎“終身成就獎”?當(dāng)選“2011品牌中國年度人物”?入選教育部“國家技術(shù)技能大師”名錄?杭州市人民政府“杭州工匠”稱號?獲“第八屆中國影視化妝金像獎”?獲日本彩妝聯(lián)盟“日本亞洲化妝聯(lián)盟的表彰獎”?中原國際時(shí)裝周“最具藝術(shù)創(chuàng)作獎”?第三屆國際健康美業(yè)形象設(shè)計(jì)大賽?上海國際服裝文化節(jié)“中國時(shí)尚20年功勛人物獎”四次榮獲中國化妝界權(quán)威機(jī)構(gòu)“中國電影電視化妝委員會”頒發(fā)的“中國影視化妝金像獎”。從事化妝藝術(shù)三十多年人民大學(xué)藝術(shù)學(xué)院兼職教授，是當(dāng)代中國化妝師的標(biāo)志性人物。基于多年來的藝術(shù)沉淀及美學(xué)造詣，毛戈平先生于2000MAOGEPING”高端民族美妝品牌及“毛戈平形象設(shè)計(jì)藝術(shù)學(xué)?！苯逃放啤?圖表：毛戈平先生部分所獲獎項(xiàng)?“2021瑞麗美容大賞年度化妝大師”?“杭州市時(shí)尚消費(fèi)推廣大使”?2021新商業(yè)年度人物?2021-2022年度杭州市重點(diǎn)文化企業(yè)?第十八屆杭州市優(yōu)秀企業(yè)家?“2022瑞麗美容大賞年度化妝大師”資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告223.13.1司被確定為第19屆杭州亞運(yùn)會官方指定彩妝用品和化妝服務(wù)商，2022年8月杭州亞組委與公司聯(lián)名發(fā)布了“氣蘊(yùn)東圖表：“氣蘊(yùn)東方·故宮”系列產(chǎn)品圖表：“氣蘊(yùn)東方·亞運(yùn)禮獻(xiàn)”系列產(chǎn)品資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告233.2研發(fā)：產(chǎn)品開發(fā)流程清晰，共包含六大環(huán)節(jié)?公司產(chǎn)品開發(fā)流程涵蓋方向確定、競品分析、產(chǎn)品開發(fā)、功能檢測、小樣試用、批量生產(chǎn)六大環(huán)節(jié)。研發(fā)團(tuán)隊(duì)對市場需求的判斷以及教員在教學(xué)過程中的反饋，方向。2)競品分析：對市場上的同類競爭性產(chǎn)品進(jìn)行包括但不限于外觀、實(shí)用感、配方等方面的資料訓(xùn)部講師、市場部一線員工參與試用，根據(jù)其長期的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)對小樣作出專業(yè)判斷。6)批量生產(chǎn)：當(dāng)小樣的使用結(jié)果圖表：公司產(chǎn)品開發(fā)流程 方向確定競品分析產(chǎn)品開發(fā)功能檢測小樣試用批量生產(chǎn)需求分析、趨勢判斷、教學(xué)反饋外觀分析、外觀分析、使用感分析、配方分析料體確定、包裝和外觀設(shè)計(jì)與容器兼容性、穩(wěn)定性、妝容、功效、皮膚過敏反應(yīng)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)老師試用、市場部試用資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告243.23.2研發(fā)：在研項(xiàng)目豐富，長期增長動力充足LK產(chǎn)。圖表：截至最新招股書發(fā)布日2023年3月3日公司重要在研項(xiàng)目要內(nèi)容所處階段在研要內(nèi)容所處階段龍血樹養(yǎng)膚遮瑕粉底霜(LK)遮瑕粉底、美白、精華液多效合一，并能抵抗紫外線，防止外界環(huán)境對肌膚的損傷開發(fā)階段LK完成開發(fā)，生產(chǎn)階段眉毛雨衣眉毛塑形的同時(shí)，防水防汗新配方開發(fā)階段藍(lán)寶石隔離而開發(fā)的滋潤度和修色俱佳的妝前產(chǎn)品，是百搭所有粉底類產(chǎn)品的基底單品。發(fā)階段散粉粉質(zhì)如霧細(xì)膩、如羽輕盈，妝效清透柔光、霧面清爽，是一款零負(fù)擔(dān)的清涼柔焦的全新科技的水散粉。發(fā)階段羽翼系列發(fā)階段絲芙蘭定制系列項(xiàng)目絲芙蘭專供系列產(chǎn)品開發(fā)發(fā)階段發(fā)階段皮膚衣塑型，重塑臉部輪廓與肌膚質(zhì)感，打造精致微雕臉龐，盡現(xiàn)東方女性的獨(dú)特魅力。成量產(chǎn)美白護(hù)膚根據(jù)品牌發(fā)展規(guī)劃以填補(bǔ)護(hù)膚線的美白功效產(chǎn)品缺口，帶動MAOGEPIGN在行業(yè)內(nèi)的品牌影響力。發(fā)階段保濕護(hù)膚主要針對品牌基礎(chǔ)護(hù)膚線的補(bǔ)充和完善，從SKU數(shù)、配方功效、容器包裝等多方面進(jìn)行全新深入開發(fā)，以提升品牌的高端定位發(fā)階段故宮第5季發(fā)階段資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告253.33.3產(chǎn)品：深耕東方美學(xué)，打造本土化美妝產(chǎn)品人群的需求。憑借著在化妝領(lǐng)域的多年經(jīng)驗(yàn)積累及對東方女性審美的持續(xù)研究，公司的產(chǎn)品立足于東方中國消費(fèi)者的生理特征色質(zhì)構(gòu)黃色皮膚呈現(xiàn)橄欖綠以混合性肌膚為主，油脂分泌較少，毛孔相對細(xì)膩較寬，側(cè)面相對較窄，整體面部結(jié)構(gòu)較為扁平，缺乏立體生動感扁平，面部缺少立體生動感刻意資料來源：毛戈平招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告263.33.3產(chǎn)品：定位高端，提供大師級專業(yè)美妝體驗(yàn)產(chǎn)廠商，并經(jīng)過嚴(yán)格的內(nèi)部質(zhì)量控制產(chǎn)品外，公司針對于用戶的深層次需求，推出了彩妝兼具護(hù)膚功效、提拉V臉、頸部肌霜、高光陰影等特殊功能、部位美妝產(chǎn)養(yǎng)用戶可。讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告273.43.4、電商、經(jīng)銷、培訓(xùn)銷售等，百貨專柜為第一大渠道，2022年貢獻(xiàn)52.45%的營收。64.71%/54.70%/52.45%。1.70%。比分別為2.08%/0.90%/0.40%。?5)旅游零售模式：主要與北京故宮文化服務(wù)中心合作，通過經(jīng)銷模式在北京故宮及周邊區(qū)域的景區(qū)精品店銷售產(chǎn)品。開始公司與知名美妝連鎖品牌絲芙蘭(SEPHORA)開展合作，通過代銷形式在國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)MAOGEPING分別為1%/2.35%。讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告283.4渠道：直營百貨專柜312個(gè)，單店利潤達(dá)237萬元別為239個(gè)、290個(gè)、312個(gè)；百貨直營專柜平均銷售額.45萬元、220.94萬元、237.31萬元。經(jīng)銷專柜：2020-2022年，公司百貨經(jīng)銷專柜分別為21個(gè)、23個(gè)、27個(gè)；百貨經(jīng)銷專柜平均銷售額基本穩(wěn)定，分別為別為圖表：不同類型百貨專柜數(shù)量(個(gè))對比02020202120223223032126銷專柜銷專柜資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院圖表：不同類型百貨專柜平均收入(萬元)對比020202021202223722115815310210497銷專柜銷專柜資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告29的忠誠NG準(zhǔn)0元/1800元/4800元/8800元，會員等級越高，所享受的會員權(quán)益越豐富，截至2022年，公司在冊會員人數(shù)達(dá)276萬人增至2022年的59.09萬人，消費(fèi)會員數(shù)量大幅增長。圖表：不同類型會員在冊人數(shù)(人)及消費(fèi)會員人數(shù)圖表：2020-2022年不同類型會員消費(fèi)人數(shù)(萬人)會員準(zhǔn)入2022年末在冊人數(shù)僅消費(fèi)1次的新會員消費(fèi)會員消費(fèi)2次及以上的新會員老會員MAOGEPING專柜任意現(xiàn)美妝會員25465102317822美妝會員254651023178229134120436信公眾平臺手機(jī)號碼綁定風(fēng)尚會員白金風(fēng)尚會員至尊風(fēng)尚會員風(fēng)尚會員白金風(fēng)尚會員至尊風(fēng)尚會員1261094928136393194347574157919312752846747034168467807滿4800元滿8800元資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院00美妝會員風(fēng)尚會員白金風(fēng)尚會員至尊風(fēng)尚會員資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告30?提供場景式營銷服務(wù)，客戶粘性持續(xù)增強(qiáng)，高等級會員(白金風(fēng)尚會員、至尊風(fēng)尚會員)復(fù)購率超90%。公司自2003年設(shè)立第一家百貨專柜以來，一直秉承毛戈平先生的美學(xué)理念，以體驗(yàn)式的服務(wù)為每位女性打造符合其自身特征的專屬妝己的美。圖表：2022年公司不同類型會員復(fù)購率0%%97.65%99.67%美妝會員風(fēng)尚會員美妝會員風(fēng)尚會員資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院圖表：2020-2022年公司不同類型會員收入占比美妝會員風(fēng)尚會員白金風(fēng)尚會員至尊風(fēng)尚會員非會員0%43.00%19.29%資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告31其它課程(2.5個(gè)月以內(nèi))其它課程(2.5個(gè)月以內(nèi))時(shí)尚生活/美妝課程(3.5個(gè)月/3個(gè)月)形象設(shè)計(jì)與藝術(shù)創(chuàng)意課程(1年)時(shí)尚美妝課程/創(chuàng)意造型課程(2個(gè)月/2.5個(gè)月)化妝造型全科(6個(gè)月、5個(gè)月)形象設(shè)計(jì)與藝術(shù)特色課程(1.5年)0000資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院00003.5化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)和化妝品銷售業(yè)務(wù)相互協(xié)同，共驅(qū)公司成長?化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的協(xié)同性持續(xù)提升。除化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售外，公司在杭州、上海、成都、重京九地均設(shè)有培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，專門為有意愿學(xué)習(xí)化妝技能的學(xué)員提供專業(yè)的化妝技能培訓(xùn)服?1)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)通過在教學(xué)過程中使用公司自有品牌產(chǎn)品作為教學(xué)用品，促進(jìn)了學(xué)員對產(chǎn)品的口碑傳播。而學(xué)員經(jīng)過反復(fù)的圖表：不同培訓(xùn)課程學(xué)員人數(shù)(人)圖表：公司培訓(xùn)渠道銷售產(chǎn)品收入(萬元)及招生人數(shù)(人；右軸)0培訓(xùn)渠道銷售產(chǎn)品收入當(dāng)年招生人數(shù)(右軸)資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告323304.3304.財(cái)務(wù)分析讀最后一頁免責(zé)聲明研究報(bào)告元4.10%元4.10%MAOGEPING品牌愛終生品牌化妝培訓(xùn)?20-22年公司營收高增長，22年?duì)I收達(dá)16.82億元。隨著化妝品行業(yè)的快速發(fā)展及品牌認(rèn)知度的持續(xù)提高，20-22年期間，?22年MAOGEPING品牌收入占主營業(yè)務(wù)收入超95%。MAOGEPING品牌系公司營收的核心組成部分，2020-2022年?duì)I收圖表：2020-2022公司營業(yè)收入及同比增長率圖表：2020-2022各品牌主營業(yè)務(wù)收入占比501750% yoy收入(億元)0%資資料來源：公司招股書，民生證券研究院研究報(bào)告資料來源：公司招股書，民生證券研究院34讀最后一頁免責(zé)聲明4.24.2毛利率維持在81%左右。2020-2022公司的總毛利潤分別為7.16/11.53/13.65億元，2020-?主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，各分業(yè)務(wù)的毛利率存在波動。2021年MAOGEPING品牌毛利率有所下降，主要受到費(fèi)用成本化新少。圖表：2020-2022公司毛利和毛利率圖表：公司各品牌和主營業(yè)務(wù)毛利率元元5081.20%81.17% 總毛利(億元)0%202020212022MAOGEPING至愛終生品牌 主營業(yè)務(wù)毛利率資資料來源：公司招股書，民生證券研究院研究報(bào)告資料來源：公司招股書，民生證券研究院35讀最后一頁免責(zé)聲明元.74%元.74%6億元。公司銷售費(fèi)用率由2020年的42.09%增長至2022年的46.74%，這主要由于隨成左右。公司化妝品銷售業(yè)務(wù)以線下百貨專柜和線上電商為主要渠道，因此圖表：2020-2022公司銷售費(fèi)用及銷售費(fèi)用率圖表：銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)50%8650%86420.09%.07%202020212022銷售費(fèi)用(億元)銷售費(fèi)用率5%0%0%工薪酬舊與攤銷務(wù)招待費(fèi)廣告費(fèi)及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)商場費(fèi)用品配送費(fèi)品配送費(fèi)房租物業(yè)及水電費(fèi)詢服務(wù)費(fèi)資資料來源：公司招股書，民生證券研究院研究報(bào)告資料來源：公司招股書，民生證券研究院36讀最后一頁免責(zé)聲明元4.30%元4.30%202020212022研發(fā)人員薪酬設(shè)計(jì)費(fèi)及其他費(fèi)用主要包括研發(fā)人員薪酬和設(shè)計(jì)費(fèi)及其他，設(shè)計(jì)費(fèi)及其370.30/1456.20萬元，研發(fā)費(fèi)用率為1.21%/0.96%/0.87%。研發(fā)費(fèi)用率較低的主要原因是公司著重研發(fā)流行元素、色彩、使用效果、外觀圖表：2020-2022公司研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用率圖表：公司研發(fā)費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)0202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率資資料來源：公司招股書，民生證券研究院研究報(bào)告資料來源：公司招股書，民生證券研究院37讀最后一頁免責(zé)聲明4.34.3?公司管理費(fèi)用逐年增長，管理費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢。公司管理包括職工薪酬、折舊與攤銷、房租物業(yè)及水電費(fèi)、維修費(fèi)及9/9956.81萬元，管理費(fèi)用率分別為8.32%/6.71%/5.92%。管理費(fèi)用率出現(xiàn)較大幅下降主要原因?yàn)楫?dāng)期公司業(yè)績大幅增長，規(guī)模效應(yīng)的體冠疫情影響當(dāng)期費(fèi)用支出減少。圖表：2020-2022公司管理費(fèi)用及管理費(fèi)用率圖表：公司管理費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)元元000202020212022管理費(fèi)用(萬元)管理費(fèi)用率%0%工薪酬維修費(fèi)及裝修費(fèi)舊與攤銷咨詢及中介機(jī)構(gòu)費(fèi)房租物業(yè)及水電費(fèi)業(yè)務(wù)招待費(fèi)及差旅費(fèi)資資料來源：公司招股書，民生證券研究院研究報(bào)告資料來源：公司招股書，民生證券研究院38讀最后一頁免責(zé)聲明元4.4元4.42020-2022公司歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)1.98/3.27/3.49億元，2021-2022?2022年公司歸母凈利率略有下降。2020-2022公司歸母凈利率分別實(shí)現(xiàn)23.00%/23.28%/21.12%。2022年歸母凈利率小圖表：2020-202