2023年奕東電子研究報(bào)告深耕精密電子零組件_產(chǎn)品線豐富公司概況：深耕精密電子零組件，產(chǎn)品線豐富深耕精密電子零組件二十余年，公司控制權(quán)穩(wěn)定公司具備全流程解決方案能力，在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先。奕東電子成立于1997年5月，經(jīng)過(guò)二十余年發(fā)展，公司具備產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)、模具設(shè)計(jì)和制造、精密沖壓、精密注塑、表面處理、組裝和檢測(cè)等全制程的精密電子零組件一體化解決方案能力，已形成FPC、連接器零組件、LED背光模組三大業(yè)務(wù)板塊。憑借產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新、客戶(hù)資源等優(yōu)勢(shì)，公司曾多次承接省內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目并獲得多項(xiàng)榮譽(yù)。公司三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)，在我國(guó)精密電子零組件行業(yè)處于領(lǐng)先地位。股權(quán)集中度較高，公司控制權(quán)穩(wěn)定。截至2022Q3，公司實(shí)際控制人鄧玉泉先生通過(guò)直接及間接持股的方式，持有公司超58%股權(quán)，股權(quán)集中度較高。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理均為電氣專(zhuān)業(yè)背景，高管團(tuán)隊(duì)具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。董事長(zhǎng)鄧玉泉先生擁有四十年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具備豐富的管理經(jīng)驗(yàn)及行業(yè)資源。總經(jīng)理鄧可先生技術(shù)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，2009年組織建立FPC事業(yè)部，如今FPC業(yè)務(wù)已成為公司重要營(yíng)收來(lái)源。產(chǎn)品概覽：公司產(chǎn)品線豐富，應(yīng)用領(lǐng)域廣闊公司主要從事FPC、連接器零組件、LED背光模組等精密電子零組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，善于挖掘客戶(hù)需求，為下游客戶(hù)提供豐富的精密電子零組件產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)二十余年積累，公司已構(gòu)建FPC、連接器零組件以及LED背光模組三大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊通信、新能源、汽車(chē)電子、工業(yè)及醫(yī)療等領(lǐng)域，并與寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、立訊精密、安費(fèi)諾、泰科和莫仕等國(guó)際龍頭客戶(hù)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。財(cái)務(wù)分析：營(yíng)收凈利保持穩(wěn)定，三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)有望企穩(wěn)回升。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.4億元，同比+6.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-37.1%。2018年以來(lái)，公司產(chǎn)品線持續(xù)擴(kuò)充，下游應(yīng)用持續(xù)拓展，公司營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018年公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑是因?yàn)閱T工股權(quán)激勵(lì)支付3117萬(wàn)元產(chǎn)生較大支出，排除股權(quán)激勵(lì)影響，2017-2021年歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。2022Q1-Q3公司歸母凈利潤(rùn)同比-37.1%，主要原因包括：1）公司產(chǎn)品下游應(yīng)用包括消費(fèi)電子，安卓系廠商出貨量下滑導(dǎo)致行業(yè)盈利水平下降；2）公司開(kāi)發(fā)較多新產(chǎn)品、拓展市場(chǎng)導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用率有所增加。三大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比保持穩(wěn)定，各業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng)。2018-2022H1，公司各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比保持穩(wěn)定，F(xiàn)PC與連接器零組件營(yíng)收占比均保持在40%左右。具體看，消費(fèi)電子以及新能源市場(chǎng)需求持續(xù)提升，柔性電路板與連接器零組件業(yè)務(wù)近年來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，是公司主要營(yíng)收來(lái)源。2021-2022H1公司各業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)小幅下滑，主要原因?yàn)椋?）原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司成本增加；2）消費(fèi)電子市場(chǎng)需求放緩，新產(chǎn)品銷(xiāo)量不及預(yù)期，下游庫(kù)存高企導(dǎo)致公司盈利空間受到擠壓；3）公司新能源相關(guān)產(chǎn)品處于良率爬升階段，目前毛利率較低。公司費(fèi)用控制能力良好，保持高研發(fā)投入。2018-2021年公司各項(xiàng)費(fèi)用率均小幅度下降，主要系公司精細(xì)化管理各項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)支且營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，公司保持高研發(fā)投入，堅(jiān)持產(chǎn)品研發(fā)和制造工藝創(chuàng)新，產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2022Q1-Q3，公司在儲(chǔ)能、動(dòng)力電池等領(lǐng)域進(jìn)行布局，研發(fā)較多新品，導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用率小幅增加。隨著新產(chǎn)品逐步放量，規(guī)模效應(yīng)有望優(yōu)化公司各項(xiàng)費(fèi)用率。FPC市場(chǎng)空間廣闊，大陸廠商將發(fā)力高端市場(chǎng)FPC為PCB領(lǐng)域重要組成，市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)撓性印制電路板（FPC）即柔性電路板，是以聚酰亞胺或聚酯薄膜為基材制成的一種具有高可靠性的可撓性印刷電路板。相比傳統(tǒng)的剛性印制電路板，F(xiàn)PC配線密度高、重量輕、厚度薄且可彎折等特點(diǎn)能充分適配消費(fèi)電子產(chǎn)品智能化、輕薄化的發(fā)展趨勢(shì)，廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、航天、軍事以及機(jī)器人等領(lǐng)域，近年來(lái)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。FPC可按層數(shù)劃分，分類(lèi)為單層FPC、雙層FPC、多層FPC。相關(guān)制造技術(shù)以單層FPC制造技術(shù)為基礎(chǔ)，通過(guò)迭層壓合技術(shù)實(shí)現(xiàn)。FPC制造商處于電子產(chǎn)業(yè)鏈中游。FPC產(chǎn)業(yè)鏈上游包括撓性覆銅板（FlexibleCopperCladLaminate,FCCL)、屏蔽膜、銅片、干膜等原材料。其中，F(xiàn)CCL常見(jiàn)的板材膜有聚酰亞胺薄膜（PolyimideFilm,PI)、聚乙酯膜（PolyesterFilm,PET)、液晶聚合物（LiquidCrystalPolymer,LCP)等高分子薄膜。FCCL是FPC關(guān)鍵原材料，為FPC提供導(dǎo)電性、絕緣層、支撐點(diǎn)等。FPC產(chǎn)業(yè)鏈中游為FPC制造，主要生產(chǎn)工藝包括開(kāi)料、鉆孔、電鍍與貼膜、曝光、層壓、絲印以及表面處理等。FPC產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，包括顯示、觸控、攝像頭模組等零組件，最終應(yīng)用于通訊設(shè)備、汽車(chē)、電子設(shè)備、工業(yè)控制、國(guó)防航空等終端產(chǎn)品。下游應(yīng)用廣泛，全球FPC市場(chǎng)規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。FPC被廣泛應(yīng)用于通訊設(shè)備、消費(fèi)電子、汽車(chē)、工業(yè)控制、軍事、航天等領(lǐng)域。FPC產(chǎn)品具有配線密度高、重量輕、厚度薄且可彎折等優(yōu)點(diǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬，市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球FPC產(chǎn)值規(guī)模已從2014年115億美元增至2021年141億美元，并預(yù)計(jì)在2026年達(dá)到172億美元，對(duì)應(yīng)2021-2026年CAGR約為4%。FPC應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓寬，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板消費(fèi)電子、汽車(chē)電子是FPC重要的應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)產(chǎn)值計(jì)算，消費(fèi)電子仍為FPC最大下游應(yīng)用。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2019年智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品FPC占比保持在75%以上。受益于汽車(chē)智能化趨勢(shì)加速以及新能源汽車(chē)滲透率提升，汽車(chē)電子市場(chǎng)有望成為FPC市場(chǎng)增長(zhǎng)新動(dòng)能。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2018年汽車(chē)電子FPC產(chǎn)值占比為7%，2018-2023年汽車(chē)電子應(yīng)用市場(chǎng)CAGR有望達(dá)到5%，高于FPC市場(chǎng)平均增速。消費(fèi)電子FPC：智能手機(jī)需求放緩，用戶(hù)換機(jī)周期拉長(zhǎng)。智能手機(jī)是重要的消費(fèi)電子產(chǎn)品，F(xiàn)PC被廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)的多個(gè)模組，包括顯示、電池、觸控、攝像頭等，因此智能手機(jī)對(duì)FPC市場(chǎng)有較大影響。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，智能手機(jī)的技術(shù)、功能已較為完善，消費(fèi)者換機(jī)頻率明顯降低。CounterpointResearch預(yù)測(cè)，全球手機(jī)換機(jī)周期將長(zhǎng)達(dá)43個(gè)月，達(dá)到歷史最高水平。此外，受到、全球通貨膨脹、地緣政治博弈等諸多不利因素影響，智能手機(jī)市場(chǎng)需求出現(xiàn)明顯下滑。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機(jī)出貨量為12.1億部，同比下滑11.3%；中國(guó)智能手機(jī)銷(xiāo)量為2.9億部，同比下降13.2%。產(chǎn)品集成度提升有望成為消費(fèi)電子FPC需求新增長(zhǎng)點(diǎn)，蘋(píng)果系FPC單機(jī)價(jià)值量約為安卓系4倍。由于智能手機(jī)功能集成度持續(xù)提升，單機(jī)FPC具備量?jī)r(jià)齊升邏輯。iPhone作為高端智能手機(jī)代表，常被譽(yù)為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)iFixit數(shù)據(jù)，iPhone已從最初iPhone4搭配的10顆FPC（單機(jī)價(jià)值量16美元左右）升級(jí)至iPhone11配套的26顆FPC（單機(jī)價(jià)值量42美元左右）。展望未來(lái)，折疊屏手機(jī)需實(shí)現(xiàn)跨屏功能，安卓系旗艦機(jī)將繼續(xù)追隨iPhone提高FPC用量，智能手機(jī)FPC單機(jī)價(jià)值量有望持續(xù)增加，帶動(dòng)消費(fèi)電子FPC市場(chǎng)企穩(wěn)回升。對(duì)比安卓系與蘋(píng)果系旗艦級(jí)，iPhone11FPC單機(jī)用量達(dá)到26個(gè)，同期華為、VIVO、Google的旗艦機(jī)型平均用量為14個(gè)；根據(jù)景旺、弘信等公司的FPC營(yíng)收和銷(xiāo)量信息，我們判斷蘋(píng)果用FPC單價(jià)為3000-5000元/平米，而安卓系為1500-2000元/平米。綜合FPC單機(jī)用量以及單價(jià)信息，我們預(yù)計(jì)蘋(píng)果系FPC單機(jī)價(jià)值量約為安卓系的4倍。下一代電子產(chǎn)品有望成為消費(fèi)電子FPC成長(zhǎng)新引擎，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到21億美元。近年來(lái)消費(fèi)電子市場(chǎng)推陳出新，折疊屏手機(jī)、VR/AR等新產(chǎn)品正逐步得到消費(fèi)者認(rèn)可。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球折疊屏手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將快速增長(zhǎng)，2021年全球出貨量為0.07億部，2026年有望達(dá)到0.42億部，期間CAGR為42%。折疊屏手機(jī)兩個(gè)屏幕之間的連接依賴(lài)柔性FPC，攝像頭數(shù)量的增加也提升了FPC用量，我們預(yù)計(jì)安卓系折疊屏手機(jī)FPC單機(jī)用量已接近蘋(píng)果旗艦級(jí)。隨著折疊屏手機(jī)的使用體驗(yàn)逐步優(yōu)化，差異化使用體驗(yàn)有望催生消費(fèi)者換機(jī)需求，智能手機(jī)FPC市場(chǎng)有望迎來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，VR/AR等新世代產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球VR/AR出貨量約為0.11億臺(tái)，2026年有望達(dá)到0.35億臺(tái)，期間CAGR為25%。根據(jù)ifixit拆解視頻數(shù)據(jù)，我們判斷VR/AR設(shè)備單機(jī)FPC用量接近安卓旗艦級(jí)水平10-20條。綜合出貨量以及單機(jī)用量信息，我們預(yù)測(cè)用于折疊屏手機(jī)&AR/VR的FPC市場(chǎng)規(guī)模將從2021年3億美元提升至2026年21億美元，期間CAGR為48%。動(dòng)力電池FPC：汽車(chē)電子占整車(chē)成本比重提升，F(xiàn)PC在汽車(chē)PCB市場(chǎng)占比保持增長(zhǎng)。隨著汽車(chē)向著電動(dòng)化、智能化發(fā)展，汽車(chē)電子占整車(chē)成本的比重逐步提升。根據(jù)賽迪智庫(kù)電子信息研究所數(shù)據(jù)，1990-2010年汽車(chē)電子占整車(chē)成本比例從15%提升至30%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到50%。FPC在新能源汽車(chē)中的應(yīng)用更為廣泛，包括電池管理系統(tǒng)、智能車(chē)艙等領(lǐng)域。根據(jù)戰(zhàn)新PCB產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)測(cè)，未來(lái)新能源汽車(chē)單車(chē)FPC用量將超過(guò)100片，可達(dá)傳統(tǒng)汽車(chē)的5-8倍。根據(jù)蓋亞汽車(chē)研究院數(shù)據(jù)，緊湊車(chē)型中汽車(chē)電子成本占比為15%左右，純電動(dòng)車(chē)因其智能化、電動(dòng)化程度更高，汽車(chē)電子成本占比高達(dá)65%。汽車(chē)電子FPC可廣泛應(yīng)用于動(dòng)力系統(tǒng)、高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）以及自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，汽車(chē)用FPC在汽車(chē)PCB市場(chǎng)中應(yīng)用占比保持增長(zhǎng)，2020年FPC應(yīng)用占比為15%，相較于2018年提升3pcts。動(dòng)力電池FPC替代傳統(tǒng)線束為大勢(shì)所趨。動(dòng)力電池是新能源汽車(chē)重要組成，其安全性、能量密度與新能源汽車(chē)駕乘體驗(yàn)具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，處于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。FPC作為Pack環(huán)節(jié)傳統(tǒng)線束的替換方案，可協(xié)助電池包信息采集。憑借輕量化、可撓性、模塊化和自動(dòng)化生產(chǎn)等特點(diǎn)，F(xiàn)PC可提高動(dòng)力電池安全性并推進(jìn)汽車(chē)輕量化發(fā)展，滿足了下游客戶(hù)的需求。根據(jù)高工鋰電報(bào)道，寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電等廠商已批量應(yīng)用FPC，我們認(rèn)為在下游龍頭廠商以及FPC制造廠商的共同推動(dòng)下，F(xiàn)PC在電池管理系統(tǒng)領(lǐng)域滲透率將持續(xù)提升，有望成為市場(chǎng)主流方案。動(dòng)力電池CCS單車(chē)價(jià)值量約為FPC單車(chē)價(jià)值量的3倍。CCS（CellsContactSystem）即集成母排，系FPC的下游集成產(chǎn)品，由FPC、塑膠結(jié)構(gòu)件、銅鋁排等組成。通過(guò)激光焊接，銅鋁排將多個(gè)電芯進(jìn)行串并聯(lián)，F(xiàn)PC通過(guò)與銅鋁排、塑膠結(jié)構(gòu)件連接構(gòu)成電氣連接與信號(hào)檢測(cè)結(jié)構(gòu)部件。CCS定制化屬性更強(qiáng)，安裝較為簡(jiǎn)易，可直接放置在電池包上，更適合動(dòng)力電池自動(dòng)化生產(chǎn)。CCS集成了FPC和其他結(jié)構(gòu)件，生產(chǎn)難度更大，根據(jù)FPCworld微信公眾號(hào)信息，我們判斷CCS單車(chē)價(jià)值量相較于FPC單車(chē)價(jià)值量更高，約為FPC單車(chē)價(jià)值量3倍。動(dòng)力電池FPC+CCS：我們預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力電池FPC、CCS市場(chǎng)空間有望分別達(dá)到113億、281億元。隨著新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，作為動(dòng)力電池Pack環(huán)節(jié)重要組成部分，我們預(yù)計(jì)FPC市場(chǎng)也將充分受益。基于市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量以及行業(yè)對(duì)于FPC、CCS單車(chē)價(jià)值量的假設(shè)，我們對(duì)2021-2025年動(dòng)力電池FPC、CCS市場(chǎng)空間進(jìn)行了預(yù)測(cè)，保守預(yù)計(jì)全球動(dòng)力電池FPC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到112.5億元，2021-2025年CAGR為62%；動(dòng)力電池CCS市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到281.2億元，2021-2025年CAGR為62%。銷(xiāo)量假設(shè)：動(dòng)力電池FPC+CCS與新能源汽車(chē)銷(xiāo)量直接相關(guān)，我們將根據(jù)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)估動(dòng)力電池FPC+CCS銷(xiāo)量。在補(bǔ)貼政策延續(xù)和新車(chē)型周期拉動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)市場(chǎng)將延續(xù)2021年以來(lái)滲透率快速提升趨勢(shì)，根據(jù)中汽協(xié)給出的預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望在2025年超過(guò)1500萬(wàn)輛，2021-2025年間CAGR有望達(dá)到44%。此外，各國(guó)對(duì)于新能源汽車(chē)支持政策持續(xù)加碼，地緣政治博弈導(dǎo)致能源價(jià)格暴漲，海外新能源汽車(chē)銷(xiāo)量也將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，根據(jù)高工鋰電、OICA預(yù)測(cè)，2025年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到2500萬(wàn)輛以上。滲透率假設(shè)：目前國(guó)內(nèi)一線電池及PACK廠商已批量在BMS系統(tǒng)使用FPC和CCS，各制造商對(duì)于電池制造環(huán)節(jié)自動(dòng)化需求提升，我們樂(lè)觀預(yù)計(jì)2025年FPC和CCS滲透率將達(dá)到80%，屆時(shí)大部分新能源汽車(chē)BMS系統(tǒng)將搭載FPC及CCS。價(jià)格假設(shè)：基于FPCworld微信公眾號(hào)信息，2022年動(dòng)力電池FPC單車(chē)價(jià)值量大約為600元，動(dòng)力電池CCS單車(chē)價(jià)值量約為1500元。未來(lái)動(dòng)力電池密度增加將帶動(dòng)動(dòng)力電池FPC、CCS單車(chē)用量持續(xù)增加，考慮到生產(chǎn)效率提升單價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)下降，我們預(yù)計(jì)FPC、CCS單車(chē)價(jià)值量將每年下降2%。儲(chǔ)能電池FPC：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)以抽水蓄能為主，電化學(xué)儲(chǔ)能占比提升空間較大。以技術(shù)路線分類(lèi)，儲(chǔ)能市場(chǎng)可分為機(jī)械儲(chǔ)能、電磁儲(chǔ)能、電化學(xué)儲(chǔ)能三大類(lèi)，其他技術(shù)路線尚不成熟。作為機(jī)械儲(chǔ)能的一種類(lèi)型，抽水蓄能目前應(yīng)用最為廣泛，主要系抽水蓄能使用壽命長(zhǎng)（可達(dá)50年以上），容量大、技術(shù)成熟、性?xún)r(jià)比高。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)抽水蓄能累計(jì)裝機(jī)量占比為86.2%，同比下降3.1pcts。抽水蓄能存在響應(yīng)速度慢、建設(shè)周期長(zhǎng)、選址要求高等缺點(diǎn)，隨著儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)于容量配置靈活性、響應(yīng)速度以及場(chǎng)地等因素要求提高，電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)潛力巨大，在儲(chǔ)能市場(chǎng)占比有望持續(xù)提升。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，截至2021年，國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)量占比為12.2%，其中鋰離子電池儲(chǔ)能占比為11.1%。新型儲(chǔ)能市場(chǎng)保持高增速，鋰離子電池儲(chǔ)能占比超90%。新型儲(chǔ)能主要包含各類(lèi)電池儲(chǔ)能、飛輪儲(chǔ)能以及壓縮空氣等儲(chǔ)能方式。鋰離子電池儲(chǔ)能占比超90%，是新型儲(chǔ)能的主流方式。根據(jù)CNESA預(yù)測(cè)，2026年理想場(chǎng)景下，我國(guó)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)量有望達(dá)到23.7GW，2021-2026年CAGR將達(dá)到57.2%。儲(chǔ)能電池FPC+CCS：我們保守預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能電池FPC、CCS市場(chǎng)空間有望分別達(dá)到19億、44億元。FPC具有安全性高、輕量化、工藝靈活、自動(dòng)化生產(chǎn)等特性，電池管理系統(tǒng)FPC在電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)⒖焖贊B透，有望成為市場(chǎng)主流方案?；谑袌?chǎng)對(duì)于儲(chǔ)能電池需求量以及行業(yè)對(duì)于FPC、CCS單車(chē)價(jià)值量的假設(shè)，我們對(duì)2021-2025年儲(chǔ)能電池FPC、CCS市場(chǎng)空間進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能電池FPC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到19.4億元，2021-2025年CAGR為122%；全球儲(chǔ)能電池CCS市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到44.3億元，2021-2025年CAGR為122%。銷(xiāo)量假設(shè)：儲(chǔ)能電池FPC+CCS與儲(chǔ)能電池需求量直接相關(guān)，我們將根據(jù)儲(chǔ)能電池需求量預(yù)估動(dòng)力電池FPC+CCS銷(xiāo)量。由于政策支持以及清潔能源市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭迅速，儲(chǔ)能成為降低棄風(fēng)光率以及保障電網(wǎng)負(fù)荷穩(wěn)定的重要選擇。其中，憑借電化學(xué)儲(chǔ)能優(yōu)秀的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)性和響應(yīng)速度，電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)。根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，儲(chǔ)能電池需求量將保持高增速，2025年有望達(dá)到500GWh，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR為74%。滲透率假設(shè)：目前國(guó)內(nèi)一線電池及PACK廠商已批量在BMS系統(tǒng)使用FPC和CCS，各制造商對(duì)于電池制造環(huán)節(jié)自動(dòng)化需求提升，我們樂(lè)觀預(yù)計(jì)2025年FPC和CCS滲透率將達(dá)到60%，屆時(shí)大部分儲(chǔ)能電池BMS系統(tǒng)將搭載FPC及CCS。價(jià)格假設(shè)：儲(chǔ)能電池管理系統(tǒng)與動(dòng)力電池管理系統(tǒng)類(lèi)似，但動(dòng)力電池系統(tǒng)處于高速運(yùn)動(dòng)的電動(dòng)汽車(chē)上，對(duì)電池的功率響應(yīng)速度和功率特性、SOC估算精度、狀態(tài)參數(shù)計(jì)算數(shù)量都有更高的要求。根據(jù)我們對(duì)于市場(chǎng)的判斷，儲(chǔ)能電池對(duì)于小型化、輕量化要求低于動(dòng)力電池，儲(chǔ)能電池FPC價(jià)格略低于動(dòng)力電池FPC，2022年儲(chǔ)能電池FPC單GWh價(jià)值量大約為700萬(wàn)元/GWh；CCS單GWh價(jià)值量大約在1600萬(wàn)元?？紤]市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及生產(chǎn)效率提升，我們預(yù)計(jì)單GWh價(jià)值量將出現(xiàn)小幅下滑，預(yù)計(jì)FPC、CCS單車(chē)價(jià)值量將每年下降2%。FPC市場(chǎng)集中度較高，國(guó)內(nèi)廠商將承接更多產(chǎn)能FPC產(chǎn)業(yè)東升西落，中國(guó)大陸成為最大生產(chǎn)地。20世紀(jì)70年代，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的生產(chǎn)成本增加，產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)移到日本、中國(guó)臺(tái)灣等亞洲地區(qū)。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著中國(guó)大陸制造產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善且具有成本優(yōu)勢(shì)，居民消費(fèi)水平逐步提高，F(xiàn)PC產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，如今已成為全球最大的FPC生產(chǎn)和消費(fèi)地區(qū)。根據(jù)Prismark以及JPCA數(shù)據(jù)，2000年大陸地區(qū)FPC產(chǎn)值僅占全球市場(chǎng)4%份額，2021年大陸地區(qū)產(chǎn)值已躍居全球第一，占全球市場(chǎng)47%份額。FPC市場(chǎng)集中度較高，大陸廠商已形成影響力。隨著終端應(yīng)用迭代速度加快，客戶(hù)對(duì)于FPC制造廠商的新品研發(fā)能力和產(chǎn)能要求逐步提高，頭部廠商具有資金、人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，充分滿足客戶(hù)需求，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升。日本、中國(guó)臺(tái)灣FPC產(chǎn)業(yè)起步較早，在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額較高。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年日本企業(yè)旗勝、住友電工分別位居全球第一、第三名，占據(jù)超過(guò)40%市場(chǎng)份額。中國(guó)大陸地區(qū)廠商雖在生產(chǎn)制造規(guī)模位于國(guó)際前列，但在品牌、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面仍有提升空間。中國(guó)是全球最大連接器市場(chǎng)，下游市場(chǎng)需求旺盛市場(chǎng)規(guī)模：承接國(guó)外產(chǎn)能，中國(guó)是全球最大連接器市場(chǎng)連接器主要用于器件、組件、設(shè)備、系統(tǒng)之間的電信號(hào)或者光信號(hào)的連接，是典型的技術(shù)密集型行業(yè)。隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，制造生產(chǎn)與消費(fèi)能力提升，我國(guó)連接器產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，如今已成為全球第一大連接器制造與消費(fèi)市場(chǎng)。根據(jù)Bishop&Association統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球連接器市場(chǎng)規(guī)模已由2017年的601億美元增至2021年的780億美元，CAGR為6.7%。其中，中國(guó)市場(chǎng)2021年約占全球份額32%，市場(chǎng)規(guī)模由2017年169億美元增至2021年250億美元，CAGR為10.3%，高于全球平均增長(zhǎng)率。市場(chǎng)需求：數(shù)據(jù)中心是連接器重要下游應(yīng)用，市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)通信與汽車(chē)是連接器下游重要細(xì)分賽道。連接器下游應(yīng)用廣闊，主要包括汽車(chē)、消費(fèi)電子、通信等行業(yè)。根據(jù)Bishop&Association數(shù)據(jù)，2021年全球連接器前兩大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橥ㄐ藕推?chē)，占比超45%，市場(chǎng)占比穩(wěn)居前二。數(shù)據(jù)中心是通信連接器重要應(yīng)用領(lǐng)域，我國(guó)數(shù)據(jù)中心建設(shè)已進(jìn)入快車(chē)道。受益于國(guó)家政策支持以及全行業(yè)進(jìn)入數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)期，我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)高于全球平均水平。我國(guó)數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速推進(jìn)，阿里、騰訊和華為已躋身全球前十大云供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商云服務(wù)已具規(guī)模并有望保持高增速。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到746億美元；我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模有望增至1900億元，2017-2022年CAGR為30%。受益于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)保持高增長(zhǎng)，通信連接器產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益?？蛻?hù)資源豐富，產(chǎn)能擴(kuò)充有望鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)客戶(hù)資源豐富，公司善于把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，客戶(hù)資源豐富。公司深耕精密電子零組件領(lǐng)域二十余年，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通信、新能源、汽車(chē)電子、工業(yè)及醫(yī)療等行業(yè)。公司擁有豐富的產(chǎn)品線，可以全方位滿足客戶(hù)需求，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量以及國(guó)際化營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，公司積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶(hù)，與寧德時(shí)代、比亞迪、安費(fèi)諾、莫仕、泰科、立訊精密等國(guó)內(nèi)外龍頭公司建立了良好的合作關(guān)系。深挖客戶(hù)需求，公司善于把握市場(chǎng)機(jī)遇。公司具有較強(qiáng)的客戶(hù)拓展能力，善于在合作中挖掘客戶(hù)潛在需求，持續(xù)拓展合作范圍，逐步增強(qiáng)客戶(hù)粘性。此外，公司戰(zhàn)略具有一定前瞻性，在客戶(hù)需求中洞悉市場(chǎng)變化，成功把握國(guó)內(nèi)液晶顯示、光通信、智能手機(jī)、新能源等行業(yè)爆發(fā)的歷史機(jī)遇。憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)能力以及優(yōu)秀的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，公司均順利進(jìn)入供應(yīng)鏈，與行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)建立穩(wěn)定合作關(guān)系，為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。公司技術(shù)儲(chǔ)備豐富，業(yè)務(wù)板塊協(xié)同構(gòu)建公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘公司擁有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備。公司專(zhuān)注于精密電子零組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，堅(jiān)持自主創(chuàng)新和高研發(fā)投入。一方面，公司持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有技術(shù)，提升產(chǎn)品性能；另一方面，公司根據(jù)下游需求變化判斷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，提前進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。經(jīng)過(guò)公司多年來(lái)的高研發(fā)投入，公司在三大業(yè)務(wù)板塊均擁有較為豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，截至2021年9月30日，公司累計(jì)獲得專(zhuān)利133項(xiàng)，包括發(fā)明專(zhuān)利13項(xiàng)、實(shí)用新型119項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利1項(xiàng)。公司加工精度國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)，購(gòu)置了高速?zèng)_床、大噸位沖床、電動(dòng)注塑機(jī)、慢走絲線切割機(jī)、光學(xué)及高精密磨床、全自動(dòng)補(bǔ)強(qiáng)片貼合機(jī)、多條VCP垂直連續(xù)式鍍銅線、卷對(duì)卷曝光機(jī)、真空蝕刻顯影剝膜機(jī)、激光機(jī)等國(guó)內(nèi)外先進(jìn)高端精密生產(chǎn)設(shè)備。公司積累了豐富的精密模具設(shè)計(jì)制造經(jīng)驗(yàn)，模具零件加工精度可達(dá)±0.002mm，關(guān)鍵位置加工精度可達(dá)±0.001mm，表面粗糙度達(dá)到Ra0.02，大型模具加工精度處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化有望提高產(chǎn)品毛利率。公司重視研發(fā)投入，積累了豐富的設(shè)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)工藝公司提高了產(chǎn)品良率，產(chǎn)品毛利率保持在較高水平。以動(dòng)力電池FPC為例，公司改良焊接連接器、貼FR4、點(diǎn)膠等工序，重點(diǎn)提升點(diǎn)膠等后端工藝（后端工藝報(bào)廢會(huì)導(dǎo)致已完成的工序報(bào)廢），將動(dòng)力電池FPC產(chǎn)品良率提升4.54pcts，提高毛利率4-5pcts。公司三大業(yè)務(wù)高效協(xié)同，打造公司獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司配套設(shè)施完善，生產(chǎn)工藝齊全，涵蓋模具設(shè)計(jì)制造、精密沖壓、精密注塑、表面處理、組裝、測(cè)試和檢驗(yàn)等工序。公司掌握了豐富的制造生產(chǎn)工藝，在拓展產(chǎn)品線方面具有優(yōu)勢(shì)，目前已擁有三大業(yè)務(wù)：FPC、連接器零組件、LED背光模組。隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新融合，公司生產(chǎn)效率、生產(chǎn)成本和制造能力持續(xù)提高，業(yè)務(wù)板塊間高效協(xié)同構(gòu)建公司獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。募投突破產(chǎn)能瓶頸，戰(zhàn)略聚焦新能源行業(yè)公司產(chǎn)能負(fù)載處于高位，業(yè)務(wù)擴(kuò)張受到產(chǎn)能限制。受益于新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、5G通信等市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，公司三大業(yè)務(wù)線產(chǎn)品需求旺盛。受到場(chǎng)地、機(jī)器設(shè)備等因素的限制，2017-2020年FPC/連接器零組件/背光模組產(chǎn)能CAGR為+19.7%/-1.6%/+17.1%，低于下游市場(chǎng)需求增速。此外，2021Q1-Q3連接器零組件/背光模組的產(chǎn)能利用率達(dá)104.52%/93.29%，產(chǎn)能瓶頸導(dǎo)致公司不得不放棄部分訂單，業(yè)務(wù)擴(kuò)張受到限制。募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能瓶頸，公司發(fā)展有望駛?cè)肟燔?chē)道。募投項(xiàng)目圍繞公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行新品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張，為公司提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提供有力支持。公司投資印制線路板生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，可在提升FPC產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，擴(kuò)充適配5G通信等領(lǐng)域的HDI軟硬結(jié)合板、高頻高速板，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。公司投資先進(jìn)制造基地建設(shè)項(xiàng)目將研發(fā)生產(chǎn)高頻高速連接器零組件、高端LED背光模組產(chǎn)品，并提高公司產(chǎn)能。公司投資研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，將提高模具加工能力，鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)。隨著募投項(xiàng)目落地投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將快速擴(kuò)充，客戶(hù)需求將得以滿足，結(jié)合公司公告，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將為公司帶來(lái)營(yíng)收21.4億元，凈利潤(rùn)2.5億元。聚焦新能源領(lǐng)域，公司FPC、連接器零組件產(chǎn)品線不斷擴(kuò)充。公司較早進(jìn)入新能源市場(chǎng)，在FPC、精密結(jié)構(gòu)件加工等領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備深厚，有多年配合下游龍頭客戶(hù)的經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)公司將持續(xù)圍繞新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品布局，與下游動(dòng)力電池、儲(chǔ)能廠商以及終端車(chē)廠擴(kuò)大合作范圍，推進(jìn)新產(chǎn)品導(dǎo)入如CCS（FPC與銅鋁排和線束板結(jié)構(gòu)件集成后的產(chǎn)品）、新能源電池精密結(jié)構(gòu)件、汽車(chē)連接器等。目前公司已拓展了欣旺達(dá)、海辰新能源、贛鋒鋰電等客戶(hù)，隨著大客戶(hù)導(dǎo)入及訂單放量，公司業(yè)績(jī)有望保持高速成長(zhǎng)。盈利預(yù)測(cè)營(yíng)收預(yù)測(cè)：1.FPC業(yè)務(wù)：產(chǎn)