證券研究報告策證券研究報告策略研究6.01策略研究報告作者美國消費龍頭的盈利線索指引方奕(分析師)031658本報告導(dǎo)讀：通脹高企壓制美國居民消費意愿結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)，商品消費承壓，耐用消費品景氣回落。Q負。零售與酒Q0落。結(jié)構(gòu)上零售龍頭面臨累庫、成本費用上行與需求下降三重困境。零售龍頭在上升疊加疫后休假員工返崗人力過剩帶來的費用增加；3)美國食品食品飲料通脹高企下居民消費能力受限，服務(wù)消費復(fù)蘇承壓。零售業(yè)CPI仍在高位。結(jié)構(gòu)上食品通脹持續(xù)上升且相應(yīng)零售增行壓力或?qū)⑾蛏嫌沃浦频男枨笈c疫后高景氣供給端的沖突使得累庫矛盾最先出現(xiàn)在零售國內(nèi)消費推薦困境出清/景氣延續(xù)/疫后彈性三條投資主線：1)困境龍修復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇力度低于預(yù)期，失業(yè)率攀升影響消費意愿。證書編號證書編號陳熙淼(分析師)證書編號031655證書編號相關(guān)報告回歸業(yè)績確定性2022.05.31策略對話交運：春寒做底，終越關(guān)山2022.05.31凈值下跌小幅加倉，基建類加倉幅度居前2022.05.31估值震蕩回落2022.05.31確定性下消費的投資邏輯變化2022.05.30請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題2of2of18 耐用品累庫景氣承壓 8 共振上行趨勢延續(xù)，海外消費板塊盈利下調(diào) 15 A股策略專題3of3of18零售股暴跌背后，是市場交易對美國疫后消費復(fù)蘇力度的擔(dān)憂。近期美股一季度財務(wù)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露完畢，盡管市場早已對盈利增速的高位回落有所預(yù)期，但其中零售板塊的業(yè)績大幅不及預(yù)期還是令市場產(chǎn)生了劇烈爾瑪、塔吉特、售業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，市場實質(zhì)上是在交易高通脹和累庫背景之下對于美國零售板塊龍頭相對標(biāo)普500的股價走勢大幅下跌90%80%70%60%遜(AMAZON) 塔吉特(TARGET)沃爾瑪(WALMART遜(AMAZON) 塔吉特(TARGET)A股策略專題4of4of18增速整體回落，其中非日常消費單季度凈利潤增速大幅下降凈利潤(TTM)同比增速一級行業(yè)趨勢2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1標(biāo)普500日常消費品.5%非日常生活消費品醫(yī)療保健7.8%工業(yè)公用事業(yè)房地產(chǎn)金融8.2%通信服務(wù)1.3%信息技術(shù)4.9%.7%2.9%6.0%能源原材料3.5%單季度凈利潤同比增速一級行業(yè)趨勢2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1標(biāo)普5004.7%日常消費品.4%.7%非日常生活消費品3.5%醫(yī)療保健工業(yè)%6.5%公用事業(yè).8%6.6%房地產(chǎn)金融.4%通信服務(wù)信息技術(shù).6%3.6%1.4%能源4.3%原材料13.6%%5.0%塊景氣上行，日常消費、公用增速高位小幅下降，非日常消費品出現(xiàn)大幅業(yè)績下滑。根據(jù)單季度標(biāo)普500不同板塊的業(yè)績增速表體增速下行的背景之下多數(shù)行業(yè)的景氣均存在回落，其中業(yè)績明顯增長的僅有能源板塊。業(yè)績增速下行但近幾個季度仍在高位的行業(yè)其中回落最明顯的行業(yè)板塊即非日常生活消費品行業(yè)，業(yè)績增速由2021Q4的203.5%跌至2022Q1的-50.5%。同樣增速下滑明顯的行業(yè)還圖2:標(biāo)普500與非必選消費凈利潤TTM同比下降圖3:非必選消費單季度凈利潤增速落入負增區(qū)間250.0%200.0% 250.0%200.0%.0%2020-122021-032021-062021-092021-122022-03600.0%500.0%400.0%300.0%200.0% 標(biāo)普5002022-03A股策略專題5of5of18零售業(yè)和耐用品消費行業(yè)的業(yè)績大幅下行是非日常生活消費板塊業(yè)績下行的主要原因。深入消費板塊三級細分行業(yè)的業(yè)績變動情況，業(yè)績出售、專營零售、經(jīng)銷商等以及耐用品消費的休閑設(shè)備、紡服、家庭耐用品、汽車等細分、一級行業(yè)二級行業(yè)三級行業(yè)趨勢2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1標(biāo)普500品家庭與個人用品居家用品個人用品食品、飲料與煙草草食品飲料食品與主要用品零售食品與主要用品零售非非日常生活消費品零售業(yè)網(wǎng)絡(luò)營銷與直銷零售專營零售經(jīng)銷商貿(mào)易公司與經(jīng)銷商耐用消費品與服裝休閑設(shè)備與用品紡織品、服裝與奢侈品家庭耐用消費品汽車與汽車零部件汽車零配件消費者服務(wù)酒店、餐館與休閑1.2.零售業(yè)與酒店餐飲近一月業(yè)績預(yù)期與股價下調(diào)幅度較大，耐用品盈利預(yù)期見底回升盈利預(yù)期上，近一個月零售細分行業(yè)與酒店餐飲行業(yè)明顯下調(diào)，耐用品行業(yè)悲觀預(yù)期計入充分盈利預(yù)期小幅回升。根據(jù)彭博的盈利預(yù)期變化情況看，近一個月以來盈利預(yù)期明顯下調(diào)的細分行業(yè)包括多渠道零售、互的盈利下調(diào)。而實際盈利增速盡管下行但業(yè)績預(yù)期卻相應(yīng)上調(diào)的細分行業(yè)則主要存在于耐用品行業(yè)，如家庭耐用品、汽車、汽車零部件等，說EPS角度，近一個月以來下調(diào)幅度居前的行業(yè)是多渠道零售、互聯(lián)網(wǎng)與目錄零售與酒店餐飲一級行業(yè)三級行業(yè)近一個月變化近三個月變化EPS預(yù)期PE(TTM)分位數(shù)股價EPS預(yù)期PE(TTM)分位數(shù)股價非日常多渠道零售非日常互聯(lián)網(wǎng)與目錄零售非日常酒店餐廳與休閑個人用品非日常紡織與服裝食品與生活必需品零售家居用品A股策略專題6of6of18煙草非日常分銷商飲料非日常休閑設(shè)備與產(chǎn)品非日常汽車元件非日常專營零售非日常汽車非日常家庭耐用品食品角度看，盈利預(yù)期下調(diào)幅度居前的行業(yè)股價也相應(yīng)出現(xiàn)了較為明顯的下降。多渠道零售、食品零售和互聯(lián)網(wǎng)零售的近一個月股價跌幅基本在15%以上，家庭耐用品、分銷商等行業(yè)。估值上，消費板塊(日常、非日常消費)近一個月的PE(TTM)分位數(shù)水平在全部一級行業(yè)中的跌幅同樣居前，煙草、圖4:消費板塊近一個月內(nèi)估值分位數(shù)水平下降較大圖5:板塊內(nèi)食品零售和食品飲料估值分位數(shù)下降最大日常消費品信息技術(shù)非日常生活消費品通信服務(wù)醫(yī)療保健公用事業(yè)房地產(chǎn)公用事業(yè)食品、飲料與煙草零售業(yè)耐用消費品與服裝食品、飲料與煙草零售業(yè)耐用消費品與服裝家庭與個人用品汽車與汽車零部件消費者服務(wù)近1周變化近1個月變化近3個月變化近1周變化近1個月變化近3個月變化1.3.零售龍頭面臨累庫、成本費用上行與需求下降三重困境入負增區(qū)間。我們以亞馬遜、營困境開展進一步分析。從三家零售企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)看，無一例外均在一季度呈現(xiàn)同比增速下行的狀態(tài)，營收增速上落入低個位數(shù)，而在凈利7of7of18表4：三家零售龍頭的營收、凈利潤在一季度均為負增證券代碼證券簡稱趨勢2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1營收同比增速WMT.N瑪塔吉特亞馬遜歸母凈利潤同比增速WMTN瑪塔吉特亞馬遜零售龍頭業(yè)績的不及預(yù)期的原因存在明顯共性，即在庫存、成本費用、1)零售龍頭庫存水平顯著上升且周轉(zhuǎn)率下降，累庫產(chǎn)生額外庫存費用。三家零售龍頭均在業(yè)績說明會上提及到了嚴(yán)峻的累庫問題。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，零售龍頭的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)其實在2021年一季度開始已有觸底上而圖6:零售龍頭凈利率跌幅較大(%)圖7:三家公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯上升沃爾瑪(WALMART)沃爾瑪(WALMART)亞馬遜(AMAZON)塔吉特(TARGET).00-2.0-4.055沃爾瑪(WALMART55亞馬遜(AMAZON)塔吉特(TARGET)，右504540353002)受供應(yīng)鏈與工資上升影響，零售龍頭成本率和費用率明顯上升。財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，零售龍頭凈利率的下降因素不完全相同。其中亞馬遜明顯受到了SG&A(銷售和一般行政管理)費用率大幅上行影響，而沃爾瑪和塔吉特則是呈現(xiàn)出明顯的成本占比上升的跡象。從公司對于自身成本費用的業(yè)績變動解釋來看，燃料上升、地緣沖突導(dǎo)致供應(yīng)成本上升是一個共性原因。另一個原因則是工資的上升，尤其體現(xiàn)為疫情中大部分員以及上升的工資壓力。此外，亞馬遜提及的過剩建設(shè)帶來的高額固定運營開支問題也值得關(guān)注。亞馬遜提到公司為適應(yīng)2021年緊張的供應(yīng)和A股策略專題8of8of18TARGET)WALMART78%76%74%72%70%68%66%.0%TARGET)WALMART78%76%74%72%70%68%66%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%圖8:亞馬遜的行政銷售費用率明顯上升圖9:沃爾瑪、塔吉特的銷售成本率明顯上升沃爾瑪(WALMART)塔吉特(TARGET)(AMAZON),右66%64%62%60%58%56%3)美國國內(nèi)食品領(lǐng)域的高通脹擠壓了居民的實際消費能力，壓制了整體具體原因則更為復(fù)雜。沃爾瑪在業(yè)績說明會上指出，高通膨已經(jīng)在事實上壓制了居民的購買力，盡管總交易金額上升但顧客購買的商品數(shù)量已客單價實際上出現(xiàn)下降。在高額的食品通脹之下，龍頭們均表示居民開還提到了一個比較有趣的跡象是，高額的食品和燃料通脹已經(jīng)使得消費者對于通脹變化十分敏感，價格變動帶來的銷售彈性會更為不同，因此采用低價策略反而會使得公司利潤得以增加。這也提醒我們或許在食品高通脹下，耐用品需求的回落程度并非投資者想象的那么差。而除了國2.食品高通脹壓制美國場景消費修復(fù)，耐用品累庫景氣承壓落，服務(wù)消費價增量減，其中耐用品與電商零售增速落入負增，食飲與油氣零售增速維持高位。零售業(yè)所遭遇的經(jīng)營困境不僅是公司特異性問構(gòu)上看，多數(shù)類型的零售額同比均明顯下滑，尤其是其中的家具家電、建落，但仍保持了34.4%的高增長水平。整體來A股策略專題9of9of182018-012018-032018-05202018-012018-032018-052018-072018-092019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-03圖10:美國商品與服務(wù)零售銷售額同比增速下降7006005004003002000零售銷售(十億美元)60%50%40%30%20%%表5：從零售銷售額同比看，只有食品飲料與油氣保持了高位增速，耐用品消費與電子購物增速回落且為負分類型當(dāng)月同比趨勢07/2108/2109/2110/2111/2112/2101/2202/2203/22總零售額下行食品飲料保持高位%服裝配飾下行4%%%%%%雜貨店下行健康個護下行%機動車與零件下行至負區(qū)間家具、電器與設(shè)備下行至負區(qū)間建材、園林設(shè)備與用品下行至負區(qū)間加油站保持高位6%7%9%電子購物下行至負區(qū)間%4%餐飲服務(wù)下行%5%額同比上行，耐用品消費量價回落，服務(wù)消費價交通的通脹水平維持在高位。結(jié)合通脹水平來看，食品飲料零售額同比的高增與價格上漲關(guān)系密切。耐用品方面價格高位回落，疊加需求減弱A股策略專題圖11:美國CPI整體高位小幅回落且耐用品回落明顯，但食品飲料等必選消費和服務(wù)業(yè)仍保持上行趨勢-5.0%12/202101/202202/202203/202204/2022s圖12:美國PCE同樣呈現(xiàn)耐用品高位回落而非耐用品繼續(xù)上行的趨勢 %-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0下行壓力或?qū)⑾蛏嫌沃圃靷鲗?dǎo)零售端庫存拐點已現(xiàn)，累庫現(xiàn)象或?qū)⑾蛏嫌闻l(fā)、制造環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。庫存水平的上升是零售龍頭業(yè)績暴雷的關(guān)鍵原因，整體上美國制造、批發(fā)與端則出趨勢。我們認為，結(jié)構(gòu)上的分化實質(zhì)上反映了生產(chǎn)和需求變化節(jié)奏的錯配，居的超預(yù)期以及零售商庫銷比的上行。而這一矛盾后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)向上游出A股策略專題：庫銷比圖14:耐用品零售和批發(fā)端的庫銷比已上升了一段時間圖15:2月以來，食品零售庫銷比也有上升趨勢制造業(yè)(耐用品)：庫銷比531531.05.0零售商(家電家具)：庫銷比,右批發(fā)商(非耐用品)：庫銷比零售商(食品飲料)：庫銷比,右耐用品和雜貨百貨類商店庫存水平迅速抬升至歷史高位，食品飲料零售幾個月庫銷比分位數(shù)迅速抬升的類型包括耐用品中的家電家具與建材A股策略專題2007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01零售商：庫銷比CPI:當(dāng)月同比(逆序)%11/202112/202101/202202/202203/2022景氣首當(dāng)其沖。零售端庫銷比的上升與銷售額的同比回落說明當(dāng)前消費板塊已開始由疫后高景氣下的主動累庫階段開始走向被動累庫，盡管距離真正主一方面來說庫銷比與通脹水平存在較為緊密的相關(guān)關(guān)系，需求的下滑和但另一方面，零售端的累庫會逐步向批發(fā)、制造等上游環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，盡管制造端的庫銷比仍延續(xù)下行趨勢，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、產(chǎn)能利用率也仍在高位，但供需矛盾終究會傳導(dǎo)至上游制造環(huán)節(jié)，使得制造端也進入累庫，品與百貨零售庫存水平上漲最快，因此預(yù)計這些類型的企業(yè)公司當(dāng)前盈利上的壓力較大，業(yè)績不達預(yù)期的可能較高。圖17:零售商庫銷比回升后CPI大概率也會下降圖18:制造業(yè)庫銷比仍在降低，工業(yè)部門景氣提升-4%-2%10%比工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)：季調(diào)(逆序)A股策略專題2000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01圖19:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與產(chǎn)能利用率、盈利能力的趨勢基本一致2000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01產(chǎn)能利用率：季節(jié)性調(diào)整后：制造業(yè)(NAICS)境內(nèi)非金融公司利潤:(十億美元,季調(diào),右)2,0006004002000lysis2.3.高通脹下居民消費能力意愿受限，場景消費復(fù)蘇承壓美國居民的實際消費能力已基本回落至疫情前的水平。美國疫后耐用品消費的繁榮與政策財政直接補貼之下居民可支配收入與儲蓄率的快速上行關(guān)系密切，居民手中過剩的儲蓄迅速轉(zhuǎn)換為不動產(chǎn)購買與相關(guān)耐用品消費。但行至當(dāng)前，美國居民的個人儲蓄率已降至6.2%，這一水平甚至低于新冠疫情之前的2019年。另一方面，盡管美國當(dāng)前勞動力市場仍然表現(xiàn)強勁，呈現(xiàn)低失業(yè)率與高職位空缺率的組合，勞動力缺口下薪資仍面臨上漲的壓力，但高通脹之下薪資的實際購買力卻出現(xiàn)了明顯的下滑，居民實際周度收入也回歸到了疫情前的水平。因此實質(zhì)上美國居民當(dāng)前的消費能力已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回落。圖20:財政補貼退潮后，居民的個人儲蓄率已回到疫情前水平70,000200970,00020092009201020112012-20132013-2014-20152016-2016201720182019-20202020-2021個人轉(zhuǎn)移支付收入(美元)個人儲蓄率%，右60,00050,00040,00030,00020,000050500sA股策略專題2019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01平均周度收入(美元，季調(diào))4104003903802019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01平均周度收入(美元，季調(diào))410400390380370360350340實際平均周度收入(美元，季調(diào)，右)1180160CSI：未來12個月經(jīng)濟前景CSI：通貨膨脹預(yù)期：未來12個月%，右(逆序)86420950900750700期擠壓居民消費意愿，服務(wù)消費復(fù)蘇脈沖減弱。美國居民在高通脹預(yù)期以及對經(jīng)濟前景的悲觀展望之下，消費意愿也出現(xiàn)了明結(jié)合前文對于通脹結(jié)構(gòu)的分析以及零售龍頭的業(yè)績說明情況來看，在居民消費能力本就下行的背景之下，食品價格的暴漲實際上對其他消費構(gòu)成了進一步的擠壓效應(yīng)，尤其是疫后場景消費的復(fù)蘇承壓情況或?qū)⒊鲱A(yù)期。谷歌出行意愿指數(shù)和美國咨商會的數(shù)據(jù)均顯示，居民出行的意愿時。從咨商會調(diào)查的影響出行的因素來看，新冠疫情對居民出行的邊際卻迅速抬升，這從另一個角度說明了居民在高通脹之下消費意愿承壓，行業(yè)的疫后復(fù)蘇階段性脈沖強度可能受到一定影響。這也解釋了為什么近一個月以來消費板塊中除了零售，酒店和餐飲行業(yè)的盈利圖23:美國消費者情緒指數(shù)低落且對于未來通脹預(yù)期居高持續(xù)提升消費者情緒指數(shù)(CSI)21403120310045567A股策略專題圖24:谷歌出行意愿指數(shù)顯示，美國居民在三月之后的圖25:居民計劃在半年內(nèi)度假的意愿下降，且財務(wù)狀況出行意愿出現(xiàn)明顯回落對于旅行決策的影響持續(xù)抬升02020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-03202205(MA7) 美國出行需求-國內(nèi)(MA7)2020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-03202205--0影響接下來6個月旅行決策的重要因素：財務(wù)狀況影響接下來6個月旅行決策的重要因素：新冠疫情安證券研究勢延續(xù)，海外消費板塊盈利下調(diào)內(nèi)外行業(yè)景氣及市場表現(xiàn)的邊際變化，我們將63個標(biāo)并分別計算海內(nèi)外行業(yè)近一周、一個月、三個月來的EPS(凈利潤)預(yù)測變化幅度以及估值分位數(shù)的期間變化幅度，構(gòu)建海內(nèi)外行業(yè)景氣觀察海內(nèi)外能源材料板塊盈利與估值水平共振上行的趨勢延續(xù)。海外盈利預(yù)測水平提升最明顯的板塊仍是油氣、化學(xué)制品與金屬采礦等能源材料行業(yè)，其中油氣行業(yè)最近一周/一個月/三個月EPS預(yù)測分別變化了、化工、輕工板塊的估值上升比較明顯。零售暴雷和場景修復(fù)承壓影響盈利預(yù)期和估值下調(diào)，國內(nèi)可選板塊凈利潤預(yù)測增速雖然有所下調(diào)但估值修復(fù)較為明顯。上文對于美國消費板塊當(dāng)前面臨的困境已進行了較為詳盡的分析，高通脹下居民消費意愿下降，消費能力減弱，零售端累庫和場景消費被擠出使得零售各大細分行業(yè)和酒店餐飲盈利預(yù)期下調(diào)較多，估值方面近一個月也出仍受沖擊下調(diào)，但在復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期和業(yè)績利空提前出清之下估值方面有科技與制造板塊盈利預(yù)測基本穩(wěn)定，估值方面漲跌互現(xiàn)?？萍寂c制造板塊整體沒有特別明顯的邊際變化趨勢，海外除航空公司、工業(yè)集團企業(yè)A股策略專題外并無特別明顯的盈利上調(diào)細分行業(yè)。國內(nèi)近一個月盈利明顯上調(diào)的細分行業(yè)僅有計算機硬件行業(yè)，工程機械和消費電子盈利預(yù)期下降幅度較部門行業(yè)組行業(yè)EPS同比增速EPS預(yù)測變化幅度PE(TTM)分位數(shù)變動國君產(chǎn)業(yè)鏈二級行業(yè)同比增速凈利潤預(yù)測變化幅度PE(TTM)分位數(shù)變動2022E1W1MM1W1MM2022E1W1MM1W1MM家庭與個人居家用品34.120.2%-0.7%-2.3%9.6%-3.7%日用品個人用品25.98-0.8%0.0%-5.6%.8%-29.7%-41.6%必選消費產(chǎn)業(yè)鏈-輕工制造.6%0.0%-4.2%-0.6%.9%7.8%品食品、飲料與煙草煙草75.99-2.8%-0.4%-6.2%2.4%0.3%飲料32.957.2%0.0%0.6%3.3%0.3%必選消費產(chǎn)業(yè)鏈-食品飲料.5%0.0%-2.0%-3.0%-2.5%-3.8%食品39.703.5%0.0%3.4%2.5%-4.6%-3.8%食品與主要用品零售食品用品零售28.295.5%-0.3%.9%生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-商貿(mào)零售69.7%0.3%-7.4%0.3%-99.7%-96.5%非日零售業(yè)網(wǎng)絡(luò)營銷直銷零售.38-12.1%8.7%0.0%-9.9-9.9%0.5%-37.9% 1.8%-0.5%3.2%消消費電子產(chǎn)業(yè)鏈-云計算生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-商貿(mào)零售.3%669.7%0.0%-6.8%-14.3%-2.2%4.9%-5.1%-0.1%0.3%-7.4%0.3%-99.7%-96.5%專營零售.130.4%7.0%0.7%-6.6%經(jīng)銷商26.5511.3%0.0%-0.2%4.0%9.3%8.0%常生活消費品多元化零售75.611.9%0.0%-5.2%23.0%-9.8%-2.9%耐用消費品與服裝休閑設(shè)備與用品4.2710.3%0.0%0.0%0.3%-0.9%5.9%生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-傳媒30.5%0.0%5.6%-2.8%家庭耐用消費品69.2225.4%0.0%5.0%0.2%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-建筑0.0%-27.3%0.3%0.6%-43.6%紡織服裝奢侈品39.141.2%-0.4%-2.0%-25.4%紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈-紡織服裝.0%0.0%-0.2%-2.7%汽車零配件26.6%0.0%0.0%-9.6%2.5%2.0%新能源車產(chǎn)業(yè)鏈-汽車零部件0.0%-2.2%-9.7%.3%汽車3.8932.3%-0.4%0.7%2.7%0.4%新能源車產(chǎn)業(yè)鏈-整車6.6%0.0%-4.3%0.5%3.3%制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈-傳統(tǒng)汽車制造21.2%0.0%-6.7%6.3%32.5%消費者服務(wù)酒店餐館與休閑38.33710.4%-0.5%-5.5%0.0%-0.2%98.6%生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-消費者服務(wù)25.7%0.0%-29.3%-0.3%-8.8%電信業(yè)務(wù)綜合電信業(yè)務(wù)-1.0%0.0%0.8%4.2%0.0%消費電子產(chǎn)業(yè)鏈-電信服務(wù)-33.4%0.0%-2.2%-0.5%-6.7%無線電信業(yè)務(wù)3.63-35.0%2.0%2.5%8.7%媒體與娛樂娛樂3.4045.8%-4.4%-6.8%0.4%0.4%-3.4%生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-傳媒30.5%0.0%5.6%-2.8%媒體50.107.8%0.0%-0.3%0.2%0.5%-2.2%媒體與娛樂互動媒體與服務(wù)9.5716.6%0.8%-0.3%-8.8%醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)醫(yī)療保健服務(wù)94.6611.5%0.0%0.3%-0.6%6.5%7.2%4.6%醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈-醫(yī)療服務(wù)34.7%0.0%-2.6%3.3%-2.2%4.9%醫(yī)療保健技術(shù)40.3%0.0%-0.5%0.8%-3.7%醫(yī)療保健設(shè)備81.769.7%-0.3%-0.9%-8.5%醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈-醫(yī)療器械.4%0.0%-2.2%制藥、生物科技和生命科學(xué)制藥74.3642.2%0.2%4.2%6.4%醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈-中藥0.0%-0.7%-6.6%0.7%-41.7%醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈-化學(xué)藥27.8%0.0%-0.3%-3.6%0.7%-37.4%醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈-生物制藥-6.3%-23.0%-3.3%-2.7%生物科技419.2711.7%-0.3%3.4%-2.8%生命科學(xué)37.7815.3%0.0%0.5%0.5%7.3%6.5%26.2%工業(yè)商業(yè)和專業(yè)服務(wù)專業(yè)服務(wù)48.5%0.0%-0.5%.8%.7%-29.4%生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-消費者服務(wù)25.7%0.0%-29.3%-0.3%-8.8%商業(yè)服務(wù)12.9%0.0%0.4%2.7%0.0%基建運營產(chǎn)業(yè)鏈-環(huán)保-4.0%0.9%-2.7%運輸運輸航空貨運與物流73.678.3%0.0%0.4%基建運營產(chǎn)業(yè)鏈-交通運輸24.5%0.0%-5.4%-57.4%-71.6%航空公司7.75121.7%-2.8%.2%416.3%0.0%0.2%0.3%公路與鐵路.0220.9%-0.2%-0.2%9.5%-5.9%基建運營產(chǎn)業(yè)鏈-基建建設(shè)0.0%-2.7%-2.7%-8.8%資本品建筑與工程32.5075.3%2.6%2.0%4.2%建筑產(chǎn)品29.509.9%3.7%貿(mào)易公司與經(jīng)銷商59.0051.6%0.6%2.4%6.8%5.7%-9.4%生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈-商貿(mào)零售69.7%0.3%-7.4%0.3%-99.7%-96.5%航空航天與國防59.3118.1%-0.5%-6.7%2.2%-0.4%制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈-軍工32.2%4.7%機械制造90.4716.6%0.3%0.3%-0.2%-0.6%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-機械設(shè)備.0%0.0%0.0%0.5%2.6%6.4%工業(yè)集團企業(yè)54.7%0.0%5.0%2.4%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-工程機械4.0%0.0%-7.8%-27.5%4.0%7.9%26.4%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-家電.3%-0.7%-4.5%-7.5%-5.9%-28.3%電氣設(shè)備52.9414.9%-0.9%2.8%-0.9%-5.7%制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈-電氣設(shè)備39.5%-0.2%-3.4%-9.5%6.9%-31.5%半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備.9132.1%-0.4%2.9%9.6%3.7%集成電路產(chǎn)業(yè)鏈-半導(dǎo)體25.8%0.2%-0.6%-0.8%-0.7%0.5%集成電路產(chǎn)業(yè)鏈-被動器件25.9%0.0%-2.9%-7.7%-0.4%-7.2%集成電路產(chǎn)業(yè)鏈-分立器件23.2%0.0%-5.2%-6.7%3.7%-30.0%技術(shù)硬件與設(shè)備通信設(shè)備31.3625.0%-2.0%-2.3%.2%消費電子產(chǎn)業(yè)鏈-通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備-光通信94.0%0.0%-3.9%38.8%消費電子產(chǎn)業(yè)鏈-通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備-無線類.8%-3.3%-8.0%-0.2%科技硬件存儲296.033.8%0.5%3.0%消費電子產(chǎn)業(yè)鏈-計算機硬件7.0%0.0%3.6%-2.7%0.0%-64.0%電子設(shè)備儀器元件29.3%0.0%0.0%-0.2%0.3%-3.8%消費電子產(chǎn)業(yè)鏈-消費電子6.3%-0.3%0.7%-4.3%軟件與服務(wù)信息技術(shù)服務(wù)23.4928.3%0.0%4.4%-3.8%消費電子產(chǎn)業(yè)鏈-計算機軟件及服務(wù)21.6%0.0%-0.3%軟件.4619.7%0.0%.8%-9.8%原材料容器與包裝22.6618.8%-0.2%0.6%2.8%2.2%-3.6%必選消費產(chǎn)業(yè)鏈-輕工制造.6%0.0%-4.2%-0.6%.9%7.8%金屬與采礦25.9718.6%0.6%2.5%.0%4.4%4.4%4.4%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-有色金屬26.3%0.0%-0.4%4.6%0.0%0.2%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-煤炭9.3%0.4%6.5%20.5%7.4%6.8%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-鋼鐵0.0%-5.7%0.6%0.3%-5.4%建筑材料22.0%0.0%0.7%-2.7%6.0%6.8%2.2%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-建材0.8%0.0%-6.5%-0.8%化學(xué)制品56.8826.5%0.8%5.6%.3%.2%.3%基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈-化工75.5%0.0%-4.2%-8.9%-0.6%23.7%0.9%必選消費產(chǎn)業(yè)鏈-化工.6%2.5%0.4%-5.7%紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈-基礎(chǔ)化工0.9%-5.3%公用事業(yè)水公用事業(yè)6.5820.7%0.0%0.3%6.8%-8.9%基建運營產(chǎn)業(yè)鏈-環(huán)保-4.0%0.