證券投資的基本面分析第一頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日2、技術(shù)分析流派：分析基礎(chǔ)：以證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)量的變化等市場(chǎng)行為作為投資分析對(duì)象?；咎卣鳎阂詢r(jià)格判斷為基礎(chǔ)，選擇正確的投資時(shí)機(jī)。對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋：由于市場(chǎng)供求平衡的調(diào)整導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)。第二頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日3、心理分析流派：分析基礎(chǔ)：個(gè)體心理分析和群體心理分析。個(gè)體心理分析：基于“人的生存欲望”、“人的權(quán)利欲望”、“人的存在價(jià)值欲望”，分析投資這在投資過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙。群體心理分析：基于群體心理理論（如從眾理論）和逆向思維理論。對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋：是對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整。第三頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日4、學(xué)術(shù)分析流派分析基礎(chǔ)：選擇價(jià)值低估的股票并長(zhǎng)期持有。投資目標(biāo)：獲取平均的長(zhǎng)期收益率。對(duì)價(jià)格波動(dòng)解釋：是對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整。第四頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日二、證券投資的基本分析

證券投資基本分析方法：分析影響證券未來(lái)收益的基本經(jīng)濟(jì)要素的相互關(guān)系和發(fā)展趨勢(shì)，據(jù)此預(yù)測(cè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)，并最終確定證券內(nèi)在價(jià)值的一種分析方法?；痉治龇椒ㄕJ(rèn)為公司的業(yè)績(jī)?nèi)Q于公司運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、各種投入資源的供求價(jià)格、公司產(chǎn)品或服務(wù)的供求價(jià)格。因此，基本分析的內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分析三個(gè)層次?；痉治隽髋桑海?）價(jià)值投資：認(rèn)為只有當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，該股票投資才有投資價(jià)值。（注重近期的價(jià)值）（2）增長(zhǎng)投資：只要股票公司能夠高速成長(zhǎng)，其股票就有投資價(jià)值。（注重將來(lái)的價(jià)值）第五頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要包括是分析：1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行(宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)）分析2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析3、股票市場(chǎng)供求關(guān)系分析第一節(jié)證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第六頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日宏觀經(jīng)濟(jì)因素是指宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。此外還包括一些非經(jīng)濟(jì)因素如政治因素、法律因素、軍事因素、文化自然因素等。宏觀因素對(duì)證券價(jià)值的影響如下：從證券價(jià)值確定的角度來(lái)看，現(xiàn)金流和公司風(fēng)險(xiǎn)是決定證券價(jià)值兩個(gè)最主要的因素。宏觀因素對(duì)證券價(jià)值的影響是通過(guò)對(duì)證券的收益或風(fēng)險(xiǎn)的作用而產(chǎn)生的。從需求和供給的角度來(lái)看，證券可以看作是一種商品。宏觀因素對(duì)證券價(jià)值的影響是通過(guò)對(duì)證券的供給或需求的作用而產(chǎn)生的。由于經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期因素的影響，證券價(jià)格的變化往往與宏觀經(jīng)濟(jì)變化不完全同步。一般而言，證券市場(chǎng)領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)，不同國(guó)家領(lǐng)先周期不同，美國(guó)股市領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟(jì)的周期約為6個(gè)月。第七頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日二、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)的分析，判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)（判斷經(jīng)濟(jì)周期），研判政策走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)周期，也稱商業(yè)周期、景氣循環(huán)，它是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象，是國(guó)民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動(dòng)，是國(guó)民收入或總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動(dòng)變化。過(guò)去把它分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段，現(xiàn)在一般叫做衰退、谷底、擴(kuò)張和頂峰四個(gè)階段。由于經(jīng)濟(jì)總體處于螺旋上升，因此，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡總體呈現(xiàn)向上的趨勢(shì)，具體參見(jiàn)圖11.1。第八頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日第九頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以經(jīng)濟(jì)中的許多成分普遍而同期地?cái)U(kuò)張和收縮為特征，持續(xù)時(shí)間通常為2~10年。每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都可以分為上升和下降兩個(gè)階段。上升階段也稱為繁榮，最高點(diǎn)稱為頂峰。然而，頂峰也是經(jīng)濟(jì)由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此后經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入下降階段，即衰退。衰退嚴(yán)重則經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條，衰退的最低點(diǎn)稱為谷底。當(dāng)然，谷底也是經(jīng)濟(jì)由衰轉(zhuǎn)盛的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此后經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升階段。經(jīng)濟(jì)從一個(gè)頂峰到另一個(gè)頂峰，或者從一個(gè)谷底到另一個(gè)谷底，就是一次完整的經(jīng)濟(jì)周期。第十頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日經(jīng)濟(jì)周期作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種規(guī)律存在于我們的經(jīng)濟(jì)生活中，它的存在并不依賴于國(guó)家、制度的不同。第二次世界大戰(zhàn)后，由于各國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，經(jīng)濟(jì)周期由繁榮到蕭條的波幅已經(jīng)大大減小，但經(jīng)濟(jì)周期仍然存在，而且周期的長(zhǎng)度明顯延長(zhǎng)?，F(xiàn)代宏觀調(diào)控來(lái)源于凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，宏觀調(diào)控政策只能在一定程度上減少經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，但無(wú)法從根本上消除經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)周期不想數(shù)學(xué)或物理學(xué)中的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和振幅，因此，判斷經(jīng)濟(jì)周期比較困難。第十一頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日判斷宏觀經(jīng)濟(jì)周期的主要分析方法有：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和概率預(yù)測(cè)。經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段的認(rèn)定方法第一類是先行指標(biāo)或稱為領(lǐng)先指標(biāo)。這些指標(biāo)的峰值和谷底順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的峰值和谷底之前，它對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)具有預(yù)示作用。例如：新收機(jī)器和設(shè)備訂單的數(shù)量、原材料價(jià)格、貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)、房屋建造許可證的批準(zhǔn)數(shù)量等等。從實(shí)踐來(lái)看，這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)領(lǐng)先于實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期6個(gè)月左右。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析方法采用多種經(jīng)濟(jì)行情指標(biāo)來(lái)分析預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)所處的階段。這些指標(biāo)可以分為三類：第十二頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日第二類是同步指標(biāo)。這些指標(biāo)的峰值和谷底和經(jīng)濟(jì)周期相同，是衡量總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的標(biāo)志。例如：實(shí)際GDP、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、商品銷(xiāo)售額、失業(yè)率等。這些指標(biāo)反映的是宏觀經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，并不預(yù)示未來(lái)的變動(dòng)。第三類是滯后指標(biāo)。這些指標(biāo)的峰值和谷底出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期之后，一般滯后半年。例如：?jiǎn)挝划a(chǎn)品的勞動(dòng)成本、物價(jià)指數(shù)、銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未清償債務(wù)等等。第十三頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日在上述三類指標(biāo)中，先行指標(biāo)可以用來(lái)預(yù)測(cè)，同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)可以用來(lái)驗(yàn)證。例如：在先行指標(biāo)已經(jīng)上升的情況下，如果同步指標(biāo)也在上升，那么就可以判斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在來(lái)臨。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析法的特點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，但是實(shí)際中往往出現(xiàn)多個(gè)先行指標(biāo)互相矛盾的情況，這時(shí)候更多的需要依賴于分析人員的經(jīng)驗(yàn)。第十四頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)的一般過(guò)程是：首先，預(yù)測(cè)者要按照一定的經(jīng)濟(jì)理論來(lái)建立數(shù)學(xué)模型；然后，根據(jù)現(xiàn)實(shí)的材料，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來(lái)估計(jì)模型參數(shù)，進(jìn)行模型檢驗(yàn)；最后，利用通過(guò)檢驗(yàn)的模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)一般采用宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。由于宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型提供的是一組組宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，因此它不僅可以用來(lái)分析和預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段性質(zhì)，而且可以用來(lái)預(yù)測(cè)其具體水平。第十五頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日概率預(yù)測(cè)：概率預(yù)測(cè)是用概率論的方法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行的預(yù)測(cè)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性，宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化并不一定像計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型所描述的那樣穩(wěn)定，而是常常在一定的區(qū)間內(nèi)按某種概率發(fā)生。概率預(yù)測(cè)通過(guò)總結(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)去和現(xiàn)在，揭示其規(guī)律性，從而在一定的置信水平下預(yù)測(cè)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的水平。概率預(yù)測(cè)方法用得比較成功的是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期預(yù)測(cè)，如對(duì)實(shí)際GDP及其增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、失業(yè)率、利息率、個(gè)人收入、個(gè)人消費(fèi)、企業(yè)利潤(rùn)以及對(duì)外貿(mào)易差額等指標(biāo)的下一時(shí)期水平或變動(dòng)率的預(yù)測(cè)。一般來(lái)說(shuō)，概率預(yù)測(cè)比較適合于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短周期分析。第十六頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日預(yù)測(cè)和判斷現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的何種階段，無(wú)論是對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，還是普通的證券投資者或機(jī)構(gòu)投資者都具有十分重要的意義。證券價(jià)格在宏觀經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段上的表現(xiàn)

衰退階段：由于繁榮階段的過(guò)度擴(kuò)張，社會(huì)總供給開(kāi)始超過(guò)總需求，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始減速，存貨增加，同時(shí)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱造成工資、利率大幅上升，使公司的營(yíng)運(yùn)成本上升，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)停滯甚至下降，繁榮之后衰退開(kāi)始來(lái)臨。在衰退階段，多數(shù)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退有共同的預(yù)期，大量的投資者加入拋售證券的隊(duì)伍中，整個(gè)證券市場(chǎng)完成中長(zhǎng)期筑頂，形成向下的趨勢(shì)。第十七頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日蕭條階段：在蕭條階段，經(jīng)濟(jì)下滑至低谷，公司經(jīng)營(yíng)狀況普遍不佳，部分開(kāi)始出現(xiàn)明顯虧損，證券價(jià)格在低位徘徊。由于預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況不佳，公司業(yè)績(jī)難以改善，大部分投資者都已離場(chǎng)觀望，只有那些富有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者仍在不斷收集和分析有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的信息，在市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的初期默默吸收證券。第十八頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日復(fù)蘇階段：當(dāng)經(jīng)濟(jì)走出低谷，進(jìn)入復(fù)蘇階段時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)逐步上升，投資者信心也在提高。由于先知先覺(jué)的投資者之前的不斷吸納，證券價(jià)格已經(jīng)回升到一定的水平，初步形成底部反轉(zhuǎn)之勢(shì)。隨照各種媒體開(kāi)始傳播蕭條已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的消息，投資者的認(rèn)同感不斷增強(qiáng)，投資者自身的情況也在不斷改善，從而推動(dòng)證券價(jià)格不斷走高，完成對(duì)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的確認(rèn)。第十九頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日繁榮階段：隨照經(jīng)濟(jì)的日漸活躍，繁榮階段也隨之來(lái)臨，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，并通過(guò)增加投資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，市場(chǎng)占有率也在不斷增長(zhǎng)。由于經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和證券市場(chǎng)上升趨勢(shì)的形成得到大多數(shù)投資者的認(rèn)同，投資者的回報(bào)也不斷增加，這時(shí)投資者熱情高漲，進(jìn)而推動(dòng)證券市場(chǎng)價(jià)格大幅上揚(yáng)，不斷創(chuàng)出新高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)呈現(xiàn)欣欣向榮的景象。然而，此時(shí)少數(shù)聰明的投資者已經(jīng)開(kāi)始意識(shí)到經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的繁榮階段即將過(guò)去，經(jīng)濟(jì)將不會(huì)再創(chuàng)新高，因而悄悄地賣(mài)出手中的證券。證券價(jià)格仍在不斷上揚(yáng)，但多空雙方的力量逐漸發(fā)生變化，證券價(jià)格的上揚(yáng)已經(jīng)成為強(qiáng)弩之末第二十頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日一般而言，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)周期與經(jīng)濟(jì)周期大體上保持一致，但兩者在時(shí)間上不可能完全相同，按照成熟證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，證券市場(chǎng)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期半年左右。由于證券市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有一定的預(yù)警作用，因此人們有時(shí)把證券市場(chǎng)比作“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，這也是在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析中把證券價(jià)格指數(shù)作為先行指標(biāo)的原因所在。需要注意的是，證券市場(chǎng)的“晴雨表”功能是就其中長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，不能簡(jiǎn)單地套用到短期證券市場(chǎng)波動(dòng)，另外，不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)的周期由各不相同，因此分析時(shí)不能生搬硬套第二十一頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)現(xiàn)象較為普遍，最常見(jiàn)的干預(yù)方法是通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)一般體現(xiàn)為“逆周期”的特性，即干預(yù)的主要目的是使得經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行。有的時(shí)候政府為了改善國(guó)際收支狀況，還會(huì)通過(guò)調(diào)整匯率政策，這也會(huì)影響證券市場(chǎng)走勢(shì)。第二十二頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日財(cái)政政策是指國(guó)家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則，通過(guò)財(cái)政支出與稅收政策來(lái)調(diào)節(jié)總需求。增加政府支出，可以刺激總需求，從而增加國(guó)民收入，反之則壓抑總需求，減少國(guó)民收入。稅收對(duì)國(guó)民收入是一種收縮性力量，因此，增加政府稅收，可以抑制總需求從而減少國(guó)民收入，反之，則刺激總需求增加國(guó)民收入。財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

第二十三頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日財(cái)政政策的主要手段有：一是政府購(gòu)買(mǎi)，指的是政府在物品和勞務(wù)上的花費(fèi)——購(gòu)買(mǎi)軍事武器、修建基礎(chǔ)設(shè)施、增加公務(wù)員薪水等等。例如：受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，2008年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，當(dāng)年四季度國(guó)家積極推出“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃，以此拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。二是政府轉(zhuǎn)移支付，以提高某些群體（如老人或失業(yè)者）的收入。例如：為了保障糧食供給安全和提高農(nóng)民種糧積極性，我國(guó)從2004年開(kāi)始實(shí)施種糧農(nóng)民直接補(bǔ)貼和農(nóng)資綜合直補(bǔ)，2010年我國(guó)種糧直接補(bǔ)貼高達(dá)1276億元，加上農(nóng)資綜合直補(bǔ)，兩者合計(jì)有3427億元。第二十四頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日三是政府稅收，稅收不僅影響人們的收入，而且稅收通過(guò)成本因素作用于物品和勞務(wù)的生產(chǎn)。例如：2008年1月份開(kāi)始，我國(guó)施行新的企業(yè)所得稅政策，內(nèi)資企業(yè)的利潤(rùn)所得稅由原來(lái)的33％下降至25％，此項(xiàng)政策使得內(nèi)資企業(yè)利潤(rùn)直接增加12％左右，2007年這項(xiàng)草案被提交后，給股市帶來(lái)重大利好消息，股市隨后強(qiáng)勁上漲。又如：2008年9月18日，財(cái)政部決定從2008年9月19日起，對(duì)證券交易印花稅政策進(jìn)行調(diào)整，由雙邊征收改為單邊征收，稅率保持1‰，此項(xiàng)政策公布后，滬深兩市大幅上漲，當(dāng)天上證指數(shù)上漲9.45％，深圳成指上漲9.00％，絕大部分股票收盤(pán)時(shí)被封在漲停板上。第二十五頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日匯率的高低將影響資本的國(guó)際流動(dòng)，也會(huì)影響本國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易、國(guó)際收支以及國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)。匯率政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

①當(dāng)匯率上升時(shí)，本幣貶值（直接標(biāo)價(jià)法），可以降低出口品的相對(duì)價(jià)格，從而使得本國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的股票價(jià)格上漲；反之，當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，本國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口企業(yè)受損，此類公司的股票將下跌。對(duì)于進(jìn)口型企業(yè)，情況則正好相反。匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響途徑有：第二十六頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日②當(dāng)匯率上升時(shí)，本幣貶值，國(guó)際資本傾向于流出本國(guó)。一國(guó)貨幣貶值往往意味該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力或者負(fù)債累累，貨幣貶值還可能使得經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生進(jìn)一步貶值的預(yù)期，一旦這種預(yù)期形成，國(guó)際資本就會(huì)撤離該國(guó)，由于資本外流造成貨幣供給的意愿減少，本國(guó)證券的需求減少，證券價(jià)格下跌。如果撤離的資本來(lái)源于證券市場(chǎng)拋售證券，則證券下跌的幅度更深。當(dāng)然，本幣升值時(shí)，結(jié)論相反。例如：2007年人民幣對(duì)美元單邊升值，國(guó)內(nèi)貸款利率高于美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，再加上國(guó)內(nèi)股市和房市一致向好，使得境外資本十分看好中國(guó)市場(chǎng)，大量的境外資本通過(guò)各種合法或非法的途徑流入境內(nèi)，這些資本入境后又流入到證券市場(chǎng)，成為證券市場(chǎng)上揚(yáng)的重要“幕后推手”。第二十七頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國(guó)際收支）運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

貨幣政策是通過(guò)政府對(duì)國(guó)家的貨幣、信貸及銀行體制的管理來(lái)實(shí)施的，它是中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來(lái)間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想均衡的一系列措施。第二十八頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。擴(kuò)張性的貨幣政策是通過(guò)提高貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度來(lái)刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過(guò)削減貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。第二十九頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日根據(jù)央行定義，貨幣政策工具庫(kù)主要包括公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、再貸款或貼現(xiàn)以及利率政策和匯率政策等。從學(xué)術(shù)角度，它大體可以分為數(shù)量工具和價(jià)格工具。價(jià)格工具集中體現(xiàn)在利率或匯率水平的調(diào)整上。數(shù)量工具則更加豐富，如公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的央行票據(jù)、準(zhǔn)備金率調(diào)整等，它聚焦于貨幣供應(yīng)量的調(diào)整。第三十頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日一般而言，擴(kuò)張的貨幣政策有利于股市上漲，緊縮的貨幣政策對(duì)股市形成下跌的壓力。貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)以下兩個(gè)方面產(chǎn)生：①當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，一方面證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面通貨膨脹預(yù)期使人們?yōu)榱吮Ｖ刀?gòu)買(mǎi)證券，從而推導(dǎo)證券價(jià)格上漲；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場(chǎng)的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對(duì)證券保值的欲望降低，從而使證券價(jià)格回落。②貨幣政策一般還伴隨利率的調(diào)整，利率的調(diào)整通過(guò)影響證券投資的機(jī)會(huì)成本和上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)利率上升時(shí)，證券投資的機(jī)會(huì)成本提高，業(yè)績(jī)下滑，從而證券市場(chǎng)價(jià)格下跌；反之，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好，從而證券市場(chǎng)價(jià)格上漲。第三十一頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響討論：增加利率（存款準(zhǔn)備金率），對(duì)股市的影響討論:調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu),增加中低收入群體收入水平討論：建設(shè)完善的社會(huì)保障醫(yī)療服務(wù)體系對(duì)股市的影響討論：第三十二頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日公布日大型金融機(jī)構(gòu)中小金融機(jī)構(gòu)股市調(diào)整前調(diào)整后幅度調(diào)整前調(diào)整后幅度滬指11.3.1819.50%20.00%0.50%16.00%16.50%0.50%0.33%11.2.1819.00%19.50%0.50%15.50%16.00%0.50%1.12%11.1.1418.50%19.00%0.50%15.00%15.50%0.50%-3.03%10.12.2018.00%18.50%0.50%14.50%15.00%0.50%1.41%10.11.1917.50%18.00%0.50%14.00%14.50%0.50%0.81%10.11.1017.00%17.50%0.50%13.50%14.00%0.50%1.04%10.05.0216.50%17.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-1.23%10.02.1216.00%16.50%0.50%13.50%13.50%0.00%-0.49%10.01.1215.50%16.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-3.09%第三十三頁(yè)，共三十五頁(yè)，2022年，8月28日08.12.22.16.00%15.50%-0.50%14.00%1