目錄

1.概覽：新冠“黑天鵝”考驗(yàn)下，中國經(jīng)濟(jì)獨(dú)具韌性.........................................................1

1.1消費(fèi)投資：制造業(yè)和可選消費(fèi)受沖擊，地產(chǎn)基建托底..................................................1

1.2新動能產(chǎn)業(yè)：春意盎然，創(chuàng)新實(shí)力不斷增強(qiáng)..........................................................3

PCT專利：總量首超美國居全球第一，信息技術(shù)領(lǐng)域具備絕對優(yōu)勢....................................4

傳統(tǒng)替代：新能源汽車、光伏、智能制造各具看點(diǎn)....................................................5

1.3產(chǎn)業(yè)景氣研判：2021年“修復(fù)”主導(dǎo)、“新動能”向上，但中期需關(guān)注地產(chǎn)、【DC、生豬等景氣回落...........6

2.房地產(chǎn)：2021年銷售面積略降、投資增速放緩，房企集中度將進(jìn)一步提升..................................8

2.1政策面：房企融資管控持續(xù)趨嚴(yán)，“房住不炒”列入“十四五”規(guī)劃.......................................8

2.2銷售端：2020年超預(yù)期表現(xiàn)，預(yù)計2021銷售面積同比-1%...............................................8

23投資端：2020年韌性十足，預(yù)計2021投資同比+5.8%....................................................9

2.4房企端：金融資源再分配，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升...................................................10

3.基建環(huán)保：綠水長清致精，精筑長盛致遠(yuǎn)..............................................................10

3.1基建市場：短期關(guān)注融資環(huán)境，長期可看十年盛景...................................................10

訂單驅(qū)動下2021年基建投資或有小幅上升..........................................................11

基建投資長期展望，或保十年盛景長青.............................................................11

3.2生態(tài)環(huán)保：黃金固廢白銀水，大氣蕭條土壤虧.......................................................13

垃圾焚燒“十四五”投資增速或見頂，景氣度不減.....................................................13

水環(huán)境治理長期政策護(hù)航，流域治理發(fā)展底氣充足...................................................14

大氣治理遭疫情沖擊明顯，土壤修復(fù)資金來源窘境難破壁............................................15

4.通信：全球進(jìn)入5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰，中國保持領(lǐng)先......................................................16

5.電子：半導(dǎo)體景氣度提升，5G手機(jī)2021年反彈........................................................17

5.1半導(dǎo)體：全球收入2020年逆勢增長有望保持，國內(nèi)市場快速發(fā)展......................................17

5.2智能手機(jī)：5G手機(jī)繼續(xù)滲透，2021年為反彈之年....................................................20

6.計算機(jī)：長期增長無憂，行業(yè)處于高景氣，但需關(guān)注IDC短期供給增長過快風(fēng)險..........................21

6』云計算：中短期云計算資本開支處于上升周期，2021將是服務(wù)器出貨大年..............................21

6.2?C：供給短期快速增加，環(huán)一線地區(qū)依然是經(jīng)營重點(diǎn)................................................25

7.汽車：寒冬褪去，傳統(tǒng)汽車迎來低速增長，新能源汽車迎來高速增長.....................................29

7.1整體汽車行業(yè)：存量時代，經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動行業(yè)低速增長...............................................29

7.2新能源汽車行業(yè)：后補(bǔ)貼時代，行業(yè)步入景氣周期...................................................30

8.高端裝備：行業(yè)整體保持高景氣度，部分領(lǐng)域增速或回落...............................................31

8.1軌道交通裝備：城軌新開通里程提升，帶動物交裝備采購.............................................31

8.2工程機(jī)械：逆周期調(diào)節(jié)下高基數(shù)，未來增速或有回落，但仍處于高景氣................................33

8.3工業(yè)機(jī)器人和機(jī)床：制造業(yè)修復(fù)帶動需求，關(guān)注國產(chǎn)替代機(jī)會........................................34

9.生物醫(yī)藥：醫(yī)改收效顯著，疫情推動創(chuàng)新加速突破......................................................36

9.1醫(yī)藥制造：疫情不改醫(yī)藥剛需，創(chuàng)新依然是發(fā)展主旋律...............................................36

9.2醫(yī)療器械：疫情加速進(jìn)口替代，長期關(guān)注細(xì)分賽道龍頭...............................................38

9.3藥品銷售：三大渠道有望回暖，藥店渠道率先復(fù)蘇...................................................40

9.4醫(yī)療服務(wù)：政策逐步規(guī)范，第三方醫(yī)療服務(wù)滲透快速提升42

10.電力及清潔能源：用電需求恢復(fù)常態(tài)，可再生能源將支撐增量需求....................................42

10」光伏：國內(nèi)外需求高增長，制造環(huán)節(jié)一線企業(yè)集中度提升............................................43

10.2風(fēng)電：陸上風(fēng)電需求有望趨穩(wěn)，海上風(fēng)電增量突出.................................................44

10.3核電：已確定重啟，但發(fā)展的不確定性仍然存在....................................................45

II.現(xiàn)代農(nóng)業(yè)：產(chǎn)業(yè)化加速，豬牛高景氣................................................................46

11」生豬養(yǎng)殖：非瘟超級豬周期進(jìn)入下半場，頭部企業(yè)集中度大幅提升....................................46

11.2奶牛牧場：品牌乳企掀起新一輪上游牧場擴(kuò)張，原奶新周期伊始......................................47

12.家用電器：內(nèi)銷換代，出口提升，助力量價齊升.....................................................48

12.1內(nèi)銷市場：先抑后揚(yáng)，消費(fèi)升級趨勢延續(xù)..........................................................49

空冰洗：疫情影響漸退，產(chǎn)品均價重迎上升通道.....................................................49

新興家電：品類表現(xiàn)分化，消費(fèi)升級是主趨勢......................................................50

12.2出口市場：2020年迎意外爆發(fā)，2021年增速預(yù)計前高后低，全球占比提升是長期趨勢.................52

12.3成本變動：原材料上漲影響分化，匯率波動對盈利造成不確定性.....................................53

13.快遞：需求持續(xù)景氣，龍頭競爭走向寡頭壟斷........................................................53

13」線上消費(fèi)拉動快遞市場高增長，價格戰(zhàn)致巨頭業(yè)績分化..............................................54

13.2業(yè)務(wù)量增速將小幅放緩，價格戰(zhàn)預(yù)計仍將貫穿全年...................................................55

14.高標(biāo)倉：供給消化能力趨弱，投資熱情不減.........................................................56

14.1供需結(jié)構(gòu)：預(yù)計2021年整體空置率上升，區(qū)域分化現(xiàn)象加劇........................................56

短期供給上量偏快，預(yù)計2021年行業(yè)整體空置率上升...............................................56

區(qū)域分化現(xiàn)象加劇，珠三角景氣度高于其他市場.....................................................57

14.2資金市場：投資人保持高度關(guān)注，但高標(biāo)倉CapRate下行空間不大...................................58

14.3Reits動態(tài)：政策支持力度大，靜待試點(diǎn)項(xiàng)目落地...................................................58

15.文化傳媒：線上積極探索多元化變現(xiàn)，線下娛樂“V”型回升...........................................59

15.1線上娛樂：短視頻多元化變現(xiàn)，在線視頻深耕存量用戶.............................................59

15.2電視劇內(nèi)容：精品大制作轉(zhuǎn)向垂直短劇，性價比考量凸顯...........................................60

15.3電影院線：春節(jié)片單或開啟“小陽春”，疫情常態(tài)化或加速影院整合出清...............................61

圖目錄

圖1：我國GDP增長及2021年預(yù)測（%）...................................................................1

圖2：可選消費(fèi)及服務(wù)有一定下降（％）................................................................2

圖3：原材料價格上漲（元/噸）........................................................................2

圖4：移動互聯(lián)網(wǎng)用戶量和時長跳增（億，小時）.......................................................2

圖5：線上銷售額占比提升（％）......................................................................2

圖6：房地產(chǎn)、基建投資快速回升（％）................................................................3

圖7：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增速高于工業(yè)整體（％）..........................................................3

圖8：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展驅(qū)動........................................................................3

圖9：1990-2019年全球主要國家歷年P(guān)CT專利數(shù)（個）.................................................4

圖10：2019年全球PCT專利的領(lǐng)域分布（％）..........................................................4

圖11：2020Q2-Q3全球5G網(wǎng)絡(luò)投資占比（%..............................................................5

圖12：歷年國產(chǎn)創(chuàng)新藥1ND申報數(shù)（個）...............................................................5

圖13：我國新能源汽車滲透率（萬輛，%）.................................................................6

圖14：我國光伏新增裝機(jī)規(guī)模（萬千瓦，%）...............................................................6

圖15：我國工業(yè)機(jī)器人銷量（臺，％）..................................................................6

圖16：我國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量（萬臺，％）..............................................................6

圖17：當(dāng)前各行業(yè)景氣判斷...........................................................................7

圖18：商品房銷售面積同比增速（%）..................................................................9

圖19：庫銷比在3月以來持續(xù)下降.....................................................................9

圖20：房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速（％）..................................................................9

圖21：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速（%）.................................................................9

圖22：施工、新開工、竣工面積累計同比（%...........................................................10

圖23：土地購置面積及成交價款累計同比（%...........................................................10

圖24：專項(xiàng)債分行業(yè)發(fā)行情況（億元）...............................................................11

圖25：PPP成交額增速受疫情沖擊嚴(yán)重（億元）........................................................11

圖26：韓國基建投資占GDP比重變化大致經(jīng)歷了三個階段（%..........................................12

圖27：中國GDP增速與基建投資同比增速（五年移動復(fù)合增速，%........................................12

圖28：2019“一帶一路”地區(qū)基建區(qū)域指數(shù)明細(xì).......................................................13

圖29：2019“一帶一路”地區(qū)基建行業(yè)指數(shù)明細(xì).......................................................13

圖30：生活垃圾在固體廢物占比顯著上升（%）........................................................14

圖31：政策趨嚴(yán)有利于第三方處置市場（萬噸）.......................................................14

圖32：廢水總排放量與城市污水處理能力趨勢比較（億噸，億立方米，％...............................15

圖33：2021-2024年全球基站收入預(yù)測（$B）.............................................................16

圖34：2021-2024年全球核心網(wǎng)收入預(yù)測（$M）...........................................................16

圖35：全球光通信設(shè)備市場收入趨勢（$\【）16

圖36：全球移動通信設(shè)備市場占有率（％）.............................................................16

圖37：中國運(yùn)營商資本開支預(yù)測（億元）..............................................................17

圖38：中國5G基站建設(shè)規(guī)模預(yù)測（萬）...............................................................17

圖39：2020年起，全球半導(dǎo)體進(jìn)入連續(xù)正增長周期（百萬美元，?.....................................18

圖40：2021年，全球半導(dǎo)體在6大應(yīng)用領(lǐng)域的收入均將正增長（％）.....................................19

圖41：中國集成電路行業(yè)銷售額保持快速增長（億元，%）..............................................20

圖42：2010-2022E全球智能手機(jī)出貨量與預(yù)測（百萬部，%）...........................................21

圖43：阿里云營收變化（億元，%）...................................................................22

圖44：國外三大云廠商營收變化（億元，%）..........................................................22

圖45：國內(nèi)三大云廠商capex變化（億元，%）.........................................................23

圖46：國外三大云廠商capex變化（億元，%）.........................................................23

圖47：全球服務(wù)器出貨量（萬臺，%）................................................................24

圖弗：國內(nèi)服務(wù)器出貨量（萬臺，%）................................................................24

圖49：Aspeed月度營收統(tǒng)計（百萬元，%）............................................................25

圖50：國內(nèi)IDC市場規(guī)模及預(yù)測（億元，%）..........................................................26

圖51：2020年國內(nèi)IDC行業(yè)相關(guān)政策.................................................................27

圖52：國內(nèi)IDC上架率統(tǒng)計及預(yù)測（%）..............................................................27

圖53：一線城市及其周邊的機(jī)柜情況估算2020（萬機(jī)柜）...............................................28

圖54：一線城市及其周邊的機(jī)柜比例..................................................................28

圖55：中國汽車銷量及同比變化（萬輛，%）..........................................................30

圖56：中國新能源汽車銷量及同比變化（萬輛，%）....................................................31

圖57：全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額單月值及單月同比情況（億元，%..................................32

圖58：高鐵營業(yè)里程及增速預(yù)測（萬公里，%）.........................................................33

圖59：動車組保有量預(yù)測（組）......................................................................33

圖60：我國城軌運(yùn)營里程預(yù)測（公里，％）.............................................................33

圖61：新增城軌運(yùn)營車輛預(yù)測（輛，％）...............................................................33

圖62：基建投資累計同比（％）......................................................................34

圖63：房地產(chǎn)投資及新開工面積累計同比（％）........................................................34

圖64：主要企業(yè)挖掘機(jī)單月銷量情況（臺，%）........................................................34

圖65：挖掘機(jī)開工小時數(shù)保持高位（小時/月）.........................................................34

圖66：工業(yè)機(jī)器人單月產(chǎn)量及同比（臺，％）..............................................................35

圖67：工業(yè)機(jī)器人累計產(chǎn)量及同比（萬臺，%）.........................................................35

圖68：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資及自動化裝備主要下游投資累計同比（%......................................35

圖69：醫(yī)改政策對生物醫(yī)藥行業(yè)影響..................................................................36

圖70：醫(yī)藥制造業(yè)營收和利潤情況（％）...............................................................37

圖71：2012-2020111國內(nèi)藥品銷售（億元，％）............................................................37

圖72：生物技術(shù)與制藥領(lǐng)域投融資（億元，起）........................................................38

圖73：歷年國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND申報數(shù)（個）..............................................................38

圖74：仿制藥帶量采購常規(guī)化........................................................................38

圖75：仿制藥一致性評價申請和通過（個）............................................................38

圖76：三大藥品終端市場銷售額占比（%）.............................................................40

圖77：零售藥店進(jìn)一步拆分（億元，%）...............................................................40

圖78：三大藥品渠道銷售額同比增速（%）.............................................................40

圖79：三大藥品渠道單月客流量同比增速（聆.........................................................40

圖80：生豬季節(jié)性上漲，仔豬價格平穩(wěn)（元/kg）................................................................................................................46

圖81：生豬季度出欄及均價預(yù)測（億頭、元/kg）................................................................................................................46

圖82：頭部養(yǎng)殖上市公司出欄及預(yù)測（萬頭）..........................................................47

圖83：國內(nèi)原奶價格與IFCN全球奶價（元/kg）.................................................................................................................47

圖84：2020年家電行業(yè)營業(yè)收入（億元，%..........................................................49

圖85：2020年家電行業(yè)利潤總額（億元，%......................................................................................................................49

圖86：2020年家用空調(diào)單月內(nèi)銷量（萬臺，％）........................................................49

圖87：2020年冰箱單月內(nèi)銷量（萬臺，%）............................................................49

圖88：2020年洗衣機(jī)單月內(nèi)銷量（萬臺，%..........................................................50

圖89：2020年大家電銷售均價（元/件，%）............................................................50

圖90：滾筒洗衣機(jī)內(nèi)銷量增速長期高于洗衣機(jī)整體（萬臺，V）.....................................................................................50

圖91：2020H1各品類小家電零售額（億元，%）..................................................................................................................51

圖92：2020H1各品類小家電零售量（元/件，%.......................................................51

圖93：全球主要國家小家電保有量（個/戶）...........................................................52

圖94：2020年家用電器出口金額（億美元，％）........................................................52

圖95：2020年家用電器出口數(shù)量（億臺，%......................................................................................................................52

圖96：銅價走勢（美元/噸）.........................................................................53

圖97：鋁價走勢（美元/噸）.........................................................................53

圖98：中塑指數(shù).....................................................................................53

圖99：美元兌人民幣匯率走勢........................................................................53

圖100：2020年增速前低后高（億件，%）.............................................................54

圖101：快遞單月同比增速高于去幾年（％）............................................................54

圖102：2020年業(yè)務(wù)量增速反彈至30%+.................................................................................................................................54

圖103：2020年業(yè)務(wù)收入增速放緩（億元，%）.........................................................54

圖104：線上滲透率大幅提升（億元，%）............................................................55

圖105：直播電商增長超60%（億元，%）.............................................................55

圖106：快遞行業(yè)集中度CR6不斷提升（％）...........................................................55

圖107：順豐、中通、韻達(dá)、圓通市占率提升（%）.....................................................55

圖108：高標(biāo)倉空置率（％）..........................................................................57

圖109：高標(biāo)倉存量面積（平方米）...................................................................57

圖110：全球高標(biāo)倉市場的CapRate（%）.....................................................................58

圖111：短視頻流量向頭部平臺集中（億）.............................................................59

圖112：在線視頻三強(qiáng)中優(yōu)酷掉隊(duì)（億）...............................................................59

圖113：快手的收入及分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（億元）.............................................................60

圖114：愛奇藝業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比（％）....................................................................60

圖115：歷年電視劇制作發(fā)行數(shù)（部）.................................................................60

圖116：各題材電視劇制作發(fā)行數(shù)量比例（％）.........................................................60

圖117：全年票房損失超7成（億元，%）.............................................................61

圖118：單月票房恢復(fù)至同期7成水平（億元，％）.....................................................61

表目錄

表1：醫(yī)療器械行業(yè)2021年展望......................................................................39

表2：疫情后有關(guān)慢病藥物外流的相關(guān)政策有望延續(xù)....................................................41

表3：醫(yī)療服務(wù)行業(yè)2021年展望......................................................................42

表4：發(fā)用電量及新增裝機(jī)情況（億千瓦時，萬千瓦，%）...............................................43

表5：光伏制造主要環(huán)節(jié)情況.........................................................................43

表6:陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電投資情況（元心W,%）.....................................................44

表7：國內(nèi)陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電主要開發(fā)企業(yè)（MW）.........................................................44

表8：電力央企新能源發(fā)展目標(biāo)（萬千瓦）.............................................................45

表9：2020H1各品類小家電銷售均價及同比變化（元/件，%）...........................................51

表10：部分原定2020年春節(jié)檔頭部影片改檔至2021年（億元）.........................................61

附錄

附錄I各行業(yè)周期與景氣度判斷......................................................................63

附錄2行業(yè)研究員名單..............................................................................66

1.概覽：新冠“黑天鵝”考驗(yàn)下，中國經(jīng)濟(jì)獨(dú)具韌性

回顧2020年我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新冠疫情“黑天鵝”一度造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)

運(yùn)行停滯。隨著疫情防控形勢的快速好轉(zhuǎn)，以及逆周期調(diào)節(jié)政策的逐步落地，

我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢。具體來看，在大規(guī)模財政救助政策和寬松貨幣

政策的促進(jìn)下，基建地產(chǎn)起到很好的經(jīng)濟(jì)托底作用；消費(fèi)和制造業(yè)投資年初受

沖擊較大，下半年開始有序恢復(fù)；另外，海外疫情擴(kuò)散帶來的訂單轉(zhuǎn)移，使得

我國出口超預(yù)期增長。展望來看，隨著疫情的常態(tài)化同時疊加中美經(jīng)貿(mào)摩擦的

大背景，“雙循環(huán)”戰(zhàn)略將是我國未來一段時間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要模式。在此戰(zhàn)

略格局下，消費(fèi)和投資將成為未來拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。

圖1:我國GDP增長及2021年預(yù)測（％）

20

■20182019■2O2OF■2O21F

-5社會消曲品至社會固定其中：基建投資制造業(yè)投資房地產(chǎn)投資出口?□

零售總額資產(chǎn)投資|（以美元計）（以美無計）

GDP整體|消費(fèi)投資|進(jìn)出口

資料來源:Wind、

L1消費(fèi)投資：制造業(yè)和可選消費(fèi)受沖擊，地產(chǎn)基建托底

消費(fèi)中以汽車、家電等為代表的可選消費(fèi)，以及以餐飲旅游、線下娛樂等

服務(wù)業(yè)由于疫情影響較大；預(yù)計2021年將迎來較大修復(fù)性反彈，值得一提的

是新能源汽車同時還將受益于行業(yè)本身的供需優(yōu)化，步入景氣周期。必選消費(fèi)

如食品等，由于需求相對剛性，而逆周期調(diào)節(jié)下原材料成本上漲進(jìn)而傳導(dǎo)至終

端價格提升。

線上消費(fèi)受益于疫情促使線下活動向線上轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)逆勢增長，如電商消費(fèi)、

快遞物流增長提速，線上娛樂用戶數(shù)量和時長增長；預(yù)計2021年線上消費(fèi)仍

保持高景氣，但增速將回復(fù)到原有趨勢上。

圖2:可選消費(fèi)及服務(wù)有一定下降（%）圖3：原材料價格上漲（元/噸）

■汽車銷量同比■家用空調(diào)銷量同比大豆^^一紙漿^^一螺紋鋼黃玉米（右軸）

■旅游收入同比■電影票房同比

60%50002800

40%

20%4500

0%

4000?2300

-20%

-40%

3500

-60%

-80%

30001800

-100%

201520162017201820192020E2020-012020-042020-072020-10

資料來源：Wind>資料來源：Wind、

圖4:移動互聯(lián)網(wǎng)用戶量和時長跳增（億,小時）圖5：線上銷售額占比提升（％）

-----移動互聯(lián)網(wǎng)月活數(shù)：億-----人均單日使用時長：小時線上銷售額占比

1線上銷售占比（右）—線上銷售增速—線下銷售增速

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資料來源:QuestMobile>資料來源:Wind、

投資中基建和房地產(chǎn)受益于逆周期調(diào)節(jié)，在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了壓艙石作用；預(yù)

計未來兩者仍將保持韌性，但在“房住不炒”的主基調(diào)下房地產(chǎn)通過加杠桿高

速增長的時代已經(jīng)結(jié)束，基建受益于常態(tài)化“積極”的財政政策未來將在逆周

期調(diào)節(jié)中發(fā)揮更加重要的作用。環(huán)保及公用事業(yè)的部分細(xì)分行業(yè)具有亮點(diǎn)，其

中固廢處理處于高景氣，水環(huán)境治理具備中長期驅(qū)動。制造業(yè)受疫情影響較大,

預(yù)計2021年將迎來修復(fù)；其中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)作為促進(jìn)“國內(nèi)大循環(huán)”、經(jīng)濟(jì)

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和補(bǔ)短板的重要抓手，以5G、新能源、高端裝備、醫(yī)藥生物等

為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持投資熱度。

圖6:房地產(chǎn)'基建投資快速回升（%）圖7：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增速高于工業(yè)整體（%）

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)憎加值與工業(yè)增加值

基砒設(shè)施建設(shè)投資:累計同比

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房地產(chǎn)開發(fā)投費(fèi)完成額：累計同比

1515一工業(yè)增加何:高技術(shù)產(chǎn)業(yè):累計同比——工業(yè)增加供摞計同比

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