中國金融市場運(yùn)行現(xiàn)狀分析

從2010年以來，我國金融市場繼續(xù)健康、平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣市場交易活躍，市場利率先抑后揚(yáng)；債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長；股票市場波動中有所回升，股票融資大幅增加。2010年前三季度，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門（包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門）融資總量8.6萬億元，同比下降23.3%。分融資工具看，貸款融資的主導(dǎo)地位有所下降，股票融資占比顯著上升，企業(yè)債券融資繼續(xù)增加，國債融資力度不減，直接融資在配置資金中的作用得到進(jìn)一步提高，融資結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。一、金融市場運(yùn)行分析（一）貨幣市場交易活躍，市場利率先抑后揚(yáng)貨幣市場回購交易平穩(wěn)增長，拆借交易大幅增加。2010年前三季度，銀行間市場回購累計成交65.0萬億元，日均成交3458億元，日均成交同比增長22.4%；拆借累計成交20.3萬億元，日均成交1077億元，日均成交同比增長48.4%。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易短期化趨勢較為明顯，回購和拆借隔夜品種的交易份額分別為80.0%和87.7%，分別比上年同期上升3.0個和4.9個百分點(diǎn)。交易所市場國債回購累計成交4.5萬億元，日均成交同比增長82.6%。從貨幣市場融資結(jié)構(gòu)看，融資主體主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。一是國有商業(yè)銀行同業(yè)凈拆出資金規(guī)模大幅增加。隨著國際金融危機(jī)對我國金融市場的影響逐步減弱，銀行間市場信用拆借交易日趨活躍，2010年前三季度國有商業(yè)銀行同業(yè)凈拆出資金規(guī)模同比增長35.4%。二是其他商業(yè)銀行由上年同期凈融出轉(zhuǎn)為凈融入。受加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理以及資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張較快等多因素影響，2010年前三季度其他商業(yè)銀行凈融入資金為7.8萬億元，同比增加8.0萬億元。三是非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金需求明顯減少。受國內(nèi)股票市場波動加劇以及各方面不確定因素增多等影響，非銀行金融機(jī)構(gòu)的交易行為趨于謹(jǐn)慎，融資需求同比下降較多，證券及基金公司、保險公司2010年前三季度凈融入資金同比分別下降23.4%和67.5%，保險公司資金需求下降與其保費(fèi)收入增長較快也有很大關(guān)系。貨幣市場利率先抑后揚(yáng)。2010年以來，受新股發(fā)行明顯增多、大型商業(yè)銀行增資擴(kuò)股、嚴(yán)格監(jiān)管以及市場對通貨膨脹預(yù)期有所上升等多種因素影響，貨幣市場利率總體較上年有所上升，波動性也相應(yīng)加大。繼2010年6月份銀行間市場質(zhì)押式回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率分別上升到2.38%和2.31%后，2010年7、8月份逐月有所回落，9月份受中秋、國慶節(jié)前現(xiàn)金集中投放及季末監(jiān)管指標(biāo)考核等因素影響，質(zhì)押式回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率均較7、8月份有所上升，分別為1.98%和1.90%，比6月份分別下降40個和41個基點(diǎn)，比上年12月份分別上升72個和65個基點(diǎn)。2010年第三季度，各期限Shibor總體有所上行，3個月以內(nèi)短端利率波動性相對較大。人民幣利率互換交易逐季增加，遠(yuǎn)期品種交易量有所減少。2010年前三季度，人民幣利率互換市場交易量呈逐月增加態(tài)勢，累計發(fā)生交易6984筆，名義本金總額7981.5億元，同比大幅增加146.0%。其中1年及1年期以下交易最為活躍，其名義本金總額4146.5億元，占總量的52.0%。從參考利率來看，人民幣利率互換交易的浮動端參考利率包括7天回購定盤利率、Shibor以及一年期定存利率，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比分別為65.8%、29.7%和4.5%。2010年前三季度，債券遠(yuǎn)期共達(dá)成交易731筆，成交金額2551.7億元，同比下降46.6%。從標(biāo)的債券來看，債券遠(yuǎn)期交易以政策性金融債為主，其交易量占總量的55.8%。從期限來看，以2～7天品種交易量占比最高，為73.7%。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易清淡，2010年前三季度累計發(fā)生10筆交易，全部以3個月Shibor為基準(zhǔn)，名義本金額共19.5億元。（二）債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長債券市場現(xiàn)券交易平穩(wěn)。2010年前三季度，銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計成交44.7萬億元，日均成交2378億元，日均成交同比增長23.1%。銀行間現(xiàn)券市場上，其他商業(yè)銀行凈賣出現(xiàn)券9114億元，國有商業(yè)銀行、外資金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)分別買入8291億元、507億元和316億元。交易所國債現(xiàn)券交易成交1320億元，同比減少374億元。銀行間市場和交易所市場債券指數(shù)穩(wěn)中有升。2010年前三季度，銀行間債券市場財富指數(shù)由年初的130.2點(diǎn)上升至9月末的135.8點(diǎn)，上漲4.3%；交易所國債指數(shù)由年初的122.3點(diǎn)上升至9月末的126.7點(diǎn)，上漲3.6%。國債收益率曲線總體呈平坦化趨勢。以1月21日和9月29日的銀行間市場國債收益率曲線為例，0.5年和1年期收益率分別上升41個和34個基點(diǎn)，而5年、10年、30年收益率分別下降26個、32個和24個基點(diǎn)。債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長。2010年前三季度，債券一級市場累計發(fā)行各類債券（不含中央銀行票據(jù)）3.9萬億元，同比增長6.9%，其中政策性銀行債券以及短期融資券增長較快，同比分別增長26.3%和81.6%。2010年9月末，中央國債登記結(jié)算公司債券托管量余額為20.0萬億元，同比增長21.4%，其中銀行間市場托管量為18.8萬億元，交易所市場托管量為2754億元。短期債券發(fā)行利率波動中走高，中長期債券發(fā)行利率略有回落。受2010年以來貨幣市場利率總體上行帶動，并受市場對短期通貨膨脹預(yù)期上升影響，短期品種債券發(fā)行利率波動中有所走高。以1年期國債為例，2010年9月份發(fā)行的1年期記賬式國債的固定利率為1.87%，比3月份和4月份發(fā)行的同品種債券分別高43個和38個基點(diǎn)。受市場流動性總體保持充裕、金融機(jī)構(gòu)債券配置需求較多影響，中長期債券發(fā)行利率略有回落。以30年期國債為例，2010年8月份發(fā)行的30年期記賬式國債的固定利率為3.96%，比2月份和6月份發(fā)行的同品種債券分別低12個和7個基點(diǎn)。Shibor對債券類產(chǎn)品定價的指導(dǎo)性不斷增強(qiáng)。2010年前三季度，一級市場共發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮動利率債券18只，總發(fā)行量為214億元。2010年前三季度，共發(fā)行固定利率企業(yè)債113只，總發(fā)行量為2519億元，全部參照Shibor定價。發(fā)行參照Shibor定價的短期融資券120只，總發(fā)行量為2051億元，占短期融資券發(fā)行總量的36%。（三）票據(jù)融資小幅下降，票據(jù)利率震蕩上升2010年前三季度，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票8.6萬億元，同比增長10.3%；累計貼現(xiàn)18.1萬億元，同比持平；累計辦理再貼現(xiàn)979億元，同比增加885億元。9月末，商業(yè)匯票未到期金額5.0萬億元，同比增長16.3%；貼現(xiàn)余額1.6萬億元，同比下降43.9%；再貼現(xiàn)余額561億元，同比增加483億元。2010年第三季度，票據(jù)市場交易總體較為活躍，但受金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過壓縮票據(jù)融資規(guī)模以擴(kuò)大貸款投放等因素影響，票據(jù)融資延續(xù)了2010年以來的下降趨勢，9月末余額比上季末下降1574億元；在各項貸款中占比為3.4%，同比下降3.8個百分點(diǎn)。受貨幣市場利率及票據(jù)市場供求等多種因素影響，票據(jù)利率窄幅波動，總體水平較上季略有上升。（四）股票市場波動中有所回升，股票融資大幅增加股票市場交易量略有減少。2010年前三季度，滬、深股市累計成交35.1萬億元，同比減少3.7萬億元；日均成交1937億元，同比下降8.0%。9月末，滬、深兩市流通股票市值為15.2萬億元，比上年末增長0.8%。股票指數(shù)波動中有所回升。繼第一季度多次震蕩后，股票市場從第二季度開始快速下行，2010年第三季度在波動中有所回升。9月末，上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)分別收于2656點(diǎn)和1169點(diǎn)，比上年末分別下跌19.0%和2.7%，比6月末分別上漲10.7%和23.7%。9月末，滬、深兩市A股平均市盈率分別為20倍和40倍，低于上年末的29倍和47倍，高于6月末的19倍和32倍。股票融資大幅增加。2010年前三季度，非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股、行權(quán)以及可轉(zhuǎn)債方式累計籌資7651億元，同比增加4986億元，同比增長約1.9倍。其中，A股融資5835億元，同比增長約1.7倍。2010年第三季度A股融資2328億元，比一、二季度分別多增514億元和635億元。（五）保險業(yè)保費(fèi)收入保持較快增長勢頭2010年前三季度，保險業(yè)保費(fèi)收入已超過2009年全年。2010年前三季度，保險業(yè)累計實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.1萬億元，同比增長32.0%。其中，人身險收入8369億元，同比增長31.9%；財產(chǎn)險收入2955億元，同比增長32.3%。同期保險業(yè)累計賠款、給付2262億元，同比少支出80億元。保險業(yè)總資產(chǎn)保持較快增長勢頭，投資類資產(chǎn)和銀行存款增長速度呈“一升一降”特點(diǎn)。2010年9月末，保險業(yè)總資產(chǎn)4.8萬億元，同比增長26.7%。其中，投資類資產(chǎn)增長29.0%，增幅同比上升17.4個百分點(diǎn)；銀行存款增長29.9%，增幅同比下降13.0個百分點(diǎn)。（六）外匯市場交易活躍人民幣外匯即期市場平穩(wěn)發(fā)展，掉期和遠(yuǎn)期交易規(guī)?？焖贁U(kuò)張。2010年前三季度，人民幣外幣即期交易額同比增長12.4%，其中，詢價交易的市場份額超過99%；人民幣外匯掉期市場累計成交9507億美元，日均成交量同比增長78.8%，其中，隔夜交易占掉期總成交量的59.5%，同比下降4.9個百分點(diǎn)；人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計成交72億美元，日均同比增加38.5%。同期“外幣對”交易額快速增長。1～9月，“外幣對”累計成交折合448億美元，日均成交量同比上升61.2%，其中，成交額占前兩位的交易品種分別為美元／港幣和歐元／美元，二者合計成交額占全部成交額的81.5%。外匯市場交易主體進(jìn)一步擴(kuò)大，第三季度新增11家即期市場會員、批準(zhǔn)4家企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司進(jìn)入銀行間外匯市場。（七）黃金市場運(yùn)行平穩(wěn)2010年前三季度，上海黃金交易所黃金累計成交4613.4噸，成交金額1.2萬億元。2010年第三季度，上海黃金交易所黃金成交1438.9噸，同比增加25.1%，成交金額3847.8億元，同比增加58%；白銀成交1.3萬噸，同比增加173.9%，成交金額550.7億元，同比增加234.3%；鉑金成交12.6噸，同比減少18.8%，成交金額44.2億元，同比增加0.9%。2010年前三季度，黃金價格整體呈上升趨勢，國內(nèi)國際市場黃金價格走勢基本一致，并創(chuàng)歷史新高。9月末，國際黃金價格達(dá)到最高價每盎司1307.5美元，國內(nèi)黃金價格達(dá)到最高價每克282.4元。二、金融市場制度性建設(shè)（一）配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，加強(qiáng)銀行間市場制度建設(shè)為了配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，拓寬人民幣資金回流渠道，2010年8月16日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場投資試點(diǎn)。試點(diǎn)期間，香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當(dāng)局，均可申請進(jìn)入銀行間債券市場進(jìn)行投資。經(jīng)中國人民銀行同意后，境外機(jī)構(gòu)可在核準(zhǔn)的額度內(nèi)，以其開展央行貨幣合作、跨境貿(mào)易和投資人民幣業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場。另外，該《通知》還從運(yùn)作模式、關(guān)聯(lián)交易、市場監(jiān)測等方面提出了具體要求，以防范風(fēng)險，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場，可為境外機(jī)構(gòu)依法獲得的人民幣資金提供一定的保值渠道，是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作必要的配套舉措，將有利于促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展。（二）加強(qiáng)黃金市場制度建設(shè)2010年7月26日，中國人民銀行會同國家發(fā)展與改革委員會、工業(yè)和信息化部、財政部、國家稅務(wù)總局和中國證券監(jiān)督管理委員會會出臺了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》，明確了黃金市場未來發(fā)展的總體思路和主要任務(wù)。該《意見》要求充分認(rèn)識促進(jìn)黃金市場健康發(fā)展的重要意義，明確黃金市場發(fā)展定位，要求上海黃金交易所、上海期貨交易所和商業(yè)銀行切實(shí)做好相關(guān)工作。積極推進(jìn)黃金市場交易方式、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定體系、倉儲運(yùn)輸體系和清算服務(wù)體系建設(shè)。進(jìn)一步完善黃金市場相關(guān)政策，上海黃金交易所和上海期貨交易所黃金稅收政策按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，研究推動完善投資性黃金和商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)稅收政策，拓寬黃金實(shí)物供給渠道，進(jìn)一步完善黃金市場外匯政策和融資政策。強(qiáng)調(diào)要采取多種形式，加強(qiáng)對投資者的教育，嚴(yán)懲地下炒金活動，切實(shí)保護(hù)投資者利益。（三）完善證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管，進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露。中國證監(jiān)會發(fā)布規(guī)定，要求上市證券公司建立健全內(nèi)幕信息知情人登記制度和建立健全信息隔離墻制度，在定期報告中披露監(jiān)管部門對證券公司的分類結(jié)果，公開披露公司月度經(jīng)營情況及主要財務(wù)信息等。中國證監(jiān)會同時發(fā)布公告，明確創(chuàng)業(yè)板上市公司半年度報告的內(nèi)容與格式。加強(qiáng)證券期貨業(yè)反洗錢工作。2010年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨業(yè)反洗錢工作實(shí)施辦法》，規(guī)定中國證監(jiān)會應(yīng)依法配合國務(wù)院反洗錢行政主管部門履行證券期貨業(yè)反洗錢監(jiān)管職責(zé)；證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)履行轄區(qū)內(nèi)證券期貨業(yè)反洗錢監(jiān)管職責(zé)；中國證券業(yè)協(xié)會和中國期貨業(yè)協(xié)會履行證券期貨業(yè)反洗錢自律管