2/19電線電纜行業(yè)市場分析報告2022年6月

1.電線電纜萬億市場，海風(fēng)海纜和新基建打開成長空間1.1.電線電纜行業(yè)現(xiàn)狀：規(guī)模穩(wěn)中有升，競爭格局分散1.1.1.電線電纜行業(yè)市場萬億市場，穩(wěn)中有升隨著我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展和工業(yè)化的不斷推進(jìn)，電線電纜行業(yè)已經(jīng)成為國民用。受宏觀經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)周期影響，近年來電線電纜收入規(guī)模有一定波動，但192021年我國電線電纜銷售收入為億元，同比增長3.58%；電線電纜產(chǎn)量約為萬千米，同比增長4.52%。圖：2016-2021年中國電線電纜銷售收入及增長圖：2016-2021年中國電線電纜產(chǎn)品產(chǎn)量及增長電線電纜銷售收入（億元）(%)電線電纜產(chǎn)量（萬千米）1400012000100008000600040002000010%600050004000300020001000015%10%-5%-10%-15%-20%-5%-10%-15%201620172018201920202021201620172018201920202021資料來源：智研咨詢，德邦研究所資料來源：智研咨詢，德邦研究所據(jù)，電力電纜和電氣裝備電纜是最大的細(xì)分市場，20年占比分別為39%和22%。圖：電線電纜行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：智研咨詢，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，德邦研究所注：圖中比例為2020年部分細(xì)分領(lǐng)域的市場規(guī)模占比3/1920代表的有色金屬是電線電纜行業(yè)的重要上游原材料，其價格占據(jù)了電線電纜成本的60-70%貨銅價為例，2022年5月25日銅價相比于年年初上漲幅度為47%。原材料價格的大幅上升也直接傳導(dǎo)到電線電纜行業(yè)，年5月20日電線電纜價格指數(shù)相比于2020年年初上漲幅度為29%。總體來說，電線電纜企業(yè)大多利用銅期貨進(jìn)行套期保值，原材料成本上漲能基本傳導(dǎo)到產(chǎn)品端，對公司的毛利率影響可控。圖：2019年-2022年銅價變化情況（單位：元噸）圖：2019年-2022年中國電線電纜價格指數(shù)8000075000700006500060000550005000045000400003500030000140130120110100資料來源：，德邦研究所資料來源：，德邦研究所1.1.2.競爭格局分散，競爭較為激烈2021年度中國線纜產(chǎn)業(yè)最具競爭力企業(yè)前20強(qiáng)的名單中，亨通光電、寶勝科技、中天科技、上上電纜、遠(yuǎn)412.71388.45集團(tuán)市占率也不足4%10000年產(chǎn)值2000萬元以上的企業(yè)有家，75%以上的企業(yè)為區(qū)域型中小企業(yè)。傳統(tǒng)電纜競爭較為激烈，銷售凈利率較低，頭部企業(yè)紛紛發(fā)力高附加值產(chǎn)品提高盈利能力。傳統(tǒng)電纜行業(yè)傳統(tǒng)的電線電纜競爭較為激烈，總體銷售凈利率在2-4%左右。頭部電纜企業(yè)紛紛發(fā)力高毛利高附加值的產(chǎn)品研發(fā)，提升盈利水平。如漢纜股份2021年的銷售凈利率為8.59%，原因是公司推進(jìn)高壓超高壓交聯(lián)電纜聚乙烯絕緣料等產(chǎn)品的關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，打破了國外壟斷，搶占了14.99%平，主要是從2020年開始，高毛利的海纜業(yè)務(wù)為公司盈利能力注入動力。4/19表：上纜所前強(qiáng)電線電纜企業(yè)基本情況（年）序號公司名稱收入（億元）銷售凈利率電線電纜收入電線電纜業(yè)務(wù)占比123456789亨通光電寶勝科技中天科技上上電纜遠(yuǎn)東電纜富通集團(tuán)江南集團(tuán)銅陵精達(dá)萬馬股份東方電纜漢纜股份起帆電纜太陽電纜金杯電工412.71428.78461.63/-1.51%/388.68406.59186.36/94.18%94.82%40.37%/208.71485.62191.74183.3127.6779.3289.81188.78128.32/-2.62%14.99%/184.3344.84191.74147.5885.7971.1482.93183.4551.64120.89/88.30%71.01%100.00%80.51%67.20%89.69%92.34%97.18%46.00%94.21%/眾邦電線電纜特變電工南洋電纜金龍羽613.71/45.8774.43///89.85/45.8773.36/14.64%/100.00%98.56%/杭州電纜民興電纜資料來源：上纜所，各公司財務(wù)報表，德邦研究所注：電線電纜收入按照披露的電線、電纜、光纖、導(dǎo)體等相關(guān)產(chǎn)品計算1.2.電線電纜行業(yè)展望：新能源和新基建催化行業(yè)發(fā)展1.2.1.海上風(fēng)電方興未艾，海底電纜潛力巨大海上風(fēng)電優(yōu)勢顯著，在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有重要的戰(zhàn)略意義。海上風(fēng)電比陸上風(fēng)電穩(wěn)定性更高、風(fēng)速更大、不占用土地、不消耗水資源、近海風(fēng)能資源豐富、適合大規(guī)模開發(fā)。不同于陸上風(fēng)電和太陽能發(fā)電主要集中在西北部地區(qū)，海上風(fēng)電主要集中在沿海東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省份，貼近電力消費(fèi)市場，節(jié)約長途運(yùn)輸成本，利用效率更高。海上風(fēng)電項(xiàng)目也有利于拉動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，當(dāng)?shù)卣休^強(qiáng)的動力推進(jìn)海上風(fēng)能建設(shè)。2021規(guī)劃和2035消費(fèi)總量比重提高到20%2030根據(jù)中國能源局?jǐn)?shù)據(jù)，年我國新增海上風(fēng)電裝機(jī)17.40GW到26.39GW，超過英國成為世界第一。各省出臺海上風(fēng)電支持政策，搶裝潮后海風(fēng)建設(shè)動力依舊強(qiáng)勁。各省十四五規(guī)劃中已公布的海風(fēng)規(guī)劃裝機(jī)總量超80GW12.12GW22.5GW、山東35GW9.09GW2022廣東、浙江、山東等省已推出相應(yīng)的財政補(bǔ)貼支持，有望幫助海風(fēng)建設(shè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。5/19圖：“十四五“大型清潔能源基地布局示意圖圖：2017-2021中國海上風(fēng)電裝機(jī)容量（）5020172018201920202021資料來源：《“十四五”規(guī)劃和年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，德邦研究所資料來源：國家能源局，德邦研究所海上風(fēng)電需要耐高壓、高強(qiáng)度的海底電纜的支持，海底電纜約占海風(fēng)項(xiàng)目總成本的8%-10%。目前國內(nèi)使用的輸電海纜一般是35kV的陣列海纜和220kV的送出海纜。相比于陸上電纜，海底電纜對于產(chǎn)品質(zhì)量和性能的要求更高。未來基于風(fēng)機(jī)大型化和電站遠(yuǎn)海化的趨勢，海底電纜也向著高壓化和柔直并網(wǎng)發(fā)展。海纜市場規(guī)模預(yù)計保持高速增長，2025年市場規(guī)模有望達(dá)254產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2020年我國海底電纜行業(yè)市場規(guī)模為60億元，同比上漲54.07%21增長，預(yù)計22-25年CAGR為37.36%，年將達(dá)到254億元的市場規(guī)模。圖：海纜輸電架構(gòu)圖：2013-2025年中國海電市場規(guī)模及增速300250200150100350%300%250%200%150%100%50%市場規(guī)模（億元）-50%-100%0資料來源：國際能源網(wǎng)，德邦研究所資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，德邦研究所海纜行業(yè)壁壘高，集中度高，未來競爭可能加劇。海纜行業(yè)技術(shù)壁壘高、地理位置需臨近港口且需配接駁碼頭，且海纜招標(biāo)通常要求投標(biāo)人近三年具有至少1個220kV及以上電壓等級的海纜敷設(shè)工程業(yè)績，進(jìn)入門檻較高。從營收和技術(shù)情況看，中天科技、亨通光電和東方電纜是行業(yè)龍頭，根據(jù)21年海纜營收推測，目前行業(yè)CR5有望達(dá)到90%電纜等公司近年來也大力發(fā)展海纜業(yè)務(wù)，海風(fēng)平價可能導(dǎo)致海纜毛利率空間有所壓縮，競爭可能持續(xù)加劇。6/19表：年主要海纜企業(yè)情況上市公司項(xiàng)目技術(shù)年海纜營收年海纜毛利率全海深ROV非金屬鎧裝臍帶纜、超高壓交聯(lián)聚乙烯絕緣柔性直流光纖復(fù)合海底電纜、±525kV柔性直流交聯(lián)聚乙烯絕緣海底電纜系統(tǒng)；海纜供貨覆蓋除南極洲以外的六大洲，總里程超千米500kV交聯(lián)聚乙烯絕緣海底電纜，500kV交聯(lián)聚乙烯絕緣海底電纜、交流海陸纜系統(tǒng)、±直流海陸纜系統(tǒng)、330kV/220kV/66kV三芯大截面銅芯/鋁芯海底電纜系統(tǒng)、500kV及以下交直流海纜軟接頭技術(shù)；公司全球海纜交付里程數(shù)已累計突破50,000公里中天科技亨通光電億元35.55%億元℃雙層輻照交聯(lián)電線、國內(nèi)首次10kV聚丙烯絕緣電纜高濕高鹽霧環(huán)境掛網(wǎng)通電；全球首個淺?？古_風(fēng)型漂浮式風(fēng)機(jī)動態(tài)纜系統(tǒng)成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，強(qiáng)電復(fù)合臍帶纜、臍帶纜關(guān)鍵附件系統(tǒng)等高端產(chǎn)品開發(fā)成功；成功完成三峽、中廣核、華能、粵電等大型海纜項(xiàng)目敷設(shè)施工及運(yùn)維工程、承接承擔(dān)首個國外海上風(fēng)電總包項(xiàng)目交付大長度、大截面光電復(fù)合海底電纜近公里億聯(lián)科技啟東海上風(fēng)電35kV海纜項(xiàng)目東方電纜億元43.90%寶勝股份起帆電纜億元38.66%--從年開始生產(chǎn)海底電纜，交聯(lián)電纜、220kv電纜附件等產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)有絕對的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢漢纜股份--資料來源：各公司公告，德邦研究所1.2.2.新基建成為穩(wěn)增長重要抓手，電纜有望全面受益2021年92021年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，22年4月26日中央財經(jīng)建，新基建有利于推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升增長潛力且符合綠色發(fā)展的大趨勢。新基建包括7大數(shù)據(jù)中心和充電樁將深度促進(jìn)電線電纜行業(yè)發(fā)展。24交143萬余公里，變電換流容量3.4億千伏安，總投資3800億元，較“十三五”增長35.7%。2022年，國網(wǎng)計劃開工“10交3直”共13條特高壓線路。隨著特高壓動力。根據(jù)中商情報網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年我國特高壓產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)投資規(guī)模超3000億元；預(yù)計到年，特高壓產(chǎn)業(yè)整體投資規(guī)模將達(dá)5870億元。7/19圖10：2021-2025年中國特高壓投資總規(guī)模預(yù)測（億元）700060005000400030002000100002021E2022E2023E2024E2025E資料來源：中商情報網(wǎng)，德邦研究所大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)需要用到大量高速傳輸電纜及配套組件。年2月8個國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)并規(guī)劃10個2021-2023202320%的年均增速，平均利用率目標(biāo)提升到60%以上，總算力超過200EFLOPS，高性能算力占比達(dá)10%2021年中國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)市場規(guī)模達(dá)3012.7億元，預(yù)計到2024年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到6122.5億元。圖：中國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)市場規(guī)模及預(yù)測7000600050004000300020001000050.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201720182019202020212022E2023E2024E資料來源：科智咨詢，德邦研究所5G通信建設(shè)有萬億空間，驅(qū)動電線電纜高速發(fā)展。2021年月16全球規(guī)模最大的5G基站數(shù)達(dá)到26年底我國14.1億總?cè)丝谕扑悖?025年底基站需達(dá)約367萬個。截至4月末，我國基站總數(shù)達(dá)205.55G基站造價45萬進(jìn)行估算，預(yù)計4年內(nèi)我國的建設(shè)可拉動投資9247.5億元。8/192020電樁是為電動汽車充電的充電設(shè)施，中國已建成世界上數(shù)量最多、輻射面積最大、更是加速增長，由2020年底的81萬個增加到年4月的133萬個，漲幅達(dá)64%。圖12：中國充電樁保有量（個）1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000資料來源：，德邦研究所2.已退市轉(zhuǎn)債均提前贖回，表現(xiàn)優(yōu)異截至2022年5月2628最高漲幅17.22%-4.82%為39.65億元，上海新世紀(jì)評級為AA+，單日最高漲幅15.64%，單日最大跌幅為。從條款設(shè)置上看，東纜轉(zhuǎn)債和中天轉(zhuǎn)債都是主流設(shè)置，但由于正股的優(yōu)異表現(xiàn)，短時間內(nèi)滿足了發(fā)行企業(yè)設(shè)置的贖回條款，存續(xù)期僅為1.09年和2.74年。具體來說，東方電纜自年9月年月日，連續(xù)個交易日中已有15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的債”的有條件贖回條款；中天科技自2021年月3日至2021年月23日，滿足連續(xù)30個交易日中有15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%，觸發(fā)“中天轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。9/19表：東方電纜、中天科技已退市轉(zhuǎn)債一覽轉(zhuǎn)債代碼東纜轉(zhuǎn)債（退市）東方電纜轉(zhuǎn)債名稱中天轉(zhuǎn)債（退市）公司簡稱中天科技上市日期2020/10/29海底電纜、陸地電纜8億元2019/3/22摘牌日期2021/12/17主要業(yè)務(wù)海底電纜、電力設(shè)備、光纖光纜、新能源發(fā)行規(guī)模39.65億元AA+債項(xiàng)評級AA下修條款[15/30,85%][30/30,70%][15/30,130%]99.36%[15/30,85%][30/30,70%][15/30,130%]99.87%有條件回售條款有條件贖回條款累計轉(zhuǎn)股比例（）最高價（元）最低價（元）單日最高漲幅單日最大跌幅資料來源：，德邦研究所272.33197.9098.7017.22%15.64%-4.82%東方電纜是海底電纜的龍頭企業(yè)，在技術(shù)積淀、產(chǎn)能布局、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)方面壁21年營收同比增長57%，歸母凈利潤同比增長33.98%。公司正股股價上半年保持平穩(wěn)，轉(zhuǎn)股溢價率震蕩上升。而在下半年受業(yè)績催化股價強(qiáng)勢拉升，轉(zhuǎn)股溢價率快速下降，短時間內(nèi)轉(zhuǎn)換價值拉升幅度較大。中天科技立足光纜光纖業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型成長為海纜海工龍頭，多元化布局光伏電網(wǎng)等新能源業(yè)務(wù)。受到光纜光纖行業(yè)需求端下滑的拖累，公司業(yè)績承壓，正股價格在2070元附近的同時轉(zhuǎn)股溢價率升至近50%。但隨著海纜業(yè)務(wù)斬獲大單進(jìn)入收獲期，疊加光纖光纜業(yè)務(wù)底部復(fù)蘇，公司10%21年7月公司公告部分高端通信業(yè)務(wù)相關(guān)合同執(zhí)行異常，導(dǎo)致股價受到短暫的負(fù)面影響，帶動轉(zhuǎn)股溢價率先升后降。圖：東纜轉(zhuǎn)債溢價率與轉(zhuǎn)換價值圖：中天轉(zhuǎn)債溢價率與轉(zhuǎn)換價值5300250200150100%）轉(zhuǎn)換價值（右）0%）轉(zhuǎn)換價值（右）25020015010002020-102021-012021-042021-072021-10-100-100資料來源：，德邦研究所資料來源：，德邦研究所10/19總體來說，東方電纜和中天科技受益于海風(fēng)發(fā)電高景氣，業(yè)績持續(xù)向好，正股股價表現(xiàn)優(yōu)秀，觸發(fā)提前贖回條款，轉(zhuǎn)債投資價值較高。當(dāng)股價表現(xiàn)穩(wěn)健上升拉升的轉(zhuǎn)股溢價率很快能夠回歸正常水平，轉(zhuǎn)債“下有底”的特性在股價波動時也起到了保護(hù)作用。3.推薦關(guān)注電線電纜存續(xù)轉(zhuǎn)債：亨通起帆杭電日豐在目前存續(xù)的電線電纜轉(zhuǎn)債中，我們推薦關(guān)注亨通轉(zhuǎn)債/起帆電纜、杭電轉(zhuǎn)債杭電股份和日豐轉(zhuǎn)債日豐股份。AA-至從條款情況來看，除了杭電轉(zhuǎn)債【15/30，90%】的下修條件相對更為優(yōu)厚之外，基本都是主流條款設(shè)置。此前19年月亨通轉(zhuǎn)債公告下修，轉(zhuǎn)股價格由21.64元/股下修至15.68/股，反映了發(fā)行人較強(qiáng)的促轉(zhuǎn)股意愿。表：推薦存續(xù)電線電纜轉(zhuǎn)債發(fā)行情況轉(zhuǎn)債名稱亨通轉(zhuǎn)債起帆轉(zhuǎn)債杭電轉(zhuǎn)債日豐轉(zhuǎn)債公司簡稱亨通光電起帆電纜杭電股份日豐股份上市日期2019/4/162021/6/172018/3/272021/4/16發(fā)行規(guī)模17.3310.00債項(xiàng)評級AA+下修條款有條件回售條款有條件贖回條款[15/30,85%][15/30,85%][15/30,90%][15/30,85%][30/30,70%][30/30,70%][30/30,70%][30/30,70%][15/30,130%][15/30,130%][15/30,130%][15/30,130%]資料來源：，德邦研究所截至2022年5月26日，四只電線電纜轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值集中在80-95左右，48.40%除了日豐轉(zhuǎn)債一季度歸母凈利潤負(fù)增長以外，其余均保持良好的增長勢頭。表：推薦存續(xù)電線電纜轉(zhuǎn)債行情業(yè)績情況轉(zhuǎn)債名稱亨通轉(zhuǎn)債起帆轉(zhuǎn)債杭電轉(zhuǎn)債日豐轉(zhuǎn)債公司簡稱亨通光電起帆電纜杭電股份日豐股份轉(zhuǎn)股價值81.27轉(zhuǎn)股溢價率48.40%28.04%40.58%29.73%正股市盈率18.93年歸母凈利潤增速歸母凈利潤增速35.28%66.66%37.58%20.87%30.26%94.4682.3438.4925.15%90.8525.82資料來源：，德邦研究所3.1.亨通轉(zhuǎn)債/亨通光電：光纜量價齊升，海纜訂單充裕，未來高增可期100趨完善。在亞太線纜產(chǎn)業(yè)協(xié)會和線纜信息研究院公布的“2021年全球線纜和海纜品看，21年智能電網(wǎng)、光通信、海洋能源與通信、銅導(dǎo)體和工業(yè)智能營收占比分別為41.18%、15.15%13.94%、16.59%和7.32%。/年營業(yè)收入達(dá)到億27.44%14.3635.28%年海洋能源與通信業(yè)務(wù)收入57.5273.56%，以13.94%的營收貢獻(xiàn)了41.16%的毛利。2022年Q1公司營業(yè)收入為億元，同比增長34.10%；歸母凈利潤為3.44億元，同比增長30.26%。圖：亨通光電營業(yè)收入情況圖：亨通光電歸母凈利潤情況營收（億元）同比（右）歸母凈利潤（億元）同比（右）45040035030025020015010040%30%20%10%580%60%40%20%-20%-40%-60%-10%-20%00201720182019202020212022Q1201720182019202020212022Q1資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所5G20211.432億芯公里，同比增長20.13%，增長速度較快；年采購報價單價為64.49/201958.47元V纜市場呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。--2021年公司中標(biāo)規(guī)模首次突破億芯公里，在21-22年移動光纜集采中中標(biāo)金額約為13的底部反彈。圖：中國移動普通光纜采購情況及公司中標(biāo)情況圖：中國移動普通光纜采購金額采購規(guī)模（億芯公里）公司中標(biāo)數(shù)量（億芯公里）投標(biāo)報價總金額（億元）/采購規(guī)模同比增長（右軸）公司中標(biāo)數(shù)量同比增長（右軸）100021.5125%020%15%10%0.50-5%2018201920202021201920202021資料來源：中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng),德邦研究所年報價數(shù)據(jù)缺失。資料來源：中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng),德邦研究所注：由于缺少年采購規(guī)模數(shù)據(jù)，因此缺少2018年同比數(shù)據(jù)12/19公司海纜海工技術(shù)壁壘高筑。2020RepeaterBranchingUnits研發(fā)生產(chǎn)制造及跨洋通信公里。公司技術(shù)積淀深厚，20年打破國外壟斷承建世界第一座半潛式漂浮海上風(fēng)力發(fā)電場，21年刷新了超大直徑III型嵌巖單樁鉆孔施工記錄。海纜在手項(xiàng)目充裕，產(chǎn)能逐步釋放，助力業(yè)績高增。截至22年3月日，公司海洋電力項(xiàng)目在手訂單超30等。公司為華能、國家電投等國內(nèi)主要能源商提供全方位服務(wù)，同時積極參與全40計202310高景氣的行業(yè)β，持續(xù)高增可期。表：亨通光電部分海上風(fēng)電在建項(xiàng)目情況項(xiàng)目名稱中標(biāo)內(nèi)容海纜及其附屬設(shè)備的制造、運(yùn)輸與施工采購項(xiàng)目金額（億元）越南金甌海上風(fēng)電項(xiàng)目4.59220kV海纜供貨、敷設(shè)及附件安裝工程；66kV海纜供貨、敷設(shè)及附件安裝工程揭陽神泉二海上風(fēng)電場項(xiàng)目7.020.49中廣核新能源海纜檢測及維修框架協(xié)議采購項(xiàng)目標(biāo)段二華南、福建區(qū)域海上風(fēng)電場)海纜檢測及維修項(xiàng)目沙特紅海海纜項(xiàng)目33kV海纜供貨及敷設(shè)35kV海纜供貨2.100.23渤中墾利油田群岸電應(yīng)用工程老油田改造項(xiàng)目35kV海底電纜采購項(xiàng)目有限天津—海底電纜和附件采購及施工敷設(shè)（）合同越南茶榮協(xié)成海上風(fēng)電工程總承包項(xiàng)目海底電纜和附件采購及施工敷設(shè)——12.960.77越南茶榮海上風(fēng)電工程總承包項(xiàng)目華能大連莊河海上風(fēng)電場址220KV海底光電復(fù)電纜及附件、220KV（350MW）項(xiàng)目EPC總承包220KV陸纜及附件的供應(yīng)；20KV海底光電復(fù)海底光電復(fù)電纜、220KV陸纜及附件電纜及附件、220KV陸纜及附件的敷設(shè)2.68供應(yīng)標(biāo)及敷設(shè)標(biāo)施工及相關(guān)實(shí)驗(yàn)射陽海上南區(qū)H1#30萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目220千伏及35千伏交聯(lián)聚乙烯絕緣交流海底光電復(fù)合纜及其附件設(shè)備采購——7.021.78浙江舟山500千伏聯(lián)網(wǎng)北通道第二回AC500kV海底電纜、電纜夾具及電纜輸電線路工程終端資料來源：亨通光電關(guān)于中標(biāo)海上風(fēng)電項(xiàng)目的公告，德邦研究所3.2.起帆轉(zhuǎn)債/起帆電纜：上海區(qū)域龍頭，積極開拓海纜和特種電纜業(yè)務(wù)起帆電纜是上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售企業(yè)，在電線電纜領(lǐng)域深耕細(xì)作305合作關(guān)系，在上纜所評選的“2021年度中國線纜產(chǎn)業(yè)最具競爭力企業(yè)”中排名第12位。13/192021年公司營業(yè)收入達(dá)到188.78億元，同比增長93.90%6.8466.66%2022年Q1公司營業(yè)收入為36.9329.44%1.505.42%，主要受可轉(zhuǎn)換公司債券、限制性股票股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷增加影響。圖：起帆電纜營業(yè)收入情況圖：起帆電纜歸母凈利潤情況營收（億元）同比（右）歸母凈利潤（億元）同比（右）200180160140120100100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%87654321080%70%60%50%40%30%20%10%-10%0201720182019202020212022Q1201720182019202020212022Q1資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所重視自主研發(fā)，區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司十分注重研發(fā)投入，20215345.64萬元，同比增長47.70%。高柔性機(jī)器人電纜、耐寒電纜、高能電子加速利用長三角的人才優(yōu)勢和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，進(jìn)一步助力公司的發(fā)展。和”、“一帶一路”的背景下，公司持續(xù)加大工程項(xiàng)目投標(biāo)力度。年公司中礎(chǔ)。表：2021年起帆電纜部分重點(diǎn)工程中標(biāo)情況序號項(xiàng)目1中核五建孟加拉工程總包部項(xiàng)目合肥市軌道交通4號線8標(biāo)段項(xiàng)目23中鐵武漢局紹興市軌道交通1號線供電系統(tǒng)項(xiàng)目青島中資中程集團(tuán)印尼綜合產(chǎn)業(yè)園RKEF項(xiàng)目中冶南方印尼華科鎳業(yè)火力發(fā)電建設(shè)項(xiàng)目中國鐵建廣州地鐵和22號線項(xiàng)目456資料來源：公司年報，德邦研究所海纜業(yè)務(wù)勢頭向好，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司以現(xiàn)有電力電纜和電氣裝備用線5G善公司產(chǎn)業(yè)鏈，不斷探索新的增長點(diǎn)。公司注冊成立宜昌起帆子公司負(fù)責(zé)投資海底電纜項(xiàng)目，目前已初具規(guī)模。公司現(xiàn)有2條海纜生產(chǎn)線，處于滿產(chǎn)狀態(tài)，其中高壓海纜立式成纜-鎧裝生產(chǎn)線預(yù)計今年6產(chǎn)能超13億元。14/19生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目已完工并陸續(xù)投產(chǎn)。2021年公司收購上海南洋-藤倉電纜有限公司，涉足超高層超高速電梯電纜、無鹵低煙阻燃清潔電纜、水密性架空絕緣電纜等特種電纜產(chǎn)品。年57億元投入池州電線電纜產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后年均新增產(chǎn)能約萬公里，年均可實(shí)現(xiàn)凈利潤2.94億元。特種電纜產(chǎn)能擴(kuò)張有助于進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。股權(quán)激勵計劃有利于激發(fā)公司的活力。2021年6月公司推出股權(quán)激勵計劃，擬向361名激勵對象授予限制性股票1,831.904.57%21年考核目標(biāo)已順利完成。股權(quán)激勵計劃彰顯了公司對未來的決心和信心，也將有效促進(jìn)公司未來的經(jīng)營發(fā)展。表：起帆電纜股票激勵計劃解除限售期業(yè)績考核目標(biāo)以2020年凈利潤37709.96年度凈利潤不低于基數(shù)的120%，即2021年凈利潤不低于45251.96萬元。2021年至2022年度累計凈利潤不低于99554.31萬元，且2022年公司凈利潤不低于年公司凈利潤。2021年至2023年度累計凈利潤不低于164717.122023年公司凈利潤不低于年公司凈利潤。第一個解除限售期第二個解除限售期第三個解除限售期資料來源：起帆電纜限制性股票激勵計劃（草案），德邦研究所3.3.杭電轉(zhuǎn)債/杭電股份：堅持一體兩翼戰(zhàn)略，發(fā)力鋰電池銅箔賽道做強(qiáng)做實(shí)電線電纜主業(yè)，加強(qiáng)光通信業(yè)務(wù)整合。杭電股份前身為杭州電纜廠,年度中國線纜產(chǎn)業(yè)最具競爭力企業(yè)”中排名第19位。年，公司收購浙江富春江光電科技有限公司和杭州永特信息技術(shù)有限公司，順利切入光通信板塊，實(shí)現(xiàn)“電力電纜+光通信”一體兩翼的雙主業(yè)發(fā)展模式。2021年公司營業(yè)收入達(dá)到74.43比增長25.20%137.58%2022年Q1公司營業(yè)收入為17.36億元，同比增長32.41%；歸母凈利潤為0.26億元，同比增長25.15%。15/19圖：杭電股份營業(yè)收入情況圖：杭電股份歸母凈利潤情況營收（億元）同比（右）歸母凈利潤（億元）同比（右）35%30%25%20%15%10%1.41.21.00.80.60.40.20.050%40%30%20%10%0-10%-20%-30%-40%201720182019202020212022Q1201720182019202020212022Q1資料來源：，德邦研究所注：子公司富春江光電同控合并，年數(shù)據(jù)有前溯調(diào)整資料來源：，德邦研究所注：子公司富春江光電同控合并，年數(shù)據(jù)有前溯調(diào)整深度綁定國網(wǎng)南網(wǎng)，受益于十四五電網(wǎng)投資高增。公司是目前在國內(nèi)高新技術(shù)領(lǐng)域少數(shù)擁有大截面高壓、超高壓電力電纜生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，技術(shù)攻關(guān)彎道超車成為國內(nèi)500KV宿州坐擁四大生產(chǎn)基地。作為歷史悠久的老牌電纜企業(yè)，公司與國網(wǎng)、南網(wǎng)等大型電企合作穩(wěn)定，21年順利成為國網(wǎng)A類供應(yīng)商。未來五年，國家電網(wǎng)擬投資2.23萬億，南方電網(wǎng)擬投資6,700億元用于智能電網(wǎng)升級和新型電力系統(tǒng)構(gòu)建。隨著十四五期間電網(wǎng)投資額再創(chuàng)新高，公司電線電纜營收有望保持穩(wěn)健增長。2018年公司發(fā)行轉(zhuǎn)債募集億元收購浙江富春江光電科技有限公司100%股權(quán)，并建設(shè)杭州永特信息項(xiàng)目150噸光纖預(yù)制棒暨500萬芯公里光纖項(xiàng)目。2021年公司完成了光通信板塊“光棒-光纖-年普通光纜1.83%262.06信板塊有望企穩(wěn)回升。擬建5億銅箔產(chǎn)能，發(fā)力新能源鋰電池賽道。公司于5月9