第10章股利分配政策主要內(nèi)容提要股利分配的內(nèi)容及支付程序股利分配的基本理論公司股利政策制定中涉及的相關(guān)因素一、股利分配的內(nèi)容及股利支付程序（一）利潤(rùn)分配的程序稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)以前年度虧損提取法定公積金提取任意公積金向股東分配利潤(rùn)2.股票股利--用公司股票作為股利支付給股東,增加股東在公司股東權(quán)益中的份額,以此作為股東的投資報(bào)酬.優(yōu)點(diǎn):節(jié)約現(xiàn)金支出;維持股票市價(jià);與現(xiàn)金股利配合使用,增加股東財(cái)富.缺點(diǎn):可能傳遞公司面臨財(cái)務(wù)困境的壞消息,使投資者失去信心,導(dǎo)致股價(jià)下跌.

3.負(fù)債股利--用公司一定的債權(quán)作為股利支付給股東,未來(lái)期間股東可以向公司索取債券及獲得相應(yīng)的利息收益,以作為其投資的報(bào)酬.4.混合股利--上述三種股利分配形式的結(jié)合,最常見(jiàn)的就是“部分現(xiàn)金部分股票”的股利形式.該方式可以兼顧現(xiàn)金股利和股票股利的有點(diǎn).(三)現(xiàn)金股利支付的程序支付過(guò)程中的幾個(gè)重要日期:股利宣告日股權(quán)登記日除息日股利發(fā)放日例:寶山鋼鐵2005年現(xiàn)金股利支付程序5月18日股利宣告日5月24日股權(quán)登記日5月25日除息日5月31日紅利發(fā)放日(一)股利無(wú)關(guān)理論(M-M理論)因?yàn)楣镜膬r(jià)值由公司本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定；取決于公司投資政策，而非收益分配比例。所以：在一系列假設(shè)條件下，某一公司發(fā)放給股東過(guò)高的股利，那么就必須發(fā)行更多的股票來(lái)支持后續(xù)的投資公司價(jià)值與股利政策無(wú)關(guān)MM無(wú)關(guān)理論是如何證明的?一個(gè)例子—策略1A公司是一家無(wú)杠桿公司，發(fā)行在外股數(shù)為1000股。假定該公司在T0和T1的自由現(xiàn)金流是10000元，且全部作為股利向股東發(fā)放（在未來(lái)兩年也不會(huì)發(fā)生NPV為正的項(xiàng)目投資）。如果該公司的折現(xiàn)率為10%。則該公司的價(jià)值為：10000+10000/（1+10%）=19090每股價(jià)格為19.09股利支付后的股價(jià)將為9.09元即（19.09-10）兩種策略的結(jié)果是什么？股利支付率的高低與公司價(jià)值無(wú)關(guān)

MM理論的假設(shè)不存在個(gè)人或公司所得稅；不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）；公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的影響）---但是，公司任何時(shí)候都不應(yīng)該放棄NPV大于零的項(xiàng)目，以提高股利或用于支付首次股利。市場(chǎng)是有效的，不存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

思考：如果放寬假設(shè)，情況會(huì)怎樣呢？(二)股利相關(guān)理論現(xiàn)期收益偏好投資者的不同偏好減少代理成本股利的信號(hào)作用稅收的影響變現(xiàn)能力籌資需求3.公司內(nèi)部因素籌資能力盈利的穩(wěn)定性股權(quán)控制要求

稅負(fù)4.股東意愿投資機(jī)會(huì)股權(quán)稀釋(二)幾種不同的股利政策1.按每股股利的穩(wěn)定程度分類(lèi)穩(wěn)定的股利政策金額每股收益每股股利0時(shí)間變動(dòng)的股利政策

例:股利支付率為50%0時(shí)間金額每股收益每股股利剩余股利政策步驟：確定最佳資本預(yù)算確定為此預(yù)算所應(yīng)籌集的股本資金最大可能的利用留存收益來(lái)滿足這一股東資金的需要只有在其收益滿足其最佳資本需要還有剩余的情況下，才發(fā)放股利2.按股利支付比例的高低分類(lèi)全部發(fā)放股利政策高股利政策低股利政策不支付股利政策四、股票回購(gòu)與股票分割(一)股票回購(gòu)及其財(cái)務(wù)含義公司出資購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票的行為.被購(gòu)回的股票一般作為庫(kù)藏股,有些公司在時(shí)機(jī)有利時(shí)會(huì)重新出售購(gòu)回的股票.庫(kù)藏股的特點(diǎn):是本公司的股票是已發(fā)行的股票是收回后尚未注銷(xiāo)的股票是還可再次出售的股票2.股票回購(gòu)的方法:自我認(rèn)購(gòu)公開(kāi)回購(gòu)固定價(jià)格自我認(rèn)購(gòu)荷蘭式拍賣(mài)自我認(rèn)購(gòu)3.股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利在沒(méi)有稅收和交易成本的市場(chǎng)中,股東對(duì)股票回購(gòu)和現(xiàn)金股利式?jīng)]有偏好的.(例10-3)現(xiàn)金股利政策股票回購(gòu)政策剩余現(xiàn)金100000剩余現(xiàn)金100000稅后利潤(rùn)50000稅后利潤(rùn)50000發(fā)行股數(shù)50000回購(gòu)前發(fā)行股數(shù)50000每股收益1回購(gòu)后發(fā)行股數(shù)41667每股股利2回購(gòu)后每股收益1.2發(fā)放股利后每股市價(jià)10回購(gòu)后每股市價(jià)12每股股東財(cái)富12每股股東財(cái)富122.股票分割與股票股利(例10-4)相同點(diǎn):增加股票數(shù)量,但公司價(jià)值和股東財(cái)富不變.不同點(diǎn):會(huì)計(jì)處理不同股票分割后發(fā)放100%股票股利后股本(0.5元×200000股)100000股本(1元×200000股)200000資本公積600000資本公積600000留存收益800000留存收益700000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)股利政策最靈活

好項(xiàng)目現(xiàn)金剩余現(xiàn)金不足削減股利進(jìn)行投資增加股利減少投資差項(xiàng)目削減股利減少投資股利政策、現(xiàn)金流量和項(xiàng)目投資的關(guān)系下圖是一個(gè)關(guān)于股利政策\(yùn)現(xiàn)金流量\項(xiàng)目投資的一個(gè)關(guān)系框架,你是如何理解的?本章案例討論用友軟件（600588）股份有限公司是一家從事軟件開(kāi)發(fā)的高科技企業(yè)。2001年5月18日公開(kāi)發(fā)行股票并在上交所上市。公司股本總額1億元，每股面值1元，其中流通股2500萬(wàn)股。2001年每股收益0.704元。公司股東大會(huì)于2002年4月30日通過(guò)2001年分紅方案，即每10股派6元現(xiàn)金股利。股利發(fā)放